WEBVTT

00:00:00.000 --> 00:00:29.900
今天我們來講美聯儲加息。2026年1月,美國總統川普說,他要選一位會降息的人來當美聯儲主席。5月,凱文沃時上任。結果呢,這位被川普選來降息的美聯儲主席,8月底首次重大政策演講的時候,他說啊,如果通脹不回落,我們就有工作要做了。那市長聽懂了,他說的是加息。請注意這三件事情。第一,一個被總統選來降息的人,再考慮加息。第二呢,

00:00:30.000 --> 00:00:34.620
他要对付的那个物价涨幅超过三分之一来自油价

00:00:34.620 --> 00:00:37.480
而加息对油价几乎没有办法

00:00:37.480 --> 00:00:39.780
第三呢 剔除食物和能源

00:00:39.780 --> 00:00:42.660
年核心通胀率只有2.4%

00:00:42.660 --> 00:00:44.400
其实还在往下走

00:00:44.400 --> 00:00:46.040
数字明明在改善

00:00:46.040 --> 00:00:47.480
他却仍然要动手

00:00:47.480 --> 00:00:50.100
这三件事情放在一处是处处矛盾

00:00:50.100 --> 00:00:52.080
但是这三个矛盾

00:00:52.080 --> 00:00:54.720
恰恰是看懂美联储的一次好机会

00:00:54.720 --> 00:00:57.400
今天我们就把美联储这道机制

00:00:57.400 --> 00:00:58.840
从头到尾讲透彻

00:00:58.840 --> 00:01:00.160
美联储是什么

00:01:00.160 --> 00:01:01.840
利率怎么运作

00:01:01.840 --> 00:01:04.100
加不加息这个决定怎么做出来

00:01:04.100 --> 00:01:07.060
为什么一百年来美联储每隔一段时间

00:01:07.060 --> 00:01:09.320
总会在同样的地方跌倒一次

00:01:09.320 --> 00:01:10.300
看完之后

00:01:10.300 --> 00:01:13.220
在有关美联储加息还是降息的新闻

00:01:13.220 --> 00:01:14.740
你就不需要任何分析师

00:01:14.740 --> 00:01:15.960
自己就能读得懂

00:01:15.960 --> 00:01:16.740
老规矩

00:01:16.740 --> 00:01:18.440
我们先打基础

00:01:18.440 --> 00:01:20.360
这位卧食的矛盾之处

00:01:20.360 --> 00:01:21.780
我们先往后放一放

00:01:21.780 --> 00:01:23.940
影片的后半段再回来说它

00:01:23.940 --> 00:01:25.320
先来看第一个问题

00:01:25.320 --> 00:01:28.020
美联储到底是谁的美联储

00:01:28.020 --> 00:01:30.840
对于美联储的误解大致分为两派

00:01:30.840 --> 00:01:33.220
一派认为它是美国政府的一个部门

00:01:33.220 --> 00:01:34.180
听总统的

00:01:34.180 --> 00:01:36.940
另一派认为它是华尔街的代言人

00:01:36.940 --> 00:01:38.420
听资本家的

00:01:38.420 --> 00:01:40.200
这里要进行第一个误解的修正

00:01:40.200 --> 00:01:41.500
两派都不对

00:01:41.500 --> 00:01:44.620
美联储全名联邦储备系统

00:01:44.620 --> 00:01:46.020
台湾叫联准会

00:01:46.020 --> 00:01:48.760
1913年由国会立法成立

00:01:48.760 --> 00:01:50.160
是美国的中央银行

00:01:50.160 --> 00:01:52.300
虽然是美国的中央银行

00:01:52.300 --> 00:01:54.040
但是它并非政府部门

00:01:54.040 --> 00:01:55.920
总统不能对它下命令

00:01:55.920 --> 00:01:57.880
它也不是华尔街的傀儡

00:01:57.880 --> 00:02:00.280
但为什么会有这两个误解呢

00:02:00.280 --> 00:02:02.600
这都来自他独特的两层结构

00:02:02.600 --> 00:02:04.040
我们看一眼就明白了

00:02:04.040 --> 00:02:08.040
两层结构的上面一层在华盛顿叫理事会

00:02:08.040 --> 00:02:11.460
七名理事由总统提名参议院通过

00:02:11.460 --> 00:02:12.920
任期14年

00:02:12.920 --> 00:02:16.360
注意这个14年比总统的任期还长呢

00:02:16.360 --> 00:02:16.940
长得多

00:02:16.940 --> 00:02:19.360
可能三任总统都换完了

00:02:19.360 --> 00:02:20.860
一位理事还没有到期

00:02:20.860 --> 00:02:22.940
这会带来一个什么结果呢

00:02:22.940 --> 00:02:26.640
结果是这种制度可以保证理事的独立性

00:02:26.640 --> 00:02:27.940
由总统提名

00:02:27.940 --> 00:02:29.300
但是可以不听总统的

00:02:29.300 --> 00:02:30.820
那么这七位理事中

00:02:30.820 --> 00:02:32.160
会产生一位主席

00:02:32.160 --> 00:02:32.900
一位副主席

00:02:32.900 --> 00:02:34.320
主席任期四年

00:02:34.320 --> 00:02:35.160
可以连任

00:02:35.160 --> 00:02:37.000
开头讲的那位卧石

00:02:37.000 --> 00:02:38.980
就是这七人理事之一

00:02:38.980 --> 00:02:40.420
同时担任主席

00:02:40.420 --> 00:02:43.220
这是两层结构的上面一层

00:02:43.220 --> 00:02:44.500
那么下面一层呢

00:02:44.500 --> 00:02:47.480
是12家地区联邦储备银行

00:02:47.480 --> 00:02:50.840
分布在纽约芝加哥旧金山的12个城市

00:02:50.840 --> 00:02:52.680
私人银行傀儡论

00:02:52.680 --> 00:02:54.620
就是从这里诞生出来的

00:02:54.620 --> 00:02:56.300
这12家地区联邦储备银行

00:02:56.300 --> 00:03:01.160
在法律形式上确实是由各地的商业银行入股组成

00:03:01.160 --> 00:03:03.260
但是这些股份不能买卖

00:03:03.260 --> 00:03:05.620
商业银行也没有任何的决策权

00:03:05.620 --> 00:03:09.640
纯粹是1913年那个立法留下来的历史形式

00:03:09.640 --> 00:03:12.700
这12家地区联储银行平时都干嘛呢

00:03:12.700 --> 00:03:15.200
做上层理事会的执行机构

00:03:15.200 --> 00:03:17.600
其中纽约联储银行最为重要

00:03:17.600 --> 00:03:20.300
因为美联储所有在市场上的操作

00:03:20.300 --> 00:03:22.120
都由它来执行

00:03:22.120 --> 00:03:23.720
好 结构搞清楚了

00:03:23.720 --> 00:03:25.300
那么美联储要做什么呢

00:03:25.300 --> 00:03:28.060
国会给他的法定任务只有两条

00:03:28.060 --> 00:03:30.500
稳定物价最大就业

00:03:30.500 --> 00:03:34.920
稳定物价操作上就是年通胀率维持在20%左右

00:03:34.920 --> 00:03:37.580
这是2012年正式写下来的

00:03:37.580 --> 00:03:39.900
最大就业没有一个固定数字

00:03:39.900 --> 00:03:42.380
一般失业率在4%上下

00:03:42.380 --> 00:03:46.520
就算是全球都公认的接近全民就业的这个指标

00:03:46.520 --> 00:03:49.360
那才两条任务听起来很简单吧

00:03:49.360 --> 00:03:50.220
不简单

00:03:50.220 --> 00:03:53.020
因为这两条任务是互相打架的

00:03:53.020 --> 00:03:57.820
稳定物价 那么通胀就必须要压住 不让物价飞涨

00:03:57.820 --> 00:04:02.300
那么要压住通胀的手段呢 就是加息 让经济降温

00:04:02.300 --> 00:04:06.960
但是经济一降温 公司不扩张 不请人了 失业率就容易上来

00:04:06.960 --> 00:04:12.560
最大就业就没了 那么反过来呢 保就业就要降息 让经济升温

00:04:12.560 --> 00:04:15.260
而升温通常也会抬高物价

00:04:15.260 --> 00:04:19.780
所以呢 美联储每一个决定 本质上都是在这两个任务之间呢

00:04:19.780 --> 00:04:21.820
要取一个中间的平衡位置

00:04:21.820 --> 00:04:23.500
记住这个此消彼长

00:04:23.500 --> 00:04:25.540
它是后面所有故事的引擎

00:04:25.540 --> 00:04:29.540
包括100年来美联储的每一次翻车都翻车在这里

00:04:29.540 --> 00:04:32.960
这两个法庭任务既然都要靠同一个工具

00:04:32.960 --> 00:04:33.820
就是那个利率

00:04:33.820 --> 00:04:35.420
那么下一个问题自然就来了

00:04:35.420 --> 00:04:37.680
各式各样的利率这么的多

00:04:37.680 --> 00:04:42.640
美联储加利率或者降利率动的都是哪个利率呢

00:04:42.640 --> 00:04:45.240
先给大家动的不是别的

00:04:45.240 --> 00:04:48.320
只是联邦基金利率这一个利率

00:04:48.320 --> 00:04:49.720
准确的说呢

00:04:49.720 --> 00:04:51.400
它是一个目标区间

00:04:51.400 --> 00:04:53.200
宽0.25个百分点

00:04:53.200 --> 00:04:55.440
2026年9月一席会议之前

00:04:55.440 --> 00:04:59.240
这个区间是在3.5到3.75之间

00:04:59.240 --> 00:05:01.980
新闻里面常常说的那个加息一码

00:05:01.980 --> 00:05:04.540
指的就是把整个利率区间

00:05:04.540 --> 00:05:07.980
往上移0.25个百分点加息一码

00:05:07.980 --> 00:05:11.560
那么这笔联邦基金又是一笔什么钱呢

00:05:11.560 --> 00:05:12.640
按照美国法律

00:05:12.640 --> 00:05:15.960
每家商业银行在美联储都必须有一个账户

00:05:15.960 --> 00:05:17.500
账户里面都必须有一笔钱

00:05:17.500 --> 00:05:18.820
叫做准备金

00:05:18.820 --> 00:05:20.400
为什么要有准备金呢

