新聞大破解 破解大新聞 大家好
東旭好 各位觀眾大家好 9月16號美國聯準會
12比0全票通過
主席華許宣布升息一碼
這是三年來第一次升息
過去人們曾期望
應該是要走向降息
不過這次的升息決策
就被解讀說
華許他證明了
他獨立於白宮之外的獨立性
不過卻可能被市場
華爾街給逼宮了
請教吳老師您觀察說
我看到您寫說 您可能會覺得聯準會
可能會走向一個所謂的
鷹派升息
所以您怎麼看後續的利率走勢
相關的影響
對美中的影響呢
對美中的影響
我們等一下再另外談
我們先談一下這一次
升息的作業本身
先簡單回應一下
你最後剛才提到一個問題
聯準會主席華許或鮑爾
證明說他第一個
獨立於白宮的獨立性
央行獨立性
第二點被市場
華爾街成功逼宮
這兩個說法對一半而已
就是說他這一次在川普的壓力之下
仍然根據經濟數據跟經濟情勢
通膨情勢的判斷去升息
的確證明他維持了央行的獨立性
抗拒了政治壓力
那麼這一點的話是成立的
這個說法是成立的
維持他的獨立性 抗拒政治壓力
再來一點就是
他不是被市場逼宮
而是市場被聯準會
引導到相信要升息
一旦市場被說服了
聯準會就順勢而為
你們都這樣認為的
我也這樣做了
大家就皆大歡喜
所以是聯準會
先去引導市場的預期心理
讓市場已經自發的
自動的相信要升息了
聯準會就順水推舟這樣
所以不是他去逼宮
是他被聯準會已經引導到
已經相信 已經甘願接受升息了
聯準會在升息的結果
就平靜無波
一切都在金融市場的
Price in（已反映)
已經把這個事情計算進來
所以你看發現升息的結果
就平靜無波
我們對照一下2015年的時候
本來第一次量化寬鬆結束
要升息的時候
那個時候大家無所適從
沒有辦法應對
不知道該怎麼辦
結果全球股災
2015年9月本來應該升息的
因為全球股災
8月份整個你去看8月份
摔得一塌糊塗 金融市場慌亂
然後聯準會第三號人物
紐約聯邦銀行總裁出來講
既然這樣大家還沒準備好
那我們9月不升息好了 延後
所以第一次升息大家去看紀錄
是2015年的12月
那一次利率會議上第一次升息
結束零利率跟量化寬鬆的
第一次升息
本來是9月份要升了
結果大家全球股災啦
大家金融市場出現不穩定
這一次的升息你看看
本來在降息對不對
降息不但不降了
反而升息對不對
你看這一次的升息沒有恐慌
所以其實是聯準會引導成功
現在在講說升息的
真正的基礎在哪裡
不過這個基礎
毫無疑問就是對抗通膨啦
簡單講今天升息
展現聯準會對通膨問題的重視
展現聯準會對通膨的
強硬立場 強硬態度
這樣子才能夠為以後的
降息創造條件
到時候川普就會滿意
因為到時候才有降息的空間
不過老師目前看起來
還是說年底有可能
或者甚至有人說10月
或者12月可能再升一碼
所以您覺得他還是在
為後面的降息做準備
對 今年會升息一碼甚至於兩碼
明年還會再升息
你要我預測的話我就告訴你
至少升息應該是兩次到三次
不會少於兩次
將來利率會從本來的
3.5到3.75%
現在先升到3.75到4.0%
接下來將來會落在
4.25到4.5%
就是4.5%上下的一碼
也可能4.5到4.75%
對之前升息之前來講
整個升四碼 一個百分點
所以你要我預測升息路徑
不然我先講完
為什麼他升息的話
我就直接告訴你
還有 後面還有
升息不會只是一次性動作
升完就說沒事了
不是的
一旦升息就是一個升息循環
連續好幾次升息
兩次是最起碼 不會只有一次
兩次是最起碼
說不定是三次 甚至於四次
看看通膨接下來的進展
是不是能夠如預期
所以關於升息的動作
我們就直接跳到這裡來講一下
現在要了解為什麼他升息
升息的話還有一個是操作
理論上當然是因為要對抗通膨
這個很簡單
在操作上
他早就釋放升息的訊號
總共有六個訊號
第一個訊號7月29號
上一次利率會議
有三個官員投反對票
他們全部贊成要升息
