start end text 0 26400 假如有這麼一個人,常年欠錢,欠的還比自己賺得多,還天天見心還救,就是不肯把欠債還清。你覺得他會怎麼樣?常識不外乎是,銀行會把他列入黑名單,因為怕再借給他,本金就要血本無歸。債主也會天天盯著他還錢,生怕他哪天突然崩盤跑路。但是在國際金融市場,有這麼一個借款人,完全打破了這種常識。 26400 30760 美国政府的欠债也是早就超过一年的GDP了 30760 33060 欠债的绝对金额更是全球第一 33060 35100 还天天借金还旧 35100 36920 就是不把欠债还清 36920 39600 可神奇的是没有人催他还钱 39600 44280 而且想借给他的钱比他想要借的还要多得多 44280 46100 全世界最聪明最有钱的人 46100 47960 甚至排着队要把钱借给他 47960 49680 这还不是一次两次 49680 51300 几十年都是这样 51300 52920 这又是个什么逻辑呢 52920 54580 每次听到美国负债 54580 57920 几十万亿又创新高的这种新闻的时候 57920 60600 你是不是都有一种困惑不解的感觉 60600 63860 新闻里面还经常说美债危险了危险了 63860 66520 但是从来没有见谁催美国还钱 66520 69060 美国凭什么就能欠那么多债呢 69060 70760 借来的钱花哪去了 70760 73720 就这么一直借就没有个上限的吗 73720 76380 真要这么一直借到最后它会怎么样 76380 78540 今天我们就做一件事情 78540 80260 从最底层开始 80260 83340 把美债这种东西一层一层拆开来 83340 84340 彻底讲清楚 84340 87060 看完之后你不但能完整入门 87060 89980 而且呢再看到任何美债危机 89980 91880 美元崩溃的这一类的新闻 91880 93260 你自己就能判断 93260 95420 它是真问题还是骗点击 95420 97140 我们从第一层开始 97140 99740 美国国债到底是个什么东西 99740 101860 绝大多数谈美债的内容啊 101860 103000 它会跳过这一步 103000 104220 直接开始巴拉巴拉讲 104220 105860 结果呢观众听了半天 105860 107980 其实始终不明白自己在听什么 107980 110560 我们今天就从这个最基本的问题开始 110560 113100 任何一个国家每年都会有收入 113100 114160 主要是税收 114160 115860 每年也都会有支出 115860 118360 比如军费 社会保障 医疗等等 118360 119480 美国也这样 119480 120680 而且长期以来 120680 123660 美国每年都是支出大于收入 123660 125760 那东间这个差额怎么补呢 125760 128960 由财政部发债向市场借钱 128960 130620 那有些人心里会想 130620 132720 干嘛还发债借钱呢 132720 134280 直接印钱不更快吗 134280 134900 别笑 134900 137500 美国最早就是这么干的 137500 140120 1775年美国独立战争开打 140120 143480 当时美国这边还是大陆议会在画市 143480 145680 但是他刚成立没有税收 145680 147240 打仗又很花钱 147240 150600 于是大陆议会就选了一个最直接的办法 150600 151560 印钞票 151560 153460 一种叫做大陆币的纸币 153460 154520 结果呢 154520 156000 钞票越印越多 156000 157800 能买到的东西却没变多 157800 160420 大陆币购买力还一路下跌 160420 162320 几年之内就变成了废纸 162320 164440 当时美国人留下了一句骂人的话 164440 166680 叫连一张大陆币都不值 166680 169020 这就是美国的第一个财政实验 169020 171520 结论是印钱这条路走不通 171520 173740 财政试验虽然失败了 173740 175460 但独立战争还是打赢了 175460 178220 美国站稳脚关之后换了一条路 178220 179000 第二条路 179000 180740 第一任财政部长哈密尔顿 180740 182680 在1790年做了个决定 182680 185100 联邦政府把各州打仗 185100 187820 欠下来的债全部接手过来 187820 190320 并且按照借条上的原始金额 190320 192280 一分不少的全额承认 192280 193860 按时付利息 193860 195640 当时很多人就反对 195640 197800 因为全额还债的负担很重 197800 199480 但是哈密尔顿的理由是 199480 200860 一个国家新成立 200860 204060 最值钱的东西是借钱必还的这个信用 204060 206740 有了信用以后才能永远借到钱 206740 208980 而且借的还便宜 208980 209400 看到没有 209400 211860 美国建国之初就试了两条路 211860 214180 一条路呢印钱印成了废纸 214180 217040 另一条路还债还还出了信用 217040 218200 之后两百多年 218200 220200 美国基本上就沿着这第二条路走的 220200 222340 就是借钱还钱还债 222340 223580 记住这个对比 223580 225320 后面我们还会讲到 225320 229040 那么美国联邦政府的债券具体是个什么呢 229040 231620 其实就是一份标准化的借条 231620 233040 上面写了三样东西 233040 236080 第一是面额债主借出多少钱 236080 237500 第二就是到期日 237500 239720 就是美国政府什么时候把这个本金还给你 239720 241220 第三就是利率 241220 244300 在这个期间每年付给债主多少利息 244300 248340 这种借据借条按时间长短分为三类 248340 250460 一年以内的叫国库券 250460 252920 两年到十年的叫票据 252920 256140 二十年到三十年的叫长期债券 256140 259020 那么这些债券是怎么卖出去的呢 259020 260040 公开拍卖 260040 261640 每个星期都在进行 261640 264560 全世界的银行基金政府都可以出价 264560 266420 出价的方式是报利率 266420 268100 谁报的利率低 268100 269660 就等于他收的利息少 269660 271460 债券就优先卖给他 271460 273000 债主买到这个债券之后 273000 274460 就按期收利息 274460 276040 到期了就收本金 276040 278140 那债主要是没到期 278140 279460 中毒想退出了 279460 280000 可以吗 280000 282720 可以随时债券都可以转卖 282720 284460 市场上每一天的交易量 284460 285720 以千亿美元计算 285720 287460 随时都能转手卖掉 287460 288420 但是注意 288420 291440 债主中途转手卖的这个价格 291440 294440 可能就不一定是买入时候的价格了 294440 295400 打个比方 295400 297580 比如你花100块钱买了一张债券 297580 299600 每年利息美国给你两块 299600 301420 但是过了一年市场变了 301420 303240 政府发了一批新的债券 303240 304320 同样是100块 304320 306060 每年付利息4块 306060 307080 这个时候 307080 310020 你要想把手里面的旧债券卖掉 310020 310680 问题就来了 310680 312480 谁会用同样的100块 312480 316380 去买一张每年只给2块钱利息的旧债券呢 316380 317480 没有人买 317480 318000 那怎么办 318000 319340 只能打折卖 319340 320620 打折到什么程度 320620 323460 打折到买这张旧债券的人 323460 326360 算下来的回报和买现在的新债券 326360 327860 差不多才会有人接手 327860 330820 这就是债券市场上的一条铁律 330820 333220 市场利率要是上升了 333220 336480 