0:00.050–0:00.630
zh大家好
0:00.650–0:02.990
zh欢迎来到《文昭谈古论今》
0:03.010–0:04.230
zh开头先提一个问题
0:04.250–0:06.430
zh您知道现在世界上各个国家
0:06.450–0:07.990
zh一共欠了多少债吗
0:08.120–0:10.740
zh根据国际金融协会的一份报告
0:10.760–0:12.660
zh截至2026年3月底
0:12.680–0:14.220
zh全球的负债总额
0:14.240–0:17.580
zh已经达到了353万亿美元
0:17.690–0:21.030
zh也就是353这个数字后面跟12个0
0:21.180–0:24.000
zh数字已经大到了失去了意义是不是啊
0:24.020–0:25.920
zh换算一下您就有感觉了
0:25.940–0:27.120
zh如果把这笔债
0:27.140–0:29.320
zh平摊到全球每个人头上
0:29.340–0:30.720
zh不管是刚出生的婴儿
0:30.740–0:31.920
zh还是临终的老人
0:31.940–0:34.320
zh每个人都能摊到4万多美元
0:34.650–0:36.790
zh再接下来又来了一系列问题
0:36.810–0:38.510
zh那是不是要从你我的兜里
0:38.530–0:40.830
zh掏出4万多美元来还债呢
0:40.850–0:43.270
zh还有全球负债最多的国家
0:43.290–0:45.070
zh是不是一定就会破产呢
0:45.090–0:46.550
zh又有没有国家
0:46.660–0:48.920
zh从这场游戏里赚到钱呢
0:48.940–0:52.440
zh以及万一国家破产了你我怎么办呢
0:52.460–0:54.680
zh这些问题普通人平常想不到
0:54.700–0:55.880
zh但是一想起来
0:55.900–0:57.760
zh就让人后脊梁骨冒汗
0:57.870–1:01.770
zh那今天就让我们来一一拆解这些问题
1:02.930–1:06.190
zh让我们先从日本东京发生的一起故事说起
1:06.210–1:07.750
zh2025年5月20日
1:07.770–1:10.230
zh日本财务省照例举行了一场
1:10.250–1:12.670
zh20年期国债的拍卖会
1:12.690–1:14.870
zh这种拍卖会其实每个月都会有
1:14.890–1:16.390
zh它没什么新闻价值
1:16.410–1:17.910
zh但是这一次它成了新闻
1:18.160–1:21.940
zh因为这一次投标的倍数跌到了2.5倍
1:21.960–1:24.420
zh是2012年以来最低的一次
1:24.440–1:25.900
zh换成白话说就是
1:25.920–1:28.220
zh这一次日本政府想借的钱
1:28.240–1:30.660
zh没那么多人抢着给他借了
1:30.680–1:33.200
zh消息一出20年期日债的收益率
1:33.220–1:36.680
zh立刻飙升到了2000年以来的最高水平
1:36.890–1:39.350
zh债券的收益率上升和价格下跌
1:39.370–1:40.870
zh其实是同一件事
1:40.890–1:42.910
zh连带着30年和40年期
1:42.930–1:45.230
zh日债的收益率也一起飙升
1:45.250–1:47.830
zh三天之后日本最大的寿险公司
1:47.850–1:49.950
zh日本生命保险公布了一组数字
1:49.970–1:52.000
zh光是他们手上持有的日本国债
1:52.010–1:55.500
zh帐面浮亏就达到了3.6万亿日元
1:55.520–1:57.540
zh相当于250多亿美元
1:57.560–1:59.780
zh几乎是上年同期的两倍
1:59.800–2:02.700
zh那么一场几乎没有人在意的政府拍卖会
2:02.720–2:04.620
zh怎么会让一家寿险公司
2:04.640–2:08.320
zh一口气就凭空“亏掉”了250多亿美元呢
2:08.340–2:09.400
zh原因很简单
2:09.420–2:12.280
zh那张你以为只是政府打出来的欠条
2:12.300–2:15.560
zh其实早已经躺在了千千万万人的保单
2:15.580–2:17.240
zh银行存款和退休金里
2:17.260–2:20.040
zh国债跌 它不只是政府一家的事
2:20.060–2:22.260
zh而是整个链条上的所有人
2:22.280–2:23.460
zh都跟着跌
2:23.480–2:26.860
zh那这条链子是怎么样一环接一环扣上的呢
2:26.880–2:28.500
zh我们就先从最上游
2:28.520–2:31.740
zh政府怎么把钱借出来的 这事说起
2:31.970–2:34.070
zh说到欠债您的印象可能是
2:34.090–2:36.630
zh全球欠债最凶的国家是美国
2:36.650–2:37.550
zh的确没错
2:37.570–2:40.030
zh2026年美国的债务总规模
2:40.050–2:42.150
zh已经超过了40万亿美元
2:42.170–2:44.750
zh比中国和日本加起来都还要多
2:44.960–2:47.060
zh但是如果比的不是总金额
2:47.080–2:50.500
zh而是债务规模占这个国家GDP的比例呢
2:50.520–2:52.180
zh全球冠军就不是美国了
2:52.200–2:53.620
zh是谁呢 是日本
2:53.860–2:55.560
zh日本的存量债务余额
2:55.580–2:57.800
zh已经是它GDP的两倍多了
2:57.820–3:00.120
zh这也是为什么刚刚讲的那场拍卖会
3:00.140–3:01.400
zh全世界都在看
3:01.520–3:04.140
zh所以欠最多的和欠债最重的
3:04.160–3:06.180
zh其实是两个不同的国家
3:06.280–3:09.620
zh全世界欠下的这353万亿美元的债
3:09.640–3:12.500
zh其实拆分开来是由三部分组成的
3:12.640–3:14.510
zh政府是欠债的最大头
3:14.520–3:17.140
zh它欠了106.7万亿美元
3:17.260–3:19.200
zh企业欠了100.6万亿
3:19.220–3:21.600
zh家庭欠64.6万亿
3:21.700–3:23.120
zh其实还有第四部分
3:23.140–3:25.280
zh就是金融机构彼此之间的负债
3:25.300–3:26.400
zh还没有算进来
3:26.420–3:28.370
zh那咱们今天重点说政府
3:28.380–3:31.000
zh它是怎么样欠下一屁股债的呢
3:31.410–3:32.710
zh说穿了很简单
3:32.730–3:34.310
zh就是政府钱不够花
3:34.330–3:36.110
zh又不想加税惹人抱怨
3:36.130–3:39.550
zh于是就向公众和国际投资者发行国债
3:39.570–3:41.550
zh这个国债是怎么卖出去的呢
3:41.570–3:43.390
zh政府会定期开拍卖会
3:43.410–3:45.480
zh在市场上有一批被称之为
3:45.490–3:46.980
zh“一级交易商”的买家
3:47.000–3:50.220
zh主要是有资格参与政府拍卖的大银行
3:50.240–3:53.020
zh他们会第一手把国债给买下来
3:53.510–3:55.210
zh大银行买到手的国债
3:55.230–3:57.010
zh会在转手卖到下一层
3:57.030–3:59.010
zh比如像日本生命保险公司
3:59.030–4:00.290
zh这样的寿险公司
4:00.310–4:02.650
zh还有退休基金各国的央行
4:02.670–4:05.690
zh以及我们后面要谈到的各国主权基金
4:05.710–4:07.370
zh一层一层转下去
4:07.390–4:10.040
zh国债的持有人就会越来越分散
4:10.060–4:11.560
zh所以掰开了揉碎了
4:11.580–4:14.080
zh你看这些退休基金和保险公司
4:14.100–4:16.000
zh他们所持有的底层资产
4:16.020–4:18.440
zh其实很大一部分都是国债
4:18.460–4:19.840
zh那么在接下来
4:19.960–4:22.660
zh这些机构们用来买国债的钱
4:22.680–4:25.060
zh归根到底又是来自于哪里呢
4:25.970–4:27.830
zh其实就是来自于你我
4:27.850–4:30.030
zh是你交的保费 是你的退休金
4:30.050–4:31.670
zh和银行里的存款
4:31.690–4:33.590
zh这个链条一环扣一环
4:33.610–4:35.990
zh没有一块钱是凭空生出来的
4:36.010–4:39.110
zh但是到这里就出现了一个关键的岔路口
4:39.130–4:40.830
zh就是所有国家都走这条路
4:41.040–4:42.020
zh政府都发债
4:42.040–4:44.300
zh那为什么有的国家一路平稳
4:44.320–4:47.460
zh而另一些国家就半路爆雷了呢
4:51.740–4:54.480
zh俗话说“虱子多了不咬，债多了不愁”
4:54.500–4:56.040
zh债多了真的不愁吗
4:56.060–4:57.000
zh当然不会嘛
4:57.020–4:59.480
zh是债就会愁 除非不用还
4:59.500–5:01.800
zh可是不用还了也不叫债了 对不对
5:01.910–5:04.370
zh只是这个愁有人急有人不急
5:04.390–5:06.690
zh那就要看你欠的是“谁的货币”
5:07.300–5:09.960
zh我们举一个负债率还不算夸张的例子
5:09.980–5:10.840
zh阿根廷
5:11.110–5:12.860
zh阿根廷在2019年
5:12.870–5:16.810
zh它政府欠债占到GDP的比例是90%出头
5:16.830–5:19.090
zh比起日本来是轻松一大截
5:19.110–5:21.650
zh可是阿根廷却是全球主权违约
5:21.670–5:23.050
zh最多的国家之一
5:23.070–5:24.810
zh迄今外债违约九次
5:24.830–5:26.130
zh2001年那一次
5:26.240–5:28.700
zh一口气违约了950多亿美元
5:28.720–5:31.780
zh是当时主权债务违约的世界冠军
5:32.440–5:35.780
zh阿根廷政府债务占到GDP比例90%
5:35.800–5:36.540
zh就垮了
5:36.560–5:38.540
zh可是日本是两倍多都还没事
5:38.560–5:40.820
zh那差距怎么就这么悬殊呢
5:41.610–5:43.950
zh差距就在于你欠的是“谁的货币”
5:43.970–5:47.110
zh阿根廷常年出口农产品和原材料
5:47.130–5:48.390
zh进口制成品
5:48.410–5:50.550
zh它的外贸是常年逆差的
5:50.570–5:52.230
zh就只好跑到国际市场上
5:52.250–5:54.470
zh不断去借美元计价的外债
5:54.570–5:56.870
zh从2016年到2018年两年间
5:56.890–6:00.070
zh阿根廷的外债急剧膨胀了70%
6:00.090–6:02.310
zh占到了GDP的60%
6:02.460–6:04.680
zh那么当阿根廷比索贬值的时候
6:04.700–6:07.440
zh你该还的美元是一分钱不少啊
6:07.460–6:10.080
zh要换算成比索 于是瞬间膨胀
6:10.100–6:12.600
zh你手里的本币再多没用 人家不认啊
6:12.820–6:15.160
zh你借的是美元还的也得是美元
6:15.180–6:16.970
zh所以照样是还不出来
6:16.980–6:18.240
enUh-oh
6:18.770–6:20.470
zh咱们老说阿根廷哭泣
6:20.490–6:22.390
zh其实阿根廷还不是最惨的
6:22.410–6:25.150
zh至少在国际市场上它还借得着钱
6:25.170–6:27.710
zh真正的地狱模式是委内瑞拉
6:28.170–6:31.310
zh委内瑞拉是世界上石油储量最丰富的国家
6:31.330–6:34.070
zh也曾经躺在石油上富得流油
6:34.090–6:36.510
zh但是2014年起风云突变
6:36.530–6:37.830
zh国际油价暴跌
6:37.850–6:38.710
zh那政府
6:38.730–6:41.630
zh已经有大量的福利开支填补不上
6:41.650–6:44.780
zh就开始疯狂印钞 填补财政的窟窿
6:44.800–6:47.660
zh2018年委内瑞拉全国的通货膨胀率
6:47.680–6:50.660
zh达到了惊人的170万%
6:50.920–6:52.820
zh你听听是170万%
6:52.840–6:54.980
zh你今天存在银行里的钱
6:55.000–6:57.260
zh转眼间就只值一个零头了
6:57.280–6:59.800
zh阿根廷和委内瑞拉 他们的共同点是
6:59.820–7:02.720
zh当政府发生财政危机想印钱的时候
7:02.740–7:06.040
zh手里没有一台被世界认可的印钞机
7:06.060–7:07.050
zh委内瑞拉也是
7:07.180–7:08.920
zh它印再多的玻利瓦尔
7:08.940–7:10.440
zh相对于美元债务
7:10.460–7:12.080
zh那是一点都没有减少啊
7:12.100–7:14.220
zh而日本政府欠的是什么债呢
7:14.240–7:16.420
zh是日元债 是自己的本币
7:16.440–7:19.060
zh缺钱的时候央行可以直接印
7:19.080–7:20.180
zh这就是差距
7:20.200–7:23.220
zh老话说：有粮在手 心中不慌
7:23.240–7:25.070
zh换成现在金融术语就是
7:25.080–7:26.980
zh“有机在手 心中不慌”
7:27.000–7:28.540
zh这个“机”就是印钞机
7:28.560–7:30.820
zh还真的是会下金蛋的母鸡
7:30.840–7:32.740
zh这也是为什么开头说的那场
7:32.760–7:34.140
zh日本国债拍卖会
7:34.160–7:35.900
zh它所造成的只是“浮亏”
7:35.920–7:37.100
zh不是真的“违约”
7:37.120–7:39.020
zh在美国这边那就更是这样了
7:39.040–7:40.860
zh更加是“有机在手”
7:41.020–7:44.360
zh美国政府欠下的那40好几万亿美元的
7:44.380–7:45.920
zh天量债务 也是美元债
7:45.940–7:47.200
zh也是自己的钱嘛
7:47.220–7:49.080
zh而且呢美国经济更加是
7:49.100–7:51.080
zh底盘扎实 韧性强大
7:51.100–7:52.840
zh所以非但美国没有崩
7:52.860–7:55.960
zh反而是世界公认的最安全的债务国
7:59.310–8:00.530
zh这里还有一个区别
8:00.550–8:02.810
zh不算小小的区别也得强调一下
8:02.830–8:04.650
zh就是日本发行的国债
8:04.670–8:07.130
zh90%是日本国民自己在买
8:07.150–8:08.930
zh而美国欠的债呢
8:09.040–8:12.380
zh有相当一部分是外国政府和国际买家在买
8:12.400–8:14.780
zh毕竟美元是国际储备货币嘛
8:14.800–8:17.500
zh中国台湾和日本都是美债的大买家
8:17.520–8:19.260
zh所以同样是自己印钱
8:19.280–8:21.780
zh所造成的这个通货膨胀的后果呢
8:21.800–8:23.620
zh是日本人自己在扛
8:23.640–8:25.740
zh美国则是把相当一部分风险
8:25.760–8:27.020
zh分散给了全世界
8:27.040–8:28.540
zh美国经济体量又大
8:28.720–8:30.900
zhGDP是日本的7.3倍
8:30.920–8:33.820
zh所以美国又远比日本要安全
8:34.000–8:36.060
zh这里还有一个误解要澄清
8:36.200–8:38.140
zh就是“能通过印钞来还债”
8:38.160–8:39.220
zh听起来很美好
8:39.240–8:40.900
zh就像天上掉馅饼
8:40.920–8:42.980
zh可是真相真的是这样吗
8:43.000–8:43.940
zh当然不是
8:44.090–8:47.190
zh因为债务而拉动的这部分新增货币
8:47.210–8:49.110
zh它摊薄了购买力 是什么呀
8:49.130–8:50.630
zh那就是通货膨胀嘛
8:50.650–8:52.520
zh日本并不是没有付出代价
8:52.530–8:54.030
zh它那个超低利率
8:54.050–8:56.550
zh再加上薪资停滞延续了几十年
8:56.570–8:59.150
zh只不过这个代价是在几十年时间里面
8:59.240–9:01.420
zh分摊到了全体国民头上
9:01.440–9:02.860
zh后果安静得多
9:02.880–9:04.780
zh就不像委内瑞拉这么惨
9:04.800–9:07.540
zh通过170万%的通货膨胀
9:07.560–9:08.700
zh一次性引爆
9:08.720–9:11.860
zh2026年100日元在日本国内的购买力
9:11.880–9:14.020
zh比起10年以前2016年
9:14.100–9:17.600
zh其实只相当于10年以前的86到87日元
9:17.620–9:21.000
zh老百姓是在不知不觉为政府债务买了单
9:22.790–9:23.610
zh这也解释了
9:23.630–9:26.130
zh为什么世界上几乎每个国家的政府
9:26.150–9:28.570
zh都不愿意把债务真的降下来
9:28.700–9:30.920
zh因为比起加税和削减福利
9:30.940–9:33.320
zh走通货膨胀这条路要安静得多
9:33.340–9:36.200
zh比较不容易引起老百姓的直接反弹
9:36.220–9:39.080
zh但是很多经济学家已经挑明了真相
9:39.180–9:42.440
zh通货膨胀其实就相当于变相加税
9:42.460–9:44.720
zh只是把责任给掩盖了起来
9:50.530–9:52.350
zh整个系统其实是一套
9:52.370–9:54.470
zh谁都不愿意先认输的赌局
9:54.490–9:57.230
zh银行手里是攥着国债和退休基金
9:57.250–9:59.710
zh保险公司手里又攥着银行的股票
9:59.730–10:02.950
zh你的存款和保单呢又流入了整个链条
10:02.970–10:05.470
zh就像开头讲的日本生命保险公司
10:05.600–10:09.300
zh每一个人同时既负债又是别人的债主
10:09.390–10:11.330
zh整个链条一环扣一环
10:11.470–10:13.770
zh不知道大家有没有玩过这样一种游戏
10:14.070–10:15.090
zh就是两个人
10:15.420–10:17.760
zh脸对脸 瞪着眼睛彼此看
10:17.780–10:19.600
zh就看谁先撑不住眨眼
10:19.620–10:21.080
zh或者先把视线移开
10:21.100–10:22.480
zh那这个人就输了
10:22.500–10:24.040
zh那放到债务的世界里
10:24.060–10:25.360
zh这句话的意思就是说
10:25.380–10:27.480
zh当所有的人 包括各国政府
10:27.500–10:30.080
zh各国央行商业银行还有投资机构
10:30.100–10:32.150
zh他们彼此之间既是债务人
10:32.170–10:33.910
zh又是债主关系的时候呢
10:33.930–10:35.510
zh其实就进入了一种
10:35.530–10:37.790
zh谁也不敢轻举妄动的僵局
10:38.090–10:40.030
zh有点像“恐怖的平衡”
10:40.050–10:42.430
zh举例说如果中国政府要清仓
10:42.450–10:43.990
zh要大举抛售美债
10:44.010–10:45.890
zh那么美债的价格会下跌
10:45.910–10:47.290
zh收益率会上扬
10:47.310–10:49.850
zh美国政府未来的借债成本会上升
10:49.870–10:52.690
zh美国一定会痛 那是没跑的
10:52.710–10:55.690
zh但是中国政府手上剩下的美债资产
10:55.710–10:56.970
zh也会跟着贬值
10:56.990–10:59.210
zh外汇储备会价值缩水
10:59.230–11:01.990
zh那么人民币汇率就有下跌的压力
11:03.250–11:04.790
zh这是一种相互的挟持
11:04.810–11:07.510
zh我攥着你的命根子 你捏着我的小辫子
11:07.530–11:09.470
zh谁先采取激进的举动
11:09.490–11:12.150
zh不管是违约抛售还是紧急收缩
11:12.170–11:15.310
zh他要承受的反噬往往比对手还要大
11:15.330–11:16.910
zh政府如果真的违约的话
11:16.930–11:19.180
zh那会让整个链条上的银行
11:19.200–11:21.500
zh还有养老基金全部都垮掉
11:21.520–11:23.980
zh如果是老百姓先恐慌了hold不住了
11:24.000–11:26.100
zh纷纷把钱从银行里取出来
11:26.120–11:27.140
zh变现成东西
11:27.160–11:29.020
zh那么银行体系也会垮
11:29.040–11:32.620
zh银行一垮整个经济体系都会陷入萧条
11:32.640–11:35.080
zh所以所有人就只好默默地承受
11:35.100–11:37.880
zh被通货膨胀剥削这个现实
11:37.900–11:40.680
zh因此金融的真相一层层深扒下去
11:40.700–11:43.960
zh你会发现这真是一个邪性的世界呀
11:44.370–11:47.550
zh除了上面讲的政府处理债务的两种模式
11:47.570–11:50.510
zh一种是靠通胀慢慢“蚕食”掉债务
11:50.530–11:53.030
zh另一种呢是政府直接违约摆烂
11:53.050–11:55.710
zh除此之外还有第三种欠钱的方式
11:55.840–11:58.740
zh就是欠帐欠的让人算不清楚
11:58.760–12:00.180
zh债主都被绕迷糊了
12:00.200–12:03.060
zh那当然欠钱的人说多少就是多少了
12:03.400–12:06.220
zh那这第三种模式可能有朋友想到了
12:06.240–12:07.740
zh就是中国模式
12:09.210–12:11.670
zh中国政府的债务总量居世界第二
12:11.690–12:14.230
zh但是官方公布的那个负债率数字
12:14.250–12:15.190
zh不算夸张