是這樣的反對票
上一次是利率維持不動
然後有三個官員說是投反對票
聯準會裡面的投票紀錄
如果有反對的時候
像這一次沒有人反對
是全票通過嘛
也不見得說沒有反對意見
不同意見
如果有的話通常是這樣
一票反對
其他的人全部採取主流的意見
有一票反對
但是通常這一票只是象徵性的
實際上可能兩個 三個 四個反對
但是最後推一個人出來
來表達說我們內部
的確有不同意見這樣子
如果真的呈現出來說
我們有三票 四票 五票反對的話
雖然我們還是少數沒有過
主流意見還是比較多
可是這樣的話
會讓人家覺得聯準會分歧
甚至於分裂
所以到最後所有不同意見
濃縮成一張反對票
就表示說我們這一次有不同意見
內部有不同意見 就這樣而已
可是上一次居然是三票
這個非同小可
因為在聯準會的歷史裡面
沒有說反對票達到三票
所以那一次已經是非常強烈的訊號
你如果在金融圈打滾的人
就知道故意反對
釋放反對票三票
這已經在預告下一次要升息
否則的話他完全可以
內部協商好以後
推一個人出來一張反對票
表示有反對意見
不同意見就夠了嘛
為什麼要讓三票出來
為什麼是三票
這樣的三票的數字已經預告說
就是在對華爾街發信號
華爾街已經早就心知肚明了
這是第一個訊號 早期訊號
第二個早期訊號
就是8月28號全球央行會議
在傑克森霍爾(Jackson Hole)召開
主席華許的演講裡面
已經強調聯準會對通膨問題的重視
認為這樣的通膨情勢
還沒有達到滿意的程度
我們還有未完成的工作
這個弦外之音的話
已經在明確暗示要升息了
這是第二個早期訊號
進入9月 9月4號
勞工部發表就業市場報告
這裡面提到一件事情
新增就業人數是16.2萬人
比預期的5.6萬人超出很多
這表示就業市場強勁
就業市場不是像原先
以為的那麼弱
聯準會如果升息
他最大的擔心是傷到實體經濟
也就是傷到就業市場
現在就業市場如此強勁
聯準會升息已經沒有後顧之憂
這是第三個訊號
第四個訊號9月4號
川普大嘴巴 說你們給我降息
你們不降息的話
我就要把對美國有貿易順差的國家
不再貿易往來
當時有這麼一個報導
當然這個是荒唐啦
從來沒有說什麼貨幣政策
去跟貿易問題掛鉤的啦
當然大家也知道
他在發神經亂講話一通
可是這個弦外之音是什麼
川普這樣子對聯準會
指點江山施加壓力
保證聯準會一定升息
他說要降息 聯準會一定升息
所以川普那個講話幾乎已經確定
這裡補充說明一下為什麼會這樣
任何政治壓力 政治考量
絕對不能讓他進入貨幣決策
貨幣政策的決策過程
為什麼
因為如果白宮施加壓力管用
請問你作為監督白宮的國會
參議院金融委員會主席
眾議院金融委員會主席
還是大牌的參議員
還是多數黨 少數黨領袖講話
你聯準會是不是也要看人家臉色
你以為只有白宮可以施加壓力啊
白宮是行政部門
行政部門是不是被國會來監督的
那國會也可以表示意見啊
那到時候聯準會怎麼辦
到時候華爾街
不會再聽聯準會的
而是去問聯準會後面的
老大哥們怎麼說
那他怎麼聽
華爾街當然是展開遊說啊
你知道各個行業都可以
對國會有遊說活動嘛
他可以透過政治公關公司
安排跟某某參議員 眾議員見面
來講你的訴求主張
所謂的合法的合規的遊說活動嘛
所以華爾街與其整天在那邊做功課
去了解分析聯準會要怎麼做
那就不如直接對聯準會後面的老大哥們
展開遊說工作了嘛
那貨幣政策崩潰嘛
貨幣政策無法去運行嘛
所以無論如何
聯準會的貨幣政策
絕對要抗拒政治壓力
所以如果川普要他降息
他一定升息 表示對著幹
向金融市場發出一個訊號
我有央行獨立性你們放心
所以川普9月4號講那個話出來說
我說哈哈那一定升息了
9月4號講一定升息
這再來9月11號通膨數據出來
通膨數據出來8月份的數據
因為消費者物價指數(CPI)先出來，個人消費支出物價指數(PCE)在
月底才會出來