已经发行的低利率的旧债券就会跌价 336480 337660 反过来也成立 337660 339100 政府发的新债券 339100 341160 一年给不到两块钱的利息 341160 342500 只能给到一块五了 342500 346100 那么你原来买的那张两块钱利息的旧债券 346100 347900 它就值钱了 涨价了 347900 350080 这就是市场利率下降 350080 353340 原本高利率的旧债券就涨价了 353340 355160 方向永远是相反的 355160 356340 这一条很重要 356340 358220 要记住 一会儿我们也会用到它 358220 359880 好 讲到这里 359880 362240 就可以修正美债的第一个流行误解了 362240 365560 一般人认为美债签40兆40万亿 365560 366720 只是一笔借款 366720 367920 只有一个债主 367920 369900 一张借条 一个还款日 369900 370520 不对 370520 374100 其实它是几万期债券的总和 374100 377300 每一期都有自己的面额利率和到期日 377300 381040 就是每个星期都有旧债到期新债发出 381040 382160 这像什么呢 382160 385000 想象一个画面就像一条流动的河 385000 388500 美债就像一条水量充沛滔滔不绝的河 388500 389800 请你记住这个画面 389800 391080 有了这个印象 391080 393240 后面的很多事就能很快理解了 393240 394700 那么下一个问题来了 394700 397660 这个几万期的债券都在谁的手里呢 397660 399640 也就是债主都有谁呢 399640 400980 来看这个结构 400980 404880 大约两成在美国政府自己的内部账户里 404880 407100 主要是社会安全信托基金 407100 409640 直白的说就是美国人的退休金体系 409640 412880 依法把节余的钱买成了国债 412880 414760 这部分占两成 414760 416760 另外一成在美国的中央银行 416760 419340 也就是联准会或者叫美联储手里 419340 420540 另外四成五左右 420540 423140 在美国国内的共同基金退休基金 423140 425160 银行保险公司手里面 425160 427980 那么把这美国国内这三块加起来 427980 429360 美债的七成以上 429360 431420 债主是美国自己的体系 431420 433380 剩下不到四分之一 433380 434680 才是外国持有 434680 435900 哪些外国呢 435900 437240 到2026年8月 437240 438700 持债最多的第一是日本 438700 439820 第二是英国 439820 441460 然后才是中国 441460 442340 而且呢 442340 446080 中国的持仓已经降到美债的总量的1.6%左右 446080 448000 是十几年来的最低点 448000 448740 另外 448740 451780 台湾畏惧全球前十大债主 451780 453180 香港紧随前后 453180 454580 所以很多人第一印象 454580 456420 美国的债主要是欠中国的 456420 457640 现在要修正了 457640 460180 十几年前的2013年可以这么说 460180 462400 那么今天的名单已经不是这样了 477673 480993 如果是旧债到期了 美国政府立刻就会发一笔新债 480993 484833 用新借来的钱来还旧债的欠款 484833 488033 通俗的说就是发新债还旧债 488033 490733 你看这个设计 欠款还了吗 还了 490733 492513 钱怎么来的呢 借来的 492513 494833 旧债还掉的同时背上了新债 494833 499433 欠债一分没少 从上一期债券滚动到下一期债券 499433 503393 就像永远在这个河里面流动 永远不需要上岸 503393 507113 那政府一分钱都不用掏吗 也不是 是要付利息的 507113 509933 旧债的本金虽然可以用新债来替上 509933 511973 但是这个利息是要付出去的 511973 513513 而且利息每年都要付 514033 516073 新债产生了滚动下去 516073 518113 但利息要是也不想付呢 518373 518893 也可以 518893 520433 那就把本金利息算在一块 520673 521713 再发一笔新债 522473 523493 听起来像骗局对吧 523753 526833 但是全世界所有的国家都是这套标准的玩法 527073 528873 英国的国债从200年前 529133 530153 拿破仑战争时期 530413 531693 一路滚动到今天 531953 532713 还在照常运行 533233 535013 日本 德国 法国全都如此 535273 536553 美债当然也一样 536553 539633 全世界没有任何一个主要经济体在还清国债 539633 541933 也没有任何债主要求他们还清 541933 544993 是不是听着听着突然一种心动的感觉 544993 546793 我是不是也可以这么玩 546793 549093 一直借薪还救这多好啊 549093 551153 讲多了 普通人做不到 551153 553713 为什么普通人做不到 政府却可以呢 553713 555753 这里有三个结构性的差异 555753 557033 第一是寿命 557033 559593 人哪怕再长寿也是会死的 559593 561633 所以银行给个人的房贷 561633 564193 必须在个人有生之年还清 564193 565473 其他贷款也这样 565473 567393 但是政府是没有说明的 567393 569153 今年有税收 明年有税收 569153 570553 一百年后还有税收 570553 574753 债主面对的是一个理论上永远存在的收入来源 574753 577933 所以债务是可以永远的滚动下去的 577933 579353 只要利息付得出来 579353 581673 第二个结构性差异 收入 581673 583793 个人的薪水是老板定的 583793 585273 不能自己给自己加薪 585273 587673 但政府有正税权 587673 589073 他想要增加收入 589073 590253 只要法律上通得过 590253 591813 就可以自己加税 591813 593833 债主借钱给个人 593833 595873 是看他现在的收入还不还得起 595873 597473 但借钱给政府呢 597473 600873 看的是整个国家现在和未来的征税能力 600873 603733 第三个结构性的区别也是最关键的 603733 605933 美国国债是由美元计价的 605933 608133 而美元由美国自己发行 608133 611193 也就是美国能自己印钱来还美债 611193 613493 但个人欠银行欠债主的钱 613493 615173 你个人可印不出钱来 615173 617473 这就意味着在技术层面上 617473 619493 美国永远不会拿不出钱 619493 620733 但是请注意 620733 622273 付不付得出来这笔钱 622273 624673 和付出来的这笔钱还值多少钱 624973 625673 是两回事 626073 627613 后面你会看得更清楚一些 628273 629973 那既然美国能自己印美元 630073 632313 为什么不一把印出来全部还清呢 632673 633873 还记得我们前面说过吗 633933 636033 印钱太多钱就变成废纸了 636373 638573 那欠债就一直不还清吗 638913 641033 没错就是一直不还清 641313 643413 他从一开始就没想着要还清 643733 646473 还是哈密尔顿他在设计这套体系的时候 646533 648173 第一天就说的很直白 648573 650573 一笔规模适度的国债 650573 652533 对国家来说不是负担是好处 652533 655653 因为它给了全国的资金一个安全的去处 655653 658253 也让政府和市场紧紧的绑在一起 658253 662093 不还清不是这套体系200年之后堕落了 662093 664813 而是出厂设定它就是这么设定的 664813 666613 那有观众会说那不行 666613 669333 我处女座强迫症不还清我不舒服 