今天我們來講美聯儲加息。2026年1月,美國總統川普說,他要選一位會降息的人來當美聯儲主席。5月,凱文沃時上任。結果呢,這位被川普選來降息的美聯儲主席,8月底首次重大政策演講的時候,他說啊,如果通脹不回落,我們就有工作要做了。那市長聽懂了,他說的是加息。請注意這三件事情。第一,一個被總統選來降息的人,再考慮加息。第二呢, 他要对付的那个物价涨幅超过三分之一来自油价 而加息对油价几乎没有办法 第三呢 剔除食物和能源 年核心通胀率只有2.4% 其实还在往下走 数字明明在改善 他却仍然要动手 这三件事情放在一处是处处矛盾 但是这三个矛盾 恰恰是看懂美联储的一次好机会 今天我们就把美联储这道机制 从头到尾讲透彻 美联储是什么 利率怎么运作 加不加息这个决定怎么做出来 为什么一百年来美联储每隔一段时间 总会在同样的地方跌倒一次 看完之后 在有关美联储加息还是降息的新闻 你就不需要任何分析师 自己就能读得懂 老规矩 我们先打基础 这位卧食的矛盾之处 我们先往后放一放 影片的后半段再回来说它 先来看第一个问题 美联储到底是谁的美联储 对于美联储的误解大致分为两派 一派认为它是美国政府的一个部门 听总统的 另一派认为它是华尔街的代言人 听资本家的 这里要进行第一个误解的修正 两派都不对 美联储全名联邦储备系统 台湾叫联准会 1913年由国会立法成立 是美国的中央银行 虽然是美国的中央银行 但是它并非政府部门 总统不能对它下命令 它也不是华尔街的傀儡 但为什么会有这两个误解呢 这都来自他独特的两层结构 我们看一眼就明白了 两层结构的上面一层在华盛顿叫理事会 七名理事由总统提名参议院通过 任期14年 注意这个14年比总统的任期还长呢 长得多 可能三任总统都换完了 一位理事还没有到期 这会带来一个什么结果呢 结果是这种制度可以保证理事的独立性 由总统提名 但是可以不听总统的 那么这七位理事中 会产生一位主席 一位副主席 主席任期四年 可以连任 开头讲的那位卧石 就是这七人理事之一 同时担任主席 这是两层结构的上面一层 那么下面一层呢 是12家地区联邦储备银行 分布在纽约芝加哥旧金山的12个城市 私人银行傀儡论 就是从这里诞生出来的 这12家地区联邦储备银行 在法律形式上确实是由各地的商业银行入股组成 但是这些股份不能买卖 商业银行也没有任何的决策权 纯粹是1913年那个立法留下来的历史形式 这12家地区联储银行平时都干嘛呢 做上层理事会的执行机构 其中纽约联储银行最为重要 因为美联储所有在市场上的操作 都由它来执行 好 结构搞清楚了 那么美联储要做什么呢 国会给他的法定任务只有两条 稳定物价最大就业 稳定物价操作上就是年通胀率维持在20%左右 这是2012年正式写下来的 最大就业没有一个固定数字 一般失业率在4%上下 就算是全球都公认的接近全民就业的这个指标 那才两条任务听起来很简单吧 不简单 因为这两条任务是互相打架的 稳定物价 那么通胀就必须要压住 不让物价飞涨 那么要压住通胀的手段呢 就是加息 让经济降温 但是经济一降温 公司不扩张 不请人了 失业率就容易上来 最大就业就没了 那么反过来呢 保就业就要降息 让经济升温 而升温通常也会抬高物价 所以呢 美联储每一个决定 本质上都是在这两个任务之间呢 要取一个中间的平衡位置 记住这个此消彼长 它是后面所有故事的引擎 包括100年来美联储的每一次翻车都翻车在这里 这两个法庭任务既然都要靠同一个工具 就是那个利率 那么下一个问题自然就来了 各式各样的利率这么的多 美联储加利率或者降利率动的都是哪个利率呢 