個人消費支出物價指數(PCE)
在月底才會出來
所以我們先拿 消費者物價指數(CPI)的數據
來開始討論 消費者物價指數(CPI)的數據
8月份還是3.4%的整體通膨率啦
但是問題出在核心的消費者物價指數(CPI)
所謂核心的數據是指
把波動性高的能源跟食物
這兩項剔除
這兩項當然就是老百姓最有感覺的啦
因為它波動性高
貨幣政策不可能整天被它牽著走
所以它把這個波動性高的拉掉
去看那些剩下比較有持續性的
比較穩的那些驅動因素
這個核心的部分是0.4%
這個比預期的0.2%超過很多
就是比預期的高
這樣的結果
華爾街一看到這個數據以後
心知肚明啊
這個通膨的情況
必須要採取緊縮了
所以這是一個
然後我們看到這些情況
已經足夠支持這一次的升息了
所以這個通膨數據一出來
華爾街原來叫做聯準會觀測工具
市場對升息或不升息的預期
馬上從升息可能只有
50%多 60%這個水準
直接衝到90%
市場已經相信了 升息升定了
果然聯準會這個時候就
就是你們都覺得這樣可以了 對不對
那就升息
因為我們以前講過
70%是重要門檻
這個預期
如果市場的預期超過70%
而你聯準會不照做的話
那麼市場會有一個
特殊的反應就是說
是不是聯準會看到一些
我們沒看到的
這就會表示說
現在市場的不確定性暴增
市場的不確定性暴增
就是一定我們有什麼事情
我們沒有搞清楚嘛
我們沒有看到
聯準會看到嘛對不對
所以他才跟我們不一樣嘛
那這個表示說不確定性暴增表示什麼
市場會爆發避險情緒
市場爆發避險情緒以後會怎麼樣
拋售風險資產
那如果降息的話
如果是降息的話，他也會拋售
不是 大家認為應該升息
你還降息那更嚴重
一定是什麼嚴重的情況
你才要這樣搞
市場整個就倒掉了
市場就只好恐慌性拋售了
一定是出了狀況了嘛
所以聯準會沒有
當市場的預期超過七成
表示市場的預期達到了
所謂高度一致性
一致性夠高
一致性夠高的話 你沒有去採行的話
表示聯準會明明知道而不採行的話
那市場只好解讀嘛
一定是聯準會看到一些
我們沒看到的東西嘛
那這什麼意思
市場不確定性突然間增加
那怎麼辦 避險情緒暴增嘛
那怎麼辦 拋售風險資產
那叫什麼意思 股災嘛
金融市場出現不穩定嘛
聯準會樂見嗎 不樂見嘛
所以老師您不覺得
有些觀察家認為是
市場的預期去逼宮到了聯準會
去配合市場
但是您會覺得說
其實聯準會其實也在準備這個過程
不是 從數據的發布
到一些官員的談話演講
華爾街金融市場已經收集到這些
最新的數據跟訊息嘛
包括主席華許
在全球央行會議的演講
他們也聽出端倪了嘛
在這種情況下
華爾街覺得也有道理嘛
所以也知道應該升息嘛
所以他們等同於已經認同
聯準會給出來的暗號 暗示或訊號
所以他們已經可以接受了
這個時候聯準會如果反而不去做的話
那會出事情
所以聯準會一定是在預期
超過70%的情況下
也就是說市場的預期
已經有高度一致性的情況下
他就順勢而為 這叫順勢而為
所以聯準會先做的動作
是去引導市場往他期待的方向去走
一旦這個說服成功了
市場接受了對不對
聯準會就假裝說我被你們逼宮
是這樣來的
聯準會先去引導市場的預期
包括數據的發布 包括演講
包括比如說出席國會聽證會
還是被媒體採訪
還是參加什麼論壇 發表什麼論文等等
透過各種途徑來發表
對經濟通膨等等的看法
這些都叫做前瞻指引
但是現在華許比較想要
降低這個前瞻指引
這當然是另外一個話題
我是說這一次
有這麼多的所謂的早期訊號
出來的結果
金融市場已經被說服
認為確實應該升息
接下來的話
升息的指引裡面
聯準會發布的他們對經濟前景的看法
裡面包括經濟增長率稍微上修
通膨保持原來的估計
好像還是增高
然後失業的情況也
目前的失業狀況也OK
4.1%的失業率
所以就業市場強勁
通膨蠢蠢欲動有走高的可能
然後經濟增長還在比預期的好
