WEBVTT Kind: captions Language: zh 00:00:05.730 --> 00:00:21.331 欢迎来到猴哥。财经，今天是9月16日星期三，美联储今日加息25个基点，把利率区间抬到了3.75到4%，这也是三年多以来的第一次加息。这条新闻今天已经疯狂刷屏了，所以加了多少？为什么加息？ 00:00:21.651 --> 00:00:38.171 这类表面的信息我们就不过多的讨论了。在之前的视频中我们也都讲过，而今天我们想跟朋友们聊的是藏在这次决议背后需要我们重点关注的五个细节。我们先把视频的结论放在最前面，第一，加息本身已经不是市场最大的风险了。 00:00:38.291 --> 00:00:53.212 基本上已经被价格消化了。第二，接下来我们真正需要警惕的是中期选举这个窗口，这也是我们在上期视频中讲过的核心逻辑。第三，警惕不等于逃跑，更不等于把全部子弹压在一定会大跌上。 00:00:53.852 --> 00:01:02.212 核心舱位继续拿好，现金也备好，风险来了就按计划出手，风险没来，我们本来也就在场内，也不会踏空。 00:01:02.652 --> 00:01:26.173 好，那接下来我们就来拆解加息背后的五个细节。第一个细节是一个控制的点，在每一年中，其中的四次议息会议，美联储都会公布一张点阵图，我们可以把它理解为这十几位官员匿名提交的一份利率预测答卷，每人画一个点，说自己觉得年底利率应该在哪里，以及下一年的年底利率在哪里。 00:01:26.693 --> 00:01:40.374 正常情况下一共有19个点，因为有19位官员，但这一次只有18个点，因为主席沃什自己又一次拒绝交卷。他在记者会上也说得很直白，我不做前瞻指引这件事。 00:01:41.054 --> 00:01:56.055 那另外18位成员都做了预测，包括之前鲍威尔当主席的时候，每次也会做他自己的预测。那卧室为什么不做呢？他个人认为，美联储提前告诉市场未来怎么走，等于给自己戴上了手铐。 00:01:56.295 --> 00:02:10.855 数据一变，要么硬着头皮兑现承诺，要么时间丢掉信誉。所以，他宁愿在每一次的决策之前看数据再说话，届时再做决定。那这相比鲍威尔时代对我们投资者意味着什么呢？ 00:02:11.415 --> 00:02:28.736 它意味着以后每一次的通胀数据，每一份非农就业报告，市场的反应都可能比以前更大，因为少了主席的提前暗示，大家只能靠数据自己去猜。所以接下来碰到数据公布日的大涨大跌，不要太意外，这将成为新常态。 00:02:29.496 --> 00:02:43.817 当然，虽然主席本身没有参与预测，但今天公布的点阵图还是有非常重要的信息的。在这另外18位官员之中，有12个人认为今年还要再加一次，有四个人认为还要再加两次。 00:02:44.177 --> 00:02:57.257 四个人认为接下来按兵不动，而认为应该加息的一个都没有，更关键的是，他们对明年年底的利率中位数预测是4.1%，和今年年底的是一模一样的。 00:02:57.737 --> 00:03:06.537 所以这也就意味着现在美联储内部的主流看法是明年一整年都不会降息，但同时也不会进一步加息。 00:03:07.018 --> 00:03:24.898 那对于市场而言，我们之前讲过，市场最怕的从来不是坏消息，而是不确定性。尤其是现在的预测又显示我们并不是开启一个全新的加息周期，而是一两次短暂的为了解决暂时的通胀问题所采取的紧急应对。 00:03:25.578 --> 00:03:40.219 在过去几个月中大家最头疼的就是猜不透卧室。他嘴上说通胀太高，七月却按兵不动，搞得债券市场一惊一乍现。在这张图等于把牌摊开了，今年大概率再加一次，明年不降也不加。 00:03:40.699 --> 00:04:00.740 所以在我看来，加息这个风险基本上已经被完全pricing了当然，除非出现了一个非常离谱的通胀数据。那目前来看，只要伊朗冲突能够在未来几个月中得到及时的解决，这大概率就不会发生。所以美联储想要再下到市场已经不太容易了。 00:04:01.420 --> 00:04:24.461 那这是否意味着利率的风险就不复存在了呢？这也就来到了我们要说的第二个细节，是一个数字5%，在加息之前，十年期的美国国债收益率已经突破了5%，创下了2007年以来的最高水平，就连二十年期国债的拍卖利率也都到了5.42以上，决议公布之后，十年期又再次占上了5%。 