669333 670293 没问题 670293 672333 美国历史上也有这样的总统 672333 674573 还真的把国债就还清了 674573 678733 1835年东方还是大清皇上还是道光 678733 681353 美国这边的总统是杰克逊总统 681353 683673 一把他就把国债给归零了 683673 687533 这个无债一身轻的状态维持了大约一年 687533 691113 很快美国就陷入了严重的金融危机和经济萧条 691113 694633 政府收入锐减债务很快又回来了 694633 695753 不过要说一句 695753 698873 是不是因为还清国债导致了这个萧条 698873 700113 这个原因更复杂 700113 701933 以后有机会我们再详细展开讲 701933 703853 但是有一个事实是确定的 703853 705373 国债清零这件事情 705373 707973 美国历史上总共只存在了一年左右 707973 712193 而美国建国250年除了这一年左右之后 712193 715733 再也没有人把还清国债当成美国自己的目标 715733 718713 好 既然美国一直欠扯那么多债 718713 723413 全世界为什么还心甘情愿几十年如一日的买这个债券呢 723413 726473 不借钱给美国不买美国国债不行吗 726473 728973 好问题 不买还真不行 728973 731833 但这个不行不是谁下的命令 731833 733813 也不是哪条法律规定的 733813 737693 而是历史发展到这一步走出来的一个必然结果 737693 741593 1944年第二次世界大战终于快打完了 741593 744233 40多个国家派了代表到美国开会 744233 745133 开什么会呢 745133 747873 讨论战后全球货币秩序的会 747873 750053 为什么要讨论全球货币秩序呢 750053 751313 因为在过去几十年 751313 754293 世界各国不但用坦克飞机大炮互相打仗 754293 756233 在经济上也是互相打 756233 757373 怎么互相打的呢 757373 758833 要么是防守 758833 761293 互相对别国疯狂的加关税 761293 763473 让别国货物进不来本国 763473 764793 这就是贸易保护主义 764793 766033 要么就是进攻 766033 767953 让本国货币疯狂的贬值 767953 770573 为什么本国货币贬值是进攻呢 770573 772053 比如我们举个例子 772053 773973 英国把英镑贬值了10% 773973 777733 那么这一下子英国商品卖到法国去就变便宜了 777733 780753 法国一看这么多英国货杀到我法国来了 780753 782093 他也就有样学样 782093 784173 把法郎贬值20% 784173 786793 那么法国货又杀回英国去 786793 788533 大家就这样互相伤害 788533 789853 结果是什么呢 789853 792353 是谁也不敢持有对方的货币 792353 793573 因为睡一觉醒来 793573 796653 很可能就贬值了10% 20%甚至贬成废纸了 796653 799653 那么最后大家都意识到不能再这样下去了 799653 800653 那怎么办呢 800653 802933 既然信不过英镑也信不过法郎 802933 805293 就必须要找一个大家都信得过 805293 808593 而且绝对不会随便贬值的东西往那儿一定 808593 809993 就像个毛一样 809993 811653 毛定了大家好参考 811653 813953 这时候是1944年 813953 815673 欧洲已经被打得稀巴烂 815673 818193 亚洲和北非那也是战火纷飞 818193 819453 只有美国最安全 819453 821473 因为它离战场最远 821473 824673 他还趁机卖粮食卖军火卖物资给各国 824673 825453 直收黄金 825453 829573 所以呢全球大约70%到80%的黄金都到了美国 829573 831113 藏在美国的金库里 831113 832853 美国就说啊既然这样 832853 836193 我美元就来做这个你们参照的这个毛 836193 839633 你们各国货币全部给我美元挂钩 839633 841193 而我的美元呢 841193 844373 直接跟我们美国金库里面的黄金死死绑定 844373 847193 每35美元就等于1盎司黄金 847193 849753 任何人只要拿着35美元来 849753 851853 就随时兑换给你一盎司黄金 851853 853893 各国讨论来讨论去 853893 855333 讨论了20多天最后发现 855333 857873 能找到的最好的办法也就是这样了 857873 858973 于是就都同意 858973 862173 这就是历史上著名的美元挂钩黄金 862173 865093 各国货币又去挂钩美元这个制度 865093 867633 因为开会的地点叫布雷顿森林 867633 870653 所以这一套新制度就叫做布雷顿森林体系 870653 872933 台湾翻译叫布雷顿森林体系 872933 876713 这个制度很快带来了一连串的连锁反应 876713 877573 二战打完之后 877573 879113 全球贸易恢复了 879113 881393 各国又开始互相做进口生意 881393 882573 做出口生意做买卖 882573 883953 做着做着就发现 883953 885973 虽然我英镑法兰日元 885973 888813 还有巴西的雷亚尔都跟美元挂钩了 888813 890113 但是到了结算的时候 890113 891633 还是得用美元结算 891633 893633 因为对方只收美元 893633 896373 因为美元是直接挂钩黄金的 896373 897973 那轮到我来收钱的时候 897973 899273 我当然也只收美元 899273 902013 一来二去市场上绝大部分货币 902013 903033 它都是美元了 903033 905373 各国口袋里的美元也越来越多 905373 907273 就这么过了十几二十年 907273 908733 有一个金鸣 908733 910913 而且多疑的人意识到了不对劲 910913 914453 他发现美国在全世界发行的美元数量 914453 918053 已经超过了美国金库黄金的总价值 918053 919573 这个人是谁呢 919573 921673 是当时法国的总统戴高乐 921673 923173 戴高乐就对美国说 923173 924673 我法国不要美元了 924673 926033 我们要对回黄金 926505 932505 那這件事情到底是戴高樂的猜測還是真相就如此呢?答案是後者。 932505 938505 美國1960年代對外呢大越戰,對內呢大撒幣大搞福利,花錢花超了, 938505 943005 只好偷偷的开动机器印钱 白嫖大家的黄金白银 943005 946505 这种事只要一个人知道 等于全世界都知道了 946505 949505 结果呢 你对黄金 我也对黄金几年下来 949505 951505 就把美国的黄金都快对没了 951505 955505 也看这个挂钩黄金的布雷顿森林体系要完 955505 959505 美国人也是眼疾手快 立刻又盯上了另一样好东西 959505 961505 是什么呢 石油 961505 966505 1974年 美国和全球最大的石油出口国沙特 沙乌地阿拉伯 966505 968665 阿乌地阿拉伯秘密谈成了协议 968665 972645 美国出武器出军队保护沙特阿拉伯 972645 975045 而这个沙特阿拉伯的所有的石油呢 975045 976785 必须用美元结算 976785 978825 沙特立刻就答应了 978825 979905 他一答应 979905 982785 整个石油输出国组织就纷纷跟着答应 982785 983585 从此呢 983585 985125 全世界任何一个国家 985125 986305 只要想开工厂 986305 987145 开汽车 987145 987785 发电 987785 989505 你就必须得买石油 989505 991705 而买石油就必须用美元来结算 991705 992725 结果呢 992725 995425 全球贸易还得继续用美元结算 995425 996225 而且呢 996225 1001025 出口强的国家比如东亚这几个收进来的美元比付出去的美元多 1001025 1004785 