這個表示經濟有可能會出現叫做過熱
所以聯準會升息
就是在預防經濟過熱
這裡面再聯繫到風險資產市場是這樣
在經濟歷史上
聯準會一旦進入升息循環
記住他不是升息的單一動作
說我升一次息 後面就沒事了
完全不是
升息循環表示
一連串的升息週期
升息的動作
進入升息循環之後
我們先講一下背景
就是說如果企業的獲利能力不變
但是利率上升
這個時候股價是下跌
因為用利率去折現未來的現金流
利率提高當然折現值會下降
股價會下跌
這個是傳統的財務理論
利率升 股價跌
所以大家就會想說
升息的話股價應該跌對不對
可是為什麼沒有 是這樣
剛剛這個說法有一個前提
叫做假設獲利能力不變
然後用利率來貼現 算貼現值嘛
利率升高當然貼現值就下降
股價應該降嘛 對不對
但是請大家注意
這裡有一個重要的命題
聯準會會不會在經濟前景
不看好的情況下去升息
不會
聯準會敢升息
一定是看好未來經濟前景
他在預防景氣過熱 他才敢升息嘛
所以歷來的歷史紀錄
聯準會一旦進入升息循環
股票市場是走上升趨勢
你不升息還好 你一升息的話
華爾街全部清楚了 行情就是漲
很多人告訴你升息的話
股價要跌對吧
沒有啊
但是這次美股下跌
大家都說是因為升息的因素
不是不是 你聽我講
升息的前一兩天會跌
然後之後一路漲
所以你說有沒有跌 好像有
可是你去看看整個升息循環的歷史
你把每一次每一波的升息循環找出來
然後你對應上股票指數嘛
你會發現當然指數不會說一路漲
總是漲多跌少啦
就是走一個上升趨勢啦
那為什麼 就是很簡單嘛
聯準會怎麼可能在經濟前景
不看好的情況下去升息
當然不是嘛
他是因為看好經濟前景
擔心景氣過熱
用現在的話講叫做對付通膨嘛
通膨就是表示過熱嘛
所以他要升息嘛
來調控經濟增長的速度嘛
不要衝得太快嘛
所以只要聯準會敢升息
後面一開始大家可能擔心
可是後面看到什麼
看到獲利能力在上升嘛
獲利能力上升的結果
超過他上升的速度
超過利率上升的速度嘛
你回去看一下30年前的那個IT革命
當時聯準會利率一路升欸
升到最後那個網路泡沫破掉前
從6%升到6.5%
泡沫破掉前是6%
泡沫破掉之後，3月10號到最高點對不對？
3月一直摔下來摔到4月
3月一直摔下來摔到4月
到5月初的時候利率會議
泡沫已經破了喔
他把利率從6%升到6.5% 升兩碼
泡沫破掉還升息升兩碼
現在當然知道那個是錯誤啊
可是當時葛林斯潘怎麼說
他說這不是泡沫破掉
It is not crash 它不是泡沫破掉
那是什麼
那是一個修正Correction
漲多之後的修正 他這樣認為
所以他說照樣升息
當然現在誰都知道嘛
泡沫破掉應該趕快降息嘛
可是他當時在泡沫已經在3月10號破掉
他在5月初的時候
已經摔了一個多月了喔 快兩個月了喔
他照樣升息
當然現在知道那個是犯錯嘛
所以現在告訴你的是說
當你看到聯準會升息的時候
預告著一連串的升息動作
叫做升息循環
在這個升息循環的過程中
因為經濟前景看好
最後反映在企業的獲利能力上
於是升息只是升這麼一點
獲利能力上升的更多更大
所以股價是走上升趨勢
可是剛剛宣布的時候
獲利能力還沒有上漲啊對不對
然後股價先跌啊
短期內先跌一下下
隨後大家發現其實獲利能力一直好消息
一直進來嘛
為什麼 產業革命嘛
當時叫IT革命嘛
資訊通訊產業革命
我們現在是什麼 AI革命嘛
AI革命的話
技術創新提高了勞動生產力
也提高了資本報酬率嘛
資本報酬率可能到15%到20%
他管你升息一碼
我告訴你
你升息四碼 一個百分點
他都沒在怕
他的資本報酬率
超過你那個利率那麼多
他怕你 不怕啊
所以利率會一直升 升到什麼地方
升到泡沫破掉
泡沫沒有破 產業革命不會停
所以我簡單講利用這個機會
跟大家講一下
技術創新推動了產業革命
最後一定搞到市場過熱 過度投資
資產泡沫化 最後泡沫破掉