00:04:25.021 --> 00:04:38.221 那这个数字很可能比加息25个基点要更加重要，因为美联储调的是短期利率，而真正决定美国房贷利率企业借钱成本还有股票估值的是长期利率。 00:04:38.861 --> 00:04:53.302 那这是什么意思呢？比如说我们手里有一张十年以后才能兑现的一百块支票，如果银行存款利率是1%，这张支票今年可能就值九十块，如果存款利率是5%，他今天可能只值六十块。 00:04:53.982 --> 00:05:04.262 成长股，尤其是那些利润主要在未来的科技股，本质上就是这样一张未来的支票。所以长期利率越高，他今天就越不值钱。 00:05:04.742 --> 00:05:09.743 这也就是说，科技股对长期利率要比短期利率更加的敏感。 00:05:10.343 --> 00:05:35.704 而且高利率伤害的对象并不是平均分配的。那些手握大量现金自己就能产生现金流的公司，利率上升对他们的影响很有限。有时候现金放在账上还能多收利息，但那些靠借钱扩张的公司，每一次再融资成本都会跳一个台阶。在现在这一轮经济增长里，越来越大一部分来自于AI基础设施的投资，而其中一部分。 00:05:36.514 --> 00:05:39.634 正在依靠债务融资，所以5%的长期利率。 00:05:39.984 --> 00:05:55.224 会让AI板块内部进一步分化。这也再次印证我们一直所说的，买AI的时代已经过去了，挑对公司的时代才刚刚开始。所以大家要看清楚这次的先后顺序，不是美联储加息把长期利率推上去。 00:05:55.544 --> 00:06:18.985 而是债券市场，先替美联储把活干了，美联储这一刀更像是在追认一个已经发生的事实。而且如果这次美联储不加息，债券市场会怎么想？他会认为美联储在通胀面前手软了，长期利率反而可能冲得更高。所以如果没有加息，反而会给那些高估值的科技股造成更大的压力。 00:06:19.585 --> 00:06:27.586 因此我们要明白一个道理，最近这一两个月以来，美股不断的横盘，并不是全部来自于加息的压力，更多的是因为长期利率不断的走高，在进入下一步之前，给朋友们分享一个好消息，seeking 00:06:27.586 --> 00:06:35.586 offer的限时优惠又来了。 00:06:35.746 --> 00:06:42.906 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那1%是什么概念？在过去二十年里，美国利率接近或低于1%的时候，基本上都是经济遭遇重大冲击之后，比如互联网泡沫破裂之后，金融海啸之后，疫情期间，那是美联储救火才会用的利率水平，而现在通胀还在3.4%，失业率只有4.1，经济也在稳健的扩张，在这种环境下，把利率降到1%，就好比一个人明明已经在发烧。 00:08:47.952 --> 00:09:01.512 你还往他身上加被子，所以这基本上是不可能的。川普估计也是说说而已。但有趣的是，川普在今年早些时候刚刚公开说过，沃什如果不想降息，根本拿不到这个提名。 00:09:02.022 --> 00:09:26.223 结果，沃什上任不到四个月，第一个动作就是加息。记者问他对总统有什么要说的，他只回了一句，通胀太高，而且已经高了太久，问他跟总统有没有沟通，他说这方面没什么可以告诉大家的，所以这可以说川普亲手挑的人刚上来就给他当头一棒。当然这也是美联储独立存在以及独立做决策的意义。 00:09:26.983 --> 00:09:38.784 如果美联储真的在3.4%通胀面前不加息，或者甚至去降息，那债券市场会立刻开始担心通胀失控，要求更高的回报来补偿风险。 00:09:39.224 --> 00:10:03.065 长期利率可能会进一步往上调，这反而对股票是非常不利的。所以从市场的角度来看，这次美联储顶住压力加息，恰恰是在保护长期利率不失控，很有可能之后长期利率还会开始走低，推动股市上涨。所以一个独立的美联储本身就是压住5%长期利率这条线的最后一道防线。 00:10:03.665 --> 00:10:30.586 当然，这也埋下了一个风险，离中期选举只剩几个星期。白宫和美联储的冲突如果继续升级，比如更激烈的公开施压，市场就会重新开始交易美联储独立性这个问题，这会是未来一段时间波动的来源之一。所以我们先把这一点记在心里，最后我们会串起来。