先给大家动的不是别的 只是联邦基金利率这一个利率 准确的说呢 它是一个目标区间 宽0.25个百分点 2026年9月一席会议之前 这个区间是在3.5到3.75之间 新闻里面常常说的那个加息一码 指的就是把整个利率区间 往上移0.25个百分点加息一码 那么这笔联邦基金又是一笔什么钱呢 按照美国法律 每家商业银行在美联储都必须有一个账户 账户里面都必须有一笔钱 叫做准备金 为什么要有准备金呢 最初的设计是为了应付客户的大额提现或者是支付 必须要有一笔足够多的钱 保底能给不能把所有的钱都让银行放贷给放出去了 以前但凡开银行都必须要在美联储存这么一笔钱 那么多商业银行都往美联储存这么一笔钱 美联储账上就有了一大笔钱 这笔各个商业银行存在这里的钱就叫做联邦基金 时代发展之后 越来越多的人就不再取现金 搬现金给现金了 而是转账 买个东西也好 交笔费用也好 钱直接从纽约的A银行的账户 转到西雅图B银行的账户就搞定了 可是这样一来 大量的跨行交易就产生了 如果你是银行 你还真从纽约运一笔钱去西雅图吗 那肯定不能这么干 那怎么办呢 银行一看 咱们在美联储不都有个准备金账户吗 直接咱们都在那里结算 不就行了 于是呢 A银行在美联储的准备金账户就减一笔钱 B银行就加一笔钱 就改两个数字 实际上钱一张没动 结算就完成了 好 既然每天都有海量的转账 在这些账户之间进进出出 那每天结算下来 必然会出现一个情况 有的银行今天净流入 账户里的钱多了 有的银行呢 净流出账户里的钱 低于必须存在美联储的准备金的这个金额了 那怎么办呢 好吧 钱少的银行呢 就去找钱多的银行去借 注意 银行之间互相借的是比什么钱呢 正是他们放在美联储的那一笔钱 那笔准备金 也就是刚才说的联邦基金 那借多久呢 就借一晚上 第二天上午开业的时候 就还回去 这叫隔夜借贷 另外银行之间借钱也得付利息 这个银行之间隔夜借贷的利率 就叫做联邦基金利率 美联储要加息降级 动的那个利率呢 就是这笔银行之间隔夜借贷的这个利率 就是联邦基金利率 美联储已经把法定的准备金率 注意是这个比率降到了零 到今天都还是零 也就是说法律已经不要求各个商业银行 在美联储的账户里面存一分钱了 既然法律不要求 那银行还存吗 存而且存的比以前要多得多 为什么呢 三个原因 第一是清算需要 刚才讲了 各家银行都有大量的跨行转账 要清算结算 必须要用美联储的账户 所以账户里面不能没有钱 第二呢 2008年金融危机之后 监管要求大银行手上都必须要 持有足够多的高品质流动资产 准备金是最合格的那一种 第三也是最直接的 美联储从2008年10月开始 也会给各个商业银行存在美联储的准备金付利息了 钱放在美联储那里 零风险还有钱赚 那银行何乐而不为呢 换句话说 以前银行存准备金是法律逼着他们存 今天银行往美联储的账上存准备金 是因为他们自己想存 银行们这个态度 就让美联储发现了一个特别好用的关窍 什么关窍呢 前面说过 美联储这100多年来任务就两条 保持物价平稳和最大化就业 手段就是通过加息和降息 怎么加息和降息呢 就是要让这个纽约联储银行去市场上 卖掉几亿的美元国债 然后把买进美元国债的商业银行 账户里的那部分准备金部分的给收走 一收走之后商业银行们就感觉到缺钱了 彼此拆借的那个隔夜利率呢 就会往上走 加息就是这么加上去的 而反过来要降息的时候呢 美联储会把这个国债买进来 把钱呢放出去 放到各个商业银行的准备金的账户上 银行们一看哎钱多了 那么隔夜利率就是那个拆借的利率呢 就会往下走 美联储这个动作就叫做公开市场操作 这么操作有个前提 