12:15.210–12:17.390
zh但是请注意这只是官方公布的
12:17.410–12:20.390
zh地方政府才是真正欠债的大头
12:20.410–12:24.370
zh市级县级政府所欠的那个城投债
12:24.390–12:26.250
zh所谓地方融资平台的债务
12:26.270–12:28.170
zh那是不进官方报表的
12:28.320–12:31.220
zh国际货币基金组织IMF多次提醒
12:31.370–12:33.310
zh中国的这块“隐形政府债务”
12:33.330–12:35.990
zh实际规模远超官方公布的数字
12:36.010–12:38.430
zh可能达到了百万亿元之巨
12:38.450–12:40.070
zh那么这条隐形线索呢
12:40.090–12:42.150
zh我们之前多期节目分析过
12:42.170–12:43.430
zh这里就不再重复了
12:43.590–12:46.250
zh好前面说了全世界哪些国家在欠债
12:46.270–12:47.450
zh谁欠的比较重
12:47.470–12:50.170
zh那么政府里面有没有赚钱的呢
12:50.190–12:50.890
zh当然是有的
12:50.910–12:53.410
zh他们赚钱的途径是先存钱
12:53.430–12:55.890
zh然后所有这些钱都流进了一个东西
12:55.910–12:57.730
zh叫做“主权财富基金”
12:57.840–12:59.940
zh再通过这个基金来赚钱
13:04.860–13:06.680
zh简单的说主权财富基金
13:06.700–13:08.080
zh就是一个国家的政府
13:08.100–13:09.440
zh拿自己赚到的钱
13:09.460–13:11.720
zh开设的一个巨大的投资帐户
13:11.740–13:14.440
zh是在为全体国民的未来理财
13:14.460–13:15.920
zh但是这里有个门槛
13:15.940–13:18.330
zh就是能够玩这种游戏的政府
13:18.340–13:21.630
zh它必须手上得有自己能够支配的“闲钱”
13:21.650–13:24.630
zh它可以是来自于政府历年的财政盈余
13:24.650–13:26.870
zh也可以是来自于贸易顺差
13:26.890–13:28.830
zh也可以是外汇存底当中
13:28.850–13:31.310
zh超出了日常维持汇率稳定
13:31.330–13:33.950
zh还有经常性贸易结算的那部分
13:33.970–13:35.410
zh比较空闲的钱
13:35.430–13:37.330
zh但是都有一个共同的性质
13:37.350–13:39.730
zh就是他们必须是“赚来的钱”
13:39.750–13:41.450
zh不能是借来的钱
13:43.050–13:45.830
zh在这些赚钱的政府里最有代表性的
13:45.850–13:48.550
zh就是人口六百万的小国新加坡
13:48.570–13:51.030
zh新加坡是把它历年攒下来的家底
13:51.050–13:52.630
zh分成了三个帐户管理
13:52.650–13:54.150
zh一个是负责保命的
13:54.250–13:55.950
zh一个是负责稳健增长的
13:55.970–13:58.150
zh还有一个是负责赌一把的
13:58.170–13:59.750
zh咱们一个一个来拆解啊
14:00.050–14:01.310
zh负责保命的这个
14:01.330–14:03.350
zh叫做新加坡金融管理局
14:03.370–14:04.640
zh缩写是MAS
14:04.650–14:07.470
zh它所管理的是新加坡的外汇存底
14:07.490–14:08.750
zh目标也只有一个
14:08.770–14:11.750
zh就是守住新加坡元的汇率 不要乱动
14:11.770–14:14.080
zh所以它的投资风格极为保守
14:14.090–14:17.020
zh它手上的钱 必须流动性很高
14:17.040–14:18.540
zh随时可以拿出来变现
14:18.560–14:20.260
zh能够干预外汇市场的
14:20.280–14:22.900
zh所以它所投资的九成都是债券
14:22.920–14:25.140
zh宁可少赚 也要保住不出事
14:25.160–14:27.340
zh负责稳健增长的这个帐号
14:27.360–14:29.940
zh叫做新加坡政府投资公司
14:30.060–14:31.200
zh缩写是GIC
14:31.220–14:34.000
zh它已经是全球第七大主权基金了
14:34.020–14:36.360
zh就光这一家公司所管理的钱
14:36.380–14:40.200
zh就已经达到了新加坡一年GDP的一倍多
14:40.370–14:44.030
zh新加坡2025年的GDP是5480亿美元
14:44.050–14:47.760
zh而GIC就管理着多达9300多亿美元
14:47.770–14:51.100
zh它的资产配置也非常乏味教科书式
14:51.120–14:53.980
zh有股票债券房地产私募股权
14:54.000–14:55.340
zh差不多平均分配
14:55.360–14:59.540
zh过去20年它的平均年回报率是3.9%
14:59.560–15:01.780
zh不惊艳 但是也是求的一个稳
15:01.880–15:04.140
zh而负责玩一把的这个帐号呢
15:04.160–15:05.340
zh就叫淡马锡
15:05.360–15:07.830
zh淡马锡的脾气和前两家完全不一样
15:07.840–15:10.420
zh它从来不碰债券这种很保守的东西
15:10.440–15:13.300
zh而是专攻股权私募还有创新公司
15:13.320–15:14.870
zh什么心跳玩什么
15:14.880–15:18.300
zh它所管理的资金大约是3080亿美元
15:18.320–15:20.980
zh风格野 也承担更大的风险
15:21.000–15:22.140
zh博取更高的收益
15:22.160–15:24.940
zh那是三个帐户三种性格凑在一起
15:24.960–15:27.820
zh才是新加坡政府所管理的钱
15:28.250–15:30.230
zh但新加坡真正厉害之处
15:30.250–15:32.830
zh还不在于这三支基金是怎么样分工
15:32.850–15:33.990
zh怎么样赚钱的
15:34.010–15:36.510
zh真正厉害之处是在于这三个帐户
15:36.530–15:38.910
zh是怎么样和政府财政挂钩的
15:38.930–15:40.710
zh是怎么样反哺财政的
15:40.900–15:43.560
zh新加坡有一个机制 缩写叫NIRC
15:43.580–15:45.200
zh就是这三支基金赚的钱
15:45.220–15:47.920
zh会有一半直接划拨给政府财政
15:47.940–15:49.680
zh变成当年的财政收入
15:49.700–15:52.200
zh另外一半是留下来继续滚雪球
15:52.890–15:56.070
zh那在2024年光三支基金划拨给政府的
15:56.090–15:59.510
zh这部分赚到的钱就有235亿新元
15:59.650–16:02.110
zh那么大家猜一猜这笔钱占到了
16:02.130–16:04.710
zh当年政府财政收入的多少呢
16:04.730–16:05.950
zh多达五分之一
16:05.970–16:08.070
zh比企业税和个人所得税
16:08.090–16:09.590
zh所占的比重还要大
16:09.610–16:11.470
zh所以新加坡政府的钱包
16:11.490–16:13.110
zh有很大一块其实是
16:13.130–16:15.130
zh这些基金给它赚出来的钱
16:15.150–16:16.970
zh所以新加坡的税收水平
16:16.990–16:18.490
zh才能保持比较低嘛
16:18.510–16:20.930
zh老百姓才能够轻徭薄赋
16:20.950–16:22.250
zh过得比较滋润
16:23.910–16:25.170
zh听到这您可能会想
16:25.190–16:27.570
zh这么好的模式 别的国家不能学吗
16:27.830–16:30.700
zh答案是大部分国家连学的资格都没有
16:30.710–16:31.970
zh它有两条门槛
16:31.990–16:34.490
zh第一是你政府手上得有“闲钱”
16:34.610–16:37.190
zh第二呢就是管理得足够透明
16:37.440–16:40.020
zh毕竟你管理的是全体国民的财富嘛
16:40.120–16:42.740
zh世界上会赚钱的国家不止新加坡
16:42.760–16:44.620
zh中东产油国也很能赚
16:44.760–16:47.140
zh当今世界上最大的主权基金
16:47.160–16:48.260
zh当属挪威
16:48.750–16:50.700
zh挪威主权基金的全称叫做
16:50.710–16:52.930
zh“挪威政府全球养老基金”
16:52.950–16:54.620
zh截止到2026年8月
16:54.630–16:56.250
zh它所管理的资金规模
16:56.270–16:59.050
zh达到了2.35万亿美元
16:59.240–17:00.460
zh它不只是规模大
17:00.480–17:01.980
zh而且它管理的透明度
17:02.000–17:04.660
zh在全球主权基金里面也是数一数二的
17:04.680–17:08.180
zh它的官网的更新频率达到了一秒13次
17:08.200–17:09.700
zh任何人都可以查到
17:09.720–17:11.860
zh基金到底买了哪一支股票
17:12.600–17:14.700
zh现在全球欠债最多的政府
17:14.720–17:17.260
zh美国政府也想加入这场游戏了
17:17.280–17:20.260
zh2025年2月 川普总统签署了行政令
17:20.280–17:23.380
zh要求美国政府也成立自己的主权基金
17:23.400–17:25.460
zh要对标挪威和新加坡
17:25.480–17:26.540
zh但问题也来了
17:26.560–17:28.610
zh人家的政府手上是有盈余的
17:28.630–17:30.690
zh是有可以支配的活钱的
17:30.710–17:32.010
zh投入主权基金的钱
17:32.030–17:33.810
zh要不然是靠卖石油赚来的
17:33.830–17:36.730
zh要不然是靠历年的贸易顺差存下来的
17:36.750–17:38.450
zh而美国政府是啥状况
17:38.750–17:40.410
zh是财政赤字贸易赤字
17:40.430–17:42.490
zh两头空空是没钱的
17:42.620–17:44.480
zh你拿什么投入这个“主权基金”呢
17:44.500–17:46.440
zh那肯定是不能够再发债的
17:46.460–17:47.920
zh所以到现在为止
17:47.940–17:50.090
zh美国政府这个主权基金
17:50.100–17:52.200
zh钱从何来问题仍然无解
17:52.380–17:53.600
zh但是也许啊
17:53.620–17:55.760
zh靠川普那个匪夷所思的脑子
17:55.780–17:58.700
zh能够琢磨出别人想像不到的财路吧
17:59.440–18:00.340
zh那中国呢
18:00.360–18:03.220
zh中国有历年外贸顺差所积存下来的
18:03.240–18:04.540
zh巨额外汇存底
18:04.560–18:05.980
zh也算是能攒钱的
18:06.000–18:07.780
zh但是透明度就说不上了
18:07.960–18:09.700
zh你可能会觉得有点意外
18:09.720–18:11.700
zh一个连自己政府负债率
18:11.720–18:13.420
zh都没有办法透明的国家
18:13.440–18:16.660
zh居然也是培养出了两支主权基金
18:16.680–18:20.340
zh分别是中投和外管局旗下的投资公司
18:20.360–18:23.420
zh加起来所管理的资产规模也非常的巨大
18:23.440–18:25.180
zh达到了2万亿美元
18:25.200–18:27.140
zh但是和美国政府同样的问题
18:27.160–18:29.020
zh中国政府也是欠了一屁股债
18:29.240–18:31.060
zh特别是地方政府债务
18:31.080–18:32.420
zh怎么会还有钱
18:32.440–18:34.580
zh拿到海外去搞主权基金呢
18:34.710–18:36.610
zh因为这是两本不同的帐
18:36.630–18:38.330
zh中国政府欠的钱是什么钱
18:38.350–18:39.730
zh是人民币债务
18:39.750–18:42.130
zh主要的债主是国内银行和老百姓
18:42.150–18:44.010
zh是左口袋换右口袋
18:44.110–18:45.410
zh关键是这些债主吧
18:45.430–18:46.850
zh政治上非常弱势
18:46.870–18:48.490
zh就横眉冷眼不还你债了
18:48.510–18:50.730
zh你能怎么样啊 老百姓也没辙
18:50.750–18:53.330
zh然而进入主权基金的钱是美元
18:53.350–18:54.930
zh它和国内的人民币债务
18:54.950–18:57.210
zh压根就不是一个钱包
18:57.230–18:59.330
zh中国靠着多年的外贸顺差
18:59.350–19:01.010
zh所存下来的美元
19:01.030–19:03.130
zh主要的一部分是去了央行
19:03.150–19:04.370
zh变成了外汇存底
19:04.390–19:05.450
zh另外一部分
19:05.470–19:08.050
zh则是去了中投和外管局旗下的
19:08.070–19:09.330
zh这些主权基金
19:09.350–19:11.610
zh只不过去到主权基金的钱
19:11.630–19:13.010
zh投资了哪些项目
19:13.030–19:14.910
zh到底是赚了还是亏了呢
19:14.930–19:16.950
zh这个资料外界就拿不到了
19:18.560–19:21.420
zh同样是靠国家攒下来的钱去投资
19:21.440–19:24.300
zh有的国家查得到 有的国家查不到
19:24.320–19:27.100
zh而这就是我们接下来要强调的一个风险
19:27.120–19:28.340
zh信息差
19:29.390–19:31.010
zh在查得到帐的国家
19:31.030–19:32.450
zh政府是增加了债务
19:32.470–19:34.890
zh那代价就是在相当长时间内
19:34.910–19:37.450
zh全民通过通货膨胀去买单
19:37.470–19:38.980
zh你说公平不公平呢
19:38.990–19:40.130
zh它肯定不公平
19:40.150–19:42.290
zh但是它是慢性的 不致命
19:42.310–19:44.450
zh而且呢有一个好处就是信息透明
19:44.940–19:46.760
zh你只要足够肯动脑子
19:46.980–19:48.520
zh也关注《文昭谈古论今》
19:48.540–19:50.240
zh搞清楚事情的来龙去脉
19:50.260–19:51.400
zh觉察到了问题
19:51.420–19:53.920
zh你就能够琢磨出对应之策
19:54.170–19:56.070
zh可是在帐本藏起来的国家
19:56.090–19:58.070
zh这些钱去了哪你都不知道
19:58.090–19:59.910
zh是赚是赔 你也不知道
19:59.930–20:02.430
zh在这种情况下一旦出了问题
20:02.450–20:03.470
zh就非常突发
20:03.490–20:05.590
zh你也无从准备起
20:05.610–20:07.550
zh所以在帐本藏起来的国家
20:07.570–20:09.150
zh它所造成的信息差
20:09.320–20:11.380
zh就等于是斩杀线
20:16.220–20:17.480
zh在当今这个世界
20:17.500–20:19.480
zh只要是有积蓄和投资的人
20:19.500–20:20.560
zh可以说人人都是
20:20.580–20:22.800
zh被动地卷入了这场金融游戏
20:22.820–20:23.840
zh其实我也是
20:23.860–20:26.560
zh那么普通人应该如何自处呢
20:31.340–20:32.600
zh今天节目的末尾
20:32.620–20:34.240
zh向大家介绍一位朋友
20:34.590–20:36.890
zh也是咱们这个频道的金融智囊
20:36.910–20:38.570
zh大家看到的很多观点呢
20:38.590–20:40.610
zh其实是我向他请教以后
20:40.630–20:43.050
zh我自己理解 再转述给大家的
20:43.070–20:44.490
zh就是 Jim 张
20:44.510–20:45.690
zhJim 你好
20:46.690–20:47.710
zh文昭老师 你好
20:47.970–20:48.830
zh这里介绍一下
20:48.850–20:51.150
zhJim之前是加拿大最大的银行
20:51.170–20:54.110
zh皇家银行的私人银行经理
20:54.130–20:56.990
zh也就是管理高净值客户的投资经理人
20:57.010–20:59.230
zh当然我并不算什么高净值客户
20:59.250–21:01.190
zh但是好在通过这个自媒体
21:01.210–21:02.590
zh能够结识很多朋友
21:02.610–21:04.860
zh现在Jim是在美国
21:04.970–21:07.830
zh做酒店的投资收购和管理
21:08.130–21:09.510
zh他旗下的酒店集团
21:09.530–21:11.030
zh叫做Matlin酒店集团
21:11.050–21:12.640
zh一共管理着三家酒店
21:12.890–21:14.070
zh一亿多美元的资产
21:14.090–21:16.630
zh那Jim就是今天我们节目的嘉宾
21:16.650–21:18.990
zh我想请他谈一谈专业的看法
21:19.270–21:21.210
zhJim 就是现在世界各国
21:21.230–21:22.730
zh其实都是通过
21:22.750–21:25.570
zh悄悄的通胀的方式来稀释债务
21:25.590–21:26.130
zh说白了
21:26.150–21:29.290
zh就是把还债的责任摊在每一个国民头上
21:29.310–21:31.530
zh那么普通人面对这种局势
21:31.550–21:33.370
zh有什么样的博弈手段吗
21:34.330–21:34.950
zh是的
21:35.250–21:36.830
zh文昭刚才你提到呢说
21:36.970–21:38.470
zh这个这个通货膨胀
21:38.490–21:40.750
zh在普通的老百姓身上是悄悄的
21:41.210–21:43.350
zh发生的变化 它不是一蹴而就的
21:43.600–21:45.180
zh所以呢作为我们普通人
21:45.200–21:47.990
zh是有一些方式和方法 来对抗通胀的
21:48.010–21:51.950
zh第一条就是不要把自己的大部分资产
21:52.230–21:54.570
zh放在这个银行的存款(定存）
21:55.130–21:57.150
zh美国叫CD 加拿大叫GIC
21:57.400–21:59.100
zh还有短期国债这种投资上
21:59.120–22:00.700
zh这是不值得的这是第一个
22:00.930–22:01.830
zh第二个呢就是
22:01.850–22:04.070
zh你需要投资那些优秀的企业
22:04.150–22:06.090
zh因为这些企业它是抗通胀的
22:06.190–22:07.860
zh当这个通货膨胀发生的时候
22:07.870–22:09.150
zh它通过它的产品
22:09.260–22:11.000
zh就能够转嫁到消费者身上
22:11.300–22:13.240
zh那最有典型的那我们就
22:13.350–22:15.610
zh经常会提到说美国的标普500
22:15.690–22:16.710
zh和纳斯达克100
22:17.410–22:19.630
zh那就是ETF的VOO
22:19.650–22:21.670
zh和纳斯达克的这个100叫QQQ
22:21.790–22:24.090
zh那这个长期投资一直是跑赢大盘的
22:24.110–22:25.690
zh巴菲特就就特别推荐
22:25.710–22:26.890
zh说他不在的时候呢
22:26.910–22:30.090
zh他的家人会90% 投资这个VOO
22:30.110–22:32.170
zh10%投这个短期国债的
22:32.310–22:33.090
zh这是第二种
22:33.860–22:34.640
zh还有第三种呢
22:34.660–22:36.120
zh这个最近这个Ray Dalio
22:36.140–22:37.560
zh就是桥水基金的创始人
22:37.750–22:39.790
zh他建议呢这个40万亿美国国债之后呢就建议减持国债
22:39.810–22:42.470
zh美国国债之后呢就建议减持国债
22:42.580–22:45.020
zh增加黄金的比例
22:45.360–22:47.180
zh适合在10%到15%
22:47.290–22:48.310
zh当然也适当的
22:48.330–22:49.950
zh少量的配置这个数字货币
22:49.970–22:50.470
zh像比特币
22:50.490–22:53.510
zh对美债难道说美债也有违约的可能吗
22:55.010–22:57.030
zh他是这个是这样说的 那个文昭
22:57.050–22:58.790
zh作为桥水基金的创始人
22:58.810–22:59.710
zh他是说呢
22:59.820–23:02.160
zh这个美国国债到了这个程度的时候
23:02.180–23:03.200
zh其实是无解的
23:03.860–23:05.320
zh而且呢这个未来
23:05.340–23:07.080
zh发生这个金融危机的可能性
23:07.100–23:08.720
zh会在一到五年会出现
23:08.740–23:10.090
zh当然他是这么说
23:10.110–23:11.970
zh并不一定金融危机一定会出现
23:12.120–23:13.460
zh最初的时候Dalio前几年
23:13.480–23:14.900
zh是一直是反对比特币的
23:14.920–23:16.160
zh这次呢就是因为
23:16.180–23:18.240
zh黄金和比特币的稀缺性
23:18.330–23:19.630
zh它不能被重复印出来
23:19.750–23:22.130
zh所以呢这个Dalio就是建议增持黄金