第四个细节是在这次记者会中，沃什的发言所释放出的这次加息的性质。 00:10:31.066 --> 00:10:44.106 我们一听到加息，脑子里面想的就是2022年，当时股市一路暴跌，科技股腰斩，但如果我们进行更深层的分析，就会发现这一次跟2022年有着本质的区别。 00:10:44.426 --> 00:10:59.827 打一个比方，同样是踩刹车，一种是车速太快快，要超速了，轻点一下刹车，另一种是发动机已经冒烟了，需要一脚踩到底，那2022年是属于后者，当时美联储反应的太晚了。 00:11:00.027 --> 00:11:14.548 利率从接近零的位置出发，几乎每次开会都大幅加息，是历史上最急的加息周期之一。而这一次，美联储在声明里对经济的描述反而更加乐观，经济以稳健的速度扩张。 00:11:14.748 --> 00:11:28.028 国内消费有韧性，生产率增长强劲，企业投资旺盛。同时所有的数据也支持这个判断，八月的零售销售环比大增1.2%，非农新增就业16万多个。 00:11:28.308 --> 00:11:53.029 远超预期，失业率稳定在4.1%。美联储甚至还在今天发布的经济预测中上调了今明两年的经济增长预测，同时下调了失业率预测。所以这一次是经济太热清点刹车不是经济出了问题，而且节奏也很慢，七月跳过了一次，今年剩下的会议中也只打算再加一次。历史上。 00:11:53.839 --> 00:12:00.440 节奏慢的加息周期里，压普五百在第一次加息后的12个月反而平均上涨了10.5%。 00:12:00.870 --> 00:12:16.430 而节奏快的加息周期平均是下跌3.6%，所以我们现在很显然更接近前一种。那肯定朋友会问，如果通胀一直下不来，那不还是有同样的问题。我们要意识到现在通胀最主要的原因是能源。 00:12:16.950 --> 00:12:42.631 这和疫情期间因为大量发钱所导致的通胀是完全不同的。现在伊朗冲突一直反反复复，油价站在了一百美元以上，柴油价格也被推得很高，所以这和疫情期间的通胀来源是完全不同的，尤其是油价是供给冲击，加息也不能多生产石油，所以现在的加息，我们更应该把它看成一个短暂的保护措施。 00:12:43.441 --> 00:12:54.482 因为过高的油价，它传导出去，运费涨，机票涨工资要求跟着涨。最后大家都开始相信物价会一直涨，通胀就从一次性的冲击变成了顽固的通胀。 00:12:54.992 --> 00:13:09.272 所以美联储这次加息真正要压住的不是油价本身，而是大家对通胀的预期。而随后只要伊朗冲突能够得到解决，油价迅速下来以后，那对通胀的预期也会迅速的下降。 00:13:09.752 --> 00:13:22.113 届时我们就完全不需要开启一个新的加息周期。第五个细节也是决定接下来美股走势的关键就是加息往往不是牛市的终点，而是一个中场休息。 00:13:22.433 --> 00:13:36.834 先看今天的盘面，道指跌了六百多点，跌幅为1.2%，领跌的是高盛这样的金融股，标普五百跌0.45%，收在了7500多点，但科技股为主的纳斯达克几乎是持平的。 00:13:37.034 --> 00:13:49.314 所以我们看在一个加息日被很多人认为最怕利率的科技板块反而扛住了。从历史上来看，统计1988年以来的每一轮加息周期的第一次加息。 00:13:49.554 --> 00:14:15.315 标普五百的规律非常一致。的确，在加息之后先跌一段，通常在两到三个月之后见底，然后会开始反弹。之所以会出现这样的规律，是因为第一次加息的时候，市场最不确定的是这轮加息会加多少加多久，所以先打个折，等到过了两三个月，数据慢慢告诉大家终点大概在哪里，不确定性一消除，资金就会回来。 00:14:15.555 --> 00:14:39.996 所以说到底市场怕的不是加息，而是不知道加息什么时候结束，在12个月之后，中位数回报大约是9%，而且除了2022年那一次，每一轮都是正回报。还有一个有意思的数据，在第一次加息后的三个月里，表现最好的两个板块，平均来看恰恰是能源和科技各涨了大约4%。 00:14:40.356 --> 00:14:54.757 另外，历史上第一次加息前的一年，标普平均涨了18%左右，而我们过去一年的涨幅几乎就是这个数字。这也就是说，从加息前的强势上涨，到加息之后的短暂回调。 