美元就年复一年趴在这个国家的银行的账上 1004785 1007945 这笔积累起来的美元就叫做外汇储备 1007945 1011205 那你可能会问为什么一定要储备美元呢 1011205 1014805 生意一结束就把美元换成我自己的货币那不是更好吗 1014805 1016105 行倒是行 1016105 1019205 但是一个国家的全球生意哪里有结束的时候呢 1019205 1022885 又有哪个国家可以全部出口不进口任何一点东西呢 1022885 1025785 一旦生意结束的时候要是换回自己的货币 1025785 1028465 那么下一单生意的时候岂不是又得换回来 1028465 1030085 还要两笔手续费 1030085 1034485 所以任何一个国家只要有进口站上就必须要储备美元 1034485 1038785 而国际贸易做得越大的国家外汇储备必然就越多 1038785 1043865 外汇储备它就是一种保证进口确保收支结算的工具 1043865 1046765 美元还有第二个功能保卫汇率 1046765 1049525 当一个国家的货币被市场大量抛售 1049525 1051465 对外价值急速下跌的时候 1051465 1054765 这个国家唯一能做的事情就是动用它的外汇储备 1054765 1057445 在市场上把自己的货币给买回来 1057445 1059205 那么市场经济的规律就是 1059205 1061145 卖的多价格就便宜 1061145 1063285 买的多呢价格就回来了就高 1063285 1065465 关键时刻用这个外汇储备 1065465 1067885 也就是美元买回自家的货币 1067885 1069965 就能撑住自家货币的价格 1069965 1071705 这个美元储备有多少 1071705 1073885 就决定着这条防线有多深 1073885 1075985 好看到这里你知道了 1075985 1077365 外汇储备果然很重要 1077365 1080385 也是全国人民辛辛苦苦出口赚来的 1080385 1083185 那咱们就好好锁在自己国家的银行金库里面 1083185 1084365 要用的时候就拿 1084365 1086125 这不是最安全最省事吗 1086125 1088945 为什么非得要拿去买美国的国债呢 1088945 1091965 锁在自己银行的金库里面行倒是行 1091965 1093005 可是这样一来呢 1093005 1095805 这样大的一笔外汇就没有利息了 1095805 1098305 哪怕有吃的也是自家的利息 1098305 1100425 而且别忘了还有个通货膨胀 1100425 1103765 假设全球每一年平均的通货膨胀是3% 1103765 1105645 那么1000亿美元的外汇 1105645 1107705 如果锁在自家的银行不动 1107705 1110125 美国一年它的实质购买力 1110125 1113045 就会凭空的蒸发掉30亿美元 1113045 1114645 那这样肯定不行 1114645 1116685 我得存到别国银行去 1116685 1118025 去吃他家的利息 1118025 1120465 你这样想别的国家也这么想 1120465 1122245 那么多国家那么多外汇 1122245 1124985 于是都想存到某一个银行去 1124985 1126505 去吃他家的利息 1126505 1128685 可是世界上哪一家银行 1128685 1131205 装得下这么多美元的外汇储备呢 1131205 1132905 看来看去最后发现 1132905 1135285 只有美债市场这条河 1135285 1136345 它能装得下 1136345 1137805 还记得我们前面说的 1137805 1138785 河这个比喻吗 1138785 1140925 只有这条不断流动的河 1140925 1142005 它能装得下 1142005 1144885 第一 美债市场规模足够大 1144885 1146365 截止到2026年 1146365 1149685 美国的国债市场的规模高达40万亿美元 1149685 1151525 全世界的储备加起来 1151525 1153325 也才十几万亿的量级 1153325 1155765 所以美债市场这条大河装得下 1155765 1157525 第二 随时能变现 1157525 1159825 金融危机以来是一小时计算的 1159825 1161985 资产必须能立刻卖掉变成现金 1161985 1163685 而且一次卖几百亿 1163685 1164685 价格还不能崩 1164685 1167125 前面说过 美债市场的规模大 1167125 1168945 就像一条大河水量充足 1168945 1171705 每天的交易量是千亿级的 1171705 1174945 你哪怕连续几天抽走个几百亿上千亿 1174945 1177245 也就是1%到2的这个量级 1177245 1179085 它的价格不会剧烈变化 1179085 1180725 第三是法律上可靠 1180725 1182585 放在美债市场里面的钱 1182585 1183445 不会被冻结 1183445 1185245 不会被限制转出 1185245 1186205 第四呢 1186205 1187745 还能给你吃利息 1187745 1190145 那么全世界其他选项呢 1190145 1191245 我们一个一个来看 1191245 1194585 看看有没有达到美债这么好使这个量级的 1194585 1195925 先看德国国债 1195925 1197245 信用虽然是一流的 1197245 1199385 但是德国政府借钱太节制了 1199385 1200445 发的债太少 1200445 1203345 整个市场的规模是装不下全球的储备的 1203345 1205025 再看欧元区整体 1205025 1206805 欧元区没有统一的财政部 1206805 1208165 各国债券的信用呢 1208165 1208805 参差不齐 1208805 1211065 希腊前些年爆发了债务危机 1211065 1211745 他就证明了 1211745 1213985 用欧元计价不等于一样安全 1213985 1214825 第三 1214825 1215745 看人民币资产 1215745 1217825 中国对资金的进出境呢 1217825 1218485 是有管制的 1218485 1219025 要审批 1219025 1220305 万一危机时刻 1220305 1221545 不能自由的取出来 1221545 1223025 那岂不是灭顶之灾吗 1223025 1224425 第四看黄金 1224425 1225585 黄金没有利息 1225585 1226125 而且呢 1226125 1227785 市场装不下这么大的量 1227785 1229525 几千亿美元级别 1229525 1234425 买入黄金或者卖出黄金会直接把这个金价推出剧烈波动 1234425 1236285 就会变成买的时候贵 1236285 1237905 卖的时候价格崩 1237905 1238745 不好搞 1238745 1241165 第五再来看瑞士法拉昂或者日月 1241165 1242625 货币本身可靠 1242625 1244325 但是市场规模也太小了 1244325 1246485 比美债小一到两个数量级 1246485 1249225 看来看去美债就成了唯一的选项 1249225 1252345 那么这个唯一选项唯一到了什么程度呢 1252345 1253865 有一个最极端的实测 1253865 1256405 2008年全球爆发金融危机 1256405 1259505 美国房贷市场和美国的银行搞出了这个问题 1259505 1261365 美国是这场危机的源头 1261365 1262325 那叫常理 1262325 1265145 全世界的资金应该赶紧逃离美国才对 1265145 1267905 但是实际情况恰恰相反 1267905 1270965 美国资金恐慌性的卖掉手里面的各种资产 1270965 1272785 换成的东西是什么呢 1272785 1273745 恰恰是美债 1273745 1276625 美债价格不跌反而涨了 1276625 1278385 危机是美国引起的 1278385 1281305 避难的资金却涌向美国政府的债券 1281305 1284005 你看就是在这么极端的时刻 1284005 1286325 全世界唯一信任的还是美债 1286325 1288065 找不到第二个地方可以去 1288065 1290825 所以这里来修正第三个普遍的误解 