1 00:00:00,000 --> 00:00:29,900 今天我們來講美聯儲加息。2026年1月,美國總統川普說,他要選一位會降息的人來當美聯儲主席。5月,凱文沃時上任。結果呢,這位被川普選來降息的美聯儲主席,8月底首次重大政策演講的時候,他說啊,如果通脹不回落,我們就有工作要做了。那市長聽懂了,他說的是加息。請注意這三件事情。第一,一個被總統選來降息的人,再考慮加息。第二呢, 2 00:00:30,000 --> 00:00:34,620 他要对付的那个物价涨幅超过三分之一来自油价 3 00:00:34,620 --> 00:00:37,480 而加息对油价几乎没有办法 4 00:00:37,480 --> 00:00:39,780 第三呢 剔除食物和能源 5 00:00:39,780 --> 00:00:42,660 年核心通胀率只有2.4% 6 00:00:42,660 --> 00:00:44,400 其实还在往下走 7 00:00:44,400 --> 00:00:46,040 数字明明在改善 8 00:00:46,040 --> 00:00:47,480 他却仍然要动手 9 00:00:47,480 --> 00:00:50,100 这三件事情放在一处是处处矛盾 10 00:00:50,100 --> 00:00:52,080 但是这三个矛盾 11 00:00:52,080 --> 00:00:54,720 恰恰是看懂美联储的一次好机会 12 00:00:54,720 --> 00:00:57,400 今天我们就把美联储这道机制 13 00:00:57,400 --> 00:00:58,840 从头到尾讲透彻 14 00:00:58,840 --> 00:01:00,160 美联储是什么 15 00:01:00,160 --> 00:01:01,840 利率怎么运作 16 00:01:01,840 --> 00:01:04,100 加不加息这个决定怎么做出来 17 00:01:04,100 --> 00:01:07,060 为什么一百年来美联储每隔一段时间 18 00:01:07,060 --> 00:01:09,320 总会在同样的地方跌倒一次 19 00:01:09,320 --> 00:01:10,300 看完之后 20 00:01:10,300 --> 00:01:13,220 在有关美联储加息还是降息的新闻 21 00:01:13,220 --> 00:01:14,740 你就不需要任何分析师 22 00:01:14,740 --> 00:01:15,960 自己就能读得懂 23 00:01:15,960 --> 00:01:16,740 老规矩 24 00:01:16,740 --> 00:01:18,440 我们先打基础 25 00:01:18,440 --> 00:01:20,360 这位卧食的矛盾之处 26 00:01:20,360 --> 00:01:21,780 我们先往后放一放 27 00:01:21,780 --> 00:01:23,940 影片的后半段再回来说它 28 00:01:23,940 --> 00:01:25,320 先来看第一个问题 29 00:01:25,320 --> 00:01:28,020 美联储到底是谁的美联储 30 00:01:28,020 --> 00:01:30,840 对于美联储的误解大致分为两派 31 00:01:30,840 --> 00:01:33,220 一派认为它是美国政府的一个部门 32 00:01:33,220 --> 00:01:34,180 听总统的 33 00:01:34,180 --> 00:01:36,940 另一派认为它是华尔街的代言人 34 00:01:36,940 --> 00:01:38,420 听资本家的 35 00:01:38,420 --> 00:01:40,200 这里要进行第一个误解的修正 36 00:01:40,200 --> 00:01:41,500 两派都不对 37 00:01:41,500 --> 00:01:44,620 美联储全名联邦储备系统 38 00:01:44,620 --> 00:01:46,020 台湾叫联准会 39 00:01:46,020 --> 00:01:48,760 1913年由国会立法成立 40 00:01:48,760 --> 00:01:50,160 是美国的中央银行 41 00:01:50,160 --> 00:01:52,300 虽然是美国的中央银行 42 00:01:52,300 --> 00:01:54,040 但是它并非政府部门 43 00:01:54,040 --> 00:01:55,920 总统不能对它下命令 44 00:01:55,920 --> 00:01:57,880 它也不是华尔街的傀儡 45 00:01:57,880 --> 00:02:00,280 但为什么会有这两个误解呢 46 00:02:00,280 --> 00:02:02,600 这都来自他独特的两层结构 47 00:02:02,600 --> 00:02:04,040 我们看一眼就明白了 48 00:02:04,040 --> 00:02:08,040 两层结构的上面一层在华盛顿叫理事会 49 00:02:08,040 --> 00:02:11,460 七名理事由总统提名参议院通过 50 00:02:11,460 --> 00:02:12,920 任期14年 51 00:02:12,920 --> 00:02:16,360 注意这个14年比总统的任期还长呢 52 00:02:16,360 --> 00:02:16,940 长得多 53 00:02:16,940 --> 00:02:19,360 可能三任总统都换完了 54 00:02:19,360 --> 00:02:20,860 一位理事还没有到期 55 00:02:20,860 --> 00:02:22,940 这会带来一个什么结果呢 56 00:02:22,940 --> 00:02:26,640 结果是这种制度可以保证理事的独立性 57 00:02:26,640 --> 00:02:27,940 由总统提名 58 00:02:27,940 --> 00:02:29,300 但是可以不听总统的 59 00:02:29,300 --> 00:02:30,820 那么这七位理事中 60 00:02:30,820 --> 00:02:32,160 会产生一位主席 61 00:02:32,160 --> 00:02:32,900 一位副主席 62 00:02:32,900 --> 00:02:34,320 主席任期四年 63 00:02:34,320 --> 00:02:35,160 可以连任 64 00:02:35,160 --> 00:02:37,000 开头讲的那位卧石 65 00:02:37,000 --> 00:02:38,980 就是这七人理事之一 66 00:02:38,980 --> 00:02:40,420 同时担任主席 67 00:02:40,420 --> 00:02:43,220 这是两层结构的上面一层 68 00:02:43,220 --> 00:02:44,500 那么下面一层呢 69 00:02:44,500 --> 00:02:47,480 是12家地区联邦储备银行 70 00:02:47,480 --> 00:02:50,840 分布在纽约芝加哥旧金山的12个城市 71 00:02:50,840 --> 00:02:52,680 私人银行傀儡论 72 00:02:52,680 --> 00:02:54,620 就是从这里诞生出来的 73 00:02:54,620 --> 00:02:56,300 这12家地区联邦储备银行 74 00:02:56,300 --> 00:03:01,160 在法律形式上确实是由各地的商业银行入股组成 75 00:03:01,160 --> 00:03:03,260 但是这些股份不能买卖 76 00:03:03,260 --> 00:03:05,620 商业银行也没有任何的决策权 77 00:03:05,620 --> 00:03:09,640 纯粹是1913年那个立法留下来的历史形式 78 00:03:09,640 --> 00:03:12,700 这12家地区联储银行平时都干嘛呢 79 00:03:12,700 --> 00:03:15,200 做上层理事会的执行机构 80 00:03:15,200 --> 00:03:17,600 其中纽约联储银行最为重要 81 00:03:17,600 --> 00:03:20,300 因为美联储所有在市场上的操作 82 00:03:20,300 --> 00:03:22,120 都由它来执行 83 00:03:22,120 --> 00:03:23,720 好 结构搞清楚了 84 00:03:23,720 --> 00:03:25,300 那么美联储要做什么呢 85 00:03:25,300 --> 00:03:28,060 国会给他的法定任务只有两条 86 00:03:28,060 --> 00:03:30,500 稳定物价最大就业 87 00:03:30,500 --> 00:03:34,920 稳定物价操作上就是年通胀率维持在20%左右 88 00:03:34,920 --> 00:03:37,580 这是2012年正式写下来的 89 00:03:37,580 --> 00:03:39,900 最大就业没有一个固定数字 90 00:03:39,900 --> 00:03:42,380 一般失业率在4%上下 91 00:03:42,380 --> 00:03:46,520 就算是全球都公认的接近全民就业的这个指标 92 00:03:46,520 --> 00:03:49,360 那才两条任务听起来很简单吧 93 00:03:49,360 --> 00:03:50,220 不简单 94 00:03:50,220 --> 00:03:53,020 因为这两条任务是互相打架的 95 00:03:53,020 --> 00:03:57,820 稳定物价 那么通胀就必须要压住 不让物价飞涨 96 00:03:57,820 --> 00:04:02,300 那么要压住通胀的手段呢 就是加息 让经济降温 97 00:04:02,300 --> 00:04:06,960 但是经济一降温 公司不扩张 不请人了 失业率就容易上来 98 00:04:06,960 --> 00:04:12,560 最大就业就没了 那么反过来呢 保就业就要降息 让经济升温 99 00:04:12,560 --> 00:04:15,260 而升温通常也会抬高物价 100 00:04:15,260 --> 00:04:19,780 所以呢 美联储每一个决定 本质上都是在这两个任务之间呢 101 00:04:19,780 --> 00:04:21,820 要取一个中间的平衡位置 102 00:04:21,820 --> 00:04:23,500 记住这个此消彼长 103 00:04:23,500 --> 00:04:25,540 它是后面所有故事的引擎 104 00:04:25,540 --> 00:04:29,540 包括100年来美联储的每一次翻车都翻车在这里 105 00:04:29,540 --> 00:04:32,960 这两个法庭任务既然都要靠同一个工具 106 00:04:32,960 --> 00:04:33,820 就是那个利率 107 