就是全美国商业银行存在美联储那里的准备金的总量比较少 也就是几百亿美元的规模 所以几亿美元国债的这个买卖它就能奏效 但是2018年之后这套做法失效了 原因还是金融危机 金融危机以来市场上到处缺钱 美联储就买进几万亿的证券 包括美国国债公司债等 洒出了大量的美元现金 这些钱全部变成了各家商业银行 在美联储账户里面的准备金 于是这个准备金规模 就从几百亿短短几个月 暴涨到了几万亿的额度 这就出现了一个新问题 美联储如果还想用买卖几亿国债的 这种传统的方法 来推动这个利率上升或者下降 已经没用了 因为准备金总量变成了几万亿 那么几亿的那个买卖 那就是万分之一的波动 完全可以忽略不计 自然这个利率也就推不动了 那怎么办呢 这就是刚才我们讲的那个关窍的妙用了 2008年10月开始 美联储给准备金付利息 当初这么做只是危机里面的应急措施 结果美联储发现 它付出去的这个利息本身 就是一个全新的很好用的工具 道理很简单 各个商业银行的准备金放在美联储账上 利率4% 零风险 那么接下来会发生什么呢 就是各商业银行 对于低于4%的借款利率就看不上了 因为躺在美联储的准备金的账上就有4% 干嘛还冒着风险去赚那个低于4%的利息的这笔钱呢 这样一来美联储付的这个利率就变成了整个市场的一个地板利率 这个地板利率有个名字叫做准备金余额利率 美联储要是想加息就不用再辛辛苦苦 让这个纽约联储银行去卖国债抽钱了 他只要动动嘴宣布 从明天开始我付4.25% 也就是加息0.25 那么全市场的利率一看 也就会跟着上来了 方便吧 方便 但是这块地板也不是万无一失的 地板边上还有一道缝 什么缝呢 因为能在美联储开准备金账户的 只有个商业银行 可是市场上还有一大批手握巨款的非银行机构 最典型的就是货币市场基金 他们开不了那个准备金账户 踩不到这块地板 拿不到准备金余额利率 而他们的钱呢 也得找地方过业 所以银行就会摸准 他们别无选择就加价 说反正你也拿不到4% 我出3.7% 那你借给我吧 这样一来市场上的利率呢 就比美联储想要的那个 地板价的利率又要低了 这就是那道链锋 那怎么办呢 于是呢 美联储在这个地板底下 又垫了一层防漏垫 就是让这些非银行机构 也能把钱放进美联储过一晚拿利息 当然这个利率就设计的比地板价 也就是它给到银行的那个准备金余额利率要略低一点 有了这层房漏电 货币基金的腰杆也硬了 抵御这个数我还不如放美联储呢 那这样一来 美联储想要的那个最低利率 它就漏不下去了 这个比地板要低的房漏电子 有一个名字叫做隔夜逆回购利率 好 这样一来利率下限就有两层防护 那么利率的上限呢 美联储手里面还有一件老工具叫贴线 任何银行缺钱都可以直接找美联储借 利率是明码标价的 比这个准备金余额利率这个地板价要高一节 这就是天花板利率 为什么又要设这个利率天花板呢 美联储防的就是市场上那些 趁着缺钱之际漫天叫价去抬高利率的这种行径 高于这个利率 那么缺钱的银行机构就可以直接找美联储去了 美联储自己就可以印出钱来给他们无限量 于是高利率的上限也就被锁死了 上下这么一家 银行之间那个联邦基金利率 就乖乖的呆在美联储指定的这个区间里面 而这三个数字全部是美联储自己单方面说了算 不用再去买卖什么国债了 也不用动任何银行的账户 只要动动嘴改三个数字 加息就完成了 这就是2008年之后加息的新玩法 一句话总结这个新旧之别 那以前加息呢 美联储还要去靠买卖国债来抽各商业银行 存在他那里的那个准备金账户里面的钱 现在不用了 加息就靠改这三个区间数字就完工 可是这三个区间数字指的是隔夜利率 也就只有银行和基金才能碰得到 它是怎么一路跑到我们的房贷股票月供上的呢 