23:22.150–23:24.300
zh10%到15% 而且增持比特币的
23:24.310–23:24.420
zh文昭
23:24.440–23:26.220
zh那Jim你是从银行出来
23:26.240–23:28.020
zh然后专门去做酒店
23:28.040–23:29.700
zh这种实物资产投资的
23:29.720–23:32.820
zh是不是也看重了它的抗通胀属性呢
23:33.410–23:34.390
zh它是是这样的
23:34.410–23:35.830
zh它有两个特别好的属性
23:35.850–23:38.170
zh首先我提到说 大型的房地产
23:38.290–23:40.630
zh像写字楼 像居民楼这些
23:40.750–23:42.570
zh那同时呢酒店这个行业
23:42.650–23:44.110
zh这种长住酒店
23:44.470–23:45.850
zh尤其是在疫情之后呢
23:46.050–23:48.470
zh它的这个高现金流、高入住率
23:48.670–23:52.490
zh这个和长期资本增值的这几个优良的属性
23:52.590–23:55.790
zh使得长期投资有最好的收益
23:55.810–23:57.310
zh和这个长期的资本增值
23:57.330–23:58.470
zh这也是非常优良的
23:58.490–24:00.390
zh抗通胀的这个投资的选项
24:00.410–24:00.750
zh文昭
24:02.220–24:04.520
zh那我有一个问题就是说
24:04.700–24:06.280
zh代表观众朋友提啊
24:06.300–24:09.200
zh就是这种实物资产投资的机会
24:09.220–24:12.680
zh它是不是通常 是只适合机构投资人
24:12.700–24:14.160
zh或者非常有钱的人
24:14.180–24:17.680
zh那普通人有没有可能参与呢
24:17.700–24:18.880
zh像酒店这类投资呢
24:18.900–24:20.400
zh因为它是门槛相对较高
24:20.420–24:22.370
zh通常是几千万美金的这个
24:22.390–24:23.530
zh一个标的的收购
24:23.630–24:25.650
zh历史上通常是机构投资者多
24:25.670–24:26.450
zh那么我们
24:26.570–24:28.310
zh尤其我自己从银行出来之后呢
24:28.330–24:31.260
zh和一些投资者一起 寻找像万豪
24:31.350–24:34.020
zh和这个希尔顿的优质资产
24:34.180–24:36.280
zh那我们这个投资也是吸纳投资者的
24:36.300–24:37.730
zh投资者也可以参与 文昭
24:37.740–24:40.600
zh哦对 就是那种私募的方式
24:40.620–24:43.440
zh就是一个酒店标的虽然上千万美元
24:43.460–24:45.010
zh但是就像买房子一样
24:45.020–24:46.880
zh它有一个首付down payment
24:46.900–24:48.690
zh剩下的找银行贷款
24:48.700–24:50.580
zh你down payment的可能是几百万
24:50.600–24:52.060
zh然后这几百万再
24:52.170–24:54.110
zh找几个私募股权投资者
24:54.130–24:56.390
zh一个人出一部分 认购一部分股权
24:56.410–24:57.150
zh这样是吧
24:57.170–24:57.990
zh完全是这样的
24:58.010–24:59.830
zh对 这个标的买下来
24:59.940–25:00.600
zh是的
25:00.620–25:03.080
zh那也就是说这样的投资
25:03.100–25:04.640
zh它仍然是有一定门槛的
25:04.660–25:06.800
zh但是说对于普通人来讲的话
25:06.820–25:08.800
zh它还是起点比较高的对吧
25:09.780–25:12.160
zh其实有很多人其实也是可以达得到的
25:12.930–25:13.910
zh如果你有兴趣的话
25:13.930–25:14.960
zh可以到我的网站
25:14.970–25:17.170
zhMatlinHotels来看一下
25:17.190–25:18.130
zh也可以到我的频道上
25:18.150–25:19.570
zh我有很多次介绍了
25:19.590–25:20.930
zh这个酒店投资的细节
25:21.300–25:22.480
zh那好谢谢 Jim
25:22.500–25:24.370
zh因为实物投资有一定门槛
25:24.380–25:25.960
zh它不一定对所有人都合适
25:25.980–25:28.160
zh所以咱们这里只是介绍一个知识
25:28.180–25:31.040
zh如果有些朋友是有在这些方面
25:31.060–25:32.280
zh进一步了解的兴趣呢
25:32.300–25:35.570
zh是可以看一下Jim的YouTube频道
25:35.590–25:37.290
zh叫做《东岳看台》
25:38.140–25:40.650
zh或者是访问现在屏幕上的这个网站
25:40.660–25:42.320
enmatlinhotels.com
25:42.340–25:43.920
zh进入其中的联系方式
25:43.940–25:47.180
zh那么可以和Jim做更深入的沟通
25:47.190–25:49.440
zhJim作为咱们这个频道的智囊
25:49.460–25:50.480
zh我以后仍然会
25:50.500–25:52.800
zh不时地请他出现在我们的节目当中
25:52.820–25:54.600
zh和观众朋友们分享一下
25:54.620–25:56.840
zh投资理财方面的专业知识
25:57.060–25:58.720
zh那么好 今天这期节目就到这
25:58.740–26:00.930
zh谢谢大家 咱们下回接着再聊
0:00.050–0:00.630
大家好
0:00.650–0:02.990
欢迎来到《文昭谈古论今》
0:03.010–0:04.230
开头先提一个问题
0:04.250–0:06.430
您知道现在世界上各个国家
0:06.450–0:07.990
一共欠了多少债吗
0:08.120–0:10.740
根据国际金融协会的一份报告
0:10.760–0:12.660
截至2026年3月底
0:12.680–0:14.220
全球的负债总额
0:14.240–0:17.580
已经达到了353万亿美元
0:17.690–0:21.030
也就是353这个数字后面跟12个0
0:21.180–0:24.000
数字已经大到了失去了意义是不是啊
0:24.020–0:25.920
换算一下您就有感觉了
0:25.940–0:27.120
如果把这笔债
0:27.140–0:29.320
平摊到全球每个人头上
0:29.340–0:30.720
不管是刚出生的婴儿
0:30.740–0:31.920
还是临终的老人
0:31.940–0:34.320
每个人都能摊到4万多美元
0:34.650–0:36.790
再接下来又来了一系列问题
0:36.810–0:38.510
那是不是要从你我的兜里
0:38.530–0:40.830
掏出4万多美元来还债呢
0:40.850–0:43.270
还有全球负债最多的国家
0:43.290–0:45.070
是不是一定就会破产呢
0:45.090–0:46.550
又有没有国家
0:46.660–0:48.920
从这场游戏里赚到钱呢
0:48.940–0:52.440
以及万一国家破产了你我怎么办呢
0:52.460–0:54.680
这些问题普通人平常想不到
0:54.700–0:55.880
但是一想起来
0:55.900–0:57.760
就让人后脊梁骨冒汗
0:57.870–1:01.770
那今天就让我们来一一拆解这些问题
1:02.930–1:06.190
让我们先从日本东京发生的一起故事说起
1:06.210–1:07.750
2025年5月20日
1:07.770–1:10.230
日本财务省照例举行了一场
1:10.250–1:12.670
20年期国债的拍卖会
1:12.690–1:14.870
这种拍卖会其实每个月都会有
1:14.890–1:16.390
它没什么新闻价值
1:16.410–1:17.910
但是这一次它成了新闻
1:18.160–1:21.940
因为这一次投标的倍数跌到了2.5倍
1:21.960–1:24.420
是2012年以来最低的一次
1:24.440–1:25.900
换成白话说就是
1:25.920–1:28.220
这一次日本政府想借的钱
1:28.240–1:30.660
没那么多人抢着给他借了
1:30.680–1:33.200
消息一出20年期日债的收益率
1:33.220–1:36.680
立刻飙升到了2000年以来的最高水平
1:36.890–1:39.350
债券的收益率上升和价格下跌
1:39.370–1:40.870
其实是同一件事
1:40.890–1:42.910
连带着30年和40年期
1:42.930–1:45.230
日债的收益率也一起飙升
1:45.250–1:47.830
三天之后日本最大的寿险公司
1:47.850–1:49.950
日本生命保险公布了一组数字
1:49.970–1:52.000
光是他们手上持有的日本国债
1:52.010–1:55.500
帐面浮亏就达到了3.6万亿日元
1:55.520–1:57.540
相当于250多亿美元
1:57.560–1:59.780
几乎是上年同期的两倍
1:59.800–2:02.700
那么一场几乎没有人在意的政府拍卖会
2:02.720–2:04.620
怎么会让一家寿险公司
2:04.640–2:08.320
一口气就凭空“亏掉”了250多亿美元呢
2:08.340–2:09.400
原因很简单
2:09.420–2:12.280
那张你以为只是政府打出来的欠条
2:12.300–2:15.560
其实早已经躺在了千千万万人的保单
2:15.580–2:17.240
银行存款和退休金里
2:17.260–2:20.040
国债跌 它不只是政府一家的事
2:20.060–2:22.260
而是整个链条上的所有人
2:22.280–2:23.460
都跟着跌
2:23.480–2:26.860
那这条链子是怎么样一环接一环扣上的呢
2:26.880–2:28.500
我们就先从最上游
2:28.520–2:31.740
政府怎么把钱借出来的 这事说起
2:31.970–2:34.070
说到欠债您的印象可能是
2:34.090–2:36.630
全球欠债最凶的国家是美国
2:36.650–2:37.550
的确没错
2:37.570–2:40.030
2026年美国的债务总规模
2:40.050–2:42.150
已经超过了40万亿美元
2:42.170–2:44.750
比中国和日本加起来都还要多
2:44.960–2:47.060
但是如果比的不是总金额
2:47.080–2:50.500
而是债务规模占这个国家GDP的比例呢
2:50.520–2:52.180
全球冠军就不是美国了
2:52.200–2:53.620
是谁呢 是日本
2:53.860–2:55.560
日本的存量债务余额
2:55.580–2:57.800
已经是它GDP的两倍多了
2:57.820–3:00.120
这也是为什么刚刚讲的那场拍卖会
3:00.140–3:01.400
全世界都在看
3:01.520–3:04.140
所以欠最多的和欠债最重的
3:04.160–3:06.180
其实是两个不同的国家
3:06.280–3:09.620
全世界欠下的这353万亿美元的债
3:09.640–3:12.500
其实拆分开来是由三部分组成的
3:12.640–3:14.510
政府是欠债的最大头
3:14.520–3:17.140
它欠了106.7万亿美元
3:17.260–3:19.200
企业欠了100.6万亿
3:19.220–3:21.600
家庭欠64.6万亿
3:21.700–3:23.120
其实还有第四部分
3:23.140–3:25.280
就是金融机构彼此之间的负债
3:25.300–3:26.400
还没有算进来
3:26.420–3:28.370
那咱们今天重点说政府
3:28.380–3:31.000
它是怎么样欠下一屁股债的呢
3:31.410–3:32.710
说穿了很简单
3:32.730–3:34.310
就是政府钱不够花
3:34.330–3:36.110
又不想加税惹人抱怨
3:36.130–3:39.550
于是就向公众和国际投资者发行国债
3:39.570–3:41.550
这个国债是怎么卖出去的呢
3:41.570–3:43.390
政府会定期开拍卖会
3:43.410–3:45.480
在市场上有一批被称之为
3:45.490–3:46.980
“一级交易商”的买家
3:47.000–3:50.220
主要是有资格参与政府拍卖的大银行
3:50.240–3:53.020
他们会第一手把国债给买下来
3:53.510–3:55.210
大银行买到手的国债
3:55.230–3:57.010
会在转手卖到下一层
3:57.030–3:59.010
比如像日本生命保险公司
3:59.030–4:00.290
这样的寿险公司
4:00.310–4:02.650
还有退休基金各国的央行
4:02.670–4:05.690
以及我们后面要谈到的各国主权基金
4:05.710–4:07.370
一层一层转下去
4:07.390–4:10.040
国债的持有人就会越来越分散
4:10.060–4:11.560
所以掰开了揉碎了
4:11.580–4:14.080
你看这些退休基金和保险公司
4:14.100–4:16.000
他们所持有的底层资产
4:16.020–4:18.440
其实很大一部分都是国债
4:18.460–4:19.840
那么在接下来
4:19.960–4:22.660
这些机构们用来买国债的钱
4:22.680–4:25.060
归根到底又是来自于哪里呢
4:25.970–4:27.830
其实就是来自于你我
4:27.850–4:30.030
是你交的保费 是你的退休金
4:30.050–4:31.670
和银行里的存款
4:31.690–4:33.590
这个链条一环扣一环
4:33.610–4:35.990
没有一块钱是凭空生出来的
4:36.010–4:39.110
但是到这里就出现了一个关键的岔路口
4:39.130–4:40.830
就是所有国家都走这条路
4:41.040–4:42.020
政府都发债
4:42.040–4:44.300
那为什么有的国家一路平稳
4:44.320–4:47.460
而另一些国家就半路爆雷了呢
4:51.740–4:54.480
俗话说“虱子多了不咬，债多了不愁”
4:54.500–4:56.040
债多了真的不愁吗
4:56.060–4:57.000
当然不会嘛
4:57.020–4:59.480
是债就会愁 除非不用还
4:59.500–5:01.800
可是不用还了也不叫债了 对不对
5:01.910–5:04.370
只是这个愁有人急有人不急
5:04.390–5:06.690
那就要看你欠的是“谁的货币”
5:07.300–5:09.960
我们举一个负债率还不算夸张的例子
5:09.980–5:10.840
阿根廷
5:11.110–5:12.860
阿根廷在2019年
5:12.870–5:16.810
它政府欠债占到GDP的比例是90%出头
5:16.830–5:19.090
比起日本来是轻松一大截
5:19.110–5:21.650
可是阿根廷却是全球主权违约
5:21.670–5:23.050
最多的国家之一
5:23.070–5:24.810
迄今外债违约九次
5:24.830–5:26.130
2001年那一次
5:26.240–5:28.700
一口气违约了950多亿美元
5:28.720–5:31.780
是当时主权债务违约的世界冠军
5:32.440–5:35.780
阿根廷政府债务占到GDP比例90%
5:35.800–5:36.540
就垮了
5:36.560–5:38.540
可是日本是两倍多都还没事
5:38.560–5:40.820
那差距怎么就这么悬殊呢
5:41.610–5:43.950
差距就在于你欠的是“谁的货币”
5:43.970–5:47.110
阿根廷常年出口农产品和原材料
5:47.130–5:48.390
进口制成品
5:48.410–5:50.550
它的外贸是常年逆差的
5:50.570–5:52.230
就只好跑到国际市场上
5:52.250–5:54.470
不断去借美元计价的外债
5:54.570–5:56.870
从2016年到2018年两年间
5:56.890–6:00.070
阿根廷的外债急剧膨胀了70%
6:00.090–6:02.310
占到了GDP的60%
6:02.460–6:04.680
那么当阿根廷比索贬值的时候
6:04.700–6:07.440
你该还的美元是一分钱不少啊
6:07.460–6:10.080
要换算成比索 于是瞬间膨胀
6:10.100–6:12.600
你手里的本币再多没用 人家不认啊
6:12.820–6:15.160
你借的是美元还的也得是美元
6:15.180–6:16.970
所以照样是还不出来
6:16.980–6:18.240
Uh-oh
6:18.770–6:20.470
咱们老说阿根廷哭泣
6:20.490–6:22.390
其实阿根廷还不是最惨的
6:22.410–6:25.150
至少在国际市场上它还借得着钱
6:25.170–6:27.710
真正的地狱模式是委内瑞拉
6:28.170–6:31.310
委内瑞拉是世界上石油储量最丰富的国家
6:31.330–6:34.070
也曾经躺在石油上富得流油
6:34.090–6:36.510
但是2014年起风云突变
6:36.530–6:37.830
国际油价暴跌
6:37.850–6:38.710
那政府
6:38.730–6:41.630
已经有大量的福利开支填补不上
6:41.650–6:44.780
就开始疯狂印钞 填补财政的窟窿
6:44.800–6:47.660
2018年委内瑞拉全国的通货膨胀率
6:47.680–6:50.660
达到了惊人的170万%
6:50.920–6:52.820
你听听是170万%
6:52.840–6:54.980
你今天存在银行里的钱
6:55.000–6:57.260
转眼间就只值一个零头了
6:57.280–6:59.800
阿根廷和委内瑞拉 他们的共同点是
6:59.820–7:02.720
当政府发生财政危机想印钱的时候
7:02.740–7:06.040
手里没有一台被世界认可的印钞机
7:06.060–7:07.050
委内瑞拉也是
7:07.180–7:08.920
它印再多的玻利瓦尔
7:08.940–7:10.440
相对于美元债务
7:10.460–7:12.080
那是一点都没有减少啊
7:12.100–7:14.220
而日本政府欠的是什么债呢
7:14.240–7:16.420
是日元债 是自己的本币
7:16.440–7:19.060
缺钱的时候央行可以直接印
7:19.080–7:20.180
这就是差距
7:20.200–7:23.220
老话说：有粮在手 心中不慌
7:23.240–7:25.070
换成现在金融术语就是
7:25.080–7:26.980
“有机在手 心中不慌”
7:27.000–7:28.540
这个“机”就是印钞机
7:28.560–7:30.820
还真的是会下金蛋的母鸡
7:30.840–7:32.740
这也是为什么开头说的那场
7:32.760–7:34.140
日本国债拍卖会
7:34.160–7:35.900
它所造成的只是“浮亏”
7:35.920–7:37.100
不是真的“违约”
7:37.120–7:39.020
在美国这边那就更是这样了
7:39.040–7:40.860
更加是“有机在手”
7:41.020–7:44.360
美国政府欠下的那40好几万亿美元的
7:44.380–7:45.920
天量债务 也是美元债
7:45.940–7:47.200
也是自己的钱嘛
7:47.220–7:49.080
而且呢美国经济更加是
7:49.100–7:51.080
底盘扎实 韧性强大
7:51.100–7:52.840
所以非但美国没有崩
7:52.860–7:55.960
反而是世界公认的最安全的债务国
7:59.310–8:00.530
这里还有一个区别
8:00.550–8:02.810
不算小小的区别也得强调一下
8:02.830–8:04.650
就是日本发行的国债
8:04.670–8:07.130
90%是日本国民自己在买
8:07.150–8:08.930
而美国欠的债呢
8:09.040–8:12.380
有相当一部分是外国政府和国际买家在买
8:12.400–8:14.780
毕竟美元是国际储备货币嘛
8:14.800–8:17.500
中国台湾和日本都是美债的大买家
8:17.520–8:19.260
所以同样是自己印钱
8:19.280–8:21.780
所造成的这个通货膨胀的后果呢
8:21.800–8:23.620
是日本人自己在扛
8:23.640–8:25.740
美国则是把相当一部分风险
8:25.760–8:27.020
分散给了全世界
8:27.040–8:28.540
美国经济体量又大
8:28.720–8:30.900
GDP是日本的7.3倍
8:30.920–8:33.820
所以美国又远比日本要安全
8:34.000–8:36.060
这里还有一个误解要澄清
8:36.200–8:38.140
就是“能通过印钞来还债”
8:38.160–8:39.220
听起来很美好
8:39.240–8:40.900
就像天上掉馅饼
8:40.920–8:42.980
可是真相真的是这样吗
8:43.000–8:43.940
当然不是
8:44.090–8:47.190
因为债务而拉动的这部分新增货币
8:47.210–8:49.110
它摊薄了购买力 是什么呀
8:49.130–8:50.630
那就是通货膨胀嘛
8:50.650–8:52.520
日本并不是没有付出代价
8:52.530–8:54.030
它那个超低利率
8:54.050–8:56.550
再加上薪资停滞延续了几十年
8:56.570–8:59.150
只不过这个代价是在几十年时间里面
8:59.240–9:01.420
分摊到了全体国民头上
9:01.440–9:02.860
后果安静得多
9:02.880–9:04.780
就不像委内瑞拉这么惨
9:04.800–9:07.540
通过170万%的通货膨胀
9:07.560–9:08.700
一次性引爆
9:08.720–9:11.860
2026年100日元在日本国内的购买力
9:11.880–9:14.020
比起10年以前2016年
9:14.100–9:17.600
其实只相当于10年以前的86到87日元
9:17.620–9:21.000
老百姓是在不知不觉为政府债务买了单
9:22.790–9:23.610
这也解释了
9:23.630–9:26.130
为什么世界上几乎每个国家的政府
9:26.150–9:28.570
都不愿意把债务真的降下来
9:28.700–9:30.920
因为比起加税和削减福利
9:30.940–9:33.320
走通货膨胀这条路要安静得多
9:33.340–9:36.200
比较不容易引起老百姓的直接反弹
9:36.220–9:39.080
但是很多经济学家已经挑明了真相