00:04:33,820 --> 00:04:35,420 那么下一个问题自然就来了 108 00:04:35,420 --> 00:04:37,680 各式各样的利率这么的多 109 00:04:37,680 --> 00:04:42,640 美联储加利率或者降利率动的都是哪个利率呢 110 00:04:42,640 --> 00:04:45,240 先给大家动的不是别的 111 00:04:45,240 --> 00:04:48,320 只是联邦基金利率这一个利率 112 00:04:48,320 --> 00:04:49,720 准确的说呢 113 00:04:49,720 --> 00:04:51,400 它是一个目标区间 114 00:04:51,400 --> 00:04:53,200 宽0.25个百分点 115 00:04:53,200 --> 00:04:55,440 2026年9月一席会议之前 116 00:04:55,440 --> 00:04:59,240 这个区间是在3.5到3.75之间 117 00:04:59,240 --> 00:05:01,980 新闻里面常常说的那个加息一码 118 00:05:01,980 --> 00:05:04,540 指的就是把整个利率区间 119 00:05:04,540 --> 00:05:07,980 往上移0.25个百分点加息一码 120 00:05:07,980 --> 00:05:11,560 那么这笔联邦基金又是一笔什么钱呢 121 00:05:11,560 --> 00:05:12,640 按照美国法律 122 00:05:12,640 --> 00:05:15,960 每家商业银行在美联储都必须有一个账户 123 00:05:15,960 --> 00:05:17,500 账户里面都必须有一笔钱 124 00:05:17,500 --> 00:05:18,820 叫做准备金 125 00:05:18,820 --> 00:05:20,400 为什么要有准备金呢 126 00:05:20,400 --> 00:05:24,940 最初的设计是为了应付客户的大额提现或者是支付 127 00:05:24,940 --> 00:05:26,960 必须要有一笔足够多的钱 128 00:05:26,960 --> 00:05:31,360 保底能给不能把所有的钱都让银行放贷给放出去了 129 00:05:31,360 --> 00:05:35,800 以前但凡开银行都必须要在美联储存这么一笔钱 130 00:05:35,800 --> 00:05:39,380 那么多商业银行都往美联储存这么一笔钱 131 00:05:39,380 --> 00:05:41,480 美联储账上就有了一大笔钱 132 00:05:41,480 --> 00:05:46,420 这笔各个商业银行存在这里的钱就叫做联邦基金 133 00:05:46,420 --> 00:05:47,840 时代发展之后 134 00:05:47,840 --> 00:05:50,060 越来越多的人就不再取现金 135 00:05:50,060 --> 00:05:51,420 搬现金给现金了 136 00:05:51,420 --> 00:05:52,340 而是转账 137 00:05:52,340 --> 00:05:53,580 买个东西也好 138 00:05:53,580 --> 00:05:54,540 交笔费用也好 139 00:05:54,540 --> 00:05:56,920 钱直接从纽约的A银行的账户 140 00:05:56,920 --> 00:05:59,920 转到西雅图B银行的账户就搞定了 141 00:05:59,920 --> 00:06:01,160 可是这样一来 142 00:06:01,160 --> 00:06:03,640 大量的跨行交易就产生了 143 00:06:03,640 --> 00:06:05,100 如果你是银行 144 00:06:05,100 --> 00:06:08,020 你还真从纽约运一笔钱去西雅图吗 145 00:06:08,020 --> 00:06:09,200 那肯定不能这么干 146 00:06:09,200 --> 00:06:10,160 那怎么办呢 147 00:06:10,160 --> 00:06:10,960 银行一看 148 00:06:10,960 --> 00:06:14,260 咱们在美联储不都有个准备金账户吗 149 00:06:14,260 --> 00:06:16,400 直接咱们都在那里结算 150 00:06:16,400 --> 00:06:17,080 不就行了 151 00:06:17,080 --> 00:06:18,080 于是呢 152 00:06:18,080 --> 00:06:21,540 A银行在美联储的准备金账户就减一笔钱 153 00:06:21,540 --> 00:06:23,640 B银行就加一笔钱 154 00:06:23,640 --> 00:06:24,800 就改两个数字 155 00:06:24,800 --> 00:06:26,860 实际上钱一张没动 156 00:06:26,860 --> 00:06:28,280 结算就完成了 157 00:06:28,280 --> 00:06:28,940 好 158 00:06:28,940 --> 00:06:31,260 既然每天都有海量的转账 159 00:06:31,260 --> 00:06:33,380 在这些账户之间进进出出 160 00:06:33,380 --> 00:06:34,900 那每天结算下来 161 00:06:34,900 --> 00:06:36,360 必然会出现一个情况 162 00:06:36,360 --> 00:06:38,520 有的银行今天净流入 163 00:06:38,520 --> 00:06:40,040 账户里的钱多了 164 00:06:40,040 --> 00:06:41,060 有的银行呢 165 00:06:41,060 --> 00:06:42,860 净流出账户里的钱 166 00:06:42,860 --> 00:06:46,060 低于必须存在美联储的准备金的这个金额了 167 00:06:46,060 --> 00:06:47,220 那怎么办呢 168 00:06:47,220 --> 00:06:47,580 好吧 169 00:06:47,580 --> 00:06:48,980 钱少的银行呢 170 00:06:48,980 --> 00:06:51,140 就去找钱多的银行去借 171 00:06:51,140 --> 00:06:51,980 注意 172 00:06:51,980 --> 00:06:54,340 银行之间互相借的是比什么钱呢 173 00:06:54,340 --> 00:06:57,060 正是他们放在美联储的那一笔钱 174 00:06:57,060 --> 00:06:57,840 那笔准备金 175 00:06:57,840 --> 00:07:00,160 也就是刚才说的联邦基金 176 00:07:00,160 --> 00:07:01,580 那借多久呢 177 00:07:01,580 --> 00:07:02,540 就借一晚上 178 00:07:02,540 --> 00:07:04,120 第二天上午开业的时候 179 00:07:04,120 --> 00:07:05,360 就还回去 180 00:07:05,360 --> 00:07:06,920 这叫隔夜借贷 181 00:07:06,920 --> 00:07:10,200 另外银行之间借钱也得付利息 182 00:07:10,200 --> 00:07:13,340 这个银行之间隔夜借贷的利率 183 00:07:13,340 --> 00:07:15,560 就叫做联邦基金利率 184 00:07:15,560 --> 00:07:17,700 美联储要加息降级 185 00:07:17,700 --> 00:07:18,720 动的那个利率呢 186 00:07:18,720 --> 00:07:22,540 就是这笔银行之间隔夜借贷的这个利率 187 00:07:22,540 --> 00:07:24,060 就是联邦基金利率 188 00:07:39,460 --> 00:07:41,860 美联储已经把法定的准备金率 189 00:07:41,860 --> 00:07:44,020 注意是这个比率降到了零 190 00:07:44,020 --> 00:07:45,340 到今天都还是零 191 00:07:45,340 --> 00:07:48,680 也就是说法律已经不要求各个商业银行 192 00:07:48,680 --> 00:07:51,660 在美联储的账户里面存一分钱了 193 00:07:51,660 --> 00:07:53,700 既然法律不要求 194 00:07:53,700 --> 00:07:54,940 那银行还存吗 195 00:07:54,940 --> 00:07:57,620 存而且存的比以前要多得多 196 00:07:57,620 --> 00:07:58,700 为什么呢 197 00:07:58,700 --> 00:07:59,500 三个原因 198 00:07:59,500 --> 00:08:01,120 第一是清算需要 199 00:08:01,120 --> 00:08:02,100 刚才讲了 200 00:08:02,100 --> 00:08:05,020 各家银行都有大量的跨行转账 201 00:08:05,020 --> 00:08:06,840 要清算结算 202 00:08:06,840 --> 00:08:08,500 必须要用美联储的账户 203 00:08:08,500 --> 00:08:10,500 所以账户里面不能没有钱 204 00:08:10,500 --> 00:08:11,520 第二呢 205 00:08:11,520 --> 00:08:13,000 2008年金融危机之后 206 00:08:13,000 --> 00:08:15,320 监管要求大银行手上都必须要 207 00:08:15,320 --> 00:08:18,020 持有足够多的高品质流动资产 208 00:08:18,020 --> 00:08:20,200 准备金是最合格的那一种 209 00:08:20,200 --> 00:08:22,040 第三也是最直接的 210 00:08:22,040 --> 00:08:24,120 美联储从2008年10月开始 211 00:08:24,120 --> 00:08:28,280 也会给各个商业银行存在美联储的准备金付利息了 212 00:08:28,280 --> 00:08:30,280 钱放在美联储那里 213 00:08:30,280 --> 00:08:31,620 零风险还有钱赚 214 00:08:31,620 --> 00:08:33,520 那银行何乐而不为呢 215 00:08:33,520 --> 00:08:34,500 换句话说 216 00:08:34,500 --> 00:08:37,800 以前银行存准备金是法律逼着他们存 217 