但是这个影响啊 它是一站一站的传导过来的 第一站先影响到银行的资金成本 前面讲过 银行放在美联储能拿到的利息变高了 还无风险 所以呢 它对外放款的最低要求也就会跟着变高 美联储一旦提高0.25 那么银行放贷出去的利率呢 至少也就会提高0.25 第二站 影响就影响到了最优惠利率 美国商业银行给最优质的企业客户的贷款利率 惯例是在刚才讲的那个目标区间 上线再加三个百分点 美联储要是移动 银行当天或者隔天 就会把这个最优惠利率跟着往上调 信用卡车贷房屋净值信用额度 这类的浮动利率的贷款 大多是挂在它上面的 所以几天之内也会跟着动 第三影响就传导到了企业端 企业的借鉴成本上升了 投资决策就要重新算 同时股票估值也会受影响 最后一战影响到了总需求 企业也好 居民也好 借钱变贵了 存钱变得更值钱了 那要多久才会见效呢 从美联储动手加息到物价上涨泛慢 通胀缓解 通常要12个月到18个月 记住这个时间差后面还会用到 好 到这里我们就把加息是怎么加的 加了之后会怎么影响这个发生机制传导链条给讲清楚了 现在再回头补上一点 谁来决定加息减息 是美联储主席一个人说了算吗 直接给答案 不是他一个人拍板的 是一个12人委员会 叫做联邦公开市场委员会 开会来投票决定的 总共12票 那是哪12票呢 前面说过 美联储最上面一层 理事会七位理事 一人一票 加上执行层里面 最重要的那位 纽约联储银行主席 8票 这是固定票 那么其他11家地区银行的主席 来分剩下的4张票 也不用抢 轮流有 一年一轮 那没有轮到的七位呢 照常出席会议 照常发言只是不投票 是什么样的会议呢 会议叫议席会 一个会议的过程是这样子的 会前一两周幕僚就会发两套材料 第一套叫Tierbook A策是经济预测 B策是几种政策选项和各自的后果 这一套是不对外公开的 这是第一套 第二套叫贺皮书 是12家地区联储银行收集的 本地的企业银行劳动市场的一线情况 这一套可以对外公开 那么同一时间 联储主席比如现任的卧时 他就会和每一位委员单独谈话 这一步在公开流程里面看不到 但是共识大部分在这个时候就形成了 好 这是会前 那么到了正式开会是开两天 第二天大家得轮流表态 到底是加是捡还是不动 惯例上呢 主席最后发言提出建议 然后投票 一人一票出结果 美东时间下午两点发声明 两点半主席开记者会 和传媒直接沟通 为什么要这么决定 那这个时间呢 恰好是台北香港的凌晨两三点钟 那具体投票的时候 主席有几票呢 一票 跟其他11个人一样 这里就要进行第三个误解的修整 加不加息 不是主席一个人定的 那美联储主席 不就和其他的理事委员一样了吗 不 他的权力很大 是大在投票之外的 另外其他四个地方 第一呢 那份会后声明 他的初稿呢 是主席团队写的 其他人最多是在搞字上改 很少推翻重来 第二 议程和发言的顺序 由主席安排 讨论什么 往哪个方向讨论 由主席来定 第三 会前那一轮一对一的沟通 好的联储主席在开会之前 就会知道每个人的立场 有分歧 这个时候就处理掉了 会上不会出意外 第四 记者会是主席的个人舞台 12个人投票决定结果 但是只有主席一个人 面对全世界来解释这个结果 他用哪些词 又用一种什么样的态度讲出来 很大程度上就可以影响到市场 怎么理解这个决定 所以在历史上 主席的立场被委员会否决的情况几乎没有 而且反对票通常也就一到两票 三票都算多的 超过三票会被视为这个委员会开始分裂了 好 流程讲完了 听到这里你也只会说 那不挺简单的吗 考试选择题还有四个选项呢 美联储这么大张旗鼓全球瞩目 没想到就两个动作 加息减息 