1290825 1292725 一般人以为各国买美债 1292725 1294985 是因为看好美国信任美国 1294985 1295705 不对 1295705 1298285 实际上主要动机是各国的储备 1298285 1300025 它需要一个存放的地方 1300025 1303445 而全世界找不到第二个比美债更适合的选项了 1303445 1306645 这就造成了很多国家一边公开批评美国 1306645 1308705 一边继续买美国国债 1308705 1309885 这么一个奇特景象 1309885 1311285 不是各国虚伪 1311285 1312825 是没有更好的选项了 1312825 1314665 那把这个逻辑推到底 1314665 1316645 会得到一个听起来很刺耳的结论 1316645 1318885 全球金融体系的真实困境 1318885 1320665 从来不是因为美债太多 1320665 1323165 而是够安全的资产太少 1323165 1325645 这句话听起来像是在替美国辩护 1325645 1327785 所以要补充一个很少人知道的事实 1327785 1328885 20多年前 1328885 1331425 美国政府连续几年财政有盈余 1331425 1333565 又一次想要还清美债 1333565 1335405 还着还着发现不对劲 1335405 1336665 于是就找了经济学家 1336665 1339145 认真研究了国债清零会怎样 1339145 1342505 结果发现清零之后会引发系统新的风险 1342505 1344465 这一期我专门讲过 1344465 1347425 有兴趣你看完本片再去我频道找来详细看 1347425 1349665 好到这里你会发现 1349665 1352265 美债这个体系看起来还挺好啊 1352265 1354645 本金一直在滚利息也一直在付 1354645 1357605 买家呢也是自己的真实需求离不开 1357605 1358985 很完美对不对 1358985 1361005 确实一度很完美 1361005 1362585 尤其是美债借来的钱 1362585 1364825 花对地方能钱生钱的时候 1364825 1366745 哪怕付掉再多的利息 1366745 1368585 家底还是会越来越厚 1368585 1371245 但是呢万一美债借来的钱 1371245 1373125 花的地方不能够钱生钱了 1373125 1374905 事情就会走向反面 1374905 1376145 你肯定就会问 1376145 1379045 那美债借来的钱都花到哪去了呢 1379045 1381645 花在哪的钱才能钱生钱 1381645 1384045 花去哪有没有这个效果呢 1384418 1391818 我們來看看美國200年的借債花錢史。19世紀,聯邦和各州政府開始大筆借錢。 1391818 1398418 原來幹嘛呢?修運河、修鐵路。這些基礎設施建成之後,貿易擴大了,經濟成長了, 1398418 1400418 税收大幅增加了 1400418 1403818 轻而易举的就消化掉了债务本金加利息 1403818 1406018 美国家底越来越厚 1406018 1406918 二战之后呢 1406918 1408818 联邦政府又继续借钱 1408818 1410018 这一次是干嘛呢 1410018 1411518 修洲际公路系统 1411518 1413818 最后公路网遍布全国 1413818 1415518 运输成本大幅下降 1415518 1417218 制造业也飞快的成长 1417218 1420218 再次轻而易举的覆盖了债务本金加利息 1420218 1421718 这一次又赢了 1421718 1423018 到了冷战时期 1423018 1425318 美国联邦政府又大量借钱 1425318 1426118 干嘛呢 1426118 1427618 这次是投入军事科研 1427618 1430518 后来的互联网啊太空卫星啊GPS啊 1430518 1432558 都是那时候预算的副产品 1432558 1435058 这些产业有多赚钱大家都清楚了 1435058 1438318 发现没有这类的建债花的钱花的地方 1438318 1439198 它有个共同点 1439198 1442598 它们都能让未来能收到的税变多 1442598 1445958 等于是借钱让自己变强了 1445958 1448718 债越借还债的能力反而越强 1448718 1451158 那后来呢后来情况变了 1451158 1453658 最近15年美国新增的债务 1453658 1455838 主要留下了另外三个地方 1455838 1458158 第一 社会保障和医疗支出 1458158 1459778 美国人口逐步老化 1459778 1462858 领退休金和用医疗保险的人逐年增多 1462858 1465058 政府就要支付更多的钱 1465058 1467798 第二 花在两次危机救助上 1467798 1470458 2008年的金融危机和2020年的疫情 1470458 1472938 两轮大规模的财政投放 1472938 1474998 而比涨此消的是第三 1474998 1477258 收入端反而变小了 1477258 1479278 因为几轮减税之后 1479278 1482838 美国政府税收占经济的比例下降了 1483178 1485778 你会说 可是这三类支出都非常必要 1485778 1486498 没错 1486498 1488458 不仅非常必要还很正当 1488458 1490398 救助避免了大萧条重演 1490398 1493118 养老和医疗是社会对老人的承诺 1493118 1495318 减税可以促进经济增长 1495318 1497938 但是他们在财务上都有个共同特征 1497938 1500898 他们不直接产生未来的税收 1500898 1503698 而且这种支出结构里面还有个重要特征 1503698 1504318 什么特征 1504318 1506538 就是一旦结构化 1506538 1508658 它就是刚性的很难逆转 1508658 1510958 痛楚的来说就是掉不了头了 1510958 1511858 什么意思呢 1511858 1514058 美国联邦政府的支出它分两类 1514058 1517218 一类是每年需要国会投票批准的 1517218 1519218 比如国防教育科研 1519218 1521398 另一类是按照法律自动执行 1521398 1523838 不需要任何人投票都会花出去的 1523838 1524818 是哪一些呢 1524818 1527898 就是刚才说的社保医保加上利息 1527898 1530418 这一部分的支出到底有多大呢 1530418 1531818 到了2026年8月 1531818 1533598 自动执行的支出部分 1533598 1536618 已经占到联邦总支出的六成以上 1536618 1538698 而且随着人口老化 1538698 1540698 以后还会肉眼可见的上升 1540698 1543138 这就是所谓的结构刚性 1543138 1546198 它意味着就算今天打破头的两党 1546198 1548358 明天突然达成共识要削解开支 1548358 1552178 那能削解的部分就只剩下那个不到四成的那部分 1552178 1553918 就是国防教育科研 1553918 1556438 而把那不到四成都砍光 1556438 1558078 都填不平每年的赤字 1558078 1559618 但是这部分能砍吗 1559618 1560378 能砍多少 1560378 1562198 想想都不太现实 1562198 1566578 所以到这里就要进行第四个误解误读的修正了 1566578 1568778 有人说美国借钱是发展经济 1568778 1570758 也有人说美国借钱是挥霍 1570758 1572758 这两种说法都不够准确 1572758 1573818 准确的描述是 1573818 1575358 美国借来的钱就是国债 1575358 1576138 它流向的地方 1576138 1577618 在过去几十年里 1577618 1579098 从能扩大税级的项目 1579098 1582458 逐渐转移到了维持现状的项目上 1582458 1584538 这会带来一个什么后果呢 1584538 1585338 后果就是 1585338 1587358 美国还债能力的增长 1587358 1589618 追不上债务成本的增长了 1589618 1590998 那么顺理成章的 1590998 