9:39.180–9:42.440
通货膨胀其实就相当于变相加税
9:42.460–9:44.720
只是把责任给掩盖了起来
9:50.530–9:52.350
整个系统其实是一套
9:52.370–9:54.470
谁都不愿意先认输的赌局
9:54.490–9:57.230
银行手里是攥着国债和退休基金
9:57.250–9:59.710
保险公司手里又攥着银行的股票
9:59.730–10:02.950
你的存款和保单呢又流入了整个链条
10:02.970–10:05.470
就像开头讲的日本生命保险公司
10:05.600–10:09.300
每一个人同时既负债又是别人的债主
10:09.390–10:11.330
整个链条一环扣一环
10:11.470–10:13.770
不知道大家有没有玩过这样一种游戏
10:14.070–10:15.090
就是两个人
10:15.420–10:17.760
脸对脸 瞪着眼睛彼此看
10:17.780–10:19.600
就看谁先撑不住眨眼
10:19.620–10:21.080
或者先把视线移开
10:21.100–10:22.480
那这个人就输了
10:22.500–10:24.040
那放到债务的世界里
10:24.060–10:25.360
这句话的意思就是说
10:25.380–10:27.480
当所有的人 包括各国政府
10:27.500–10:30.080
各国央行商业银行还有投资机构
10:30.100–10:32.150
他们彼此之间既是债务人
10:32.170–10:33.910
又是债主关系的时候呢
10:33.930–10:35.510
其实就进入了一种
10:35.530–10:37.790
谁也不敢轻举妄动的僵局
10:38.090–10:40.030
有点像“恐怖的平衡”
10:40.050–10:42.430
举例说如果中国政府要清仓
10:42.450–10:43.990
要大举抛售美债
10:44.010–10:45.890
那么美债的价格会下跌
10:45.910–10:47.290
收益率会上扬
10:47.310–10:49.850
美国政府未来的借债成本会上升
10:49.870–10:52.690
美国一定会痛 那是没跑的
10:52.710–10:55.690
但是中国政府手上剩下的美债资产
10:55.710–10:56.970
也会跟着贬值
10:56.990–10:59.210
外汇储备会价值缩水
10:59.230–11:01.990
那么人民币汇率就有下跌的压力
11:03.250–11:04.790
这是一种相互的挟持
11:04.810–11:07.510
我攥着你的命根子 你捏着我的小辫子
11:07.530–11:09.470
谁先采取激进的举动
11:09.490–11:12.150
不管是违约抛售还是紧急收缩
11:12.170–11:15.310
他要承受的反噬往往比对手还要大
11:15.330–11:16.910
政府如果真的违约的话
11:16.930–11:19.180
那会让整个链条上的银行
11:19.200–11:21.500
还有养老基金全部都垮掉
11:21.520–11:23.980
如果是老百姓先恐慌了hold不住了
11:24.000–11:26.100
纷纷把钱从银行里取出来
11:26.120–11:27.140
变现成东西
11:27.160–11:29.020
那么银行体系也会垮
11:29.040–11:32.620
银行一垮整个经济体系都会陷入萧条
11:32.640–11:35.080
所以所有人就只好默默地承受
11:35.100–11:37.880
被通货膨胀剥削这个现实
11:37.900–11:40.680
因此金融的真相一层层深扒下去
11:40.700–11:43.960
你会发现这真是一个邪性的世界呀
11:44.370–11:47.550
除了上面讲的政府处理债务的两种模式
11:47.570–11:50.510
一种是靠通胀慢慢“蚕食”掉债务
11:50.530–11:53.030
另一种呢是政府直接违约摆烂
11:53.050–11:55.710
除此之外还有第三种欠钱的方式
11:55.840–11:58.740
就是欠帐欠的让人算不清楚
11:58.760–12:00.180
债主都被绕迷糊了
12:00.200–12:03.060
那当然欠钱的人说多少就是多少了
12:03.400–12:06.220
那这第三种模式可能有朋友想到了
12:06.240–12:07.740
就是中国模式
12:09.210–12:11.670
中国政府的债务总量居世界第二
12:11.690–12:14.230
但是官方公布的那个负债率数字
12:14.250–12:15.190
不算夸张
12:15.210–12:17.390
但是请注意这只是官方公布的
12:17.410–12:20.390
地方政府才是真正欠债的大头
12:20.410–12:24.370
市级县级政府所欠的那个城投债
12:24.390–12:26.250
所谓地方融资平台的债务
12:26.270–12:28.170
那是不进官方报表的
12:28.320–12:31.220
国际货币基金组织IMF多次提醒
12:31.370–12:33.310
中国的这块“隐形政府债务”
12:33.330–12:35.990
实际规模远超官方公布的数字
12:36.010–12:38.430
可能达到了百万亿元之巨
12:38.450–12:40.070
那么这条隐形线索呢
12:40.090–12:42.150
我们之前多期节目分析过
12:42.170–12:43.430
这里就不再重复了
12:43.590–12:46.250
好前面说了全世界哪些国家在欠债
12:46.270–12:47.450
谁欠的比较重
12:47.470–12:50.170
那么政府里面有没有赚钱的呢
12:50.190–12:50.890
当然是有的
12:50.910–12:53.410
他们赚钱的途径是先存钱
12:53.430–12:55.890
然后所有这些钱都流进了一个东西
12:55.910–12:57.730
叫做“主权财富基金”
12:57.840–12:59.940
再通过这个基金来赚钱
13:04.860–13:06.680
简单的说主权财富基金
13:06.700–13:08.080
就是一个国家的政府
13:08.100–13:09.440
拿自己赚到的钱
13:09.460–13:11.720
开设的一个巨大的投资帐户
13:11.740–13:14.440
是在为全体国民的未来理财
13:14.460–13:15.920
但是这里有个门槛
13:15.940–13:18.330
就是能够玩这种游戏的政府
13:18.340–13:21.630
它必须手上得有自己能够支配的“闲钱”
13:21.650–13:24.630
它可以是来自于政府历年的财政盈余
13:24.650–13:26.870
也可以是来自于贸易顺差
13:26.890–13:28.830
也可以是外汇存底当中
13:28.850–13:31.310
超出了日常维持汇率稳定
13:31.330–13:33.950
还有经常性贸易结算的那部分
13:33.970–13:35.410
比较空闲的钱
13:35.430–13:37.330
但是都有一个共同的性质
13:37.350–13:39.730
就是他们必须是“赚来的钱”
13:39.750–13:41.450
不能是借来的钱
13:43.050–13:45.830
在这些赚钱的政府里最有代表性的
13:45.850–13:48.550
就是人口六百万的小国新加坡
13:48.570–13:51.030
新加坡是把它历年攒下来的家底
13:51.050–13:52.630
分成了三个帐户管理
13:52.650–13:54.150
一个是负责保命的
13:54.250–13:55.950
一个是负责稳健增长的
13:55.970–13:58.150
还有一个是负责赌一把的
13:58.170–13:59.750
咱们一个一个来拆解啊
14:00.050–14:01.310
负责保命的这个
14:01.330–14:03.350
叫做新加坡金融管理局
14:03.370–14:04.640
缩写是MAS
14:04.650–14:07.470
它所管理的是新加坡的外汇存底
14:07.490–14:08.750
目标也只有一个
14:08.770–14:11.750
就是守住新加坡元的汇率 不要乱动
14:11.770–14:14.080
所以它的投资风格极为保守
14:14.090–14:17.020
它手上的钱 必须流动性很高
14:17.040–14:18.540
随时可以拿出来变现
14:18.560–14:20.260
能够干预外汇市场的
14:20.280–14:22.900
所以它所投资的九成都是债券
14:22.920–14:25.140
宁可少赚 也要保住不出事
14:25.160–14:27.340
负责稳健增长的这个帐号
14:27.360–14:29.940
叫做新加坡政府投资公司
14:30.060–14:31.200
缩写是GIC
14:31.220–14:34.000
它已经是全球第七大主权基金了
14:34.020–14:36.360
就光这一家公司所管理的钱
14:36.380–14:40.200
就已经达到了新加坡一年GDP的一倍多
14:40.370–14:44.030
新加坡2025年的GDP是5480亿美元
14:44.050–14:47.760
而GIC就管理着多达9300多亿美元
14:47.770–14:51.100
它的资产配置也非常乏味教科书式
14:51.120–14:53.980
有股票债券房地产私募股权
14:54.000–14:55.340
差不多平均分配
14:55.360–14:59.540
过去20年它的平均年回报率是3.9%
14:59.560–15:01.780
不惊艳 但是也是求的一个稳
15:01.880–15:04.140
而负责玩一把的这个帐号呢
15:04.160–15:05.340
就叫淡马锡
15:05.360–15:07.830
淡马锡的脾气和前两家完全不一样
15:07.840–15:10.420
它从来不碰债券这种很保守的东西
15:10.440–15:13.300
而是专攻股权私募还有创新公司
15:13.320–15:14.870
什么心跳玩什么
15:14.880–15:18.300
它所管理的资金大约是3080亿美元
15:18.320–15:20.980
风格野 也承担更大的风险
15:21.000–15:22.140
博取更高的收益
15:22.160–15:24.940
那是三个帐户三种性格凑在一起
15:24.960–15:27.820
才是新加坡政府所管理的钱
15:28.250–15:30.230
但新加坡真正厉害之处
15:30.250–15:32.830
还不在于这三支基金是怎么样分工
15:32.850–15:33.990
怎么样赚钱的
15:34.010–15:36.510
真正厉害之处是在于这三个帐户
15:36.530–15:38.910
是怎么样和政府财政挂钩的
15:38.930–15:40.710
是怎么样反哺财政的
15:40.900–15:43.560
新加坡有一个机制 缩写叫NIRC
15:43.580–15:45.200
就是这三支基金赚的钱
15:45.220–15:47.920
会有一半直接划拨给政府财政
15:47.940–15:49.680
变成当年的财政收入
15:49.700–15:52.200
另外一半是留下来继续滚雪球
15:52.890–15:56.070
那在2024年光三支基金划拨给政府的
15:56.090–15:59.510
这部分赚到的钱就有235亿新元
15:59.650–16:02.110
那么大家猜一猜这笔钱占到了
16:02.130–16:04.710
当年政府财政收入的多少呢
16:04.730–16:05.950
多达五分之一
16:05.970–16:08.070
比企业税和个人所得税
16:08.090–16:09.590
所占的比重还要大
16:09.610–16:11.470
所以新加坡政府的钱包
16:11.490–16:13.110
有很大一块其实是
16:13.130–16:15.130
这些基金给它赚出来的钱
16:15.150–16:16.970
所以新加坡的税收水平
16:16.990–16:18.490
才能保持比较低嘛
16:18.510–16:20.930
老百姓才能够轻徭薄赋
16:20.950–16:22.250
过得比较滋润
16:23.910–16:25.170
听到这您可能会想
16:25.190–16:27.570
这么好的模式 别的国家不能学吗
16:27.830–16:30.700
答案是大部分国家连学的资格都没有
16:30.710–16:31.970
它有两条门槛
16:31.990–16:34.490
第一是你政府手上得有“闲钱”
16:34.610–16:37.190
第二呢就是管理得足够透明
16:37.440–16:40.020
毕竟你管理的是全体国民的财富嘛
16:40.120–16:42.740
世界上会赚钱的国家不止新加坡
16:42.760–16:44.620
中东产油国也很能赚
16:44.760–16:47.140
当今世界上最大的主权基金
16:47.160–16:48.260
当属挪威
16:48.750–16:50.700
挪威主权基金的全称叫做
16:50.710–16:52.930
“挪威政府全球养老基金”
16:52.950–16:54.620
截止到2026年8月
16:54.630–16:56.250
它所管理的资金规模
16:56.270–16:59.050
达到了2.35万亿美元
16:59.240–17:00.460
它不只是规模大
17:00.480–17:01.980
而且它管理的透明度
17:02.000–17:04.660
在全球主权基金里面也是数一数二的
17:04.680–17:08.180
它的官网的更新频率达到了一秒13次
17:08.200–17:09.700
任何人都可以查到
17:09.720–17:11.860
基金到底买了哪一支股票
17:12.600–17:14.700
现在全球欠债最多的政府
17:14.720–17:17.260
美国政府也想加入这场游戏了
17:17.280–17:20.260
2025年2月 川普总统签署了行政令
17:20.280–17:23.380
要求美国政府也成立自己的主权基金
17:23.400–17:25.460
要对标挪威和新加坡
17:25.480–17:26.540
但问题也来了
17:26.560–17:28.610
人家的政府手上是有盈余的
17:28.630–17:30.690
是有可以支配的活钱的
17:30.710–17:32.010
投入主权基金的钱
17:32.030–17:33.810
要不然是靠卖石油赚来的
17:33.830–17:36.730
要不然是靠历年的贸易顺差存下来的
17:36.750–17:38.450
而美国政府是啥状况
17:38.750–17:40.410
是财政赤字贸易赤字
17:40.430–17:42.490
两头空空是没钱的
17:42.620–17:44.480
你拿什么投入这个“主权基金”呢
17:44.500–17:46.440
那肯定是不能够再发债的
17:46.460–17:47.920
所以到现在为止
17:47.940–17:50.090
美国政府这个主权基金
17:50.100–17:52.200
钱从何来问题仍然无解
17:52.380–17:53.600
但是也许啊
17:53.620–17:55.760
靠川普那个匪夷所思的脑子
17:55.780–17:58.700
能够琢磨出别人想像不到的财路吧
17:59.440–18:00.340
那中国呢
18:00.360–18:03.220
中国有历年外贸顺差所积存下来的
18:03.240–18:04.540
巨额外汇存底
18:04.560–18:05.980
也算是能攒钱的
18:06.000–18:07.780
但是透明度就说不上了
18:07.960–18:09.700
你可能会觉得有点意外
18:09.720–18:11.700
一个连自己政府负债率
18:11.720–18:13.420
都没有办法透明的国家
18:13.440–18:16.660
居然也是培养出了两支主权基金
18:16.680–18:20.340
分别是中投和外管局旗下的投资公司
18:20.360–18:23.420
加起来所管理的资产规模也非常的巨大
18:23.440–18:25.180
达到了2万亿美元
18:25.200–18:27.140
但是和美国政府同样的问题
18:27.160–18:29.020
中国政府也是欠了一屁股债
18:29.240–18:31.060
特别是地方政府债务
18:31.080–18:32.420
怎么会还有钱
18:32.440–18:34.580
拿到海外去搞主权基金呢
18:34.710–18:36.610
因为这是两本不同的帐
18:36.630–18:38.330
中国政府欠的钱是什么钱
18:38.350–18:39.730
是人民币债务
18:39.750–18:42.130
主要的债主是国内银行和老百姓
18:42.150–18:44.010
是左口袋换右口袋
18:44.110–18:45.410
关键是这些债主吧
18:45.430–18:46.850
政治上非常弱势
18:46.870–18:48.490
就横眉冷眼不还你债了
18:48.510–18:50.730
你能怎么样啊 老百姓也没辙
18:50.750–18:53.330
然而进入主权基金的钱是美元
18:53.350–18:54.930
它和国内的人民币债务
18:54.950–18:57.210
压根就不是一个钱包
18:57.230–18:59.330
中国靠着多年的外贸顺差
18:59.350–19:01.010
所存下来的美元
19:01.030–19:03.130
主要的一部分是去了央行
19:03.150–19:04.370
变成了外汇存底
19:04.390–19:05.450
另外一部分
19:05.470–19:08.050
则是去了中投和外管局旗下的
19:08.070–19:09.330
这些主权基金
19:09.350–19:11.610
只不过去到主权基金的钱
19:11.630–19:13.010
投资了哪些项目
19:13.030–19:14.910
到底是赚了还是亏了呢
19:14.930–19:16.950
这个资料外界就拿不到了
19:18.560–19:21.420
同样是靠国家攒下来的钱去投资
19:21.440–19:24.300
有的国家查得到 有的国家查不到
19:24.320–19:27.100
而这就是我们接下来要强调的一个风险
19:27.120–19:28.340
信息差
19:29.390–19:31.010
在查得到帐的国家
19:31.030–19:32.450
政府是增加了债务
19:32.470–19:34.890
那代价就是在相当长时间内
19:34.910–19:37.450
全民通过通货膨胀去买单
19:37.470–19:38.980
你说公平不公平呢
19:38.990–19:40.130
它肯定不公平
19:40.150–19:42.290
但是它是慢性的 不致命
19:42.310–19:44.450
而且呢有一个好处就是信息透明
19:44.940–19:46.760
你只要足够肯动脑子
19:46.980–19:48.520
也关注《文昭谈古论今》
19:48.540–19:50.240
搞清楚事情的来龙去脉
19:50.260–19:51.400
觉察到了问题
19:51.420–19:53.920
你就能够琢磨出对应之策
19:54.170–19:56.070
可是在帐本藏起来的国家
19:56.090–19:58.070
这些钱去了哪你都不知道
19:58.090–19:59.910
是赚是赔 你也不知道
19:59.930–20:02.430
在这种情况下一旦出了问题
20:02.450–20:03.470
就非常突发
20:03.490–20:05.590
你也无从准备起
20:05.610–20:07.550
所以在帐本藏起来的国家
20:07.570–20:09.150
它所造成的信息差
20:09.320–20:11.380
就等于是斩杀线
20:16.220–20:17.480
在当今这个世界
20:17.500–20:19.480
只要是有积蓄和投资的人
20:19.500–20:20.560
可以说人人都是
20:20.580–20:22.800
被动地卷入了这场金融游戏
20:22.820–20:23.840
其实我也是
20:23.860–20:26.560
那么普通人应该如何自处呢
20:31.340–20:32.600
今天节目的末尾
20:32.620–20:34.240
向大家介绍一位朋友
20:34.590–20:36.890
也是咱们这个频道的金融智囊
20:36.910–20:38.570
大家看到的很多观点呢
20:38.590–20:40.610
其实是我向他请教以后
20:40.630–20:43.050
我自己理解 再转述给大家的
20:43.070–20:44.490
就是 Jim 张
20:44.510–20:45.690
Jim 你好
20:46.690–20:47.710
文昭老师 你好
20:47.970–20:48.830
这里介绍一下
20:48.850–20:51.150
Jim之前是加拿大最大的银行
20:51.170–20:54.110
皇家银行的私人银行经理
20:54.130–20:56.990
也就是管理高净值客户的投资经理人
20:57.010–20:59.230
当然我并不算什么高净值客户
20:59.250–21:01.190
但是好在通过这个自媒体
21:01.210–21:02.590
能够结识很多朋友
21:02.610–21:04.860
现在Jim是在美国
21:04.970–21:07.830
做酒店的投资收购和管理
21:08.130–21:09.510
他旗下的酒店集团
21:09.530–21:11.030
叫做Matlin酒店集团
21:11.050–21:12.640
一共管理着三家酒店
21:12.890–21:14.070
一亿多美元的资产
21:14.090–21:16.630
那Jim就是今天我们节目的嘉宾
21:16.650–21:18.990
我想请他谈一谈专业的看法
21:19.270–21:21.210
Jim 就是现在世界各国
21:21.230–21:22.730
其实都是通过
21:22.750–21:25.570
悄悄的通胀的方式来稀释债务
21:25.590–21:26.130
说白了
21:26.150–21:29.290
就是把还债的责任摊在每一个国民头上
21:29.310–21:31.530
那么普通人面对这种局势
21:31.550–21:33.370
有什么样的博弈手段吗
21:34.330–21:34.950
是的
21:35.250–21:36.830
文昭刚才你提到呢说
21:36.970–21:38.470
这个这个通货膨胀
21:38.490–21:40.750
在普通的老百姓身上是悄悄的
21:41.210–21:43.350
发生的变化 它不是一蹴而就的
21:43.600–21:45.180
所以呢作为我们普通人
21:45.200–21:47.990
是有一些方式和方法 来对抗通胀的
21:48.010–21:51.950
第一条就是不要把自己的大部分资产
21:52.230–21:54.570
放在这个银行的存款(定存）
21:55.130–21:57.150
美国叫CD 加拿大叫GIC