这么说不全面 因为除了加息减息之外 不加不解也就是不动 也是一个动作 为什么不动也是一个动作呢 难道不动也能达成美联储 稳定物价充分就业 这两个法定任务吗 听着有点反直觉对吧 其实这个背后是有坚实逻辑的 我们来看一下 逻辑是这么起效的 任何金融资产 今天的价格其实并不完全 就是当下的价格 那是什么呢 是吧 未来的希望用预期的这杆秤 折算成今天的金粮 听起来晕了吗 举个例子 假设你手里面有一张面额1万美元 每年固定派4%利息的10年期美国国债 那接下来遇到了两种情况 情况A 如果大家预期未来利率一成不变 那就还是稳稳的在4% 那么这张债券 今天的价格 明天的价格就还是在1万美元 没有变化 再看情况B 如果今天中午突然公布了 一份超强的就业数据 比如失业率都降到2.5%了 全民就业了 人人有工作 那说明经济非常好 下一步就有可能过热 听了前面你就会知道 美联储很有可能 要去加息保物价稳定了 当市场瞬间产生了这个预期 就是未来几年 美联储会把利率一路往上升 甚至升到6% 这个时候 这张债券今天的价格 就会发生变化 会怎么发生变化呢 请注意 它未来的现金流 没有任何改变 未来十年仍然是每年给你400美元的回报 但是投资人会想 既然未来的市场利率预期会到6% 那么这张4%的债券那就不够看了 要卖也不会有人按照1万美元的面值来买了 除非他打折卖 这个要求债券打折卖的动作就说明 折现率改变了 怎么变的呢 必须要折算到新的价格 能够补足未来那2%的预期利差 这张债券才能卖掉 注意啊 这个折算是在预期改变的同时就会发生 债券今天就在跌 股票估值呢 今天就会下调 银行今天就会把新的贷款利率往上提 哪怕此时此刻 真实的利率并没有变 还是4% 但是市场已经跟着预期反映起来了 这就是价格取决于未来预期 预期一变 价格就会跟着变 而不会慢吞吞的等到那个决定 真正执行的时候 价格才变 那理解了这个我们就能知道 美联储的每一次议席会 市场其实都提前压住了一个预期 如果加息市场早就预料到了 那么在预期形成的那一刻 加息就已经开始影响价格了 就已经在加了 到正式宣布加息那天 反而会波澜不惊 那一天的注意力就不在这个加息本身 而是在美联储主席的声明 还有记者会里面的措辞态度 还有没有还会在家的这个暗示 那解息呢 这个过程也一样 在预期形成的那一刻 解息就已经在减 已经在影响价格了 等到美联储正式宣布的那一天 市场也不看解息本身 而是去看声明提到的背景 比如到底是通胀回落之后的 从容调整呢 还是经济出事之后的紧急救火呢 如果是前者那就是好消息 后者呢就是坏消息 是去判断这个 而不再是解息本身了 所以你看 加息也好 解息也好 市场的反应都不在动作本身 而是在动作透露出的下一步 也就是那个新的预期 那不动呢 不动预示出的东西往往更多 市场立刻就会追问 说好的加息呢 是美联储看到了还没有公开的坏数据吗 还是内部炒翻了 达不成共识 还是总统的压力起到了作用 你看每一种猜测都会直接变成价格波动 而且呢 不加不减这个不动 它的含义还得要看环境 要是通胀往下走时不动 那叫耐心 要是通胀往上走时还不动 那就叫放任 市场一旦把不动 独成了不敢动 它就会自己动手 怎么动手呢 就要求更高的长期利率来补偿 它认为美联储央行 不会去管的那部分通胀 好 再来复习一遍 市场买卖的从来都不是美联储的动作 而是美联储的下一步 既然预期才是真正的标的 下一个问题自然就会冒出来了 美联储 你不想要去做什麼? 你不想要去做什麼? 你不想要去做什麼? 你不想要去做什麼? 你不想要去做什麼? 你不想要去做什麼? 你不想要去做什麼? 