泡沫沒有破掉 產業革命不會停
我想請問一下
因為您剛剛提到說
現在的升息是為之後的降息做準備
但是AI的產業這次革命
看起來短期間不會下降
應該是一直往上走的趨勢嘛
那這樣的話
難道就一直升息上去嗎
對 現在聯準會已經錯過升息的最佳窗口
現在說不定找不到降息的空間了
他失去降息的空間
去年下半年應該降息 鮑爾應該降息
您剛講說錯過去年降息的窗口
對 降息的窗口越來越窄
為什麼
去年下半年川普吵著要降息
其實鮑爾應該降
他沒有這個判斷 他是律師
他的背景是律師
然後今年上半年
川普又吵著要降息
其實應該降
因為華許是6月才接任主席
在這個之前還是鮑爾當主席
鮑爾去年下半年應該降息
今年上半年應該降息 他沒有降
他很可能讓聯準會錯過降息的窗口了
接下來的話你找不到 我講給你聽
如果經過現在打通膨
假定通膨真的降下來
也包括年底的時候
伊朗戰爭預定要結束
然後油價會下來對不對
假設這些條件都具備 果然通膨降下來
通膨降下來的話
聯準會才有降息的正當性
所以現在之所以升息
他是要打壓通膨預期心理
還不是通膨數據喔 是通膨預期心理
這個打壓下來之後
影響到企業的定價行為
企業可能就覺得不用再跟風去漲價
企業的定價行為改變以後
最後反映在通膨數據上
然後最後你發現通膨數據跌破3%
變成2.7% 2.5% 2.3%對不對
通膨數據降下來對不對
大家通膨終於解除這個壓力了 對不對
正常化嘛 通膨開始正常
然後聯準會就有降息空間嘛
這個時間會非常短
因為現在我們已經開始看到
企業的所謂AI的基礎設施投資正在展開嘛
所以很多的東西缺貨嘛
包括記憶體缺貨 包括被動元件缺貨嘛
很多的那個原物料的這些東西都缺貨嘛
所以現在有AI帶來的通膨
等到基礎設施都完成
這個平台出來
各行各業開始來使用這些新的技術平台
在他們的領域展開各種商業應用對不對
那個時候可能就會像華許期待的
就看到生產力的提高
生產力分成勞動生產力跟資本報酬率
那如果資本報酬率提高的話
你想想看
如果你是在債券的投資人
你當然會要求比較高的債券的報酬率
簡單講就是債券價格要走低
報酬率要走高
因為股票的報酬率這麼高
那我乾脆播一些錢去追逐股票嘛
股票的報酬那麼高
就算打一些折的話 也比債券高嘛
所以當生產力提高
當資本報酬率提高
那麼聯準會的利率必須跟上來
否則的話會提早讓景氣過熱跟泡沫化
那後面更慘
所以聯準會到最後
會因為產業革命的關係
必須把利率跟上資本報酬率的提高而升息
升息是為了符合這個
資本報酬率提高這個趨勢
在這種情況下 你沒有降息空間嘛
所以到時候會變成沒有通膨之下
實質報酬率的走高 資本報酬率的走高
讓聯準會的基準利率必須跟著走高
所以聯準會回過頭來應對經濟情勢
在沒有通膨的情況下他升息
現在是因為有通膨他升息 不一樣
隨著AI產業革命的展開
將來即使沒有通膨
如果有通膨當然升息啦
就算沒有通膨
但是因為勞動生產力提高
資本報酬率提高的結果
經濟增長率比預期的好 對不對
這個時候聯準會必須升息
所以他就會失去降息的空間
所以降息的時間窗口很窄
聯準會盡快把通膨打下來
打下來以後有正當性
立刻降息 對不對
當然川普也會高興嘛對不對
可是這個降息的時間可能會很短暫
因為隨後可能就不得不升息
因為產業革命的關係
好 感謝我們休息一下
等一下回來看看
美國接下來後續還有沒有降息的空間
不然的話川普他到底在想什麼呢
另外的話 對於中國來說
美國的升息對他來說意味著什麼
休息一下 馬上回來
歡迎回到新聞大破解
美國聯準會(Fed)呢
睽違3年首次升息
剛吳老師在觀察說
現在降息的窗口
可能已經錯過了
接下來可能因為
產業的影響呢
可能會持續地往上升
那後續還有沒有
機會降息呢
我們先來談一下
老師我們先有一個問題
在談地緣政治影響之前
先談到就是