00:05:20.400 --> 00:05:24.940
最初的设计是为了应付客户的大额提现或者是支付

00:05:24.940 --> 00:05:26.960
必须要有一笔足够多的钱

00:05:26.960 --> 00:05:31.360
保底能给不能把所有的钱都让银行放贷给放出去了

00:05:31.360 --> 00:05:35.800
以前但凡开银行都必须要在美联储存这么一笔钱

00:05:35.800 --> 00:05:39.380
那么多商业银行都往美联储存这么一笔钱

00:05:39.380 --> 00:05:41.480
美联储账上就有了一大笔钱

00:05:41.480 --> 00:05:46.420
这笔各个商业银行存在这里的钱就叫做联邦基金

00:05:46.420 --> 00:05:47.840
时代发展之后

00:05:47.840 --> 00:05:50.060
越来越多的人就不再取现金

00:05:50.060 --> 00:05:51.420
搬现金给现金了

00:05:51.420 --> 00:05:52.340
而是转账

00:05:52.340 --> 00:05:53.580
买个东西也好

00:05:53.580 --> 00:05:54.540
交笔费用也好

00:05:54.540 --> 00:05:56.920
钱直接从纽约的A银行的账户

00:05:56.920 --> 00:05:59.920
转到西雅图B银行的账户就搞定了

00:05:59.920 --> 00:06:01.160
可是这样一来

00:06:01.160 --> 00:06:03.640
大量的跨行交易就产生了

00:06:03.640 --> 00:06:05.100
如果你是银行

00:06:05.100 --> 00:06:08.020
你还真从纽约运一笔钱去西雅图吗

00:06:08.020 --> 00:06:09.200
那肯定不能这么干

00:06:09.200 --> 00:06:10.160
那怎么办呢

00:06:10.160 --> 00:06:10.960
银行一看

00:06:10.960 --> 00:06:14.260
咱们在美联储不都有个准备金账户吗

00:06:14.260 --> 00:06:16.400
直接咱们都在那里结算

00:06:16.400 --> 00:06:17.080
不就行了

00:06:17.080 --> 00:06:18.080
于是呢

00:06:18.080 --> 00:06:21.540
A银行在美联储的准备金账户就减一笔钱

00:06:21.540 --> 00:06:23.640
B银行就加一笔钱

00:06:23.640 --> 00:06:24.800
就改两个数字

00:06:24.800 --> 00:06:26.860
实际上钱一张没动

00:06:26.860 --> 00:06:28.280
结算就完成了

00:06:28.280 --> 00:06:28.940
好

00:06:28.940 --> 00:06:31.260
既然每天都有海量的转账

00:06:31.260 --> 00:06:33.380
在这些账户之间进进出出

00:06:33.380 --> 00:06:34.900
那每天结算下来

00:06:34.900 --> 00:06:36.360
必然会出现一个情况

00:06:36.360 --> 00:06:38.520
有的银行今天净流入

00:06:38.520 --> 00:06:40.040
账户里的钱多了

00:06:40.040 --> 00:06:41.060
有的银行呢

00:06:41.060 --> 00:06:42.860
净流出账户里的钱

00:06:42.860 --> 00:06:46.060
低于必须存在美联储的准备金的这个金额了

00:06:46.060 --> 00:06:47.220
那怎么办呢

00:06:47.220 --> 00:06:47.580
好吧

00:06:47.580 --> 00:06:48.980
钱少的银行呢

00:06:48.980 --> 00:06:51.140
就去找钱多的银行去借

00:06:51.140 --> 00:06:51.980
注意

00:06:51.980 --> 00:06:54.340
银行之间互相借的是比什么钱呢

00:06:54.340 --> 00:06:57.060
正是他们放在美联储的那一笔钱

00:06:57.060 --> 00:06:57.840
那笔准备金

00:06:57.840 --> 00:07:00.160
也就是刚才说的联邦基金

00:07:00.160 --> 00:07:01.580
那借多久呢

00:07:01.580 --> 00:07:02.540
就借一晚上

00:07:02.540 --> 00:07:04.120
第二天上午开业的时候

00:07:04.120 --> 00:07:05.360
就还回去

00:07:05.360 --> 00:07:06.920
这叫隔夜借贷

00:07:06.920 --> 00:07:10.200
另外银行之间借钱也得付利息

00:07:10.200 --> 00:07:13.340
这个银行之间隔夜借贷的利率

00:07:13.340 --> 00:07:15.560
就叫做联邦基金利率

00:07:15.560 --> 00:07:17.700
美联储要加息降级

00:07:17.700 --> 00:07:18.720
动的那个利率呢

00:07:18.720 --> 00:07:22.540
就是这笔银行之间隔夜借贷的这个利率

00:07:22.540 --> 00:07:24.060
就是联邦基金利率

00:07:39.460 --> 00:07:41.860
美联储已经把法定的准备金率

00:07:41.860 --> 00:07:44.020
注意是这个比率降到了零

00:07:44.020 --> 00:07:45.340
到今天都还是零

00:07:45.340 --> 00:07:48.680
也就是说法律已经不要求各个商业银行

00:07:48.680 --> 00:07:51.660
在美联储的账户里面存一分钱了

00:07:51.660 --> 00:07:53.700
既然法律不要求

00:07:53.700 --> 00:07:54.940
那银行还存吗

00:07:54.940 --> 00:07:57.620
存而且存的比以前要多得多

00:07:57.620 --> 00:07:58.700
为什么呢

00:07:58.700 --> 00:07:59.500
三个原因

00:07:59.500 --> 00:08:01.120
第一是清算需要

00:08:01.120 --> 00:08:02.100
刚才讲了

00:08:02.100 --> 00:08:05.020
各家银行都有大量的跨行转账

00:08:05.020 --> 00:08:06.840
要清算结算

00:08:06.840 --> 00:08:08.500
必须要用美联储的账户

00:08:08.500 --> 00:08:10.500
所以账户里面不能没有钱

00:08:10.500 --> 00:08:11.520
第二呢

00:08:11.520 --> 00:08:13.000
2008年金融危机之后

00:08:13.000 --> 00:08:15.320
监管要求大银行手上都必须要

00:08:15.320 --> 00:08:18.020
持有足够多的高品质流动资产

00:08:18.020 --> 00:08:20.200
准备金是最合格的那一种

00:08:20.200 --> 00:08:22.040
第三也是最直接的

00:08:22.040 --> 00:08:24.120
美联储从2008年10月开始

00:08:24.120 --> 00:08:28.280
也会给各个商业银行存在美联储的准备金付利息了

00:08:28.280 --> 00:08:30.280
钱放在美联储那里

00:08:30.280 --> 00:08:31.620
零风险还有钱赚

00:08:31.620 --> 00:08:33.520
那银行何乐而不为呢

00:08:33.520 --> 00:08:34.500
换句话说

00:08:34.500 --> 00:08:37.800
以前银行存准备金是法律逼着他们存

00:08:37.800 --> 00:08:40.520
今天银行往美联储的账上存准备金

00:08:40.520 --> 00:08:42.260
是因为他们自己想存

00:08:42.260 --> 00:08:43.940
银行们这个态度

00:08:43.940 --> 00:08:47.380
就让美联储发现了一个特别好用的关窍

00:08:47.380 --> 00:08:48.600
什么关窍呢

00:08:48.600 --> 00:08:49.520
前面说过

00:08:49.520 --> 00:08:52.000
美联储这100多年来任务就两条

00:08:52.000 --> 00:08:54.540
保持物价平稳和最大化就业

00:08:54.540 --> 00:08:57.080
手段就是通过加息和降息

00:08:57.080 --> 00:08:58.900
怎么加息和降息呢

00:08:58.900 --> 00:09:02.740
就是要让这个纽约联储银行去市场上

00:09:02.740 --> 00:09:04.900
卖掉几亿的美元国债

00:09:04.900 --> 00:09:07.840
然后把买进美元国债的商业银行

00:09:07.840 --> 00:09:11.200
账户里的那部分准备金部分的给收走

00:09:11.200 --> 00:09:14.820
一收走之后商业银行们就感觉到缺钱了

00:09:14.820 --> 00:09:17.220
彼此拆借的那个隔夜利率呢

00:09:17.220 --> 00:09:18.340
就会往上走

00:09:18.340 --> 00:09:20.200
加息就是这么加上去的

00:09:20.200 --> 00:09:22.600
而反过来要降息的时候呢

00:09:22.600 --> 00:09:25.040
美联储会把这个国债买进来

00:09:25.040 --> 00:09:26.540
把钱呢放出去

00:09:26.540 --> 00:09:29.280
放到各个商业银行的准备金的账户上

00:09:29.280 --> 00:09:31.120
银行们一看哎钱多了

00:09:31.120 --> 00:09:33.880
那么隔夜利率就是那个拆借的利率呢

00:09:33.880 --> 00:09:34.860
就会往下走

00:09:34.860 --> 00:09:38.060
美联储这个动作就叫做公开市场操作

00:09:38.060 --> 00:09:39.460
这么操作有个前提

00:09:39.460 --> 00:09:44.280
就是全美国商业银行存在美联储那里的准备金的总量比较少

00:09:44.280 --> 00:09:46.020
也就是几百亿美元的规模

00:09:46.020 --> 00:09:49.880
所以几亿美元国债的这个买卖它就能奏效

00:09:49.880 --> 00:09:52.860
但是2018年之后这套做法失效了

00:09:52.860 --> 00:09:54.280
原因还是金融危机

00:09:54.280 --> 00:09:56.720
金融危机以来市场上到处缺钱

00:09:56.720 --> 00:09:58.680
美联储就买进几万亿的证券

00:09:58.680 --> 00:10:00.320
包括美国国债公司债等

00:10:00.320 --> 00:10:02.480
洒出了大量的美元现金

00:10:02.480 --> 00:10:04.860
这些钱全部变成了各家商业银行

00:10:04.860 --> 00:10:06.740
在美联储账户里面的准备金

00:10:06.740 --> 00:10:08.480
于是这个准备金规模

00:10:08.480 --> 00:10:10.380
就从几百亿短短几个月

00:10:10.380 --> 00:10:12.680