所谓前瞻之影 意思就是美联储公开告诉市场自己未来大概率会怎么做 那么这么一个能直接管理预期的工具是怎么出现的呢 还是要到2008年 金融危机之后 美联储接连降息来提振经济 最后都降到接近零了 没办法再降了 但是经济还需要刺激 怎么办 当时的美联储主席伯南克 他后来有句谜言叫 叫货币政策98%靠嘴巴 2%才靠行动 什么意思呢 就是直接告诉市场 美联储接下来一段时间将要干什么 那用什么办法告诉市场呢 很直接 在2008年底 那次一席会议后的利率决议声明中 布南克第一次把承诺常规化了 声明说利率会在很长一段时间内保持极低 三个月之后 他觉得力道还不够 又升级了这句话 叫集体的利率还会保持更长时间 到2012年 钱瞻指引这个工具 又多添了一个零件 叫点正图 从名字就能知道个大概 那19个委员会的成员 每人匿名画一个点 点在哪呢 点在自己认为今年年底 明年年底利率该在什么位置的那个地方 比如应该是在4.5呢 还是应该提高到5呢 又或是应该回到4呢 那么这19个点 印在一张图上对外公布 你想想这意味着什么 这等于是美联储把自己未来一到两年的打算 直接画成了图给市场看 市场连猜都不用猜了 照着这个点阵图的中位数去定价就行 那有没有效果呢 有效果 从2008年到2015年 长期利率被成功压低了 全球债券价格迎来了一波史诗级的暴涨 进入危机时 跌到低位的股市上演了一波世纪大牛市 资产价格也翻倍了 而最奇特的变化出现在人们的心理层面 人们出现了一种奇特的认知扭曲 扭曲是什么了 扭曲成坏消息就是好消息 那有些朋友听到这里应该是会心一笑了 对 就比如每当美国公布很差劲的经济数据的时候 市场非但不怕 反而是极力欢呼 因为市场预期经济这么差 美联储就绝对不敢升息 甚至还会继续量化宽松继续发钱 这就叫预期回过头来绑架了现实 美联储被绑架了吗 被绑架了 就比如2021年下半年 美国的通胀明显抬头 从数据看应该加息了 但是美联储之前已经公开给过一张时间表 那按照这张时间表的规划 加息时点还没到 那到底是听这个真实通胀数据的 还是听时间表的呢 美联储选择了 听时间表的 时任主席鲍威尔拖到2022年3月才加息 结果呢三个月之后2022年6月通胀率来到了9.1% 是40年来的最高 这就是预期绑架了现实反噬了所有人 那被反噬之后美联储就开始反思 我们啊是不是话说的太多承诺给的太满了 是不是应该换个新主席 就是那种少说预期少画点正图不做承诺的人 来保留调控利率的主动权呢 2026年这种风格的新主席上任了 就是今天影片的主角沃什 凯文沃什2026年是56岁 摩根斯坦利出生 56岁在金融圈还算是很年轻的 但他已经是美联储的老人了 2006年他还美满36岁的时候 就曾经担任过美联储的理事 是史上最年轻的联储局的理事 2008年金融危机期间 他还是伯南克的核心副手 直接参与救世 但是他和当时的美联储主流之间 一直有一道裂缝 等到2010年11月 联储局搞第二轮量化宽松的时候 他虽然投了支持票 但是几天后还是在华尔街日报上发文章 质疑这个量化宽松政策 几个月之后卧室离任 此后十几年呢 他一直都在批评当时美联储的那种风格 就是说话太多承诺太满 被市场牵着走 到了2025年 他又公开主张 AI能大幅提高生产力 让物价压力变小 所以利率可以更低 也许是这句话被川普听见了 2026年沃时被川普提名为 新任的美联储主席人学 五月就任 一上任 沃时就对此前的那种风格下手了 议席会议之后的声明 压缩到了短短132个字 所有关于未来路径的措辞 全部删掉 那个利率预测的点证图 虽然还是照发 但是他自己那个点呢 