美國的期中選舉
是11月份喔
現在它之前就有人說
9月這次應該不會升息
因為選舉前嘛
那有人說了
10月也有可能
再升息一次
但選舉前可能不會做
您怎麼看呢
這裡說有人提到說
面對期中選舉
在11月初來投票
那聯準會(Fed)可能不會
在9月的這一次利率會議來做
升息的這個動作了
10月底那一次
因為離11月初太近
任何動作等於沒有效果
因為離那個投票時間太近
所以要起到效果
應該是9月這一次
是最後一次的
投票前的最後一次
重要的利率會議
10月底那一次的話
因為離那個投票太近
等於沒有用啦
是這樣
所以我們講9月這一次
為什麼聯準會(Fed)
不會把期中選舉納入考慮
因為那不是
貨幣當局的工作
貨幣當局不承擔
選舉輸贏的責任
跟我們這邊想的不一樣
很簡單
聯準會(Fed)如果把政治考慮引進
貨幣決策過程的話
它是給自己找麻煩
為什麼
你既然考慮政治
那好了
政治壓力來了嘛
你既然考慮選舉 對不對
那你希望這個
某一黨比較獲利
比較有佔便宜
那另一黨當然會來杯葛你
你只要把政治考慮
納入貨幣決策過程
你就會面對
排山倒海而來的政治壓力
請問你作為一個
中性的貨幣決策機構
你希望整天在政策政治壓力中
來打滾嗎
聯準會(Fed)本身的職責
就是維持央行獨立性
抗拒任何政治壓力
所以川普講要降息
它一定升息
這下子整個金融市場
才會懂了這個信號嘛
現在大家不是承認嗎
你央行有獨立性嘛
大家尊重
所以它現在不可能把
什麼期中選舉的考慮
納進去
它要不要升息因為離期中選舉太近
我9月份就不升息
不會嘛
它這種想法的人
是本身是錯誤的嘛
他沒有了解
聯準會(Fed)的心理嘛
那老師我們接著來談
就是說地緣政治的影響
例如說可能接下來
因為現在是全球央行週
例如說我們現在
大家關注的
像日本央行跟中國央行
可能會怎麼動
你剛才有問
但是我還沒有回答
我先把這個講完
再來講地緣政治影響
就是為什麼我說
降息的窗口越來越窄
是這樣子
因為現在必須把
通膨(Inflation)打下來
讓通膨數據
先把通膨預期心理
打下來
讓通膨數據能夠
降到3%以下
甚至要到2.5%以下
這樣的話聯準會(Fed)
就有降息的正當性
就是說利率不需要這麼高
因為通膨已經降下來
利率不需要再
維持那麼高
但是現在利率在
通膨率3%以上
中間一度到4%
現在降下來還在3.4%
大家注意喔
通膨有相當的黏著性
就是物價上漲以後
有僵固性
不容易降下來
然後呢一些行業
先漲價以後
後面會陸陸續續有
其他行業的落後補漲
所以呢 通膨會維持一陣子
不會馬上降下來
雖然你升息
所以因為這個原因
如果不早一點升息
早一點把通膨打下來
那麼通膨居高不下
利率就會居高不下
這樣的話 你怎麼降息
所以呢必須儘快透過
強力的打通膨的動作
把通膨預期心理打下來
把通膨數據打下來
這樣才有一個
降息的正當性跟空間 對不對
可是呢我們現在處在
一個產業革命的年代
產業革命透過技術創新
它會提高勞動生產力
還有提高資本的報酬率
資本的報酬率一提高以後
債券這邊的投資人
就會要求一個
類似提高的
比較高的報酬率
否則的話我去買債
買股票就不買你債券了
那債券的報酬率
或殖利率(Yield)提高的結果
聯準會(Fed)只好升息
所以在這種情況下
能降息的空間非常窄
就是說通膨數據一降下來
它就要趕快降息
所以實際上去年下半年
鮑爾應該降息
今年上半年
鮑爾也應該降息
因為這個新主席華許
是6月才接任的
過去那個兩個半年裡面
都沒有降息
它非常可能聯準會(Fed)
已經錯過降息的最佳時間
現在降息的窗口很窄
因為你利率
因為通膨要降下來
才能降息
可是通膨一降下來，不久之後
AI通膨馬上來
AI的基礎設施
鋪天蓋地展開的話
AI的通膨馬上來
然後呢 AI的帶來的資本報酬率
隨後跟上