00:08:37,800 --> 00:08:40,520 今天银行往美联储的账上存准备金 218 00:08:40,520 --> 00:08:42,260 是因为他们自己想存 219 00:08:42,260 --> 00:08:43,940 银行们这个态度 220 00:08:43,940 --> 00:08:47,380 就让美联储发现了一个特别好用的关窍 221 00:08:47,380 --> 00:08:48,600 什么关窍呢 222 00:08:48,600 --> 00:08:49,520 前面说过 223 00:08:49,520 --> 00:08:52,000 美联储这100多年来任务就两条 224 00:08:52,000 --> 00:08:54,540 保持物价平稳和最大化就业 225 00:08:54,540 --> 00:08:57,080 手段就是通过加息和降息 226 00:08:57,080 --> 00:08:58,900 怎么加息和降息呢 227 00:08:58,900 --> 00:09:02,740 就是要让这个纽约联储银行去市场上 228 00:09:02,740 --> 00:09:04,900 卖掉几亿的美元国债 229 00:09:04,900 --> 00:09:07,840 然后把买进美元国债的商业银行 230 00:09:07,840 --> 00:09:11,200 账户里的那部分准备金部分的给收走 231 00:09:11,200 --> 00:09:14,820 一收走之后商业银行们就感觉到缺钱了 232 00:09:14,820 --> 00:09:17,220 彼此拆借的那个隔夜利率呢 233 00:09:17,220 --> 00:09:18,340 就会往上走 234 00:09:18,340 --> 00:09:20,200 加息就是这么加上去的 235 00:09:20,200 --> 00:09:22,600 而反过来要降息的时候呢 236 00:09:22,600 --> 00:09:25,040 美联储会把这个国债买进来 237 00:09:25,040 --> 00:09:26,540 把钱呢放出去 238 00:09:26,540 --> 00:09:29,280 放到各个商业银行的准备金的账户上 239 00:09:29,280 --> 00:09:31,120 银行们一看哎钱多了 240 00:09:31,120 --> 00:09:33,880 那么隔夜利率就是那个拆借的利率呢 241 00:09:33,880 --> 00:09:34,860 就会往下走 242 00:09:34,860 --> 00:09:38,060 美联储这个动作就叫做公开市场操作 243 00:09:38,060 --> 00:09:39,460 这么操作有个前提 244 00:09:39,460 --> 00:09:44,280 就是全美国商业银行存在美联储那里的准备金的总量比较少 245 00:09:44,280 --> 00:09:46,020 也就是几百亿美元的规模 246 00:09:46,020 --> 00:09:49,880 所以几亿美元国债的这个买卖它就能奏效 247 00:09:49,880 --> 00:09:52,860 但是2018年之后这套做法失效了 248 00:09:52,860 --> 00:09:54,280 原因还是金融危机 249 00:09:54,280 --> 00:09:56,720 金融危机以来市场上到处缺钱 250 00:09:56,720 --> 00:09:58,680 美联储就买进几万亿的证券 251 00:09:58,680 --> 00:10:00,320 包括美国国债公司债等 252 00:10:00,320 --> 00:10:02,480 洒出了大量的美元现金 253 00:10:02,480 --> 00:10:04,860 这些钱全部变成了各家商业银行 254 00:10:04,860 --> 00:10:06,740 在美联储账户里面的准备金 255 00:10:06,740 --> 00:10:08,480 于是这个准备金规模 256 00:10:08,480 --> 00:10:10,380 就从几百亿短短几个月 257 00:10:10,380 --> 00:10:12,680 暴涨到了几万亿的额度 258 00:10:12,680 --> 00:10:14,380 这就出现了一个新问题 259 00:10:14,380 --> 00:10:18,200 美联储如果还想用买卖几亿国债的 260 00:10:18,200 --> 00:10:19,340 这种传统的方法 261 00:10:19,340 --> 00:10:21,840 来推动这个利率上升或者下降 262 00:10:21,840 --> 00:10:22,600 已经没用了 263 00:10:22,600 --> 00:10:25,920 因为准备金总量变成了几万亿 264 00:10:25,920 --> 00:10:27,420 那么几亿的那个买卖 265 00:10:27,420 --> 00:10:29,160 那就是万分之一的波动 266 00:10:29,160 --> 00:10:30,620 完全可以忽略不计 267 00:10:30,620 --> 00:10:32,600 自然这个利率也就推不动了 268 00:10:32,600 --> 00:10:34,020 那怎么办呢 269 00:10:34,020 --> 00:10:36,740 这就是刚才我们讲的那个关窍的妙用了 270 00:10:36,740 --> 00:10:38,180 2008年10月开始 271 00:10:38,180 --> 00:10:39,840 美联储给准备金付利息 272 00:10:39,840 --> 00:10:42,780 当初这么做只是危机里面的应急措施 273 00:10:42,780 --> 00:10:44,220 结果美联储发现 274 00:10:44,220 --> 00:10:46,340 它付出去的这个利息本身 275 00:10:46,340 --> 00:10:48,860 就是一个全新的很好用的工具 276 00:10:48,860 --> 00:10:50,140 道理很简单 277 00:10:50,140 --> 00:10:52,860 各个商业银行的准备金放在美联储账上 278 00:10:52,860 --> 00:10:54,500 利率4% 零风险 279 00:10:54,500 --> 00:10:56,380 那么接下来会发生什么呢 280 00:10:56,380 --> 00:10:57,660 就是各商业银行 281 00:10:57,660 --> 00:11:01,720 对于低于4%的借款利率就看不上了 282 00:11:01,720 --> 00:11:04,780 因为躺在美联储的准备金的账上就有4% 283 00:11:04,780 --> 00:11:09,480 干嘛还冒着风险去赚那个低于4%的利息的这笔钱呢 284 00:11:09,480 --> 00:11:15,320 这样一来美联储付的这个利率就变成了整个市场的一个地板利率 285 00:11:15,320 --> 00:11:19,880 这个地板利率有个名字叫做准备金余额利率 286 00:11:19,880 --> 00:11:23,240 美联储要是想加息就不用再辛辛苦苦 287 00:11:23,240 --> 00:11:25,920 让这个纽约联储银行去卖国债抽钱了 288 00:11:25,920 --> 00:11:27,320 他只要动动嘴宣布 289 00:11:27,320 --> 00:11:29,560 从明天开始我付4.25% 290 00:11:29,560 --> 00:11:31,420 也就是加息0.25 291 00:11:31,420 --> 00:11:33,420 那么全市场的利率一看 292 00:11:33,420 --> 00:11:35,320 也就会跟着上来了 293 00:11:35,320 --> 00:11:36,280 方便吧 294 00:11:36,280 --> 00:11:36,960 方便 295 00:11:36,960 --> 00:11:40,000 但是这块地板也不是万无一失的 296 00:11:40,000 --> 00:11:41,620 地板边上还有一道缝 297 00:11:41,620 --> 00:11:42,620 什么缝呢 298 00:11:42,620 --> 00:11:45,500 因为能在美联储开准备金账户的 299 00:11:45,500 --> 00:11:47,160 只有个商业银行 300 00:11:47,160 --> 00:11:51,140 可是市场上还有一大批手握巨款的非银行机构 301 00:11:51,140 --> 00:11:53,600 最典型的就是货币市场基金 302 00:11:53,600 --> 00:11:56,240 他们开不了那个准备金账户 303 00:11:56,240 --> 00:11:57,600 踩不到这块地板 304 00:11:57,600 --> 00:11:59,640 拿不到准备金余额利率 305 00:11:59,640 --> 00:12:01,040 而他们的钱呢 306 00:12:01,040 --> 00:12:02,400 也得找地方过业 307 00:12:02,400 --> 00:12:04,160 所以银行就会摸准 308 00:12:04,160 --> 00:12:05,820 他们别无选择就加价 309 00:12:05,820 --> 00:12:07,780 说反正你也拿不到4% 310 00:12:07,780 --> 00:12:09,040 我出3.7% 311 00:12:09,040 --> 00:12:10,100 那你借给我吧 312 00:12:10,100 --> 00:12:12,100 这样一来市场上的利率呢 313 00:12:12,100 --> 00:12:14,000 就比美联储想要的那个 314 00:12:14,000 --> 00:12:15,940 地板价的利率又要低了 315 00:12:15,940 --> 00:12:17,680 这就是那道链锋 316 00:12:17,680 --> 00:12:19,100 那怎么办呢 317 00:12:19,100 --> 00:12:19,840 于是呢 318 00:12:19,840 --> 00:12:21,240 美联储在这个地板底下 319 00:12:21,240 --> 00:12:22,720 又垫了一层防漏垫 320 00:12:22,720 --> 00:12:25,140 就是让这些非银行机构 321 00:12:25,140 --> 00:12:28,440 也能把钱放进美联储过一晚拿利息 322 00:12:28,440 --> 00:12:31,340 当然这个利率就设计的比地板价 323 00:12:31,340 --> 00:12:35,700 也就是它给到银行的那个准备金余额利率要略低一点 324 00:12:35,700 --> 00:12:37,540 有了这层房漏电 325 00:12:37,540 --> 00:12:39,320 货币基金的腰杆也硬了 326 00:12:39,320 --> 00:12:41,360 抵御这个数我还不如放美联储呢 327 00:12:41,360 --> 00:12:42,400 那这样一来 328 00:12:42,400 --> 00:12:44,820 美联储想要的那个最低利率 329 00:12:44,820 --> 00:12:46,100 它就漏不下去了 330 00:12:46,100 --> 00:12:48,680 这个比地板要低的房漏电子 331 00:12:48,680 --> 00:12:51,400 有一个名字叫做隔夜逆回购利率 332 00:12:51,400 --> 00:12:52,240 好 333 00:12:52,240 --> 00:12:55,380 这样一来利率下限就有两层防护 334 00:12:55,380 --> 00:12:57,140 那么利率的上限呢 335 00:12:57,140 --> 00:13:00,500 美联储手里面还有一件老工具叫贴线 336 00:13:00,500 --> 00:13:03,360 任何银行缺钱都可以直接找美联储借 337 00:13:03,360 --> 00:13:05,140 利率是明码标价的 338 00:13:05,140 --> 00:13:09,120 比这个准备金余额利率这个地板价要高一节 339 00:13:09,120 --> 00:13:10,520 这就是天花板利率 340 00:13:10,520 --> 00:13:13,100 为什么又要设这个利率天花板呢 341 00:13:13,100 --> 00:13:15,440 美联储防的就是市场上那些 342 00:13:15,440 --> 00:13:19,900 趁着缺钱之际漫天叫价去抬高利率的这种行径 343 00:13:19,900 --> 00:13:21,080 高于这个利率 344 00:13:21,080 --> 00:13:23,740 那么缺钱的银行机构就可以直接找美联储去了 345 00:13:23,740 --> 00:13:26,600 美联储自己就可以印出钱来给他们无限量 346 00:13:26,600 --> 00:13:30,400 于是高利率的上限也就被锁死了 347 00:13:30,400 --> 00:13:32,140 上下这么一家 348 00:13:32,140 --> 00:13:34,880 银行之间那个联邦基金利率 349 00:13:34,880 --> 00:13:38,860 就乖乖的呆在美联储指定的这个区间里面 350 00:13:38,860 --> 00:13:42,340 而这三个数字全部是美联储自己单方面说了算 351 00:13:42,340 --> 00:13:44,380 不用再去买卖什么国债了 352 00:13:44,380 --> 00:13:46,700 也不用动任何银行的账户 353 00:13:46,700 --> 00:13:48,320 只要动动嘴改三个数字 354 00:13:48,320 --> 00:13:50,080 加息就完成了 355 00:13:50,080 --> 00:13:53,160 这就是2008年之后加息的新玩法 356 00:13:53,160 --> 00:13:55,640 一句话总结这个新旧之别 357 00:13:55,640 --> 00:13:57,200 那以前加息呢 358 00:13:57,200 --> 00:14:01,160 美联储还要去靠买卖国债来抽各商业银行 359 00:14:01,160 --> 00:14:04,180 存在他那里的那个准备金账户里面的钱 360 00:14:04,180 --> 00:14:05,240 现在不用了 361 00:14:05,240 --> 00:14:08,140 加息就靠改这三个区间数字就完工 362 00:14:08,140 --> 00:14:12,120 可是这三个区间数字指的是隔夜利率 363 00:14:12,120 --> 00:14:15,080 也就只有银行和基金才能碰得到 364 00:14:15,080 --> 00:14:18,940 它是怎么一路跑到我们的房贷股票月供上的呢 365 00:14:18,940 --> 00:14:20,820 但是这个影响啊 366 00:14:20,820 --> 00:14:23,420 它是一站一站的传导过来的 367 00:14:23,420 --> 00:14:26,000 第一站先影响到银行的资金成本 368 00:14:26,000 --> 00:14:26,860 前面讲过 369 00:14:26,860 --> 00:14:29,480 银行放在美联储能拿到的利息变高了 370 00:14:29,480 --> 00:14:30,140 还无风险 371 00:14:30,140 --> 00:14:30,600 所以呢 372 00:14:30,600 --> 00:14:34,200 它对外放款的最低要求也就会跟着变高 373 00:14:34,200 --> 00:14:36,220 美联储一旦提高0.25 374 00:14:36,220 --> 00:14:38,320 那么银行放贷出去的利率呢 375 00:14:38,320 --> 00:14:40,120 至少也就会提高0.25 376 00:14:40,120 --> 00:14:41,180 第二站 377 00:14:41,180 --> 00:14:43,780 影响就影响到了最优惠利率 378 00:14:43,780 --> 00:14:46,840 美国商业银行给最优质的企业客户的贷款利率 379 00:14:46,840 --> 00:14:49,620 惯例是在刚才讲的那个目标区间 380 00:14:49,620 --> 00:14:51,780 上线再加三个百分点 381 00:14:51,780 --> 00:14:53,080 美联储要是移动 382 00:14:53,080 --> 00:14:54,600 银行当天或者隔天 383 00:14:54,600 --> 00:14:57,740 就会把这个最优惠利率跟着往上调 384 00:14:57,740 --> 00:15:00,700 信用卡车贷房屋净值信用额度 385 00:15:00,700 --> 00:15:02,900 这类的浮动利率的贷款 386 00:15:02,900 --> 00:15:04,720 大多是挂在它上面的 387 00:15:04,720 --> 00:15:06,760 所以几天之内也会跟着动 388 00:15:06,760 --> 00:15:09,900 第三影响就传导到了企业端 389 00:15:09,900 --> 00:15:12,360 企业的借鉴成本上升了 390 00:15:12,360 --> 00:15:13,920 投资决策就要重新算 391 00:15:13,920 --> 00:15:16,480 同时股票估值也会受影响 392 00:15:16,480 --> 00:15:19,240 最后一战影响到了总需求 393 00:15:19,240 --> 00:15:24,380 企业也好 居民也好 借钱变贵了 存钱变得更值钱了 394 00:15:39,460 --> 00:15:41,000 那要多久才会见效呢 395 00:15:41,500 --> 00:15:44,960 从美联储动手加息到物价上涨泛慢 396 00:15:45,340 --> 00:15:46,500 通胀缓解 397 00:15:46,880 --> 00:15:48,680 通常要12个月到18个月 398 00:15:49,180 --> 00:15:51,100 记住这个时间差后面还会用到 399 00:15:51,500 --> 00:15:52,000 好 400 00:15:52,260 --> 00:15:54,820 到这里我们就把加息是怎么加的 401 00:15:55,080 --> 00:15:59,420 加了之后会怎么影响这个发生机制传导链条给讲清楚了 402 00:15:59,940 --> 00:16:00,960 现在再回头补上一点 403 00:16:01,220 --> 00:16:03,260 谁来决定加息减息 404 00:16:03,520 --> 00:16:05,580 是美联储主席一个人说了算吗 405 00:16:05,820 --> 00:16:06,600 直接给答案 406 00:16:06,860 --> 00:16:08,140 不是他一个人拍板的 407 00:16:08,140 --> 00:16:09,840 是一个12人委员会 408 00:16:09,840 --> 00:16:12,200 叫做联邦公开市场委员会 409 00:16:12,200 --> 00:16:14,160 开会来投票决定的 410 00:16:14,160 --> 00:16:15,260 总共12票 411 00:16:15,260 --> 00:16:17,200 那是哪12票呢 412 00:16:17,200 --> 00:16:18,160 前面说过 413 00:16:18,160 --> 00:16:19,360 美联储最上面一层 414 00:16:19,360 --> 00:16:20,420 理事会七位理事 415 00:16:20,420 --> 00:16:21,100 一人一票 416 00:16:21,100 --> 00:16:22,500 加上执行层里面 417 00:16:22,500 --> 00:16:23,260 最重要的那位 418 00:16:23,260 --> 00:16:25,000 纽约联储银行主席 419 00:16:25,000 --> 00:16:25,720 8票 420 00:16:25,720 --> 00:16:26,740 这是固定票 421 00:16:26,740 --> 00:16:29,620 那么其他11家地区银行的主席 422 00:16:29,620 --> 00:16:31,480 来分剩下的4张票 423 00:16:31,480 --> 00:16:32,400 也不用抢 424 00:16:32,400 --> 00:16:33,360 轮流有 425 00:16:33,360 --> 00:16:34,280 一年一轮 426 00:16:34,280 --> 00:16:36,080 那没有轮到的七位呢 427 00:16:36,080 --> 00:16:37,400 照常出席会议 428 00:16:37,400 --> 00:16:39,460 照常发言只是不投票 429 00:16:39,460 --> 00:16:41,340 是什么样的会议呢 430 00:16:41,340 --> 00:16:42,980 会议叫议席会 431 00:16:42,980 --> 00:16:45,280 一个会议的过程是这样子的 432 00:16:45,280 --> 00:16:48,120 会前一两周幕僚就会发两套材料 