美債完整入門：欠40萬億，每秒還新增9萬，人類歷史上最龐大債務，終局會怎樣？誤區/觀念/指標YouTube最全，一次講清

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0:00.000–0:01.709
zh假如有這麼一個人,
0:01.709–0:02.659
zh常年欠錢,
0:02.659–0:04.558
zh欠的還比自己賺得多,
0:04.558–0:06.078
zh還天天見心還救,
0:06.078–0:07.977
zh就是不肯把欠債還清。
0:07.977–0:09.686
zh你覺得他會怎麼樣?
0:09.686–0:11.016
zh常識不外乎是,
0:11.016–0:13.105
zh銀行會把他列入黑名單,
0:13.105–0:14.624
zh因為怕再借給他,
0:14.624–0:16.334
zh本金就要血本無歸。
0:16.334–0:18.613
zh債主也會天天盯著他還錢,
0:18.613–0:20.892
zh生怕他哪天突然崩盤跑路。
0:20.892–0:22.791
zh但是在國際金融市場,
0:22.791–0:24.501
zh有這麼一個借款人,
0:24.501–0:26.400
zh完全打破了這種常識。
0:26.400–0:30.760
zh美国政府的欠债也是早就超过一年的GDP了
0:30.760–0:33.060
zh欠债的绝对金额更是全球第一
0:33.060–0:35.100
zh还天天借金还旧
0:35.100–0:36.920
zh就是不把欠债还清
0:36.920–0:39.600
zh可神奇的是没有人催他还钱
0:39.600–0:44.280
zh而且想借给他的钱比他想要借的还要多得多
0:44.280–0:46.100
zh全世界最聪明最有钱的人
0:46.100–0:47.960
zh甚至排着队要把钱借给他
0:47.960–0:49.680
zh这还不是一次两次
0:49.680–0:51.300
zh几十年都是这样
0:51.300–0:52.920
zh这又是个什么逻辑呢
0:52.920–0:54.580
zh每次听到美国负债
0:54.580–0:57.920
zh几十万亿又创新高的这种新闻的时候
0:57.920–1:00.600
zh你是不是都有一种困惑不解的感觉
1:00.600–1:03.860
zh新闻里面还经常说美债危险了危险了
1:03.860–1:06.520
zh但是从来没有见谁催美国还钱
1:06.520–1:09.060
zh美国凭什么就能欠那么多债呢
1:09.060–1:10.760
zh借来的钱花哪去了
1:10.760–1:13.720
zh就这么一直借就没有个上限的吗
1:13.720–1:16.380
zh真要这么一直借到最后它会怎么样
1:16.380–1:18.540
zh今天我们就做一件事情
1:18.540–1:20.260
zh从最底层开始
1:20.260–1:23.340
zh把美债这种东西一层一层拆开来
1:23.340–1:24.340
zh彻底讲清楚
1:24.340–1:27.060
zh看完之后你不但能完整入门
1:27.060–1:29.980
zh而且呢再看到任何美债危机
1:29.980–1:31.880
zh美元崩溃的这一类的新闻
1:31.880–1:33.260
zh你自己就能判断
1:33.260–1:35.420
zh它是真问题还是骗点击
1:35.420–1:37.140
zh我们从第一层开始
1:37.140–1:39.740
zh美国国债到底是个什么东西
1:39.740–1:41.860
zh绝大多数谈美债的内容啊
1:41.860–1:43.000
zh它会跳过这一步
1:43.000–1:44.220
zh直接开始巴拉巴拉讲
1:44.220–1:45.860
zh结果呢观众听了半天
1:45.860–1:47.980
zh其实始终不明白自己在听什么
1:47.980–1:50.560
zh我们今天就从这个最基本的问题开始
1:50.560–1:53.100
zh任何一个国家每年都会有收入
1:53.100–1:54.160
zh主要是税收
1:54.160–1:55.860
zh每年也都会有支出
1:55.860–1:58.360
zh比如军费 社会保障 医疗等等
1:58.360–1:59.480
zh美国也这样
1:59.480–2:00.680
zh而且长期以来
2:00.680–2:03.660
zh美国每年都是支出大于收入
2:03.660–2:05.760
zh那东间这个差额怎么补呢
2:05.760–2:08.960
zh由财政部发债向市场借钱
2:08.960–2:10.620
zh那有些人心里会想
2:10.620–2:12.720
zh干嘛还发债借钱呢
2:12.720–2:14.280
zh直接印钱不更快吗
2:14.280–2:14.900
zh别笑
2:14.900–2:17.500
zh美国最早就是这么干的
2:17.500–2:20.120
zh1775年美国独立战争开打
2:20.120–2:23.480
zh当时美国这边还是大陆议会在画市
2:23.480–2:25.680
zh但是他刚成立没有税收
2:25.680–2:27.240
zh打仗又很花钱
2:27.240–2:30.600
zh于是大陆议会就选了一个最直接的办法
2:30.600–2:31.560
zh印钞票
2:31.560–2:33.460
zh一种叫做大陆币的纸币
2:33.460–2:34.520
zh结果呢
2:34.520–2:36.000
zh钞票越印越多
2:36.000–2:37.800
zh能买到的东西却没变多
2:37.800–2:40.420
zh大陆币购买力还一路下跌
2:40.420–2:42.320
zh几年之内就变成了废纸
2:42.320–2:44.440
zh当时美国人留下了一句骂人的话
2:44.440–2:46.680
zh叫连一张大陆币都不值
2:46.680–2:49.020
zh这就是美国的第一个财政实验
2:49.020–2:51.520
zh结论是印钱这条路走不通
2:51.520–2:53.740
zh财政试验虽然失败了
2:53.740–2:55.460
zh但独立战争还是打赢了
2:55.460–2:58.220
zh美国站稳脚关之后换了一条路
2:58.220–2:59.000
zh第二条路
2:59.000–3:00.740
zh第一任财政部长哈密尔顿
3:00.740–3:02.680
zh在1790年做了个决定
3:02.680–3:05.100
zh联邦政府把各州打仗
3:05.100–3:07.820
zh欠下来的债全部接手过来
3:07.820–3:10.320
zh并且按照借条上的原始金额
3:10.320–3:12.280
zh一分不少的全额承认
3:12.280–3:13.860
zh按时付利息
3:13.860–3:15.640
zh当时很多人就反对
3:15.640–3:17.800
zh因为全额还债的负担很重
3:17.800–3:19.480
zh但是哈密尔顿的理由是
3:19.480–3:20.860
zh一个国家新成立
3:20.860–3:24.060
zh最值钱的东西是借钱必还的这个信用
3:24.060–3:26.740
zh有了信用以后才能永远借到钱
3:26.740–3:28.980
zh而且借的还便宜
3:28.980–3:29.480
zh看到没有
3:29.480–3:31.860
zh美国建国之初就试了两条路
3:31.860–3:34.180
zh一条路呢印钱印成了废纸
3:34.180–3:37.040
zh另一条路还债还还出了信用
3:37.040–3:38.200
zh之后两百多年
3:38.200–3:40.200
zh美国基本上就沿着这第二条路走的
3:40.200–3:42.340
zh就是借钱还钱还债
3:42.340–3:43.580
zh记住这个对比
3:43.580–3:45.320
zh后面我们还会讲到
3:45.320–3:49.040
zh那么美国联邦政府的债券具体是个什么呢
3:49.040–3:51.620
zh其实就是一份标准化的借条
3:51.620–3:53.040
zh上面写了三样东西
3:53.040–3:56.080
zh第一是面额债主借出多少钱
3:56.080–3:57.500
zh第二就是到期日
3:57.500–3:59.720
zh就是美国政府什么时候把这个本金还给你
3:59.720–4:01.220
zh第三就是利率
4:01.220–4:04.300
zh在这个期间每年付给债主多少利息
4:04.300–4:08.340
zh这种借据借条按时间长短分为三类
4:08.340–4:10.460
zh一年以内的叫国库券
4:10.460–4:12.920
zh两年到十年的叫票据
4:12.920–4:16.140
zh二十年到三十年的叫长期债券
4:16.140–4:19.020
zh那么这些债券是怎么卖出去的呢
4:19.020–4:20.040
zh公开拍卖
4:20.040–4:21.640
zh每个星期都在进行
4:21.640–4:24.560
zh全世界的银行基金政府都可以出价
4:24.560–4:26.420
zh出价的方式是报利率
4:26.420–4:28.100
zh谁报的利率低
4:28.100–4:29.660
zh就等于他收的利息少
4:29.660–4:31.460
zh债券就优先卖给他
4:31.460–4:33.000
zh债主买到这个债券之后
4:33.000–4:34.460
zh就按期收利息
4:34.460–4:36.040
zh到期了就收本金
4:36.040–4:38.140
zh那债主要是没到期
4:38.140–4:39.460
zh中毒想退出了
4:39.460–4:40.000
zh可以吗
4:40.000–4:42.720
zh可以随时债券都可以转卖
4:42.720–4:44.460
zh市场上每一天的交易量
4:44.460–4:45.720
zh以千亿美元计算
4:45.720–4:47.460
zh随时都能转手卖掉
4:47.460–4:48.420
zh但是注意
4:48.420–4:51.440
zh债主中途转手卖的这个价格
4:51.440–4:54.440
zh可能就不一定是买入时候的价格了
4:54.440–4:55.400
zh打个比方
4:55.400–4:57.580
zh比如你花100块钱买了一张债券
4:57.580–4:59.600
zh每年利息美国给你两块
4:59.600–5:01.420
zh但是过了一年市场变了
5:01.420–5:03.240
zh政府发了一批新的债券
5:03.240–5:04.320
zh同样是100块
5:04.320–5:06.060
zh每年付利息4块
5:06.060–5:07.080
zh这个时候
5:07.080–5:10.020
zh你要想把手里面的旧债券卖掉
5:10.020–5:10.680
zh问题就来了
5:10.680–5:12.480
zh谁会用同样的100块
5:12.480–5:16.380
zh去买一张每年只给2块钱利息的旧债券呢
5:16.380–5:17.480
zh没有人买
5:17.480–5:18.000
zh那怎么办
5:18.000–5:19.340
zh只能打折卖
5:19.340–5:20.620
zh打折到什么程度
5:20.620–5:23.460
zh打折到买这张旧债券的人
5:23.460–5:26.360
zh算下来的回报和买现在的新债券
5:26.360–5:27.860
zh差不多才会有人接手
5:27.860–5:30.820
zh这就是债券市场上的一条铁律
5:30.820–5:33.220
zh市场利率要是上升了
5:33.220–5:36.480
zh已经发行的低利率的旧债券就会跌价
5:36.480–5:37.660
zh反过来也成立
5:37.660–5:39.100
zh政府发的新债券
5:39.100–5:41.160
zh一年给不到两块钱的利息
5:41.160–5:42.500
zh只能给到一块五了
5:42.500–5:46.100
zh那么你原来买的那张两块钱利息的旧债券
5:46.100–5:47.900
zh它就值钱了 涨价了
5:47.900–5:50.080
zh这就是市场利率下降
5:50.080–5:53.340
zh原本高利率的旧债券就涨价了
5:53.340–5:55.160
zh方向永远是相反的
5:55.160–5:56.340
zh这一条很重要
5:56.340–5:58.220
zh要记住 一会儿我们也会用到它
5:58.220–5:59.880
zh好 讲到这里
5:59.880–6:02.240
zh就可以修正美债的第一个流行误解了
6:02.240–6:05.560
zh一般人认为美债签40兆40万亿
6:05.560–6:06.720
zh只是一笔借款
6:06.720–6:07.920
zh只有一个债主
6:07.920–6:09.900
zh一张借条 一个还款日
6:09.900–6:10.520
zh不对
6:10.520–6:14.100
zh其实它是几万期债券的总和
6:14.100–6:17.300
zh每一期都有自己的面额利率和到期日
6:17.300–6:21.040
zh就是每个星期都有旧债到期新债发出
6:21.040–6:22.160
zh这像什么呢
6:22.160–6:25.000
zh想象一个画面就像一条流动的河
6:25.000–6:28.500
zh美债就像一条水量充沛滔滔不绝的河
6:28.500–6:29.800
zh请你记住这个画面
6:29.800–6:31.080
zh有了这个印象
6:31.080–6:33.240
zh后面的很多事就能很快理解了
6:33.240–6:34.700
zh那么下一个问题来了
6:34.700–6:37.660
zh这个几万期的债券都在谁的手里呢
6:37.660–6:39.640
zh也就是债主都有谁呢
6:39.640–6:40.980
zh来看这个结构
6:40.980–6:44.880
zh大约两成在美国政府自己的内部账户里
6:44.880–6:47.100
zh主要是社会安全信托基金
6:47.100–6:49.640
zh直白的说就是美国人的退休金体系
6:49.640–6:52.880
zh依法把节余的钱买成了国债
6:52.880–6:54.760
zh这部分占两成
6:54.760–6:56.760
zh另外一成在美国的中央银行
6:56.760–6:59.340
zh也就是联准会或者叫美联储手里
6:59.340–7:00.540
zh另外四成五左右
7:00.540–7:03.140
zh在美国国内的共同基金退休基金
7:03.140–7:05.160
zh银行保险公司手里面
7:05.160–7:07.980
zh那么把这美国国内这三块加起来
7:07.980–7:09.360
zh美债的七成以上
7:09.360–7:11.420
zh债主是美国自己的体系
7:11.420–7:13.380
zh剩下不到四分之一
7:13.380–7:14.680
zh才是外国持有
7:14.680–7:15.900
zh哪些外国呢
7:15.900–7:17.240
zh到2026年8月
7:17.240–7:18.700
zh持债最多的第一是日本
7:18.700–7:19.820
zh第二是英国
7:19.820–7:21.460
zh然后才是中国
7:21.460–7:22.340
zh而且呢
7:22.340–7:26.080
zh中国的持仓已经降到美债的总量的1.6%左右
7:26.080–7:28.000
zh是十几年来的最低点
7:28.000–7:28.740
zh另外
7:28.740–7:31.780
zh台湾畏惧全球前十大债主
7:31.780–7:33.180
zh香港紧随前后
7:33.180–7:34.580
zh所以很多人第一印象
7:34.580–7:36.420
zh美国的债主要是欠中国的
7:36.420–7:37.640
zh现在要修正了
7:37.640–7:40.180
zh十几年前的2013年可以这么说
7:40.180–7:42.400
zh那么今天的名单已经不是这样了
7:57.673–8:00.993
zh如果是旧债到期了 美国政府立刻就会发一笔新债
8:00.993–8:04.833
zh用新借来的钱来还旧债的欠款
8:04.833–8:08.033
zh通俗的说就是发新债还旧债
8:08.033–8:10.733
zh你看这个设计 欠款还了吗 还了
8:10.733–8:12.513
zh钱怎么来的呢 借来的
8:12.513–8:14.833
zh旧债还掉的同时背上了新债
8:14.833–8:19.433
zh欠债一分没少 从上一期债券滚动到下一期债券
8:19.433–8:23.393
zh就像永远在这个河里面流动 永远不需要上岸
8:23.393–8:27.113
zh那政府一分钱都不用掏吗 也不是 是要付利息的
8:27.113–8:29.933
zh旧债的本金虽然可以用新债来替上
8:29.933–8:31.973
zh但是这个利息是要付出去的
8:31.973–8:33.513
zh而且利息每年都要付
8:34.033–8:36.073
zh新债产生了滚动下去
8:36.073–8:38.113
zh但利息要是也不想付呢
8:38.373–8:38.893
zh也可以
8:38.893–8:40.433
zh那就把本金利息算在一块
8:40.673–8:41.713
zh再发一笔新债
8:42.473–8:43.493
zh听起来像骗局对吧
8:43.753–8:46.833
zh但是全世界所有的国家都是这套标准的玩法
8:47.073–8:48.873
zh英国的国债从200年前
8:49.133–8:50.153
zh拿破仑战争时期
8:50.413–8:51.693
zh一路滚动到今天
8:51.953–8:52.713
zh还在照常运行
8:53.233–8:55.013
zh日本 德国 法国全都如此
8:55.273–8:56.553
zh美债当然也一样
8:56.553–8:59.633
zh全世界没有任何一个主要经济体在还清国债
8:59.633–9:01.933
zh也没有任何债主要求他们还清
9:01.933–9:04.993
zh是不是听着听着突然一种心动的感觉
9:04.993–9:06.793
zh我是不是也可以这么玩
9:06.793–9:09.093
zh一直借薪还救这多好啊
9:09.093–9:11.153
zh讲多了 普通人做不到
9:11.153–9:13.713
zh为什么普通人做不到 政府却可以呢
9:13.713–9:15.753
zh这里有三个结构性的差异
9:15.753–9:17.033
zh第一是寿命
9:17.033–9:19.593
zh人哪怕再长寿也是会死的
9:19.593–9:21.633
zh所以银行给个人的房贷
9:21.633–9:24.193
zh必须在个人有生之年还清
9:24.193–9:25.473
zh其他贷款也这样
9:25.473–9:27.393
zh但是政府是没有说明的
9:27.393–9:29.153
zh今年有税收 明年有税收
9:29.153–9:30.553
zh一百年后还有税收
9:30.553–9:34.753
zh债主面对的是一个理论上永远存在的收入来源
9:34.753–9:37.933
zh所以债务是可以永远的滚动下去的
9:37.933–9:39.353
zh只要利息付得出来
9:39.353–9:41.673
zh第二个结构性差异 收入
9:41.673–9:43.793
zh个人的薪水是老板定的
9:43.793–9:45.273
zh不能自己给自己加薪
9:45.273–9:47.673
zh但政府有正税权
9:47.673–9:49.073
zh他想要增加收入
9:49.073–9:50.253
zh只要法律上通得过
9:50.253–9:51.813
zh就可以自己加税
9:51.813–9:53.833
zh债主借钱给个人
9:53.833–9:55.873
zh是看他现在的收入还不还得起
9:55.873–9:57.473
zh但借钱给政府呢
9:57.473–10:00.873
zh看的是整个国家现在和未来的征税能力
10:00.873–10:03.733
zh第三个结构性的区别也是最关键的
10:03.733–10:05.933
zh美国国债是由美元计价的
10:05.933–10:08.133
zh而美元由美国自己发行
10:08.133–10:11.193
zh也就是美国能自己印钱来还美债
10:11.193–10:13.493
zh但个人欠银行欠债主的钱
10:13.493–10:15.173
zh你个人可印不出钱来
10:15.173–10:17.473
zh这就意味着在技术层面上
10:17.473–10:19.493
zh美国永远不会拿不出钱
10:19.493–10:20.733
zh但是请注意
10:20.733–10:22.273
zh付不付得出来这笔钱
10:22.273–10:24.673
zh和付出来的这笔钱还值多少钱
10:24.973–10:25.673
zh是两回事
10:26.073–10:27.613
zh后面你会看得更清楚一些
10:28.273–10:29.973
zh那既然美国能自己印美元
10:30.073–10:32.313
zh为什么不一把印出来全部还清呢
10:32.673–10:33.873
zh还记得我们前面说过吗
10:33.933–10:36.033
zh印钱太多钱就变成废纸了
10:36.373–10:38.573
zh那欠债就一直不还清吗
10:38.913–10:41.033
zh没错就是一直不还清
10:41.313–10:43.413
zh他从一开始就没想着要还清
10:43.733–10:46.473
zh还是哈密尔顿他在设计这套体系的时候
10:46.533–10:48.173
zh第一天就说的很直白
10:48.573–10:50.573
zh一笔规模适度的国债
10:50.573–10:52.533
zh对国家来说不是负担是好处
10:52.533–10:55.653
zh因为它给了全国的资金一个安全的去处
10:55.653–10:58.253
zh也让政府和市场紧紧的绑在一起
10:58.253–11:02.093
zh不还清不是这套体系200年之后堕落了
11:02.093–11:04.813
zh而是出厂设定它就是这么设定的
11:04.813–11:06.613
zh那有观众会说那不行
11:06.613–11:09.333
zh我处女座强迫症不还清我不舒服
11:09.333–11:10.293
zh没问题
11:10.293–11:12.333
zh美国历史上也有这样的总统
11:12.333–11:14.573
zh还真的把国债就还清了
11:14.573–11:18.733
zh1835年东方还是大清皇上还是道光
11:18.733–11:21.353
zh美国这边的总统是杰克逊总统
11:21.353–11:23.673
zh一把他就把国债给归零了
11:23.673–11:27.533
zh这个无债一身轻的状态维持了大约一年
11:27.533–11:31.113
zh很快美国就陷入了严重的金融危机和经济萧条
11:31.113–11:34.633
zh政府收入锐减债务很快又回来了
11:34.633–11:35.753
zh不过要说一句
11:35.753–11:38.873
zh是不是因为还清国债导致了这个萧条
11:38.873–11:40.113
zh这个原因更复杂
11:40.113–11:41.933
zh以后有机会我们再详细展开讲
11:41.933–11:43.853
zh但是有一个事实是确定的
11:43.853–11:45.373
zh国债清零这件事情
11:45.373–11:47.973
zh美国历史上总共只存在了一年左右
11:47.973–11:52.193
zh而美国建国250年除了这一年左右之后
11:52.193–11:55.733
zh再也没有人把还清国债当成美国自己的目标
11:55.733–11:58.713
zh好 既然美国一直欠扯那么多债
11:58.713–12:03.413
zh全世界为什么还心甘情愿几十年如一日的买这个债券呢
12:03.413–12:06.473
zh不借钱给美国不买美国国债不行吗
12:06.473–12:08.973
zh好问题 不买还真不行
12:08.973–12:11.833
zh但这个不行不是谁下的命令
12:11.833–12:13.813
zh也不是哪条法律规定的
12:13.813–12:17.693
zh而是历史发展到这一步走出来的一个必然结果
12:17.693–12:21.593
zh1944年第二次世界大战终于快打完了
12:21.593–12:24.233
zh40多个国家派了代表到美国开会
12:24.233–12:25.133
zh开什么会呢
12:25.133–12:27.873
zh讨论战后全球货币秩序的会
12:27.873–12:30.053
zh为什么要讨论全球货币秩序呢
12:30.053–12:31.313
zh因为在过去几十年
12:31.313–12:34.293
zh世界各国不但用坦克飞机大炮互相打仗
12:34.293–12:36.233
zh在经济上也是互相打
12:36.233–12:37.373
zh怎么互相打的呢
12:37.373–12:38.833
zh要么是防守
12:38.833–12:41.293
zh互相对别国疯狂的加关税
12:41.293–12:43.473
zh让别国货物进不来本国
12:43.473–12:44.793
zh这就是贸易保护主义
12:44.793–12:46.033
zh要么就是进攻
12:46.033–12:47.953
zh让本国货币疯狂的贬值
12:47.953–12:50.573
zh为什么本国货币贬值是进攻呢
12:50.573–12:52.053
zh比如我们举个例子
12:52.053–12:53.973
zh英国把英镑贬值了10%
12:53.973–12:57.733
zh那么这一下子英国商品卖到法国去就变便宜了
12:57.733–13:00.753
zh法国一看这么多英国货杀到我法国来了
13:00.753–13:02.093
zh他也就有样学样
13:02.093–13:04.173
zh把法郎贬值20%
13:04.173–13:06.793
zh那么法国货又杀回英国去
13:06.793–13:08.533
zh大家就这样互相伤害
13:08.533–13:09.853
zh结果是什么呢
13:09.853–13:12.353
zh是谁也不敢持有对方的货币
13:12.353–13:13.573
zh因为睡一觉醒来
13:13.573–13:16.653
zh很可能就贬值了10% 20%甚至贬成废纸了
13:16.653–13:19.653
zh那么最后大家都意识到不能再这样下去了
13:19.653–13:20.653
zh那怎么办呢
13:20.653–13:22.933
zh既然信不过英镑也信不过法郎
13:22.933–13:25.293
zh就必须要找一个大家都信得过
13:25.293–13:28.593
zh而且绝对不会随便贬值的东西往那儿一定
13:28.593–13:29.993
zh就像个毛一样
13:29.993–13:31.653
zh毛定了大家好参考
13:31.653–13:33.953
zh这时候是1944年
13:33.953–13:35.673
zh欧洲已经被打得稀巴烂
13:35.673–13:38.193
zh亚洲和北非那也是战火纷飞
13:38.193–13:39.453
zh只有美国最安全
13:39.453–13:41.473
zh因为它离战场最远
13:41.473–13:44.673
zh他还趁机卖粮食卖军火卖物资给各国
13:44.673–13:45.453
zh直收黄金
13:45.453–13:49.573
zh所以呢全球大约70%到80%的黄金都到了美国
13:49.573–13:51.113
zh藏在美国的金库里
13:51.113–13:52.853
zh美国就说啊既然这样
13:52.853–13:56.193
zh我美元就来做这个你们参照的这个毛
13:56.193–13:59.633
zh你们各国货币全部给我美元挂钩
13:59.633–14:01.193
zh而我的美元呢
14:01.193–14:04.373
zh直接跟我们美国金库里面的黄金死死绑定
14:04.373–14:07.193
zh每35美元就等于1盎司黄金
14:07.193–14:09.753
zh任何人只要拿着35美元来
14:09.753–14:11.853
zh就随时兑换给你一盎司黄金
14:11.853–14:13.893
zh各国讨论来讨论去
14:13.893–14:15.333
zh讨论了20多天最后发现
14:15.333–14:17.873
zh能找到的最好的办法也就是这样了
14:17.873–14:18.973
zh于是就都同意
14:18.973–14:22.173
zh这就是历史上著名的美元挂钩黄金
14:22.173–14:25.093
zh各国货币又去挂钩美元这个制度
14:25.093–14:27.633
zh因为开会的地点叫布雷顿森林
14:27.633–14:30.653
zh所以这一套新制度就叫做布雷顿森林体系
14:30.653–14:32.933
zh台湾翻译叫布雷顿森林体系
14:32.933–14:36.713
zh这个制度很快带来了一连串的连锁反应
14:36.713–14:37.573
zh二战打完之后
14:37.573–14:39.113
zh全球贸易恢复了
14:39.113–14:41.393
zh各国又开始互相做进口生意
14:41.393–14:42.573
zh做出口生意做买卖
14:42.573–14:43.953
zh做着做着就发现
14:43.953–14:45.973
zh虽然我英镑法兰日元
14:45.973–14:48.813
zh还有巴西的雷亚尔都跟美元挂钩了
14:48.813–14:50.113
zh但是到了结算的时候
14:50.113–14:51.633
zh还是得用美元结算
14:51.633–14:53.633
zh因为对方只收美元
14:53.633–14:56.373
zh因为美元是直接挂钩黄金的
14:56.373–14:57.973
zh那轮到我来收钱的时候
14:57.973–14:59.273
zh我当然也只收美元
14:59.273–15:02.013
zh一来二去市场上绝大部分货币
15:02.013–15:03.033
zh它都是美元了
15:03.033–15:05.373
zh各国口袋里的美元也越来越多
15:05.373–15:07.273
zh就这么过了十几二十年
15:07.273–15:08.733
zh有一个金鸣
15:08.733–15:10.913
zh而且多疑的人意识到了不对劲
15:10.913–15:14.453
zh他发现美国在全世界发行的美元数量
15:14.453–15:18.053
zh已经超过了美国金库黄金的总价值
15:18.053–15:19.573
zh这个人是谁呢
15:19.573–15:21.673
zh是当时法国的总统戴高乐
15:21.673–15:23.173
zh戴高乐就对美国说
15:23.173–15:24.673
zh我法国不要美元了
15:24.673–15:26.033
zh我们要对回黄金
15:26.505–15:32.505
zh那這件事情到底是戴高樂的猜測還是真相就如此呢?答案是後者。
15:32.505–15:38.505
zh美國1960年代對外呢大越戰,對內呢大撒幣大搞福利,花錢花超了,
15:38.505–15:43.005
zh只好偷偷的开动机器印钱 白嫖大家的黄金白银
15:43.005–15:46.505
zh这种事只要一个人知道 等于全世界都知道了
15:46.505–15:49.505
zh结果呢 你对黄金 我也对黄金几年下来
15:49.505–15:51.505
zh就把美国的黄金都快对没了
15:51.505–15:55.505
zh也看这个挂钩黄金的布雷顿森林体系要完
15:55.505–15:59.505
zh美国人也是眼疾手快 立刻又盯上了另一样好东西
15:59.505–16:01.505
zh是什么呢 石油
16:01.505–16:06.505
zh1974年 美国和全球最大的石油出口国沙特 沙乌地阿拉伯
16:06.505–16:08.665
zh阿乌地阿拉伯秘密谈成了协议
16:08.665–16:12.645
zh美国出武器出军队保护沙特阿拉伯
16:12.645–16:15.045
zh而这个沙特阿拉伯的所有的石油呢
16:15.045–16:16.785
zh必须用美元结算
16:16.785–16:18.825
zh沙特立刻就答应了
16:18.825–16:19.905
zh他一答应
16:19.905–16:22.785
zh整个石油输出国组织就纷纷跟着答应
16:22.785–16:23.585
zh从此呢
16:23.585–16:25.125
zh全世界任何一个国家
16:25.125–16:26.305
zh只要想开工厂
16:26.305–16:27.145
zh开汽车
16:27.145–16:27.785
zh发电
16:27.785–16:29.505
zh你就必须得买石油
16:29.505–16:31.705
zh而买石油就必须用美元来结算
16:31.705–16:32.725
zh结果呢
16:32.725–16:35.425
zh全球贸易还得继续用美元结算
16:35.425–16:36.225
zh而且呢
16:36.225–16:41.025
zh出口强的国家比如东亚这几个收进来的美元比付出去的美元多
16:41.025–16:44.785
zh美元就年复一年趴在这个国家的银行的账上
16:44.785–16:47.945
zh这笔积累起来的美元就叫做外汇储备
16:47.945–16:51.205
zh那你可能会问为什么一定要储备美元呢
16:51.205–16:54.805
zh生意一结束就把美元换成我自己的货币那不是更好吗
16:54.805–16:56.105
zh行倒是行
16:56.105–16:59.205
zh但是一个国家的全球生意哪里有结束的时候呢
16:59.205–17:02.885
zh又有哪个国家可以全部出口不进口任何一点东西呢
17:02.885–17:05.785
zh一旦生意结束的时候要是换回自己的货币
17:05.785–17:08.465
zh那么下一单生意的时候岂不是又得换回来
17:08.465–17:10.085
zh还要两笔手续费
17:10.085–17:14.485
zh所以任何一个国家只要有进口站上就必须要储备美元
17:14.485–17:18.785
zh而国际贸易做得越大的国家外汇储备必然就越多
17:18.785–17:23.865
zh外汇储备它就是一种保证进口确保收支结算的工具
17:23.865–17:26.765
zh美元还有第二个功能保卫汇率
17:26.765–17:29.525
zh当一个国家的货币被市场大量抛售
17:29.525–17:31.465
zh对外价值急速下跌的时候
17:31.465–17:34.765
zh这个国家唯一能做的事情就是动用它的外汇储备
17:34.765–17:37.445
zh在市场上把自己的货币给买回来
17:37.445–17:39.205
zh那么市场经济的规律就是
17:39.205–17:41.145
zh卖的多价格就便宜
17:41.145–17:43.285
zh买的多呢价格就回来了就高
17:43.285–17:45.465
zh关键时刻用这个外汇储备
17:45.465–17:47.885
zh也就是美元买回自家的货币
17:47.885–17:49.965
zh就能撑住自家货币的价格
17:49.965–17:51.705
zh这个美元储备有多少
17:51.705–17:53.885
zh就决定着这条防线有多深
17:53.885–17:55.985
zh好看到这里你知道了
17:55.985–17:57.365
zh外汇储备果然很重要
17:57.365–18:00.385
zh也是全国人民辛辛苦苦出口赚来的
18:00.385–18:03.185
zh那咱们就好好锁在自己国家的银行金库里面
18:03.185–18:04.365
zh要用的时候就拿
18:04.365–18:06.125
zh这不是最安全最省事吗
18:06.125–18:08.945
zh为什么非得要拿去买美国的国债呢
18:08.945–18:11.965
zh锁在自己银行的金库里面行倒是行
18:11.965–18:13.005
zh可是这样一来呢
18:13.005–18:15.805
zh这样大的一笔外汇就没有利息了
18:15.805–18:18.305
zh哪怕有吃的也是自家的利息
18:18.305–18:20.425
zh而且别忘了还有个通货膨胀
18:20.425–18:23.765
zh假设全球每一年平均的通货膨胀是3%
18:23.765–18:25.645
zh那么1000亿美元的外汇
18:25.645–18:27.705
zh如果锁在自家的银行不动
18:27.705–18:30.125
zh美国一年它的实质购买力
18:30.125–18:33.045
zh就会凭空的蒸发掉30亿美元
18:33.045–18:34.645
zh那这样肯定不行
18:34.645–18:36.685
zh我得存到别国银行去
18:36.685–18:38.025
zh去吃他家的利息
18:38.025–18:40.465
zh你这样想别的国家也这么想
18:40.465–18:42.245
zh那么多国家那么多外汇
18:42.245–18:44.985
zh于是都想存到某一个银行去
18:44.985–18:46.505
zh去吃他家的利息
18:46.505–18:48.685
zh可是世界上哪一家银行
18:48.685–18:51.205
zh装得下这么多美元的外汇储备呢
18:51.205–18:52.905
zh看来看去最后发现
18:52.905–18:55.285
zh只有美债市场这条河
18:55.285–18:56.345
zh它能装得下
18:56.345–18:57.805
zh还记得我们前面说的
18:57.805–18:58.785
zh河这个比喻吗
18:58.785–19:00.925
zh只有这条不断流动的河
19:00.925–19:02.005
zh它能装得下
19:02.005–19:04.885
zh第一 美债市场规模足够大
19:04.885–19:06.365
zh截止到2026年
19:06.365–19:09.685
zh美国的国债市场的规模高达40万亿美元
19:09.685–19:11.525
zh全世界的储备加起来
19:11.525–19:13.325
zh也才十几万亿的量级
19:13.325–19:15.765
zh所以美债市场这条大河装得下
19:15.765–19:17.525
zh第二 随时能变现
19:17.525–19:19.825
zh金融危机以来是一小时计算的
19:19.825–19:21.985
zh资产必须能立刻卖掉变成现金
19:21.985–19:23.685
zh而且一次卖几百亿
19:23.685–19:24.685
zh价格还不能崩
19:24.685–19:27.125
zh前面说过 美债市场的规模大
19:27.125–19:28.945
zh就像一条大河水量充足
19:28.945–19:31.705
zh每天的交易量是千亿级的
19:31.705–19:34.945
zh你哪怕连续几天抽走个几百亿上千亿
19:34.945–19:37.245
zh也就是1%到2的这个量级
19:37.245–19:39.085
zh它的价格不会剧烈变化
19:39.085–19:40.725
zh第三是法律上可靠
19:40.725–19:42.585
zh放在美债市场里面的钱
19:42.585–19:43.445
zh不会被冻结
19:43.445–19:45.245
zh不会被限制转出
19:45.245–19:46.205
zh第四呢
19:46.205–19:47.745
zh还能给你吃利息
19:47.745–19:50.145
zh那么全世界其他选项呢
19:50.145–19:51.245
zh我们一个一个来看
19:51.245–19:54.585
zh看看有没有达到美债这么好使这个量级的
19:54.585–19:55.925
zh先看德国国债
19:55.925–19:57.245
zh信用虽然是一流的
19:57.245–19:59.385
zh但是德国政府借钱太节制了
19:59.385–20:00.445
zh发的债太少
20:00.445–20:03.345