暴涨到了几万亿的额度

00:10:12.680 --> 00:10:14.380
这就出现了一个新问题

00:10:14.380 --> 00:10:18.200
美联储如果还想用买卖几亿国债的

00:10:18.200 --> 00:10:19.340
这种传统的方法

00:10:19.340 --> 00:10:21.840
来推动这个利率上升或者下降

00:10:21.840 --> 00:10:22.600
已经没用了

00:10:22.600 --> 00:10:25.920
因为准备金总量变成了几万亿

00:10:25.920 --> 00:10:27.420
那么几亿的那个买卖

00:10:27.420 --> 00:10:29.160
那就是万分之一的波动

00:10:29.160 --> 00:10:30.620
完全可以忽略不计

00:10:30.620 --> 00:10:32.600
自然这个利率也就推不动了

00:10:32.600 --> 00:10:34.020
那怎么办呢

00:10:34.020 --> 00:10:36.740
这就是刚才我们讲的那个关窍的妙用了

00:10:36.740 --> 00:10:38.180
2008年10月开始

00:10:38.180 --> 00:10:39.840
美联储给准备金付利息

00:10:39.840 --> 00:10:42.780
当初这么做只是危机里面的应急措施

00:10:42.780 --> 00:10:44.220
结果美联储发现

00:10:44.220 --> 00:10:46.340
它付出去的这个利息本身

00:10:46.340 --> 00:10:48.860
就是一个全新的很好用的工具

00:10:48.860 --> 00:10:50.140
道理很简单

00:10:50.140 --> 00:10:52.860
各个商业银行的准备金放在美联储账上

00:10:52.860 --> 00:10:54.500
利率4% 零风险

00:10:54.500 --> 00:10:56.380
那么接下来会发生什么呢

00:10:56.380 --> 00:10:57.660
就是各商业银行

00:10:57.660 --> 00:11:01.720
对于低于4%的借款利率就看不上了

00:11:01.720 --> 00:11:04.780
因为躺在美联储的准备金的账上就有4%

00:11:04.780 --> 00:11:09.480
干嘛还冒着风险去赚那个低于4%的利息的这笔钱呢

00:11:09.480 --> 00:11:15.320
这样一来美联储付的这个利率就变成了整个市场的一个地板利率

00:11:15.320 --> 00:11:19.880
这个地板利率有个名字叫做准备金余额利率

00:11:19.880 --> 00:11:23.240
美联储要是想加息就不用再辛辛苦苦

00:11:23.240 --> 00:11:25.920
让这个纽约联储银行去卖国债抽钱了

00:11:25.920 --> 00:11:27.320
他只要动动嘴宣布

00:11:27.320 --> 00:11:29.560
从明天开始我付4.25%

00:11:29.560 --> 00:11:31.420
也就是加息0.25

00:11:31.420 --> 00:11:33.420
那么全市场的利率一看

00:11:33.420 --> 00:11:35.320
也就会跟着上来了

00:11:35.320 --> 00:11:36.280
方便吧

00:11:36.280 --> 00:11:36.960
方便

00:11:36.960 --> 00:11:40.000
但是这块地板也不是万无一失的

00:11:40.000 --> 00:11:41.620
地板边上还有一道缝

00:11:41.620 --> 00:11:42.620
什么缝呢

00:11:42.620 --> 00:11:45.500
因为能在美联储开准备金账户的

00:11:45.500 --> 00:11:47.160
只有个商业银行

00:11:47.160 --> 00:11:51.140
可是市场上还有一大批手握巨款的非银行机构

00:11:51.140 --> 00:11:53.600
最典型的就是货币市场基金

00:11:53.600 --> 00:11:56.240
他们开不了那个准备金账户

00:11:56.240 --> 00:11:57.600
踩不到这块地板

00:11:57.600 --> 00:11:59.640
拿不到准备金余额利率

00:11:59.640 --> 00:12:01.040
而他们的钱呢

00:12:01.040 --> 00:12:02.400
也得找地方过业

00:12:02.400 --> 00:12:04.160
所以银行就会摸准

00:12:04.160 --> 00:12:05.820
他们别无选择就加价

00:12:05.820 --> 00:12:07.780
说反正你也拿不到4%

00:12:07.780 --> 00:12:09.040
我出3.7%

00:12:09.040 --> 00:12:10.100
那你借给我吧

00:12:10.100 --> 00:12:12.100
这样一来市场上的利率呢

00:12:12.100 --> 00:12:14.000
就比美联储想要的那个

00:12:14.000 --> 00:12:15.940
地板价的利率又要低了

00:12:15.940 --> 00:12:17.680
这就是那道链锋

00:12:17.680 --> 00:12:19.100
那怎么办呢

00:12:19.100 --> 00:12:19.840
于是呢

00:12:19.840 --> 00:12:21.240
美联储在这个地板底下

00:12:21.240 --> 00:12:22.720
又垫了一层防漏垫

00:12:22.720 --> 00:12:25.140
就是让这些非银行机构

00:12:25.140 --> 00:12:28.440
也能把钱放进美联储过一晚拿利息

00:12:28.440 --> 00:12:31.340
当然这个利率就设计的比地板价

00:12:31.340 --> 00:12:35.700
也就是它给到银行的那个准备金余额利率要略低一点

00:12:35.700 --> 00:12:37.540
有了这层房漏电

00:12:37.540 --> 00:12:39.320
货币基金的腰杆也硬了

00:12:39.320 --> 00:12:41.360
抵御这个数我还不如放美联储呢

00:12:41.360 --> 00:12:42.400
那这样一来

00:12:42.400 --> 00:12:44.820
美联储想要的那个最低利率

00:12:44.820 --> 00:12:46.100
它就漏不下去了

00:12:46.100 --> 00:12:48.680
这个比地板要低的房漏电子

00:12:48.680 --> 00:12:51.400
有一个名字叫做隔夜逆回购利率

00:12:51.400 --> 00:12:52.240
好

00:12:52.240 --> 00:12:55.380
这样一来利率下限就有两层防护

00:12:55.380 --> 00:12:57.140
那么利率的上限呢

00:12:57.140 --> 00:13:00.500
美联储手里面还有一件老工具叫贴线

00:13:00.500 --> 00:13:03.360
任何银行缺钱都可以直接找美联储借

00:13:03.360 --> 00:13:05.140
利率是明码标价的

00:13:05.140 --> 00:13:09.120
比这个准备金余额利率这个地板价要高一节

00:13:09.120 --> 00:13:10.520
这就是天花板利率

00:13:10.520 --> 00:13:13.100
为什么又要设这个利率天花板呢

00:13:13.100 --> 00:13:15.440
美联储防的就是市场上那些

00:13:15.440 --> 00:13:19.900
趁着缺钱之际漫天叫价去抬高利率的这种行径

00:13:19.900 --> 00:13:21.080
高于这个利率

00:13:21.080 --> 00:13:23.740
那么缺钱的银行机构就可以直接找美联储去了

00:13:23.740 --> 00:13:26.600
美联储自己就可以印出钱来给他们无限量

00:13:26.600 --> 00:13:30.400
于是高利率的上限也就被锁死了

00:13:30.400 --> 00:13:32.140
上下这么一家

00:13:32.140 --> 00:13:34.880
银行之间那个联邦基金利率

00:13:34.880 --> 00:13:38.860
就乖乖的呆在美联储指定的这个区间里面

00:13:38.860 --> 00:13:42.340
而这三个数字全部是美联储自己单方面说了算

00:13:42.340 --> 00:13:44.380
不用再去买卖什么国债了

00:13:44.380 --> 00:13:46.700
也不用动任何银行的账户

00:13:46.700 --> 00:13:48.320
只要动动嘴改三个数字

00:13:48.320 --> 00:13:50.080
加息就完成了

00:13:50.080 --> 00:13:53.160
这就是2008年之后加息的新玩法

00:13:53.160 --> 00:13:55.640
一句话总结这个新旧之别

00:13:55.640 --> 00:13:57.200
那以前加息呢

00:13:57.200 --> 00:14:01.160
美联储还要去靠买卖国债来抽各商业银行

00:14:01.160 --> 00:14:04.180
存在他那里的那个准备金账户里面的钱

00:14:04.180 --> 00:14:05.240
现在不用了

00:14:05.240 --> 00:14:08.140
加息就靠改这三个区间数字就完工

00:14:08.140 --> 00:14:12.120
可是这三个区间数字指的是隔夜利率

00:14:12.120 --> 00:14:15.080
也就只有银行和基金才能碰得到

00:14:15.080 --> 00:14:18.940
它是怎么一路跑到我们的房贷股票月供上的呢

00:14:18.940 --> 00:14:20.820
但是这个影响啊

00:14:20.820 --> 00:14:23.420
它是一站一站的传导过来的

00:14:23.420 --> 00:14:26.000
第一站先影响到银行的资金成本

00:14:26.000 --> 00:14:26.860
前面讲过

00:14:26.860 --> 00:14:29.480
银行放在美联储能拿到的利息变高了

00:14:29.480 --> 00:14:30.140
还无风险

00:14:30.140 --> 00:14:30.600
所以呢

00:14:30.600 --> 00:14:34.200
它对外放款的最低要求也就会跟着变高

00:14:34.200 --> 00:14:36.220
美联储一旦提高0.25

00:14:36.220 --> 00:14:38.320
那么银行放贷出去的利率呢

00:14:38.320 --> 00:14:40.120
至少也就会提高0.25

00:14:40.120 --> 00:14:41.180
第二站

00:14:41.180 --> 00:14:43.780
影响就影响到了最优惠利率

00:14:43.780 --> 00:14:46.840
美国商业银行给最优质的企业客户的贷款利率

00:14:46.840 --> 00:14:49.620
惯例是在刚才讲的那个目标区间

00:14:49.620 --> 00:14:51.780
上线再加三个百分点

00:14:51.780 --> 00:14:53.080
美联储要是移动

00:14:53.080 --> 00:14:54.600
银行当天或者隔天

00:14:54.600 --> 00:14:57.740
就会把这个最优惠利率跟着往上调

00:14:57.740 --> 00:15:00.700
信用卡车贷房屋净值信用额度

00:15:00.700 --> 00:15:02.900
这类的浮动利率的贷款