433 00:16:48,120 --> 00:16:49,660 第一套叫Tierbook 434 00:16:49,660 --> 00:16:51,680 A策是经济预测 435 00:16:51,680 --> 00:16:55,100 B策是几种政策选项和各自的后果 436 00:16:55,100 --> 00:16:56,980 这一套是不对外公开的 437 00:16:56,980 --> 00:16:58,280 这是第一套 438 00:16:58,280 --> 00:16:59,900 第二套叫贺皮书 439 00:16:59,900 --> 00:17:02,780 是12家地区联储银行收集的 440 00:17:02,780 --> 00:17:05,700 本地的企业银行劳动市场的一线情况 441 00:17:05,700 --> 00:17:07,300 这一套可以对外公开 442 00:17:07,300 --> 00:17:08,420 那么同一时间 443 00:17:08,420 --> 00:17:10,200 联储主席比如现任的卧时 444 00:17:10,200 --> 00:17:12,900 他就会和每一位委员单独谈话 445 00:17:12,900 --> 00:17:14,940 这一步在公开流程里面看不到 446 00:17:14,940 --> 00:17:17,980 但是共识大部分在这个时候就形成了 447 00:17:17,980 --> 00:17:19,200 好 这是会前 448 00:17:19,200 --> 00:17:21,700 那么到了正式开会是开两天 449 00:17:21,700 --> 00:17:24,040 第二天大家得轮流表态 450 00:17:24,040 --> 00:17:26,040 到底是加是捡还是不动 451 00:17:26,040 --> 00:17:27,140 惯例上呢 452 00:17:27,140 --> 00:17:28,900 主席最后发言提出建议 453 00:17:28,900 --> 00:17:30,140 然后投票 454 00:17:30,140 --> 00:17:31,840 一人一票出结果 455 00:17:31,840 --> 00:17:34,240 美东时间下午两点发声明 456 00:17:34,240 --> 00:17:36,240 两点半主席开记者会 457 00:17:36,240 --> 00:17:37,860 和传媒直接沟通 458 00:17:37,860 --> 00:17:38,880 为什么要这么决定 459 00:17:38,880 --> 00:17:40,280 那这个时间呢 460 00:17:40,280 --> 00:17:43,300 恰好是台北香港的凌晨两三点钟 461 00:17:43,300 --> 00:17:44,800 那具体投票的时候 462 00:17:44,800 --> 00:17:45,740 主席有几票呢 463 00:17:45,740 --> 00:17:46,300 一票 464 00:17:46,300 --> 00:17:48,080 跟其他11个人一样 465 00:17:48,080 --> 00:17:50,400 这里就要进行第三个误解的修整 466 00:17:50,400 --> 00:17:51,240 加不加息 467 00:17:51,240 --> 00:17:52,740 不是主席一个人定的 468 00:17:52,740 --> 00:17:54,000 那美联储主席 469 00:17:54,000 --> 00:17:55,960 不就和其他的理事委员一样了吗 470 00:17:55,960 --> 00:17:56,460 不 471 00:17:56,460 --> 00:17:57,980 他的权力很大 472 00:17:57,980 --> 00:17:59,980 是大在投票之外的 473 00:17:59,980 --> 00:18:01,360 另外其他四个地方 474 00:18:01,360 --> 00:18:02,520 第一呢 475 00:18:02,520 --> 00:18:03,860 那份会后声明 476 00:18:03,860 --> 00:18:04,740 他的初稿呢 477 00:18:04,740 --> 00:18:06,200 是主席团队写的 478 00:18:06,200 --> 00:18:08,440 其他人最多是在搞字上改 479 00:18:08,440 --> 00:18:09,900 很少推翻重来 480 00:18:09,900 --> 00:18:10,640 第二 481 00:18:10,640 --> 00:18:12,720 议程和发言的顺序 482 00:18:12,720 --> 00:18:13,600 由主席安排 483 00:18:13,600 --> 00:18:14,580 讨论什么 484 00:18:14,580 --> 00:18:15,720 往哪个方向讨论 485 00:18:15,720 --> 00:18:16,640 由主席来定 486 00:18:16,640 --> 00:18:17,560 第三 487 00:18:17,560 --> 00:18:19,560 会前那一轮一对一的沟通 488 00:18:19,560 --> 00:18:21,620 好的联储主席在开会之前 489 00:18:21,620 --> 00:18:23,080 就会知道每个人的立场 490 00:18:23,080 --> 00:18:23,860 有分歧 491 00:18:23,860 --> 00:18:25,300 这个时候就处理掉了 492 00:18:25,300 --> 00:18:27,040 会上不会出意外 493 00:18:27,040 --> 00:18:27,380 第四 494 00:18:27,380 --> 00:18:29,860 记者会是主席的个人舞台 495 00:18:29,860 --> 00:18:31,940 12个人投票决定结果 496 00:18:31,940 --> 00:18:33,700 但是只有主席一个人 497 00:18:33,700 --> 00:18:35,960 面对全世界来解释这个结果 498 00:18:35,960 --> 00:18:37,300 他用哪些词 499 00:18:37,300 --> 00:18:39,260 又用一种什么样的态度讲出来 500 00:18:39,260 --> 00:18:41,560 很大程度上就可以影响到市场 501 00:18:41,560 --> 00:18:43,160 怎么理解这个决定 502 00:18:43,160 --> 00:18:44,640 所以在历史上 503 00:18:44,640 --> 00:18:47,840 主席的立场被委员会否决的情况几乎没有 504 00:18:47,840 --> 00:18:50,720 而且反对票通常也就一到两票 505 00:18:50,720 --> 00:18:52,340 三票都算多的 506 00:18:52,340 --> 00:18:55,560 超过三票会被视为这个委员会开始分裂了 507 00:18:55,560 --> 00:18:57,500 好 流程讲完了 508 00:18:57,500 --> 00:18:59,020 听到这里你也只会说 509 00:18:59,020 --> 00:19:00,200 那不挺简单的吗 510 00:19:00,200 --> 00:19:02,480 考试选择题还有四个选项呢 511 00:19:02,480 --> 00:19:04,480 美联储这么大张旗鼓全球瞩目 512 00:19:04,480 --> 00:19:05,660 没想到就两个动作 513 00:19:05,660 --> 00:19:06,600 加息减息 514 00:19:06,600 --> 00:19:08,240 这么说不全面 515 00:19:08,240 --> 00:19:10,520 因为除了加息减息之外 516 00:19:10,520 --> 00:19:12,400 不加不解也就是不动 517 00:19:12,400 --> 00:19:13,760 也是一个动作 518 00:19:13,760 --> 00:19:15,460 为什么不动也是一个动作呢 519 00:19:15,460 --> 00:19:17,680 难道不动也能达成美联储 520 00:19:17,680 --> 00:19:19,520 稳定物价充分就业 521 00:19:19,520 --> 00:19:21,020 这两个法定任务吗 522 00:19:21,020 --> 00:19:22,820 听着有点反直觉对吧 523 00:19:22,820 --> 00:19:25,040 其实这个背后是有坚实逻辑的 524 00:19:25,040 --> 00:19:25,800 我们来看一下 525 00:19:25,800 --> 00:19:27,520 逻辑是这么起效的 526 00:19:27,520 --> 00:19:29,120 任何金融资产 527 00:19:29,120 --> 00:19:30,820 今天的价格其实并不完全 528 00:19:30,820 --> 00:19:32,360 就是当下的价格 529 00:19:32,360 --> 00:19:33,560 那是什么呢 530 00:19:33,560 --> 00:19:33,920 是吧 531 00:19:33,920 --> 00:19:36,360 未来的希望用预期的这杆秤 532 00:19:36,360 --> 00:19:38,140 折算成今天的金粮 533 00:19:38,140 --> 00:19:39,540 听起来晕了吗 534 00:19:39,540 --> 00:19:40,280 举个例子 535 00:19:40,280 --> 00:19:43,520 假设你手里面有一张面额1万美元 536 00:19:43,520 --> 00:19:47,640 每年固定派4%利息的10年期美国国债 537 00:19:47,640 --> 00:19:49,980 那接下来遇到了两种情况 538 00:19:49,980 --> 00:19:50,660 情况A 539 00:19:50,660 --> 00:19:53,000 如果大家预期未来利率一成不变 540 00:19:53,000 --> 00:19:55,360 那就还是稳稳的在4% 541 00:19:55,360 --> 00:19:56,740 那么这张债券 542 00:19:56,740 --> 00:19:57,640 今天的价格 543 00:19:57,640 --> 00:19:59,900 明天的价格就还是在1万美元 544 00:19:59,900 --> 00:20:00,620 没有变化 545 00:20:00,620 --> 00:20:01,840 再看情况B 546 00:20:01,840 --> 