1591938 下一个问题就来了 1591938 1593638 美债这么搞下去 1593638 1595738 它的上限到底在哪里呢 1595738 1597418 有些朋友立刻会问 1597418 1599178 美国不是有个债务上限吗 1599178 1600358 新闻里面过段时间 1600358 1601578 就会报道一次 1601578 1604118 两党因为这个债务上限吵架了 1604118 1604958 政府快没钱了 1604958 1605638 要违约了 1605638 1606758 全球都很紧张 1606758 1609018 但是到最后一刻都会达成协议 1609018 1610898 上限提高接大欢喜 1610898 1612198 要澄清一下 1612198 1614498 这个法定的债务上限 1614498 1616778 它是美国国会在1939年的时候 1616778 1618798 给自己立的一项规矩 1618798 1620718 规定财政部借债的总额 1620718 1622218 不能超过某个数字 1622218 1623758 听起来很严格对吧 1623758 1624998 但是你看实际实行 1624998 1627238 从1960年到今天 1627238 1630558 这个债务上限它被调高暂停修改了 1630558 1631338 多少次呢 1631338 1632718 大约80次 1632718 1634778 平均下来一年都不止一次 1634778 1638098 一个每次碰到就会往上调的天花板 1638098 1641158 你说它算不算那个固定的刚性的天花板呢 1641158 1644358 所以到这里进行第五个误解误读的修正 1644358 1647258 美国政治新闻里面的债务上限危机 1647258 1649338 本质上它不是财务危机 1649338 1650958 而是政治博弈 1650958 1653898 两党都知道上限最后一定会提高 1653898 1656638 因为不提高后果谁也承担不起 1656638 1658358 那他们吵什么呢 1658358 1659798 吵的是在这个提高过程中 1659798 1662358 能从对方那里换到什么条件 1662358 1664418 这出戏演了几十年了 1664418 1665918 剧本都没怎么变过 1665918 1667458 注意 说它是戏 1667458 1669598 不等于说它完全没有后果 1669598 1671518 2011年那次债务危机 1671518 1674278 两党僵持到最后几天才达成协议 1674278 1675878 结果标准普尔历史上 1675878 1677818 第一次调低了美国的信用评级 1677818 1680098 2023年又是一次争吵 1680098 1682058 惠玉也降低了美国评级 1682058 1685778 2025年穆迪也降低了美国的信用评级 1685778 1687258 三大评级机构 1687258 1689858 全部都不再给美国最高评级了 1689858 1692498 在那之后虽然天没有塌下来 1692498 1693978 美债照样卖得出去 1693978 1696898 但这些降级就像是体检报告上 1696898 1698498 一次次出现的异常指标 1698498 1700018 还没有发展到疾病 1700018 1702438 但是异常已经记录在案了 1702438 1705258 那么真正的上限又是什么呢 1705258 1707518 真正的上限它不是一个具体数字 1707518 1709678 很多人以为存在某条线 1709678 1712238 比如债务达到GDP的100% 1712238 1713538 150% 200% 1713538 1714758 一过线就会炸 1714758 1716458 但现实不支持这个说法 1716458 1717818 截止2026年9月 1717818 1720238 美国债务约占GDP的125% 1720238 1723598 超过了二战结束时候的106的历史高峰 1723598 1724398 没有报 1724398 1727618 再看日本债务占到了GDP的超过200% 1727618 1729078 是美国的将近两倍 1729078 1730038 也没有报 1730038 1733618 日本的国债利率还长期是全世界最低的之一 1733618 1735378 反过来历史上有些国家 1735378 1738358 债务只占GDP的40%50%就报了 1738358 1739598 比如一些拉美国家 1739598 1742038 所以决定这个生死的 1742038 1744318 不是债务数字本身比例本身 1744318 1745278 那是什么 1745278 1746498 是三个条件 1746498 1747698 我们一个一个来看 1747698 1748758 第一个条件 1748758 1749778 这个债啊 1749778 1752478 它是不是用自己发行的货币计价的 1752478 1754118 日本欠的是日元 1754118 1755698 美国欠的是美元 1755698 1757678 都是自己能发行的货币 1757678 1759538 技术上永远付得出来 1759538 1761758 而爆掉的那些国家呢 1761758 1762918 欠的往往是美元 1762918 1764678 本国货币一贬值 1764678 1766718 债务负担立刻就翻倍 1766718 1767758 这才是死穴 1767758 1769118 这是第一个条件 1769118 1770058 第二个条件 1770058 1771658 每年付利息的钱 1771658 1773258 占政府收入的比例 1773258 1774578 这是核心指标 1774578 1777558 你想啊债务本金可以永远的滚动 1777558 1778438 永远不用还清 1778438 1779338 但利息不行 1779338 1782418 利息是每年真金白银要付出去的 1782418 1783778 只要利息付得起 1783778 1785518 那这条河就能一直留 1785518 1787078 利息要是付不起呢 1787078 1788658 游戏就会真正结束 1788658 1791678 那美国现在的利息负担是个什么水平呢 1791678 1793358 这里有一个标志性的变化 1793358 1795018 就发生在2026年 1795018 1797098 美国联邦政府一年要付的利息 1797098 1798518 已经达到一兆 1798518 1800258 也就是一万亿美元的这个量级 1800258 1802918 历史上第一次超过了它的国防开支 1802918 1806058 要知道美国的国防开支是全球第一的 1806058 1808158 比后面好几个国家加起来都还多 1808158 1811558 而现在光是付这个国债的利息就超过了它 1811558 1813498 为什么利息会涨得这么快呢 1813498 1814578 两个原因叠加 1814578 1816898 一 债务总量在增加 1816898 1818018 这很好理解 1818018 1820378 第二呢 是利率在涨 1820378 1822858 每债每一周都在借薪还救 1822858 1823598 这意味着什么 1823598 1826698 意味着以前那种低利率时代借的旧债 1826698 1827538 到期之后呢 1827538 1830358 要用现在的高利率的新债去替换 1830358 1832658 美国联邦债务的平均利率 1832658 1834578 前几年还在1.5%左右 1834578 1836158 截至2026年8月 1836158 1838058 已经升到了3%以上 1838058 1839978 同样的债务总量 1839978 1841938 利息成本就直接翻倍了 1857320 1860260 都在对美国的信用进行一次投票 1860260 1862840 要是买家很多出价很踊跃 1862840 1865100 那么利率自然就会被压得很低 1865100 1866840 说明信任还在很稳固 1866840 1868800 买家要是兴趣下降了 1868800 1870640 压力就来到美国财政部这边了 1870640 1871460 那怎么办呢 1871460 1873580 财政部就必须提高利率 1873580 1875340 才能把这个债给卖出去 1875340 1876580 这意味着什么呢 1876580 1878760 就意味着全世界在对美国财政部说 1878760 