00:15:02.900 --> 00:15:04.720
大多是挂在它上面的

00:15:04.720 --> 00:15:06.760
所以几天之内也会跟着动

00:15:06.760 --> 00:15:09.900
第三影响就传导到了企业端

00:15:09.900 --> 00:15:12.360
企业的借鉴成本上升了

00:15:12.360 --> 00:15:13.920
投资决策就要重新算

00:15:13.920 --> 00:15:16.480
同时股票估值也会受影响

00:15:16.480 --> 00:15:19.240
最后一战影响到了总需求

00:15:19.240 --> 00:15:24.380
企业也好 居民也好 借钱变贵了 存钱变得更值钱了

00:15:39.460 --> 00:15:41.000
那要多久才会见效呢

00:15:41.500 --> 00:15:44.960
从美联储动手加息到物价上涨泛慢

00:15:45.340 --> 00:15:46.500
通胀缓解

00:15:46.880 --> 00:15:48.680
通常要12个月到18个月

00:15:49.180 --> 00:15:51.100
记住这个时间差后面还会用到

00:15:51.500 --> 00:15:52.000
好

00:15:52.260 --> 00:15:54.820
到这里我们就把加息是怎么加的

00:15:55.080 --> 00:15:59.420
加了之后会怎么影响这个发生机制传导链条给讲清楚了

00:15:59.940 --> 00:16:00.960
现在再回头补上一点

00:16:01.220 --> 00:16:03.260
谁来决定加息减息

00:16:03.520 --> 00:16:05.580
是美联储主席一个人说了算吗

00:16:05.820 --> 00:16:06.600
直接给答案

00:16:06.860 --> 00:16:08.140
不是他一个人拍板的

00:16:08.140 --> 00:16:09.840
是一个12人委员会

00:16:09.840 --> 00:16:12.200
叫做联邦公开市场委员会

00:16:12.200 --> 00:16:14.160
开会来投票决定的

00:16:14.160 --> 00:16:15.260
总共12票

00:16:15.260 --> 00:16:17.200
那是哪12票呢

00:16:17.200 --> 00:16:18.160
前面说过

00:16:18.160 --> 00:16:19.360
美联储最上面一层

00:16:19.360 --> 00:16:20.420
理事会七位理事

00:16:20.420 --> 00:16:21.100
一人一票

00:16:21.100 --> 00:16:22.500
加上执行层里面

00:16:22.500 --> 00:16:23.260
最重要的那位

00:16:23.260 --> 00:16:25.000
纽约联储银行主席

00:16:25.000 --> 00:16:25.720
8票

00:16:25.720 --> 00:16:26.740
这是固定票

00:16:26.740 --> 00:16:29.620
那么其他11家地区银行的主席

00:16:29.620 --> 00:16:31.480
来分剩下的4张票

00:16:31.480 --> 00:16:32.400
也不用抢

00:16:32.400 --> 00:16:33.360
轮流有

00:16:33.360 --> 00:16:34.280
一年一轮

00:16:34.280 --> 00:16:36.080
那没有轮到的七位呢

00:16:36.080 --> 00:16:37.400
照常出席会议

00:16:37.400 --> 00:16:39.460
照常发言只是不投票

00:16:39.460 --> 00:16:41.340
是什么样的会议呢

00:16:41.340 --> 00:16:42.980
会议叫议席会

00:16:42.980 --> 00:16:45.280
一个会议的过程是这样子的

00:16:45.280 --> 00:16:48.120
会前一两周幕僚就会发两套材料

00:16:48.120 --> 00:16:49.660
第一套叫Tierbook

00:16:49.660 --> 00:16:51.680
A策是经济预测

00:16:51.680 --> 00:16:55.100
B策是几种政策选项和各自的后果

00:16:55.100 --> 00:16:56.980
这一套是不对外公开的

00:16:56.980 --> 00:16:58.280
这是第一套

00:16:58.280 --> 00:16:59.900
第二套叫贺皮书

00:16:59.900 --> 00:17:02.780
是12家地区联储银行收集的

00:17:02.780 --> 00:17:05.700
本地的企业银行劳动市场的一线情况

00:17:05.700 --> 00:17:07.300
这一套可以对外公开

00:17:07.300 --> 00:17:08.420
那么同一时间

00:17:08.420 --> 00:17:10.200
联储主席比如现任的卧时

00:17:10.200 --> 00:17:12.900
他就会和每一位委员单独谈话

00:17:12.900 --> 00:17:14.940
这一步在公开流程里面看不到

00:17:14.940 --> 00:17:17.980
但是共识大部分在这个时候就形成了

00:17:17.980 --> 00:17:19.200
好 这是会前

00:17:19.200 --> 00:17:21.700
那么到了正式开会是开两天

00:17:21.700 --> 00:17:24.040
第二天大家得轮流表态

00:17:24.040 --> 00:17:26.040
到底是加是捡还是不动

00:17:26.040 --> 00:17:27.140
惯例上呢

00:17:27.140 --> 00:17:28.900
主席最后发言提出建议

00:17:28.900 --> 00:17:30.140
然后投票

00:17:30.140 --> 00:17:31.840
一人一票出结果

00:17:31.840 --> 00:17:34.240
美东时间下午两点发声明

00:17:34.240 --> 00:17:36.240
两点半主席开记者会

00:17:36.240 --> 00:17:37.860
和传媒直接沟通

00:17:37.860 --> 00:17:38.880
为什么要这么决定

00:17:38.880 --> 00:17:40.280
那这个时间呢

00:17:40.280 --> 00:17:43.300
恰好是台北香港的凌晨两三点钟

00:17:43.300 --> 00:17:44.800
那具体投票的时候

00:17:44.800 --> 00:17:45.740
主席有几票呢

00:17:45.740 --> 00:17:46.300
一票

00:17:46.300 --> 00:17:48.080
跟其他11个人一样

00:17:48.080 --> 00:17:50.400
这里就要进行第三个误解的修整

00:17:50.400 --> 00:17:51.240
加不加息

00:17:51.240 --> 00:17:52.740
不是主席一个人定的

00:17:52.740 --> 00:17:54.000
那美联储主席

00:17:54.000 --> 00:17:55.960
不就和其他的理事委员一样了吗

00:17:55.960 --> 00:17:56.460
不

00:17:56.460 --> 00:17:57.980
他的权力很大

00:17:57.980 --> 00:17:59.980
是大在投票之外的

00:17:59.980 --> 00:18:01.360
另外其他四个地方

00:18:01.360 --> 00:18:02.520
第一呢

00:18:02.520 --> 00:18:03.860
那份会后声明

00:18:03.860 --> 00:18:04.740
他的初稿呢

00:18:04.740 --> 00:18:06.200
是主席团队写的

00:18:06.200 --> 00:18:08.440
其他人最多是在搞字上改

00:18:08.440 --> 00:18:09.900
很少推翻重来

00:18:09.900 --> 00:18:10.640
第二

00:18:10.640 --> 00:18:12.720
议程和发言的顺序

00:18:12.720 --> 00:18:13.600
由主席安排

00:18:13.600 --> 00:18:14.580
讨论什么

00:18:14.580 --> 00:18:15.720
往哪个方向讨论

00:18:15.720 --> 00:18:16.640
由主席来定

00:18:16.640 --> 00:18:17.560
第三

00:18:17.560 --> 00:18:19.560
会前那一轮一对一的沟通

00:18:19.560 --> 00:18:21.620
好的联储主席在开会之前

00:18:21.620 --> 00:18:23.080
就会知道每个人的立场

00:18:23.080 --> 00:18:23.860
有分歧

00:18:23.860 --> 00:18:25.300
这个时候就处理掉了

00:18:25.300 --> 00:18:27.040
会上不会出意外

00:18:27.040 --> 00:18:27.380
第四

00:18:27.380 --> 00:18:29.860
记者会是主席的个人舞台

00:18:29.860 --> 00:18:31.940
12个人投票决定结果

00:18:31.940 --> 00:18:33.700
但是只有主席一个人

00:18:33.700 --> 00:18:35.960
面对全世界来解释这个结果

00:18:35.960 --> 00:18:37.300
他用哪些词

00:18:37.300 --> 00:18:39.260
又用一种什么样的态度讲出来

00:18:39.260 --> 00:18:41.560
很大程度上就可以影响到市场

00:18:41.560 --> 00:18:43.160
怎么理解这个决定

00:18:43.160 --> 00:18:44.640
所以在历史上

00:18:44.640 --> 00:18:47.840
主席的立场被委员会否决的情况几乎没有

00:18:47.840 --> 00:18:50.720
而且反对票通常也就一到两票

00:18:50.720 --> 00:18:52.340
三票都算多的

00:18:52.340 --> 00:18:55.560
超过三票会被视为这个委员会开始分裂了

00:18:55.560 --> 00:18:57.500
好 流程讲完了

00:18:57.500 --> 00:18:59.020
听到这里你也只会说

00:18:59.020 --> 00:19:00.200
那不挺简单的吗

00:19:00.200 --> 00:19:02.480
考试选择题还有四个选项呢

00:19:02.480 --> 00:19:04.480
美联储这么大张旗鼓全球瞩目

00:19:04.480 --> 00:19:05.660
没想到就两个动作

00:19:05.660 --> 00:19:06.600
加息减息

00:19:06.600 --> 00:19:08.240
这么说不全面

00:19:08.240 --> 00:19:10.520
因为除了加息减息之外

00:19:10.520 --> 00:19:12.400
不加不解也就是不动

00:19:12.400 --> 00:19:13.760
也是一个动作

00:19:13.760 --> 00:19:15.460
为什么不动也是一个动作呢

00:19:15.460 --> 00:19:17.680
难道不动也能达成美联储

00:19:17.680 --> 00:19:19.520
稳定物价充分就业

00:19:19.520 --> 00:19:21.020
这两个法定任务吗

00:19:21.020 --> 00:19:22.820
听着有点反直觉对吧