00:20:03,840 如果今天中午突然公布了 547 00:20:03,840 --> 00:20:05,140 一份超强的就业数据 548 00:20:05,140 --> 00:20:07,160 比如失业率都降到2.5%了 549 00:20:07,160 --> 00:20:08,440 全民就业了 550 00:20:08,440 --> 00:20:09,200 人人有工作 551 00:20:09,200 --> 00:20:10,580 那说明经济非常好 552 00:20:10,580 --> 00:20:12,360 下一步就有可能过热 553 00:20:12,360 --> 00:20:13,760 听了前面你就会知道 554 00:20:13,760 --> 00:20:15,580 美联储很有可能 555 00:20:15,580 --> 00:20:18,100 要去加息保物价稳定了 556 00:20:18,100 --> 00:20:20,240 当市场瞬间产生了这个预期 557 00:20:20,240 --> 00:20:21,460 就是未来几年 558 00:20:21,460 --> 00:20:23,540 美联储会把利率一路往上升 559 00:20:23,540 --> 00:20:24,520 甚至升到6% 560 00:20:24,520 --> 00:20:25,500 这个时候 561 00:20:25,500 --> 00:20:27,180 这张债券今天的价格 562 00:20:27,180 --> 00:20:28,160 就会发生变化 563 00:20:28,160 --> 00:20:29,760 会怎么发生变化呢 564 00:20:29,760 --> 00:20:30,340 请注意 565 00:20:30,340 --> 00:20:31,680 它未来的现金流 566 00:20:31,680 --> 00:20:32,580 没有任何改变 567 00:20:32,580 --> 00:20:36,160 未来十年仍然是每年给你400美元的回报 568 00:20:36,160 --> 00:20:37,720 但是投资人会想 569 00:20:37,720 --> 00:20:41,180 既然未来的市场利率预期会到6% 570 00:20:41,180 --> 00:20:44,400 那么这张4%的债券那就不够看了 571 00:20:44,400 --> 00:20:48,800 要卖也不会有人按照1万美元的面值来买了 572 00:20:48,800 --> 00:20:49,900 除非他打折卖 573 00:20:49,900 --> 00:20:53,920 这个要求债券打折卖的动作就说明 574 00:20:53,920 --> 00:20:55,420 折现率改变了 575 00:20:55,420 --> 00:20:56,520 怎么变的呢 576 00:20:56,520 --> 00:20:58,980 必须要折算到新的价格 577 00:20:58,980 --> 00:21:02,320 能够补足未来那2%的预期利差 578 00:21:02,320 --> 00:21:04,180 这张债券才能卖掉 579 00:21:04,180 --> 00:21:05,160 注意啊 580 00:21:05,160 --> 00:21:08,500 这个折算是在预期改变的同时就会发生 581 00:21:08,500 --> 00:21:10,220 债券今天就在跌 582 00:21:10,220 --> 00:21:11,240 股票估值呢 583 00:21:11,240 --> 00:21:12,280 今天就会下调 584 00:21:12,280 --> 00:21:15,980 银行今天就会把新的贷款利率往上提 585 00:21:15,980 --> 00:21:17,460 哪怕此时此刻 586 00:21:17,460 --> 00:21:18,860 真实的利率并没有变 587 00:21:18,860 --> 00:21:19,920 还是4% 588 00:21:19,920 --> 00:21:23,200 但是市场已经跟着预期反映起来了 589 00:21:23,200 --> 00:21:26,260 这就是价格取决于未来预期 590 00:21:26,260 --> 00:21:27,380 预期一变 591 00:21:27,380 --> 00:21:28,780 价格就会跟着变 592 00:21:28,780 --> 00:21:30,880 而不会慢吞吞的等到那个决定 593 00:21:30,880 --> 00:21:31,900 真正执行的时候 594 00:21:31,900 --> 00:21:33,320 价格才变 595 00:21:33,320 --> 00:21:35,160 那理解了这个我们就能知道 596 00:21:35,160 --> 00:21:36,920 美联储的每一次议席会 597 00:21:36,920 --> 00:21:39,920 市场其实都提前压住了一个预期 598 00:21:39,920 --> 00:21:42,420 如果加息市场早就预料到了 599 00:21:42,420 --> 00:21:44,680 那么在预期形成的那一刻 600 00:21:44,680 --> 00:21:47,440 加息就已经开始影响价格了 601 00:21:47,440 --> 00:21:48,980 就已经在加了 602 00:21:48,980 --> 00:21:50,840 到正式宣布加息那天 603 00:21:50,840 --> 00:21:52,240 反而会波澜不惊 604 00:21:52,240 --> 00:21:55,660 那一天的注意力就不在这个加息本身 605 00:21:55,660 --> 00:21:57,840 而是在美联储主席的声明 606 00:21:57,840 --> 00:21:59,520 还有记者会里面的措辞态度 607 00:21:59,520 --> 00:22:02,240 还有没有还会在家的这个暗示 608 00:22:02,240 --> 00:22:03,720 那解息呢 609 00:22:03,720 --> 00:22:04,580 这个过程也一样 610 00:22:04,580 --> 00:22:06,260 在预期形成的那一刻 611 00:22:06,260 --> 00:22:08,040 解息就已经在减 612 00:22:08,040 --> 00:22:09,600 已经在影响价格了 613 00:22:09,600 --> 00:22:11,480 等到美联储正式宣布的那一天 614 00:22:11,480 --> 00:22:13,160 市场也不看解息本身 615 00:22:13,160 --> 00:22:15,200 而是去看声明提到的背景 616 00:22:15,200 --> 00:22:17,120 比如到底是通胀回落之后的 617 00:22:17,120 --> 00:22:17,920 从容调整呢 618 00:22:17,920 --> 00:22:20,160 还是经济出事之后的紧急救火呢 619 00:22:20,160 --> 00:22:22,100 如果是前者那就是好消息 620 00:22:22,100 --> 00:22:23,540 后者呢就是坏消息 621 00:22:23,540 --> 00:22:24,840 是去判断这个 622 00:22:24,840 --> 00:22:26,640 而不再是解息本身了 623 00:22:26,640 --> 00:22:27,480 所以你看 624 00:22:27,480 --> 00:22:28,360 加息也好 625 00:22:28,360 --> 00:22:29,000 解息也好 626 00:22:29,000 --> 00:22:31,040 市场的反应都不在动作本身 627 00:22:31,040 --> 00:22:33,740 而是在动作透露出的下一步 628 00:22:33,740 --> 00:22:35,200 也就是那个新的预期 629 00:22:35,200 --> 00:22:36,540 那不动呢 630 00:22:36,540 --> 00:22:39,040 不动预示出的东西往往更多 631 00:22:39,040 --> 00:22:40,320 市场立刻就会追问 632 00:22:40,320 --> 00:22:41,480 说好的加息呢 633 00:22:41,480 --> 00:22:43,960 是美联储看到了还没有公开的坏数据吗 634 00:22:43,960 --> 00:22:45,560 还是内部炒翻了 635 00:22:45,560 --> 00:22:46,340 达不成共识 636 00:22:46,340 --> 00:22:48,480 还是总统的压力起到了作用 637 00:22:48,480 --> 00:22:51,640 你看每一种猜测都会直接变成价格波动 638 00:22:51,640 --> 00:22:52,680 而且呢 639 00:22:52,680 --> 00:22:53,820 不加不减这个不动 640 00:22:53,820 --> 00:22:55,460 它的含义还得要看环境 641 00:22:55,460 --> 00:22:57,800 要是通胀往下走时不动 642 00:22:57,800 --> 00:22:58,580 那叫耐心 643 00:22:58,580 --> 00:23:00,700 要是通胀往上走时还不动 644 00:23:00,700 --> 00:23:01,540 那就叫放任 645 00:23:01,540 --> 00:23:03,080 市场一旦把不动 646 00:23:03,080 --> 00:23:04,200 独成了不敢动 647 00:23:04,200 --> 00:23:05,400 它就会自己动手 648 00:23:05,400 --> 00:23:06,200 怎么动手呢 649 00:23:06,200 --> 00:23:09,120 就要求更高的长期利率来补偿 650 00:23:09,120 --> 00:23:11,260 它认为美联储央行 651 00:23:11,260 --> 00:23:13,140 不会去管的那部分通胀 652 00:23:13,140 --> 00:23:14,880 好 再来复习一遍 653 00:23:14,880 --> 00:23:17,380 市场买卖的从来都不是美联储的动作 654 00:23:17,380 --> 00:23:19,020 而是美联储的下一步 655 00:23:19,020 --> 00:23:21,920 既然预期才是真正的标的 656 00:23:21,920 --> 00:23:23,600 下一个问题自然就会冒出来了 657 00:23:23,600 --> 00:23:24,260 美联储 658 00:23:24,460 --> 00:23:25,460 你不想要去做什麼? 