zh整个市场的规模是装不下全球的储备的
20:03.345–20:05.025
zh再看欧元区整体
20:05.025–20:06.805
zh欧元区没有统一的财政部
20:06.805–20:08.165
zh各国债券的信用呢
20:08.165–20:08.805
zh参差不齐
20:08.805–20:11.065
zh希腊前些年爆发了债务危机
20:11.065–20:11.745
zh他就证明了
20:11.745–20:13.985
zh用欧元计价不等于一样安全
20:13.985–20:14.825
zh第三
20:14.825–20:15.745
zh看人民币资产
20:15.745–20:17.825
zh中国对资金的进出境呢
20:17.825–20:18.485
zh是有管制的
20:18.485–20:19.025
zh要审批
20:19.025–20:20.305
zh万一危机时刻
20:20.305–20:21.545
zh不能自由的取出来
20:21.545–20:23.025
zh那岂不是灭顶之灾吗
20:23.025–20:24.425
zh第四看黄金
20:24.425–20:25.585
zh黄金没有利息
20:25.585–20:26.125
zh而且呢
20:26.125–20:27.785
zh市场装不下这么大的量
20:27.785–20:29.525
zh几千亿美元级别
20:29.525–20:34.425
zh买入黄金或者卖出黄金会直接把这个金价推出剧烈波动
20:34.425–20:36.285
zh就会变成买的时候贵
20:36.285–20:37.905
zh卖的时候价格崩
20:37.905–20:38.745
zh不好搞
20:38.745–20:41.165
zh第五再来看瑞士法拉昂或者日月
20:41.165–20:42.625
zh货币本身可靠
20:42.625–20:44.325
zh但是市场规模也太小了
20:44.325–20:46.485
zh比美债小一到两个数量级
20:46.485–20:49.225
zh看来看去美债就成了唯一的选项
20:49.225–20:52.345
zh那么这个唯一选项唯一到了什么程度呢
20:52.345–20:53.865
zh有一个最极端的实测
20:53.865–20:56.405
zh2008年全球爆发金融危机
20:56.405–20:59.505
zh美国房贷市场和美国的银行搞出了这个问题
20:59.505–21:01.365
zh美国是这场危机的源头
21:01.365–21:02.325
zh那叫常理
21:02.325–21:05.145
zh全世界的资金应该赶紧逃离美国才对
21:05.145–21:07.905
zh但是实际情况恰恰相反
21:07.905–21:10.965
zh美国资金恐慌性的卖掉手里面的各种资产
21:10.965–21:12.785
zh换成的东西是什么呢
21:12.785–21:13.745
zh恰恰是美债
21:13.745–21:16.625
zh美债价格不跌反而涨了
21:16.625–21:18.385
zh危机是美国引起的
21:18.385–21:21.305
zh避难的资金却涌向美国政府的债券
21:21.305–21:24.005
zh你看就是在这么极端的时刻
21:24.005–21:26.325
zh全世界唯一信任的还是美债
21:26.325–21:28.065
zh找不到第二个地方可以去
21:28.065–21:30.825
zh所以这里来修正第三个普遍的误解
21:30.825–21:32.725
zh一般人以为各国买美债
21:32.725–21:34.985
zh是因为看好美国信任美国
21:34.985–21:35.705
zh不对
21:35.705–21:38.285
zh实际上主要动机是各国的储备
21:38.285–21:40.025
zh它需要一个存放的地方
21:40.025–21:43.445
zh而全世界找不到第二个比美债更适合的选项了
21:43.445–21:46.645
zh这就造成了很多国家一边公开批评美国
21:46.645–21:48.705
zh一边继续买美国国债
21:48.705–21:49.885
zh这么一个奇特景象
21:49.885–21:51.285
zh不是各国虚伪
21:51.285–21:52.825
zh是没有更好的选项了
21:52.825–21:54.665
zh那把这个逻辑推到底
21:54.665–21:56.645
zh会得到一个听起来很刺耳的结论
21:56.645–21:58.885
zh全球金融体系的真实困境
21:58.885–22:00.665
zh从来不是因为美债太多
22:00.665–22:03.165
zh而是够安全的资产太少
22:03.165–22:05.645
zh这句话听起来像是在替美国辩护
22:05.645–22:07.785
zh所以要补充一个很少人知道的事实
22:07.785–22:08.885
zh20多年前
22:08.885–22:11.425
zh美国政府连续几年财政有盈余
22:11.425–22:13.565
zh又一次想要还清美债
22:13.565–22:15.405
zh还着还着发现不对劲
22:15.405–22:16.665
zh于是就找了经济学家
22:16.665–22:19.145
zh认真研究了国债清零会怎样
22:19.145–22:22.505
zh结果发现清零之后会引发系统新的风险
22:22.505–22:24.465
zh这一期我专门讲过
22:24.465–22:27.425
zh有兴趣你看完本片再去我频道找来详细看
22:27.425–22:29.665
zh好到这里你会发现
22:29.665–22:32.265
zh美债这个体系看起来还挺好啊
22:32.265–22:34.645
zh本金一直在滚利息也一直在付
22:34.645–22:37.605
zh买家呢也是自己的真实需求离不开
22:37.605–22:38.985
zh很完美对不对
22:38.985–22:41.005
zh确实一度很完美
22:41.005–22:42.585
zh尤其是美债借来的钱
22:42.585–22:44.825
zh花对地方能钱生钱的时候
22:44.825–22:46.745
zh哪怕付掉再多的利息
22:46.745–22:48.585
zh家底还是会越来越厚
22:48.585–22:51.245
zh但是呢万一美债借来的钱
22:51.245–22:53.125
zh花的地方不能够钱生钱了
22:53.125–22:54.905
zh事情就会走向反面
22:54.905–22:56.145
zh你肯定就会问
22:56.145–22:59.045
zh那美债借来的钱都花到哪去了呢
22:59.045–23:01.645
zh花在哪的钱才能钱生钱
23:01.645–23:04.045
zh花去哪有没有这个效果呢
23:04.418–23:08.018
zh我們來看看美國200年的借債花錢史。
23:08.018–23:09.018
zh19世紀,
23:09.018–23:11.818
zh聯邦和各州政府開始大筆借錢。
23:11.818–23:12.888
zh原來幹嘛呢?
23:12.888–23:13.602
zh修運河、
23:13.602–23:14.315
zh修鐵路。
23:14.315–23:16.277
zh這些基礎設施建成之後,
23:16.277–23:17.348
zh貿易擴大了,
23:17.348–23:18.418
zh經濟成長了,
23:18.418–23:20.418
zh税收大幅增加了
23:20.418–23:23.818
zh轻而易举的就消化掉了债务本金加利息
23:23.818–23:26.018
zh美国家底越来越厚
23:26.018–23:26.918
zh二战之后呢
23:26.918–23:28.818
zh联邦政府又继续借钱
23:28.818–23:30.018
zh这一次是干嘛呢
23:30.018–23:31.518
zh修洲际公路系统
23:31.518–23:33.818
zh最后公路网遍布全国
23:33.818–23:35.518
zh运输成本大幅下降
23:35.518–23:37.218
zh制造业也飞快的成长
23:37.218–23:40.218
zh再次轻而易举的覆盖了债务本金加利息
23:40.218–23:41.718
zh这一次又赢了
23:41.718–23:43.018
zh到了冷战时期
23:43.018–23:45.318
zh美国联邦政府又大量借钱
23:45.318–23:46.118
zh干嘛呢
23:46.118–23:47.618
zh这次是投入军事科研
23:47.618–23:50.518
zh后来的互联网啊太空卫星啊GPS啊
23:50.518–23:52.558
zh都是那时候预算的副产品
23:52.558–23:55.058
zh这些产业有多赚钱大家都清楚了
23:55.058–23:58.318
zh发现没有这类的建债花的钱花的地方
23:58.318–23:59.198
zh它有个共同点
23:59.198–24:02.598
zh它们都能让未来能收到的税变多
24:02.598–24:05.958
zh等于是借钱让自己变强了
24:05.958–24:08.718
zh债越借还债的能力反而越强
24:08.718–24:11.158
zh那后来呢后来情况变了
24:11.158–24:13.658
zh最近15年美国新增的债务
24:13.658–24:15.838
zh主要留下了另外三个地方
24:15.838–24:18.158
zh第一 社会保障和医疗支出
24:18.158–24:19.778
zh美国人口逐步老化
24:19.778–24:22.858
zh领退休金和用医疗保险的人逐年增多
24:22.858–24:25.058
zh政府就要支付更多的钱
24:25.058–24:27.798
zh第二 花在两次危机救助上
24:27.798–24:30.458
zh2008年的金融危机和2020年的疫情
24:30.458–24:32.938
zh两轮大规模的财政投放
24:32.938–24:34.998
zh而比涨此消的是第三
24:34.998–24:37.258
zh收入端反而变小了
24:37.258–24:39.278
zh因为几轮减税之后
24:39.278–24:42.838
zh美国政府税收占经济的比例下降了
24:43.178–24:45.778
zh你会说 可是这三类支出都非常必要
24:45.778–24:46.498
zh没错
24:46.498–24:48.458
zh不仅非常必要还很正当
24:48.458–24:50.398
zh救助避免了大萧条重演
24:50.398–24:53.118
zh养老和医疗是社会对老人的承诺
24:53.118–24:55.318
zh减税可以促进经济增长
24:55.318–24:57.938
zh但是他们在财务上都有个共同特征
24:57.938–25:00.898
zh他们不直接产生未来的税收
25:00.898–25:03.698
zh而且这种支出结构里面还有个重要特征
25:03.698–25:04.318
zh什么特征
25:04.318–25:06.538
zh就是一旦结构化
25:06.538–25:08.658
zh它就是刚性的很难逆转
25:08.658–25:10.958
zh痛楚的来说就是掉不了头了
25:10.958–25:11.858
zh什么意思呢
25:11.858–25:14.058
zh美国联邦政府的支出它分两类
25:14.058–25:17.218
zh一类是每年需要国会投票批准的
25:17.218–25:19.218
zh比如国防教育科研
25:19.218–25:21.398
zh另一类是按照法律自动执行
25:21.398–25:23.838
zh不需要任何人投票都会花出去的
25:23.838–25:24.818
zh是哪一些呢
25:24.818–25:27.898
zh就是刚才说的社保医保加上利息
25:27.898–25:30.418
zh这一部分的支出到底有多大呢
25:30.418–25:31.818
zh到了2026年8月
25:31.818–25:33.598
zh自动执行的支出部分
25:33.598–25:36.618
zh已经占到联邦总支出的六成以上
25:36.618–25:38.698
zh而且随着人口老化
25:38.698–25:40.698
zh以后还会肉眼可见的上升
25:40.698–25:43.138
zh这就是所谓的结构刚性
25:43.138–25:46.198
zh它意味着就算今天打破头的两党
25:46.198–25:48.358
zh明天突然达成共识要削解开支
25:48.358–25:52.178
zh那能削解的部分就只剩下那个不到四成的那部分
25:52.178–25:53.918
zh就是国防教育科研
25:53.918–25:56.438
zh而把那不到四成都砍光
25:56.438–25:58.078
zh都填不平每年的赤字
25:58.078–25:59.618
zh但是这部分能砍吗
25:59.618–26:00.378
zh能砍多少
26:00.378–26:02.198
zh想想都不太现实
26:02.198–26:06.578
zh所以到这里就要进行第四个误解误读的修正了
26:06.578–26:08.778
zh有人说美国借钱是发展经济
26:08.778–26:10.758
zh也有人说美国借钱是挥霍
26:10.758–26:12.758
zh这两种说法都不够准确
26:12.758–26:13.818
zh准确的描述是
26:13.818–26:15.358
zh美国借来的钱就是国债
26:15.358–26:16.138
zh它流向的地方
26:16.138–26:17.618
zh在过去几十年里
26:17.618–26:19.098
zh从能扩大税级的项目
26:19.098–26:22.458
zh逐渐转移到了维持现状的项目上
26:22.458–26:24.538
zh这会带来一个什么后果呢
26:24.538–26:25.338
zh后果就是
26:25.338–26:27.358
zh美国还债能力的增长
26:27.358–26:29.618
zh追不上债务成本的增长了
26:29.618–26:30.998
zh那么顺理成章的
26:30.998–26:31.938
zh下一个问题就来了
26:31.938–26:33.638
zh美债这么搞下去
26:33.638–26:35.738
zh它的上限到底在哪里呢
26:35.738–26:37.418
zh有些朋友立刻会问
26:37.418–26:39.178
zh美国不是有个债务上限吗
26:39.178–26:40.358
zh新闻里面过段时间
26:40.358–26:41.578
zh就会报道一次
26:41.578–26:44.118
zh两党因为这个债务上限吵架了
26:44.118–26:44.958
zh政府快没钱了
26:44.958–26:45.638
zh要违约了
26:45.638–26:46.758
zh全球都很紧张
26:46.758–26:49.018
zh但是到最后一刻都会达成协议
26:49.018–26:50.898
zh上限提高接大欢喜
26:50.898–26:52.198
zh要澄清一下
26:52.198–26:54.498
zh这个法定的债务上限
26:54.498–26:56.778
zh它是美国国会在1939年的时候
26:56.778–26:58.798
zh给自己立的一项规矩
26:58.798–27:00.718
zh规定财政部借债的总额
27:00.718–27:02.218
zh不能超过某个数字
27:02.218–27:03.758
zh听起来很严格对吧
27:03.758–27:04.998
zh但是你看实际实行
27:04.998–27:07.238
zh从1960年到今天
27:07.238–27:10.558
zh这个债务上限它被调高暂停修改了
27:10.558–27:11.338
zh多少次呢
27:11.338–27:12.718
zh大约80次
27:12.718–27:14.778
zh平均下来一年都不止一次
27:14.778–27:18.098
zh一个每次碰到就会往上调的天花板
27:18.098–27:21.158
zh你说它算不算那个固定的刚性的天花板呢
27:21.158–27:24.358
zh所以到这里进行第五个误解误读的修正
27:24.358–27:27.258
zh美国政治新闻里面的债务上限危机
27:27.258–27:29.338
zh本质上它不是财务危机
27:29.338–27:30.958
zh而是政治博弈
27:30.958–27:33.898
zh两党都知道上限最后一定会提高
27:33.898–27:36.638
zh因为不提高后果谁也承担不起
27:36.638–27:38.358
zh那他们吵什么呢
27:38.358–27:39.798
zh吵的是在这个提高过程中
27:39.798–27:42.358
zh能从对方那里换到什么条件
27:42.358–27:44.418
zh这出戏演了几十年了
27:44.418–27:45.918
zh剧本都没怎么变过
27:45.918–27:47.458
zh注意 说它是戏
27:47.458–27:49.598
zh不等于说它完全没有后果
27:49.598–27:51.518
zh2011年那次债务危机
27:51.518–27:54.278
zh两党僵持到最后几天才达成协议
27:54.278–27:55.878
zh结果标准普尔历史上
27:55.878–27:57.818
zh第一次调低了美国的信用评级
27:57.818–28:00.098
zh2023年又是一次争吵
28:00.098–28:02.058
zh惠玉也降低了美国评级
28:02.058–28:05.778
zh2025年穆迪也降低了美国的信用评级
28:05.778–28:07.258
zh三大评级机构
28:07.258–28:09.858
zh全部都不再给美国最高评级了
28:09.858–28:12.498
zh在那之后虽然天没有塌下来
28:12.498–28:13.978
zh美债照样卖得出去
28:13.978–28:16.898
zh但这些降级就像是体检报告上
28:16.898–28:18.498
zh一次次出现的异常指标
28:18.498–28:20.018
zh还没有发展到疾病
28:20.018–28:22.438
zh但是异常已经记录在案了
28:22.438–28:25.258
zh那么真正的上限又是什么呢
28:25.258–28:27.518
zh真正的上限它不是一个具体数字
28:27.518–28:29.678
zh很多人以为存在某条线
28:29.678–28:32.238
zh比如债务达到GDP的100%
28:32.238–28:33.538
en150% 200%
28:33.538–28:34.758
zh一过线就会炸
28:34.758–28:36.458
zh但现实不支持这个说法
28:36.458–28:37.818
zh截止2026年9月
28:37.818–28:40.238
zh美国债务约占GDP的125%
28:40.238–28:43.598
zh超过了二战结束时候的106的历史高峰
28:43.598–28:44.398
zh没有报
28:44.398–28:47.618
zh再看日本债务占到了GDP的超过200%
28:47.618–28:49.078
zh是美国的将近两倍
28:49.078–28:50.038
zh也没有报
28:50.038–28:53.618
zh日本的国债利率还长期是全世界最低的之一
28:53.618–28:55.378
zh反过来历史上有些国家
28:55.378–28:58.358
zh债务只占GDP的40%50%就报了
28:58.358–28:59.598
zh比如一些拉美国家
28:59.598–29:02.038
zh所以决定这个生死的
29:02.038–29:04.318
zh不是债务数字本身比例本身
29:04.318–29:05.278
zh那是什么
29:05.278–29:06.498
zh是三个条件
29:06.498–29:07.698
zh我们一个一个来看
29:07.698–29:08.758
zh第一个条件
29:08.758–29:09.778
zh这个债啊
29:09.778–29:12.478
zh它是不是用自己发行的货币计价的
29:12.478–29:14.118
zh日本欠的是日元
29:14.118–29:15.698
zh美国欠的是美元
29:15.698–29:17.678
zh都是自己能发行的货币
29:17.678–29:19.538
zh技术上永远付得出来
29:19.538–29:21.758
zh而爆掉的那些国家呢
29:21.758–29:22.918
zh欠的往往是美元
29:22.918–29:24.678
zh本国货币一贬值
29:24.678–29:26.718
zh债务负担立刻就翻倍
29:26.718–29:27.758
zh这才是死穴
29:27.758–29:29.118
zh这是第一个条件
29:29.118–29:30.058
zh第二个条件
29:30.058–29:31.658
zh每年付利息的钱
29:31.658–29:33.258
zh占政府收入的比例
29:33.258–29:34.578
zh这是核心指标
29:34.578–29:37.558
zh你想啊债务本金可以永远的滚动
29:37.558–29:38.438
zh永远不用还清
29:38.438–29:39.338
zh但利息不行
29:39.338–29:42.418
zh利息是每年真金白银要付出去的
29:42.418–29:43.778
zh只要利息付得起
29:43.778–29:45.518
zh那这条河就能一直留
29:45.518–29:47.078
zh利息要是付不起呢
29:47.078–29:48.658
zh游戏就会真正结束
29:48.658–29:51.678
zh那美国现在的利息负担是个什么水平呢
29:51.678–29:53.358
zh这里有一个标志性的变化
29:53.358–29:55.018
zh就发生在2026年
29:55.018–29:57.098
zh美国联邦政府一年要付的利息
29:57.098–29:58.518
zh已经达到一兆
29:58.518–30:00.258
zh也就是一万亿美元的这个量级
30:00.258–30:02.918
zh历史上第一次超过了它的国防开支
30:02.918–30:06.058
zh要知道美国的国防开支是全球第一的
30:06.058–30:08.158
zh比后面好几个国家加起来都还多
30:08.158–30:11.558
zh而现在光是付这个国债的利息就超过了它
30:11.558–30:13.498
zh为什么利息会涨得这么快呢
30:13.498–30:14.578
zh两个原因叠加
30:14.578–30:16.898
zh一 债务总量在增加
30:16.898–30:18.018
zh这很好理解
30:18.018–30:20.378
zh第二呢 是利率在涨
30:20.378–30:22.858
zh每债每一周都在借薪还救
30:22.858–30:23.598
zh这意味着什么
30:23.598–30:26.698
zh意味着以前那种低利率时代借的旧债
30:26.698–30:27.538
zh到期之后呢
30:27.538–30:30.358
zh要用现在的高利率的新债去替换
30:30.358–30:32.658
zh美国联邦债务的平均利率
30:32.658–30:34.578
zh前几年还在1.5%左右
30:34.578–30:36.158
zh截至2026年8月
30:36.158–30:38.058
zh已经升到了3%以上
30:38.058–30:39.978
zh同样的债务总量
30:39.978–30:41.938
zh利息成本就直接翻倍了
30:57.320–31:00.260
zh都在对美国的信用进行一次投票
31:00.260–31:02.840
zh要是买家很多出价很踊跃
31:02.840–31:05.100
zh那么利率自然就会被压得很低
31:05.100–31:06.840
zh说明信任还在很稳固
31:06.840–31:08.800
zh买家要是兴趣下降了
31:08.800–31:10.640
zh压力就来到美国财政部这边了
31:10.640–31:11.460
zh那怎么办呢
31:11.460–31:13.580
zh财政部就必须提高利率
31:13.580–31:15.340
zh才能把这个债给卖出去
31:15.340–31:16.580
zh这意味着什么呢
31:16.580–31:18.760
zh就意味着全世界在对美国财政部说
31:18.760–31:20.760
zh我钱还可以继续借给你
31:20.760–31:22.380
zh但是你得多付给我利息
31:22.380–31:24.400
zh因为我没有以前那么放心了
31:24.400–31:26.700
zh所以把这三个条件加起来
31:26.700–31:27.360
zh答案就出来了
31:27.360–31:29.280
zh美债真正的上线在哪里
31:29.280–31:30.460
zh它不是一个数字
31:30.460–31:32.400
zh而是一条动态的边界
31:32.400–31:34.640
zh它是由利息占收入的比例
31:34.640–31:35.820
zh还有买家的意愿
31:35.820–31:36.740
zh共同决定的
31:36.740–31:38.320
zh而且每个星期
31:38.320–31:40.380
zh都在被重新测量这个边界
31:40.380–31:42.400
zh这个边界虽然是动态的
31:42.400–31:44.120
zh但是趋势却是明显的
31:44.120–31:45.820
zh因为利息负担在加重
31:45.820–31:47.340
zh那么最后的问题来了
31:47.340–31:49.120
zh也是所有人最想问的
31:49.120–31:50.240
zh这么一直借下去
31:50.240–31:51.900
zh最后到底会怎么样呢
31:51.900–31:53.040
zh先说结论
31:53.040–31:53.860
zh可能会让一些
31:53.860–31:55.680
zh期待大场面的观众失望
31:55.680–31:57.820
zh最后的结局不是爆炸
31:57.820–31:59.020
zh而是稀释
31:59.020–32:00.440
zh为什么这么说呢
32:00.440–32:02.300
zh我们先把其他可能的结局
32:02.300–32:04.040
zh一个一个的推演一遍
32:04.040–32:05.260
zh第一种可能的结局
32:05.260–32:06.500
zh美国正面违约
32:06.500–32:08.880
zh就是美国公开宣布债我不还了
32:08.880–32:10.500
zh这种可能性接近于零
32:10.500–32:11.380
zh为什么呢
32:11.380–32:12.960
zh不是因为美国讲道德
32:12.960–32:14.560
zh是因为完全没必要
32:14.560–32:15.660
zh前面多次讲过
32:15.660–32:17.700
zh美债是以美元计价的
32:17.700–32:19.460
zh美国永远印得出美元
32:19.460–32:21.560
zh一个永远印得出钱的人
32:21.560–32:22.960
zh为什么还要赖账呢
32:22.960–32:24.720
zh赖账的代价是哈密尔顿
32:24.720–32:27.060
zh攒了200多年的信用瞬间归零
32:27.060–32:28.400
zh而收益也是零
32:28.400–32:31.240
zh没有人会做这种代价无穷大
32:31.240–32:32.420
zh而收益为零的事情
32:32.420–32:33.540
zh第二种可能
32:33.540–32:35.640
zh靠经济成长把债务消化掉
32:35.640–32:37.240
zh这是最理想的结果
32:37.240–32:39.780
zh而且美国历史上还真的走通过一次
32:39.780–32:41.060
zh二战结束的时候
32:41.060–32:43.780
zh美国债务占GDP高达106%
32:43.780–32:45.780
zh但是到了1974年
32:45.780–32:47.860
zh这个比例居然降到了23%
32:47.860–32:49.000
zh怎么做到呢
32:49.000–32:51.020
zh1945年到1974年
32:51.020–32:52.080
zh这个30年里面
32:52.080–32:53.600
zh经济高速成长
32:53.600–32:54.880
zh税收也跟着涨
32:54.880–32:55.940
zh债务数字呢
32:55.940–32:57.080
zh虽然也在涨
32:57.080–32:58.700
zh但相对于整个经济而言
32:58.700–33:00.800
zh它的涨幅就变得微不足道了
33:00.800–33:02.820
zh这就是我们前面讲的逻辑
33:02.820–33:05.500
zh借来的钱花在能前升钱的地方
33:05.500–33:06.620
zh债务就不是问题
33:06.620–33:09.080
zh但是也正如前面所讲的
33:09.080–33:11.780
zh今天美国的支出结构已经变了
33:11.780–33:15.760
zh六成以上是自动执行给养老医疗和利息的钱
33:15.760–33:16.960
zh那有人会说
33:16.960–33:19.320
zh最近几年人工智能不是成长得特别快吗
33:19.320–33:21.320
zh支撑起了美国经济一路走强吗
33:21.320–33:24.080
zh虽然我对此也是一定程度上的审视乐观
33:24.080–33:28.480
zh但是光靠人工智能能不能让美国再次走通这条路
33:28.480–33:30.600
zh重演我们前文所说的二战之后
33:30.600–33:32.380
zh经济高速成长之路
33:32.380–33:34.100
zh我们这里的不做预测
33:34.100–33:37.100
zh只是展示这种可能性交给时间来验证
33:37.100–33:38.760
zh这是第二种可能
33:38.760–33:39.600
zh第三种可能
33:39.600–33:42.000
zh也是历史上大国处理债务
33:42.000–33:44.260
zh最常用也是最隐蔽的一条路
33:44.260–33:45.340
zh是什么呢
33:45.340–33:48.360
zh是用通货膨胀来稀释债务
33:48.360–33:50.040
zh这条路的逻辑是这样子的
33:50.040–33:51.540
zh债务是明目金额
33:51.540–33:52.620
zh借的时候写多少
33:52.620–33:54.160
zh还的时候就还多少
33:54.160–33:55.020
zh一分不少
33:55.020–33:57.420
zh但是如果这期间物价涨了
33:57.420–33:59.300
zh钱的购买力跌了呢
33:59.300–34:00.180
zh举个例子
34:00.180–34:01.880
zh30年前借你100块
34:01.880–34:04.280
zh30年后如注奉还100块
34:04.280–34:05.700
zh本金利息一分钱不差
34:05.700–34:07.180
zh账面上清清白白了
34:07.180–34:09.720
zh但是30年前的100块能买的东西
34:09.720–34:11.340
zh和今天100块能买的东西
34:11.340–34:12.140
zh是一回事吗
34:12.140–34:12.960
zh差得远了
34:12.960–34:14.960
zh债主拿回了全部的钱
34:14.960–34:16.880
zh却拿不回全部的购买力
34:16.880–34:18.560
zh差额去哪里了呢
34:18.560–34:22.040
zh被通胀悄悄转移给了这个接款人
34:22.040–34:23.320
zh前面说过
34:23.320–34:26.460
zh付不付得出来钱和付出来的钱值多少钱
34:26.460–34:27.380
zh是两回事
34:27.380–34:29.400
zh说的就是这个道理
34:29.400–34:30.240
zh二战之后
34:30.240–34:31.860
zh美国那次成功的消化债务
34:31.860–34:33.560
zh靠的其实是两条路
34:33.560–34:35.860
zh一条路前面讲过了经济成长
34:35.860–34:36.980
zh另外一条路呢
34:36.980–34:40.560
zh就是温和的通胀加上人为压低利率
34:40.560–34:43.380
zh让债主拿到的利息追不上物价
34:43.380–34:45.840
zh在学术上这叫金融意志
34:45.840–34:46.460
zh说白了
34:46.460–34:50.340
zh就是让全体债主每年默默承受一点小损失
34:50.340–34:51.840
zh几十年下来
34:51.840–34:53.700
zh债整体上就轻了
34:53.700–34:54.700
zh注意啊
34:54.700–34:56.500
zh这条路的关键词是温和
34:56.500–34:58.880
zh每年2%、3%的通货膨胀
34:58.880–34:59.880
zh这个债主呢
34:59.880–35:00.480
zh虽然吃亏
35:00.480–35:01.940
zh但吃亏吃的不多
35:01.940–35:02.760
zh也就忍了
35:02.760–35:04.720
zh因为他们没有更好的地方
35:04.720–35:06.640
zh可以去消化他们的这个储备
35:06.640–35:08.920
zh但如果通货膨胀失控了呢
35:08.920–35:11.520
zh就回到本篇开头的大陆币那个故事
35:11.520–35:12.820
zh印钱印成了废纸
35:12.820–35:14.520
zh所以美国走这条路啊
35:14.520–35:16.200
zh走的就是一条钢丝绳
35:16.200–35:18.480
zh稀释要是稀释的太慢了
35:18.480–35:19.500
zh债务问题解决不了
35:19.500–35:21.120
zh可是如果稀释的太快了
35:21.120–35:23.260
zh债主是会集体跑掉的
35:23.260–35:25.080
zh200年的信用就崩塌了
35:25.080–35:26.600
zh那么第四种可能
35:26.600–35:28.340
zh债主真的会跑掉吗
35:28.340–35:30.460
zh这里就要修正第七个误解
35:30.460–35:32.360
zh也是流量新闻最爱做的文章
35:32.360–35:33.220
zh是什么呢
35:33.220–35:34.680
zh某某国家抛售美债
35:34.680–35:36.540
zh美元霸权崩溃在即
35:36.540–35:37.960
zh是不是这样呢
35:37.960–35:38.860
zh我们来看事实
35:38.860–35:41.280
zh中国从2013年的最高点
35:41.280–35:42.540
zh开始减持美债
35:42.540–35:44.480
zh到今天已经减了一半以上
35:44.480–35:45.960
zh占美债总量的比例
35:45.960–35:49.620
zh已经从最高点的8%降到1.6%左右
35:49.620–35:51.580
zh十几年美债崩了吗
35:51.580–35:52.080
zh没有
35:52.080–35:52.940
zh为什么呢
35:52.940–35:55.600
zh回到前面我们所讲的那条河的那个画面
35:55.600–35:57.340
zh美债市场上一天的交易量
35:57.340–35:58.920
zh就是千亿美元的这个级别
35:58.920–36:00.720
zh任何一个国家的减持
36:00.720–36:02.040
zh摊到十几年里面
36:02.040–36:04.280
zh也就是像从大河里面摇水
36:04.280–36:04.800
zh河面
36:04.800–36:06.420
zh连个水位变化都看不出来
36:06.420–36:08.080
zh而且前面还讲过
36:08.080–36:09.460
zh卖掉美债的钱
36:09.460–36:10.800
zh它总得有地方去
36:10.800–36:11.900
zh去哪了呢
36:11.900–36:13.960
zh全世界仍然找不到第二个
36:13.960–36:15.440
zh可以装得下那么多钱的地方
36:15.440–36:18.760
zh所以真实世界正在发生的不是抛售
36:18.760–36:20.400
zh而是另外一个慢得多
36:20.400–36:21.760
zh但是更值得注意的过程
36:21.760–36:23.580
zh就是全球其他国家的央行
36:23.580–36:25.680
zh在逐年的增加黄金储备
36:25.680–36:28.580
zh美元在全球外汇储备中的这个占比
36:28.580–36:30.480
zh从20年前的7成以上
36:30.480–36:32.720
zh缓慢降到了6成以下
36:32.720–36:33.740
zh注意这个词
36:33.740–36:35.460
zh缓慢但是持续
36:35.460–36:36.620
zh这不是崩塌
36:36.620–36:37.880
zh这是慢慢的侵蚀
36:37.880–36:38.480
zh好
36:38.480–36:40.420
zh我们把这四种可能性放在一起
36:40.420–36:42.460
zh就能看清楚最后的景象了
36:42.460–36:44.460
zh正面违约美国不会发生
36:44.460–36:47.800
zh成长消化对美国来说有可能部分有效
36:47.800–36:50.760
zh通胀息事这个债务正在进行
36:50.760–36:51.940
zh每天都在进行
36:51.940–36:52.900
zh而在这个过程中
36:52.900–36:54.280
zh美债作为最安全的资产
36:54.280–36:55.500
zh作为最大的储备
36:55.500–36:57.440
zh它确实是在逐渐的被侵蚀
36:57.440–36:59.840
zh这个过程也是在缓慢推进的
36:59.840–37:02.380
zh所以回答美债最后会怎样
37:02.380–37:06.020
zh答案大概率不会像很多人等着看的那种崩盘
37:06.020–37:08.140
zh更大概率的剧本应该是这样
37:08.140–37:11.480
zh利息占美国联邦的支出比例一年年上升
37:11.480–37:13.680
zh会挤压国防教育科研
37:13.680–37:14.980
zh这些能动的开支
37:14.980–37:16.540
zh而美元的购买力呢
37:16.540–37:17.760
zh一年年被稀释
37:17.760–37:19.160
zh全世界的债主呢
37:19.160–37:21.180
zh一边抱怨一边继续持有
37:21.180–37:24.100
zh同时一点点的增加黄金和其他资产
37:24.100–37:25.580
zh美国的建债成本
37:25.580–37:27.741
zh美國的建債成本一年年的抬高,
37:27.741–37:28.667
zh直到某一天,
37:28.667–37:33.605
zh政治上不得不做出今天不願意去做的那個選擇就是加稅或者是宣解福利。
37:33.605–37:34.222
zh要么呢,
37:34.222–37:35.920
zh只能去接受更高的從長。
37:35.920–37:40.020
zh这是一场漫长的所有人共同分担成本的消耗
37:40.020–37:42.200
zh谁在分担这些成本呢
37:42.200–37:43.220
zh是这些人
37:43.220–37:46.760
zh第一呢持有美元的人分摊购买力的损失
37:46.760–37:48.600
zh第二呢持有美债的人
37:48.600–37:51.840