00:19:22.820 --> 00:19:25.040
其实这个背后是有坚实逻辑的

00:19:25.040 --> 00:19:25.800
我们来看一下

00:19:25.800 --> 00:19:27.520
逻辑是这么起效的

00:19:27.520 --> 00:19:29.120
任何金融资产

00:19:29.120 --> 00:19:30.820
今天的价格其实并不完全

00:19:30.820 --> 00:19:32.360
就是当下的价格

00:19:32.360 --> 00:19:33.560
那是什么呢

00:19:33.560 --> 00:19:33.920
是吧

00:19:33.920 --> 00:19:36.360
未来的希望用预期的这杆秤

00:19:36.360 --> 00:19:38.140
折算成今天的金粮

00:19:38.140 --> 00:19:39.540
听起来晕了吗

00:19:39.540 --> 00:19:40.280
举个例子

00:19:40.280 --> 00:19:43.520
假设你手里面有一张面额1万美元

00:19:43.520 --> 00:19:47.640
每年固定派4%利息的10年期美国国债

00:19:47.640 --> 00:19:49.980
那接下来遇到了两种情况

00:19:49.980 --> 00:19:50.660
情况A

00:19:50.660 --> 00:19:53.000
如果大家预期未来利率一成不变

00:19:53.000 --> 00:19:55.360
那就还是稳稳的在4%

00:19:55.360 --> 00:19:56.740
那么这张债券

00:19:56.740 --> 00:19:57.640
今天的价格

00:19:57.640 --> 00:19:59.900
明天的价格就还是在1万美元

00:19:59.900 --> 00:20:00.620
没有变化

00:20:00.620 --> 00:20:01.840
再看情况B

00:20:01.840 --> 00:20:03.840
如果今天中午突然公布了

00:20:03.840 --> 00:20:05.140
一份超强的就业数据

00:20:05.140 --> 00:20:07.160
比如失业率都降到2.5%了

00:20:07.160 --> 00:20:08.440
全民就业了

00:20:08.440 --> 00:20:09.200
人人有工作

00:20:09.200 --> 00:20:10.580
那说明经济非常好

00:20:10.580 --> 00:20:12.360
下一步就有可能过热

00:20:12.360 --> 00:20:13.760
听了前面你就会知道

00:20:13.760 --> 00:20:15.580
美联储很有可能

00:20:15.580 --> 00:20:18.100
要去加息保物价稳定了

00:20:18.100 --> 00:20:20.240
当市场瞬间产生了这个预期

00:20:20.240 --> 00:20:21.460
就是未来几年

00:20:21.460 --> 00:20:23.540
美联储会把利率一路往上升

00:20:23.540 --> 00:20:24.520
甚至升到6%

00:20:24.520 --> 00:20:25.500
这个时候

00:20:25.500 --> 00:20:27.180
这张债券今天的价格

00:20:27.180 --> 00:20:28.160
就会发生变化

00:20:28.160 --> 00:20:29.760
会怎么发生变化呢

00:20:29.760 --> 00:20:30.340
请注意

00:20:30.340 --> 00:20:31.680
它未来的现金流

00:20:31.680 --> 00:20:32.580
没有任何改变

00:20:32.580 --> 00:20:36.160
未来十年仍然是每年给你400美元的回报

00:20:36.160 --> 00:20:37.720
但是投资人会想

00:20:37.720 --> 00:20:41.180
既然未来的市场利率预期会到6%

00:20:41.180 --> 00:20:44.400
那么这张4%的债券那就不够看了

00:20:44.400 --> 00:20:48.800
要卖也不会有人按照1万美元的面值来买了

00:20:48.800 --> 00:20:49.900
除非他打折卖

00:20:49.900 --> 00:20:53.920
这个要求债券打折卖的动作就说明

00:20:53.920 --> 00:20:55.420
折现率改变了

00:20:55.420 --> 00:20:56.520
怎么变的呢

00:20:56.520 --> 00:20:58.980
必须要折算到新的价格

00:20:58.980 --> 00:21:02.320
能够补足未来那2%的预期利差

00:21:02.320 --> 00:21:04.180
这张债券才能卖掉

00:21:04.180 --> 00:21:05.160
注意啊

00:21:05.160 --> 00:21:08.500
这个折算是在预期改变的同时就会发生

00:21:08.500 --> 00:21:10.220
债券今天就在跌

00:21:10.220 --> 00:21:11.240
股票估值呢

00:21:11.240 --> 00:21:12.280
今天就会下调

00:21:12.280 --> 00:21:15.980
银行今天就会把新的贷款利率往上提

00:21:15.980 --> 00:21:17.460
哪怕此时此刻

00:21:17.460 --> 00:21:18.860
真实的利率并没有变

00:21:18.860 --> 00:21:19.920
还是4%

00:21:19.920 --> 00:21:23.200
但是市场已经跟着预期反映起来了

00:21:23.200 --> 00:21:26.260
这就是价格取决于未来预期

00:21:26.260 --> 00:21:27.380
预期一变

00:21:27.380 --> 00:21:28.780
价格就会跟着变

00:21:28.780 --> 00:21:30.880
而不会慢吞吞的等到那个决定

00:21:30.880 --> 00:21:31.900
真正执行的时候

00:21:31.900 --> 00:21:33.320
价格才变

00:21:33.320 --> 00:21:35.160
那理解了这个我们就能知道

00:21:35.160 --> 00:21:36.920
美联储的每一次议席会

00:21:36.920 --> 00:21:39.920
市场其实都提前压住了一个预期

00:21:39.920 --> 00:21:42.420
如果加息市场早就预料到了

00:21:42.420 --> 00:21:44.680
那么在预期形成的那一刻

00:21:44.680 --> 00:21:47.440
加息就已经开始影响价格了

00:21:47.440 --> 00:21:48.980
就已经在加了

00:21:48.980 --> 00:21:50.840
到正式宣布加息那天

00:21:50.840 --> 00:21:52.240
反而会波澜不惊

00:21:52.240 --> 00:21:55.660
那一天的注意力就不在这个加息本身

00:21:55.660 --> 00:21:57.840
而是在美联储主席的声明

00:21:57.840 --> 00:21:59.520
还有记者会里面的措辞态度

00:21:59.520 --> 00:22:02.240
还有没有还会在家的这个暗示

00:22:02.240 --> 00:22:03.720
那解息呢

00:22:03.720 --> 00:22:04.580
这个过程也一样

00:22:04.580 --> 00:22:06.260
在预期形成的那一刻

00:22:06.260 --> 00:22:08.040
解息就已经在减

00:22:08.040 --> 00:22:09.600
已经在影响价格了

00:22:09.600 --> 00:22:11.480
等到美联储正式宣布的那一天

00:22:11.480 --> 00:22:13.160
市场也不看解息本身

00:22:13.160 --> 00:22:15.200
而是去看声明提到的背景

00:22:15.200 --> 00:22:17.120
比如到底是通胀回落之后的

00:22:17.120 --> 00:22:17.920
从容调整呢

00:22:17.920 --> 00:22:20.160
还是经济出事之后的紧急救火呢

00:22:20.160 --> 00:22:22.100
如果是前者那就是好消息

00:22:22.100 --> 00:22:23.540
后者呢就是坏消息

00:22:23.540 --> 00:22:24.840
是去判断这个

00:22:24.840 --> 00:22:26.640
而不再是解息本身了

00:22:26.640 --> 00:22:27.480
所以你看

00:22:27.480 --> 00:22:28.360
加息也好

00:22:28.360 --> 00:22:29.000
解息也好

00:22:29.000 --> 00:22:31.040
市场的反应都不在动作本身

00:22:31.040 --> 00:22:33.740
而是在动作透露出的下一步

00:22:33.740 --> 00:22:35.200
也就是那个新的预期

00:22:35.200 --> 00:22:36.540
那不动呢

00:22:36.540 --> 00:22:39.040
不动预示出的东西往往更多

00:22:39.040 --> 00:22:40.320
市场立刻就会追问

00:22:40.320 --> 00:22:41.480
说好的加息呢

00:22:41.480 --> 00:22:43.960
是美联储看到了还没有公开的坏数据吗

00:22:43.960 --> 00:22:45.560
还是内部炒翻了

00:22:45.560 --> 00:22:46.340
达不成共识

00:22:46.340 --> 00:22:48.480
还是总统的压力起到了作用

00:22:48.480 --> 00:22:51.640
你看每一种猜测都会直接变成价格波动

00:22:51.640 --> 00:22:52.680
而且呢

00:22:52.680 --> 00:22:53.820
不加不减这个不动

00:22:53.820 --> 00:22:55.460
它的含义还得要看环境

00:22:55.460 --> 00:22:57.800
要是通胀往下走时不动

00:22:57.800 --> 00:22:58.580
那叫耐心

00:22:58.580 --> 00:23:00.700
要是通胀往上走时还不动

00:23:00.700 --> 00:23:01.540
那就叫放任

00:23:01.540 --> 00:23:03.080
市场一旦把不动

00:23:03.080 --> 00:23:04.200
独成了不敢动

00:23:04.200 --> 00:23:05.400
它就会自己动手

00:23:05.400 --> 00:23:06.200
怎么动手呢

00:23:06.200 --> 00:23:09.120
就要求更高的长期利率来补偿

00:23:09.120 --> 00:23:11.260
它认为美联储央行

00:23:11.260 --> 00:23:13.140
不会去管的那部分通胀

00:23:13.140 --> 00:23:14.880
好 再来复习一遍

00:23:14.880 --> 00:23:17.380
市场买卖的从来都不是美联储的动作

00:23:17.380 --> 00:23:19.020
而是美联储的下一步

00:23:19.020 --> 00:23:21.920
既然预期才是真正的标的

00:23:21.920 --> 00:23:23.600
下一个问题自然就会冒出来了

00:23:23.600 --> 00:23:24.260
美联储

00:23:24.460 --> 00:23:25.460
你不想要去做什麼?