他不交 因此呢 历史性的只出现了18个点 而不是往常的19个点 他还成立了五个工作小组 其中一个专门检讨 此前那种说话太多的沟通方式 卧市的态度那再清楚不过了 不给时间表 不做承诺 加息减息 我们说了算 态度虽然很清晰 但是市场却普遍认为 它身上还是有三层矛盾 具体又是什么矛盾呢 第一层矛盾是它的理念 市场听到了它此前说过 AI让利率可以更低 这一类的理念 可是落在行动上却是加息 前后只隔了一年 卧市同志就变结了吗 不完全是 他的完整观点一直是两方面的 从长期看供给面的进步 的确能让利率压得更低 但是在短期内通胀必须先压回去 两方面并不矛盾 只是时间尺度不同 第二次矛盾是他的立场和独立性 川普提名了卧石 为什么提名他呢 2026年1月川普说过 答应这样子的一段话 说这些人面试的时候 说的全是我想听的 一上任就变成我们加一点息吧 你看川普这两句话现在都应验了 到2026年9月 白宫只好说加息总统不会高兴的 但是总统会捍卫美联储的独立性 但川普的态度也很明确 美国利率就应该是全世界最低的 那接下来卧石会怎么做呢 未来还能保持它的独立性吗 市场仍然需要去继续观察它 这是第二次矛盾 第三次矛盾 是它的方法本身 卧石是明确反对前瞻之影的 但他又说了 通胀要是下不来 我们就有工作要做 这句话本身不就是前瞻之影吗 你看 敏感的市场它就会这么解读 所以卧石自己特意补了一句 不要把这叫做前瞻之影 那市场认为的这个矛盾成立吗 我觉得卧石反对的只是时间表而不是原则 有工作要做 没说时间 没说幅度 只是给了一个反应逻辑 通胀下不来 咱们就行动这个逻辑 这种风格的美联储主席 简单总结成一句话 那就是他宁可让市场多承受那种不确定性 也要换取每次议席会按数据重新做决定的自由 这种风格好处是灵活 代价是波动会更大 长期利率里的风险补偿会更高 那么像卧食这种风格的美联储主席是特例吗 答案很明确不是特例 美联储100年来的历史其实就只有一句话 松过头了然后紧过头 紧过头之后呢 然后又松过头 我们重点看两个人 第一位伯恩斯 1970年代的主席 算是反面教材 他的问题不是不加息 是加的不痛不痒 通胀一上来他就加一点 失业一上升 白宫一施压他就马上又放手 那么几次下来市场就看穿了 这个人不会动真格 那市场看穿之后就会发生什么 工会谈工资 直接按照明年物价会上涨8%去谈 企业定价也是直接按 成本要涨8%去定 所有人都按照高通账去行动 高通账就真的来了 这就是预期失准 这一摊子的,他算是个正面教材 他做的事情只有一届 就是让市场重新相信美联储能说到做到 虽然代价极高 1981年联邦基金利率 咱们前面提到过的那个 一度提到接近20% 这么高的利率带来了两次衰退 失业率超过了10% 甚至农民开着拖拉机到美联储门口去抗议 但是铁腕之下 通胀的确是压回去了 更重要的是 美联储说到做到的信用重新建起来了 这笔重新建立起来的信用 让之后40年每一任美联储主席都从中受益 格林斯潘长期低利率和大繁荣靠他 伯南克金融危机的时候敢于把准备金从几百亿放大到几万亿 市场还是相信美联储能控得住场靠的也还是他 等到鲍威尔在疫情期间无限量化宽松靠的还是他 那你会问 为什么美联储100年来总在这个松紧之间来回摆 好好的固定在中间 不行吗 不是不想 是做不到 三个原因前面都讲过了 这里快速复习一下 第一 美联储两条法定任务是天生打架的 压通胀必然就会伤就业 保就业必然会带来通胀 政策只能在两端之间摆 第二 利率这根传导的链条一般要12个月到18个月的实质 就是时差 等看到效果往往已经做过头了 只好反向再来一遍 第三 