zh却分摊这个利息和通货膨胀的差额损失
37:51.840–37:56.140
zh第三呢美国的纳税人分摊越来越重的利息支出
37:56.140–37:59.200
zh你看这场全世界最大的债务游戏
37:59.200–38:02.460
zh最后的买单方式不是某一方血本无归
38:02.460–38:06.360
zh而是所有的参与方每年都被切走那薄薄的一片
38:06.360–38:10.000
zh好 讲到这里关于美债的具体内容讲完了
38:10.000–38:12.940
zh未来一段时间关于美债的新闻肯定还有很多
38:12.940–38:15.720
zh那么我们怎么样来看待这个新闻
38:15.720–38:17.120
zh让自己看得更明白呢
38:17.120–38:20.460
zh有一套简单的过滤器叫三看三不看
38:20.460–38:23.240
zh请注意这里的看的意思是特别关注的意思
38:23.240–38:25.280
zh先说三个不用特别关注的
38:25.280–38:26.260
zh三个不用看的
38:26.260–38:28.740
zh第一 美债总额在创新高
38:28.740–38:29.540
zh不用看
38:29.540–38:32.160
zh这是一个永远在滚动增长的数字
38:32.160–38:33.840
zh每个月都是历史新高
38:33.840–38:34.860
zh真要看呢
38:34.860–38:36.560
zh就看它和GDP的比例
38:36.560–38:38.560
zh看利息和税收的比例
38:38.560–38:40.200
zh比例才有信息量
38:40.200–38:41.760
zh但是绝对数字并没有
38:41.760–38:43.280
zh第二不用看的是
38:43.280–38:45.280
zh债务上线又要谈判了
38:45.280–38:46.360
zh美国要违约了
38:46.360–38:47.180
zh不用紧张
38:47.180–38:47.860
zh前面讲过
38:47.860–38:48.620
zh这出戏呢
38:48.620–38:50.820
zh从1960年代演到今天
38:50.820–38:52.160
zh已经演了80次了
38:52.160–38:53.880
zh结果全部都一样
38:53.880–38:54.920
zh第三个不用看的是
38:54.920–38:56.480
zh某国抛售美债
38:56.480–38:57.400
zh也不用慌
38:57.400–38:58.720
zh先去看一看
38:58.720–39:01.420
zh它在美债总量里面的比例是多少
39:01.420–39:03.900
zh再想想那条河的这个画面
39:03.900–39:06.960
zh你就知道一般情况下是翻不起多大浪花的
39:06.960–39:11.180
zh而三个真要看就是重点要关注的是什么呢
39:11.180–39:13.600
zh第一看拍卖也就是美国国债的发行
39:13.600–39:18.240
zh如果哪一天美国国债的这种发行出现明显的需求不足
39:18.240–39:21.880
zh需要大幅提高利率才能勉强卖完甚至流标
39:21.880–39:23.300
zh这就是真的信号
39:23.300–39:27.580
zh因为这就意味着全世界每周一次的信任投票投出了不信任票
39:27.580–39:32.640
zh第二要看美债的长期利率和通货膨胀的差是多少
39:32.640–39:37.000
zh如果长期美债利率持续大幅高于通货膨胀和成长
39:37.000–39:38.360
zh能解释的水平
39:38.360–39:41.460
zh说明债主们开始要求不信任溢价了
39:41.460–39:43.920
zh他们在用价格让美国来多出成本
39:43.920–39:46.580
zh第三个要看的是看美债的利息
39:46.580–39:47.980
zh占美国财政收入的比例
39:47.980–39:49.800
zh这个数字每年都会公布
39:49.800–39:52.280
zh要看它是稳定还是加速上升
39:52.280–39:56.220
zh直接反映美债这条河的水位离警戒线还有多远
39:56.220–39:58.240
zh这三个信号都有一个共同点
39:58.240–39:59.460
zh它们都不是观点
39:59.460–40:01.720
zh是价格和数据骗不了人
40:01.720–40:03.240
zh新闻的标题可以夸张
40:03.240–40:05.040
zh但是拍卖的结果它不会说谎
40:05.040–40:07.740
zh好 这就是美债的完整故事了
40:07.740–40:08.720
zh看懂了它
40:08.720–40:11.180
zh你就看懂了现代国家信用的底层逻辑
40:11.180–40:13.940
zh就再也不会被任何一条美债要崩
40:13.940–40:15.180
zh某国的国债要崩
40:15.180–40:16.360
zh这种标题牵着走了
40:16.360–40:18.420
zh好 如果这期节目对你有帮助
40:18.420–40:19.740
zh欢迎你订阅和转发
40:19.740–40:20.880
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0:00.000–0:01.709
假如有這麼一個人,
0:01.709–0:02.659
常年欠錢,
0:02.659–0:04.558
欠的還比自己賺得多,
0:04.558–0:06.078
還天天見心還救,
0:06.078–0:07.977
就是不肯把欠債還清。
0:07.977–0:09.686
你覺得他會怎麼樣?
0:09.686–0:11.016
常識不外乎是,
0:11.016–0:13.105
銀行會把他列入黑名單,
0:13.105–0:14.624
因為怕再借給他,
0:14.624–0:16.334
本金就要血本無歸。
0:16.334–0:18.613
債主也會天天盯著他還錢,
0:18.613–0:20.892
生怕他哪天突然崩盤跑路。
0:20.892–0:22.791
但是在國際金融市場,
0:22.791–0:24.501
有這麼一個借款人,
0:24.501–0:26.400
完全打破了這種常識。
0:26.400–0:30.760
美国政府的欠债也是早就超过一年的GDP了
0:30.760–0:33.060
欠债的绝对金额更是全球第一
0:33.060–0:35.100
还天天借金还旧
0:35.100–0:36.920
就是不把欠债还清
0:36.920–0:39.600
可神奇的是没有人催他还钱
0:39.600–0:44.280
而且想借给他的钱比他想要借的还要多得多
0:44.280–0:46.100
全世界最聪明最有钱的人
0:46.100–0:47.960
甚至排着队要把钱借给他
0:47.960–0:49.680
这还不是一次两次
0:49.680–0:51.300
几十年都是这样
0:51.300–0:52.920
这又是个什么逻辑呢
0:52.920–0:54.580
每次听到美国负债
0:54.580–0:57.920
几十万亿又创新高的这种新闻的时候
0:57.920–1:00.600
你是不是都有一种困惑不解的感觉
1:00.600–1:03.860
新闻里面还经常说美债危险了危险了
1:03.860–1:06.520
但是从来没有见谁催美国还钱
1:06.520–1:09.060
美国凭什么就能欠那么多债呢
1:09.060–1:10.760
借来的钱花哪去了
1:10.760–1:13.720
就这么一直借就没有个上限的吗
1:13.720–1:16.380
真要这么一直借到最后它会怎么样
1:16.380–1:18.540
今天我们就做一件事情
1:18.540–1:20.260
从最底层开始
1:20.260–1:23.340
把美债这种东西一层一层拆开来
1:23.340–1:24.340
彻底讲清楚
1:24.340–1:27.060
看完之后你不但能完整入门
1:27.060–1:29.980
而且呢再看到任何美债危机
1:29.980–1:31.880
美元崩溃的这一类的新闻
1:31.880–1:33.260
你自己就能判断
1:33.260–1:35.420
它是真问题还是骗点击
1:35.420–1:37.140
我们从第一层开始
1:37.140–1:39.740
美国国债到底是个什么东西
1:39.740–1:41.860
绝大多数谈美债的内容啊
1:41.860–1:43.000
它会跳过这一步
1:43.000–1:44.220
直接开始巴拉巴拉讲
1:44.220–1:45.860
结果呢观众听了半天
1:45.860–1:47.980
其实始终不明白自己在听什么
1:47.980–1:50.560
我们今天就从这个最基本的问题开始
1:50.560–1:53.100
任何一个国家每年都会有收入
1:53.100–1:54.160
主要是税收
1:54.160–1:55.860
每年也都会有支出
1:55.860–1:58.360
比如军费 社会保障 医疗等等
1:58.360–1:59.480
美国也这样
1:59.480–2:00.680
而且长期以来
2:00.680–2:03.660
美国每年都是支出大于收入
2:03.660–2:05.760
那东间这个差额怎么补呢
2:05.760–2:08.960
由财政部发债向市场借钱
2:08.960–2:10.620
那有些人心里会想
2:10.620–2:12.720
干嘛还发债借钱呢
2:12.720–2:14.280
直接印钱不更快吗
2:14.280–2:14.900
别笑
2:14.900–2:17.500
美国最早就是这么干的
2:17.500–2:20.120
1775年美国独立战争开打
2:20.120–2:23.480
当时美国这边还是大陆议会在画市
2:23.480–2:25.680
但是他刚成立没有税收
2:25.680–2:27.240
打仗又很花钱
2:27.240–2:30.600
于是大陆议会就选了一个最直接的办法
2:30.600–2:31.560
印钞票
2:31.560–2:33.460
一种叫做大陆币的纸币
2:33.460–2:34.520
结果呢
2:34.520–2:36.000
钞票越印越多
2:36.000–2:37.800
能买到的东西却没变多
2:37.800–2:40.420
大陆币购买力还一路下跌
2:40.420–2:42.320
几年之内就变成了废纸
2:42.320–2:44.440
当时美国人留下了一句骂人的话
2:44.440–2:46.680
叫连一张大陆币都不值
2:46.680–2:49.020
这就是美国的第一个财政实验
2:49.020–2:51.520
结论是印钱这条路走不通
2:51.520–2:53.740
财政试验虽然失败了
2:53.740–2:55.460
但独立战争还是打赢了
2:55.460–2:58.220
美国站稳脚关之后换了一条路
2:58.220–2:59.000
第二条路
2:59.000–3:00.740
第一任财政部长哈密尔顿
3:00.740–3:02.680
在1790年做了个决定
3:02.680–3:05.100
联邦政府把各州打仗
3:05.100–3:07.820
欠下来的债全部接手过来
3:07.820–3:10.320
并且按照借条上的原始金额
3:10.320–3:12.280
一分不少的全额承认
3:12.280–3:13.860
按时付利息
3:13.860–3:15.640
当时很多人就反对
3:15.640–3:17.800
因为全额还债的负担很重
3:17.800–3:19.480
但是哈密尔顿的理由是
3:19.480–3:20.860
一个国家新成立
3:20.860–3:24.060
最值钱的东西是借钱必还的这个信用
3:24.060–3:26.740
有了信用以后才能永远借到钱
3:26.740–3:28.980
而且借的还便宜
3:28.980–3:29.480
看到没有
3:29.480–3:31.860
美国建国之初就试了两条路
3:31.860–3:34.180
一条路呢印钱印成了废纸
3:34.180–3:37.040
另一条路还债还还出了信用
3:37.040–3:38.200
之后两百多年
3:38.200–3:40.200
美国基本上就沿着这第二条路走的
3:40.200–3:42.340
就是借钱还钱还债
3:42.340–3:43.580
记住这个对比
3:43.580–3:45.320
后面我们还会讲到
3:45.320–3:49.040
那么美国联邦政府的债券具体是个什么呢
3:49.040–3:51.620
其实就是一份标准化的借条
3:51.620–3:53.040
上面写了三样东西
3:53.040–3:56.080
第一是面额债主借出多少钱
3:56.080–3:57.500
第二就是到期日
3:57.500–3:59.720
就是美国政府什么时候把这个本金还给你
3:59.720–4:01.220
第三就是利率
4:01.220–4:04.300
在这个期间每年付给债主多少利息
4:04.300–4:08.340
这种借据借条按时间长短分为三类
4:08.340–4:10.460
一年以内的叫国库券
4:10.460–4:12.920
两年到十年的叫票据
4:12.920–4:16.140
二十年到三十年的叫长期债券
4:16.140–4:19.020
那么这些债券是怎么卖出去的呢
4:19.020–4:20.040
公开拍卖
4:20.040–4:21.640
每个星期都在进行
4:21.640–4:24.560
全世界的银行基金政府都可以出价
4:24.560–4:26.420
出价的方式是报利率
4:26.420–4:28.100
谁报的利率低
4:28.100–4:29.660
就等于他收的利息少
4:29.660–4:31.460
债券就优先卖给他
4:31.460–4:33.000
债主买到这个债券之后
4:33.000–4:34.460
就按期收利息
4:34.460–4:36.040
到期了就收本金
4:36.040–4:38.140
那债主要是没到期
4:38.140–4:39.460
中毒想退出了
4:39.460–4:40.000
可以吗
4:40.000–4:42.720
可以随时债券都可以转卖
4:42.720–4:44.460
市场上每一天的交易量
4:44.460–4:45.720
以千亿美元计算
4:45.720–4:47.460
随时都能转手卖掉
4:47.460–4:48.420
但是注意
4:48.420–4:51.440
债主中途转手卖的这个价格
4:51.440–4:54.440
可能就不一定是买入时候的价格了
4:54.440–4:55.400
打个比方
4:55.400–4:57.580
比如你花100块钱买了一张债券
4:57.580–4:59.600
每年利息美国给你两块
4:59.600–5:01.420
但是过了一年市场变了
5:01.420–5:03.240
政府发了一批新的债券
5:03.240–5:04.320
同样是100块
5:04.320–5:06.060
每年付利息4块
5:06.060–5:07.080
这个时候
5:07.080–5:10.020
你要想把手里面的旧债券卖掉
5:10.020–5:10.680
问题就来了
5:10.680–5:12.480
谁会用同样的100块
5:12.480–5:16.380
去买一张每年只给2块钱利息的旧债券呢
5:16.380–5:17.480
没有人买
5:17.480–5:18.000
那怎么办
5:18.000–5:19.340
只能打折卖
5:19.340–5:20.620
打折到什么程度
5:20.620–5:23.460
打折到买这张旧债券的人
5:23.460–5:26.360
算下来的回报和买现在的新债券
5:26.360–5:27.860
差不多才会有人接手
5:27.860–5:30.820
这就是债券市场上的一条铁律
5:30.820–5:33.220
市场利率要是上升了
5:33.220–5:36.480
已经发行的低利率的旧债券就会跌价
5:36.480–5:37.660
反过来也成立
5:37.660–5:39.100
政府发的新债券
5:39.100–5:41.160
一年给不到两块钱的利息
5:41.160–5:42.500
只能给到一块五了
5:42.500–5:46.100
那么你原来买的那张两块钱利息的旧债券
5:46.100–5:47.900
它就值钱了 涨价了
5:47.900–5:50.080
这就是市场利率下降
5:50.080–5:53.340
原本高利率的旧债券就涨价了
5:53.340–5:55.160
方向永远是相反的
5:55.160–5:56.340
这一条很重要
5:56.340–5:58.220
要记住 一会儿我们也会用到它
5:58.220–5:59.880
好 讲到这里
5:59.880–6:02.240
就可以修正美债的第一个流行误解了
6:02.240–6:05.560
一般人认为美债签40兆40万亿
6:05.560–6:06.720
只是一笔借款
6:06.720–6:07.920
只有一个债主
6:07.920–6:09.900
一张借条 一个还款日
6:09.900–6:10.520
不对
6:10.520–6:14.100
其实它是几万期债券的总和
6:14.100–6:17.300
每一期都有自己的面额利率和到期日
6:17.300–6:21.040
就是每个星期都有旧债到期新债发出
6:21.040–6:22.160
这像什么呢
6:22.160–6:25.000
想象一个画面就像一条流动的河
6:25.000–6:28.500
美债就像一条水量充沛滔滔不绝的河
6:28.500–6:29.800
请你记住这个画面
6:29.800–6:31.080
有了这个印象
6:31.080–6:33.240
后面的很多事就能很快理解了
6:33.240–6:34.700
那么下一个问题来了
6:34.700–6:37.660
这个几万期的债券都在谁的手里呢
6:37.660–6:39.640
也就是债主都有谁呢
6:39.640–6:40.980
来看这个结构
6:40.980–6:44.880
大约两成在美国政府自己的内部账户里
6:44.880–6:47.100
主要是社会安全信托基金
6:47.100–6:49.640
直白的说就是美国人的退休金体系
6:49.640–6:52.880
依法把节余的钱买成了国债
6:52.880–6:54.760
这部分占两成
6:54.760–6:56.760
另外一成在美国的中央银行
6:56.760–6:59.340
也就是联准会或者叫美联储手里
6:59.340–7:00.540
另外四成五左右
7:00.540–7:03.140
在美国国内的共同基金退休基金
7:03.140–7:05.160
银行保险公司手里面
7:05.160–7:07.980
那么把这美国国内这三块加起来
7:07.980–7:09.360
美债的七成以上
7:09.360–7:11.420
债主是美国自己的体系
7:11.420–7:13.380
剩下不到四分之一
7:13.380–7:14.680
才是外国持有
7:14.680–7:15.900
哪些外国呢
7:15.900–7:17.240
到2026年8月
7:17.240–7:18.700
持债最多的第一是日本
7:18.700–7:19.820
第二是英国
7:19.820–7:21.460
然后才是中国
7:21.460–7:22.340
而且呢
7:22.340–7:26.080
中国的持仓已经降到美债的总量的1.6%左右
7:26.080–7:28.000
是十几年来的最低点
7:28.000–7:28.740
另外
7:28.740–7:31.780
台湾畏惧全球前十大债主
7:31.780–7:33.180
香港紧随前后
7:33.180–7:34.580
所以很多人第一印象
7:34.580–7:36.420
美国的债主要是欠中国的
7:36.420–7:37.640
现在要修正了
7:37.640–7:40.180
十几年前的2013年可以这么说
7:40.180–7:42.400
那么今天的名单已经不是这样了
7:57.673–8:00.993
如果是旧债到期了 美国政府立刻就会发一笔新债
8:00.993–8:04.833
用新借来的钱来还旧债的欠款
8:04.833–8:08.033
通俗的说就是发新债还旧债
8:08.033–8:10.733
你看这个设计 欠款还了吗 还了
8:10.733–8:12.513
钱怎么来的呢 借来的
8:12.513–8:14.833
旧债还掉的同时背上了新债
8:14.833–8:19.433
欠债一分没少 从上一期债券滚动到下一期债券
8:19.433–8:23.393
就像永远在这个河里面流动 永远不需要上岸
8:23.393–8:27.113
那政府一分钱都不用掏吗 也不是 是要付利息的
8:27.113–8:29.933
旧债的本金虽然可以用新债来替上
8:29.933–8:31.973
但是这个利息是要付出去的
8:31.973–8:33.513
而且利息每年都要付
8:34.033–8:36.073
新债产生了滚动下去
8:36.073–8:38.113
但利息要是也不想付呢
8:38.373–8:38.893
也可以
8:38.893–8:40.433
那就把本金利息算在一块
8:40.673–8:41.713
再发一笔新债
8:42.473–8:43.493
听起来像骗局对吧
8:43.753–8:46.833
但是全世界所有的国家都是这套标准的玩法
8:47.073–8:48.873
英国的国债从200年前
8:49.133–8:50.153
拿破仑战争时期
8:50.413–8:51.693
一路滚动到今天
8:51.953–8:52.713
还在照常运行
8:53.233–8:55.013
日本 德国 法国全都如此
8:55.273–8:56.553
美债当然也一样
8:56.553–8:59.633
全世界没有任何一个主要经济体在还清国债
8:59.633–9:01.933
也没有任何债主要求他们还清
9:01.933–9:04.993
是不是听着听着突然一种心动的感觉
9:04.993–9:06.793
我是不是也可以这么玩
9:06.793–9:09.093
一直借薪还救这多好啊
9:09.093–9:11.153
讲多了 普通人做不到
9:11.153–9:13.713
为什么普通人做不到 政府却可以呢
9:13.713–9:15.753
这里有三个结构性的差异
9:15.753–9:17.033
第一是寿命
9:17.033–9:19.593
人哪怕再长寿也是会死的
9:19.593–9:21.633
所以银行给个人的房贷
9:21.633–9:24.193
必须在个人有生之年还清
9:24.193–9:25.473
其他贷款也这样
9:25.473–9:27.393
但是政府是没有说明的
9:27.393–9:29.153
今年有税收 明年有税收
9:29.153–9:30.553
一百年后还有税收
9:30.553–9:34.753
债主面对的是一个理论上永远存在的收入来源
9:34.753–9:37.933
所以债务是可以永远的滚动下去的
9:37.933–9:39.353
只要利息付得出来
9:39.353–9:41.673
第二个结构性差异 收入
9:41.673–9:43.793
个人的薪水是老板定的
9:43.793–9:45.273
不能自己给自己加薪
9:45.273–9:47.673
但政府有正税权
9:47.673–9:49.073
他想要增加收入
9:49.073–9:50.253
只要法律上通得过
9:50.253–9:51.813
就可以自己加税
9:51.813–9:53.833
债主借钱给个人
9:53.833–9:55.873
是看他现在的收入还不还得起
9:55.873–9:57.473
但借钱给政府呢
9:57.473–10:00.873
看的是整个国家现在和未来的征税能力
10:00.873–10:03.733
第三个结构性的区别也是最关键的
10:03.733–10:05.933
美国国债是由美元计价的
10:05.933–10:08.133
而美元由美国自己发行
10:08.133–10:11.193
也就是美国能自己印钱来还美债
10:11.193–10:13.493
但个人欠银行欠债主的钱
10:13.493–10:15.173
你个人可印不出钱来
10:15.173–10:17.473
这就意味着在技术层面上
10:17.473–10:19.493
美国永远不会拿不出钱
10:19.493–10:20.733
但是请注意
10:20.733–10:22.273
付不付得出来这笔钱
10:22.273–10:24.673
和付出来的这笔钱还值多少钱
10:24.973–10:25.673
是两回事
10:26.073–10:27.613
后面你会看得更清楚一些
10:28.273–10:29.973
那既然美国能自己印美元
10:30.073–10:32.313
为什么不一把印出来全部还清呢
10:32.673–10:33.873
还记得我们前面说过吗
10:33.933–10:36.033
印钱太多钱就变成废纸了
10:36.373–10:38.573
那欠债就一直不还清吗
10:38.913–10:41.033
没错就是一直不还清
10:41.313–10:43.413
他从一开始就没想着要还清
10:43.733–10:46.473
还是哈密尔顿他在设计这套体系的时候
10:46.533–10:48.173
第一天就说的很直白
10:48.573–10:50.573
一笔规模适度的国债
10:50.573–10:52.533
对国家来说不是负担是好处
10:52.533–10:55.653
因为它给了全国的资金一个安全的去处
10:55.653–10:58.253
也让政府和市场紧紧的绑在一起
10:58.253–11:02.093
不还清不是这套体系200年之后堕落了
11:02.093–11:04.813
而是出厂设定它就是这么设定的
11:04.813–11:06.613
那有观众会说那不行
11:06.613–11:09.333
我处女座强迫症不还清我不舒服
11:09.333–11:10.293
没问题
11:10.293–11:12.333
美国历史上也有这样的总统
11:12.333–11:14.573
还真的把国债就还清了
11:14.573–11:18.733
1835年东方还是大清皇上还是道光
11:18.733–11:21.353
美国这边的总统是杰克逊总统
11:21.353–11:23.673
一把他就把国债给归零了
11:23.673–11:27.533
这个无债一身轻的状态维持了大约一年
11:27.533–11:31.113
很快美国就陷入了严重的金融危机和经济萧条
11:31.113–11:34.633
政府收入锐减债务很快又回来了
11:34.633–11:35.753
不过要说一句
11:35.753–11:38.873
是不是因为还清国债导致了这个萧条
11:38.873–11:40.113
这个原因更复杂
11:40.113–11:41.933
以后有机会我们再详细展开讲
11:41.933–11:43.853
但是有一个事实是确定的
11:43.853–11:45.373
国债清零这件事情
11:45.373–11:47.973
美国历史上总共只存在了一年左右
11:47.973–11:52.193
而美国建国250年除了这一年左右之后
11:52.193–11:55.733
再也没有人把还清国债当成美国自己的目标
11:55.733–11:58.713
好 既然美国一直欠扯那么多债
11:58.713–12:03.413
全世界为什么还心甘情愿几十年如一日的买这个债券呢
12:03.413–12:06.473
不借钱给美国不买美国国债不行吗
12:06.473–12:08.973
好问题 不买还真不行
12:08.973–12:11.833
但这个不行不是谁下的命令
12:11.833–12:13.813
也不是哪条法律规定的
12:13.813–12:17.693
而是历史发展到这一步走出来的一个必然结果
12:17.693–12:21.593
1944年第二次世界大战终于快打完了
12:21.593–12:24.233
40多个国家派了代表到美国开会
12:24.233–12:25.133
开什么会呢
12:25.133–12:27.873
讨论战后全球货币秩序的会
12:27.873–12:30.053
为什么要讨论全球货币秩序呢
12:30.053–12:31.313
因为在过去几十年
12:31.313–12:34.293
世界各国不但用坦克飞机大炮互相打仗
12:34.293–12:36.233
在经济上也是互相打
12:36.233–12:37.373
怎么互相打的呢
12:37.373–12:38.833
要么是防守
12:38.833–12:41.293
互相对别国疯狂的加关税
12:41.293–12:43.473
让别国货物进不来本国
12:43.473–12:44.793
这就是贸易保护主义
12:44.793–12:46.033
要么就是进攻
12:46.033–12:47.953
让本国货币疯狂的贬值
12:47.953–12:50.573
为什么本国货币贬值是进攻呢
12:50.573–12:52.053
比如我们举个例子
12:52.053–12:53.973
英国把英镑贬值了10%
12:53.973–12:57.733
那么这一下子英国商品卖到法国去就变便宜了
12:57.733–13:00.753
法国一看这么多英国货杀到我法国来了
13:00.753–13:02.093
他也就有样学样
13:02.093–13:04.173
把法郎贬值20%
13:04.173–13:06.793
那么法国货又杀回英国去
13:06.793–13:08.533
大家就这样互相伤害
13:08.533–13:09.853
结果是什么呢
13:09.853–13:12.353
是谁也不敢持有对方的货币
13:12.353–13:13.573
因为睡一觉醒来
13:13.573–13:16.653
很可能就贬值了10% 20%甚至贬成废纸了
13:16.653–13:19.653
那么最后大家都意识到不能再这样下去了
13:19.653–13:20.653
那怎么办呢
13:20.653–13:22.933
既然信不过英镑也信不过法郎
13:22.933–13:25.293
就必须要找一个大家都信得过
13:25.293–13:28.593
而且绝对不会随便贬值的东西往那儿一定
13:28.593–13:29.993
就像个毛一样
13:29.993–13:31.653
毛定了大家好参考
13:31.653–13:33.953
这时候是1944年
13:33.953–13:35.673
欧洲已经被打得稀巴烂
13:35.673–13:38.193
亚洲和北非那也是战火纷飞
13:38.193–13:39.453
只有美国最安全
13:39.453–13:41.473
因为它离战场最远
13:41.473–13:44.673
他还趁机卖粮食卖军火卖物资给各国
13:44.673–13:45.453
直收黄金
13:45.453–13:49.573
所以呢全球大约70%到80%的黄金都到了美国
13:49.573–13:51.113
藏在美国的金库里
13:51.113–13:52.853
美国就说啊既然这样
13:52.853–13:56.193
我美元就来做这个你们参照的这个毛
13:56.193–13:59.633
你们各国货币全部给我美元挂钩
13:59.633–14:01.193
而我的美元呢
14:01.193–14:04.373
直接跟我们美国金库里面的黄金死死绑定
14:04.373–14:07.193
每35美元就等于1盎司黄金
14:07.193–14:09.753
任何人只要拿着35美元来
14:09.753–14:11.853
就随时兑换给你一盎司黄金
14:11.853–14:13.893
各国讨论来讨论去
14:13.893–14:15.333
讨论了20多天最后发现
14:15.333–14:17.873
能找到的最好的办法也就是这样了
14:17.873–14:18.973
于是就都同意
14:18.973–14:22.173
这就是历史上著名的美元挂钩黄金
14:22.173–14:25.093
各国货币又去挂钩美元这个制度
14:25.093–14:27.633
因为开会的地点叫布雷顿森林
14:27.633–14:30.653
所以这一套新制度就叫做布雷顿森林体系
14:30.653–14:32.933
台湾翻译叫布雷顿森林体系
14:32.933–14:36.713
这个制度很快带来了一连串的连锁反应
14:36.713–14:37.573
二战打完之后
14:37.573–14:39.113
全球贸易恢复了
14:39.113–14:41.393
各国又开始互相做进口生意
14:41.393–14:42.573
做出口生意做买卖
14:42.573–14:43.953
做着做着就发现
14:43.953–14:45.973
虽然我英镑法兰日元
14:45.973–14:48.813
还有巴西的雷亚尔都跟美元挂钩了
14:48.813–14:50.113
但是到了结算的时候
14:50.113–14:51.633
还是得用美元结算
14:51.633–14:53.633
因为对方只收美元
14:53.633–14:56.373
因为美元是直接挂钩黄金的
14:56.373–14:57.973
那轮到我来收钱的时候
14:57.973–14:59.273
我当然也只收美元
14:59.273–15:02.013
一来二去市场上绝大部分货币
15:02.013–15:03.033
它都是美元了
15:03.033–15:05.373
各国口袋里的美元也越来越多
15:05.373–15:07.273
就这么过了十几二十年
15:07.273–15:08.733
有一个金鸣
15:08.733–15:10.913
而且多疑的人意识到了不对劲
15:10.913–15:14.453
他发现美国在全世界发行的美元数量
15:14.453–15:18.053
已经超过了美国金库黄金的总价值
15:18.053–15:19.573
这个人是谁呢
15:19.573–15:21.673
是当时法国的总统戴高乐
15:21.673–15:23.173
戴高乐就对美国说
15:23.173–15:24.673
我法国不要美元了
15:24.673–15:26.033
我们要对回黄金
15:26.505–15:32.505
那這件事情到底是戴高樂的猜測還是真相就如此呢?答案是後者。
15:32.505–15:38.505
美國1960年代對外呢大越戰,對內呢大撒幣大搞福利,花錢花超了,
15:38.505–15:43.005
只好偷偷的开动机器印钱 白嫖大家的黄金白银
15:43.005–15:46.505
这种事只要一个人知道 等于全世界都知道了
15:46.505–15:49.505
结果呢 你对黄金 我也对黄金几年下来
15:49.505–15:51.505
就把美国的黄金都快对没了
15:51.505–15:55.505
也看这个挂钩黄金的布雷顿森林体系要完
15:55.505–15:59.505
美国人也是眼疾手快 立刻又盯上了另一样好东西
15:59.505–16:01.505
是什么呢 石油
16:01.505–16:06.505
1974年 美国和全球最大的石油出口国沙特 沙乌地阿拉伯
16:06.505–16:08.665
阿乌地阿拉伯秘密谈成了协议
16:08.665–16:12.645
美国出武器出军队保护沙特阿拉伯
16:12.645–16:15.045
而这个沙特阿拉伯的所有的石油呢
16:15.045–16:16.785
必须用美元结算
16:16.785–16:18.825
沙特立刻就答应了
16:18.825–16:19.905
他一答应
16:19.905–16:22.785
整个石油输出国组织就纷纷跟着答应
16:22.785–16:23.585
从此呢
16:23.585–16:25.125
全世界任何一个国家
16:25.125–16:26.305
只要想开工厂
16:26.305–16:27.145
开汽车
16:27.145–16:27.785
发电
16:27.785–16:29.505
你就必须得买石油
16:29.505–16:31.705
而买石油就必须用美元来结算
16:31.705–16:32.725
结果呢
16:32.725–16:35.425
全球贸易还得继续用美元结算
16:35.425–16:36.225
而且呢
16:36.225–16:41.025
出口强的国家比如东亚这几个收进来的美元比付出去的美元多
16:41.025–16:44.785
美元就年复一年趴在这个国家的银行的账上
16:44.785–16:47.945
这笔积累起来的美元就叫做外汇储备
16:47.945–16:51.205
那你可能会问为什么一定要储备美元呢
16:51.205–16:54.805
生意一结束就把美元换成我自己的货币那不是更好吗
16:54.805–16:56.105
行倒是行
16:56.105–16:59.205
但是一个国家的全球生意哪里有结束的时候呢
16:59.205–17:02.885
又有哪个国家可以全部出口不进口任何一点东西呢
17:02.885–17:05.785
一旦生意结束的时候要是换回自己的货币
17:05.785–17:08.465
那么下一单生意的时候岂不是又得换回来
17:08.465–17:10.085
还要两笔手续费
17:10.085–17:14.485
所以任何一个国家只要有进口站上就必须要储备美元
17:14.485–17:18.785
而国际贸易做得越大的国家外汇储备必然就越多
17:18.785–17:23.865
外汇储备它就是一种保证进口确保收支结算的工具
17:23.865–17:26.765
美元还有第二个功能保卫汇率
17:26.765–17:29.525
当一个国家的货币被市场大量抛售
17:29.525–17:31.465
对外价值急速下跌的时候
17:31.465–17:34.765
这个国家唯一能做的事情就是动用它的外汇储备
17:34.765–17:37.445
在市场上把自己的货币给买回来
17:37.445–17:39.205
那么市场经济的规律就是
17:39.205–17:41.145
卖的多价格就便宜
17:41.145–17:43.285
买的多呢价格就回来了就高
17:43.285–17:45.465
关键时刻用这个外汇储备
17:45.465–17:47.885
也就是美元买回自家的货币
17:47.885–17:49.965
就能撑住自家货币的价格
17:49.965–17:51.705
这个美元储备有多少
17:51.705–17:53.885
就决定着这条防线有多深
17:53.885–17:55.985
好看到这里你知道了
17:55.985–17:57.365
外汇储备果然很重要
17:57.365–18:00.385
也是全国人民辛辛苦苦出口赚来的
18:00.385–18:03.185
那咱们就好好锁在自己国家的银行金库里面
18:03.185–18:04.365
要用的时候就拿
18:04.365–18:06.125
这不是最安全最省事吗
18:06.125–18:08.945
为什么非得要拿去买美国的国债呢
18:08.945–18:11.965
锁在自己银行的金库里面行倒是行
18:11.965–18:13.005
可是这样一来呢
18:13.005–18:15.805
这样大的一笔外汇就没有利息了
18:15.805–18:18.305
哪怕有吃的也是自家的利息
18:18.305–18:20.425
而且别忘了还有个通货膨胀
18:20.425–18:23.765
假设全球每一年平均的通货膨胀是3%
18:23.765–18:25.645
那么1000亿美元的外汇
18:25.645–18:27.705
如果锁在自家的银行不动
18:27.705–18:30.125
美国一年它的实质购买力
18:30.125–18:33.045
就会凭空的蒸发掉30亿美元
18:33.045–18:34.645
那这样肯定不行
18:34.645–18:36.685
我得存到别国银行去
18:36.685–18:38.025
去吃他家的利息
18:38.025–18:40.465
你这样想别的国家也这么想
18:40.465–18:42.245
那么多国家那么多外汇
18:42.245–18:44.985
于是都想存到某一个银行去
18:44.985–18:46.505
去吃他家的利息
18:46.505–18:48.685
可是世界上哪一家银行