00:23:25.460 --> 00:23:27.460
你不想要去做什麼?

00:23:27.460 --> 00:23:29.460
你不想要去做什麼?

00:23:29.460 --> 00:23:31.460
你不想要去做什麼?

00:23:31.460 --> 00:23:33.460
你不想要去做什麼?

00:23:33.460 --> 00:23:35.460
你不想要去做什麼?

00:23:35.460 --> 00:23:37.460
你不想要去做什麼?

00:23:37.460 --> 00:23:44.460
所谓前瞻之影 意思就是美联储公开告诉市场自己未来大概率会怎么做

00:23:44.460 --> 00:23:48.460
那么这么一个能直接管理预期的工具是怎么出现的呢

00:23:48.460 --> 00:23:53.460
还是要到2008年 金融危机之后 美联储接连降息来提振经济

00:23:53.460 --> 00:23:59.460
最后都降到接近零了 没办法再降了 但是经济还需要刺激 怎么办

00:23:59.460 --> 00:24:03.460
当时的美联储主席伯南克 他后来有句谜言叫

00:24:03.460 --> 00:24:06.100
叫货币政策98%靠嘴巴

00:24:06.100 --> 00:24:07.740
2%才靠行动

00:24:07.740 --> 00:24:08.640
什么意思呢

00:24:08.640 --> 00:24:10.080
就是直接告诉市场

00:24:10.080 --> 00:24:12.660
美联储接下来一段时间将要干什么

00:24:12.660 --> 00:24:14.320
那用什么办法告诉市场呢

00:24:14.320 --> 00:24:14.940
很直接

00:24:14.940 --> 00:24:16.560
在2008年底

00:24:16.560 --> 00:24:19.420
那次一席会议后的利率决议声明中

00:24:19.420 --> 00:24:22.940
布南克第一次把承诺常规化了

00:24:22.940 --> 00:24:27.120
声明说利率会在很长一段时间内保持极低

00:24:27.120 --> 00:24:28.360
三个月之后

00:24:28.360 --> 00:24:29.480
他觉得力道还不够

00:24:29.480 --> 00:24:30.600
又升级了这句话

00:24:30.600 --> 00:24:34.320
叫集体的利率还会保持更长时间

00:24:34.320 --> 00:24:36.100
到2012年

00:24:36.100 --> 00:24:37.660
钱瞻指引这个工具

00:24:37.660 --> 00:24:39.200
又多添了一个零件

00:24:39.200 --> 00:24:40.680
叫点正图

00:24:40.680 --> 00:24:42.580
从名字就能知道个大概

00:24:42.580 --> 00:24:44.520
那19个委员会的成员

00:24:44.520 --> 00:24:46.480
每人匿名画一个点

00:24:46.480 --> 00:24:47.560
点在哪呢

00:24:47.560 --> 00:24:49.380
点在自己认为今年年底

00:24:49.380 --> 00:24:52.840
明年年底利率该在什么位置的那个地方

00:24:52.840 --> 00:24:54.960
比如应该是在4.5呢

00:24:54.960 --> 00:24:56.500
还是应该提高到5呢

00:24:56.500 --> 00:24:58.180
又或是应该回到4呢

00:24:58.180 --> 00:25:00.020
那么这19个点

00:25:00.020 --> 00:25:02.220
印在一张图上对外公布

00:25:02.220 --> 00:25:03.920
你想想这意味着什么

00:25:03.920 --> 00:25:07.360
这等于是美联储把自己未来一到两年的打算

00:25:07.360 --> 00:25:09.720
直接画成了图给市场看

00:25:09.720 --> 00:25:11.440
市场连猜都不用猜了

00:25:11.440 --> 00:25:14.680
照着这个点阵图的中位数去定价就行

00:25:14.680 --> 00:25:16.100
那有没有效果呢

00:25:16.100 --> 00:25:17.280
有效果

00:25:17.280 --> 00:25:18.840
从2008年到2015年

00:25:18.840 --> 00:25:21.020
长期利率被成功压低了

00:25:21.020 --> 00:25:23.940
全球债券价格迎来了一波史诗级的暴涨

00:25:23.940 --> 00:25:25.120
进入危机时

00:25:25.120 --> 00:25:28.740
跌到低位的股市上演了一波世纪大牛市

00:25:28.740 --> 00:25:30.280
资产价格也翻倍了

00:25:30.280 --> 00:25:33.340
而最奇特的变化出现在人们的心理层面

00:25:33.340 --> 00:25:36.380
人们出现了一种奇特的认知扭曲

00:25:36.380 --> 00:25:37.700
扭曲是什么了

00:25:37.700 --> 00:25:40.700
扭曲成坏消息就是好消息

00:25:40.700 --> 00:25:42.840
那有些朋友听到这里应该是会心一笑了

00:25:42.840 --> 00:25:43.220
对

00:25:43.220 --> 00:25:46.900
就比如每当美国公布很差劲的经济数据的时候

00:25:46.900 --> 00:25:48.260
市场非但不怕

00:25:48.260 --> 00:25:49.540
反而是极力欢呼

00:25:49.540 --> 00:25:52.220
因为市场预期经济这么差

00:25:52.220 --> 00:25:53.860
美联储就绝对不敢升息

00:25:53.860 --> 00:25:56.840
甚至还会继续量化宽松继续发钱

00:25:56.840 --> 00:26:00.520
这就叫预期回过头来绑架了现实

00:26:00.520 --> 00:26:01.920
美联储被绑架了吗

00:26:01.920 --> 00:26:02.920
被绑架了

00:26:02.920 --> 00:26:04.680
就比如2021年下半年

00:26:04.680 --> 00:26:06.660
美国的通胀明显抬头

00:26:06.660 --> 00:26:08.620
从数据看应该加息了

00:26:08.620 --> 00:26:12.440
但是美联储之前已经公开给过一张时间表

00:26:12.440 --> 00:26:14.000
那按照这张时间表的规划

00:26:14.000 --> 00:26:15.840
加息时点还没到

00:26:15.840 --> 00:26:18.840
那到底是听这个真实通胀数据的

00:26:18.840 --> 00:26:20.160
还是听时间表的呢

00:26:20.160 --> 00:26:21.540
美联储选择了

00:26:21.540 --> 00:26:22.720
听时间表的

00:26:22.720 --> 00:26:26.260
时任主席鲍威尔拖到2022年3月才加息

00:26:26.260 --> 00:26:31.320
结果呢三个月之后2022年6月通胀率来到了9.1%

00:26:31.320 --> 00:26:32.840
是40年来的最高

00:26:32.840 --> 00:26:37.300
这就是预期绑架了现实反噬了所有人

00:26:37.300 --> 00:26:39.300
那被反噬之后美联储就开始反思

00:26:39.300 --> 00:26:42.780
我们啊是不是话说的太多承诺给的太满了

00:26:42.780 --> 00:26:44.720
是不是应该换个新主席

00:26:44.720 --> 00:26:48.740
就是那种少说预期少画点正图不做承诺的人

00:26:48.740 --> 00:26:51.700
来保留调控利率的主动权呢

00:26:51.700 --> 00:26:55.480
2026年这种风格的新主席上任了

00:26:55.480 --> 00:26:57.860
就是今天影片的主角沃什

00:26:57.860 --> 00:27:00.780
凯文沃什2026年是56岁

00:27:00.780 --> 00:27:01.980
摩根斯坦利出生

00:27:01.980 --> 00:27:04.560
56岁在金融圈还算是很年轻的

00:27:04.560 --> 00:27:06.560
但他已经是美联储的老人了

00:27:06.560 --> 00:27:09.140
2006年他还美满36岁的时候

00:27:09.140 --> 00:27:11.200
就曾经担任过美联储的理事

00:27:11.200 --> 00:27:13.960
是史上最年轻的联储局的理事

00:27:13.960 --> 00:27:15.720
2008年金融危机期间

00:27:15.720 --> 00:27:17.740
他还是伯南克的核心副手

00:27:17.740 --> 00:27:19.120
直接参与救世

00:27:19.120 --> 00:27:22.160
但是他和当时的美联储主流之间

00:27:22.160 --> 00:27:23.380
一直有一道裂缝

00:27:23.380 --> 00:27:25.180
等到2010年11月

00:27:25.180 --> 00:27:27.880
联储局搞第二轮量化宽松的时候

00:27:27.880 --> 00:27:29.660
他虽然投了支持票

00:27:29.660 --> 00:27:32.500
但是几天后还是在华尔街日报上发文章

00:27:32.500 --> 00:27:34.840
质疑这个量化宽松政策

00:27:34.840 --> 00:27:36.080
几个月之后卧室离任

00:27:36.080 --> 00:27:37.420
此后十几年呢

00:27:37.420 --> 00:27:39.920
他一直都在批评当时美联储的那种风格

00:27:39.920 --> 00:27:41.640
就是说话太多承诺太满

00:27:41.640 --> 00:27:43.140
被市场牵着走

00:27:43.140 --> 00:27:44.700
到了2025年

00:27:44.700 --> 00:27:45.520
他又公开主张

00:27:45.520 --> 00:27:47.660
AI能大幅提高生产力

00:27:47.660 --> 00:27:49.160
让物价压力变小

00:27:49.160 --> 00:27:50.980
所以利率可以更低

00:27:50.980 --> 00:27:53.160
也许是这句话被川普听见了

00:27:53.160 --> 00:27:55.660
2026年沃时被川普提名为

00:27:55.660 --> 00:27:57.460
新任的美联储主席人学

00:27:57.460 --> 00:27:58.480
五月就任

00:27:58.480 --> 00:27:59.440
一上任

00:27:59.440 --> 00:28:02.140
沃时就对此前的那种风格下手了

00:28:02.140 --> 00:28:03.600
议席会议之后的声明

00:28:03.600 --> 00:28:05.780
压缩到了短短132个字

00:28:05.780 --> 00:28:08.160
所有关于未来路径的措辞

00:28:08.160 --> 00:28:08.980