21:57.400–21:59.100
还有短期国债这种投资上
21:59.120–22:00.700
这是不值得的这是第一个
22:00.930–22:01.830
第二个呢就是
22:01.850–22:04.070
你需要投资那些优秀的企业
22:04.150–22:06.090
因为这些企业它是抗通胀的
22:06.190–22:07.860
当这个通货膨胀发生的时候
22:07.870–22:09.150
它通过它的产品
22:09.260–22:11.000
就能够转嫁到消费者身上
22:11.300–22:13.240
那最有典型的那我们就
22:13.350–22:15.610
经常会提到说美国的标普500
22:15.690–22:16.710
和纳斯达克100
22:17.410–22:19.630
那就是ETF的VOO
22:19.650–22:21.670
和纳斯达克的这个100叫QQQ
22:21.790–22:24.090
那这个长期投资一直是跑赢大盘的
22:24.110–22:25.690
巴菲特就就特别推荐
22:25.710–22:26.890
说他不在的时候呢
22:26.910–22:30.090
他的家人会90% 投资这个VOO
22:30.110–22:32.170
10%投这个短期国债的
22:32.310–22:33.090
这是第二种
22:33.860–22:34.640
还有第三种呢
22:34.660–22:36.120
这个最近这个Ray Dalio
22:36.140–22:37.560
就是桥水基金的创始人
22:37.750–22:39.790
他建议呢这个40万亿美国国债之后呢就建议减持国债
22:39.810–22:42.470
美国国债之后呢就建议减持国债
22:42.580–22:45.020
增加黄金的比例
22:45.360–22:47.180
适合在10%到15%
22:47.290–22:48.310
当然也适当的
22:48.330–22:49.950
少量的配置这个数字货币
22:49.970–22:50.470
像比特币
22:50.490–22:53.510
对美债难道说美债也有违约的可能吗
22:55.010–22:57.030
他是这个是这样说的 那个文昭
22:57.050–22:58.790
作为桥水基金的创始人
22:58.810–22:59.710
他是说呢
22:59.820–23:02.160
这个美国国债到了这个程度的时候
23:02.180–23:03.200
其实是无解的
23:03.860–23:05.320
而且呢这个未来
23:05.340–23:07.080
发生这个金融危机的可能性
23:07.100–23:08.720
会在一到五年会出现
23:08.740–23:10.090
当然他是这么说
23:10.110–23:11.970
并不一定金融危机一定会出现
23:12.120–23:13.460
最初的时候Dalio前几年
23:13.480–23:14.900
是一直是反对比特币的
23:14.920–23:16.160
这次呢就是因为
23:16.180–23:18.240
黄金和比特币的稀缺性
23:18.330–23:19.630
它不能被重复印出来
23:19.750–23:22.130
所以呢这个Dalio就是建议增持黄金
23:22.150–23:24.300
10%到15% 而且增持比特币的
23:24.310–23:24.420
文昭
23:24.440–23:26.220
那Jim你是从银行出来
23:26.240–23:28.020
然后专门去做酒店
23:28.040–23:29.700
这种实物资产投资的
23:29.720–23:32.820
是不是也看重了它的抗通胀属性呢
23:33.410–23:34.390
它是是这样的
23:34.410–23:35.830
它有两个特别好的属性
23:35.850–23:38.170
首先我提到说 大型的房地产
23:38.290–23:40.630
像写字楼 像居民楼这些
23:40.750–23:42.570
那同时呢酒店这个行业
23:42.650–23:44.110
这种长住酒店
23:44.470–23:45.850
尤其是在疫情之后呢
23:46.050–23:48.470
它的这个高现金流、高入住率
23:48.670–23:52.490
这个和长期资本增值的这几个优良的属性
23:52.590–23:55.790
使得长期投资有最好的收益
23:55.810–23:57.310
和这个长期的资本增值
23:57.330–23:58.470
这也是非常优良的
23:58.490–24:00.390
抗通胀的这个投资的选项
24:00.410–24:00.750
文昭
24:02.220–24:04.520
那我有一个问题就是说
24:04.700–24:06.280
代表观众朋友提啊
24:06.300–24:09.200
就是这种实物资产投资的机会
24:09.220–24:12.680
它是不是通常 是只适合机构投资人
24:12.700–24:14.160
或者非常有钱的人
24:14.180–24:17.680
那普通人有没有可能参与呢
24:17.700–24:18.880
像酒店这类投资呢
24:18.900–24:20.400
因为它是门槛相对较高
24:20.420–24:22.370
通常是几千万美金的这个
24:22.390–24:23.530
一个标的的收购
24:23.630–24:25.650
历史上通常是机构投资者多
24:25.670–24:26.450
那么我们
24:26.570–24:28.310
尤其我自己从银行出来之后呢
24:28.330–24:31.260
和一些投资者一起 寻找像万豪
24:31.350–24:34.020
和这个希尔顿的优质资产
24:34.180–24:36.280
那我们这个投资也是吸纳投资者的
24:36.300–24:37.730
投资者也可以参与 文昭
24:37.740–24:40.600
哦对 就是那种私募的方式
24:40.620–24:43.440
就是一个酒店标的虽然上千万美元
24:43.460–24:45.010
但是就像买房子一样
24:45.020–24:46.880
它有一个首付down payment
24:46.900–24:48.690
剩下的找银行贷款
24:48.700–24:50.580
你down payment的可能是几百万
24:50.600–24:52.060
然后这几百万再
24:52.170–24:54.110
找几个私募股权投资者
24:54.130–24:56.390
一个人出一部分 认购一部分股权
24:56.410–24:57.150
这样是吧
24:57.170–24:57.990
完全是这样的
24:58.010–24:59.830
对 这个标的买下来
24:59.940–25:00.600
是的
25:00.620–25:03.080
那也就是说这样的投资
25:03.100–25:04.640
它仍然是有一定门槛的
25:04.660–25:06.800
但是说对于普通人来讲的话
25:06.820–25:08.800
它还是起点比较高的对吧
25:09.780–25:12.160
其实有很多人其实也是可以达得到的
25:12.930–25:13.910
如果你有兴趣的话
25:13.930–25:14.960
可以到我的网站
25:14.970–25:17.170
MatlinHotels来看一下
25:17.190–25:18.130
也可以到我的频道上
25:18.150–25:19.570
我有很多次介绍了
25:19.590–25:20.930
这个酒店投资的细节
25:21.300–25:22.480
那好谢谢 Jim
25:22.500–25:24.370
因为实物投资有一定门槛
25:24.380–25:25.960
它不一定对所有人都合适
25:25.980–25:28.160
所以咱们这里只是介绍一个知识
25:28.180–25:31.040
如果有些朋友是有在这些方面
25:31.060–25:32.280
进一步了解的兴趣呢
25:32.300–25:35.570
是可以看一下Jim的YouTube频道
25:35.590–25:37.290
叫做《东岳看台》
25:38.140–25:40.650
或者是访问现在屏幕上的这个网站
25:40.660–25:42.320
matlinhotels.com
25:42.340–25:43.920
进入其中的联系方式
25:43.940–25:47.180
那么可以和Jim做更深入的沟通
25:47.190–25:49.440
Jim作为咱们这个频道的智囊
25:49.460–25:50.480
我以后仍然会
25:50.500–25:52.800
不时地请他出现在我们的节目当中
25:52.820–25:54.600
和观众朋友们分享一下
25:54.620–25:56.840
投资理财方面的专业知识
25:57.060–25:58.720
那么好 今天这期节目就到这
25:58.740–26:00.930
谢谢大家 咱们下回接着再聊
0:00.050–0:00.630
zh大家好
大家好
0:00.650–0:02.990
zh欢迎来到《文昭谈古论今》
欢迎来到《文昭谈古论今》
0:03.010–0:04.230
zh开头先提一个问题
开头先提一个问题
0:04.250–0:06.430
zh您知道现在世界上各个国家
您知道现在世界上各个国家
0:06.450–0:07.990
zh一共欠了多少债吗
一共欠了多少债吗
0:08.120–0:10.740
zh根据国际金融协会的一份报告
根据国际金融协会的一份报告
0:10.760–0:12.660
zh截至2026年3月底
截至2026年3月底
0:12.680–0:14.220
zh全球的负债总额
全球的负债总额
0:14.240–0:17.580
zh已经达到了353万亿美元
已经达到了353万亿美元
0:17.690–0:21.030
zh也就是353这个数字后面跟12个0
也就是353这个数字后面跟12个0
0:21.180–0:24.000
zh数字已经大到了失去了意义是不是啊
数字已经大到了失去了意义是不是啊
0:24.020–0:25.920
zh换算一下您就有感觉了
换算一下您就有感觉了
0:25.940–0:27.120
zh如果把这笔债
如果把这笔债
0:27.140–0:29.320
zh平摊到全球每个人头上
平摊到全球每个人头上
0:29.340–0:30.720
zh不管是刚出生的婴儿
不管是刚出生的婴儿
0:30.740–0:31.920
zh还是临终的老人
还是临终的老人
0:31.940–0:34.320
zh每个人都能摊到4万多美元
每个人都能摊到4万多美元
0:34.650–0:36.790
zh再接下来又来了一系列问题
再接下来又来了一系列问题
0:36.810–0:38.510
zh那是不是要从你我的兜里
那是不是要从你我的兜里
0:38.530–0:40.830
zh掏出4万多美元来还债呢
掏出4万多美元来还债呢
0:40.850–0:43.270
zh还有全球负债最多的国家
还有全球负债最多的国家
0:43.290–0:45.070
zh是不是一定就会破产呢
是不是一定就会破产呢
0:45.090–0:46.550
zh又有没有国家
又有没有国家
0:46.660–0:48.920
zh从这场游戏里赚到钱呢
从这场游戏里赚到钱呢
0:48.940–0:52.440
zh以及万一国家破产了你我怎么办呢
以及万一国家破产了你我怎么办呢
0:52.460–0:54.680
zh这些问题普通人平常想不到
这些问题普通人平常想不到
0:54.700–0:55.880
zh但是一想起来
但是一想起来
0:55.900–0:57.760
zh就让人后脊梁骨冒汗
就让人后脊梁骨冒汗
0:57.870–1:01.770
zh那今天就让我们来一一拆解这些问题
那今天就让我们来一一拆解这些问题
1:02.930–1:06.190
zh让我们先从日本东京发生的一起故事说起
让我们先从日本东京发生的一起故事说起
1:06.210–1:07.750
zh2025年5月20日
2025年5月20日
1:07.770–1:10.230
zh日本财务省照例举行了一场
日本财务省照例举行了一场
1:10.250–1:12.670
zh20年期国债的拍卖会
20年期国债的拍卖会
1:12.690–1:14.870
zh这种拍卖会其实每个月都会有
这种拍卖会其实每个月都会有
1:14.890–1:16.390
zh它没什么新闻价值
它没什么新闻价值
1:16.410–1:17.910
zh但是这一次它成了新闻
但是这一次它成了新闻
1:18.160–1:21.940
zh因为这一次投标的倍数跌到了2.5倍
因为这一次投标的倍数跌到了2.5倍
1:21.960–1:24.420
zh是2012年以来最低的一次
是2012年以来最低的一次
1:24.440–1:25.900
zh换成白话说就是
换成白话说就是
1:25.920–1:28.220
zh这一次日本政府想借的钱
这一次日本政府想借的钱
1:28.240–1:30.660
zh没那么多人抢着给他借了
没那么多人抢着给他借了
1:30.680–1:33.200
zh消息一出20年期日债的收益率
消息一出20年期日债的收益率
1:33.220–1:36.680
zh立刻飙升到了2000年以来的最高水平
立刻飙升到了2000年以来的最高水平
1:36.890–1:39.350
zh债券的收益率上升和价格下跌
债券的收益率上升和价格下跌
1:39.370–1:40.870
zh其实是同一件事
其实是同一件事
1:40.890–1:42.910
zh连带着30年和40年期
连带着30年和40年期
1:42.930–1:45.230
zh日债的收益率也一起飙升
日债的收益率也一起飙升
1:45.250–1:47.830
zh三天之后日本最大的寿险公司
三天之后日本最大的寿险公司
1:47.850–1:49.950
zh日本生命保险公布了一组数字
日本生命保险公布了一组数字
1:49.970–1:52.000
zh光是他们手上持有的日本国债
光是他们手上持有的日本国债
1:52.010–1:55.500
zh帐面浮亏就达到了3.6万亿日元
帐面浮亏就达到了3.6万亿日元
1:55.520–1:57.540
zh相当于250多亿美元
相当于250多亿美元
1:57.560–1:59.780
zh几乎是上年同期的两倍
几乎是上年同期的两倍
1:59.800–2:02.700
zh那么一场几乎没有人在意的政府拍卖会
那么一场几乎没有人在意的政府拍卖会
2:02.720–2:04.620
zh怎么会让一家寿险公司
怎么会让一家寿险公司
2:04.640–2:08.320
zh一口气就凭空“亏掉”了250多亿美元呢
一口气就凭空“亏掉”了250多亿美元呢
2:08.340–2:09.400
zh原因很简单
原因很简单
2:09.420–2:12.280
zh那张你以为只是政府打出来的欠条
那张你以为只是政府打出来的欠条
2:12.300–2:15.560
zh其实早已经躺在了千千万万人的保单
其实早已经躺在了千千万万人的保单
2:15.580–2:17.240
zh银行存款和退休金里
银行存款和退休金里
2:17.260–2:20.040
zh国债跌 它不只是政府一家的事
国债跌 它不只是政府一家的事
2:20.060–2:22.260
zh而是整个链条上的所有人
而是整个链条上的所有人
2:22.280–2:23.460
zh都跟着跌
都跟着跌
2:23.480–2:26.860
zh那这条链子是怎么样一环接一环扣上的呢
那这条链子是怎么样一环接一环扣上的呢
2:26.880–2:28.500
zh我们就先从最上游
我们就先从最上游
2:28.520–2:31.740
zh政府怎么把钱借出来的 这事说起
政府怎么把钱借出来的 这事说起
2:31.970–2:34.070
zh说到欠债您的印象可能是
说到欠债您的印象可能是
2:34.090–2:36.630
zh全球欠债最凶的国家是美国
全球欠债最凶的国家是美国
2:36.650–2:37.550
zh的确没错
的确没错
2:37.570–2:40.030
zh2026年美国的债务总规模
2026年美国的债务总规模
2:40.050–2:42.150
zh已经超过了40万亿美元
已经超过了40万亿美元
2:42.170–2:44.750
zh比中国和日本加起来都还要多
比中国和日本加起来都还要多
2:44.960–2:47.060
zh但是如果比的不是总金额
但是如果比的不是总金额
2:47.080–2:50.500
zh而是债务规模占这个国家GDP的比例呢
而是债务规模占这个国家GDP的比例呢
2:50.520–2:52.180
zh全球冠军就不是美国了
全球冠军就不是美国了
2:52.200–2:53.620
zh是谁呢 是日本
是谁呢 是日本
2:53.860–2:55.560
zh日本的存量债务余额
日本的存量债务余额
2:55.580–2:57.800
zh已经是它GDP的两倍多了
已经是它GDP的两倍多了
2:57.820–3:00.120
zh这也是为什么刚刚讲的那场拍卖会
这也是为什么刚刚讲的那场拍卖会
3:00.140–3:01.400
zh全世界都在看
全世界都在看
3:01.520–3:04.140
zh所以欠最多的和欠债最重的
所以欠最多的和欠债最重的
3:04.160–3:06.180
zh其实是两个不同的国家
其实是两个不同的国家
3:06.280–3:09.620
zh全世界欠下的这353万亿美元的债
全世界欠下的这353万亿美元的债
3:09.640–3:12.500
zh其实拆分开来是由三部分组成的
其实拆分开来是由三部分组成的
3:12.640–3:14.510
zh政府是欠债的最大头
政府是欠债的最大头
3:14.520–3:17.140
zh它欠了106.7万亿美元
它欠了106.7万亿美元
3:17.260–3:19.200
zh企业欠了100.6万亿
企业欠了100.6万亿
3:19.220–3:21.600
zh家庭欠64.6万亿
家庭欠64.6万亿
3:21.700–3:23.120
zh其实还有第四部分
其实还有第四部分
3:23.140–3:25.280
zh就是金融机构彼此之间的负债
就是金融机构彼此之间的负债
3:25.300–3:26.400
zh还没有算进来
还没有算进来
3:26.420–3:28.370
zh那咱们今天重点说政府
那咱们今天重点说政府
3:28.380–3:31.000
zh它是怎么样欠下一屁股债的呢
它是怎么样欠下一屁股债的呢
3:31.410–3:32.710
zh说穿了很简单
说穿了很简单
3:32.730–3:34.310
zh就是政府钱不够花
就是政府钱不够花
3:34.330–3:36.110
zh又不想加税惹人抱怨
又不想加税惹人抱怨
3:36.130–3:39.550
zh于是就向公众和国际投资者发行国债
于是就向公众和国际投资者发行国债
3:39.570–3:41.550
zh这个国债是怎么卖出去的呢
这个国债是怎么卖出去的呢
3:41.570–3:43.390
zh政府会定期开拍卖会
政府会定期开拍卖会
3:43.410–3:45.480
zh在市场上有一批被称之为
在市场上有一批被称之为
3:45.490–3:46.980
zh“一级交易商”的买家
“一级交易商”的买家
3:47.000–3:50.220
zh主要是有资格参与政府拍卖的大银行
主要是有资格参与政府拍卖的大银行
3:50.240–3:53.020
zh他们会第一手把国债给买下来
他们会第一手把国债给买下来
3:53.510–3:55.210
zh大银行买到手的国债
大银行买到手的国债
3:55.230–3:57.010
zh会在转手卖到下一层
会在转手卖到下一层
3:57.030–3:59.010
zh比如像日本生命保险公司
比如像日本生命保险公司
3:59.030–4:00.290
zh这样的寿险公司
这样的寿险公司
4:00.310–4:02.650
zh还有退休基金各国的央行
还有退休基金各国的央行
4:02.670–4:05.690
zh以及我们后面要谈到的各国主权基金
以及我们后面要谈到的各国主权基金
4:05.710–4:07.370
zh一层一层转下去
一层一层转下去
4:07.390–4:10.040
zh国债的持有人就会越来越分散
国债的持有人就会越来越分散
4:10.060–4:11.560
zh所以掰开了揉碎了
所以掰开了揉碎了
4:11.580–4:14.080
zh你看这些退休基金和保险公司
你看这些退休基金和保险公司
4:14.100–4:16.000
zh他们所持有的底层资产
他们所持有的底层资产
4:16.020–4:18.440
zh其实很大一部分都是国债
其实很大一部分都是国债
4:18.460–4:19.840
zh那么在接下来
那么在接下来
4:19.960–4:22.660
zh这些机构们用来买国债的钱
这些机构们用来买国债的钱
4:22.680–4:25.060
zh归根到底又是来自于哪里呢
归根到底又是来自于哪里呢
4:25.970–4:27.830
zh其实就是来自于你我
其实就是来自于你我
4:27.850–4:30.030
zh是你交的保费 是你的退休金
是你交的保费 是你的退休金
4:30.050–4:31.670
zh和银行里的存款
和银行里的存款
4:31.690–4:33.590
zh这个链条一环扣一环
这个链条一环扣一环
4:33.610–4:35.990
zh没有一块钱是凭空生出来的
没有一块钱是凭空生出来的
4:36.010–4:39.110
zh但是到这里就出现了一个关键的岔路口
但是到这里就出现了一个关键的岔路口
4:39.130–4:40.830
zh就是所有国家都走这条路
就是所有国家都走这条路
4:41.040–4:42.020
zh政府都发债
政府都发债
4:42.040–4:44.300
zh那为什么有的国家一路平稳
那为什么有的国家一路平稳
4:44.320–4:47.460
zh而另一些国家就半路爆雷了呢
而另一些国家就半路爆雷了呢
4:51.740–4:54.480
zh俗话说“虱子多了不咬，债多了不愁”
俗话说“虱子多了不咬，债多了不愁”
4:54.500–4:56.040
zh债多了真的不愁吗
债多了真的不愁吗
4:56.060–4:57.000
zh当然不会嘛
当然不会嘛
4:57.020–4:59.480
zh是债就会愁 除非不用还
是债就会愁 除非不用还
4:59.500–5:01.800
zh可是不用还了也不叫债了 对不对
可是不用还了也不叫债了 对不对
5:01.910–5:04.370
zh只是这个愁有人急有人不急
只是这个愁有人急有人不急
5:04.390–5:06.690
zh那就要看你欠的是“谁的货币”
那就要看你欠的是“谁的货币”
5:07.300–5:09.960
zh我们举一个负债率还不算夸张的例子
我们举一个负债率还不算夸张的例子
5:09.980–5:10.840
zh阿根廷
阿根廷
5:11.110–5:12.860
zh阿根廷在2019年
阿根廷在2019年
5:12.870–5:16.810
zh它政府欠债占到GDP的比例是90%出头
它政府欠债占到GDP的比例是90%出头
5:16.830–5:19.090
zh比起日本来是轻松一大截
比起日本来是轻松一大截
5:19.110–5:21.650
zh可是阿根廷却是全球主权违约
可是阿根廷却是全球主权违约
5:21.670–5:23.050
zh最多的国家之一
最多的国家之一
5:23.070–5:24.810
zh迄今外债违约九次
迄今外债违约九次
5:24.830–5:26.130
zh2001年那一次
2001年那一次
5:26.240–5:28.700
zh一口气违约了950多亿美元
一口气违约了950多亿美元
5:28.720–5:31.780