00:14:54.957 --> 00:15:09.517 再到之后的恢复，我们目前走的路径跟历史剧本高度吻合。所以我对加息这件事本身的判断是，它是一个短期的颠簸，不是趋势的反转。而且鉴于本次加息大概率不会是一个。 00:15:09.637 --> 00:15:23.278 较长的周期只是短暂的应对，这个反弹很可能会来得更快。所以这也就是我们在上期视频中所说的目前加息以及中期选举这两个风险大概率造成的都是急跌。 00:15:23.598 --> 00:15:37.399 但是反弹也会来的非常迅速。讲完以上这五个细节，我们把它们串起来。点阵图给了清晰度，今年预计会再加一次，明年补降。长期利率在之前已经提前做出了反应。 00:15:37.559 --> 00:15:53.079 但美联储也顶住了政治压力，加息落地也不一定是一个坏消息，而且经济本身也够强，这是非常关键的一点。所以加息这张牌已经基本翻开了，那是否意味着接下来美股就会一路大涨了呢？ 00:15:53.359 --> 00:16:13.960 那在上期视频中我们就讨论过，九十月份的最大风险是中期选举，次要的风险才是加息，所以现在只是前菜，主菜还在后面。那上期视频中我们已经仔细讲过中期选举逻辑了，那这里简单回顾一下，从历史数据来看，中期选举年的标普五百指数。 00:16:14.640 --> 00:16:21.600 年内平均的最大回撤接近19.4%，而非中期选举年只有12.5%左右。 00:16:22.160 --> 00:16:30.041 那这并不是说一定会跌这么多，只是说在年内出现大跌时下跌的平均幅度是这样的一个数字。 00:16:30.881 --> 00:16:43.121 但更加重要的是，另外一半数据就是从1962年以来的16次中期选举，选举之后的12个月，标普五百全部是正回报，平均上涨14.2%。 00:16:43.441 --> 00:16:57.562 如果从中期选举年的低点算起，接下来12个月平均涨幅更是超过了30%，原因并不神秘。选举前市场要为政策不确定性支付一家选举结果一出来，不管谁赢。 00:16:57.722 --> 00:17:13.923 这个不确定性都会被消除，溢价就会回吐给投资者。那今年的中期选举是11月3日，离现在也只有七个星期左右了。标普五百指数目前距离之前八月中旬的高点只回调了大约3%左右。 00:17:14.163 --> 00:17:28.683 而且我们注意一个巧合，刚才说的首次加息后两到三个月见底，算下来正好落在十一月到十二月中期选举年的季节性低点，历史上也都经常出现在十月前后。 00:17:29.163 --> 00:17:54.644 那两个完全独立的历史规律指向了几乎同一个事件窗口，再叠加白宫和美联储的冲突，可能在选前升级这个窗口的波动风险我觉得值得认真对待。但是我一定要强调一点，历史规律是参考，不是剧本。所以在这里我强烈建议朋友们千万不要因为历史上会跌，现在就清仓离场，更不建议把全部现金。 00:17:55.454 --> 00:18:21.615 压在一定会暴跌上。我们之前总结过，中期选举年，这种回调往往都是深而短跌的快，恢复的也快，窗口这么短，几乎不可能精准的卖在顶部，再买回底部。很多人卖对了第一步，却因为害怕再跌而错过了整个反弹。如果我们卖掉清仓，结果今年的回调特别浅，甚至没有来，我们在场外看着市场继续涨，那种心理折磨。 00:18:22.615 --> 00:18:24.095 比回调本身难受的多。 00:18:24.805 --> 00:18:35.886 所以我的建议还是保持核心仓位不动，并且手里保留一部分现金作为子单，然后给这部分子弹提前定好规则，分批使用。 00:18:36.446 --> 00:18:57.087 总之，加息是已经翻开的牌，中期选举才是还没翻开的牌。对已经翻的牌不必恐慌，对还没翻的牌不必赌博，只需要准备好，与其择时，不如备好子弹。那我知道每一次市场波动，都会有朋友们觉得这是最后的机会，要么赶紧逃，要么赶紧抄。 00:18:57.327 --> 00:19:11.567 但一定记住，这不是我们的最后一笔交易。投资不是赌博，从长期的角度去投资，才能避免卖了就涨，买了就跌，那种心理上的崩溃。好的以上就是本期视频的内容。 00:19:11.887 --> 00:19:23.688 如果您看到这里了，也一定记得给我留下一个赞，并且麻烦您在评论区留下一个手动的赞，让更多的朋友们看到这期视频，感谢朋友们一直以来的大力支持，我们下期节目再见。