1880760 我钱还可以继续借给你 1880760 1882380 但是你得多付给我利息 1882380 1884400 因为我没有以前那么放心了 1884400 1886700 所以把这三个条件加起来 1886700 1887360 答案就出来了 1887360 1889280 美债真正的上线在哪里 1889280 1890460 它不是一个数字 1890460 1892400 而是一条动态的边界 1892400 1894640 它是由利息占收入的比例 1894640 1895820 还有买家的意愿 1895820 1896740 共同决定的 1896740 1898320 而且每个星期 1898320 1900380 都在被重新测量这个边界 1900380 1902400 这个边界虽然是动态的 1902400 1904120 但是趋势却是明显的 1904120 1905820 因为利息负担在加重 1905820 1907340 那么最后的问题来了 1907340 1909120 也是所有人最想问的 1909120 1910240 这么一直借下去 1910240 1911900 最后到底会怎么样呢 1911900 1913040 先说结论 1913040 1913860 可能会让一些 1913860 1915680 期待大场面的观众失望 1915680 1917820 最后的结局不是爆炸 1917820 1919020 而是稀释 1919020 1920440 为什么这么说呢 1920440 1922300 我们先把其他可能的结局 1922300 1924040 一个一个的推演一遍 1924040 1925260 第一种可能的结局 1925260 1926500 美国正面违约 1926500 1928880 就是美国公开宣布债我不还了 1928880 1930500 这种可能性接近于零 1930500 1931380 为什么呢 1931380 1932960 不是因为美国讲道德 1932960 1934560 是因为完全没必要 1934560 1935660 前面多次讲过 1935660 1937700 美债是以美元计价的 1937700 1939460 美国永远印得出美元 1939460 1941560 一个永远印得出钱的人 1941560 1942960 为什么还要赖账呢 1942960 1944720 赖账的代价是哈密尔顿 1944720 1947060 攒了200多年的信用瞬间归零 1947060 1948400 而收益也是零 1948400 1951240 没有人会做这种代价无穷大 1951240 1952420 而收益为零的事情 1952420 1953540 第二种可能 1953540 1955640 靠经济成长把债务消化掉 1955640 1957240 这是最理想的结果 1957240 1959780 而且美国历史上还真的走通过一次 1959780 1961060 二战结束的时候 1961060 1963780 美国债务占GDP高达106% 1963780 1965780 但是到了1974年 1965780 1967860 这个比例居然降到了23% 1967860 1969000 怎么做到呢 1969000 1971020 1945年到1974年 1971020 1972080 这个30年里面 1972080 1973600 经济高速成长 1973600 1974880 税收也跟着涨 1974880 1975940 债务数字呢 1975940 1977080 虽然也在涨 1977080 1978700 但相对于整个经济而言 1978700 1980800 它的涨幅就变得微不足道了 1980800 1982820 这就是我们前面讲的逻辑 1982820 1985500 借来的钱花在能前升钱的地方 1985500 1986620 债务就不是问题 1986620 1989080 但是也正如前面所讲的 1989080 1991780 今天美国的支出结构已经变了 1991780 1995760 六成以上是自动执行给养老医疗和利息的钱 1995760 1996960 那有人会说 1996960 1999320 最近几年人工智能不是成长得特别快吗 1999320 2001320 支撑起了美国经济一路走强吗 2001320 2004080 虽然我对此也是一定程度上的审视乐观 2004080 2008480 但是光靠人工智能能不能让美国再次走通这条路 2008480 2010600 重演我们前文所说的二战之后 2010600 2012380 经济高速成长之路 2012380 2014100 我们这里的不做预测 2014100 2017100 只是展示这种可能性交给时间来验证 2017100 2018760 这是第二种可能 2018760 2019600 第三种可能 2019600 2022000 也是历史上大国处理债务 2022000 2024260 最常用也是最隐蔽的一条路 2024260 2025340 是什么呢 2025340 2028360 是用通货膨胀来稀释债务 2028360 2030040 这条路的逻辑是这样子的 2030040 2031540 债务是明目金额 2031540 2032620 借的时候写多少 2032620 2034160 还的时候就还多少 2034160 2035020 一分不少 2035020 2037420 但是如果这期间物价涨了 2037420 2039300 钱的购买力跌了呢 2039300 2040180 举个例子 2040180 2041880 30年前借你100块 2041880 2044280 30年后如注奉还100块 2044280 2045700 本金利息一分钱不差 2045700 2047180 账面上清清白白了 2047180 2049720 但是30年前的100块能买的东西 2049720 2051340 和今天100块能买的东西 2051340 2052140 是一回事吗 2052140 2052960 差得远了 2052960 2054960 债主拿回了全部的钱 2054960 2056880 却拿不回全部的购买力 2056880 2058560 差额去哪里了呢 2058560 2062040 被通胀悄悄转移给了这个接款人 2062040 2063320 前面说过 2063320 2066460 付不付得出来钱和付出来的钱值多少钱 2066460 2067380 是两回事 2067380 2069400 说的就是这个道理 2069400 2070240 二战之后 2070240 2071860 美国那次成功的消化债务 2071860 2073560 靠的其实是两条路 2073560 2075860 一条路前面讲过了经济成长 2075860 2076980 另外一条路呢 2076980 2080560 就是温和的通胀加上人为压低利率 2080560 2083380 让债主拿到的利息追不上物价 2083380 2085840 在学术上这叫金融意志 2085840 2086460 说白了 2086460 2090340 就是让全体债主每年默默承受一点小损失 2090340 2091840 几十年下来 2091840 2093700 债整体上就轻了 2093700 2094700 注意啊 2094700 2096500 这条路的关键词是温和 2096500 2098880 每年2%、3%的通货膨胀 2098880 2099880 这个债主呢 2099880 2100480 虽然吃亏 2100480 2101940 但吃亏吃的不多 2101940 2102760 也就忍了 2102760 2104720 因为他们没有更好的地方 2104720 2106640 可以去消化他们的这个储备 2106640 2108920 但如果通货膨胀失控了呢 2108920 2111520 就回到本篇开头的大陆币那个故事 2111520 2112820 印钱印成了废纸 2112820 2114520 所以美国走这条路啊 2114520 2116200 走的就是一条钢丝绳 2116200 2118480 稀释要是稀释的太慢了 2118480 2119500 债务问题解决不了 2119500 2121120 可是如果稀释的太快了 2121120 2123260 债主是会集体跑掉的 2123260 2125080 200年的信用就崩塌了 2125080 2126600 那么第四种可能 2126600 2128340 债主真的会跑掉吗 2128340 2130460 这里就要修正第七个误解 2130460 2132360 也是流量新闻最爱做的文章 2132360 2133220 是什么呢 2133220 2134680 某某国家抛售美债 2134680 2136540 美元霸权崩溃在即 2136540 2137960 是不是这样呢 2137960 