18:48.685–18:51.205
装得下这么多美元的外汇储备呢
18:51.205–18:52.905
看来看去最后发现
18:52.905–18:55.285
只有美债市场这条河
18:55.285–18:56.345
它能装得下
18:56.345–18:57.805
还记得我们前面说的
18:57.805–18:58.785
河这个比喻吗
18:58.785–19:00.925
只有这条不断流动的河
19:00.925–19:02.005
它能装得下
19:02.005–19:04.885
第一 美债市场规模足够大
19:04.885–19:06.365
截止到2026年
19:06.365–19:09.685
美国的国债市场的规模高达40万亿美元
19:09.685–19:11.525
全世界的储备加起来
19:11.525–19:13.325
也才十几万亿的量级
19:13.325–19:15.765
所以美债市场这条大河装得下
19:15.765–19:17.525
第二 随时能变现
19:17.525–19:19.825
金融危机以来是一小时计算的
19:19.825–19:21.985
资产必须能立刻卖掉变成现金
19:21.985–19:23.685
而且一次卖几百亿
19:23.685–19:24.685
价格还不能崩
19:24.685–19:27.125
前面说过 美债市场的规模大
19:27.125–19:28.945
就像一条大河水量充足
19:28.945–19:31.705
每天的交易量是千亿级的
19:31.705–19:34.945
你哪怕连续几天抽走个几百亿上千亿
19:34.945–19:37.245
也就是1%到2的这个量级
19:37.245–19:39.085
它的价格不会剧烈变化
19:39.085–19:40.725
第三是法律上可靠
19:40.725–19:42.585
放在美债市场里面的钱
19:42.585–19:43.445
不会被冻结
19:43.445–19:45.245
不会被限制转出
19:45.245–19:46.205
第四呢
19:46.205–19:47.745
还能给你吃利息
19:47.745–19:50.145
那么全世界其他选项呢
19:50.145–19:51.245
我们一个一个来看
19:51.245–19:54.585
看看有没有达到美债这么好使这个量级的
19:54.585–19:55.925
先看德国国债
19:55.925–19:57.245
信用虽然是一流的
19:57.245–19:59.385
但是德国政府借钱太节制了
19:59.385–20:00.445
发的债太少
20:00.445–20:03.345
整个市场的规模是装不下全球的储备的
20:03.345–20:05.025
再看欧元区整体
20:05.025–20:06.805
欧元区没有统一的财政部
20:06.805–20:08.165
各国债券的信用呢
20:08.165–20:08.805
参差不齐
20:08.805–20:11.065
希腊前些年爆发了债务危机
20:11.065–20:11.745
他就证明了
20:11.745–20:13.985
用欧元计价不等于一样安全
20:13.985–20:14.825
第三
20:14.825–20:15.745
看人民币资产
20:15.745–20:17.825
中国对资金的进出境呢
20:17.825–20:18.485
是有管制的
20:18.485–20:19.025
要审批
20:19.025–20:20.305
万一危机时刻
20:20.305–20:21.545
不能自由的取出来
20:21.545–20:23.025
那岂不是灭顶之灾吗
20:23.025–20:24.425
第四看黄金
20:24.425–20:25.585
黄金没有利息
20:25.585–20:26.125
而且呢
20:26.125–20:27.785
市场装不下这么大的量
20:27.785–20:29.525
几千亿美元级别
20:29.525–20:34.425
买入黄金或者卖出黄金会直接把这个金价推出剧烈波动
20:34.425–20:36.285
就会变成买的时候贵
20:36.285–20:37.905
卖的时候价格崩
20:37.905–20:38.745
不好搞
20:38.745–20:41.165
第五再来看瑞士法拉昂或者日月
20:41.165–20:42.625
货币本身可靠
20:42.625–20:44.325
但是市场规模也太小了
20:44.325–20:46.485
比美债小一到两个数量级
20:46.485–20:49.225
看来看去美债就成了唯一的选项
20:49.225–20:52.345
那么这个唯一选项唯一到了什么程度呢
20:52.345–20:53.865
有一个最极端的实测
20:53.865–20:56.405
2008年全球爆发金融危机
20:56.405–20:59.505
美国房贷市场和美国的银行搞出了这个问题
20:59.505–21:01.365
美国是这场危机的源头
21:01.365–21:02.325
那叫常理
21:02.325–21:05.145
全世界的资金应该赶紧逃离美国才对
21:05.145–21:07.905
但是实际情况恰恰相反
21:07.905–21:10.965
美国资金恐慌性的卖掉手里面的各种资产
21:10.965–21:12.785
换成的东西是什么呢
21:12.785–21:13.745
恰恰是美债
21:13.745–21:16.625
美债价格不跌反而涨了
21:16.625–21:18.385
危机是美国引起的
21:18.385–21:21.305
避难的资金却涌向美国政府的债券
21:21.305–21:24.005
你看就是在这么极端的时刻
21:24.005–21:26.325
全世界唯一信任的还是美债
21:26.325–21:28.065
找不到第二个地方可以去
21:28.065–21:30.825
所以这里来修正第三个普遍的误解
21:30.825–21:32.725
一般人以为各国买美债
21:32.725–21:34.985
是因为看好美国信任美国
21:34.985–21:35.705
不对
21:35.705–21:38.285
实际上主要动机是各国的储备
21:38.285–21:40.025
它需要一个存放的地方
21:40.025–21:43.445
而全世界找不到第二个比美债更适合的选项了
21:43.445–21:46.645
这就造成了很多国家一边公开批评美国
21:46.645–21:48.705
一边继续买美国国债
21:48.705–21:49.885
这么一个奇特景象
21:49.885–21:51.285
不是各国虚伪
21:51.285–21:52.825
是没有更好的选项了
21:52.825–21:54.665
那把这个逻辑推到底
21:54.665–21:56.645
会得到一个听起来很刺耳的结论
21:56.645–21:58.885
全球金融体系的真实困境
21:58.885–22:00.665
从来不是因为美债太多
22:00.665–22:03.165
而是够安全的资产太少
22:03.165–22:05.645
这句话听起来像是在替美国辩护
22:05.645–22:07.785
所以要补充一个很少人知道的事实
22:07.785–22:08.885
20多年前
22:08.885–22:11.425
美国政府连续几年财政有盈余
22:11.425–22:13.565
又一次想要还清美债
22:13.565–22:15.405
还着还着发现不对劲
22:15.405–22:16.665
于是就找了经济学家
22:16.665–22:19.145
认真研究了国债清零会怎样
22:19.145–22:22.505
结果发现清零之后会引发系统新的风险
22:22.505–22:24.465
这一期我专门讲过
22:24.465–22:27.425
有兴趣你看完本片再去我频道找来详细看
22:27.425–22:29.665
好到这里你会发现
22:29.665–22:32.265
美债这个体系看起来还挺好啊
22:32.265–22:34.645
本金一直在滚利息也一直在付
22:34.645–22:37.605
买家呢也是自己的真实需求离不开
22:37.605–22:38.985
很完美对不对
22:38.985–22:41.005
确实一度很完美
22:41.005–22:42.585
尤其是美债借来的钱
22:42.585–22:44.825
花对地方能钱生钱的时候
22:44.825–22:46.745
哪怕付掉再多的利息
22:46.745–22:48.585
家底还是会越来越厚
22:48.585–22:51.245
但是呢万一美债借来的钱
22:51.245–22:53.125
花的地方不能够钱生钱了
22:53.125–22:54.905
事情就会走向反面
22:54.905–22:56.145
你肯定就会问
22:56.145–22:59.045
那美债借来的钱都花到哪去了呢
22:59.045–23:01.645
花在哪的钱才能钱生钱
23:01.645–23:04.045
花去哪有没有这个效果呢
23:04.418–23:08.018
我們來看看美國200年的借債花錢史。
23:08.018–23:09.018
19世紀,
23:09.018–23:11.818
聯邦和各州政府開始大筆借錢。
23:11.818–23:12.888
原來幹嘛呢?
23:12.888–23:13.602
修運河、
23:13.602–23:14.315
修鐵路。
23:14.315–23:16.277
這些基礎設施建成之後,
23:16.277–23:17.348
貿易擴大了,
23:17.348–23:18.418
經濟成長了,
23:18.418–23:20.418
税收大幅增加了
23:20.418–23:23.818
轻而易举的就消化掉了债务本金加利息
23:23.818–23:26.018
美国家底越来越厚
23:26.018–23:26.918
二战之后呢
23:26.918–23:28.818
联邦政府又继续借钱
23:28.818–23:30.018
这一次是干嘛呢
23:30.018–23:31.518
修洲际公路系统
23:31.518–23:33.818
最后公路网遍布全国
23:33.818–23:35.518
运输成本大幅下降
23:35.518–23:37.218
制造业也飞快的成长
23:37.218–23:40.218
再次轻而易举的覆盖了债务本金加利息
23:40.218–23:41.718
这一次又赢了
23:41.718–23:43.018
到了冷战时期
23:43.018–23:45.318
美国联邦政府又大量借钱
23:45.318–23:46.118
干嘛呢
23:46.118–23:47.618
这次是投入军事科研
23:47.618–23:50.518
后来的互联网啊太空卫星啊GPS啊
23:50.518–23:52.558
都是那时候预算的副产品
23:52.558–23:55.058
这些产业有多赚钱大家都清楚了
23:55.058–23:58.318
发现没有这类的建债花的钱花的地方
23:58.318–23:59.198
它有个共同点
23:59.198–24:02.598
它们都能让未来能收到的税变多
24:02.598–24:05.958
等于是借钱让自己变强了
24:05.958–24:08.718
债越借还债的能力反而越强
24:08.718–24:11.158
那后来呢后来情况变了
24:11.158–24:13.658
最近15年美国新增的债务
24:13.658–24:15.838
主要留下了另外三个地方
24:15.838–24:18.158
第一 社会保障和医疗支出
24:18.158–24:19.778
美国人口逐步老化
24:19.778–24:22.858
领退休金和用医疗保险的人逐年增多
24:22.858–24:25.058
政府就要支付更多的钱
24:25.058–24:27.798
第二 花在两次危机救助上
24:27.798–24:30.458
2008年的金融危机和2020年的疫情
24:30.458–24:32.938
两轮大规模的财政投放
24:32.938–24:34.998
而比涨此消的是第三
24:34.998–24:37.258
收入端反而变小了
24:37.258–24:39.278
因为几轮减税之后
24:39.278–24:42.838
美国政府税收占经济的比例下降了
24:43.178–24:45.778
你会说 可是这三类支出都非常必要
24:45.778–24:46.498
没错
24:46.498–24:48.458
不仅非常必要还很正当
24:48.458–24:50.398
救助避免了大萧条重演
24:50.398–24:53.118
养老和医疗是社会对老人的承诺
24:53.118–24:55.318
减税可以促进经济增长
24:55.318–24:57.938
但是他们在财务上都有个共同特征
24:57.938–25:00.898
他们不直接产生未来的税收
25:00.898–25:03.698
而且这种支出结构里面还有个重要特征
25:03.698–25:04.318
什么特征
25:04.318–25:06.538
就是一旦结构化
25:06.538–25:08.658
它就是刚性的很难逆转
25:08.658–25:10.958
痛楚的来说就是掉不了头了
25:10.958–25:11.858
什么意思呢
25:11.858–25:14.058
美国联邦政府的支出它分两类
25:14.058–25:17.218
一类是每年需要国会投票批准的
25:17.218–25:19.218
比如国防教育科研
25:19.218–25:21.398
另一类是按照法律自动执行
25:21.398–25:23.838
不需要任何人投票都会花出去的
25:23.838–25:24.818
是哪一些呢
25:24.818–25:27.898
就是刚才说的社保医保加上利息
25:27.898–25:30.418
这一部分的支出到底有多大呢
25:30.418–25:31.818
到了2026年8月
25:31.818–25:33.598
自动执行的支出部分
25:33.598–25:36.618
已经占到联邦总支出的六成以上
25:36.618–25:38.698
而且随着人口老化
25:38.698–25:40.698
以后还会肉眼可见的上升
25:40.698–25:43.138
这就是所谓的结构刚性
25:43.138–25:46.198
它意味着就算今天打破头的两党
25:46.198–25:48.358
明天突然达成共识要削解开支
25:48.358–25:52.178
那能削解的部分就只剩下那个不到四成的那部分
25:52.178–25:53.918
就是国防教育科研
25:53.918–25:56.438
而把那不到四成都砍光
25:56.438–25:58.078
都填不平每年的赤字
25:58.078–25:59.618
但是这部分能砍吗
25:59.618–26:00.378
能砍多少
26:00.378–26:02.198
想想都不太现实
26:02.198–26:06.578
所以到这里就要进行第四个误解误读的修正了
26:06.578–26:08.778
有人说美国借钱是发展经济
26:08.778–26:10.758
也有人说美国借钱是挥霍
26:10.758–26:12.758
这两种说法都不够准确
26:12.758–26:13.818
准确的描述是
26:13.818–26:15.358
美国借来的钱就是国债
26:15.358–26:16.138
它流向的地方
26:16.138–26:17.618
在过去几十年里
26:17.618–26:19.098
从能扩大税级的项目
26:19.098–26:22.458
逐渐转移到了维持现状的项目上
26:22.458–26:24.538
这会带来一个什么后果呢
26:24.538–26:25.338
后果就是
26:25.338–26:27.358
美国还债能力的增长
26:27.358–26:29.618
追不上债务成本的增长了
26:29.618–26:30.998
那么顺理成章的
26:30.998–26:31.938
下一个问题就来了
26:31.938–26:33.638
美债这么搞下去
26:33.638–26:35.738
它的上限到底在哪里呢
26:35.738–26:37.418
有些朋友立刻会问
26:37.418–26:39.178
美国不是有个债务上限吗
26:39.178–26:40.358
新闻里面过段时间
26:40.358–26:41.578
就会报道一次
26:41.578–26:44.118
两党因为这个债务上限吵架了
26:44.118–26:44.958
政府快没钱了
26:44.958–26:45.638
要违约了
26:45.638–26:46.758
全球都很紧张
26:46.758–26:49.018
但是到最后一刻都会达成协议
26:49.018–26:50.898
上限提高接大欢喜
26:50.898–26:52.198
要澄清一下
26:52.198–26:54.498
这个法定的债务上限
26:54.498–26:56.778
它是美国国会在1939年的时候
26:56.778–26:58.798
给自己立的一项规矩
26:58.798–27:00.718
规定财政部借债的总额
27:00.718–27:02.218
不能超过某个数字
27:02.218–27:03.758
听起来很严格对吧
27:03.758–27:04.998
但是你看实际实行
27:04.998–27:07.238
从1960年到今天
27:07.238–27:10.558
这个债务上限它被调高暂停修改了
27:10.558–27:11.338
多少次呢
27:11.338–27:12.718
大约80次
27:12.718–27:14.778
平均下来一年都不止一次
27:14.778–27:18.098
一个每次碰到就会往上调的天花板
27:18.098–27:21.158
你说它算不算那个固定的刚性的天花板呢
27:21.158–27:24.358
所以到这里进行第五个误解误读的修正
27:24.358–27:27.258
美国政治新闻里面的债务上限危机
27:27.258–27:29.338
本质上它不是财务危机
27:29.338–27:30.958
而是政治博弈
27:30.958–27:33.898
两党都知道上限最后一定会提高
27:33.898–27:36.638
因为不提高后果谁也承担不起
27:36.638–27:38.358
那他们吵什么呢
27:38.358–27:39.798
吵的是在这个提高过程中
27:39.798–27:42.358
能从对方那里换到什么条件
27:42.358–27:44.418
这出戏演了几十年了
27:44.418–27:45.918
剧本都没怎么变过
27:45.918–27:47.458
注意 说它是戏
27:47.458–27:49.598
不等于说它完全没有后果
27:49.598–27:51.518
2011年那次债务危机
27:51.518–27:54.278
两党僵持到最后几天才达成协议
27:54.278–27:55.878
结果标准普尔历史上
27:55.878–27:57.818
第一次调低了美国的信用评级
27:57.818–28:00.098
2023年又是一次争吵
28:00.098–28:02.058
惠玉也降低了美国评级
28:02.058–28:05.778
2025年穆迪也降低了美国的信用评级
28:05.778–28:07.258
三大评级机构
28:07.258–28:09.858
全部都不再给美国最高评级了
28:09.858–28:12.498
在那之后虽然天没有塌下来
28:12.498–28:13.978
美债照样卖得出去
28:13.978–28:16.898
但这些降级就像是体检报告上
28:16.898–28:18.498
一次次出现的异常指标
28:18.498–28:20.018
还没有发展到疾病
28:20.018–28:22.438
但是异常已经记录在案了
28:22.438–28:25.258
那么真正的上限又是什么呢
28:25.258–28:27.518
真正的上限它不是一个具体数字
28:27.518–28:29.678
很多人以为存在某条线
28:29.678–28:32.238
比如债务达到GDP的100%
28:32.238–28:33.538
150% 200%
28:33.538–28:34.758
一过线就会炸
28:34.758–28:36.458
但现实不支持这个说法
28:36.458–28:37.818
截止2026年9月
28:37.818–28:40.238
美国债务约占GDP的125%
28:40.238–28:43.598
超过了二战结束时候的106的历史高峰
28:43.598–28:44.398
没有报
28:44.398–28:47.618
再看日本债务占到了GDP的超过200%
28:47.618–28:49.078
是美国的将近两倍
28:49.078–28:50.038
也没有报
28:50.038–28:53.618
日本的国债利率还长期是全世界最低的之一
28:53.618–28:55.378
反过来历史上有些国家
28:55.378–28:58.358
债务只占GDP的40%50%就报了
28:58.358–28:59.598
比如一些拉美国家
28:59.598–29:02.038
所以决定这个生死的
29:02.038–29:04.318
不是债务数字本身比例本身
29:04.318–29:05.278
那是什么
29:05.278–29:06.498
是三个条件
29:06.498–29:07.698
我们一个一个来看
29:07.698–29:08.758
第一个条件
29:08.758–29:09.778
这个债啊
29:09.778–29:12.478
它是不是用自己发行的货币计价的
29:12.478–29:14.118
日本欠的是日元
29:14.118–29:15.698
美国欠的是美元
29:15.698–29:17.678
都是自己能发行的货币
29:17.678–29:19.538
技术上永远付得出来
29:19.538–29:21.758
而爆掉的那些国家呢
29:21.758–29:22.918
欠的往往是美元
29:22.918–29:24.678
本国货币一贬值
29:24.678–29:26.718
债务负担立刻就翻倍
29:26.718–29:27.758
这才是死穴
29:27.758–29:29.118
这是第一个条件
29:29.118–29:30.058
第二个条件
29:30.058–29:31.658
每年付利息的钱
29:31.658–29:33.258
占政府收入的比例
29:33.258–29:34.578
这是核心指标
29:34.578–29:37.558
你想啊债务本金可以永远的滚动
29:37.558–29:38.438
永远不用还清
29:38.438–29:39.338
但利息不行
29:39.338–29:42.418
利息是每年真金白银要付出去的
29:42.418–29:43.778
只要利息付得起
29:43.778–29:45.518
那这条河就能一直留
29:45.518–29:47.078
利息要是付不起呢
29:47.078–29:48.658
游戏就会真正结束
29:48.658–29:51.678
那美国现在的利息负担是个什么水平呢
29:51.678–29:53.358
这里有一个标志性的变化
29:53.358–29:55.018
就发生在2026年
29:55.018–29:57.098
美国联邦政府一年要付的利息
29:57.098–29:58.518
已经达到一兆
29:58.518–30:00.258
也就是一万亿美元的这个量级
30:00.258–30:02.918
历史上第一次超过了它的国防开支
30:02.918–30:06.058
要知道美国的国防开支是全球第一的
30:06.058–30:08.158
比后面好几个国家加起来都还多
30:08.158–30:11.558
而现在光是付这个国债的利息就超过了它
30:11.558–30:13.498
为什么利息会涨得这么快呢
30:13.498–30:14.578
两个原因叠加
30:14.578–30:16.898
一 债务总量在增加
30:16.898–30:18.018
这很好理解
30:18.018–30:20.378
第二呢 是利率在涨
30:20.378–30:22.858
每债每一周都在借薪还救
30:22.858–30:23.598
这意味着什么
30:23.598–30:26.698
意味着以前那种低利率时代借的旧债
30:26.698–30:27.538
到期之后呢
30:27.538–30:30.358
要用现在的高利率的新债去替换
30:30.358–30:32.658
美国联邦债务的平均利率
30:32.658–30:34.578
前几年还在1.5%左右
30:34.578–30:36.158
截至2026年8月
30:36.158–30:38.058
已经升到了3%以上
30:38.058–30:39.978
同样的债务总量
30:39.978–30:41.938
利息成本就直接翻倍了
30:57.320–31:00.260
都在对美国的信用进行一次投票
31:00.260–31:02.840
要是买家很多出价很踊跃
31:02.840–31:05.100
那么利率自然就会被压得很低
31:05.100–31:06.840
说明信任还在很稳固
31:06.840–31:08.800
买家要是兴趣下降了
31:08.800–31:10.640
压力就来到美国财政部这边了
31:10.640–31:11.460
那怎么办呢
31:11.460–31:13.580
财政部就必须提高利率
31:13.580–31:15.340
才能把这个债给卖出去
31:15.340–31:16.580
这意味着什么呢
31:16.580–31:18.760
就意味着全世界在对美国财政部说
31:18.760–31:20.760
我钱还可以继续借给你
31:20.760–31:22.380
但是你得多付给我利息
31:22.380–31:24.400
因为我没有以前那么放心了
31:24.400–31:26.700
所以把这三个条件加起来
31:26.700–31:27.360
答案就出来了
31:27.360–31:29.280
美债真正的上线在哪里
31:29.280–31:30.460
它不是一个数字
31:30.460–31:32.400
而是一条动态的边界
31:32.400–31:34.640
它是由利息占收入的比例
31:34.640–31:35.820
还有买家的意愿
31:35.820–31:36.740
共同决定的
31:36.740–31:38.320
而且每个星期
31:38.320–31:40.380
都在被重新测量这个边界
31:40.380–31:42.400
这个边界虽然是动态的
31:42.400–31:44.120
但是趋势却是明显的
31:44.120–31:45.820
因为利息负担在加重
31:45.820–31:47.340
那么最后的问题来了
31:47.340–31:49.120
也是所有人最想问的
31:49.120–31:50.240
这么一直借下去
31:50.240–31:51.900
最后到底会怎么样呢
31:51.900–31:53.040
先说结论
31:53.040–31:53.860
可能会让一些
31:53.860–31:55.680
期待大场面的观众失望
31:55.680–31:57.820
最后的结局不是爆炸
31:57.820–31:59.020
而是稀释
31:59.020–32:00.440
为什么这么说呢
32:00.440–32:02.300
我们先把其他可能的结局
32:02.300–32:04.040
一个一个的推演一遍
32:04.040–32:05.260
第一种可能的结局
32:05.260–32:06.500
美国正面违约
32:06.500–32:08.880
就是美国公开宣布债我不还了
32:08.880–32:10.500
这种可能性接近于零
32:10.500–32:11.380
为什么呢
32:11.380–32:12.960
不是因为美国讲道德
32:12.960–32:14.560
是因为完全没必要
32:14.560–32:15.660
前面多次讲过
32:15.660–32:17.700
美债是以美元计价的
32:17.700–32:19.460
美国永远印得出美元
32:19.460–32:21.560
一个永远印得出钱的人
32:21.560–32:22.960
为什么还要赖账呢
32:22.960–32:24.720
赖账的代价是哈密尔顿
32:24.720–32:27.060
攒了200多年的信用瞬间归零
32:27.060–32:28.400
而收益也是零
32:28.400–32:31.240
没有人会做这种代价无穷大
32:31.240–32:32.420
而收益为零的事情
32:32.420–32:33.540
第二种可能
32:33.540–32:35.640
靠经济成长把债务消化掉
32:35.640–32:37.240
这是最理想的结果
32:37.240–32:39.780
而且美国历史上还真的走通过一次
32:39.780–32:41.060
二战结束的时候
32:41.060–32:43.780
美国债务占GDP高达106%
32:43.780–32:45.780
但是到了1974年
32:45.780–32:47.860
这个比例居然降到了23%
32:47.860–32:49.000
怎么做到呢
32:49.000–32:51.020
1945年到1974年
32:51.020–32:52.080
这个30年里面
32:52.080–32:53.600
经济高速成长
32:53.600–32:54.880
税收也跟着涨
32:54.880–32:55.940
债务数字呢
32:55.940–32:57.080
虽然也在涨
32:57.080–32:58.700
但相对于整个经济而言
32:58.700–33:00.800
它的涨幅就变得微不足道了
33:00.800–33:02.820
这就是我们前面讲的逻辑
33:02.820–33:05.500
借来的钱花在能前升钱的地方
33:05.500–33:06.620
债务就不是问题
33:06.620–33:09.080
但是也正如前面所讲的
33:09.080–33:11.780
今天美国的支出结构已经变了
33:11.780–33:15.760
六成以上是自动执行给养老医疗和利息的钱
33:15.760–33:16.960
那有人会说
33:16.960–33:19.320
最近几年人工智能不是成长得特别快吗
33:19.320–33:21.320
支撑起了美国经济一路走强吗
33:21.320–33:24.080
虽然我对此也是一定程度上的审视乐观
33:24.080–33:28.480
但是光靠人工智能能不能让美国再次走通这条路
33:28.480–33:30.600
重演我们前文所说的二战之后
33:30.600–33:32.380
经济高速成长之路
33:32.380–33:34.100
我们这里的不做预测
33:34.100–33:37.100
只是展示这种可能性交给时间来验证
33:37.100–33:38.760
这是第二种可能
33:38.760–33:39.600
第三种可能
33:39.600–33:42.000
也是历史上大国处理债务
33:42.000–33:44.260
最常用也是最隐蔽的一条路
33:44.260–33:45.340
是什么呢
33:45.340–33:48.360
是用通货膨胀来稀释债务
33:48.360–33:50.040
这条路的逻辑是这样子的
33:50.040–33:51.540
债务是明目金额
33:51.540–33:52.620
借的时候写多少
33:52.620–33:54.160
还的时候就还多少
33:54.160–33:55.020
一分不少
33:55.020–33:57.420
但是如果这期间物价涨了
33:57.420–33:59.300
钱的购买力跌了呢
33:59.300–34:00.180
举个例子
34:00.180–34:01.880
30年前借你100块
34:01.880–34:04.280
30年后如注奉还100块
34:04.280–34:05.700
本金利息一分钱不差
34:05.700–34:07.180
账面上清清白白了
34:07.180–34:09.720
但是30年前的100块能买的东西
34:09.720–34:11.340
和今天100块能买的东西
34:11.340–34:12.140
是一回事吗
34:12.140–34:12.960
差得远了
34:12.960–34:14.960
债主拿回了全部的钱
34:14.960–34:16.880
却拿不回全部的购买力
34:16.880–34:18.560
差额去哪里了呢
34:18.560–34:22.040
被通胀悄悄转移给了这个接款人
34:22.040–34:23.320
前面说过
34:23.320–34:26.460
付不付得出来钱和付出来的钱值多少钱
34:26.460–34:27.380
是两回事
34:27.380–34:29.400
说的就是这个道理
34:29.400–34:30.240
二战之后
34:30.240–34:31.860
美国那次成功的消化债务
34:31.860–34:33.560
靠的其实是两条路
34:33.560–34:35.860
一条路前面讲过了经济成长
34:35.860–34:36.980
另外一条路呢
34:36.980–34:40.560
就是温和的通胀加上人为压低利率
34:40.560–34:43.380
让债主拿到的利息追不上物价
34:43.380–34:45.840
在学术上这叫金融意志
34:45.840–34:46.460
说白了
34:46.460–34:50.340
就是让全体债主每年默默承受一点小损失
34:50.340–34:51.840
几十年下来
34:51.840–34:53.700
债整体上就轻了
34:53.700–34:54.700
注意啊
34:54.700–34:56.500
这条路的关键词是温和
34:56.500–34:58.880
每年2%、3%的通货膨胀
34:58.880–34:59.880
这个债主呢
34:59.880–35:00.480
虽然吃亏
35:00.480–35:01.940
但吃亏吃的不多
35:01.940–35:02.760
也就忍了
35:02.760–35:04.720
因为他们没有更好的地方
35:04.720–35:06.640
可以去消化他们的这个储备
35:06.640–35:08.920
但如果通货膨胀失控了呢
35:08.920–35:11.520
就回到本篇开头的大陆币那个故事
35:11.520–35:12.820
印钱印成了废纸
35:12.820–35:14.520
所以美国走这条路啊
35:14.520–35:16.200
走的就是一条钢丝绳
35:16.200–35:18.480
稀释要是稀释的太慢了
35:18.480–35:19.500
债务问题解决不了
35:19.500–35:21.120
可是如果稀释的太快了
35:21.120–35:23.260
债主是会集体跑掉的
35:23.260–35:25.080
200年的信用就崩塌了
35:25.080–35:26.600
那么第四种可能
35:26.600–35:28.340
债主真的会跑掉吗
35:28.340–35:30.460
这里就要修正第七个误解
35:30.460–35:32.360
也是流量新闻最爱做的文章
35:32.360–35:33.220
是什么呢
35:33.220–35:34.680
某某国家抛售美债
35:34.680–35:36.540
美元霸权崩溃在即
35:36.540–35:37.960
是不是这样呢
35:37.960–35:38.860
我们来看事实
35:38.860–35:41.280
中国从2013年的最高点
35:41.280–35:42.540
开始减持美债
35:42.540–35:44.480
到今天已经减了一半以上
35:44.480–35:45.960
占美债总量的比例
35:45.960–35:49.620
已经从最高点的8%降到1.6%左右
35:49.620–35:51.580
十几年美债崩了吗
35:51.580–35:52.080
没有
35:52.080–35:52.940
为什么呢
35:52.940–35:55.600
回到前面我们所讲的那条河的那个画面
35:55.600–35:57.340
美债市场上一天的交易量
35:57.340–35:58.920
就是千亿美元的这个级别
35:58.920–36:00.720
任何一个国家的减持
36:00.720–36:02.040
摊到十几年里面
36:02.040–36:04.280
也就是像从大河里面摇水
36:04.280–36:04.800
河面
36:04.800–36:06.420
连个水位变化都看不出来
36:06.420–36:08.080
而且前面还讲过
36:08.080–36:09.460
卖掉美债的钱
36:09.460–36:10.800
它总得有地方去
36:10.800–36:11.900
去哪了呢
36:11.900–36:13.960
全世界仍然找不到第二个
36:13.960–36:15.440
可以装得下那么多钱的地方
36:15.440–36:18.760
所以真实世界正在发生的不是抛售
36:18.760–36:20.400
而是另外一个慢得多
36:20.400–36:21.760
但是更值得注意的过程
36:21.760–36:23.580
就是全球其他国家的央行
36:23.580–36:25.680
在逐年的增加黄金储备
36:25.680–36:28.580
美元在全球外汇储备中的这个占比
36:28.580–36:30.480
从20年前的7成以上
36:30.480–36:32.720
缓慢降到了6成以下
36:32.720–36:33.740
注意这个词
36:33.740–36:35.460
缓慢但是持续
36:35.460–36:36.620
这不是崩塌
36:36.620–36:37.880
这是慢慢的侵蚀
36:37.880–36:38.480
好
36:38.480–36:40.420
我们把这四种可能性放在一起
36:40.420–36:42.460
就能看清楚最后的景象了
36:42.460–36:44.460
正面违约美国不会发生
36:44.460–36:47.800
成长消化对美国来说有可能部分有效
36:47.800–36:50.760
通胀息事这个债务正在进行
36:50.760–36:51.940
每天都在进行
36:51.940–36:52.900
而在这个过程中
36:52.900–36:54.280
美债作为最安全的资产
36:54.280–36:55.500
作为最大的储备
36:55.500–36:57.440
它确实是在逐渐的被侵蚀
36:57.440–36:59.840
这个过程也是在缓慢推进的
36:59.840–37:02.380
所以回答美债最后会怎样
37:02.380–37:06.020
答案大概率不会像很多人等着看的那种崩盘
37:06.020–37:08.140
更大概率的剧本应该是这样
37:08.140–37:11.480
利息占美国联邦的支出比例一年年上升
37:11.480–37:13.680
会挤压国防教育科研
37:13.680–37:14.980
这些能动的开支
37:14.980–37:16.540
而美元的购买力呢
37:16.540–37:17.760
一年年被稀释
37:17.760–37:19.160
全世界的债主呢
37:19.160–37:21.180
一边抱怨一边继续持有
37:21.180–37:24.100
同时一点点的增加黄金和其他资产
37:24.100–37:25.580
美国的建债成本
37:25.580–37:27.741
美國的建債成本一年年的抬高,
37:27.741–37:28.667
直到某一天,
37:28.667–37:33.605
政治上不得不做出今天不願意去做的那個選擇就是加稅或者是宣解福利。
37:33.605–37:34.222
要么呢,
37:34.222–37:35.920
只能去接受更高的從長。
37:35.920–37:40.020
这是一场漫长的所有人共同分担成本的消耗
37:40.020–37:42.200
谁在分担这些成本呢
37:42.200–37:43.220
是这些人