zh是当时主权债务违约的世界冠军
是当时主权债务违约的世界冠军
5:32.440–5:35.780
zh阿根廷政府债务占到GDP比例90%
阿根廷政府债务占到GDP比例90%
5:35.800–5:36.540
zh就垮了
就垮了
5:36.560–5:38.540
zh可是日本是两倍多都还没事
可是日本是两倍多都还没事
5:38.560–5:40.820
zh那差距怎么就这么悬殊呢
那差距怎么就这么悬殊呢
5:41.610–5:43.950
zh差距就在于你欠的是“谁的货币”
差距就在于你欠的是“谁的货币”
5:43.970–5:47.110
zh阿根廷常年出口农产品和原材料
阿根廷常年出口农产品和原材料
5:47.130–5:48.390
zh进口制成品
进口制成品
5:48.410–5:50.550
zh它的外贸是常年逆差的
它的外贸是常年逆差的
5:50.570–5:52.230
zh就只好跑到国际市场上
就只好跑到国际市场上
5:52.250–5:54.470
zh不断去借美元计价的外债
不断去借美元计价的外债
5:54.570–5:56.870
zh从2016年到2018年两年间
从2016年到2018年两年间
5:56.890–6:00.070
zh阿根廷的外债急剧膨胀了70%
阿根廷的外债急剧膨胀了70%
6:00.090–6:02.310
zh占到了GDP的60%
占到了GDP的60%
6:02.460–6:04.680
zh那么当阿根廷比索贬值的时候
那么当阿根廷比索贬值的时候
6:04.700–6:07.440
zh你该还的美元是一分钱不少啊
你该还的美元是一分钱不少啊
6:07.460–6:10.080
zh要换算成比索 于是瞬间膨胀
要换算成比索 于是瞬间膨胀
6:10.100–6:12.600
zh你手里的本币再多没用 人家不认啊
你手里的本币再多没用 人家不认啊
6:12.820–6:15.160
zh你借的是美元还的也得是美元
你借的是美元还的也得是美元
6:15.180–6:16.970
zh所以照样是还不出来
所以照样是还不出来
6:16.980–6:18.240
enUh-oh
Uh-oh
6:18.770–6:20.470
zh咱们老说阿根廷哭泣
咱们老说阿根廷哭泣
6:20.490–6:22.390
zh其实阿根廷还不是最惨的
其实阿根廷还不是最惨的
6:22.410–6:25.150
zh至少在国际市场上它还借得着钱
至少在国际市场上它还借得着钱
6:25.170–6:27.710
zh真正的地狱模式是委内瑞拉
真正的地狱模式是委内瑞拉
6:28.170–6:31.310
zh委内瑞拉是世界上石油储量最丰富的国家
委内瑞拉是世界上石油储量最丰富的国家
6:31.330–6:34.070
zh也曾经躺在石油上富得流油
也曾经躺在石油上富得流油
6:34.090–6:36.510
zh但是2014年起风云突变
但是2014年起风云突变
6:36.530–6:37.830
zh国际油价暴跌
国际油价暴跌
6:37.850–6:38.710
zh那政府
那政府
6:38.730–6:41.630
zh已经有大量的福利开支填补不上
已经有大量的福利开支填补不上
6:41.650–6:44.780
zh就开始疯狂印钞 填补财政的窟窿
就开始疯狂印钞 填补财政的窟窿
6:44.800–6:47.660
zh2018年委内瑞拉全国的通货膨胀率
2018年委内瑞拉全国的通货膨胀率
6:47.680–6:50.660
zh达到了惊人的170万%
达到了惊人的170万%
6:50.920–6:52.820
zh你听听是170万%
你听听是170万%
6:52.840–6:54.980
zh你今天存在银行里的钱
你今天存在银行里的钱
6:55.000–6:57.260
zh转眼间就只值一个零头了
转眼间就只值一个零头了
6:57.280–6:59.800
zh阿根廷和委内瑞拉 他们的共同点是
阿根廷和委内瑞拉 他们的共同点是
6:59.820–7:02.720
zh当政府发生财政危机想印钱的时候
当政府发生财政危机想印钱的时候
7:02.740–7:06.040
zh手里没有一台被世界认可的印钞机
手里没有一台被世界认可的印钞机
7:06.060–7:07.050
zh委内瑞拉也是
委内瑞拉也是
7:07.180–7:08.920
zh它印再多的玻利瓦尔
它印再多的玻利瓦尔
7:08.940–7:10.440
zh相对于美元债务
相对于美元债务
7:10.460–7:12.080
zh那是一点都没有减少啊
那是一点都没有减少啊
7:12.100–7:14.220
zh而日本政府欠的是什么债呢
而日本政府欠的是什么债呢
7:14.240–7:16.420
zh是日元债 是自己的本币
是日元债 是自己的本币
7:16.440–7:19.060
zh缺钱的时候央行可以直接印
缺钱的时候央行可以直接印
7:19.080–7:20.180
zh这就是差距
这就是差距
7:20.200–7:23.220
zh老话说：有粮在手 心中不慌
老话说：有粮在手 心中不慌
7:23.240–7:25.070
zh换成现在金融术语就是
换成现在金融术语就是
7:25.080–7:26.980
zh“有机在手 心中不慌”
“有机在手 心中不慌”
7:27.000–7:28.540
zh这个“机”就是印钞机
这个“机”就是印钞机
7:28.560–7:30.820
zh还真的是会下金蛋的母鸡
还真的是会下金蛋的母鸡
7:30.840–7:32.740
zh这也是为什么开头说的那场
这也是为什么开头说的那场
7:32.760–7:34.140
zh日本国债拍卖会
日本国债拍卖会
7:34.160–7:35.900
zh它所造成的只是“浮亏”
它所造成的只是“浮亏”
7:35.920–7:37.100
zh不是真的“违约”
不是真的“违约”
7:37.120–7:39.020
zh在美国这边那就更是这样了
在美国这边那就更是这样了
7:39.040–7:40.860
zh更加是“有机在手”
更加是“有机在手”
7:41.020–7:44.360
zh美国政府欠下的那40好几万亿美元的
美国政府欠下的那40好几万亿美元的
7:44.380–7:45.920
zh天量债务 也是美元债
天量债务 也是美元债
7:45.940–7:47.200
zh也是自己的钱嘛
也是自己的钱嘛
7:47.220–7:49.080
zh而且呢美国经济更加是
而且呢美国经济更加是
7:49.100–7:51.080
zh底盘扎实 韧性强大
底盘扎实 韧性强大
7:51.100–7:52.840
zh所以非但美国没有崩
所以非但美国没有崩
7:52.860–7:55.960
zh反而是世界公认的最安全的债务国
反而是世界公认的最安全的债务国
7:59.310–8:00.530
zh这里还有一个区别
这里还有一个区别
8:00.550–8:02.810
zh不算小小的区别也得强调一下
不算小小的区别也得强调一下
8:02.830–8:04.650
zh就是日本发行的国债
就是日本发行的国债
8:04.670–8:07.130
zh90%是日本国民自己在买
90%是日本国民自己在买
8:07.150–8:08.930
zh而美国欠的债呢
而美国欠的债呢
8:09.040–8:12.380
zh有相当一部分是外国政府和国际买家在买
有相当一部分是外国政府和国际买家在买
8:12.400–8:14.780
zh毕竟美元是国际储备货币嘛
毕竟美元是国际储备货币嘛
8:14.800–8:17.500
zh中国台湾和日本都是美债的大买家
中国台湾和日本都是美债的大买家
8:17.520–8:19.260
zh所以同样是自己印钱
所以同样是自己印钱
8:19.280–8:21.780
zh所造成的这个通货膨胀的后果呢
所造成的这个通货膨胀的后果呢
8:21.800–8:23.620
zh是日本人自己在扛
是日本人自己在扛
8:23.640–8:25.740
zh美国则是把相当一部分风险
美国则是把相当一部分风险
8:25.760–8:27.020
zh分散给了全世界
分散给了全世界
8:27.040–8:28.540
zh美国经济体量又大
美国经济体量又大
8:28.720–8:30.900
zhGDP是日本的7.3倍
GDP是日本的7.3倍
8:30.920–8:33.820
zh所以美国又远比日本要安全
所以美国又远比日本要安全
8:34.000–8:36.060
zh这里还有一个误解要澄清
这里还有一个误解要澄清
8:36.200–8:38.140
zh就是“能通过印钞来还债”
就是“能通过印钞来还债”
8:38.160–8:39.220
zh听起来很美好
听起来很美好
8:39.240–8:40.900
zh就像天上掉馅饼
就像天上掉馅饼
8:40.920–8:42.980
zh可是真相真的是这样吗
可是真相真的是这样吗
8:43.000–8:43.940
zh当然不是
当然不是
8:44.090–8:47.190
zh因为债务而拉动的这部分新增货币
因为债务而拉动的这部分新增货币
8:47.210–8:49.110
zh它摊薄了购买力 是什么呀
它摊薄了购买力 是什么呀
8:49.130–8:50.630
zh那就是通货膨胀嘛
那就是通货膨胀嘛
8:50.650–8:52.520
zh日本并不是没有付出代价
日本并不是没有付出代价
8:52.530–8:54.030
zh它那个超低利率
它那个超低利率
8:54.050–8:56.550
zh再加上薪资停滞延续了几十年
再加上薪资停滞延续了几十年
8:56.570–8:59.150
zh只不过这个代价是在几十年时间里面
只不过这个代价是在几十年时间里面
8:59.240–9:01.420
zh分摊到了全体国民头上
分摊到了全体国民头上
9:01.440–9:02.860
zh后果安静得多
后果安静得多
9:02.880–9:04.780
zh就不像委内瑞拉这么惨
就不像委内瑞拉这么惨
9:04.800–9:07.540
zh通过170万%的通货膨胀
通过170万%的通货膨胀
9:07.560–9:08.700
zh一次性引爆
一次性引爆
9:08.720–9:11.860
zh2026年100日元在日本国内的购买力
2026年100日元在日本国内的购买力
9:11.880–9:14.020
zh比起10年以前2016年
比起10年以前2016年
9:14.100–9:17.600
zh其实只相当于10年以前的86到87日元
其实只相当于10年以前的86到87日元
9:17.620–9:21.000
zh老百姓是在不知不觉为政府债务买了单
老百姓是在不知不觉为政府债务买了单
9:22.790–9:23.610
zh这也解释了
这也解释了
9:23.630–9:26.130
zh为什么世界上几乎每个国家的政府
为什么世界上几乎每个国家的政府
9:26.150–9:28.570
zh都不愿意把债务真的降下来
都不愿意把债务真的降下来
9:28.700–9:30.920
zh因为比起加税和削减福利
因为比起加税和削减福利
9:30.940–9:33.320
zh走通货膨胀这条路要安静得多
走通货膨胀这条路要安静得多
9:33.340–9:36.200
zh比较不容易引起老百姓的直接反弹
比较不容易引起老百姓的直接反弹
9:36.220–9:39.080
zh但是很多经济学家已经挑明了真相
但是很多经济学家已经挑明了真相
9:39.180–9:42.440
zh通货膨胀其实就相当于变相加税
通货膨胀其实就相当于变相加税
9:42.460–9:44.720
zh只是把责任给掩盖了起来
只是把责任给掩盖了起来
9:50.530–9:52.350
zh整个系统其实是一套
整个系统其实是一套
9:52.370–9:54.470
zh谁都不愿意先认输的赌局
谁都不愿意先认输的赌局
9:54.490–9:57.230
zh银行手里是攥着国债和退休基金
银行手里是攥着国债和退休基金
9:57.250–9:59.710
zh保险公司手里又攥着银行的股票
保险公司手里又攥着银行的股票
9:59.730–10:02.950
zh你的存款和保单呢又流入了整个链条
你的存款和保单呢又流入了整个链条
10:02.970–10:05.470
zh就像开头讲的日本生命保险公司
就像开头讲的日本生命保险公司
10:05.600–10:09.300
zh每一个人同时既负债又是别人的债主
每一个人同时既负债又是别人的债主
10:09.390–10:11.330
zh整个链条一环扣一环
整个链条一环扣一环
10:11.470–10:13.770
zh不知道大家有没有玩过这样一种游戏
不知道大家有没有玩过这样一种游戏
10:14.070–10:15.090
zh就是两个人
就是两个人
10:15.420–10:17.760
zh脸对脸 瞪着眼睛彼此看
脸对脸 瞪着眼睛彼此看
10:17.780–10:19.600
zh就看谁先撑不住眨眼
就看谁先撑不住眨眼
10:19.620–10:21.080
zh或者先把视线移开
或者先把视线移开
10:21.100–10:22.480
zh那这个人就输了
那这个人就输了
10:22.500–10:24.040
zh那放到债务的世界里
那放到债务的世界里
10:24.060–10:25.360
zh这句话的意思就是说
这句话的意思就是说
10:25.380–10:27.480
zh当所有的人 包括各国政府
当所有的人 包括各国政府
10:27.500–10:30.080
zh各国央行商业银行还有投资机构
各国央行商业银行还有投资机构
10:30.100–10:32.150
zh他们彼此之间既是债务人
他们彼此之间既是债务人
10:32.170–10:33.910
zh又是债主关系的时候呢
又是债主关系的时候呢
10:33.930–10:35.510
zh其实就进入了一种
其实就进入了一种
10:35.530–10:37.790
zh谁也不敢轻举妄动的僵局
谁也不敢轻举妄动的僵局
10:38.090–10:40.030
zh有点像“恐怖的平衡”
有点像“恐怖的平衡”
10:40.050–10:42.430
zh举例说如果中国政府要清仓
举例说如果中国政府要清仓
10:42.450–10:43.990
zh要大举抛售美债
要大举抛售美债
10:44.010–10:45.890
zh那么美债的价格会下跌
那么美债的价格会下跌
10:45.910–10:47.290
zh收益率会上扬
收益率会上扬
10:47.310–10:49.850
zh美国政府未来的借债成本会上升
美国政府未来的借债成本会上升
10:49.870–10:52.690
zh美国一定会痛 那是没跑的
美国一定会痛 那是没跑的
10:52.710–10:55.690
zh但是中国政府手上剩下的美债资产
但是中国政府手上剩下的美债资产
10:55.710–10:56.970
zh也会跟着贬值
也会跟着贬值
10:56.990–10:59.210
zh外汇储备会价值缩水
外汇储备会价值缩水
10:59.230–11:01.990
zh那么人民币汇率就有下跌的压力
那么人民币汇率就有下跌的压力
11:03.250–11:04.790
zh这是一种相互的挟持
这是一种相互的挟持
11:04.810–11:07.510
zh我攥着你的命根子 你捏着我的小辫子
我攥着你的命根子 你捏着我的小辫子
11:07.530–11:09.470
zh谁先采取激进的举动
谁先采取激进的举动
11:09.490–11:12.150
zh不管是违约抛售还是紧急收缩
不管是违约抛售还是紧急收缩
11:12.170–11:15.310
zh他要承受的反噬往往比对手还要大
他要承受的反噬往往比对手还要大
11:15.330–11:16.910
zh政府如果真的违约的话
政府如果真的违约的话
11:16.930–11:19.180
zh那会让整个链条上的银行
那会让整个链条上的银行
11:19.200–11:21.500
zh还有养老基金全部都垮掉
还有养老基金全部都垮掉
11:21.520–11:23.980
zh如果是老百姓先恐慌了hold不住了
如果是老百姓先恐慌了hold不住了
11:24.000–11:26.100
zh纷纷把钱从银行里取出来
纷纷把钱从银行里取出来
11:26.120–11:27.140
zh变现成东西
变现成东西
11:27.160–11:29.020
zh那么银行体系也会垮
那么银行体系也会垮
11:29.040–11:32.620
zh银行一垮整个经济体系都会陷入萧条
银行一垮整个经济体系都会陷入萧条
11:32.640–11:35.080
zh所以所有人就只好默默地承受
所以所有人就只好默默地承受
11:35.100–11:37.880
zh被通货膨胀剥削这个现实
被通货膨胀剥削这个现实
11:37.900–11:40.680
zh因此金融的真相一层层深扒下去
因此金融的真相一层层深扒下去
11:40.700–11:43.960
zh你会发现这真是一个邪性的世界呀
你会发现这真是一个邪性的世界呀
11:44.370–11:47.550
zh除了上面讲的政府处理债务的两种模式
除了上面讲的政府处理债务的两种模式
11:47.570–11:50.510
zh一种是靠通胀慢慢“蚕食”掉债务
一种是靠通胀慢慢“蚕食”掉债务
11:50.530–11:53.030
zh另一种呢是政府直接违约摆烂
另一种呢是政府直接违约摆烂
11:53.050–11:55.710
zh除此之外还有第三种欠钱的方式
除此之外还有第三种欠钱的方式
11:55.840–11:58.740
zh就是欠帐欠的让人算不清楚
就是欠帐欠的让人算不清楚
11:58.760–12:00.180
zh债主都被绕迷糊了
债主都被绕迷糊了
12:00.200–12:03.060
zh那当然欠钱的人说多少就是多少了
那当然欠钱的人说多少就是多少了
12:03.400–12:06.220
zh那这第三种模式可能有朋友想到了
那这第三种模式可能有朋友想到了
12:06.240–12:07.740
zh就是中国模式
就是中国模式
12:09.210–12:11.670
zh中国政府的债务总量居世界第二
中国政府的债务总量居世界第二
12:11.690–12:14.230
zh但是官方公布的那个负债率数字
但是官方公布的那个负债率数字
12:14.250–12:15.190
zh不算夸张
不算夸张
12:15.210–12:17.390
zh但是请注意这只是官方公布的
但是请注意这只是官方公布的
12:17.410–12:20.390
zh地方政府才是真正欠债的大头
地方政府才是真正欠债的大头
12:20.410–12:24.370
zh市级县级政府所欠的那个城投债
市级县级政府所欠的那个城投债
12:24.390–12:26.250
zh所谓地方融资平台的债务
所谓地方融资平台的债务
12:26.270–12:28.170
zh那是不进官方报表的
那是不进官方报表的
12:28.320–12:31.220
zh国际货币基金组织IMF多次提醒
国际货币基金组织IMF多次提醒
12:31.370–12:33.310
zh中国的这块“隐形政府债务”
中国的这块“隐形政府债务”
12:33.330–12:35.990
zh实际规模远超官方公布的数字
实际规模远超官方公布的数字
12:36.010–12:38.430
zh可能达到了百万亿元之巨
可能达到了百万亿元之巨
12:38.450–12:40.070
zh那么这条隐形线索呢
那么这条隐形线索呢
12:40.090–12:42.150
zh我们之前多期节目分析过
我们之前多期节目分析过
12:42.170–12:43.430
zh这里就不再重复了
这里就不再重复了
12:43.590–12:46.250
zh好前面说了全世界哪些国家在欠债
好前面说了全世界哪些国家在欠债
12:46.270–12:47.450
zh谁欠的比较重
谁欠的比较重
12:47.470–12:50.170
zh那么政府里面有没有赚钱的呢
那么政府里面有没有赚钱的呢
12:50.190–12:50.890
zh当然是有的
当然是有的
12:50.910–12:53.410
zh他们赚钱的途径是先存钱
他们赚钱的途径是先存钱
12:53.430–12:55.890
zh然后所有这些钱都流进了一个东西
然后所有这些钱都流进了一个东西
12:55.910–12:57.730
zh叫做“主权财富基金”
叫做“主权财富基金”
12:57.840–12:59.940
zh再通过这个基金来赚钱
再通过这个基金来赚钱
13:04.860–13:06.680
zh简单的说主权财富基金
简单的说主权财富基金
13:06.700–13:08.080
zh就是一个国家的政府
就是一个国家的政府
13:08.100–13:09.440
zh拿自己赚到的钱
拿自己赚到的钱
13:09.460–13:11.720
zh开设的一个巨大的投资帐户
开设的一个巨大的投资帐户
13:11.740–13:14.440
zh是在为全体国民的未来理财
是在为全体国民的未来理财
13:14.460–13:15.920
zh但是这里有个门槛
但是这里有个门槛
13:15.940–13:18.330
zh就是能够玩这种游戏的政府
就是能够玩这种游戏的政府
13:18.340–13:21.630
zh它必须手上得有自己能够支配的“闲钱”
它必须手上得有自己能够支配的“闲钱”
13:21.650–13:24.630
zh它可以是来自于政府历年的财政盈余
它可以是来自于政府历年的财政盈余
13:24.650–13:26.870
zh也可以是来自于贸易顺差
也可以是来自于贸易顺差
13:26.890–13:28.830
zh也可以是外汇存底当中
也可以是外汇存底当中
13:28.850–13:31.310
zh超出了日常维持汇率稳定
超出了日常维持汇率稳定
13:31.330–13:33.950
zh还有经常性贸易结算的那部分
还有经常性贸易结算的那部分
13:33.970–13:35.410
zh比较空闲的钱
比较空闲的钱
13:35.430–13:37.330
zh但是都有一个共同的性质
但是都有一个共同的性质
13:37.350–13:39.730
zh就是他们必须是“赚来的钱”
就是他们必须是“赚来的钱”
13:39.750–13:41.450
zh不能是借来的钱
不能是借来的钱
13:43.050–13:45.830
zh在这些赚钱的政府里最有代表性的
在这些赚钱的政府里最有代表性的
13:45.850–13:48.550
zh就是人口六百万的小国新加坡
就是人口六百万的小国新加坡
13:48.570–13:51.030
zh新加坡是把它历年攒下来的家底
新加坡是把它历年攒下来的家底
13:51.050–13:52.630
zh分成了三个帐户管理
分成了三个帐户管理
13:52.650–13:54.150
zh一个是负责保命的
一个是负责保命的
13:54.250–13:55.950
zh一个是负责稳健增长的
一个是负责稳健增长的
13:55.970–13:58.150
zh还有一个是负责赌一把的
还有一个是负责赌一把的
13:58.170–13:59.750
zh咱们一个一个来拆解啊
咱们一个一个来拆解啊
14:00.050–14:01.310
zh负责保命的这个
负责保命的这个
14:01.330–14:03.350
zh叫做新加坡金融管理局
叫做新加坡金融管理局
14:03.370–14:04.640
zh缩写是MAS
缩写是MAS
14:04.650–14:07.470
zh它所管理的是新加坡的外汇存底
它所管理的是新加坡的外汇存底
14:07.490–14:08.750
zh目标也只有一个
目标也只有一个
14:08.770–14:11.750
zh就是守住新加坡元的汇率 不要乱动
就是守住新加坡元的汇率 不要乱动
14:11.770–14:14.080
zh所以它的投资风格极为保守
所以它的投资风格极为保守
14:14.090–14:17.020
zh它手上的钱 必须流动性很高
它手上的钱 必须流动性很高
14:17.040–14:18.540
zh随时可以拿出来变现
随时可以拿出来变现
14:18.560–14:20.260
zh能够干预外汇市场的