後面都是升息
好 老師繼續談這個
關於地緣政治
地緣政治這樣喔
首先明天就是
日本央行開會
日本央行早就得到
美國這邊的暗示或明示
就是說日本必須解決
跨國利差
美日利差這個因素
因為只要有這個利差
日本利率偏低
美國利率偏高的話
只要存在這個利差
就會出現套利交易
我在日本借便宜的資金
然後呢換成美元
到美國去運用
到其他地方去運用
這叫套利交易
那套利交易的
主要風險是這樣
是匯兌風險
就是說我賺利差
然後呢我資金流出日本
日本貶值 日圓貶值
我資金流入美元
美元會升值 對不對
美元會升值到升過頭
讓大家擔心它會貶值
那麼你的美元資產
就會有貶值的風險 對不對
換算成日圓的時候
美元對日圓要貶值了
就漲過頭可能拉回
可能貶值
這個貶值的風險
比如說我現在利差是3%
可是我貶值的風險
也是3%
那我就在搞套利交易
就不合算
這樣才會停止套利交易
才會讓日圓的貶值
終於告一段落
可是這樣代價太大
所以呢到最後
你會看到的就是
套利交易要停下來
一定要縮短這個利差
縮小這個利差
那縮小這個利差的話
日本央行一定要升息
那日本央行之前
所以不升息的原因
是因為他們認為
這個通縮雖然結束
日本的通貨緊縮狀態
雖然結束
通縮雖然結束
但是呢這個通膨是
輸入性通膨
是進口的東西變貴
成本推高的
不是日本的國內需求夠強大
把通膨帶出來
不是需求帶動的
是成本推高的
所以日本央行不願意升息
怕升息打壓到
日本的景氣國內需求
可是日本央行
不敢升息的結果
被投機客看破手腳
於是他們就去打壓日圓
做空日圓
日圓只好貶值
日圓一貶值的結果
進口的東西變得更貴
變得更貴
你又更不敢升息
這陷入一個惡性循環
所以唯一的辦法就是升息
而且而且要連續升息
強力表態
這樣整個改變
金融市場預期心理
那個借日圓出去的人
趕快要賣掉資產
換成日圓來還掉日圓債務
所以這樣的結果
日本央行一定升息
那現在分兩個情況
日本央行升息 美國升息
或者日本央行升息 美國不升息
如果美國不升息
日本央行升息
利差就縮短嘛
現在美國升息嘛
所以呢日本如果升息
利差還在啊
維持原狀
所以日本必須承諾
將來會連續升息
然後呢 讓大家發現
將來的利差會縮小
這樣才有助於改善
日圓貶值的這個壓力
所以呢日本央行不但要升息
而且還要升得比
市場預期的還要超過
說不定還要升2碼
美國升1碼你升2碼
這樣才有縮短利差嘛
那另外一個觀察利差的
不是基準利率
是10年期公債的殖利率(Yield)
現在的話日本的
10年期公債殖利率
已經上升到2.99%
3.0%這個地步
那美國的10年期
公債殖利率
現在在4.99% 5.0%這個地步
好高喔
然後中國在哪裡呢
中國的10年期
公債殖利率
在1.688%這裡
2%都不到
所以現在是中國跟
美國有利差
所以國際資金會來
借人民幣搬出來
做套利交易
換成美元在其他地方使用
以前是利用日圓來做套利交易
接下來非常可能用
人民幣來當作
套利交易的貨幣
去借中國的人民幣
然後換成美元到
其他地方去投資運用
就相當於原來日圓的角色
現在可能由人民幣來做
那表示什麼意思
表示中國資金更加外流
然後呢 日本升息的結果
資金回流日本
平倉交易對不對
資金回流日本
然後資金流出中國
所以呢 美國這一次的升息
等於在製造一場
金融領域的一個大國博弈
變成說資金回流日本
然後資金流出中國
然後呢 美國會得到一些差額
就是現在許多大型
中國的國有銀行
國有銀行 大型的喔
他們現在發現中國的
10年期公債殖利率
是1.688%
可是拿來買美國的話
將近5%
這個生意是經濟邏輯使然
那不是對黨有沒有忠誠的問題
習近平要大家把資金調回國內，對不對？
資金調回國內對不對
可是你是大型國有銀行
面對這個局面你怎麼做
現在大型國有銀行
把錢拿來買美國公債