37:43.220–37:46.760
第一呢持有美元的人分摊购买力的损失
37:46.760–37:48.600
第二呢持有美债的人
37:48.600–37:51.840
却分摊这个利息和通货膨胀的差额损失
37:51.840–37:56.140
第三呢美国的纳税人分摊越来越重的利息支出
37:56.140–37:59.200
你看这场全世界最大的债务游戏
37:59.200–38:02.460
最后的买单方式不是某一方血本无归
38:02.460–38:06.360
而是所有的参与方每年都被切走那薄薄的一片
38:06.360–38:10.000
好 讲到这里关于美债的具体内容讲完了
38:10.000–38:12.940
未来一段时间关于美债的新闻肯定还有很多
38:12.940–38:15.720
那么我们怎么样来看待这个新闻
38:15.720–38:17.120
让自己看得更明白呢
38:17.120–38:20.460
有一套简单的过滤器叫三看三不看
38:20.460–38:23.240
请注意这里的看的意思是特别关注的意思
38:23.240–38:25.280
先说三个不用特别关注的
38:25.280–38:26.260
三个不用看的
38:26.260–38:28.740
第一 美债总额在创新高
38:28.740–38:29.540
不用看
38:29.540–38:32.160
这是一个永远在滚动增长的数字
38:32.160–38:33.840
每个月都是历史新高
38:33.840–38:34.860
真要看呢
38:34.860–38:36.560
就看它和GDP的比例
38:36.560–38:38.560
看利息和税收的比例
38:38.560–38:40.200
比例才有信息量
38:40.200–38:41.760
但是绝对数字并没有
38:41.760–38:43.280
第二不用看的是
38:43.280–38:45.280
债务上线又要谈判了
38:45.280–38:46.360
美国要违约了
38:46.360–38:47.180
不用紧张
38:47.180–38:47.860
前面讲过
38:47.860–38:48.620
这出戏呢
38:48.620–38:50.820
从1960年代演到今天
38:50.820–38:52.160
已经演了80次了
38:52.160–38:53.880
结果全部都一样
38:53.880–38:54.920
第三个不用看的是
38:54.920–38:56.480
某国抛售美债
38:56.480–38:57.400
也不用慌
38:57.400–38:58.720
先去看一看
38:58.720–39:01.420
它在美债总量里面的比例是多少
39:01.420–39:03.900
再想想那条河的这个画面
39:03.900–39:06.960
你就知道一般情况下是翻不起多大浪花的
39:06.960–39:11.180
而三个真要看就是重点要关注的是什么呢
39:11.180–39:13.600
第一看拍卖也就是美国国债的发行
39:13.600–39:18.240
如果哪一天美国国债的这种发行出现明显的需求不足
39:18.240–39:21.880
需要大幅提高利率才能勉强卖完甚至流标
39:21.880–39:23.300
这就是真的信号
39:23.300–39:27.580
因为这就意味着全世界每周一次的信任投票投出了不信任票
39:27.580–39:32.640
第二要看美债的长期利率和通货膨胀的差是多少
39:32.640–39:37.000
如果长期美债利率持续大幅高于通货膨胀和成长
39:37.000–39:38.360
能解释的水平
39:38.360–39:41.460
说明债主们开始要求不信任溢价了
39:41.460–39:43.920
他们在用价格让美国来多出成本
39:43.920–39:46.580
第三个要看的是看美债的利息
39:46.580–39:47.980
占美国财政收入的比例
39:47.980–39:49.800
这个数字每年都会公布
39:49.800–39:52.280
要看它是稳定还是加速上升
39:52.280–39:56.220
直接反映美债这条河的水位离警戒线还有多远
39:56.220–39:58.240
这三个信号都有一个共同点
39:58.240–39:59.460
它们都不是观点
39:59.460–40:01.720
是价格和数据骗不了人
40:01.720–40:03.240
新闻的标题可以夸张
40:03.240–40:05.040
但是拍卖的结果它不会说谎
40:05.040–40:07.740
好 这就是美债的完整故事了
40:07.740–40:08.720
看懂了它
40:08.720–40:11.180
你就看懂了现代国家信用的底层逻辑
40:11.180–40:13.940
就再也不会被任何一条美债要崩
40:13.940–40:15.180
某国的国债要崩
40:15.180–40:16.360
这种标题牵着走了
40:16.360–40:18.420
好 如果这期节目对你有帮助
40:18.420–40:19.740
欢迎你订阅和转发
40:19.740–40:20.880
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我们下期再见
0:00.000–0:01.709
zh假如有這麼一個人,
假如有這麼一個人,
0:01.709–0:02.659
zh常年欠錢,
常年欠錢,
0:02.659–0:04.558
zh欠的還比自己賺得多,
欠的還比自己賺得多,
0:04.558–0:06.078
zh還天天見心還救,
還天天見心還救,
0:06.078–0:07.977
zh就是不肯把欠債還清。
就是不肯把欠債還清。
0:07.977–0:09.686
zh你覺得他會怎麼樣?
你覺得他會怎麼樣?
0:09.686–0:11.016
zh常識不外乎是,
常識不外乎是,
0:11.016–0:13.105
zh銀行會把他列入黑名單,
銀行會把他列入黑名單,
0:13.105–0:14.624
zh因為怕再借給他,
因為怕再借給他,
0:14.624–0:16.334
zh本金就要血本無歸。
本金就要血本無歸。
0:16.334–0:18.613
zh債主也會天天盯著他還錢,
債主也會天天盯著他還錢,
0:18.613–0:20.892
zh生怕他哪天突然崩盤跑路。
生怕他哪天突然崩盤跑路。
0:20.892–0:22.791
zh但是在國際金融市場,
但是在國際金融市場,
0:22.791–0:24.501
zh有這麼一個借款人,
有這麼一個借款人,
0:24.501–0:26.400
zh完全打破了這種常識。
完全打破了這種常識。
0:26.400–0:30.760
zh美国政府的欠债也是早就超过一年的GDP了
美国政府的欠债也是早就超过一年的GDP了
0:30.760–0:33.060
zh欠债的绝对金额更是全球第一
欠债的绝对金额更是全球第一
0:33.060–0:35.100
zh还天天借金还旧
还天天借金还旧
0:35.100–0:36.920
zh就是不把欠债还清
就是不把欠债还清
0:36.920–0:39.600
zh可神奇的是没有人催他还钱
可神奇的是没有人催他还钱
0:39.600–0:44.280
zh而且想借给他的钱比他想要借的还要多得多
而且想借给他的钱比他想要借的还要多得多
0:44.280–0:46.100
zh全世界最聪明最有钱的人
全世界最聪明最有钱的人
0:46.100–0:47.960
zh甚至排着队要把钱借给他
甚至排着队要把钱借给他
0:47.960–0:49.680
zh这还不是一次两次
这还不是一次两次
0:49.680–0:51.300
zh几十年都是这样
几十年都是这样
0:51.300–0:52.920
zh这又是个什么逻辑呢
这又是个什么逻辑呢
0:52.920–0:54.580
zh每次听到美国负债
每次听到美国负债
0:54.580–0:57.920
zh几十万亿又创新高的这种新闻的时候
几十万亿又创新高的这种新闻的时候
0:57.920–1:00.600
zh你是不是都有一种困惑不解的感觉
你是不是都有一种困惑不解的感觉
1:00.600–1:03.860
zh新闻里面还经常说美债危险了危险了
新闻里面还经常说美债危险了危险了
1:03.860–1:06.520
zh但是从来没有见谁催美国还钱
但是从来没有见谁催美国还钱
1:06.520–1:09.060
zh美国凭什么就能欠那么多债呢
美国凭什么就能欠那么多债呢
1:09.060–1:10.760
zh借来的钱花哪去了
借来的钱花哪去了
1:10.760–1:13.720
zh就这么一直借就没有个上限的吗
就这么一直借就没有个上限的吗
1:13.720–1:16.380
zh真要这么一直借到最后它会怎么样
真要这么一直借到最后它会怎么样
1:16.380–1:18.540
zh今天我们就做一件事情
今天我们就做一件事情
1:18.540–1:20.260
zh从最底层开始
从最底层开始
1:20.260–1:23.340
zh把美债这种东西一层一层拆开来
把美债这种东西一层一层拆开来
1:23.340–1:24.340
zh彻底讲清楚
彻底讲清楚
1:24.340–1:27.060
zh看完之后你不但能完整入门
看完之后你不但能完整入门
1:27.060–1:29.980
zh而且呢再看到任何美债危机
而且呢再看到任何美债危机
1:29.980–1:31.880
zh美元崩溃的这一类的新闻
美元崩溃的这一类的新闻
1:31.880–1:33.260
zh你自己就能判断
你自己就能判断
1:33.260–1:35.420
zh它是真问题还是骗点击
它是真问题还是骗点击
1:35.420–1:37.140
zh我们从第一层开始
我们从第一层开始
1:37.140–1:39.740
zh美国国债到底是个什么东西
美国国债到底是个什么东西
1:39.740–1:41.860
zh绝大多数谈美债的内容啊
绝大多数谈美债的内容啊
1:41.860–1:43.000
zh它会跳过这一步
它会跳过这一步
1:43.000–1:44.220
zh直接开始巴拉巴拉讲
直接开始巴拉巴拉讲
1:44.220–1:45.860
zh结果呢观众听了半天
结果呢观众听了半天
1:45.860–1:47.980
zh其实始终不明白自己在听什么
其实始终不明白自己在听什么
1:47.980–1:50.560
zh我们今天就从这个最基本的问题开始
我们今天就从这个最基本的问题开始
1:50.560–1:53.100
zh任何一个国家每年都会有收入
任何一个国家每年都会有收入
1:53.100–1:54.160
zh主要是税收
主要是税收
1:54.160–1:55.860
zh每年也都会有支出
每年也都会有支出
1:55.860–1:58.360
zh比如军费 社会保障 医疗等等
比如军费 社会保障 医疗等等
1:58.360–1:59.480
zh美国也这样
美国也这样
1:59.480–2:00.680
zh而且长期以来
而且长期以来
2:00.680–2:03.660
zh美国每年都是支出大于收入
美国每年都是支出大于收入
2:03.660–2:05.760
zh那东间这个差额怎么补呢
那东间这个差额怎么补呢
2:05.760–2:08.960
zh由财政部发债向市场借钱
由财政部发债向市场借钱
2:08.960–2:10.620
zh那有些人心里会想
那有些人心里会想
2:10.620–2:12.720
zh干嘛还发债借钱呢
干嘛还发债借钱呢
2:12.720–2:14.280
zh直接印钱不更快吗
直接印钱不更快吗
2:14.280–2:14.900
zh别笑
别笑
2:14.900–2:17.500
zh美国最早就是这么干的
美国最早就是这么干的
2:17.500–2:20.120
zh1775年美国独立战争开打
1775年美国独立战争开打
2:20.120–2:23.480
zh当时美国这边还是大陆议会在画市
当时美国这边还是大陆议会在画市
2:23.480–2:25.680
zh但是他刚成立没有税收
但是他刚成立没有税收
2:25.680–2:27.240
zh打仗又很花钱
打仗又很花钱
2:27.240–2:30.600
zh于是大陆议会就选了一个最直接的办法
于是大陆议会就选了一个最直接的办法
2:30.600–2:31.560
zh印钞票
印钞票
2:31.560–2:33.460
zh一种叫做大陆币的纸币
一种叫做大陆币的纸币
2:33.460–2:34.520
zh结果呢
结果呢
2:34.520–2:36.000
zh钞票越印越多
钞票越印越多
2:36.000–2:37.800
zh能买到的东西却没变多
能买到的东西却没变多
2:37.800–2:40.420
zh大陆币购买力还一路下跌
大陆币购买力还一路下跌
2:40.420–2:42.320
zh几年之内就变成了废纸
几年之内就变成了废纸
2:42.320–2:44.440
zh当时美国人留下了一句骂人的话
当时美国人留下了一句骂人的话
2:44.440–2:46.680
zh叫连一张大陆币都不值
叫连一张大陆币都不值
2:46.680–2:49.020
zh这就是美国的第一个财政实验
这就是美国的第一个财政实验
2:49.020–2:51.520
zh结论是印钱这条路走不通
结论是印钱这条路走不通
2:51.520–2:53.740
zh财政试验虽然失败了
财政试验虽然失败了
2:53.740–2:55.460
zh但独立战争还是打赢了
但独立战争还是打赢了
2:55.460–2:58.220
zh美国站稳脚关之后换了一条路
美国站稳脚关之后换了一条路
2:58.220–2:59.000
zh第二条路
第二条路
2:59.000–3:00.740
zh第一任财政部长哈密尔顿
第一任财政部长哈密尔顿
3:00.740–3:02.680
zh在1790年做了个决定
在1790年做了个决定
3:02.680–3:05.100
zh联邦政府把各州打仗
联邦政府把各州打仗
3:05.100–3:07.820
zh欠下来的债全部接手过来
欠下来的债全部接手过来
3:07.820–3:10.320
zh并且按照借条上的原始金额
并且按照借条上的原始金额
3:10.320–3:12.280
zh一分不少的全额承认
一分不少的全额承认
3:12.280–3:13.860
zh按时付利息
按时付利息
3:13.860–3:15.640
zh当时很多人就反对
当时很多人就反对
3:15.640–3:17.800
zh因为全额还债的负担很重
因为全额还债的负担很重
3:17.800–3:19.480
zh但是哈密尔顿的理由是
但是哈密尔顿的理由是
3:19.480–3:20.860
zh一个国家新成立
一个国家新成立
3:20.860–3:24.060
zh最值钱的东西是借钱必还的这个信用
最值钱的东西是借钱必还的这个信用
3:24.060–3:26.740
zh有了信用以后才能永远借到钱
有了信用以后才能永远借到钱
3:26.740–3:28.980
zh而且借的还便宜
而且借的还便宜
3:28.980–3:29.480
zh看到没有
看到没有
3:29.480–3:31.860
zh美国建国之初就试了两条路
美国建国之初就试了两条路
3:31.860–3:34.180
zh一条路呢印钱印成了废纸
一条路呢印钱印成了废纸
3:34.180–3:37.040
zh另一条路还债还还出了信用
另一条路还债还还出了信用
3:37.040–3:38.200
zh之后两百多年
之后两百多年
3:38.200–3:40.200
zh美国基本上就沿着这第二条路走的
美国基本上就沿着这第二条路走的
3:40.200–3:42.340
zh就是借钱还钱还债
就是借钱还钱还债
3:42.340–3:43.580
zh记住这个对比
记住这个对比
3:43.580–3:45.320
zh后面我们还会讲到
后面我们还会讲到
3:45.320–3:49.040
zh那么美国联邦政府的债券具体是个什么呢
那么美国联邦政府的债券具体是个什么呢
3:49.040–3:51.620
zh其实就是一份标准化的借条
其实就是一份标准化的借条
3:51.620–3:53.040
zh上面写了三样东西
上面写了三样东西
3:53.040–3:56.080
zh第一是面额债主借出多少钱
第一是面额债主借出多少钱
3:56.080–3:57.500
zh第二就是到期日
第二就是到期日
3:57.500–3:59.720
zh就是美国政府什么时候把这个本金还给你
就是美国政府什么时候把这个本金还给你
3:59.720–4:01.220
zh第三就是利率
第三就是利率
4:01.220–4:04.300
zh在这个期间每年付给债主多少利息
在这个期间每年付给债主多少利息
4:04.300–4:08.340
zh这种借据借条按时间长短分为三类
这种借据借条按时间长短分为三类
4:08.340–4:10.460
zh一年以内的叫国库券
一年以内的叫国库券
4:10.460–4:12.920
zh两年到十年的叫票据
两年到十年的叫票据
4:12.920–4:16.140
zh二十年到三十年的叫长期债券
二十年到三十年的叫长期债券
4:16.140–4:19.020
zh那么这些债券是怎么卖出去的呢
那么这些债券是怎么卖出去的呢
4:19.020–4:20.040
zh公开拍卖
公开拍卖
4:20.040–4:21.640
zh每个星期都在进行
每个星期都在进行
4:21.640–4:24.560
zh全世界的银行基金政府都可以出价
全世界的银行基金政府都可以出价
4:24.560–4:26.420
zh出价的方式是报利率
出价的方式是报利率
4:26.420–4:28.100
zh谁报的利率低
谁报的利率低
4:28.100–4:29.660
zh就等于他收的利息少
就等于他收的利息少
4:29.660–4:31.460
zh债券就优先卖给他
债券就优先卖给他
4:31.460–4:33.000
zh债主买到这个债券之后
债主买到这个债券之后
4:33.000–4:34.460
zh就按期收利息
就按期收利息
4:34.460–4:36.040
zh到期了就收本金
到期了就收本金
4:36.040–4:38.140
zh那债主要是没到期
那债主要是没到期
4:38.140–4:39.460
zh中毒想退出了
中毒想退出了
4:39.460–4:40.000
zh可以吗
可以吗
4:40.000–4:42.720
zh可以随时债券都可以转卖
可以随时债券都可以转卖
4:42.720–4:44.460
zh市场上每一天的交易量
市场上每一天的交易量
4:44.460–4:45.720
zh以千亿美元计算
以千亿美元计算
4:45.720–4:47.460
zh随时都能转手卖掉
随时都能转手卖掉
4:47.460–4:48.420
zh但是注意
但是注意
4:48.420–4:51.440
zh债主中途转手卖的这个价格
债主中途转手卖的这个价格
4:51.440–4:54.440
zh可能就不一定是买入时候的价格了
可能就不一定是买入时候的价格了
4:54.440–4:55.400
zh打个比方
打个比方
4:55.400–4:57.580
zh比如你花100块钱买了一张债券
比如你花100块钱买了一张债券
4:57.580–4:59.600
zh每年利息美国给你两块
每年利息美国给你两块
4:59.600–5:01.420
zh但是过了一年市场变了
但是过了一年市场变了
5:01.420–5:03.240
zh政府发了一批新的债券
政府发了一批新的债券
5:03.240–5:04.320
zh同样是100块
同样是100块
5:04.320–5:06.060
zh每年付利息4块
每年付利息4块
5:06.060–5:07.080
zh这个时候
这个时候
5:07.080–5:10.020
zh你要想把手里面的旧债券卖掉
你要想把手里面的旧债券卖掉
5:10.020–5:10.680
zh问题就来了
问题就来了
5:10.680–5:12.480
zh谁会用同样的100块
谁会用同样的100块
5:12.480–5:16.380
zh去买一张每年只给2块钱利息的旧债券呢
去买一张每年只给2块钱利息的旧债券呢
5:16.380–5:17.480
zh没有人买
没有人买
5:17.480–5:18.000
zh那怎么办
那怎么办
5:18.000–5:19.340
zh只能打折卖
只能打折卖
5:19.340–5:20.620
zh打折到什么程度
打折到什么程度
5:20.620–5:23.460
zh打折到买这张旧债券的人
打折到买这张旧债券的人
5:23.460–5:26.360
zh算下来的回报和买现在的新债券
算下来的回报和买现在的新债券
5:26.360–5:27.860
zh差不多才会有人接手
差不多才会有人接手
5:27.860–5:30.820
zh这就是债券市场上的一条铁律
这就是债券市场上的一条铁律
5:30.820–5:33.220
zh市场利率要是上升了
市场利率要是上升了
5:33.220–5:36.480
zh已经发行的低利率的旧债券就会跌价
已经发行的低利率的旧债券就会跌价
5:36.480–5:37.660
zh反过来也成立
反过来也成立
5:37.660–5:39.100
zh政府发的新债券
政府发的新债券
5:39.100–5:41.160
zh一年给不到两块钱的利息
一年给不到两块钱的利息
5:41.160–5:42.500
zh只能给到一块五了
只能给到一块五了
5:42.500–5:46.100
zh那么你原来买的那张两块钱利息的旧债券
那么你原来买的那张两块钱利息的旧债券
5:46.100–5:47.900
zh它就值钱了 涨价了
它就值钱了 涨价了
5:47.900–5:50.080
zh这就是市场利率下降
这就是市场利率下降
5:50.080–5:53.340
zh原本高利率的旧债券就涨价了
原本高利率的旧债券就涨价了
5:53.340–5:55.160
zh方向永远是相反的
方向永远是相反的
5:55.160–5:56.340
zh这一条很重要
这一条很重要
5:56.340–5:58.220
zh要记住 一会儿我们也会用到它
要记住 一会儿我们也会用到它
5:58.220–5:59.880
zh好 讲到这里
好 讲到这里
5:59.880–6:02.240
zh就可以修正美债的第一个流行误解了
就可以修正美债的第一个流行误解了
6:02.240–6:05.560
zh一般人认为美债签40兆40万亿
一般人认为美债签40兆40万亿
6:05.560–6:06.720
zh只是一笔借款
只是一笔借款
6:06.720–6:07.920
zh只有一个债主
只有一个债主
6:07.920–6:09.900
zh一张借条 一个还款日
一张借条 一个还款日
6:09.900–6:10.520
zh不对
不对
6:10.520–6:14.100
zh其实它是几万期债券的总和
其实它是几万期债券的总和
6:14.100–6:17.300
zh每一期都有自己的面额利率和到期日
每一期都有自己的面额利率和到期日
6:17.300–6:21.040
zh就是每个星期都有旧债到期新债发出
就是每个星期都有旧债到期新债发出
6:21.040–6:22.160
zh这像什么呢
这像什么呢
6:22.160–6:25.000
zh想象一个画面就像一条流动的河
想象一个画面就像一条流动的河
6:25.000–6:28.500
zh美债就像一条水量充沛滔滔不绝的河
美债就像一条水量充沛滔滔不绝的河
6:28.500–6:29.800
zh请你记住这个画面
请你记住这个画面
6:29.800–6:31.080
zh有了这个印象
有了这个印象
6:31.080–6:33.240
zh后面的很多事就能很快理解了
后面的很多事就能很快理解了
6:33.240–6:34.700
zh那么下一个问题来了
那么下一个问题来了
6:34.700–6:37.660
zh这个几万期的债券都在谁的手里呢
这个几万期的债券都在谁的手里呢
6:37.660–6:39.640
zh也就是债主都有谁呢
也就是债主都有谁呢
6:39.640–6:40.980
zh来看这个结构
来看这个结构
6:40.980–6:44.880
zh大约两成在美国政府自己的内部账户里
大约两成在美国政府自己的内部账户里
6:44.880–6:47.100
zh主要是社会安全信托基金
主要是社会安全信托基金
6:47.100–6:49.640
zh直白的说就是美国人的退休金体系
直白的说就是美国人的退休金体系
6:49.640–6:52.880
zh依法把节余的钱买成了国债
依法把节余的钱买成了国债
6:52.880–6:54.760
zh这部分占两成
这部分占两成
6:54.760–6:56.760
zh另外一成在美国的中央银行
另外一成在美国的中央银行
6:56.760–6:59.340
zh也就是联准会或者叫美联储手里
也就是联准会或者叫美联储手里
6:59.340–7:00.540
zh另外四成五左右
另外四成五左右
7:00.540–7:03.140
zh在美国国内的共同基金退休基金
在美国国内的共同基金退休基金
7:03.140–7:05.160
zh银行保险公司手里面
银行保险公司手里面
7:05.160–7:07.980
zh那么把这美国国内这三块加起来
那么把这美国国内这三块加起来
7:07.980–7:09.360
zh美债的七成以上
美债的七成以上
7:09.360–7:11.420
zh债主是美国自己的体系
债主是美国自己的体系
7:11.420–7:13.380
zh剩下不到四分之一
剩下不到四分之一
7:13.380–7:14.680
zh才是外国持有
才是外国持有
7:14.680–7:15.900
zh哪些外国呢
哪些外国呢
7:15.900–7:17.240
zh到2026年8月
到2026年8月
7:17.240–7:18.700
zh持债最多的第一是日本
持债最多的第一是日本
7:18.700–7:19.820
zh第二是英国
第二是英国
7:19.820–7:21.460
zh然后才是中国
然后才是中国
7:21.460–7:22.340
zh而且呢
而且呢
7:22.340–7:26.080
zh中国的持仓已经降到美债的总量的1.6%左右
中国的持仓已经降到美债的总量的1.6%左右
7:26.080–7:28.000
zh是十几年来的最低点
是十几年来的最低点
7:28.000–7:28.740
zh另外
另外
7:28.740–7:31.780
zh台湾畏惧全球前十大债主
台湾畏惧全球前十大债主
7:31.780–7:33.180
zh香港紧随前后
香港紧随前后
7:33.180–7:34.580
zh所以很多人第一印象
所以很多人第一印象
7:34.580–7:36.420
zh美国的债主要是欠中国的
美国的债主要是欠中国的
7:36.420–7:37.640
zh现在要修正了
现在要修正了
7:37.640–7:40.180
zh十几年前的2013年可以这么说
十几年前的2013年可以这么说
7:40.180–7:42.400
zh那么今天的名单已经不是这样了
那么今天的名单已经不是这样了
7:57.673–8:00.993
zh如果是旧债到期了 美国政府立刻就会发一笔新债
如果是旧债到期了 美国政府立刻就会发一笔新债
8:00.993–8:04.833
zh用新借来的钱来还旧债的欠款
用新借来的钱来还旧债的欠款
8:04.833–8:08.033
zh通俗的说就是发新债还旧债
通俗的说就是发新债还旧债
8:08.033–8:10.733
zh你看这个设计 欠款还了吗 还了
你看这个设计 欠款还了吗 还了
8:10.733–8:12.513
zh钱怎么来的呢 借来的
钱怎么来的呢 借来的
8:12.513–8:14.833
zh旧债还掉的同时背上了新债
旧债还掉的同时背上了新债
8:14.833–8:19.433
zh欠债一分没少 从上一期债券滚动到下一期债券
欠债一分没少 从上一期债券滚动到下一期债券
8:19.433–8:23.393
zh就像永远在这个河里面流动 永远不需要上岸
就像永远在这个河里面流动 永远不需要上岸
8:23.393–8:27.113
zh那政府一分钱都不用掏吗 也不是 是要付利息的
那政府一分钱都不用掏吗 也不是 是要付利息的
8:27.113–8:29.933
zh旧债的本金虽然可以用新债来替上
旧债的本金虽然可以用新债来替上
8:29.933–8:31.973
zh但是这个利息是要付出去的
但是这个利息是要付出去的
8:31.973–8:33.513
zh而且利息每年都要付
而且利息每年都要付
8:34.033–8:36.073
zh新债产生了滚动下去
新债产生了滚动下去
8:36.073–8:38.113
zh但利息要是也不想付呢
但利息要是也不想付呢
8:38.373–8:38.893
zh也可以
也可以
8:38.893–8:40.433
zh那就把本金利息算在一块
那就把本金利息算在一块
8:40.673–8:41.713
zh再发一笔新债
再发一笔新债
8:42.473–8:43.493
zh听起来像骗局对吧
听起来像骗局对吧
8:43.753–8:46.833
zh但是全世界所有的国家都是这套标准的玩法
但是全世界所有的国家都是这套标准的玩法
8:47.073–8:48.873
zh英国的国债从200年前
英国的国债从200年前
8:49.133–8:50.153
zh拿破仑战争时期
拿破仑战争时期
8:50.413–8:51.693
zh一路滚动到今天
一路滚动到今天
8:51.953–8:52.713
zh还在照常运行
还在照常运行
8:53.233–8:55.013
zh日本 德国 法国全都如此
日本 德国 法国全都如此
8:55.273–8:56.553
zh美债当然也一样
美债当然也一样
8:56.553–8:59.633
zh全世界没有任何一个主要经济体在还清国债
全世界没有任何一个主要经济体在还清国债
8:59.633–9:01.933
zh也没有任何债主要求他们还清
也没有任何债主要求他们还清
9:01.933–9:04.993
zh是不是听着听着突然一种心动的感觉
是不是听着听着突然一种心动的感觉
9:04.993–9:06.793
zh我是不是也可以这么玩
我是不是也可以这么玩
9:06.793–9:09.093
zh一直借薪还救这多好啊
一直借薪还救这多好啊
9:09.093–9:11.153
zh讲多了 普通人做不到
讲多了 普通人做不到
9:11.153–9:13.713
zh为什么普通人做不到 政府却可以呢
为什么普通人做不到 政府却可以呢
9:13.713–9:15.753
zh这里有三个结构性的差异
这里有三个结构性的差异
9:15.753–9:17.033
zh第一是寿命
第一是寿命
9:17.033–9:19.593
zh人哪怕再长寿也是会死的
人哪怕再长寿也是会死的
9:19.593–9:21.633
zh所以银行给个人的房贷
所以银行给个人的房贷
9:21.633–9:24.193
zh必须在个人有生之年还清
必须在个人有生之年还清
9:24.193–9:25.473
zh其他贷款也这样
其他贷款也这样
9:25.473–9:27.393
zh但是政府是没有说明的
但是政府是没有说明的
9:27.393–9:29.153
zh今年有税收 明年有税收
今年有税收 明年有税收
9:29.153–9:30.553
zh一百年后还有税收
一百年后还有税收
9:30.553–9:34.753
zh债主面对的是一个理论上永远存在的收入来源
债主面对的是一个理论上永远存在的收入来源
9:34.753–9:37.933
zh所以债务是可以永远的滚动下去的
所以债务是可以永远的滚动下去的
9:37.933–9:39.353
zh只要利息付得出来
只要利息付得出来
9:39.353–9:41.673
zh第二个结构性差异 收入
第二个结构性差异 收入
9:41.673–9:43.793
zh个人的薪水是老板定的
个人的薪水是老板定的
9:43.793–9:45.273
zh不能自己给自己加薪
不能自己给自己加薪
9:45.273–9:47.673
zh但政府有正税权
但政府有正税权
9:47.673–9:49.073
zh他想要增加收入
他想要增加收入
9:49.073–9:50.253
zh只要法律上通得过
只要法律上通得过
9:50.253–9:51.813
zh就可以自己加税
就可以自己加税
9:51.813–9:53.833
zh债主借钱给个人
债主借钱给个人
9:53.833–9:55.873
zh是看他现在的收入还不还得起
是看他现在的收入还不还得起
9:55.873–9:57.473
zh但借钱给政府呢
但借钱给政府呢
9:57.473–10:00.873
zh看的是整个国家现在和未来的征税能力
看的是整个国家现在和未来的征税能力
10:00.873–10:03.733
zh第三个结构性的区别也是最关键的
第三个结构性的区别也是最关键的
10:03.733–10:05.933
zh美国国债是由美元计价的
美国国债是由美元计价的
10:05.933–10:08.133
zh而美元由美国自己发行
而美元由美国自己发行
10:08.133–10:11.193
zh也就是美国能自己印钱来还美债
也就是美国能自己印钱来还美债
10:11.193–10:13.493
zh但个人欠银行欠债主的钱
但个人欠银行欠债主的钱
10:13.493–10:15.173
zh你个人可印不出钱来
你个人可印不出钱来
10:15.173–10:17.473
zh这就意味着在技术层面上
这就意味着在技术层面上
10:17.473–10:19.493
zh美国永远不会拿不出钱
美国永远不会拿不出钱
10:19.493–10:20.733
zh但是请注意
但是请注意
10:20.733–10:22.273
zh付不付得出来这笔钱
付不付得出来这笔钱
10:22.273–10:24.673
zh和付出来的这笔钱还值多少钱
和付出来的这笔钱还值多少钱
10:24.973–10:25.673
zh是两回事
是两回事
10:26.073–10:27.613
zh后面你会看得更清楚一些
后面你会看得更清楚一些
10:28.273–10:29.973
zh那既然美国能自己印美元
那既然美国能自己印美元
10:30.073–10:32.313
zh为什么不一把印出来全部还清呢
为什么不一把印出来全部还清呢
10:32.673–10:33.873
zh还记得我们前面说过吗
还记得我们前面说过吗
10:33.933–10:36.033
zh印钱太多钱就变成废纸了
印钱太多钱就变成废纸了
10:36.373–10:38.573
zh那欠债就一直不还清吗
那欠债就一直不还清吗
10:38.913–10:41.033
zh没错就是一直不还清
没错就是一直不还清
10:41.313–10:43.413
zh他从一开始就没想着要还清
他从一开始就没想着要还清
10:43.733–10:46.473
zh还是哈密尔顿他在设计这套体系的时候
还是哈密尔顿他在设计这套体系的时候
10:46.533–10:48.173
zh第一天就说的很直白
第一天就说的很直白
10:48.573–10:50.573
zh一笔规模适度的国债
一笔规模适度的国债
10:50.573–10:52.533
zh对国家来说不是负担是好处
对国家来说不是负担是好处
10:52.533–10:55.653
zh因为它给了全国的资金一个安全的去处
因为它给了全国的资金一个安全的去处
10:55.653–10:58.253
zh也让政府和市场紧紧的绑在一起
也让政府和市场紧紧的绑在一起
10:58.253–11:02.093
zh不还清不是这套体系200年之后堕落了
不还清不是这套体系200年之后堕落了
11:02.093–11:04.813
zh而是出厂设定它就是这么设定的
而是出厂设定它就是这么设定的
11:04.813–11:06.613
zh那有观众会说那不行
那有观众会说那不行
11:06.613–11:09.333
zh我处女座强迫症不还清我不舒服
我处女座强迫症不还清我不舒服
11:09.333–11:10.293
zh没问题
没问题
11:10.293–11:12.333
zh美国历史上也有这样的总统
美国历史上也有这样的总统
11:12.333–11:14.573
zh还真的把国债就还清了
还真的把国债就还清了
11:14.573–11:18.733
zh1835年东方还是大清皇上还是道光
1835年东方还是大清皇上还是道光
11:18.733–11:21.353
zh美国这边的总统是杰克逊总统
美国这边的总统是杰克逊总统
11:21.353–11:23.673
zh一把他就把国债给归零了
一把他就把国债给归零了
11:23.673–11:27.533
zh这个无债一身轻的状态维持了大约一年
这个无债一身轻的状态维持了大约一年
11:27.533–11:31.113
zh很快美国就陷入了严重的金融危机和经济萧条
很快美国就陷入了严重的金融危机和经济萧条
11:31.113–11:34.633
zh政府收入锐减债务很快又回来了
政府收入锐减债务很快又回来了
11:34.633–11:35.753
zh不过要说一句
不过要说一句
11:35.753–11:38.873
zh是不是因为还清国债导致了这个萧条
是不是因为还清国债导致了这个萧条
11:38.873–11:40.113
zh这个原因更复杂
这个原因更复杂
11:40.113–11:41.933
zh以后有机会我们再详细展开讲
以后有机会我们再详细展开讲
11:41.933–11:43.853
zh但是有一个事实是确定的
但是有一个事实是确定的
11:43.853–11:45.373
zh国债清零这件事情
国债清零这件事情
11:45.373–11:47.973
zh美国历史上总共只存在了一年左右
美国历史上总共只存在了一年左右
11:47.973–11:52.193
zh而美国建国250年除了这一年左右之后
而美国建国250年除了这一年左右之后
11:52.193–11:55.733
zh再也没有人把还清国债当成美国自己的目标
再也没有人把还清国债当成美国自己的目标
11:55.733–11:58.713
zh好 既然美国一直欠扯那么多债
好 既然美国一直欠扯那么多债
11:58.713–12:03.413
zh全世界为什么还心甘情愿几十年如一日的买这个债券呢
全世界为什么还心甘情愿几十年如一日的买这个债券呢
12:03.413–12:06.473
zh不借钱给美国不买美国国债不行吗
不借钱给美国不买美国国债不行吗
12:06.473–12:08.973
zh好问题 不买还真不行
好问题 不买还真不行
12:08.973–12:11.833
zh但这个不行不是谁下的命令
但这个不行不是谁下的命令
12:11.833–12:13.813
zh也不是哪条法律规定的
也不是哪条法律规定的
12:13.813–12:17.693
zh而是历史发展到这一步走出来的一个必然结果
而是历史发展到这一步走出来的一个必然结果
12:17.693–12:21.593
zh1944年第二次世界大战终于快打完了
1944年第二次世界大战终于快打完了
12:21.593–12:24.233
zh40多个国家派了代表到美国开会
40多个国家派了代表到美国开会
12:24.233–12:25.133
zh开什么会呢
开什么会呢
12:25.133–12:27.873
zh讨论战后全球货币秩序的会
讨论战后全球货币秩序的会
12:27.873–12:30.053
zh为什么要讨论全球货币秩序呢
为什么要讨论全球货币秩序呢
12:30.053–12:31.313
zh因为在过去几十年
因为在过去几十年
12:31.313–12:34.293
zh世界各国不但用坦克飞机大炮互相打仗
世界各国不但用坦克飞机大炮互相打仗
12:34.293–12:36.233
zh在经济上也是互相打
在经济上也是互相打
12:36.233–12:37.373
zh怎么互相打的呢
怎么互相打的呢
12:37.373–12:38.833
zh要么是防守
要么是防守
12:38.833–12:41.293
zh互相对别国疯狂的加关税
互相对别国疯狂的加关税
12:41.293–12:43.473
zh让别国货物进不来本国
让别国货物进不来本国
12:43.473–12:44.793
zh这就是贸易保护主义
这就是贸易保护主义
12:44.793–12:46.033
zh要么就是进攻
要么就是进攻
12:46.033–12:47.953
zh让本国货币疯狂的贬值
让本国货币疯狂的贬值
12:47.953–12:50.573
zh为什么本国货币贬值是进攻呢
为什么本国货币贬值是进攻呢
12:50.573–12:52.053
zh比如我们举个例子
比如我们举个例子
12:52.053–12:53.973
zh英国把英镑贬值了10%
英国把英镑贬值了10%
12:53.973–12:57.733
zh那么这一下子英国商品卖到法国去就变便宜了
那么这一下子英国商品卖到法国去就变便宜了
12:57.733–13:00.753
zh法国一看这么多英国货杀到我法国来了
法国一看这么多英国货杀到我法国来了
13:00.753–13:02.093
zh他也就有样学样
他也就有样学样
13:02.093–13:04.173
zh把法郎贬值20%
把法郎贬值20%
13:04.173–13:06.793