能够干预外汇市场的
14:20.280–14:22.900
zh所以它所投资的九成都是债券
所以它所投资的九成都是债券
14:22.920–14:25.140
zh宁可少赚 也要保住不出事
宁可少赚 也要保住不出事
14:25.160–14:27.340
zh负责稳健增长的这个帐号
负责稳健增长的这个帐号
14:27.360–14:29.940
zh叫做新加坡政府投资公司
叫做新加坡政府投资公司
14:30.060–14:31.200
zh缩写是GIC
缩写是GIC
14:31.220–14:34.000
zh它已经是全球第七大主权基金了
它已经是全球第七大主权基金了
14:34.020–14:36.360
zh就光这一家公司所管理的钱
就光这一家公司所管理的钱
14:36.380–14:40.200
zh就已经达到了新加坡一年GDP的一倍多
就已经达到了新加坡一年GDP的一倍多
14:40.370–14:44.030
zh新加坡2025年的GDP是5480亿美元
新加坡2025年的GDP是5480亿美元
14:44.050–14:47.760
zh而GIC就管理着多达9300多亿美元
而GIC就管理着多达9300多亿美元
14:47.770–14:51.100
zh它的资产配置也非常乏味教科书式
它的资产配置也非常乏味教科书式
14:51.120–14:53.980
zh有股票债券房地产私募股权
有股票债券房地产私募股权
14:54.000–14:55.340
zh差不多平均分配
差不多平均分配
14:55.360–14:59.540
zh过去20年它的平均年回报率是3.9%
过去20年它的平均年回报率是3.9%
14:59.560–15:01.780
zh不惊艳 但是也是求的一个稳
不惊艳 但是也是求的一个稳
15:01.880–15:04.140
zh而负责玩一把的这个帐号呢
而负责玩一把的这个帐号呢
15:04.160–15:05.340
zh就叫淡马锡
就叫淡马锡
15:05.360–15:07.830
zh淡马锡的脾气和前两家完全不一样
淡马锡的脾气和前两家完全不一样
15:07.840–15:10.420
zh它从来不碰债券这种很保守的东西
它从来不碰债券这种很保守的东西
15:10.440–15:13.300
zh而是专攻股权私募还有创新公司
而是专攻股权私募还有创新公司
15:13.320–15:14.870
zh什么心跳玩什么
什么心跳玩什么
15:14.880–15:18.300
zh它所管理的资金大约是3080亿美元
它所管理的资金大约是3080亿美元
15:18.320–15:20.980
zh风格野 也承担更大的风险
风格野 也承担更大的风险
15:21.000–15:22.140
zh博取更高的收益
博取更高的收益
15:22.160–15:24.940
zh那是三个帐户三种性格凑在一起
那是三个帐户三种性格凑在一起
15:24.960–15:27.820
zh才是新加坡政府所管理的钱
才是新加坡政府所管理的钱
15:28.250–15:30.230
zh但新加坡真正厉害之处
但新加坡真正厉害之处
15:30.250–15:32.830
zh还不在于这三支基金是怎么样分工
还不在于这三支基金是怎么样分工
15:32.850–15:33.990
zh怎么样赚钱的
怎么样赚钱的
15:34.010–15:36.510
zh真正厉害之处是在于这三个帐户
真正厉害之处是在于这三个帐户
15:36.530–15:38.910
zh是怎么样和政府财政挂钩的
是怎么样和政府财政挂钩的
15:38.930–15:40.710
zh是怎么样反哺财政的
是怎么样反哺财政的
15:40.900–15:43.560
zh新加坡有一个机制 缩写叫NIRC
新加坡有一个机制 缩写叫NIRC
15:43.580–15:45.200
zh就是这三支基金赚的钱
就是这三支基金赚的钱
15:45.220–15:47.920
zh会有一半直接划拨给政府财政
会有一半直接划拨给政府财政
15:47.940–15:49.680
zh变成当年的财政收入
变成当年的财政收入
15:49.700–15:52.200
zh另外一半是留下来继续滚雪球
另外一半是留下来继续滚雪球
15:52.890–15:56.070
zh那在2024年光三支基金划拨给政府的
那在2024年光三支基金划拨给政府的
15:56.090–15:59.510
zh这部分赚到的钱就有235亿新元
这部分赚到的钱就有235亿新元
15:59.650–16:02.110
zh那么大家猜一猜这笔钱占到了
那么大家猜一猜这笔钱占到了
16:02.130–16:04.710
zh当年政府财政收入的多少呢
当年政府财政收入的多少呢
16:04.730–16:05.950
zh多达五分之一
多达五分之一
16:05.970–16:08.070
zh比企业税和个人所得税
比企业税和个人所得税
16:08.090–16:09.590
zh所占的比重还要大
所占的比重还要大
16:09.610–16:11.470
zh所以新加坡政府的钱包
所以新加坡政府的钱包
16:11.490–16:13.110
zh有很大一块其实是
有很大一块其实是
16:13.130–16:15.130
zh这些基金给它赚出来的钱
这些基金给它赚出来的钱
16:15.150–16:16.970
zh所以新加坡的税收水平
所以新加坡的税收水平
16:16.990–16:18.490
zh才能保持比较低嘛
才能保持比较低嘛
16:18.510–16:20.930
zh老百姓才能够轻徭薄赋
老百姓才能够轻徭薄赋
16:20.950–16:22.250
zh过得比较滋润
过得比较滋润
16:23.910–16:25.170
zh听到这您可能会想
听到这您可能会想
16:25.190–16:27.570
zh这么好的模式 别的国家不能学吗
这么好的模式 别的国家不能学吗
16:27.830–16:30.700
zh答案是大部分国家连学的资格都没有
答案是大部分国家连学的资格都没有
16:30.710–16:31.970
zh它有两条门槛
它有两条门槛
16:31.990–16:34.490
zh第一是你政府手上得有“闲钱”
第一是你政府手上得有“闲钱”
16:34.610–16:37.190
zh第二呢就是管理得足够透明
第二呢就是管理得足够透明
16:37.440–16:40.020
zh毕竟你管理的是全体国民的财富嘛
毕竟你管理的是全体国民的财富嘛
16:40.120–16:42.740
zh世界上会赚钱的国家不止新加坡
世界上会赚钱的国家不止新加坡
16:42.760–16:44.620
zh中东产油国也很能赚
中东产油国也很能赚
16:44.760–16:47.140
zh当今世界上最大的主权基金
当今世界上最大的主权基金
16:47.160–16:48.260
zh当属挪威
当属挪威
16:48.750–16:50.700
zh挪威主权基金的全称叫做
挪威主权基金的全称叫做
16:50.710–16:52.930
zh“挪威政府全球养老基金”
“挪威政府全球养老基金”
16:52.950–16:54.620
zh截止到2026年8月
截止到2026年8月
16:54.630–16:56.250
zh它所管理的资金规模
它所管理的资金规模
16:56.270–16:59.050
zh达到了2.35万亿美元
达到了2.35万亿美元
16:59.240–17:00.460
zh它不只是规模大
它不只是规模大
17:00.480–17:01.980
zh而且它管理的透明度
而且它管理的透明度
17:02.000–17:04.660
zh在全球主权基金里面也是数一数二的
在全球主权基金里面也是数一数二的
17:04.680–17:08.180
zh它的官网的更新频率达到了一秒13次
它的官网的更新频率达到了一秒13次
17:08.200–17:09.700
zh任何人都可以查到
任何人都可以查到
17:09.720–17:11.860
zh基金到底买了哪一支股票
基金到底买了哪一支股票
17:12.600–17:14.700
zh现在全球欠债最多的政府
现在全球欠债最多的政府
17:14.720–17:17.260
zh美国政府也想加入这场游戏了
美国政府也想加入这场游戏了
17:17.280–17:20.260
zh2025年2月 川普总统签署了行政令
2025年2月 川普总统签署了行政令
17:20.280–17:23.380
zh要求美国政府也成立自己的主权基金
要求美国政府也成立自己的主权基金
17:23.400–17:25.460
zh要对标挪威和新加坡
要对标挪威和新加坡
17:25.480–17:26.540
zh但问题也来了
但问题也来了
17:26.560–17:28.610
zh人家的政府手上是有盈余的
人家的政府手上是有盈余的
17:28.630–17:30.690
zh是有可以支配的活钱的
是有可以支配的活钱的
17:30.710–17:32.010
zh投入主权基金的钱
投入主权基金的钱
17:32.030–17:33.810
zh要不然是靠卖石油赚来的
要不然是靠卖石油赚来的
17:33.830–17:36.730
zh要不然是靠历年的贸易顺差存下来的
要不然是靠历年的贸易顺差存下来的
17:36.750–17:38.450
zh而美国政府是啥状况
而美国政府是啥状况
17:38.750–17:40.410
zh是财政赤字贸易赤字
是财政赤字贸易赤字
17:40.430–17:42.490
zh两头空空是没钱的
两头空空是没钱的
17:42.620–17:44.480
zh你拿什么投入这个“主权基金”呢
你拿什么投入这个“主权基金”呢
17:44.500–17:46.440
zh那肯定是不能够再发债的
那肯定是不能够再发债的
17:46.460–17:47.920
zh所以到现在为止
所以到现在为止
17:47.940–17:50.090
zh美国政府这个主权基金
美国政府这个主权基金
17:50.100–17:52.200
zh钱从何来问题仍然无解
钱从何来问题仍然无解
17:52.380–17:53.600
zh但是也许啊
但是也许啊
17:53.620–17:55.760
zh靠川普那个匪夷所思的脑子
靠川普那个匪夷所思的脑子
17:55.780–17:58.700
zh能够琢磨出别人想像不到的财路吧
能够琢磨出别人想像不到的财路吧
17:59.440–18:00.340
zh那中国呢
那中国呢
18:00.360–18:03.220
zh中国有历年外贸顺差所积存下来的
中国有历年外贸顺差所积存下来的
18:03.240–18:04.540
zh巨额外汇存底
巨额外汇存底
18:04.560–18:05.980
zh也算是能攒钱的
也算是能攒钱的
18:06.000–18:07.780
zh但是透明度就说不上了
但是透明度就说不上了
18:07.960–18:09.700
zh你可能会觉得有点意外
你可能会觉得有点意外
18:09.720–18:11.700
zh一个连自己政府负债率
一个连自己政府负债率
18:11.720–18:13.420
zh都没有办法透明的国家
都没有办法透明的国家
18:13.440–18:16.660
zh居然也是培养出了两支主权基金
居然也是培养出了两支主权基金
18:16.680–18:20.340
zh分别是中投和外管局旗下的投资公司
分别是中投和外管局旗下的投资公司
18:20.360–18:23.420
zh加起来所管理的资产规模也非常的巨大
加起来所管理的资产规模也非常的巨大
18:23.440–18:25.180
zh达到了2万亿美元
达到了2万亿美元
18:25.200–18:27.140
zh但是和美国政府同样的问题
但是和美国政府同样的问题
18:27.160–18:29.020
zh中国政府也是欠了一屁股债
中国政府也是欠了一屁股债
18:29.240–18:31.060
zh特别是地方政府债务
特别是地方政府债务
18:31.080–18:32.420
zh怎么会还有钱
怎么会还有钱
18:32.440–18:34.580
zh拿到海外去搞主权基金呢
拿到海外去搞主权基金呢
18:34.710–18:36.610
zh因为这是两本不同的帐
因为这是两本不同的帐
18:36.630–18:38.330
zh中国政府欠的钱是什么钱
中国政府欠的钱是什么钱
18:38.350–18:39.730
zh是人民币债务
是人民币债务
18:39.750–18:42.130
zh主要的债主是国内银行和老百姓
主要的债主是国内银行和老百姓
18:42.150–18:44.010
zh是左口袋换右口袋
是左口袋换右口袋
18:44.110–18:45.410
zh关键是这些债主吧
关键是这些债主吧
18:45.430–18:46.850
zh政治上非常弱势
政治上非常弱势
18:46.870–18:48.490
zh就横眉冷眼不还你债了
就横眉冷眼不还你债了
18:48.510–18:50.730
zh你能怎么样啊 老百姓也没辙
你能怎么样啊 老百姓也没辙
18:50.750–18:53.330
zh然而进入主权基金的钱是美元
然而进入主权基金的钱是美元
18:53.350–18:54.930
zh它和国内的人民币债务
它和国内的人民币债务
18:54.950–18:57.210
zh压根就不是一个钱包
压根就不是一个钱包
18:57.230–18:59.330
zh中国靠着多年的外贸顺差
中国靠着多年的外贸顺差
18:59.350–19:01.010
zh所存下来的美元
所存下来的美元
19:01.030–19:03.130
zh主要的一部分是去了央行
主要的一部分是去了央行
19:03.150–19:04.370
zh变成了外汇存底
变成了外汇存底
19:04.390–19:05.450
zh另外一部分
另外一部分
19:05.470–19:08.050
zh则是去了中投和外管局旗下的
则是去了中投和外管局旗下的
19:08.070–19:09.330
zh这些主权基金
这些主权基金
19:09.350–19:11.610
zh只不过去到主权基金的钱
只不过去到主权基金的钱
19:11.630–19:13.010
zh投资了哪些项目
投资了哪些项目
19:13.030–19:14.910
zh到底是赚了还是亏了呢
到底是赚了还是亏了呢
19:14.930–19:16.950
zh这个资料外界就拿不到了
这个资料外界就拿不到了
19:18.560–19:21.420
zh同样是靠国家攒下来的钱去投资
同样是靠国家攒下来的钱去投资
19:21.440–19:24.300
zh有的国家查得到 有的国家查不到
有的国家查得到 有的国家查不到
19:24.320–19:27.100
zh而这就是我们接下来要强调的一个风险
而这就是我们接下来要强调的一个风险
19:27.120–19:28.340
zh信息差
信息差
19:29.390–19:31.010
zh在查得到帐的国家
在查得到帐的国家
19:31.030–19:32.450
zh政府是增加了债务
政府是增加了债务
19:32.470–19:34.890
zh那代价就是在相当长时间内
那代价就是在相当长时间内
19:34.910–19:37.450
zh全民通过通货膨胀去买单
全民通过通货膨胀去买单
19:37.470–19:38.980
zh你说公平不公平呢
你说公平不公平呢
19:38.990–19:40.130
zh它肯定不公平
它肯定不公平
19:40.150–19:42.290
zh但是它是慢性的 不致命
但是它是慢性的 不致命
19:42.310–19:44.450
zh而且呢有一个好处就是信息透明
而且呢有一个好处就是信息透明
19:44.940–19:46.760
zh你只要足够肯动脑子
你只要足够肯动脑子
19:46.980–19:48.520
zh也关注《文昭谈古论今》
也关注《文昭谈古论今》
19:48.540–19:50.240
zh搞清楚事情的来龙去脉
搞清楚事情的来龙去脉
19:50.260–19:51.400
zh觉察到了问题
觉察到了问题
19:51.420–19:53.920
zh你就能够琢磨出对应之策
你就能够琢磨出对应之策
19:54.170–19:56.070
zh可是在帐本藏起来的国家
可是在帐本藏起来的国家
19:56.090–19:58.070
zh这些钱去了哪你都不知道
这些钱去了哪你都不知道
19:58.090–19:59.910
zh是赚是赔 你也不知道
是赚是赔 你也不知道
19:59.930–20:02.430
zh在这种情况下一旦出了问题
在这种情况下一旦出了问题
20:02.450–20:03.470
zh就非常突发
就非常突发
20:03.490–20:05.590
zh你也无从准备起
你也无从准备起
20:05.610–20:07.550
zh所以在帐本藏起来的国家
所以在帐本藏起来的国家
20:07.570–20:09.150
zh它所造成的信息差
它所造成的信息差
20:09.320–20:11.380
zh就等于是斩杀线
就等于是斩杀线
20:16.220–20:17.480
zh在当今这个世界
在当今这个世界
20:17.500–20:19.480
zh只要是有积蓄和投资的人
只要是有积蓄和投资的人
20:19.500–20:20.560
zh可以说人人都是
可以说人人都是
20:20.580–20:22.800
zh被动地卷入了这场金融游戏
被动地卷入了这场金融游戏
20:22.820–20:23.840
zh其实我也是
其实我也是
20:23.860–20:26.560
zh那么普通人应该如何自处呢
那么普通人应该如何自处呢
20:31.340–20:32.600
zh今天节目的末尾
今天节目的末尾
20:32.620–20:34.240
zh向大家介绍一位朋友
向大家介绍一位朋友
20:34.590–20:36.890
zh也是咱们这个频道的金融智囊
也是咱们这个频道的金融智囊
20:36.910–20:38.570
zh大家看到的很多观点呢
大家看到的很多观点呢
20:38.590–20:40.610
zh其实是我向他请教以后
其实是我向他请教以后
20:40.630–20:43.050
zh我自己理解 再转述给大家的
我自己理解 再转述给大家的
20:43.070–20:44.490
zh就是 Jim 张
就是 Jim 张
20:44.510–20:45.690
zhJim 你好
Jim 你好
20:46.690–20:47.710
zh文昭老师 你好
文昭老师 你好
20:47.970–20:48.830
zh这里介绍一下
这里介绍一下
20:48.850–20:51.150
zhJim之前是加拿大最大的银行
Jim之前是加拿大最大的银行
20:51.170–20:54.110
zh皇家银行的私人银行经理
皇家银行的私人银行经理
20:54.130–20:56.990
zh也就是管理高净值客户的投资经理人
也就是管理高净值客户的投资经理人
20:57.010–20:59.230
zh当然我并不算什么高净值客户
当然我并不算什么高净值客户
20:59.250–21:01.190
zh但是好在通过这个自媒体
但是好在通过这个自媒体
21:01.210–21:02.590
zh能够结识很多朋友
能够结识很多朋友
21:02.610–21:04.860
zh现在Jim是在美国
现在Jim是在美国
21:04.970–21:07.830
zh做酒店的投资收购和管理
做酒店的投资收购和管理
21:08.130–21:09.510
zh他旗下的酒店集团
他旗下的酒店集团
21:09.530–21:11.030
zh叫做Matlin酒店集团
叫做Matlin酒店集团
21:11.050–21:12.640
zh一共管理着三家酒店
一共管理着三家酒店
21:12.890–21:14.070
zh一亿多美元的资产
一亿多美元的资产
21:14.090–21:16.630
zh那Jim就是今天我们节目的嘉宾
那Jim就是今天我们节目的嘉宾
21:16.650–21:18.990
zh我想请他谈一谈专业的看法
我想请他谈一谈专业的看法
21:19.270–21:21.210
zhJim 就是现在世界各国
Jim 就是现在世界各国
21:21.230–21:22.730
zh其实都是通过
其实都是通过
21:22.750–21:25.570
zh悄悄的通胀的方式来稀释债务
悄悄的通胀的方式来稀释债务
21:25.590–21:26.130
zh说白了
说白了
21:26.150–21:29.290
zh就是把还债的责任摊在每一个国民头上
就是把还债的责任摊在每一个国民头上
21:29.310–21:31.530
zh那么普通人面对这种局势
那么普通人面对这种局势
21:31.550–21:33.370
zh有什么样的博弈手段吗
有什么样的博弈手段吗
21:34.330–21:34.950
zh是的
是的
21:35.250–21:36.830
zh文昭刚才你提到呢说
文昭刚才你提到呢说
21:36.970–21:38.470
zh这个这个通货膨胀
这个这个通货膨胀
21:38.490–21:40.750
zh在普通的老百姓身上是悄悄的
在普通的老百姓身上是悄悄的
21:41.210–21:43.350
zh发生的变化 它不是一蹴而就的
发生的变化 它不是一蹴而就的
21:43.600–21:45.180
zh所以呢作为我们普通人
所以呢作为我们普通人
21:45.200–21:47.990
zh是有一些方式和方法 来对抗通胀的
是有一些方式和方法 来对抗通胀的
21:48.010–21:51.950
zh第一条就是不要把自己的大部分资产
第一条就是不要把自己的大部分资产
21:52.230–21:54.570
zh放在这个银行的存款(定存）
放在这个银行的存款(定存）
21:55.130–21:57.150
zh美国叫CD 加拿大叫GIC
美国叫CD 加拿大叫GIC
21:57.400–21:59.100
zh还有短期国债这种投资上
还有短期国债这种投资上
21:59.120–22:00.700
zh这是不值得的这是第一个
这是不值得的这是第一个
22:00.930–22:01.830
zh第二个呢就是
第二个呢就是
22:01.850–22:04.070
zh你需要投资那些优秀的企业
你需要投资那些优秀的企业
22:04.150–22:06.090
zh因为这些企业它是抗通胀的
因为这些企业它是抗通胀的
22:06.190–22:07.860
zh当这个通货膨胀发生的时候
当这个通货膨胀发生的时候
22:07.870–22:09.150
zh它通过它的产品
它通过它的产品
22:09.260–22:11.000
zh就能够转嫁到消费者身上
就能够转嫁到消费者身上
22:11.300–22:13.240
zh那最有典型的那我们就
那最有典型的那我们就
22:13.350–22:15.610
zh经常会提到说美国的标普500
经常会提到说美国的标普500
22:15.690–22:16.710
zh和纳斯达克100
和纳斯达克100
22:17.410–22:19.630
zh那就是ETF的VOO
那就是ETF的VOO
22:19.650–22:21.670
zh和纳斯达克的这个100叫QQQ
和纳斯达克的这个100叫QQQ
22:21.790–22:24.090
zh那这个长期投资一直是跑赢大盘的
那这个长期投资一直是跑赢大盘的
22:24.110–22:25.690
zh巴菲特就就特别推荐
巴菲特就就特别推荐
22:25.710–22:26.890
zh说他不在的时候呢
说他不在的时候呢
22:26.910–22:30.090
zh他的家人会90% 投资这个VOO
他的家人会90% 投资这个VOO
22:30.110–22:32.170
zh10%投这个短期国债的
10%投这个短期国债的
22:32.310–22:33.090
zh这是第二种
这是第二种
22:33.860–22:34.640
zh还有第三种呢
还有第三种呢
22:34.660–22:36.120
zh这个最近这个Ray Dalio
这个最近这个Ray Dalio