那原來中國人民銀行
是在拋售手上的美國公債
美國公債的持有從
當初的1.2兆美元
現在降到不到7000億
大概6000多億而已
所以這樣人民銀行
在拋售手上的美國公債
可是大型國有銀行
等於是外匯指定銀行
他們在買美國公債
所以這樣的結果等於是
把回來的美元
美國資金又送回美國
所以現在的結果變成說
日本在資金回流
然後中國在資金流出
換句話說中國在
進入通縮狀態
日本解除通縮狀態
然後換句話說中國將
回到30年前的那個日本
90年代初期那個日本
就是開始進入失落的30年
而日本走出失落的30年
這個失落的30年
角色互換
關鍵就在10年期
公債殖利率的交叉
那這樣的結果印證了是
國際資金流動決定
大國之間的興衰
那當年日本被打
所以呢 失落30年
現在輪到中國
整個美國升息的
地緣政治意義在這裡
不過老師再回來
另外一個議題是說
川普一直希望能夠降息
因為他覺得說這樣子
不管國家的發展
或者國家的債務的問題
要付的利息問題
所以這部分的話
那您說錯失這個降息窗口
還能怎麼做
這個很簡單
他之所以會降息的原因
原因他有個算盤
讓油價回到川普1.0的時候那個區間
的時候那個區間
就是40到50美元
那怎麼做
因為接下來伊朗戰爭結束以後
伊朗會恢復跟石油
生產出口相關那些投資
然後委內瑞拉也一樣
然後必須美國政府介入
國際石油公司才有信心
而不擔心被國有化
所以這樣的結果
將來石油供給會增加
然後呢 有些國家
還會脫離OPEC
不要被配額所限制
就像那個
阿拉伯聯合大公國這樣
然後其他國家可能也會
可能也會退出OPEC
OPEC的石油定價權會萎縮
美國想取而代之
所以到那個時候
由於委內瑞拉跟
那個伊朗的石油供應
將來恢復正常
那個時候油價一定跌下來
那油價跌下來
跌破50美元
進入40美元這個區間 對不對
這是川普要的嘛
川普1.0的時候要的
那個時候當然
通膨會降下來
當然聯準會(Fed)
有降息的空間
但是那個時候什麼時候
坦白講需要一個過程
而且你現在伊朗戰爭還沒有正式結束
還沒有正式結束
然後委內瑞拉跟
伊朗的石油的生產
跟出口還沒有完全
恢復正常
需要一個過程一個時間
所以川普等於在預告
將來他希望油價跌得夠多
把通膨數據帶下來
這樣聯準會(Fed)降息
才有正當性
也必然有正當性嘛
這是後面的事情
只不過川普心急口快
把它講出來
就是川普知道
降不降息看的是通膨
那通膨看的是什麼
當然現在毫無疑問是油價
可是呢 還有一個問題
就是AI產業革命
帶來的通膨
這個在後面等著
所以呢 降息沒那麼容易
但是川普當然希望降息 對不對
那還有一個辦法
最後達到降息
應該就是說降低公債殖利率
長期公債殖利率
什麼辦法知道嗎
不知道
中國資金回流美國
現在美國把中國資金逼出來
中國的資金拿來買
美國公債
撐住美國公債價格走高
殖利率走低
現在只剩這一招
了解
好 感謝
我們休息一下馬上回來
歡迎回到新聞大破解
川習會預計 9 月 24 日還要上場
美國財政部長貝森特
本週末就要跟中共副總理何立峰見面
美中會談會談 AI 還有伊朗
還有貝森特已經講了
要談中共跟伊朗之間的金融連結
美國財政部 17 號表示旗下的金融犯罪
執法網絡已經召集了全球金融機構開會
披露了伊朗影子銀行 中介人
空殼公司 軍民兩用採購網絡的情報
提供各大銀行所需要的訊息
要求這些主要銀行
切斷跟德黑蘭 伊朗的聯繫
而且美國聯邦眾議院
也通過了針對俄羅斯的重大制裁跟關稅的法案
授權川普更大的權力
可以針對向俄羅斯購買能源的前五大國家
當然就包括了像中共 印度等等
可以課徵最高百分百的關稅
所以我請教老師他這個法案
同時其實也有針對伊朗的部分
所以你怎麼看說這樣子連續幾招
在川習會前通過這個後續可能走向呢
或是說他可能對美中的金融戰可能起到怎麼樣的作用