政治永远只会偏向一边 当经济好的时候 没人想要踩刹车 所以呢 刹车总是会踩晚 而踩晚呢 就得踩中 那么踩中了呢 又得去补放松 那2026年 美国经济的情况 像历史上的哪一段呢 这里有个好消息 那就是谁都不想 卧室面对的 只是供给侧的冲击 也就是石油稳定供应出了问题 原因大家也清楚 中东战火纷飞 一时看不到停下来的迹象 好在美国的就业还算稳 核心通胀还在往下走 所以卧室面对的不是超级难题 虽然他要对付那个通胀靠加息治不了 但他要治的也不是油价 而是要恢复大家相信美联储能够把通胀 维持在2%左右的这个信心 而且正如他自己所说 美国持续65个月的高通胀 责任完全在央行就是美联储 也应当由美联储来承担 所以哪怕核心通帐率再改善 它仍然要选择动手 好 讲了这么多 那这一切对我们普通人的钱包意味着什么呢 我们以后又该怎么去解读这一些市场消息呢 赵丽娅我们给一个清单 对北美的观众 30年固定的房贷看的是10年期国债利率 不是联邦基金利率 所以与其去追加息新闻 不如直接去看10年期收益率有没有变化 而信用卡车贷房屋净值信用额度 是挂在这个最优惠利率上的 美联储一动几天之内 这个也就会跟着动 不过呢储蓄账户和货币基金的利率呢 也会跟着涨 如果存款多那就更有利 香港的观众 港元和美元是联系汇率 香港金管局的基本利率是跟着美联储波动的 香港大多数房贷是浮动利率 美联储的决定会直接反映在接下来一段时间的月供上 台湾的观众 这个影响会通过三条路径传导进来 一是汇率 美元的利率一高 台币通常就要承压 二是出口 加息影响了美国的需求变化 从而影响台湾的订单 第三是售协业 台湾的售协公司持有大量的美国的长债 长期利率一波动 那么资产的价值变动就会比较大 一句话 加息之后借钱的受损 存钱的受益 吃长债的就要去看长端利率 那么以后每次议席会议的消息如何解读呢 有六条方法供大家参考 第一条最简洁就是看决定 到底是加是结还是不动 第二呢看票数 更要看反对票的票数和方向 反对票要是有三票以上 那就说明委员会是分裂的 就要看反对者反对的是什么 是嫌这个结果不够呢 还是嫌结果过头了 看懂这个咱们就能知道 这个12人委员会的重心在朝什么方向移动 就是那个方向 第三 看声明的数字和措辞 有没有进一步额外持续 等这一类暗示下一步的词 要是字数突然还变少了 通常是卧时这位主席在收回引导 第四 看那个点证图 后续还会不会继续发这个点证图 每一次那个中位数呢有没有动 包括卧时这位主席还交不交他的判断点 那看这个是看什么呢 是看卧石对自己的风格路径有没有信心 好 第五呢 看记者会 当这个卧石被问到下一步的时候 是给时间表还是给原则 要是还给时间表 那咱们就可以照着定价 要是给原则呢 那就说明美联储不跟市场交底了 不给预期了 美联储就会去看数据 咱们自己也就要去看数据了 第六也是最重要的 看十年期和三十年期的国债收益率 在议席会声明发布之后的方向 什么意思呢 就是在加息之后长端利率下降 那就说明市场相信美联储在认真做事 这是一次成功的加息 要是加息之后长端利率反而是上升的 那就说明市场觉得美联储做的还不够 或者就是不信美联储 那么这是加息 如果接下来美联储做出不加不减 不动的这个决定之后 这个长端利率再上升 那就说明市场就把这个不动 解读成了美联储不敢动 那这些指标都挺复杂的 咱们就都慢慢来慢慢看慢慢学 好今天就是这么一些 如果这一期对你有帮助呢 欢迎您订阅转发 如果大家支持我 请您加入会员频道 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