22:36.140–22:37.560
zh就是桥水基金的创始人
就是桥水基金的创始人
22:37.750–22:39.790
zh他建议呢这个40万亿美国国债之后呢就建议减持国债
他建议呢这个40万亿美国国债之后呢就建议减持国债
22:39.810–22:42.470
zh美国国债之后呢就建议减持国债
美国国债之后呢就建议减持国债
22:42.580–22:45.020
zh增加黄金的比例
增加黄金的比例
22:45.360–22:47.180
zh适合在10%到15%
适合在10%到15%
22:47.290–22:48.310
zh当然也适当的
当然也适当的
22:48.330–22:49.950
zh少量的配置这个数字货币
少量的配置这个数字货币
22:49.970–22:50.470
zh像比特币
像比特币
22:50.490–22:53.510
zh对美债难道说美债也有违约的可能吗
对美债难道说美债也有违约的可能吗
22:55.010–22:57.030
zh他是这个是这样说的 那个文昭
他是这个是这样说的 那个文昭
22:57.050–22:58.790
zh作为桥水基金的创始人
作为桥水基金的创始人
22:58.810–22:59.710
zh他是说呢
他是说呢
22:59.820–23:02.160
zh这个美国国债到了这个程度的时候
这个美国国债到了这个程度的时候
23:02.180–23:03.200
zh其实是无解的
其实是无解的
23:03.860–23:05.320
zh而且呢这个未来
而且呢这个未来
23:05.340–23:07.080
zh发生这个金融危机的可能性
发生这个金融危机的可能性
23:07.100–23:08.720
zh会在一到五年会出现
会在一到五年会出现
23:08.740–23:10.090
zh当然他是这么说
当然他是这么说
23:10.110–23:11.970
zh并不一定金融危机一定会出现
并不一定金融危机一定会出现
23:12.120–23:13.460
zh最初的时候Dalio前几年
最初的时候Dalio前几年
23:13.480–23:14.900
zh是一直是反对比特币的
是一直是反对比特币的
23:14.920–23:16.160
zh这次呢就是因为
这次呢就是因为
23:16.180–23:18.240
zh黄金和比特币的稀缺性
黄金和比特币的稀缺性
23:18.330–23:19.630
zh它不能被重复印出来
它不能被重复印出来
23:19.750–23:22.130
zh所以呢这个Dalio就是建议增持黄金
所以呢这个Dalio就是建议增持黄金
23:22.150–23:24.300
zh10%到15% 而且增持比特币的
10%到15% 而且增持比特币的
23:24.310–23:24.420
zh文昭
文昭
23:24.440–23:26.220
zh那Jim你是从银行出来
那Jim你是从银行出来
23:26.240–23:28.020
zh然后专门去做酒店
然后专门去做酒店
23:28.040–23:29.700
zh这种实物资产投资的
这种实物资产投资的
23:29.720–23:32.820
zh是不是也看重了它的抗通胀属性呢
是不是也看重了它的抗通胀属性呢
23:33.410–23:34.390
zh它是是这样的
它是是这样的
23:34.410–23:35.830
zh它有两个特别好的属性
它有两个特别好的属性
23:35.850–23:38.170
zh首先我提到说 大型的房地产
首先我提到说 大型的房地产
23:38.290–23:40.630
zh像写字楼 像居民楼这些
像写字楼 像居民楼这些
23:40.750–23:42.570
zh那同时呢酒店这个行业
那同时呢酒店这个行业
23:42.650–23:44.110
zh这种长住酒店
这种长住酒店
23:44.470–23:45.850
zh尤其是在疫情之后呢
尤其是在疫情之后呢
23:46.050–23:48.470
zh它的这个高现金流、高入住率
它的这个高现金流、高入住率
23:48.670–23:52.490
zh这个和长期资本增值的这几个优良的属性
这个和长期资本增值的这几个优良的属性
23:52.590–23:55.790
zh使得长期投资有最好的收益
使得长期投资有最好的收益
23:55.810–23:57.310
zh和这个长期的资本增值
和这个长期的资本增值
23:57.330–23:58.470
zh这也是非常优良的
这也是非常优良的
23:58.490–24:00.390
zh抗通胀的这个投资的选项
抗通胀的这个投资的选项
24:00.410–24:00.750
zh文昭
文昭
24:02.220–24:04.520
zh那我有一个问题就是说
那我有一个问题就是说
24:04.700–24:06.280
zh代表观众朋友提啊
代表观众朋友提啊
24:06.300–24:09.200
zh就是这种实物资产投资的机会
就是这种实物资产投资的机会
24:09.220–24:12.680
zh它是不是通常 是只适合机构投资人
它是不是通常 是只适合机构投资人
24:12.700–24:14.160
zh或者非常有钱的人
或者非常有钱的人
24:14.180–24:17.680
zh那普通人有没有可能参与呢
那普通人有没有可能参与呢
24:17.700–24:18.880
zh像酒店这类投资呢
像酒店这类投资呢
24:18.900–24:20.400
zh因为它是门槛相对较高
因为它是门槛相对较高
24:20.420–24:22.370
zh通常是几千万美金的这个
通常是几千万美金的这个
24:22.390–24:23.530
zh一个标的的收购
一个标的的收购
24:23.630–24:25.650
zh历史上通常是机构投资者多
历史上通常是机构投资者多
24:25.670–24:26.450
zh那么我们
那么我们
24:26.570–24:28.310
zh尤其我自己从银行出来之后呢
尤其我自己从银行出来之后呢
24:28.330–24:31.260
zh和一些投资者一起 寻找像万豪
和一些投资者一起 寻找像万豪
24:31.350–24:34.020
zh和这个希尔顿的优质资产
和这个希尔顿的优质资产
24:34.180–24:36.280
zh那我们这个投资也是吸纳投资者的
那我们这个投资也是吸纳投资者的
24:36.300–24:37.730
zh投资者也可以参与 文昭
投资者也可以参与 文昭
24:37.740–24:40.600
zh哦对 就是那种私募的方式
哦对 就是那种私募的方式
24:40.620–24:43.440
zh就是一个酒店标的虽然上千万美元
就是一个酒店标的虽然上千万美元
24:43.460–24:45.010
zh但是就像买房子一样
但是就像买房子一样
24:45.020–24:46.880
zh它有一个首付down payment
它有一个首付down payment
24:46.900–24:48.690
zh剩下的找银行贷款
剩下的找银行贷款
24:48.700–24:50.580
zh你down payment的可能是几百万
你down payment的可能是几百万
24:50.600–24:52.060
zh然后这几百万再
然后这几百万再
24:52.170–24:54.110
zh找几个私募股权投资者
找几个私募股权投资者
24:54.130–24:56.390
zh一个人出一部分 认购一部分股权
一个人出一部分 认购一部分股权
24:56.410–24:57.150
zh这样是吧
这样是吧
24:57.170–24:57.990
zh完全是这样的
完全是这样的
24:58.010–24:59.830
zh对 这个标的买下来
对 这个标的买下来
24:59.940–25:00.600
zh是的
是的
25:00.620–25:03.080
zh那也就是说这样的投资
那也就是说这样的投资
25:03.100–25:04.640
zh它仍然是有一定门槛的
它仍然是有一定门槛的
25:04.660–25:06.800
zh但是说对于普通人来讲的话
但是说对于普通人来讲的话
25:06.820–25:08.800
zh它还是起点比较高的对吧
它还是起点比较高的对吧
25:09.780–25:12.160
zh其实有很多人其实也是可以达得到的
其实有很多人其实也是可以达得到的
25:12.930–25:13.910
zh如果你有兴趣的话
如果你有兴趣的话
25:13.930–25:14.960
zh可以到我的网站
可以到我的网站
25:14.970–25:17.170
zhMatlinHotels来看一下
MatlinHotels来看一下
25:17.190–25:18.130
zh也可以到我的频道上
也可以到我的频道上
25:18.150–25:19.570
zh我有很多次介绍了
我有很多次介绍了
25:19.590–25:20.930
zh这个酒店投资的细节
这个酒店投资的细节
25:21.300–25:22.480
zh那好谢谢 Jim
那好谢谢 Jim
25:22.500–25:24.370
zh因为实物投资有一定门槛
因为实物投资有一定门槛
25:24.380–25:25.960
zh它不一定对所有人都合适
它不一定对所有人都合适
25:25.980–25:28.160
zh所以咱们这里只是介绍一个知识
所以咱们这里只是介绍一个知识
25:28.180–25:31.040
zh如果有些朋友是有在这些方面
如果有些朋友是有在这些方面
25:31.060–25:32.280
zh进一步了解的兴趣呢
进一步了解的兴趣呢
25:32.300–25:35.570
zh是可以看一下Jim的YouTube频道
是可以看一下Jim的YouTube频道
25:35.590–25:37.290
zh叫做《东岳看台》
叫做《东岳看台》
25:38.140–25:40.650
zh或者是访问现在屏幕上的这个网站
或者是访问现在屏幕上的这个网站
25:40.660–25:42.320
enmatlinhotels.com
matlinhotels.com
25:42.340–25:43.920
zh进入其中的联系方式
进入其中的联系方式
25:43.940–25:47.180
zh那么可以和Jim做更深入的沟通
那么可以和Jim做更深入的沟通
25:47.190–25:49.440
zhJim作为咱们这个频道的智囊
Jim作为咱们这个频道的智囊
25:49.460–25:50.480
zh我以后仍然会
我以后仍然会
25:50.500–25:52.800
zh不时地请他出现在我们的节目当中
不时地请他出现在我们的节目当中
25:52.820–25:54.600
zh和观众朋友们分享一下
和观众朋友们分享一下
25:54.620–25:56.840
zh投资理财方面的专业知识
投资理财方面的专业知识
25:57.060–25:58.720
zh那么好 今天这期节目就到这
那么好 今天这期节目就到这
25:58.740–26:00.930
zh谢谢大家 咱们下回接着再聊
谢谢大家 咱们下回接着再聊
影片筆記：全世界都在借錢不還，這場遊戲為何還沒崩？誰反而越來越富、又是誰在買單？（文昭談古論今1752期）
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一句話總結
影片剖析全球高達 353 萬億美元的債務危機，透過日本、美國與阿根廷、委內瑞拉的對比，解釋「本幣債務」與「外幣債務」的差異，並介紹新加坡與挪威的主權財富基金模式，最後由專家建議普通人透過投資優質企業 ETF、黃金、比特幣及實物資產來對抗通膨與債務風險。
核心重點
- 全球債務規模驚人：截至 2026 年 3 月底，全球負債總額達 353 萬億美元，人均攤約 4 萬多美元。
- 債務消化的兩種路徑：
- 本幣債務（日、美）：透過通貨膨脹「慢慢消化」，代價是國民購買力下降與薪資停滯，但避免了主權違約。
- 外幣債務（阿根廷、委內瑞拉）：因缺乏國際貨幣地位，面臨貨幣貶值導致債務膨脹，最終走向主權違約或惡性通膨。
- 主權財富基金的示範效應：新加坡（GIC、淡馬錫、MAS）與挪威透過投資盈餘反哺財政，維持低稅率與高透明度；相比之下，美國與中國在財政閒錢與透明度上存在挑戰。
- 普通人應對策略：避免低收益存款，轉向標普 500/納斯達克 ETF、黃金、比特幣及實物資產（如酒店私募），以對抗通膨與貨幣貶值。
詳細大綱
I. 全球債務全景與日本案例
- 全球債務規模：
- 截至 2026 年 3 月底，全球負債達 353 萬億美元。
- 人均攤約 4 萬多美元。
- 債務結構拆解：政府債務 106.7 萬億美元、企業債務 100.6 萬億美元、家庭債務 64.6 萬億美元（金融機構間負債未完全計入）。
- 日本國債拍賣危機：
- 2025 年 5 月 20 日，日本 20 年期國債拍賣投標倍數跌至 2.5 倍（2012 年以來最低）。
- 日債收益率飆升，導致日本生命保險等機構帳面浮虧達 3.6 兆日元（約 250 億美元）。
- 核心邏輯：國債跌價影響持有國債的保險公司、退休基金及銀行存款，最終由全民承擔。
- 日本 vs. 美國債務對比：
- 美國總債務超 40 萬億美元，但佔 GDP 比例低於日本。
- 日本存量債務為 GDP 兩倍多，但 90% 由日本國民持有（本幣債務）。
- 美國部分由外國政府及國際買家持有（美元債），利用美元國際儲備貨幣地位分散風險。
II. 債務危機的兩種極端模式
- 模式一：本幣債務與通膨消化（日本、美國）
- 政府發行本幣債券，央行可印鈔購買。
- 代價：通貨膨脹攤薄購買力，薪資停滯，國民長期承擔成本。
- 日本：100 日元購買力從 2016 年到 2026 年僅相當於以前的 86-87 日元。
- 美國：經濟韌性強，將部分通膨風險分散給全球。
- 模式二：外幣債務與主權違約（阿根廷、委內瑞拉）
- 阿根廷：出口農產品進口製成品，貿易逆差導致借入美元債務。比索貶值時，美元債務本幣計價膨脹，導致 2001 年 950 億美元主權違約。
- 委內瑞拉：依賴石油，2014 年油價暴跌後瘋狂印鈔填補財政，2018 年通膨率達 170 萬%。
- 核心差異：缺乏被世界認可的「印鈔機」（本幣國際地位）。
III. 主權財富基金：賺錢的政府模式
- 定義：政府利用財政盈餘、貿易順差或外匯存底中的「閒錢」設立的投資帳戶。
- 新加坡模式（NIRC 機制）：
- 金融管理局 (MAS)：管理外匯存底，風格保守，投資債券，目標為維持匯率穩定。
- 政府投資公司 (GIC)：全球第七大主權基金，管理約 9300 億美元（2025 年 GDP 5480 億美元），資產配置均衡（股票、債券、房地產、私募），20 年平均年回報率 3.9%。
- 淡馬錫 (Temasek)：管理約 3080 億美元，專攻股權、私募及創新公司，風格激進。
- 反哺財政：三支基金收益的一半劃撥政府財政（2024 年達 235 億新元，佔財政收入 1/5），使新加坡得以保持低稅率。
- 挪威模式：
- 挪威政府全球養老基金：規模達 2.35 萬億美元（截至 2026 年 8 月），透明度極高，可查詢具體持股。
- 其他國家困境：
- 美國：川普於 2025 年 2 月簽署行政令要求成立主權基金，但面臨財政赤字、無閒錢投入的問題。
- 中國：擁有巨額外匯存底及主權基金（中投、外管局旗下投資公司，總規模約 2 萬億美元），但存在「隱形債務」（地方城投債）及透明度不足問題。國內人民幣債務與海外美元投資屬不同帳本。
IV. 普通人應對策略（專家觀點）
- 嘉賓介紹：Jim 張，前加拿大皇家銀行私人銀行經理，現為 Matlin 酒店集團負責人。
- 對抗通膨的投資建議：
- 避免低收益存款：不將大部分資產放在銀行定存、CD、GIC 或短期國債。
- 投資優質企業（股票 ETF）：
- 推薦標普 500 ETF (VOO) 和納斯達克 100 ETF (QQQ)。
- 引用巴菲特建議：90% 投資 VOO，10% 短期國債。
- 配置稀缺資產：
- 引用橋水基金創始人 Ray Dalio 建議：減持美國國債，增持黃金（10%-15%）及適量比特幣。
- 理由：黃金與比特幣具有稀缺性，無法被重复印刷。
- 實物資產投資（酒店）：
- 酒店具備高現金流、高入住率及長期資本增值屬性。
- 參與方式：私募股權模式，類似買房首付，通過銀行貸款及私募投資者共同認購股權。
- 門檻：雖有門檻，但普通人可通過私募參與。
工具 / 模型 / 名詞整理
金融機構/組織
- 國際金融協會 (Institute of International Finance, IIF)
- 日本財務省
- 日本生命保險 (Nippon Life Insurance)
- 國際貨幣基金組織 (IMF)
- 新加坡金融管理局 (MAS)
- 新加坡政府投資公司 (GIC)
- 淡馬錫 (Temasek)
- 挪威政府全球養老基金 (Norway Government Global Pension Fund)
- 中投 (China Investment Corporation)
- 外管局旗下投資公司
- 加拿大皇家銀行 (Royal Bank of Canada)
- 橋水基金 (Bridgewater Associates)
- Matlin 酒店集團 (Matlin Hotels Group)
- 萬豪 (Marriott)
- 希爾頓 (Hilton)
金融產品/指數/代碼
- 20 年期國債 / 30 年及 40 年期日債
- 標普 500 (S&P 500)
- 納斯達克 100 (Nasdaq 100)
- ETF：VOO (標普 500 ETF)
- ETF：QQQ (納斯達克 100 ETF)
- 黃金 (Gold)
- 比特幣 (Bitcoin)
- 美國國債 (US Treasury Bonds)
- 城投債 (Local Government Financing Vehicles Debt)
- 主權財富基金 (Sovereign Wealth Fund)
政策/行政命令
- 川普總統 2025 年 2 月簽署的成立主權基金行政令
網站/頻道
- matlinhotels.com
- 《東岳看台》 (YouTube 頻道)
- 《文昭談古論今》
操作流程整理
普通人對抗通膨與債務風險的投資步驟
- 檢視現有資產：確認是否將大部分資產存放在銀行定存、CD、GIC 或短期國債中，若有，考慮逐步撤出。
- 配置核心股票資產：
- 將大部分資金（參考巴菲特建議的 90%）投入標普 500 ETF (VOO)。
- 可考慮配置納斯達克 100 ETF (QQQ) 以涵蓋科技股增長。
- 配置稀缺硬資產：
- 根據橋水基金創始人建議，減持部分美國國債。
- 增持黃金（建議佔比 10%-15%）。
- 配置適量比特幣。
- 考慮實物資產私募：
- 若資金門檻允許，可透過私募股權模式參與酒店投資（如 Matlin 酒店集團）。
- 了解其高現金流、高入住率及長期資本增值屬性。
- 透過銀行貸款及私募投資者共同認購股權參與。
值得注意的限制或風險
- 時間點與數據的預測性：
- 影片多次提及「2026 年 3 月底」、「2026 年 100 日元...比起 10 年以前 2016 年」、「日本 2025 年 5 月 20 日國債拍賣」、「挪威基金規模截至 2026 年 8 月」、「新加坡 2025 年 GDP」等數據。若當前時間早於這些日期，則這些為預測性或未來視角敘述，需確認影片發布時間背景及數據來源的準確性。
- 阿根廷債務時間線混亂：
- 逐字稿稱「阿根廷 2019 年...90%...比起日本輕鬆一大截」，但隨後說「2001 年...違約」。時間順序上 2001 早於 2019，敘述上可能意在對比不同時期的債務壓力，但需留意是否為口誤導致時間線混亂。
- 委內瑞拉通膨率數據極端：
- 委內瑞拉 2018 年通膨率達 170 萬%，此數據極高，需查證是否為特定月份或年化數據，或為聽寫誤差。
- 美國與中國債務結構的複雜性：
- 美國政府債務部分由外國持有，與日本主要由國民持有不同，這影響了通膨消化的機制與風險分擔。
- 中國存在「隱形債務」（地方城投債）及透明度不足問題，國內人民幣債務與海外美元投資屬不同帳本，需仔細區分。
逐字稿辨識疑點
- segment 605: rapid_semantic_review — 全文速讀上下文判斷；尚未回聽或交叉比對。
- segment 6: rapid_semantic_review — 口語習慣中「截至」已包含時間點指向，「到」多餘。
- segment 128: rapid_semantic_review — 成語中間缺少逗號，導致閱讀困難。
- segment 165: rapid_semantic_review — 上下文為嚴肅經濟分析，「Uh-oh」可能為「哎呀」誤聽。
- segment 242: rapid_semantic_review — 「夯」意為熱門，此處應為「慘」，形容通脹嚴重。
- segment 395: rapid_semantic_review — 「心跳」非標準金融術語，可能為「高風險」口語化或誤聽。
- segment 445: rapid_semantic_review — 官網更新頻率「一秒 13 次」極不尋常，可能為誤聽。
- 數據與時間點疑點：
- 「2026 年 3 月底」、「2026 年 100 日元...比起 10 年以前 2016 年」：若當前時間早於 2026 年，則為預測性或未來視角敘述，需確認影片發布時間背景。
- 阿根廷 2019 年政府欠債佔 GDP 比例為 90% 出頭，但隨後提到 2001 年違約，時間線需釐清。
- 委內瑞拉 2018 年通膨率達 170 萬%，此數據極高，需查證是否為特定月份或年化數據，或為聽寫誤差（通常委內瑞拉通膨率極高，但 170 萬%是否為準確數字需查證）。
- 日本 2025 年 5 月 20 日國債拍賣，若當前時間未到 2025 年 5 月，則為預測事件。
- 挪威基金規模「2.35 萬億美元」截至 2026 年 8 月，需查證該預測數值。
- 新加坡 2025 年 GDP 為 5480 億美元，GIC 管理 9300 多億美元，需查證該預測數值。
- 名詞與專有名詞疑點：
- 「有機在手，心中不慌」：口語化表達，指「印鈔機」或「貨幣發行權」。
- 「NIRC」：指新加坡的機制，通常指「National Investment Reserve Committee」或相關收益分享機制，逐字稿未展開縮寫全稱，僅稱「機制」。
- 「Jim 張」：嘉賓姓名，需確認是否為「Jim Zhang」或特定譯名。
- 「Matlin 酒店集團」：需確認該集團英文名稱是否為「Matlin Hotels Group」或類似拼寫。
- 「城投債」：中國地方政府融資平台債務的簡稱，逐字稿使用此詞，屬正確術語。
- 「VOO」和「QQQ」：ETF 代碼，逐字稿使用正確。
- 邏輯與事實衝突疑點：
- 逐字稿稱「美國政府欠下的那 40 好几万亿美元的...天量债务...也是自己的钱嘛」，隨後又說「有相当一部分是外国政府和国际买家在买」，這兩點在「誰持有」與「誰是債主」的邏輯上需仔細區分（本幣債務 vs 外幣持有者）。
- 阿根廷「2019 年...90%...比起日本轻松一大截」，但隨後說「2001 年...违约」，時間順序上 2001 早於 2019，敘述上可能意在對比不同時期的債務壓力，但需留意是否為口誤導致時間線混亂。
- 「170 万%」通膨率：通常委內瑞拉通膨率極高，但具體數字是否為 170 萬%需查證，或是否為「170%」之誤聽（但考慮到委內瑞拉歷史，170 萬%並非不可能，屬極端情況）。
可延伸追問
- 影片提到的 2025-2026 年數據為預測值還是實際發生值？若為預測，其依據為何？
- 阿根廷 2001 年違約與 2019 年債務佔比之間的具體經濟政策轉變為何？
- 委內瑞拉 170 萬% 通膨率的具體計算方式與來源為何？
- 新加坡 NIRC 機制的具體運作細節與透明度如何？
- 普通人參與酒店私募投資的具體門檻、風險與流動性如何？
- 中國「隱形債務」與主權財富基金之間的關係與潛在風險為何？
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