2138860 我们来看事实 2138860 2141280 中国从2013年的最高点 2141280 2142540 开始减持美债 2142540 2144480 到今天已经减了一半以上 2144480 2145960 占美债总量的比例 2145960 2149620 已经从最高点的8%降到1.6%左右 2149620 2151580 十几年美债崩了吗 2151580 2151920 没有 2151920 2152940 为什么呢 2152940 2155600 回到前面我们所讲的那条河的那个画面 2155600 2157340 美债市场上一天的交易量 2157340 2158920 就是千亿美元的这个级别 2158920 2160720 任何一个国家的减持 2160720 2162040 摊到十几年里面 2162040 2164280 也就是像从大河里面摇水 2164280 2164800 河面 2164800 2166420 连个水位变化都看不出来 2166420 2168080 而且前面还讲过 2168080 2169460 卖掉美债的钱 2169460 2170800 它总得有地方去 2170800 2171900 去哪了呢 2171900 2173960 全世界仍然找不到第二个 2173960 2175440 可以装得下那么多钱的地方 2175440 2178760 所以真实世界正在发生的不是抛售 2178760 2180400 而是另外一个慢得多 2180400 2181760 但是更值得注意的过程 2181760 2183580 就是全球其他国家的央行 2183580 2185680 在逐年的增加黄金储备 2185680 2188580 美元在全球外汇储备中的这个占比 2188580 2190480 从20年前的7成以上 2190480 2192720 缓慢降到了6成以下 2192720 2193740 注意这个词 2193740 2195460 缓慢但是持续 2195460 2196620 这不是崩塌 2196620 2197880 这是慢慢的侵蚀 2197880 2198480 好 2198480 2200420 我们把这四种可能性放在一起 2200420 2202460 就能看清楚最后的景象了 2202460 2204460 正面违约美国不会发生 2204460 2207800 成长消化对美国来说有可能部分有效 2207800 2210760 通胀息事这个债务正在进行 2210760 2211940 每天都在进行 2211940 2212900 而在这个过程中 2212900 2214280 美债作为最安全的资产 2214280 2215500 作为最大的储备 2215500 2217440 它确实是在逐渐的被侵蚀 2217440 2219840 这个过程也是在缓慢推进的 2219840 2222380 所以回答美债最后会怎样 2222380 2226020 答案大概率不会像很多人等着看的那种崩盘 2226020 2228140 更大概率的剧本应该是这样 2228140 2231480 利息占美国联邦的支出比例一年年上升 2231480 2233680 会挤压国防教育科研 2233680 2234980 这些能动的开支 2234980 2236540 而美元的购买力呢 2236540 2237760 一年年被稀释 2237760 2239160 全世界的债主呢 2239160 2241180 一边抱怨一边继续持有 2241180 2244100 同时一点点的增加黄金和其他资产 2244100 2245580 美国的建债成本 2245580 2255920 美國的建債成本一年年的抬高,直到某一天,政治上不得不做出今天不願意去做的那個選擇就是加稅或者是宣解福利。要么呢,只能去接受更高的從長。 2255920 2260020 这是一场漫长的所有人共同分担成本的消耗 2260020 2262200 谁在分担这些成本呢 2262200 2263220 是这些人 2263220 2266760 第一呢持有美元的人分摊购买力的损失 2266760 2268600 第二呢持有美债的人 2268600 2271840 却分摊这个利息和通货膨胀的差额损失 2271840 2276140 第三呢美国的纳税人分摊越来越重的利息支出 2276140 2279200 你看这场全世界最大的债务游戏 2279200 2282460 最后的买单方式不是某一方血本无归 2282460 2286360 而是所有的参与方每年都被切走那薄薄的一片 2286360 2290000 好 讲到这里关于美债的具体内容讲完了 2290000 2292940 未来一段时间关于美债的新闻肯定还有很多 2292940 2295720 那么我们怎么样来看待这个新闻 2295720 2297120 让自己看得更明白呢 2297120 2300460 有一套简单的过滤器叫三看三不看 2300460 2303240 请注意这里的看的意思是特别关注的意思 2303240 2305280 先说三个不用特别关注的 2305280 2306260 三个不用看的 2306260 2308740 第一 美债总额在创新高 2308740 2309540 不用看 2309540 2312160 这是一个永远在滚动增长的数字 2312160 2313840 每个月都是历史新高 2313840 2314860 真要看呢 2314860 2316560 就看它和GDP的比例 2316560 2318560 看利息和税收的比例 2318560 2320200 比例才有信息量 2320200 2321760 但是绝对数字并没有 2321760 2323280 第二不用看的是 2323280 2325280 债务上线又要谈判了 2325280 2326360 美国要违约了 2326360 2327180 不用紧张 2327180 2327860 前面讲过 2327860 2328620 这出戏呢 2328620 2330820 从1960年代演到今天 2330820 2332160 已经演了80次了 2332160 2333880 结果全部都一样 2333880 2334920 第三个不用看的是 2334920 2336480 某国抛售美债 2336480 2337400 也不用慌 2337400 2338720 先去看一看 2338720 2341420 它在美债总量里面的比例是多少 2341420 2343900 再想想那条河的这个画面 2343900 2346960 你就知道一般情况下是翻不起多大浪花的 2346960 2351180 而三个真要看就是重点要关注的是什么呢 2351180 2353600 第一看拍卖也就是美国国债的发行 2353600 2358240 如果哪一天美国国债的这种发行出现明显的需求不足 2358240 2361880 需要大幅提高利率才能勉强卖完甚至流标 2361880 2363300 这就是真的信号 2363300 2367580 因为这就意味着全世界每周一次的信任投票投出了不信任票 2367580 2372640 第二要看美债的长期利率和通货膨胀的差是多少 2372640 2377000 如果长期美债利率持续大幅高于通货膨胀和成长 2377000 2378360 能解释的水平 2378360 2381460 说明债主们开始要求不信任溢价了 2381460 2383920 他们在用价格让美国来多出成本 2383920 2386580 第三个要看的是看美债的利息 2386580 2387980 占美国财政收入的比例 2387980 2389800 这个数字每年都会公布 2389800 2392280 要看它是稳定还是加速上升 2392280 2396220 直接反映美债这条河的水位离警戒线还有多远 2396220 2398240 这三个信号都有一个共同点 2398240 2399460 它们都不是观点 2399460 2401720 是价格和数据骗不了人 2401720 2403240 新闻的标题可以夸张 2403240 2405040 但是拍卖的结果它不会说谎 2405040 2407740 好 这就是美债的完整故事了 2407740 2408720 看懂了它 2408720 2411180 你就看懂了现代国家信用的底层逻辑 2411180 2413940 就再也不会被任何一条美债要崩 2413940 2415180 某国的国债要崩 2415180 2416360 这种标题牵着走了 2416360 2418420 好 如果这期节目对你有帮助 2418420 2419740 欢迎你订阅和转发 2419740 2420880 如果大家支持我 2420880 2422020 请你加入会员频道 2422020 2424140 每个月有1到3期的会员专属节目 2424140 2425180 我们下期再见