全部删掉

00:28:08.980 --> 00:28:11.240
那个利率预测的点证图

00:28:11.240 --> 00:28:12.420
虽然还是照发

00:28:12.420 --> 00:28:13.900
但是他自己那个点呢

00:28:13.900 --> 00:28:14.480
他不交

00:28:14.480 --> 00:28:15.420
因此呢

00:28:15.420 --> 00:28:17.740
历史性的只出现了18个点

00:28:17.740 --> 00:28:19.300
而不是往常的19个点

00:28:19.300 --> 00:28:21.140
他还成立了五个工作小组

00:28:21.140 --> 00:28:22.980
其中一个专门检讨

00:28:22.980 --> 00:28:25.580
此前那种说话太多的沟通方式

00:28:25.580 --> 00:28:28.060
卧市的态度那再清楚不过了

00:28:28.060 --> 00:28:29.060
不给时间表

00:28:29.060 --> 00:28:30.160
不做承诺

00:28:30.160 --> 00:28:31.280
加息减息

00:28:31.280 --> 00:28:32.200
我们说了算

00:28:32.200 --> 00:28:34.120
态度虽然很清晰

00:28:34.120 --> 00:28:36.120
但是市场却普遍认为

00:28:36.120 --> 00:28:38.660
它身上还是有三层矛盾

00:28:38.660 --> 00:28:39.800
具体又是什么矛盾呢

00:28:39.800 --> 00:28:41.520
第一层矛盾是它的理念

00:28:41.520 --> 00:28:43.740
市场听到了它此前说过

00:28:43.740 --> 00:28:45.780
AI让利率可以更低

00:28:45.780 --> 00:28:46.760
这一类的理念

00:28:46.760 --> 00:28:49.020
可是落在行动上却是加息

00:28:49.020 --> 00:28:50.600
前后只隔了一年

00:28:50.600 --> 00:28:52.160
卧市同志就变结了吗

00:28:52.160 --> 00:28:53.180
不完全是

00:28:53.180 --> 00:28:55.580
他的完整观点一直是两方面的

00:28:55.580 --> 00:28:57.980
从长期看供给面的进步

00:28:57.980 --> 00:28:59.920
的确能让利率压得更低

00:28:59.920 --> 00:29:02.580
但是在短期内通胀必须先压回去

00:29:02.580 --> 00:29:04.100
两方面并不矛盾

00:29:04.100 --> 00:29:06.100
只是时间尺度不同

00:29:06.100 --> 00:29:08.940
第二次矛盾是他的立场和独立性

00:29:08.940 --> 00:29:10.480
川普提名了卧石

00:29:10.480 --> 00:29:11.640
为什么提名他呢

00:29:11.640 --> 00:29:13.500
2026年1月川普说过

00:29:13.500 --> 00:29:15.060
答应这样子的一段话

00:29:15.060 --> 00:29:16.960
说这些人面试的时候

00:29:16.960 --> 00:29:18.760
说的全是我想听的

00:29:18.760 --> 00:29:21.560
一上任就变成我们加一点息吧

00:29:21.560 --> 00:29:24.760
你看川普这两句话现在都应验了

00:29:24.760 --> 00:29:26.100
到2026年9月

00:29:26.100 --> 00:29:29.100
白宫只好说加息总统不会高兴的

00:29:29.100 --> 00:29:31.580
但是总统会捍卫美联储的独立性

00:29:31.580 --> 00:29:33.220
但川普的态度也很明确

00:29:33.220 --> 00:29:35.880
美国利率就应该是全世界最低的

00:29:35.880 --> 00:29:37.680
那接下来卧石会怎么做呢

00:29:37.680 --> 00:29:39.980
未来还能保持它的独立性吗

00:29:39.980 --> 00:29:42.320
市场仍然需要去继续观察它

00:29:42.320 --> 00:29:43.780
这是第二次矛盾

00:29:43.780 --> 00:29:44.820
第三次矛盾

00:29:44.820 --> 00:29:46.100
是它的方法本身

00:29:46.100 --> 00:29:48.720
卧石是明确反对前瞻之影的

00:29:48.720 --> 00:29:49.680
但他又说了

00:29:49.680 --> 00:29:52.100
通胀要是下不来 我们就有工作要做

00:29:52.100 --> 00:29:54.580
这句话本身不就是前瞻之影吗

00:29:54.580 --> 00:29:57.220
你看 敏感的市场它就会这么解读

00:29:57.220 --> 00:29:59.400
所以卧石自己特意补了一句

00:29:59.400 --> 00:30:01.300
不要把这叫做前瞻之影

00:30:01.300 --> 00:30:03.820
那市场认为的这个矛盾成立吗

00:30:03.820 --> 00:30:07.660
我觉得卧石反对的只是时间表而不是原则

00:30:07.660 --> 00:30:10.500
有工作要做 没说时间 没说幅度

00:30:10.500 --> 00:30:12.100
只是给了一个反应逻辑

00:30:12.100 --> 00:30:14.620
通胀下不来 咱们就行动这个逻辑

00:30:14.620 --> 00:30:17.040
这种风格的美联储主席

00:30:17.040 --> 00:30:18.740
简单总结成一句话

00:30:18.740 --> 00:30:22.300
那就是他宁可让市场多承受那种不确定性

00:30:22.300 --> 00:30:27.360
也要换取每次议席会按数据重新做决定的自由

00:30:27.360 --> 00:30:29.540
这种风格好处是灵活

00:30:29.540 --> 00:30:31.800
代价是波动会更大

00:30:31.800 --> 00:30:35.000
长期利率里的风险补偿会更高

00:30:35.000 --> 00:30:39.200
那么像卧食这种风格的美联储主席是特例吗

00:30:39.200 --> 00:30:41.040
答案很明确不是特例

00:30:41.040 --> 00:30:44.560
美联储100年来的历史其实就只有一句话

00:30:44.560 --> 00:30:46.780
松过头了然后紧过头

00:30:46.780 --> 00:30:47.780
紧过头之后呢

00:30:47.780 --> 00:30:48.780
然后又松过头

00:30:48.780 --> 00:30:50.460
我们重点看两个人

00:30:50.460 --> 00:30:51.780
第一位伯恩斯

00:30:51.780 --> 00:30:53.660
1970年代的主席

00:30:53.660 --> 00:30:54.700
算是反面教材

00:30:54.700 --> 00:30:56.620
他的问题不是不加息

00:30:56.620 --> 00:30:58.380
是加的不痛不痒

00:30:58.380 --> 00:31:00.380
通胀一上来他就加一点

00:31:00.380 --> 00:31:01.740
失业一上升

00:31:01.740 --> 00:31:03.900
白宫一施压他就马上又放手

00:31:03.900 --> 00:31:05.900
那么几次下来市场就看穿了

00:31:05.900 --> 00:31:07.980
这个人不会动真格

00:31:07.980 --> 00:31:10.300
那市场看穿之后就会发生什么

00:31:10.300 --> 00:31:11.460
工会谈工资

00:31:11.460 --> 00:31:14.140
直接按照明年物价会上涨8%去谈

00:31:14.140 --> 00:31:16.380
企业定价也是直接按

00:31:16.380 --> 00:31:18.040
成本要涨8%去定

00:31:18.040 --> 00:31:20.740
所有人都按照高通账去行动

00:31:20.740 --> 00:31:22.480
高通账就真的来了

00:31:22.480 --> 00:31:24.440
这就是预期失准

00:31:39.460 --> 00:31:41.700
这一摊子的,他算是个正面教材

00:31:41.700 --> 00:31:43.460
他做的事情只有一届

00:31:43.460 --> 00:31:46.620
就是让市场重新相信美联储能说到做到

00:31:46.620 --> 00:31:48.300
虽然代价极高

00:31:48.300 --> 00:31:50.680
1981年联邦基金利率

00:31:50.680 --> 00:31:52.000
咱们前面提到过的那个

00:31:52.000 --> 00:31:54.480
一度提到接近20%

00:31:54.480 --> 00:31:57.240
这么高的利率带来了两次衰退

00:31:57.240 --> 00:31:59.060
失业率超过了10%

00:31:59.060 --> 00:32:02.660
甚至农民开着拖拉机到美联储门口去抗议

00:32:02.660 --> 00:32:04.360
但是铁腕之下

00:32:04.360 --> 00:32:06.220
通胀的确是压回去了

00:32:06.220 --> 00:32:07.160
更重要的是

00:32:07.160 --> 00:32:10.500
美联储说到做到的信用重新建起来了

00:32:10.500 --> 00:32:12.620
这笔重新建立起来的信用

00:32:12.620 --> 00:32:16.040
让之后40年每一任美联储主席都从中受益

00:32:16.040 --> 00:32:19.220
格林斯潘长期低利率和大繁荣靠他

00:32:19.220 --> 00:32:24.560
伯南克金融危机的时候敢于把准备金从几百亿放大到几万亿

00:32:24.560 --> 00:32:28.600
市场还是相信美联储能控得住场靠的也还是他

00:32:28.600 --> 00:32:32.800
等到鲍威尔在疫情期间无限量化宽松靠的还是他

00:32:32.800 --> 00:32:37.700
那你会问 为什么美联储100年来总在这个松紧之间来回摆

00:32:37.700 --> 00:32:40.380
好好的固定在中间 不行吗

00:32:40.380 --> 00:32:42.120
不是不想 是做不到

00:32:42.120 --> 00:32:44.840
三个原因前面都讲过了 这里快速复习一下

00:32:44.840 --> 00:32:49.240
第一 美联储两条法定任务是天生打架的

00:32:49.240 --> 00:32:53.540
压通胀必然就会伤就业 保就业必然会带来通胀

00:32:53.540 --> 00:32:55.720
政策只能在两端之间摆

00:32:55.720 --> 00:33:01.260
第二 利率这根传导的链条一般要12个月到18个月的实质

00:33:01.260 --> 00:33:02.040
就是时差

00:33:02.040 --> 00:33:05.220
等看到效果往往已经做过头了