zh那么法国货又杀回英国去
那么法国货又杀回英国去
13:06.793–13:08.533
zh大家就这样互相伤害
大家就这样互相伤害
13:08.533–13:09.853
zh结果是什么呢
结果是什么呢
13:09.853–13:12.353
zh是谁也不敢持有对方的货币
是谁也不敢持有对方的货币
13:12.353–13:13.573
zh因为睡一觉醒来
因为睡一觉醒来
13:13.573–13:16.653
zh很可能就贬值了10% 20%甚至贬成废纸了
很可能就贬值了10% 20%甚至贬成废纸了
13:16.653–13:19.653
zh那么最后大家都意识到不能再这样下去了
那么最后大家都意识到不能再这样下去了
13:19.653–13:20.653
zh那怎么办呢
那怎么办呢
13:20.653–13:22.933
zh既然信不过英镑也信不过法郎
既然信不过英镑也信不过法郎
13:22.933–13:25.293
zh就必须要找一个大家都信得过
就必须要找一个大家都信得过
13:25.293–13:28.593
zh而且绝对不会随便贬值的东西往那儿一定
而且绝对不会随便贬值的东西往那儿一定
13:28.593–13:29.993
zh就像个毛一样
就像个毛一样
13:29.993–13:31.653
zh毛定了大家好参考
毛定了大家好参考
13:31.653–13:33.953
zh这时候是1944年
这时候是1944年
13:33.953–13:35.673
zh欧洲已经被打得稀巴烂
欧洲已经被打得稀巴烂
13:35.673–13:38.193
zh亚洲和北非那也是战火纷飞
亚洲和北非那也是战火纷飞
13:38.193–13:39.453
zh只有美国最安全
只有美国最安全
13:39.453–13:41.473
zh因为它离战场最远
因为它离战场最远
13:41.473–13:44.673
zh他还趁机卖粮食卖军火卖物资给各国
他还趁机卖粮食卖军火卖物资给各国
13:44.673–13:45.453
zh直收黄金
直收黄金
13:45.453–13:49.573
zh所以呢全球大约70%到80%的黄金都到了美国
所以呢全球大约70%到80%的黄金都到了美国
13:49.573–13:51.113
zh藏在美国的金库里
藏在美国的金库里
13:51.113–13:52.853
zh美国就说啊既然这样
美国就说啊既然这样
13:52.853–13:56.193
zh我美元就来做这个你们参照的这个毛
我美元就来做这个你们参照的这个毛
13:56.193–13:59.633
zh你们各国货币全部给我美元挂钩
你们各国货币全部给我美元挂钩
13:59.633–14:01.193
zh而我的美元呢
而我的美元呢
14:01.193–14:04.373
zh直接跟我们美国金库里面的黄金死死绑定
直接跟我们美国金库里面的黄金死死绑定
14:04.373–14:07.193
zh每35美元就等于1盎司黄金
每35美元就等于1盎司黄金
14:07.193–14:09.753
zh任何人只要拿着35美元来
任何人只要拿着35美元来
14:09.753–14:11.853
zh就随时兑换给你一盎司黄金
就随时兑换给你一盎司黄金
14:11.853–14:13.893
zh各国讨论来讨论去
各国讨论来讨论去
14:13.893–14:15.333
zh讨论了20多天最后发现
讨论了20多天最后发现
14:15.333–14:17.873
zh能找到的最好的办法也就是这样了
能找到的最好的办法也就是这样了
14:17.873–14:18.973
zh于是就都同意
于是就都同意
14:18.973–14:22.173
zh这就是历史上著名的美元挂钩黄金
这就是历史上著名的美元挂钩黄金
14:22.173–14:25.093
zh各国货币又去挂钩美元这个制度
各国货币又去挂钩美元这个制度
14:25.093–14:27.633
zh因为开会的地点叫布雷顿森林
因为开会的地点叫布雷顿森林
14:27.633–14:30.653
zh所以这一套新制度就叫做布雷顿森林体系
所以这一套新制度就叫做布雷顿森林体系
14:30.653–14:32.933
zh台湾翻译叫布雷顿森林体系
台湾翻译叫布雷顿森林体系
14:32.933–14:36.713
zh这个制度很快带来了一连串的连锁反应
这个制度很快带来了一连串的连锁反应
14:36.713–14:37.573
zh二战打完之后
二战打完之后
14:37.573–14:39.113
zh全球贸易恢复了
全球贸易恢复了
14:39.113–14:41.393
zh各国又开始互相做进口生意
各国又开始互相做进口生意
14:41.393–14:42.573
zh做出口生意做买卖
做出口生意做买卖
14:42.573–14:43.953
zh做着做着就发现
做着做着就发现
14:43.953–14:45.973
zh虽然我英镑法兰日元
虽然我英镑法兰日元
14:45.973–14:48.813
zh还有巴西的雷亚尔都跟美元挂钩了
还有巴西的雷亚尔都跟美元挂钩了
14:48.813–14:50.113
zh但是到了结算的时候
但是到了结算的时候
14:50.113–14:51.633
zh还是得用美元结算
还是得用美元结算
14:51.633–14:53.633
zh因为对方只收美元
因为对方只收美元
14:53.633–14:56.373
zh因为美元是直接挂钩黄金的
因为美元是直接挂钩黄金的
14:56.373–14:57.973
zh那轮到我来收钱的时候
那轮到我来收钱的时候
14:57.973–14:59.273
zh我当然也只收美元
我当然也只收美元
14:59.273–15:02.013
zh一来二去市场上绝大部分货币
一来二去市场上绝大部分货币
15:02.013–15:03.033
zh它都是美元了
它都是美元了
15:03.033–15:05.373
zh各国口袋里的美元也越来越多
各国口袋里的美元也越来越多
15:05.373–15:07.273
zh就这么过了十几二十年
就这么过了十几二十年
15:07.273–15:08.733
zh有一个金鸣
有一个金鸣
15:08.733–15:10.913
zh而且多疑的人意识到了不对劲
而且多疑的人意识到了不对劲
15:10.913–15:14.453
zh他发现美国在全世界发行的美元数量
他发现美国在全世界发行的美元数量
15:14.453–15:18.053
zh已经超过了美国金库黄金的总价值
已经超过了美国金库黄金的总价值
15:18.053–15:19.573
zh这个人是谁呢
这个人是谁呢
15:19.573–15:21.673
zh是当时法国的总统戴高乐
是当时法国的总统戴高乐
15:21.673–15:23.173
zh戴高乐就对美国说
戴高乐就对美国说
15:23.173–15:24.673
zh我法国不要美元了
我法国不要美元了
15:24.673–15:26.033
zh我们要对回黄金
我们要对回黄金
15:26.505–15:32.505
zh那這件事情到底是戴高樂的猜測還是真相就如此呢?答案是後者。
那這件事情到底是戴高樂的猜測還是真相就如此呢?答案是後者。
15:32.505–15:38.505
zh美國1960年代對外呢大越戰,對內呢大撒幣大搞福利,花錢花超了,
美國1960年代對外呢大越戰,對內呢大撒幣大搞福利,花錢花超了,
15:38.505–15:43.005
zh只好偷偷的开动机器印钱 白嫖大家的黄金白银
只好偷偷的开动机器印钱 白嫖大家的黄金白银
15:43.005–15:46.505
zh这种事只要一个人知道 等于全世界都知道了
这种事只要一个人知道 等于全世界都知道了
15:46.505–15:49.505
zh结果呢 你对黄金 我也对黄金几年下来
结果呢 你对黄金 我也对黄金几年下来
15:49.505–15:51.505
zh就把美国的黄金都快对没了
就把美国的黄金都快对没了
15:51.505–15:55.505
zh也看这个挂钩黄金的布雷顿森林体系要完
也看这个挂钩黄金的布雷顿森林体系要完
15:55.505–15:59.505
zh美国人也是眼疾手快 立刻又盯上了另一样好东西
美国人也是眼疾手快 立刻又盯上了另一样好东西
15:59.505–16:01.505
zh是什么呢 石油
是什么呢 石油
16:01.505–16:06.505
zh1974年 美国和全球最大的石油出口国沙特 沙乌地阿拉伯
1974年 美国和全球最大的石油出口国沙特 沙乌地阿拉伯
16:06.505–16:08.665
zh阿乌地阿拉伯秘密谈成了协议
阿乌地阿拉伯秘密谈成了协议
16:08.665–16:12.645
zh美国出武器出军队保护沙特阿拉伯
美国出武器出军队保护沙特阿拉伯
16:12.645–16:15.045
zh而这个沙特阿拉伯的所有的石油呢
而这个沙特阿拉伯的所有的石油呢
16:15.045–16:16.785
zh必须用美元结算
必须用美元结算
16:16.785–16:18.825
zh沙特立刻就答应了
沙特立刻就答应了
16:18.825–16:19.905
zh他一答应
他一答应
16:19.905–16:22.785
zh整个石油输出国组织就纷纷跟着答应
整个石油输出国组织就纷纷跟着答应
16:22.785–16:23.585
zh从此呢
从此呢
16:23.585–16:25.125
zh全世界任何一个国家
全世界任何一个国家
16:25.125–16:26.305
zh只要想开工厂
只要想开工厂
16:26.305–16:27.145
zh开汽车
开汽车
16:27.145–16:27.785
zh发电
发电
16:27.785–16:29.505
zh你就必须得买石油
你就必须得买石油
16:29.505–16:31.705
zh而买石油就必须用美元来结算
而买石油就必须用美元来结算
16:31.705–16:32.725
zh结果呢
结果呢
16:32.725–16:35.425
zh全球贸易还得继续用美元结算
全球贸易还得继续用美元结算
16:35.425–16:36.225
zh而且呢
而且呢
16:36.225–16:41.025
zh出口强的国家比如东亚这几个收进来的美元比付出去的美元多
出口强的国家比如东亚这几个收进来的美元比付出去的美元多
16:41.025–16:44.785
zh美元就年复一年趴在这个国家的银行的账上
美元就年复一年趴在这个国家的银行的账上
16:44.785–16:47.945
zh这笔积累起来的美元就叫做外汇储备
这笔积累起来的美元就叫做外汇储备
16:47.945–16:51.205
zh那你可能会问为什么一定要储备美元呢
那你可能会问为什么一定要储备美元呢
16:51.205–16:54.805
zh生意一结束就把美元换成我自己的货币那不是更好吗
生意一结束就把美元换成我自己的货币那不是更好吗
16:54.805–16:56.105
zh行倒是行
行倒是行
16:56.105–16:59.205
zh但是一个国家的全球生意哪里有结束的时候呢
但是一个国家的全球生意哪里有结束的时候呢
16:59.205–17:02.885
zh又有哪个国家可以全部出口不进口任何一点东西呢
又有哪个国家可以全部出口不进口任何一点东西呢
17:02.885–17:05.785
zh一旦生意结束的时候要是换回自己的货币
一旦生意结束的时候要是换回自己的货币
17:05.785–17:08.465
zh那么下一单生意的时候岂不是又得换回来
那么下一单生意的时候岂不是又得换回来
17:08.465–17:10.085
zh还要两笔手续费
还要两笔手续费
17:10.085–17:14.485
zh所以任何一个国家只要有进口站上就必须要储备美元
所以任何一个国家只要有进口站上就必须要储备美元
17:14.485–17:18.785
zh而国际贸易做得越大的国家外汇储备必然就越多
而国际贸易做得越大的国家外汇储备必然就越多
17:18.785–17:23.865
zh外汇储备它就是一种保证进口确保收支结算的工具
外汇储备它就是一种保证进口确保收支结算的工具
17:23.865–17:26.765
zh美元还有第二个功能保卫汇率
美元还有第二个功能保卫汇率
17:26.765–17:29.525
zh当一个国家的货币被市场大量抛售
当一个国家的货币被市场大量抛售
17:29.525–17:31.465
zh对外价值急速下跌的时候
对外价值急速下跌的时候
17:31.465–17:34.765
zh这个国家唯一能做的事情就是动用它的外汇储备
这个国家唯一能做的事情就是动用它的外汇储备
17:34.765–17:37.445
zh在市场上把自己的货币给买回来
在市场上把自己的货币给买回来
17:37.445–17:39.205
zh那么市场经济的规律就是
那么市场经济的规律就是
17:39.205–17:41.145
zh卖的多价格就便宜
卖的多价格就便宜
17:41.145–17:43.285
zh买的多呢价格就回来了就高
买的多呢价格就回来了就高
17:43.285–17:45.465
zh关键时刻用这个外汇储备
关键时刻用这个外汇储备
17:45.465–17:47.885
zh也就是美元买回自家的货币
也就是美元买回自家的货币
17:47.885–17:49.965
zh就能撑住自家货币的价格
就能撑住自家货币的价格
17:49.965–17:51.705
zh这个美元储备有多少
这个美元储备有多少
17:51.705–17:53.885
zh就决定着这条防线有多深
就决定着这条防线有多深
17:53.885–17:55.985
zh好看到这里你知道了
好看到这里你知道了
17:55.985–17:57.365
zh外汇储备果然很重要
外汇储备果然很重要
17:57.365–18:00.385
zh也是全国人民辛辛苦苦出口赚来的
也是全国人民辛辛苦苦出口赚来的
18:00.385–18:03.185
zh那咱们就好好锁在自己国家的银行金库里面
那咱们就好好锁在自己国家的银行金库里面
18:03.185–18:04.365
zh要用的时候就拿
要用的时候就拿
18:04.365–18:06.125
zh这不是最安全最省事吗
这不是最安全最省事吗
18:06.125–18:08.945
zh为什么非得要拿去买美国的国债呢
为什么非得要拿去买美国的国债呢
18:08.945–18:11.965
zh锁在自己银行的金库里面行倒是行
锁在自己银行的金库里面行倒是行
18:11.965–18:13.005
zh可是这样一来呢
可是这样一来呢
18:13.005–18:15.805
zh这样大的一笔外汇就没有利息了
这样大的一笔外汇就没有利息了
18:15.805–18:18.305
zh哪怕有吃的也是自家的利息
哪怕有吃的也是自家的利息
18:18.305–18:20.425
zh而且别忘了还有个通货膨胀
而且别忘了还有个通货膨胀
18:20.425–18:23.765
zh假设全球每一年平均的通货膨胀是3%
假设全球每一年平均的通货膨胀是3%
18:23.765–18:25.645
zh那么1000亿美元的外汇
那么1000亿美元的外汇
18:25.645–18:27.705
zh如果锁在自家的银行不动
如果锁在自家的银行不动
18:27.705–18:30.125
zh美国一年它的实质购买力
美国一年它的实质购买力
18:30.125–18:33.045
zh就会凭空的蒸发掉30亿美元
就会凭空的蒸发掉30亿美元
18:33.045–18:34.645
zh那这样肯定不行
那这样肯定不行
18:34.645–18:36.685
zh我得存到别国银行去
我得存到别国银行去
18:36.685–18:38.025
zh去吃他家的利息
去吃他家的利息
18:38.025–18:40.465
zh你这样想别的国家也这么想
你这样想别的国家也这么想
18:40.465–18:42.245
zh那么多国家那么多外汇
那么多国家那么多外汇
18:42.245–18:44.985
zh于是都想存到某一个银行去
于是都想存到某一个银行去
18:44.985–18:46.505
zh去吃他家的利息
去吃他家的利息
18:46.505–18:48.685
zh可是世界上哪一家银行
可是世界上哪一家银行
18:48.685–18:51.205
zh装得下这么多美元的外汇储备呢
装得下这么多美元的外汇储备呢
18:51.205–18:52.905
zh看来看去最后发现
看来看去最后发现
18:52.905–18:55.285
zh只有美债市场这条河
只有美债市场这条河
18:55.285–18:56.345
zh它能装得下
它能装得下
18:56.345–18:57.805
zh还记得我们前面说的
还记得我们前面说的
18:57.805–18:58.785
zh河这个比喻吗
河这个比喻吗
18:58.785–19:00.925
zh只有这条不断流动的河
只有这条不断流动的河
19:00.925–19:02.005
zh它能装得下
它能装得下
19:02.005–19:04.885
zh第一 美债市场规模足够大
第一 美债市场规模足够大
19:04.885–19:06.365
zh截止到2026年
截止到2026年
19:06.365–19:09.685
zh美国的国债市场的规模高达40万亿美元
美国的国债市场的规模高达40万亿美元
19:09.685–19:11.525
zh全世界的储备加起来
全世界的储备加起来
19:11.525–19:13.325
zh也才十几万亿的量级
也才十几万亿的量级
19:13.325–19:15.765
zh所以美债市场这条大河装得下
所以美债市场这条大河装得下
19:15.765–19:17.525
zh第二 随时能变现
第二 随时能变现
19:17.525–19:19.825
zh金融危机以来是一小时计算的
金融危机以来是一小时计算的
19:19.825–19:21.985
zh资产必须能立刻卖掉变成现金
资产必须能立刻卖掉变成现金
19:21.985–19:23.685
zh而且一次卖几百亿
而且一次卖几百亿
19:23.685–19:24.685
zh价格还不能崩
价格还不能崩
19:24.685–19:27.125
zh前面说过 美债市场的规模大
前面说过 美债市场的规模大
19:27.125–19:28.945
zh就像一条大河水量充足
就像一条大河水量充足
19:28.945–19:31.705
zh每天的交易量是千亿级的
每天的交易量是千亿级的
19:31.705–19:34.945
zh你哪怕连续几天抽走个几百亿上千亿
你哪怕连续几天抽走个几百亿上千亿
19:34.945–19:37.245
zh也就是1%到2的这个量级
也就是1%到2的这个量级
19:37.245–19:39.085
zh它的价格不会剧烈变化
它的价格不会剧烈变化
19:39.085–19:40.725
zh第三是法律上可靠
第三是法律上可靠
19:40.725–19:42.585
zh放在美债市场里面的钱
放在美债市场里面的钱
19:42.585–19:43.445
zh不会被冻结
不会被冻结
19:43.445–19:45.245
zh不会被限制转出
不会被限制转出
19:45.245–19:46.205
zh第四呢
第四呢
19:46.205–19:47.745
zh还能给你吃利息
还能给你吃利息
19:47.745–19:50.145
zh那么全世界其他选项呢
那么全世界其他选项呢
19:50.145–19:51.245
zh我们一个一个来看
我们一个一个来看
19:51.245–19:54.585
zh看看有没有达到美债这么好使这个量级的
看看有没有达到美债这么好使这个量级的
19:54.585–19:55.925
zh先看德国国债
先看德国国债
19:55.925–19:57.245
zh信用虽然是一流的
信用虽然是一流的
19:57.245–19:59.385
zh但是德国政府借钱太节制了
但是德国政府借钱太节制了
19:59.385–20:00.445
zh发的债太少
发的债太少
20:00.445–20:03.345
zh整个市场的规模是装不下全球的储备的
整个市场的规模是装不下全球的储备的
20:03.345–20:05.025
zh再看欧元区整体
再看欧元区整体
20:05.025–20:06.805
zh欧元区没有统一的财政部
欧元区没有统一的财政部
20:06.805–20:08.165
zh各国债券的信用呢
各国债券的信用呢
20:08.165–20:08.805
zh参差不齐
参差不齐
20:08.805–20:11.065
zh希腊前些年爆发了债务危机
希腊前些年爆发了债务危机
20:11.065–20:11.745
zh他就证明了
他就证明了
20:11.745–20:13.985
zh用欧元计价不等于一样安全
用欧元计价不等于一样安全
20:13.985–20:14.825
zh第三
第三
20:14.825–20:15.745
zh看人民币资产
看人民币资产
20:15.745–20:17.825
zh中国对资金的进出境呢
中国对资金的进出境呢
20:17.825–20:18.485
zh是有管制的
是有管制的
20:18.485–20:19.025
zh要审批
要审批
20:19.025–20:20.305
zh万一危机时刻
万一危机时刻
20:20.305–20:21.545
zh不能自由的取出来
不能自由的取出来
20:21.545–20:23.025
zh那岂不是灭顶之灾吗
那岂不是灭顶之灾吗
20:23.025–20:24.425
zh第四看黄金
第四看黄金
20:24.425–20:25.585
zh黄金没有利息
黄金没有利息
20:25.585–20:26.125
zh而且呢
而且呢
20:26.125–20:27.785
zh市场装不下这么大的量
市场装不下这么大的量
20:27.785–20:29.525
zh几千亿美元级别
几千亿美元级别
20:29.525–20:34.425
zh买入黄金或者卖出黄金会直接把这个金价推出剧烈波动
买入黄金或者卖出黄金会直接把这个金价推出剧烈波动
20:34.425–20:36.285
zh就会变成买的时候贵
就会变成买的时候贵
20:36.285–20:37.905
zh卖的时候价格崩
卖的时候价格崩
20:37.905–20:38.745
zh不好搞
不好搞
20:38.745–20:41.165
zh第五再来看瑞士法拉昂或者日月
第五再来看瑞士法拉昂或者日月
20:41.165–20:42.625
zh货币本身可靠
货币本身可靠
20:42.625–20:44.325
zh但是市场规模也太小了
但是市场规模也太小了
20:44.325–20:46.485
zh比美债小一到两个数量级
比美债小一到两个数量级
20:46.485–20:49.225
zh看来看去美债就成了唯一的选项
看来看去美债就成了唯一的选项
20:49.225–20:52.345
zh那么这个唯一选项唯一到了什么程度呢
那么这个唯一选项唯一到了什么程度呢
20:52.345–20:53.865
zh有一个最极端的实测
有一个最极端的实测
20:53.865–20:56.405
zh2008年全球爆发金融危机
2008年全球爆发金融危机
20:56.405–20:59.505
zh美国房贷市场和美国的银行搞出了这个问题
美国房贷市场和美国的银行搞出了这个问题
20:59.505–21:01.365
zh美国是这场危机的源头
美国是这场危机的源头
21:01.365–21:02.325
zh那叫常理
那叫常理
21:02.325–21:05.145
zh全世界的资金应该赶紧逃离美国才对
全世界的资金应该赶紧逃离美国才对
21:05.145–21:07.905
zh但是实际情况恰恰相反
但是实际情况恰恰相反
21:07.905–21:10.965
zh美国资金恐慌性的卖掉手里面的各种资产
美国资金恐慌性的卖掉手里面的各种资产
21:10.965–21:12.785
zh换成的东西是什么呢
换成的东西是什么呢
21:12.785–21:13.745
zh恰恰是美债
恰恰是美债
21:13.745–21:16.625
zh美债价格不跌反而涨了
美债价格不跌反而涨了
21:16.625–21:18.385
zh危机是美国引起的
危机是美国引起的
21:18.385–21:21.305
zh避难的资金却涌向美国政府的债券
避难的资金却涌向美国政府的债券
21:21.305–21:24.005
zh你看就是在这么极端的时刻
你看就是在这么极端的时刻
21:24.005–21:26.325
zh全世界唯一信任的还是美债
全世界唯一信任的还是美债
21:26.325–21:28.065
zh找不到第二个地方可以去
找不到第二个地方可以去
21:28.065–21:30.825
zh所以这里来修正第三个普遍的误解
所以这里来修正第三个普遍的误解
21:30.825–21:32.725
zh一般人以为各国买美债
一般人以为各国买美债
21:32.725–21:34.985
zh是因为看好美国信任美国
是因为看好美国信任美国
21:34.985–21:35.705
zh不对
不对
21:35.705–21:38.285
zh实际上主要动机是各国的储备
实际上主要动机是各国的储备
21:38.285–21:40.025
zh它需要一个存放的地方
它需要一个存放的地方
21:40.025–21:43.445
zh而全世界找不到第二个比美债更适合的选项了
而全世界找不到第二个比美债更适合的选项了
21:43.445–21:46.645
zh这就造成了很多国家一边公开批评美国
这就造成了很多国家一边公开批评美国
21:46.645–21:48.705
zh一边继续买美国国债
一边继续买美国国债
21:48.705–21:49.885
zh这么一个奇特景象
这么一个奇特景象
21:49.885–21:51.285
zh不是各国虚伪
不是各国虚伪
21:51.285–21:52.825
zh是没有更好的选项了
是没有更好的选项了
21:52.825–21:54.665
zh那把这个逻辑推到底
那把这个逻辑推到底
21:54.665–21:56.645
zh会得到一个听起来很刺耳的结论
会得到一个听起来很刺耳的结论
21:56.645–21:58.885
zh全球金融体系的真实困境
全球金融体系的真实困境
21:58.885–22:00.665
zh从来不是因为美债太多
从来不是因为美债太多
22:00.665–22:03.165
zh而是够安全的资产太少
而是够安全的资产太少
22:03.165–22:05.645
zh这句话听起来像是在替美国辩护
这句话听起来像是在替美国辩护
22:05.645–22:07.785
zh所以要补充一个很少人知道的事实
所以要补充一个很少人知道的事实
22:07.785–22:08.885
zh20多年前
20多年前
22:08.885–22:11.425
zh美国政府连续几年财政有盈余
美国政府连续几年财政有盈余
22:11.425–22:13.565
zh又一次想要还清美债
又一次想要还清美债
22:13.565–22:15.405
zh还着还着发现不对劲
还着还着发现不对劲
22:15.405–22:16.665
zh于是就找了经济学家
于是就找了经济学家
22:16.665–22:19.145
zh认真研究了国债清零会怎样
认真研究了国债清零会怎样
22:19.145–22:22.505
zh结果发现清零之后会引发系统新的风险
结果发现清零之后会引发系统新的风险
22:22.505–22:24.465
zh这一期我专门讲过
这一期我专门讲过
22:24.465–22:27.425
zh有兴趣你看完本片再去我频道找来详细看
有兴趣你看完本片再去我频道找来详细看
22:27.425–22:29.665
zh好到这里你会发现
好到这里你会发现
22:29.665–22:32.265
zh美债这个体系看起来还挺好啊
美债这个体系看起来还挺好啊
22:32.265–22:34.645
zh本金一直在滚利息也一直在付
本金一直在滚利息也一直在付
22:34.645–22:37.605
zh买家呢也是自己的真实需求离不开
买家呢也是自己的真实需求离不开
22:37.605–22:38.985
zh很完美对不对
很完美对不对
22:38.985–22:41.005
zh确实一度很完美
确实一度很完美
22:41.005–22:42.585
zh尤其是美债借来的钱
尤其是美债借来的钱
22:42.585–22:44.825
zh花对地方能钱生钱的时候
花对地方能钱生钱的时候
22:44.825–22:46.745
zh哪怕付掉再多的利息
哪怕付掉再多的利息
22:46.745–22:48.585
zh家底还是会越来越厚
家底还是会越来越厚
22:48.585–22:51.245
zh但是呢万一美债借来的钱
但是呢万一美债借来的钱
22:51.245–22:53.125
zh花的地方不能够钱生钱了
花的地方不能够钱生钱了
22:53.125–22:54.905
zh事情就会走向反面
事情就会走向反面
22:54.905–22:56.145
zh你肯定就会问
你肯定就会问
22:56.145–22:59.045
zh那美债借来的钱都花到哪去了呢
那美债借来的钱都花到哪去了呢
22:59.045–23:01.645
zh花在哪的钱才能钱生钱
花在哪的钱才能钱生钱
23:01.645–23:04.045
zh花去哪有没有这个效果呢
花去哪有没有这个效果呢
23:04.418–23:08.018
zh我們來看看美國200年的借債花錢史。
我們來看看美國200年的借債花錢史。
23:08.018–23:09.018
zh19世紀,
19世紀,
23:09.018–23:11.818
zh聯邦和各州政府開始大筆借錢。
聯邦和各州政府開始大筆借錢。
23:11.818–23:12.888
zh原來幹嘛呢?
原來幹嘛呢?
23:12.888–23:13.602
zh修運河、
修運河、
23:13.602–23:14.315
zh修鐵路。
修鐵路。
23:14.315–23:16.277
zh這些基礎設施建成之後,
這些基礎設施建成之後,
23:16.277–23:17.348
zh貿易擴大了,
貿易擴大了,
23:17.348–23:18.418
zh經濟成長了,
經濟成長了,
23:18.418–23:20.418
zh税收大幅增加了
税收大幅增加了
23:20.418–23:23.818
zh轻而易举的就消化掉了债务本金加利息
轻而易举的就消化掉了债务本金加利息
23:23.818–23:26.018
zh美国家底越来越厚
美国家底越来越厚
23:26.018–23:26.918
zh二战之后呢
二战之后呢
23:26.918–23:28.818
zh联邦政府又继续借钱
联邦政府又继续借钱
23:28.818–23:30.018
zh这一次是干嘛呢
这一次是干嘛呢
23:30.018–23:31.518
zh修洲际公路系统
修洲际公路系统
23:31.518–23:33.818
zh最后公路网遍布全国
最后公路网遍布全国
23:33.818–23:35.518
zh运输成本大幅下降
运输成本大幅下降
23:35.518–23:37.218
zh制造业也飞快的成长
制造业也飞快的成长
23:37.218–23:40.218
zh再次轻而易举的覆盖了债务本金加利息
再次轻而易举的覆盖了债务本金加利息
23:40.218–23:41.718
zh这一次又赢了
这一次又赢了
23:41.718–23:43.018
zh到了冷战时期
到了冷战时期
23:43.018–23:45.318
zh美国联邦政府又大量借钱
美国联邦政府又大量借钱
23:45.318–23:46.118
zh干嘛呢
干嘛呢
23:46.118–23:47.618
zh这次是投入军事科研
这次是投入军事科研
23:47.618–23:50.518
zh后来的互联网啊太空卫星啊GPS啊
后来的互联网啊太空卫星啊GPS啊
23:50.518–23:52.558
zh都是那时候预算的副产品
都是那时候预算的副产品
23:52.558–23:55.058
zh这些产业有多赚钱大家都清楚了
这些产业有多赚钱大家都清楚了
23:55.058–23:58.318
zh发现没有这类的建债花的钱花的地方
发现没有这类的建债花的钱花的地方
23:58.318–23:59.198
zh它有个共同点
它有个共同点
23:59.198–24:02.598
zh它们都能让未来能收到的税变多
它们都能让未来能收到的税变多
24:02.598–24:05.958
zh等于是借钱让自己变强了
等于是借钱让自己变强了
24:05.958–24:08.718
zh债越借还债的能力反而越强
债越借还债的能力反而越强
24:08.718–24:11.158
zh那后来呢后来情况变了
那后来呢后来情况变了
24:11.158–24:13.658
zh最近15年美国新增的债务
最近15年美国新增的债务
24:13.658–24:15.838
zh主要留下了另外三个地方
主要留下了另外三个地方
24:15.838–24:18.158
zh第一 社会保障和医疗支出
第一 社会保障和医疗支出
24:18.158–24:19.778
zh美国人口逐步老化
美国人口逐步老化
24:19.778–24:22.858
zh领退休金和用医疗保险的人逐年增多
领退休金和用医疗保险的人逐年增多
24:22.858–24:25.058
zh政府就要支付更多的钱
政府就要支付更多的钱
24:25.058–24:27.798
zh第二 花在两次危机救助上
第二 花在两次危机救助上
24:27.798–24:30.458
zh2008年的金融危机和2020年的疫情
2008年的金融危机和2020年的疫情
24:30.458–24:32.938
zh两轮大规模的财政投放
两轮大规模的财政投放
24:32.938–24:34.998
zh而比涨此消的是第三
而比涨此消的是第三
24:34.998–24:37.258
zh收入端反而变小了
收入端反而变小了
24:37.258–24:39.278
zh因为几轮减税之后
因为几轮减税之后
24:39.278–24:42.838
zh美国政府税收占经济的比例下降了
美国政府税收占经济的比例下降了
24:43.178–24:45.778
zh你会说 可是这三类支出都非常必要
你会说 可是这三类支出都非常必要
24:45.778–24:46.498
zh没错
没错
24:46.498–24:48.458
zh不仅非常必要还很正当
不仅非常必要还很正当
24:48.458–24:50.398
zh救助避免了大萧条重演
救助避免了大萧条重演
24:50.398–24:53.118
zh养老和医疗是社会对老人的承诺
养老和医疗是社会对老人的承诺
24:53.118–24:55.318
zh减税可以促进经济增长
减税可以促进经济增长
24:55.318–24:57.938
zh但是他们在财务上都有个共同特征
但是他们在财务上都有个共同特征
24:57.938–25:00.898
zh他们不直接产生未来的税收
他们不直接产生未来的税收
25:00.898–25:03.698
zh而且这种支出结构里面还有个重要特征
而且这种支出结构里面还有个重要特征
25:03.698–25:04.318
zh什么特征
什么特征
25:04.318–25:06.538
zh就是一旦结构化
就是一旦结构化
25:06.538–25:08.658
zh它就是刚性的很难逆转
它就是刚性的很难逆转
25:08.658–25:10.958
zh痛楚的来说就是掉不了头了
痛楚的来说就是掉不了头了
25:10.958–25:11.858
zh什么意思呢
什么意思呢
25:11.858–25:14.058
zh美国联邦政府的支出它分两类
美国联邦政府的支出它分两类
25:14.058–25:17.218
zh一类是每年需要国会投票批准的
一类是每年需要国会投票批准的
25:17.218–25:19.218
zh比如国防教育科研
比如国防教育科研
25:19.218–25:21.398
zh另一类是按照法律自动执行
另一类是按照法律自动执行
25:21.398–25:23.838
zh不需要任何人投票都会花出去的
不需要任何人投票都会花出去的
25:23.838–25:24.818
zh是哪一些呢
是哪一些呢
25:24.818–25:27.898
zh就是刚才说的社保医保加上利息
就是刚才说的社保医保加上利息
25:27.898–25:30.418
zh这一部分的支出到底有多大呢
这一部分的支出到底有多大呢
25:30.418–25:31.818
zh到了2026年8月
到了2026年8月
25:31.818–25:33.598
zh自动执行的支出部分
自动执行的支出部分
25:33.598–25:36.618
zh已经占到联邦总支出的六成以上
已经占到联邦总支出的六成以上
25:36.618–25:38.698
zh而且随着人口老化
而且随着人口老化
25:38.698–25:40.698
zh以后还会肉眼可见的上升
以后还会肉眼可见的上升
25:40.698–25:43.138
zh这就是所谓的结构刚性
这就是所谓的结构刚性
25:43.138–25:46.198
zh它意味着就算今天打破头的两党
它意味着就算今天打破头的两党
25:46.198–25:48.358
zh明天突然达成共识要削解开支
明天突然达成共识要削解开支
25:48.358–25:52.178
zh那能削解的部分就只剩下那个不到四成的那部分
那能削解的部分就只剩下那个不到四成的那部分
25:52.178–25:53.918
zh就是国防教育科研
就是国防教育科研
25:53.918–25:56.438
zh而把那不到四成都砍光
而把那不到四成都砍光
25:56.438–25:58.078
zh都填不平每年的赤字
都填不平每年的赤字
25:58.078–25:59.618
zh但是这部分能砍吗
但是这部分能砍吗
25:59.618–26:00.378
zh能砍多少
能砍多少
26:00.378–26:02.198
zh想想都不太现实
想想都不太现实
26:02.198–26:06.578
zh所以到这里就要进行第四个误解误读的修正了
所以到这里就要进行第四个误解误读的修正了
26:06.578–26:08.778
zh有人说美国借钱是发展经济
有人说美国借钱是发展经济
26:08.778–26:10.758
zh也有人说美国借钱是挥霍
也有人说美国借钱是挥霍
26:10.758–26:12.758
zh这两种说法都不够准确
这两种说法都不够准确
26:12.758–26:13.818
zh准确的描述是
准确的描述是
26:13.818–26:15.358
zh美国借来的钱就是国债
美国借来的钱就是国债
26:15.358–26:16.138
zh它流向的地方
它流向的地方
26:16.138–26:17.618
zh在过去几十年里
在过去几十年里
26:17.618–26:19.098
zh从能扩大税级的项目
从能扩大税级的项目
26:19.098–26:22.458
zh逐渐转移到了维持现状的项目上
逐渐转移到了维持现状的项目上
26:22.458–26:24.538
zh这会带来一个什么后果呢
这会带来一个什么后果呢
26:24.538–26:25.338
zh后果就是
后果就是
26:25.338–26:27.358
zh美国还债能力的增长
美国还债能力的增长
26:27.358–26:29.618
zh追不上债务成本的增长了
追不上债务成本的增长了
26:29.618–26:30.998
zh那么顺理成章的
那么顺理成章的
26:30.998–26:31.938
zh下一个问题就来了
下一个问题就来了
26:31.938–26:33.638
zh美债这么搞下去
美债这么搞下去
26:33.638–26:35.738
zh它的上限到底在哪里呢
它的上限到底在哪里呢
26:35.738–26:37.418
zh有些朋友立刻会问
有些朋友立刻会问
26:37.418–26:39.178
zh美国不是有个债务上限吗
美国不是有个债务上限吗
26:39.178–26:40.358
zh新闻里面过段时间
新闻里面过段时间
26:40.358–26:41.578
zh就会报道一次
就会报道一次
26:41.578–26:44.118
zh两党因为这个债务上限吵架了
两党因为这个债务上限吵架了
26:44.118–26:44.958
zh政府快没钱了
政府快没钱了
26:44.958–26:45.638
zh要违约了
要违约了
26:45.638–26:46.758
zh全球都很紧张
全球都很紧张
26:46.758–26:49.018
zh但是到最后一刻都会达成协议
但是到最后一刻都会达成协议
26:49.018–26:50.898
zh上限提高接大欢喜
上限提高接大欢喜
26:50.898–26:52.198
zh要澄清一下
要澄清一下
26:52.198–26:54.498
zh这个法定的债务上限
这个法定的债务上限
26:54.498–26:56.778
zh它是美国国会在1939年的时候
它是美国国会在1939年的时候
26:56.778–26:58.798
zh给自己立的一项规矩
给自己立的一项规矩
26:58.798–27:00.718
zh规定财政部借债的总额
规定财政部借债的总额
27:00.718–27:02.218
zh不能超过某个数字
不能超过某个数字
27:02.218–27:03.758
zh听起来很严格对吧
听起来很严格对吧
27:03.758–27:04.998
zh但是你看实际实行
但是你看实际实行
27:04.998–27:07.238
zh从1960年到今天
从1960年到今天
27:07.238–27:10.558
zh这个债务上限它被调高暂停修改了
这个债务上限它被调高暂停修改了
27:10.558–27:11.338
zh多少次呢
多少次呢
27:11.338–27:12.718
zh大约80次
大约80次
27:12.718–27:14.778
zh平均下来一年都不止一次
平均下来一年都不止一次
27:14.778–27:18.098
zh一个每次碰到就会往上调的天花板
一个每次碰到就会往上调的天花板
27:18.098–27:21.158
zh你说它算不算那个固定的刚性的天花板呢
你说它算不算那个固定的刚性的天花板呢
27:21.158–27:24.358
zh所以到这里进行第五个误解误读的修正
所以到这里进行第五个误解误读的修正
27:24.358–27:27.258
zh美国政治新闻里面的债务上限危机
美国政治新闻里面的债务上限危机
27:27.258–27:29.338
zh本质上它不是财务危机
本质上它不是财务危机
27:29.338–27:30.958
zh而是政治博弈
而是政治博弈
27:30.958–27:33.898
zh两党都知道上限最后一定会提高
两党都知道上限最后一定会提高
27:33.898–27:36.638
zh因为不提高后果谁也承担不起
因为不提高后果谁也承担不起
27:36.638–27:38.358
zh那他们吵什么呢
那他们吵什么呢
27:38.358–27:39.798
zh吵的是在这个提高过程中
吵的是在这个提高过程中
27:39.798–27:42.358
zh能从对方那里换到什么条件
能从对方那里换到什么条件
27:42.358–27:44.418
zh这出戏演了几十年了
这出戏演了几十年了
27:44.418–27:45.918
zh剧本都没怎么变过
剧本都没怎么变过
27:45.918–27:47.458
zh注意 说它是戏
注意 说它是戏
27:47.458–27:49.598
zh不等于说它完全没有后果
不等于说它完全没有后果
27:49.598–27:51.518
zh2011年那次债务危机
2011年那次债务危机
27:51.518–27:54.278
zh两党僵持到最后几天才达成协议
两党僵持到最后几天才达成协议
27:54.278–27:55.878
zh结果标准普尔历史上
结果标准普尔历史上
27:55.878–27:57.818
zh第一次调低了美国的信用评级
第一次调低了美国的信用评级
27:57.818–28:00.098
zh2023年又是一次争吵
2023年又是一次争吵
28:00.098–28:02.058
zh惠玉也降低了美国评级
惠玉也降低了美国评级
28:02.058–28:05.778
zh2025年穆迪也降低了美国的信用评级
2025年穆迪也降低了美国的信用评级
28:05.778–28:07.258
zh三大评级机构
三大评级机构
28:07.258–28:09.858
zh全部都不再给美国最高评级了
全部都不再给美国最高评级了
28:09.858–28:12.498
zh在那之后虽然天没有塌下来
在那之后虽然天没有塌下来
28:12.498–28:13.978
zh美债照样卖得出去
美债照样卖得出去
28:13.978–28:16.898
zh但这些降级就像是体检报告上
但这些降级就像是体检报告上
28:16.898–28:18.498
zh一次次出现的异常指标
一次次出现的异常指标
28:18.498–28:20.018
zh还没有发展到疾病
还没有发展到疾病
28:20.018–28:22.438
zh但是异常已经记录在案了
但是异常已经记录在案了
28:22.438–28:25.258
zh那么真正的上限又是什么呢
那么真正的上限又是什么呢
28:25.258–28:27.518
zh真正的上限它不是一个具体数字
真正的上限它不是一个具体数字
28:27.518–28:29.678
zh很多人以为存在某条线
很多人以为存在某条线
28:29.678–28:32.238
zh比如债务达到GDP的100%
比如债务达到GDP的100%
28:32.238–28:33.538
en150% 200%
150% 200%
28:33.538–28:34.758
zh一过线就会炸
一过线就会炸
28:34.758–28:36.458
zh但现实不支持这个说法
但现实不支持这个说法
28:36.458–28:37.818
zh截止2026年9月
截止2026年9月
28:37.818–28:40.238
zh美国债务约占GDP的125%
美国债务约占GDP的125%
28:40.238–28:43.598
zh超过了二战结束时候的106的历史高峰
超过了二战结束时候的106的历史高峰
28:43.598–28:44.398
zh没有报
没有报
28:44.398–28:47.618
zh再看日本债务占到了GDP的超过200%
再看日本债务占到了GDP的超过200%
28:47.618–28:49.078
zh是美国的将近两倍
是美国的将近两倍
28:49.078–28:50.038
zh也没有报
也没有报
28:50.038–28:53.618
zh日本的国债利率还长期是全世界最低的之一
日本的国债利率还长期是全世界最低的之一
28:53.618–28:55.378
zh反过来历史上有些国家
反过来历史上有些国家
28:55.378–28:58.358
zh债务只占GDP的40%50%就报了
债务只占GDP的40%50%就报了
28:58.358–28:59.598
zh比如一些拉美国家
比如一些拉美国家
28:59.598–29:02.038
zh所以决定这个生死的
所以决定这个生死的
29:02.038–29:04.318
zh不是债务数字本身比例本身
不是债务数字本身比例本身
29:04.318–29:05.278
zh那是什么
那是什么
29:05.278–29:06.498
zh是三个条件
是三个条件
29:06.498–29:07.698
zh我们一个一个来看
我们一个一个来看
29:07.698–29:08.758
zh第一个条件
第一个条件
29:08.758–29:09.778
zh这个债啊
这个债啊
29:09.778–29:12.478
zh它是不是用自己发行的货币计价的
它是不是用自己发行的货币计价的
29:12.478–29:14.118
zh日本欠的是日元
日本欠的是日元
29:14.118–29:15.698
zh美国欠的是美元
美国欠的是美元
29:15.698–29:17.678
zh都是自己能发行的货币
都是自己能发行的货币
29:17.678–29:19.538
zh技术上永远付得出来
技术上永远付得出来
29:19.538–29:21.758
zh而爆掉的那些国家呢
而爆掉的那些国家呢
29:21.758–29:22.918
zh欠的往往是美元
欠的往往是美元
29:22.918–29:24.678
zh本国货币一贬值
本国货币一贬值
29:24.678–29:26.718
zh债务负担立刻就翻倍
债务负担立刻就翻倍
29:26.718–29:27.758
zh这才是死穴
这才是死穴
29:27.758–29:29.118
zh这是第一个条件
这是第一个条件
29:29.118–29:30.058
zh第二个条件
第二个条件
29:30.058–29:31.658
zh每年付利息的钱
每年付利息的钱
29:31.658–29:33.258
zh占政府收入的比例
占政府收入的比例
29:33.258–29:34.578
zh这是核心指标
这是核心指标
29:34.578–29:37.558
zh你想啊债务本金可以永远的滚动
你想啊债务本金可以永远的滚动
29:37.558–29:38.438
zh永远不用还清
永远不用还清
29:38.438–29:39.338
zh但利息不行
但利息不行
29:39.338–29:42.418
zh利息是每年真金白银要付出去的
利息是每年真金白银要付出去的
29:42.418–29:43.778
zh只要利息付得起
只要利息付得起
29:43.778–29:45.518
zh那这条河就能一直留
那这条河就能一直留
29:45.518–29:47.078
zh利息要是付不起呢
利息要是付不起呢
29:47.078–29:48.658
zh游戏就会真正结束
游戏就会真正结束
29:48.658–29:51.678
zh那美国现在的利息负担是个什么水平呢
那美国现在的利息负担是个什么水平呢
29:51.678–29:53.358
zh这里有一个标志性的变化
这里有一个标志性的变化
29:53.358–29:55.018
zh就发生在2026年
就发生在2026年
29:55.018–29:57.098
zh美国联邦政府一年要付的利息
美国联邦政府一年要付的利息
29:57.098–29:58.518
zh已经达到一兆
已经达到一兆
29:58.518–30:00.258
zh也就是一万亿美元的这个量级
也就是一万亿美元的这个量级
30:00.258–30:02.918
zh历史上第一次超过了它的国防开支
历史上第一次超过了它的国防开支
30:02.918–30:06.058
zh要知道美国的国防开支是全球第一的
要知道美国的国防开支是全球第一的
30:06.058–30:08.158
zh比后面好几个国家加起来都还多
比后面好几个国家加起来都还多
30:08.158–30:11.558
zh而现在光是付这个国债的利息就超过了它
而现在光是付这个国债的利息就超过了它
30:11.558–30:13.498
zh为什么利息会涨得这么快呢
为什么利息会涨得这么快呢
30:13.498–30:14.578
zh两个原因叠加
两个原因叠加
30:14.578–30:16.898
zh一 债务总量在增加
一 债务总量在增加
30:16.898–30:18.018
zh这很好理解
这很好理解
30:18.018–30:20.378
zh第二呢 是利率在涨
第二呢 是利率在涨
30:20.378–30:22.858
zh每债每一周都在借薪还救
每债每一周都在借薪还救
30:22.858–30:23.598
zh这意味着什么
这意味着什么
30:23.598–30:26.698
zh意味着以前那种低利率时代借的旧债
意味着以前那种低利率时代借的旧债
30:26.698–30:27.538
zh到期之后呢
到期之后呢
30:27.538–30:30.358
zh要用现在的高利率的新债去替换
要用现在的高利率的新债去替换
30:30.358–30:32.658
zh美国联邦债务的平均利率
美国联邦债务的平均利率
30:32.658–30:34.578
zh前几年还在1.5%左右
前几年还在1.5%左右
30:34.578–30:36.158
zh截至2026年8月
截至2026年8月
30:36.158–30:38.058
zh已经升到了3%以上
已经升到了3%以上
30:38.058–30:39.978
zh同样的债务总量
同样的债务总量
30:39.978–30:41.938
zh利息成本就直接翻倍了
利息成本就直接翻倍了
30:57.320–31:00.260
zh都在对美国的信用进行一次投票
都在对美国的信用进行一次投票
31:00.260–31:02.840
zh要是买家很多出价很踊跃
要是买家很多出价很踊跃
31:02.840–31:05.100
zh那么利率自然就会被压得很低
那么利率自然就会被压得很低
31:05.100–31:06.840
zh说明信任还在很稳固
说明信任还在很稳固
31:06.840–31:08.800
zh买家要是兴趣下降了
买家要是兴趣下降了
31:08.800–31:10.640
zh压力就来到美国财政部这边了
压力就来到美国财政部这边了
31:10.640–31:11.460
zh那怎么办呢
那怎么办呢
31:11.460–31:13.580
zh财政部就必须提高利率
财政部就必须提高利率
31:13.580–31:15.340
zh才能把这个债给卖出去
才能把这个债给卖出去
31:15.340–31:16.580
zh这意味着什么呢
这意味着什么呢
31:16.580–31:18.760
zh就意味着全世界在对美国财政部说
就意味着全世界在对美国财政部说
31:18.760–31:20.760
zh我钱还可以继续借给你
我钱还可以继续借给你
31:20.760–31:22.380
zh但是你得多付给我利息
但是你得多付给我利息
31:22.380–31:24.400
zh因为我没有以前那么放心了
因为我没有以前那么放心了
31:24.400–31:26.700
zh所以把这三个条件加起来
所以把这三个条件加起来
31:26.700–31:27.360
zh答案就出来了
答案就出来了
31:27.360–31:29.280
zh美债真正的上线在哪里
美债真正的上线在哪里
31:29.280–31:30.460
zh它不是一个数字
它不是一个数字
31:30.460–31:32.400
zh而是一条动态的边界
而是一条动态的边界
31:32.400–31:34.640
zh它是由利息占收入的比例
它是由利息占收入的比例
31:34.640–31:35.820
zh还有买家的意愿
还有买家的意愿
31:35.820–31:36.740
zh共同决定的
共同决定的
31:36.740–31:38.320
zh而且每个星期
而且每个星期
31:38.320–31:40.380
zh都在被重新测量这个边界
都在被重新测量这个边界
31:40.380–31:42.400
zh这个边界虽然是动态的
这个边界虽然是动态的
31:42.400–31:44.120
zh但是趋势却是明显的
但是趋势却是明显的
31:44.120–31:45.820
zh因为利息负担在加重
因为利息负担在加重
31:45.820–31:47.340
zh那么最后的问题来了
那么最后的问题来了
31:47.340–31:49.120
zh也是所有人最想问的
也是所有人最想问的
31:49.120–31:50.240
zh这么一直借下去
这么一直借下去
31:50.240–31:51.900
zh最后到底会怎么样呢
最后到底会怎么样呢
31:51.900–31:53.040
zh先说结论
先说结论
31:53.040–31:53.860
zh可能会让一些
可能会让一些
31:53.860–31:55.680
zh期待大场面的观众失望
期待大场面的观众失望
31:55.680–31:57.820
zh最后的结局不是爆炸
最后的结局不是爆炸
31:57.820–31:59.020
zh而是稀释
而是稀释
31:59.020–32:00.440
zh为什么这么说呢
为什么这么说呢
32:00.440–32:02.300
zh我们先把其他可能的结局
我们先把其他可能的结局
32:02.300–32:04.040
zh一个一个的推演一遍
一个一个的推演一遍
32:04.040–32:05.260
zh第一种可能的结局
第一种可能的结局
32:05.260–32:06.500
zh美国正面违约
美国正面违约
32:06.500–32:08.880
zh就是美国公开宣布债我不还了
就是美国公开宣布债我不还了
32:08.880–32:10.500
zh这种可能性接近于零
这种可能性接近于零
32:10.500–32:11.380
zh为什么呢
为什么呢
32:11.380–32:12.960
zh不是因为美国讲道德
不是因为美国讲道德
32:12.960–32:14.560
zh是因为完全没必要
是因为完全没必要
32:14.560–32:15.660
zh前面多次讲过
前面多次讲过
32:15.660–32:17.700
zh美债是以美元计价的
美债是以美元计价的
32:17.700–32:19.460
zh美国永远印得出美元
美国永远印得出美元
32:19.460–32:21.560
zh一个永远印得出钱的人
一个永远印得出钱的人
32:21.560–32:22.960
zh为什么还要赖账呢
为什么还要赖账呢
32:22.960–32:24.720
zh赖账的代价是哈密尔顿
赖账的代价是哈密尔顿
32:24.720–32:27.060
zh攒了200多年的信用瞬间归零
攒了200多年的信用瞬间归零
32:27.060–32:28.400
zh而收益也是零
而收益也是零
32:28.400–32:31.240
zh没有人会做这种代价无穷大
没有人会做这种代价无穷大
32:31.240–32:32.420
zh而收益为零的事情
而收益为零的事情
32:32.420–32:33.540
zh第二种可能
第二种可能
32:33.540–32:35.640
zh靠经济成长把债务消化掉
靠经济成长把债务消化掉
32:35.640–32:37.240
zh这是最理想的结果
这是最理想的结果
32:37.240–32:39.780
zh而且美国历史上还真的走通过一次
而且美国历史上还真的走通过一次
32:39.780–32:41.060
zh二战结束的时候
二战结束的时候
32:41.060–32:43.780
zh美国债务占GDP高达106%
美国债务占GDP高达106%
32:43.780–32:45.780
zh但是到了1974年
但是到了1974年
32:45.780–32:47.860
zh这个比例居然降到了23%
这个比例居然降到了23%
32:47.860–32:49.000
zh怎么做到呢
怎么做到呢
32:49.000–32:51.020
zh1945年到1974年
1945年到1974年
32:51.020–32:52.080
zh这个30年里面
这个30年里面
32:52.080–32:53.600
zh经济高速成长
经济高速成长
32:53.600–32:54.880
zh税收也跟着涨
税收也跟着涨
32:54.880–32:55.940
zh债务数字呢
债务数字呢
32:55.940–32:57.080
zh虽然也在涨
虽然也在涨
32:57.080–32:58.700
zh但相对于整个经济而言
但相对于整个经济而言
32:58.700–33:00.800
zh它的涨幅就变得微不足道了
它的涨幅就变得微不足道了
33:00.800–33:02.820
zh这就是我们前面讲的逻辑
这就是我们前面讲的逻辑
33:02.820–33:05.500
zh借来的钱花在能前升钱的地方
借来的钱花在能前升钱的地方
33:05.500–33:06.620
zh债务就不是问题
债务就不是问题
33:06.620–33:09.080
zh但是也正如前面所讲的
但是也正如前面所讲的
33:09.080–33:11.780
zh今天美国的支出结构已经变了
今天美国的支出结构已经变了
33:11.780–33:15.760
zh六成以上是自动执行给养老医疗和利息的钱
六成以上是自动执行给养老医疗和利息的钱
33:15.760–33:16.960
zh那有人会说
那有人会说
33:16.960–33:19.320
zh最近几年人工智能不是成长得特别快吗
最近几年人工智能不是成长得特别快吗
33:19.320–33:21.320
zh支撑起了美国经济一路走强吗
支撑起了美国经济一路走强吗
33:21.320–33:24.080
zh虽然我对此也是一定程度上的审视乐观
虽然我对此也是一定程度上的审视乐观
33:24.080–33:28.480
zh但是光靠人工智能能不能让美国再次走通这条路
但是光靠人工智能能不能让美国再次走通这条路
33:28.480–33:30.600
zh重演我们前文所说的二战之后
重演我们前文所说的二战之后
33:30.600–33:32.380
zh经济高速成长之路
经济高速成长之路
33:32.380–33:34.100
zh我们这里的不做预测
我们这里的不做预测
33:34.100–33:37.100
zh只是展示这种可能性交给时间来验证
只是展示这种可能性交给时间来验证
33:37.100–33:38.760
zh这是第二种可能
这是第二种可能
33:38.760–33:39.600
zh第三种可能
第三种可能
33:39.600–33:42.000
zh也是历史上大国处理债务
也是历史上大国处理债务
33:42.000–33:44.260
zh最常用也是最隐蔽的一条路
最常用也是最隐蔽的一条路
33:44.260–33:45.340
zh是什么呢
是什么呢
33:45.340–33:48.360
zh是用通货膨胀来稀释债务
是用通货膨胀来稀释债务
33:48.360–33:50.040
zh这条路的逻辑是这样子的
这条路的逻辑是这样子的
33:50.040–33:51.540
zh债务是明目金额
债务是明目金额
33:51.540–33:52.620
zh借的时候写多少
借的时候写多少
33:52.620–33:54.160
zh还的时候就还多少
还的时候就还多少
33:54.160–33:55.020
zh一分不少
一分不少
33:55.020–33:57.420
zh但是如果这期间物价涨了
但是如果这期间物价涨了
33:57.420–33:59.300
zh钱的购买力跌了呢
钱的购买力跌了呢
33:59.300–34:00.180
zh举个例子
举个例子
34:00.180–34:01.880
zh30年前借你100块
30年前借你100块
34:01.880–34:04.280
zh30年后如注奉还100块
30年后如注奉还100块
34:04.280–34:05.700
zh本金利息一分钱不差
本金利息一分钱不差
34:05.700–34:07.180
zh账面上清清白白了
账面上清清白白了
34:07.180–34:09.720
zh但是30年前的100块能买的东西
但是30年前的100块能买的东西
34:09.720–34:11.340
zh和今天100块能买的东西
和今天100块能买的东西
34:11.340–34:12.140
zh是一回事吗
是一回事吗
34:12.140–34:12.960
zh差得远了
差得远了
34:12.960–34:14.960
zh债主拿回了全部的钱
债主拿回了全部的钱
34:14.960–34:16.880
zh却拿不回全部的购买力
却拿不回全部的购买力
34:16.880–34:18.560
zh差额去哪里了呢
差额去哪里了呢
34:18.560–34:22.040
zh被通胀悄悄转移给了这个接款人
被通胀悄悄转移给了这个接款人
34:22.040–34:23.320
zh前面说过
前面说过
34:23.320–34:26.460
zh付不付得出来钱和付出来的钱值多少钱
付不付得出来钱和付出来的钱值多少钱
34:26.460–34:27.380
zh是两回事
是两回事
34:27.380–34:29.400
zh说的就是这个道理
说的就是这个道理
34:29.400–34:30.240
zh二战之后
二战之后
34:30.240–34:31.860
zh美国那次成功的消化债务
美国那次成功的消化债务
34:31.860–34:33.560
zh靠的其实是两条路
靠的其实是两条路
34:33.560–34:35.860
zh一条路前面讲过了经济成长
一条路前面讲过了经济成长
34:35.860–34:36.980
zh另外一条路呢
另外一条路呢
34:36.980–34:40.560
zh就是温和的通胀加上人为压低利率
就是温和的通胀加上人为压低利率
34:40.560–34:43.380
zh让债主拿到的利息追不上物价
让债主拿到的利息追不上物价
34:43.380–34:45.840
zh在学术上这叫金融意志
在学术上这叫金融意志
34:45.840–34:46.460
zh说白了
说白了
34:46.460–34:50.340
zh就是让全体债主每年默默承受一点小损失
就是让全体债主每年默默承受一点小损失
34:50.340–34:51.840
zh几十年下来
几十年下来
34:51.840–34:53.700
zh债整体上就轻了
债整体上就轻了
34:53.700–34:54.700
zh注意啊
注意啊
34:54.700–34:56.500
zh这条路的关键词是温和
这条路的关键词是温和
34:56.500–34:58.880
zh每年2%、3%的通货膨胀
每年2%、3%的通货膨胀
34:58.880–34:59.880
zh这个债主呢
这个债主呢
34:59.880–35:00.480
zh虽然吃亏
虽然吃亏
35:00.480–35:01.940
zh但吃亏吃的不多
但吃亏吃的不多
35:01.940–35:02.760
zh也就忍了
也就忍了
35:02.760–35:04.720
zh因为他们没有更好的地方
因为他们没有更好的地方
35:04.720–35:06.640
zh可以去消化他们的这个储备
可以去消化他们的这个储备
35:06.640–35:08.920
zh但如果通货膨胀失控了呢
但如果通货膨胀失控了呢
35:08.920–35:11.520
zh就回到本篇开头的大陆币那个故事
就回到本篇开头的大陆币那个故事
35:11.520–35:12.820
zh印钱印成了废纸
印钱印成了废纸
35:12.820–35:14.520
zh所以美国走这条路啊
所以美国走这条路啊
35:14.520–35:16.200
zh走的就是一条钢丝绳
走的就是一条钢丝绳
35:16.200–35:18.480
zh稀释要是稀释的太慢了
稀释要是稀释的太慢了
35:18.480–35:19.500
zh债务问题解决不了
债务问题解决不了
35:19.500–35:21.120
zh可是如果稀释的太快了
可是如果稀释的太快了
35:21.120–35:23.260
zh债主是会集体跑掉的
债主是会集体跑掉的
35:23.260–35:25.080
zh200年的信用就崩塌了
200年的信用就崩塌了
35:25.080–35:26.600
zh那么第四种可能
那么第四种可能
35:26.600–35:28.340
zh债主真的会跑掉吗
债主真的会跑掉吗
35:28.340–35:30.460
zh这里就要修正第七个误解
这里就要修正第七个误解
35:30.460–35:32.360
zh也是流量新闻最爱做的文章
也是流量新闻最爱做的文章
35:32.360–35:33.220
zh是什么呢
是什么呢
35:33.220–35:34.680
zh某某国家抛售美债
某某国家抛售美债
35:34.680–35:36.540
zh美元霸权崩溃在即
美元霸权崩溃在即
35:36.540–35:37.960
zh是不是这样呢
是不是这样呢
35:37.960–35:38.860
zh我们来看事实
我们来看事实
35:38.860–35:41.280
zh中国从2013年的最高点
中国从2013年的最高点
35:41.280–35:42.540
zh开始减持美债
开始减持美债
35:42.540–35:44.480
zh到今天已经减了一半以上
到今天已经减了一半以上
35:44.480–35:45.960
zh占美债总量的比例
占美债总量的比例
35:45.960–35:49.620
zh已经从最高点的8%降到1.6%左右
已经从最高点的8%降到1.6%左右
35:49.620–35:51.580
zh十几年美债崩了吗
十几年美债崩了吗
35:51.580–35:52.080
zh没有
没有
35:52.080–35:52.940
zh为什么呢
为什么呢
35:52.940–35:55.600
zh回到前面我们所讲的那条河的那个画面
回到前面我们所讲的那条河的那个画面
35:55.600–35:57.340
zh美债市场上一天的交易量
美债市场上一天的交易量
35:57.340–35:58.920
zh就是千亿美元的这个级别
就是千亿美元的这个级别
35:58.920–36:00.720
zh任何一个国家的减持
任何一个国家的减持
36:00.720–36:02.040
zh摊到十几年里面
摊到十几年里面
36:02.040–36:04.280
zh也就是像从大河里面摇水
也就是像从大河里面摇水
36:04.280–36:04.800
zh河面
河面
36:04.800–36:06.420
zh连个水位变化都看不出来
连个水位变化都看不出来
36:06.420–36:08.080
zh而且前面还讲过
而且前面还讲过
36:08.080–36:09.460
zh卖掉美债的钱
卖掉美债的钱
36:09.460–36:10.800
zh它总得有地方去
它总得有地方去
36:10.800–36:11.900
zh去哪了呢
去哪了呢
36:11.900–36:13.960
zh全世界仍然找不到第二个
全世界仍然找不到第二个
36:13.960–36:15.440
zh可以装得下那么多钱的地方
可以装得下那么多钱的地方
36:15.440–36:18.760
zh所以真实世界正在发生的不是抛售
所以真实世界正在发生的不是抛售
36:18.760–36:20.400
zh而是另外一个慢得多
而是另外一个慢得多
36:20.400–36:21.760
zh但是更值得注意的过程
但是更值得注意的过程
36:21.760–36:23.580
zh就是全球其他国家的央行
就是全球其他国家的央行
36:23.580–36:25.680
zh在逐年的增加黄金储备
在逐年的增加黄金储备
36:25.680–36:28.580
zh美元在全球外汇储备中的这个占比
美元在全球外汇储备中的这个占比
36:28.580–36:30.480
zh从20年前的7成以上
从20年前的7成以上
36:30.480–36:32.720
zh缓慢降到了6成以下
缓慢降到了6成以下
36:32.720–36:33.740
zh注意这个词
注意这个词
36:33.740–36:35.460
zh缓慢但是持续
缓慢但是持续
36:35.460–36:36.620
zh这不是崩塌
这不是崩塌
36:36.620–36:37.880
zh这是慢慢的侵蚀
这是慢慢的侵蚀
36:37.880–36:38.480
zh好
好
36:38.480–36:40.420
zh我们把这四种可能性放在一起
我们把这四种可能性放在一起
36:40.420–36:42.460
zh就能看清楚最后的景象了
就能看清楚最后的景象了
36:42.460–36:44.460
zh正面违约美国不会发生
正面违约美国不会发生
36:44.460–36:47.800
zh成长消化对美国来说有可能部分有效
成长消化对美国来说有可能部分有效
36:47.800–36:50.760
zh通胀息事这个债务正在进行
通胀息事这个债务正在进行
36:50.760–36:51.940
zh每天都在进行
每天都在进行
36:51.940–36:52.900
zh而在这个过程中
而在这个过程中
36:52.900–36:54.280
zh美债作为最安全的资产
美债作为最安全的资产
36:54.280–36:55.500
zh作为最大的储备
作为最大的储备
36:55.500–36:57.440
zh它确实是在逐渐的被侵蚀
它确实是在逐渐的被侵蚀
36:57.440–36:59.840
zh这个过程也是在缓慢推进的
这个过程也是在缓慢推进的
36:59.840–37:02.380
zh所以回答美债最后会怎样
所以回答美债最后会怎样
37:02.380–37:06.020
zh答案大概率不会像很多人等着看的那种崩盘
答案大概率不会像很多人等着看的那种崩盘
37:06.020–37:08.140
zh更大概率的剧本应该是这样
更大概率的剧本应该是这样
37:08.140–37:11.480
zh利息占美国联邦的支出比例一年年上升
利息占美国联邦的支出比例一年年上升
37:11.480–37:13.680
zh会挤压国防教育科研
会挤压国防教育科研
37:13.680–37:14.980
zh这些能动的开支
这些能动的开支
37:14.980–37:16.540
zh而美元的购买力呢
而美元的购买力呢
37:16.540–37:17.760
zh一年年被稀释
一年年被稀释
37:17.760–37:19.160
zh全世界的债主呢
全世界的债主呢
37:19.160–37:21.180
zh一边抱怨一边继续持有
一边抱怨一边继续持有
37:21.180–37:24.100
zh同时一点点的增加黄金和其他资产
同时一点点的增加黄金和其他资产
37:24.100–37:25.580
zh美国的建债成本
美国的建债成本
37:25.580–37:27.741
zh美國的建債成本一年年的抬高,
美國的建債成本一年年的抬高,
37:27.741–37:28.667
zh直到某一天,
直到某一天,
37:28.667–37:33.605
zh政治上不得不做出今天不願意去做的那個選擇就是加稅或者是宣解福利。
政治上不得不做出今天不願意去做的那個選擇就是加稅或者是宣解福利。
37:33.605–37:34.222
zh要么呢,
要么呢,
37:34.222–37:35.920
zh只能去接受更高的從長。
只能去接受更高的從長。
37:35.920–37:40.020
zh这是一场漫长的所有人共同分担成本的消耗
这是一场漫长的所有人共同分担成本的消耗
37:40.020–37:42.200
zh谁在分担这些成本呢
谁在分担这些成本呢
37:42.200–37:43.220
zh是这些人
是这些人
37:43.220–37:46.760
zh第一呢持有美元的人分摊购买力的损失
第一呢持有美元的人分摊购买力的损失
37:46.760–37:48.600
zh第二呢持有美债的人
第二呢持有美债的人
37:48.600–37:51.840
zh却分摊这个利息和通货膨胀的差额损失
却分摊这个利息和通货膨胀的差额损失
37:51.840–37:56.140
zh第三呢美国的纳税人分摊越来越重的利息支出
第三呢美国的纳税人分摊越来越重的利息支出
37:56.140–37:59.200
zh你看这场全世界最大的债务游戏
你看这场全世界最大的债务游戏
37:59.200–38:02.460
zh最后的买单方式不是某一方血本无归
最后的买单方式不是某一方血本无归
38:02.460–38:06.360
zh而是所有的参与方每年都被切走那薄薄的一片
而是所有的参与方每年都被切走那薄薄的一片
38:06.360–38:10.000
zh好 讲到这里关于美债的具体内容讲完了
好 讲到这里关于美债的具体内容讲完了
38:10.000–38:12.940
zh未来一段时间关于美债的新闻肯定还有很多
未来一段时间关于美债的新闻肯定还有很多
38:12.940–38:15.720
zh那么我们怎么样来看待这个新闻
那么我们怎么样来看待这个新闻
38:15.720–38:17.120
zh让自己看得更明白呢
让自己看得更明白呢
38:17.120–38:20.460
zh有一套简单的过滤器叫三看三不看
有一套简单的过滤器叫三看三不看
38:20.460–38:23.240
zh请注意这里的看的意思是特别关注的意思
请注意这里的看的意思是特别关注的意思
38:23.240–38:25.280
zh先说三个不用特别关注的
先说三个不用特别关注的
38:25.280–38:26.260
zh三个不用看的
三个不用看的
38:26.260–38:28.740
zh第一 美债总额在创新高
第一 美债总额在创新高
38:28.740–38:29.540
zh不用看
不用看
38:29.540–38:32.160
zh这是一个永远在滚动增长的数字
这是一个永远在滚动增长的数字
38:32.160–38:33.840
zh每个月都是历史新高
每个月都是历史新高
38:33.840–38:34.860
zh真要看呢
真要看呢
38:34.860–38:36.560
zh就看它和GDP的比例
就看它和GDP的比例
38:36.560–38:38.560
zh看利息和税收的比例
看利息和税收的比例
38:38.560–38:40.200
zh比例才有信息量
比例才有信息量
38:40.200–38:41.760
zh但是绝对数字并没有
但是绝对数字并没有
38:41.760–38:43.280
zh第二不用看的是
第二不用看的是
38:43.280–38:45.280
zh债务上线又要谈判了
债务上线又要谈判了
38:45.280–38:46.360
zh美国要违约了
美国要违约了
38:46.360–38:47.180
zh不用紧张
不用紧张
38:47.180–38:47.860
zh前面讲过
前面讲过
38:47.860–38:48.620
zh这出戏呢
这出戏呢
38:48.620–38:50.820
zh从1960年代演到今天
从1960年代演到今天
38:50.820–38:52.160
zh已经演了80次了
已经演了80次了
38:52.160–38:53.880
zh结果全部都一样
结果全部都一样
38:53.880–38:54.920
zh第三个不用看的是
第三个不用看的是
38:54.920–38:56.480
zh某国抛售美债
某国抛售美债
38:56.480–38:57.400
zh也不用慌
也不用慌
38:57.400–38:58.720
zh先去看一看
先去看一看
38:58.720–39:01.420
zh它在美债总量里面的比例是多少
它在美债总量里面的比例是多少
39:01.420–39:03.900
zh再想想那条河的这个画面
再想想那条河的这个画面
39:03.900–39:06.960
zh你就知道一般情况下是翻不起多大浪花的
你就知道一般情况下是翻不起多大浪花的
39:06.960–39:11.180
zh而三个真要看就是重点要关注的是什么呢
而三个真要看就是重点要关注的是什么呢
39:11.180–39:13.600
zh第一看拍卖也就是美国国债的发行
第一看拍卖也就是美国国债的发行
39:13.600–39:18.240
zh如果哪一天美国国债的这种发行出现明显的需求不足
如果哪一天美国国债的这种发行出现明显的需求不足
39:18.240–39:21.880
zh需要大幅提高利率才能勉强卖完甚至流标
需要大幅提高利率才能勉强卖完甚至流标
39:21.880–39:23.300
zh这就是真的信号
这就是真的信号
39:23.300–39:27.580
zh因为这就意味着全世界每周一次的信任投票投出了不信任票
因为这就意味着全世界每周一次的信任投票投出了不信任票
39:27.580–39:32.640
zh第二要看美债的长期利率和通货膨胀的差是多少
第二要看美债的长期利率和通货膨胀的差是多少
39:32.640–39:37.000
zh如果长期美债利率持续大幅高于通货膨胀和成长
如果长期美债利率持续大幅高于通货膨胀和成长
39:37.000–39:38.360
zh能解释的水平
能解释的水平
39:38.360–39:41.460
zh说明债主们开始要求不信任溢价了
说明债主们开始要求不信任溢价了
39:41.460–39:43.920
zh他们在用价格让美国来多出成本
他们在用价格让美国来多出成本
39:43.920–39:46.580
zh第三个要看的是看美债的利息
第三个要看的是看美债的利息
39:46.580–39:47.980
zh占美国财政收入的比例
占美国财政收入的比例
39:47.980–39:49.800
zh这个数字每年都会公布
这个数字每年都会公布
39:49.800–39:52.280
zh要看它是稳定还是加速上升
要看它是稳定还是加速上升
39:52.280–39:56.220
zh直接反映美债这条河的水位离警戒线还有多远
直接反映美债这条河的水位离警戒线还有多远
39:56.220–39:58.240
zh这三个信号都有一个共同点
这三个信号都有一个共同点
39:58.240–39:59.460
zh它们都不是观点
它们都不是观点
39:59.460–40:01.720
zh是价格和数据骗不了人
是价格和数据骗不了人
40:01.720–40:03.240
zh新闻的标题可以夸张
新闻的标题可以夸张
40:03.240–40:05.040
zh但是拍卖的结果它不会说谎
但是拍卖的结果它不会说谎
40:05.040–40:07.740
zh好 这就是美债的完整故事了
好 这就是美债的完整故事了
40:07.740–40:08.720
zh看懂了它
看懂了它
40:08.720–40:11.180
zh你就看懂了现代国家信用的底层逻辑
你就看懂了现代国家信用的底层逻辑
40:11.180–40:13.940
zh就再也不会被任何一条美债要崩
就再也不会被任何一条美债要崩
40:13.940–40:15.180
zh某国的国债要崩
某国的国债要崩
40:15.180–40:16.360
zh这种标题牵着走了
这种标题牵着走了
40:16.360–40:18.420
zh好 如果这期节目对你有帮助
好 如果这期节目对你有帮助
40:18.420–40:19.740
zh欢迎你订阅和转发
欢迎你订阅和转发
40:19.740–40:20.880
zh如果大家支持我
如果大家支持我
40:20.880–40:22.020
zh请你加入会员频道
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40:22.020–40:24.140
zh每个月有1到3期的会员专属节目
每个月有1到3期的会员专属节目
40:24.140–40:25.180
zh我们下期再见
我们下期再见