00:33:05.220 --> 00:33:07.500
只好反向再来一遍

00:33:07.500 --> 00:33:07.780
第三

00:33:07.780 --> 00:33:09.980
政治永远只会偏向一边

00:33:09.980 --> 00:33:10.960
当经济好的时候

00:33:10.960 --> 00:33:12.140
没人想要踩刹车

00:33:12.140 --> 00:33:12.820
所以呢

00:33:12.820 --> 00:33:14.320
刹车总是会踩晚

00:33:14.320 --> 00:33:15.380
而踩晚呢

00:33:15.380 --> 00:33:16.300
就得踩中

00:33:16.300 --> 00:33:17.480
那么踩中了呢

00:33:17.480 --> 00:33:19.140
又得去补放松

00:33:19.140 --> 00:33:21.420
那2026年

00:33:21.420 --> 00:33:22.340
美国经济的情况

00:33:22.340 --> 00:33:24.040
像历史上的哪一段呢

00:33:24.040 --> 00:33:25.580
这里有个好消息

00:33:25.580 --> 00:33:27.200
那就是谁都不想

00:33:27.200 --> 00:33:28.580
卧室面对的

00:33:28.580 --> 00:33:30.140
只是供给侧的冲击

00:33:30.140 --> 00:33:32.580
也就是石油稳定供应出了问题

00:33:32.580 --> 00:33:33.780
原因大家也清楚

00:33:33.780 --> 00:33:34.880
中东战火纷飞

00:33:34.880 --> 00:33:36.720
一时看不到停下来的迹象

00:33:36.720 --> 00:33:39.440
好在美国的就业还算稳

00:33:39.440 --> 00:33:41.360
核心通胀还在往下走

00:33:41.360 --> 00:33:43.440
所以卧室面对的不是超级难题

00:33:43.440 --> 00:33:46.800
虽然他要对付那个通胀靠加息治不了

00:33:46.800 --> 00:33:48.800
但他要治的也不是油价

00:33:48.800 --> 00:33:52.380
而是要恢复大家相信美联储能够把通胀

00:33:52.380 --> 00:33:54.460
维持在2%左右的这个信心

00:33:54.460 --> 00:33:56.660
而且正如他自己所说

00:33:56.660 --> 00:33:59.060
美国持续65个月的高通胀

00:33:59.060 --> 00:34:01.060
责任完全在央行就是美联储

00:34:01.060 --> 00:34:03.020
也应当由美联储来承担

00:34:03.020 --> 00:34:06.180
所以哪怕核心通帐率再改善

00:34:06.180 --> 00:34:08.340
它仍然要选择动手

00:34:08.340 --> 00:34:09.480
好 讲了这么多

00:34:09.480 --> 00:34:12.180
那这一切对我们普通人的钱包意味着什么呢

00:34:12.180 --> 00:34:16.160
我们以后又该怎么去解读这一些市场消息呢

00:34:16.160 --> 00:34:17.680
赵丽娅我们给一个清单

00:34:17.680 --> 00:34:18.800
对北美的观众

00:34:18.800 --> 00:34:21.840
30年固定的房贷看的是10年期国债利率

00:34:21.840 --> 00:34:23.440
不是联邦基金利率

00:34:23.440 --> 00:34:25.620
所以与其去追加息新闻

00:34:25.620 --> 00:34:28.940
不如直接去看10年期收益率有没有变化

00:34:28.940 --> 00:34:31.980
而信用卡车贷房屋净值信用额度

00:34:31.980 --> 00:34:34.220
是挂在这个最优惠利率上的

00:34:34.220 --> 00:34:35.960
美联储一动几天之内

00:34:35.960 --> 00:34:37.340
这个也就会跟着动

00:34:37.340 --> 00:34:40.660
不过呢储蓄账户和货币基金的利率呢

00:34:40.660 --> 00:34:41.880
也会跟着涨

00:34:41.880 --> 00:34:43.800
如果存款多那就更有利

00:34:43.800 --> 00:34:44.980
香港的观众

00:34:44.980 --> 00:34:46.880
港元和美元是联系汇率

00:34:46.880 --> 00:34:50.180
香港金管局的基本利率是跟着美联储波动的

00:34:50.180 --> 00:34:53.020
香港大多数房贷是浮动利率

00:34:53.020 --> 00:34:56.480
美联储的决定会直接反映在接下来一段时间的月供上

00:34:56.480 --> 00:34:57.500
台湾的观众

00:34:57.500 --> 00:35:01.200
这个影响会通过三条路径传导进来

00:35:01.200 --> 00:35:02.160
一是汇率

00:35:02.160 --> 00:35:03.860
美元的利率一高

00:35:03.860 --> 00:35:06.280
台币通常就要承压

00:35:06.280 --> 00:35:07.000
二是出口

00:35:07.000 --> 00:35:09.320
加息影响了美国的需求变化

00:35:09.320 --> 00:35:11.120
从而影响台湾的订单

00:35:11.120 --> 00:35:12.460
第三是售协业

00:35:12.460 --> 00:35:15.260
台湾的售协公司持有大量的美国的长债

00:35:15.260 --> 00:35:16.940
长期利率一波动

00:35:16.940 --> 00:35:19.840
那么资产的价值变动就会比较大

00:35:19.840 --> 00:35:20.640
一句话

00:35:20.640 --> 00:35:22.760
加息之后借钱的受损

00:35:22.760 --> 00:35:23.840
存钱的受益

00:35:23.840 --> 00:35:26.500
吃长债的就要去看长端利率

00:35:26.500 --> 00:35:30.340
那么以后每次议席会议的消息如何解读呢

00:35:30.340 --> 00:35:32.420
有六条方法供大家参考

00:35:32.420 --> 00:35:34.640
第一条最简洁就是看决定

00:35:34.640 --> 00:35:36.720
到底是加是结还是不动

00:35:36.720 --> 00:35:38.660
第二呢看票数

00:35:38.660 --> 00:35:41.660
更要看反对票的票数和方向

00:35:41.660 --> 00:35:43.480
反对票要是有三票以上

00:35:43.480 --> 00:35:45.320
那就说明委员会是分裂的

00:35:45.320 --> 00:35:48.020
就要看反对者反对的是什么

00:35:48.020 --> 00:35:50.060
是嫌这个结果不够呢

00:35:50.060 --> 00:35:52.300
还是嫌结果过头了

00:35:52.300 --> 00:35:53.980
看懂这个咱们就能知道

00:35:53.980 --> 00:35:57.300
这个12人委员会的重心在朝什么方向移动

00:35:57.300 --> 00:35:58.300
就是那个方向

00:35:58.300 --> 00:36:01.080
第三 看声明的数字和措辞

00:36:01.080 --> 00:36:03.160
有没有进一步额外持续

00:36:03.160 --> 00:36:05.320
等这一类暗示下一步的词

00:36:05.320 --> 00:36:08.000
要是字数突然还变少了

00:36:08.000 --> 00:36:11.680
通常是卧时这位主席在收回引导

00:36:11.680 --> 00:36:14.260
第四 看那个点证图

00:36:14.260 --> 00:36:16.600
后续还会不会继续发这个点证图

00:36:16.600 --> 00:36:19.600
每一次那个中位数呢有没有动

00:36:19.600 --> 00:36:22.820
包括卧时这位主席还交不交他的判断点

00:36:22.820 --> 00:36:24.460
那看这个是看什么呢

00:36:24.460 --> 00:36:28.180
是看卧石对自己的风格路径有没有信心

00:36:28.180 --> 00:36:29.940
好 第五呢 看记者会

00:36:29.940 --> 00:36:32.520
当这个卧石被问到下一步的时候

00:36:32.520 --> 00:36:34.320
是给时间表还是给原则

00:36:34.320 --> 00:36:35.880
要是还给时间表

00:36:35.880 --> 00:36:37.960
那咱们就可以照着定价

00:36:37.960 --> 00:36:39.160
要是给原则呢

00:36:39.160 --> 00:36:41.500
那就说明美联储不跟市场交底了

00:36:41.500 --> 00:36:42.340
不给预期了

00:36:42.340 --> 00:36:43.880
美联储就会去看数据

00:36:43.880 --> 00:36:45.980
咱们自己也就要去看数据了

00:36:45.980 --> 00:36:47.680
第六也是最重要的

00:36:47.680 --> 00:36:50.360
看十年期和三十年期的国债收益率

00:36:50.360 --> 00:36:53.760
在议席会声明发布之后的方向

00:36:53.760 --> 00:36:54.860
什么意思呢

00:36:54.860 --> 00:36:57.220
就是在加息之后长端利率下降

00:36:57.220 --> 00:37:00.000
那就说明市场相信美联储在认真做事

00:37:00.000 --> 00:37:01.340
这是一次成功的加息

00:37:01.340 --> 00:37:04.500
要是加息之后长端利率反而是上升的

00:37:04.500 --> 00:37:06.800
那就说明市场觉得美联储做的还不够

00:37:06.800 --> 00:37:09.180
或者就是不信美联储

00:37:09.180 --> 00:37:10.000
那么这是加息

00:37:10.000 --> 00:37:12.380
如果接下来美联储做出不加不减

00:37:12.380 --> 00:37:13.660
不动的这个决定之后

00:37:13.660 --> 00:37:15.440
这个长端利率再上升

00:37:15.440 --> 00:37:17.620
那就说明市场就把这个不动

00:37:17.620 --> 00:37:19.580
解读成了美联储不敢动

00:37:19.580 --> 00:37:21.540
那这些指标都挺复杂的

00:37:21.540 --> 00:37:23.880
咱们就都慢慢来慢慢看慢慢学

00:37:23.880 --> 00:37:25.780
好今天就是这么一些

00:37:25.780 --> 00:37:27.260
如果这一期对你有帮助呢

00:37:27.260 --> 00:37:28.880
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