影片筆記：美債完整入門：欠40萬億，每秒還新增9萬，人類歷史上最龐大債務，終局會怎樣？誤區/觀念/指標YouTube最全，一次講清

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一句話總結

美國國債並非單純的借款，而是基於美元霸權與流動性需求的全球金融結構；其終局並非劇烈違約，而是透過溫和通膨與利息擠壓，由持有美元者、債主與納稅人共同分擔成本的「緩慢消耗戰」，觀察重點應從總額轉向拍賣需求、利率差額與利息佔收入比例。

核心重點

1. 美債的本質：流動的河與信用結構

  • 非單純借款：美債是標準化借據的集合，具備高流動性，形成一條「流動的河」。
  • 持有結構：超過 70% 由美國國內體系持有（社保基金、聯準會、國內機構），外國持有比例分散且相對較低。
  • 全球需求邏輯：各國購買美債並非單純出於信任，而是因為全球貿易結算與外匯儲備需要一個規模足夠大、流動性極高且法律可靠的資產存放處，美債是目前的「唯一選項」。

2. 債務用途的演變：從「錢生錢」到「結構性剛性」

  • 早期（創造稅收）：用於基礎建設（運河、鐵路、州際公路）與科研（互聯網、太空、GPS），能創造未來稅收，增強還債能力。
  • 近期（維持現狀）：主要流向社會保障、醫療支出與危機救助。
  • 結構性剛性：社保、醫療、利息支出為法律自動執行，佔總支出 60% 以上，難以削減，導致還債能力增長追不上債務成本增長。

3. 真正的風險指標：利息與買家意願

  • 法定債務上限：是政治博弈工具，非財務限制，已調高/暫停約 80 次。
  • 核心指標：
  1. 利息佔政府收入比例：2026年數據顯示年利息支出達 1 兆美元，超過國防開支。
  2. 買家意願：全球對美國信用的投票，反映在拍賣需求與長期利率上。
  3. 計價貨幣：美國以本國貨幣計價，技術上永遠「付得出錢」，但需考慮購買力。

4. 終局推演：稀釋而非違約

  • 正面違約：概率極低，代價是信用歸零。
  • 經濟成長消化：歷史上有成功案例（二戰後），但現狀面臨結構性剛性挑戰。
  • 通膨稀釋（最可能）：透過溫和通膨（2-3%）與壓低利率（金融抑制），名目金額還清但購買力下降。
  • 成本分擔：並非單一方血本無歸，而是持有美元者（購買力損失）、持有美債者（利息與通膨差額）、美國納稅人（利息支出）共同分擔，每年被切走薄薄的一片。

5. 觀察美債新聞的過濾器：三看三不看

  • 三不看（無需特別關注）：
  1. 美債總額創新高：絕對數字無意義，應看比例。
  2. 債務上限談判與違約危機：歷史常態，已上演多次。
  3. 某國拋售美債：需看其在總量中的比例，通常掀不起大浪。
  • 三要看（重點關注數據與價格）：
  1. 拍賣需求：若需求不足、流標或需大幅提高利率，代表信任投票失敗。
  2. 長期利率與通膨/成長的差額：若利率大幅高於通膨與成長解釋水平，代表債主要求「不信任溢價」。
  3. 利息佔財政收入比例：反映水位離警戒線的距離。

詳細大綱

一、 美債的本質與歷史起源

  1. 常識與現實的落差：
  • 一般認知：欠錢不還會被列入黑名單、被追債。
  • 美國現實：欠債全球第一，卻無人催還，甚至排隊借錢給美國。
  1. 美國早期的財政實驗：
  • 實驗一（失敗）：獨立戰爭期間，大陸議會發行「大陸幣」，導致通貨膨脹變為廢紙。
  • 實驗二（成功）：第一任財政部長哈密頓（Hamilton）接手各州債務，承諾全額償還本息，建立國家信用。
  1. 美債的定義：
  • 標準化的借據，包含面額、到期日、利率。
  • 分類：國庫券（1年內）、票據（2-10年）、長期債券（20-30年）。
  • 交易機制：公開拍賣，利率競價；市場利率上升導致舊債券跌價，反之漲價。

二、 美債的持有結構與流動性

  1. 債主結構：
  • 美國內部（約 70%+）：
  • 政府內部帳戶（約 20%）：社會安全信託基金（退休金節餘）。
  • 聯準會（Fed，約 10%）。
  • 美國國內機構（約 45%）：共同基金、退休基金、銀行、保險公司。
  • 外國持有（< 25%）：
  • 主要持有國：日本、英國、中國（占比降至約 1.6%）。
  • 台灣、香港亦在前十大債主之列。
  1. 發新債還舊債（Rolling Over）：
  • 舊債到期時發行新債償還本金，債務總額不變，僅支付利息。
  • 這是一種全球主要經濟體的標準玩法，並非美國獨有。

三、 為何政府可以無限滾動債務？（結構性差異）

  1. 壽命差異：個人有生之年需還清貸款；政府理論上永存，可依賴未來稅收滾動債務。
  2. 收入差異：個人薪資固定；政府擁有徵稅權，可調整稅收能力。
  3. 貨幣發行權（關鍵）：
  • 美債以美元計價，美國可自行印鈔償還。
  • 個人無法印鈔償還銀行債務。
  • 結論：美國在技術上永遠「付得出錢」，但需考慮錢的「購買力」。

四、 布雷頓森林體系與美元霸權的形成

  1. 二戰後的貨幣秩序重建：
  • 1944年布雷頓森林會議：各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤（35美元兌1盎司黃金）。
  • 目的：結束戰前貿易保護主義與貨幣戰，建立穩定參考標準。
  1. 石油美元機制：
  • 1974年美國與沙特阿拉伯協議：石油必須以美元結算。
  • 後果：全球貿易必須使用美元，形成「外匯儲備」需求。
  1. 外匯儲備的去向：
  • 持有美元現金會因通膨縮水，需尋找投資標的。
  • 美債市場規模巨大（40兆美元）、流動性極高、法律可靠、有利息，成為全球外匯儲備的「唯一容器」。
  • 2008年金融危機驗證：資金反而湧入美債，顯示其作為避險資產的唯一性。

五、 債務用途的轉變與結構性剛性

  1. 早期債務用途（錢生錢）：
  • 19世紀：運河、鐵路（擴大貿易與稅基）。
  • 二戰後：州際公路系統（降低運輸成本）。
  • 冷戰時期：軍事科研（互聯網、太空、GPS，創造高利潤產業）。
  • 特徵：增加未來稅收，增強還債能力。
  1. 近期債務用途（維持現狀）：
  • 主要流向：社會保障、醫療支出、危機救助（2008金融危機、2020疫情）。
  • 收入端：減稅導致稅收佔經濟比例下降。
  • 結構性剛性：社保、醫療、利息支出為法律自動執行，不受國會年度投票限制，佔總支出 60% 以上，難以削減。
  • 後果：還債能力增長追不上債務成本增長。

六、 債務上限與真正風險

  1. 法定債務上限：
  • 1939年設立，實際已調高/暫停約 80 次。
  • 本質：兩黨政治博弈的劇本，非財務危機。
  • 後果：導致三大評級機構（標準普爾、惠譽、穆迪）調降美國信用評級。
  1. 真正的上限指標：
  • 非債務佔 GDP 比例（日本高於美國但未崩潰）。
  • 條件一：債務是否以本國貨幣計價（美國是，爆國通常不是）。
  • 條件二：利息佔政府收入比例（核心指標）。
  • 2026年數據：美國年利息支出達 1 兆美元，超過國防開支。
  • 原因：債務總量增加 + 利率上升（平均利率從 1.5% 升至 3% 以上）。
  • 條件三：買家意願（全球對美國信用的投票）。

七、 最終結局推演：稀釋而非違約

  1. 可能性一：正面違約：概率接近零。代價是信用歸零，收益為零，無必要。
  2. 可能性二：經濟成長消化：
  • 歷史案例：二戰後債務佔 GDP 從 106% 降至 23%。
  • 現狀挑戰：支出結構轉向剛性，AI 成長能否重現高速經濟成長尚待驗證。
  1. 可能性三：通膨稀釋（最可能結局）：
  • 邏輯：名目金額還清，但購買力下降。
  • 機制：溫和通膨（2-3%）+ 壓低利率（金融抑制）。
  • 風險：通膨失控會導致信用崩塌（如大陸幣案例）。
  1. 可能性四：債主拋售/美元霸權崩潰：
  • 事實：中國減持美債是緩慢過程，對市場影響有限（大河搖水）。
  • 趨勢：各國央行增加黃金儲備，美元佔比從 70%+ 緩慢降至 60% 以下。
  • 結論：這是緩慢侵蝕，非瞬間崩塌。

八、 美債的最終劇本：緩慢消耗而非崩盤

  • 美債作為最安全資產與最大儲備，價值正在被緩慢侵蝕。
  • 利息佔美國聯邦支出比例逐年上升，擠壓國防、教育、科研等可動用開支。
  • 美元購買力逐年被稀釋。
  • 全球債主一邊抱怨一邊繼續持有，並逐步增加黃金及其他資產配置。
  • 美國建債成本逐年抬高，最終導致政治上的兩難選擇：加稅、削減福利，或接受更高成本。
  • 這是一場漫長的、所有人共同分擔成本的消耗戰。

九、 成本分擔機制

  • 持有美元者：分擔購買力損失。
  • 持有美債者：分擔利息與通膨差額的損失。
  • 美國納稅人：分擔越來越重的利息支出。
  • 結論：並非某一方血本無歸，而是所有參與方每年都被切走薄薄的一片。

十、 觀察美債新聞的過濾器：三看三不看

  • 定義：「看」意指「特別關注」。
  • 三不看（絕對數字與標題黨）：
  1. 美債總額創新高：這是永遠滾動增長的數字，每月都是新高，絕對數字無信息量。應關注「與GDP的比例」及「利息與稅收的比例」。
  2. 債務上限談判與違約危機：從1960年代演至今，已上演80次，結果皆相同，無需緊張。
  3. 某國拋售美債：需檢視其在美債總量中的比例，通常翻不起大浪花。
  • 三要看（價格與數據信號）：
  1. 看拍賣（美國國債發行）：若出現明顯需求不足、需大幅提高利率才能賣完甚至流標，代表全球每週一次的信任投票投出「不信任票」。
  2. 看長期利率與通膨/成長的差額：若長期美債利率持續大幅高於通膨與成長能解釋的水平，說明債主開始要求「不信任溢價」，用價格讓美國多出成本。
  3. 看利息佔美國財政收入的比例：該數字每年公布，若穩定或加速上升，直接反映美債水位離警戒線的距離。
  • 核心原則：這些信號的共同點是它們都是價格和數據，而非觀點。新聞標題可誇張，但拍賣結果不會說謊。

工具 / 模型 / 名詞整理

  • 美國政府 / 聯邦政府
  • 美國財政部
  • 美國國債 / 美債
  • 大陸幣（Continental Currency，美國獨立戰爭期間發行的紙幣）
  • 哈密頓（Alexander Hamilton，美國第一任財政部長）
  • 國庫券（T-Bills，1年以內）
  • 票據（T-Notes，2-10年）
  • 長期債券（T-Bonds，20-30年）
  • 聯準會 / 聯邦準備系統（Federal Reserve / Fed）
  • 社會安全信託基金（Social Security Trust Fund）
  • 布雷頓森林體系（Bretton Woods System）
  • 黃金
  • 石油美元機制（Petrodollar System）
  • 外匯儲備（Foreign Exchange Reserves）
  • 標準普爾（Standard & Poor's，評級機構）
  • 惠譽（Fitch，評級機構，逐字稿聽寫為「惠玉」）
  • 穆迪（Moody's，評級機構）
  • 日本、英國、中國、台灣、香港（債主國/地區）
  • 沙特阿拉伯（沙特，逐字稿有一處聽寫為「阿烏地阿拉伯」）
  • OPEC（石油輸出國組織，逐字稿提及「石油輸出國組織」）
  • 2008年金融危機
  • 2020年疫情
  • 人工智能（AI）
  • 會員頻道

操作流程整理

如何觀察美債健康狀況（三看三不看過濾器）

  1. 忽略噪音（三不看）：
  • 看到「美債總額創新高」：忽略絕對數字，關注其與 GDP 的比例。
  • 看到「債務上限談判/違約危機」：視為政治常態，已上演 80 次，無需過度緊張。
  • 看到「某國拋售美債」：檢視該國持有量在總量中的比例，通常不足以掀動大浪。
  1. 關注信號（三要看）：
  • 監測拍賣結果：觀察美國國債發行時的拍賣需求。若出現需求不足、流標或需大幅提高利率才能賣完，視為全球信任投票失敗的信號。
  • 監測利率差額：比較長期美債利率與通膨及經濟成長率的差額。若長期利率大幅高於通膨與成長解釋水平，代表債主要求「不信任溢價」。
  • 監測利息負擔：關注利息佔美國財政收入的比例。若該數字穩定或加速上升，直接反映美債水位離警戒線的距離。

值得注意的限制或風險

  • 通膨失控風險：若通膨失控，將導致信用崩塌（如大陸幣案例）。
  • 結構性剛性支出：社保、醫療、利息支出佔總支出 60% 以上，難以削減，導致還債能力增長追不上債務成本增長。
  • 經濟成長不確定性：AI 成長能否重現高速經濟成長以消化債務，尚待驗證。
  • 政治博弈風險：債務上限雖非財務限制，但頻繁的政治博弈可能導致評級機構調降信用評級。

逐字稿辨識疑點

  • 惠玉：逐字稿中提及「惠玉也降低了美國評級」，推測應為評級機構「惠譽」（Fitch），但依規則標為疑點。
  • 2026年8月 / 2026年9月：逐字稿多次提及具體時間點如「2026年8月」、「2026年9月」，若當前時間未達此日期，可能為模型預測數據或口誤，標為需查證。

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