659 00:23:25,460 --> 00:23:27,460 你不想要去做什麼? 660 00:23:27,460 --> 00:23:29,460 你不想要去做什麼? 661 00:23:29,460 --> 00:23:31,460 你不想要去做什麼? 662 00:23:31,460 --> 00:23:33,460 你不想要去做什麼? 663 00:23:33,460 --> 00:23:35,460 你不想要去做什麼? 664 00:23:35,460 --> 00:23:37,460 你不想要去做什麼? 665 00:23:37,460 --> 00:23:44,460 所谓前瞻之影 意思就是美联储公开告诉市场自己未来大概率会怎么做 666 00:23:44,460 --> 00:23:48,460 那么这么一个能直接管理预期的工具是怎么出现的呢 667 00:23:48,460 --> 00:23:53,460 还是要到2008年 金融危机之后 美联储接连降息来提振经济 668 00:23:53,460 --> 00:23:59,460 最后都降到接近零了 没办法再降了 但是经济还需要刺激 怎么办 669 00:23:59,460 --> 00:24:03,460 当时的美联储主席伯南克 他后来有句谜言叫 670 00:24:03,460 --> 00:24:06,100 叫货币政策98%靠嘴巴 671 00:24:06,100 --> 00:24:07,740 2%才靠行动 672 00:24:07,740 --> 00:24:08,640 什么意思呢 673 00:24:08,640 --> 00:24:10,080 就是直接告诉市场 674 00:24:10,080 --> 00:24:12,660 美联储接下来一段时间将要干什么 675 00:24:12,660 --> 00:24:14,320 那用什么办法告诉市场呢 676 00:24:14,320 --> 00:24:14,940 很直接 677 00:24:14,940 --> 00:24:16,560 在2008年底 678 00:24:16,560 --> 00:24:19,420 那次一席会议后的利率决议声明中 679 00:24:19,420 --> 00:24:22,940 布南克第一次把承诺常规化了 680 00:24:22,940 --> 00:24:27,120 声明说利率会在很长一段时间内保持极低 681 00:24:27,120 --> 00:24:28,360 三个月之后 682 00:24:28,360 --> 00:24:29,480 他觉得力道还不够 683 00:24:29,480 --> 00:24:30,600 又升级了这句话 684 00:24:30,600 --> 00:24:34,320 叫集体的利率还会保持更长时间 685 00:24:34,320 --> 00:24:36,100 到2012年 686 00:24:36,100 --> 00:24:37,660 钱瞻指引这个工具 687 00:24:37,660 --> 00:24:39,200 又多添了一个零件 688 00:24:39,200 --> 00:24:40,680 叫点正图 689 00:24:40,680 --> 00:24:42,580 从名字就能知道个大概 690 00:24:42,580 --> 00:24:44,520 那19个委员会的成员 691 00:24:44,520 --> 00:24:46,480 每人匿名画一个点 692 00:24:46,480 --> 00:24:47,560 点在哪呢 693 00:24:47,560 --> 00:24:49,380 点在自己认为今年年底 694 00:24:49,380 --> 00:24:52,840 明年年底利率该在什么位置的那个地方 695 00:24:52,840 --> 00:24:54,960 比如应该是在4.5呢 696 00:24:54,960 --> 00:24:56,500 还是应该提高到5呢 697 00:24:56,500 --> 00:24:58,180 又或是应该回到4呢 698 00:24:58,180 --> 00:25:00,020 那么这19个点 699 00:25:00,020 --> 00:25:02,220 印在一张图上对外公布 700 00:25:02,220 --> 00:25:03,920 你想想这意味着什么 701 00:25:03,920 --> 00:25:07,360 这等于是美联储把自己未来一到两年的打算 702 00:25:07,360 --> 00:25:09,720 直接画成了图给市场看 703 00:25:09,720 --> 00:25:11,440 市场连猜都不用猜了 704 00:25:11,440 --> 00:25:14,680 照着这个点阵图的中位数去定价就行 705 00:25:14,680 --> 00:25:16,100 那有没有效果呢 706 00:25:16,100 --> 00:25:17,280 有效果 707 00:25:17,280 --> 00:25:18,840 从2008年到2015年 708 00:25:18,840 --> 00:25:21,020 长期利率被成功压低了 709 00:25:21,020 --> 00:25:23,940 全球债券价格迎来了一波史诗级的暴涨 710 00:25:23,940 --> 00:25:25,120 进入危机时 711 00:25:25,120 --> 00:25:28,740 跌到低位的股市上演了一波世纪大牛市 712 00:25:28,740 --> 00:25:30,280 资产价格也翻倍了 713 00:25:30,280 --> 00:25:33,340 而最奇特的变化出现在人们的心理层面 714 00:25:33,340 --> 00:25:36,380 人们出现了一种奇特的认知扭曲 715 00:25:36,380 --> 00:25:37,700 扭曲是什么了 716 00:25:37,700 --> 00:25:40,700 扭曲成坏消息就是好消息 717 00:25:40,700 --> 00:25:42,840 那有些朋友听到这里应该是会心一笑了 718 00:25:42,840 --> 00:25:43,220 对 719 00:25:43,220 --> 00:25:46,900 就比如每当美国公布很差劲的经济数据的时候 720 00:25:46,900 --> 00:25:48,260 市场非但不怕 721 00:25:48,260 --> 00:25:49,540 反而是极力欢呼 722 00:25:49,540 --> 00:25:52,220 因为市场预期经济这么差 723 00:25:52,220 --> 00:25:53,860 美联储就绝对不敢升息 724 00:25:53,860 --> 00:25:56,840 甚至还会继续量化宽松继续发钱 725 00:25:56,840 --> 00:26:00,520 这就叫预期回过头来绑架了现实 726 00:26:00,520 --> 00:26:01,920 美联储被绑架了吗 727 00:26:01,920 --> 00:26:02,920 被绑架了 728 00:26:02,920 --> 00:26:04,680 就比如2021年下半年 729 00:26:04,680 --> 00:26:06,660 美国的通胀明显抬头 730 00:26:06,660 --> 00:26:08,620 从数据看应该加息了 731 00:26:08,620 --> 00:26:12,440 但是美联储之前已经公开给过一张时间表 732 00:26:12,440 --> 00:26:14,000 那按照这张时间表的规划 733 00:26:14,000 --> 00:26:15,840 加息时点还没到 734 00:26:15,840 --> 00:26:18,840 那到底是听这个真实通胀数据的 735 00:26:18,840 --> 00:26:20,160 还是听时间表的呢 736 00:26:20,160 --> 00:26:21,540 美联储选择了 737 00:26:21,540 --> 00:26:22,720 听时间表的 738 00:26:22,720 --> 00:26:26,260 时任主席鲍威尔拖到2022年3月才加息 739 00:26:26,260 --> 00:26:31,320 结果呢三个月之后2022年6月通胀率来到了9.1% 740 00:26:31,320 --> 00:26:32,840 是40年来的最高 741 00:26:32,840 --> 00:26:37,300 这就是预期绑架了现实反噬了所有人 742 00:26:37,300 --> 00:26:39,300 那被反噬之后美联储就开始反思 743 00:26:39,300 --> 00:26:42,780 我们啊是不是话说的太多承诺给的太满了 744 00:26:42,780 --> 00:26:44,720 是不是应该换个新主席 745 00:26:44,720 --> 00:26:48,740 就是那种少说预期少画点正图不做承诺的人 746 00:26:48,740 --> 00:26:51,700 来保留调控利率的主动权呢 747 00:26:51,700 --> 00:26:55,480 2026年这种风格的新主席上任了 748 00:26:55,480 --> 00:26:57,860 就是今天影片的主角沃什 749 00:26:57,860 --> 00:27:00,780 凯文沃什2026年是56岁 750 00:27:00,780 --> 00:27:01,980 摩根斯坦利出生 751 00:27:01,980 --> 00:27:04,560 56岁在金融圈还算是很年轻的 752 00:27:04,560 --> 00:27:06,560 但他已经是美联储的老人了 753 00:27:06,560 --> 00:27:09,140 2006年他还美满36岁的时候 754 00:27:09,140 --> 00:27:11,200 就曾经担任过美联储的理事 755 00:27:11,200 --> 00:27:13,960 是史上最年轻的联储局的理事 756 00:27:13,960 --> 00:27:15,720 2008年金融危机期间 757 00:27:15,720 --> 00:27:17,740 他还是伯南克的核心副手 758 00:27:17,740 --> 00:27:19,120 直接参与救世 759 00:27:19,120 --> 00:27:22,160 但是他和当时的美联储主流之间 760 00:27:22,160 --> 00:27:23,380 一直有一道裂缝 761 00:27:23,380 --> 00:27:25,180 等到2010年11月 762 00:27:25,180 --> 00:27:27,880 联储局搞第二轮量化宽松的时候 763 00:27:27,880 --> 00:27:29,660 他虽然投了支持票 764 00:27:29,660 --> 00:27:32,500 但是几天后还是在华尔街日报上发文章 765 00:27:32,500 --> 00:27:34,840 质疑这个量化宽松政策 766 00:27:34,840 --> 00:27:36,080 几个月之后卧室离任 767 00:27:36,080 --> 00:27:37,420 此后十几年呢 768 00:27:37,420 --> 00:27:39,920 他一直都在批评当时美联储的那种风格 769 00:27:39,920 --> 00:27:41,640 就是说话太多承诺太满 770 00:27:41,640 --> 00:27:43,140 被市场牵着走 771 00:27:43,140 --> 00:27:44,700 到了2025年 772 00:27:44,700 --> 00:27:45,520 他又公开主张 773 00:27:45,520 --> 00:27:47,660 AI能大幅提高生产力 774 00:27:47,660 --> 00:27:49,160 让物价压力变小 775 00:27:49,160 --> 00:27:50,980 所以利率可以更低 776 00:27:50,980 --> 00:27:53,160 也许是这句话被川普听见了 777 00:27:53,160 --> 00:27:55,660 2026年沃时被川普提名为 778 00:27:55,660 --> 00:27:57,460 新任的美联储主席人学 779 00:27:57,460 --> 00:27:58,480 五月就任 780 00:27:58,480 --> 00:27:59,440 一上任 781 00:27:59,440 --> 00:28:02,140 沃时就对此前的那种风格下手了 782 00:28:02,140 --> 00:28:03,600 议席会议之后的声明 783 00:28:03,600 --> 00:28:05,780 压缩到了短短132个字 784 00:28:05,780 --> 00:28:08,160 所有关于未来路径的措辞 785 00:28:08,160 --> 00:28:08,980 全部删掉 786 00:28:08,980 --> 00:28:11,240 那个利率预测的点证图 787 00:28:11,240 --> 00:28:12,420 虽然还是照发 788 00:28:12,420 --> 00:28:13,900 但是他自己那个点呢 789 00:28:13,900 --> 00:28:14,480 他不交 790 00:28:14,480 --> 00:28:15,420 因此呢 791 00:28:15,420 --> 00:28:17,740 历史性的只出现了18个点 792 00:28:17,740 --> 00:28:19,300 而不是往常的19个点 793 00:28:19,300 --> 00:28:21,140 他还成立了五个工作小组 794 00:28:21,140 --> 00:28:22,980 其中一个专门检讨 795 00:28:22,980 --> 00:28:25,580 此前那种说话太多的沟通方式 796 00:28:25,580 --> 00:28:28,060 卧市的态度那再清楚不过了 797 00:28:28,060 --> 00:28:29,060 不给时间表 798 00:28:29,060 --> 00:28:30,160 不做承诺 799 00:28:30,160 --> 00:28:31,280 加息减息 800 00:28:31,280 --> 00:28:32,200 我们说了算 801 00:28:32,200 --> 00:28:34,120 态度虽然很清晰 802 00:28:34,120 --> 00:28:36,120 但是市场却普遍认为 803 00:28:36,120 --> 00:28:38,660 它身上还是有三层矛盾 804 00:28:38,660 --> 00:28:39,800 具体又是什么矛盾呢 805 00:28:39,800 --> 00:28:41,520 第一层矛盾是它的理念 806 00:28:41,520 --> 00:28:43,740 市场听到了它此前说过 807 00:28:43,740 --> 00:28:45,780 AI让利率可以更低 808 00:28:45,780 --> 00:28:46,760 这一类的理念 809 00:28:46,760 --> 00:28:49,020 可是落在行动上却是加息 810 00:28:49,020 --> 00:28:50,600 前后只隔了一年 811 00:28:50,600 --> 00:28:52,160 卧市同志就变结了吗 812 00:28:52,160 --> 00:28:53,180 不完全是 813 00:28:53,180 --> 00:28:55,580 他的完整观点一直是两方面的 814 00:28:55,580 --> 00:28:57,980 从长期看供给面的进步 815 00:28:57,980 --> 00:28:59,920 的确能让利率压得更低 816 00:28:59,920 --> 00:29:02,580 但是在短期内通胀必须先压回去 817 00:29:02,580 --> 00:29:04,100 两方面并不矛盾 818 00:29:04,100 --> 00:29:06,100 只是时间尺度不同 819 00:29:06,100 --> 00:29:08,940 第二次矛盾是他的立场和独立性 820 00:29:08,940 --> 00:29:10,480 川普提名了卧石 821 00:29:10,480 --> 00:29:11,640 为什么提名他呢 822 00:29:11,640 --> 00:29:13,500 2026年1月川普说过 823 00:29:13,500 --> 00:29:15,060 答应这样子的一段话 824 00:29:15,060 --> 00:29:16,960 说这些人面试的时候 825 00:29:16,960 --> 00:29:18,760 说的全是我想听的 826 00:29:18,760 --> 00:29:21,560 一上任就变成我们加一点息吧 827 00:29:21,560 --> 00:29:24,760 你看川普这两句话现在都应验了 828 00:29:24,760 --> 00:29:26,100 到2026年9月 829 00:29:26,100 --> 00:29:29,100 白宫只好说加息总统不会高兴的 830 00:29:29,100 --> 00:29:31,580 但是总统会捍卫美联储的独立性 831 00:29:31,580 --> 00:29:33,220 但川普的态度也很明确 832 00:29:33,220 --> 00:29:35,880 美国利率就应该是全世界最低的 833 00:29:35,880 --> 00:29:37,680 那接下来卧石会怎么做呢 834 00:29:37,680 --> 00:29:39,980 未来还能保持它的独立性吗 835 00:29:39,980 --> 00:29:42,320 市场仍然需要去继续观察它 836 00:29:42,320 --> 00:29:43,780 这是第二次矛盾 837 00:29:43,780 --> 00:29:44,820 第三次矛盾 838 00:29:44,820 --> 00:29:46,100 是它的方法本身 839 00:29:46,100 --> 00:29:48,720 卧石是明确反对前瞻之影的 840 00:29:48,720 --> 00:29:49,680 但他又说了 841 00:29:49,680 --> 00:29:52,100 通胀要是下不来 我们就有工作要做 842 00:29:52,100 --> 00:29:54,580 这句话本身不就是前瞻之影吗 843 00:29:54,580 --> 00:29:57,220 你看 敏感的市场它就会这么解读 844 00:29:57,220 --> 00:29:59,400 所以卧石自己特意补了一句 845 00:29:59,400 --> 00:30:01,300 不要把这叫做前瞻之影 846 00:30:01,300 --> 00:30:03,820 那市场认为的这个矛盾成立吗 847 00:30:03,820 --> 00:30:07,660 我觉得卧石反对的只是时间表而不是原则 848 00:30:07,660 --> 00:30:10,500 有工作要做 没说时间 没说幅度 849 00:30:10,500 --> 00:30:12,100 只是给了一个反应逻辑 850 00:30:12,100 --> 00:30:14,620 通胀下不来 咱们就行动这个逻辑 851 00:30:14,620 --> 00:30:17,040 这种风格的美联储主席 852 00:30:17,040 --> 00:30:18,740 简单总结成一句话 853 00:30:18,740 --> 00:30:22,300 那就是他宁可让市场多承受那种不确定性 854 00:30:22,300 --> 00:30:27,360 也要换取每次议席会按数据重新做决定的自由 855 00:30:27,360 --> 00:30:29,540 这种风格好处是灵活 856 00:30:29,540 --> 00:30:31,800 代价是波动会更大 857 00:30:31,800 --> 00:30:35,000 长期利率里的风险补偿会更高 858 00:30:35,000 --> 00:30:39,200 那么像卧食这种风格的美联储主席是特例吗 859 00:30:39,200 --> 00:30:41,040 答案很明确不是特例 860 00:30:41,040 --> 00:30:44,560 美联储100年来的历史其实就只有一句话 861 00:30:44,560 --> 00:30:46,780 松过头了然后紧过头 862 00:30:46,780 --> 00:30:47,780 紧过头之后呢 863 00:30:47,780 --> 00:30:48,780 然后又松过头 864 00:30:48,780 --> 00:30:50,460 我们重点看两个人 865 00:30:50,460 --> 00:30:51,780 第一位伯恩斯 866 00:30:51,780 --> 00:30:53,660 1970年代的主席 867 00:30:53,660 --> 00:30:54,700 算是反面教材 868 00:30:54,700 --> 00:30:56,620 他的问题不是不加息 869 00:30:56,620 --> 00:30:58,380 是加的不痛不痒 870 00:30:58,380 --> 00:31:00,380 通胀一上来他就加一点 871 00:31:00,380 --> 00:31:01,740 失业一上升 872 00:31:01,740 --> 00:31:03,900 白宫一施压他就马上又放手 873 00:31:03,900 --> 00:31:05,900 那么几次下来市场就看穿了 874 00:31:05,900 --> 00:31:07,980 这个人不会动真格 875 00:31:07,980 --> 00:31:10,300 那市场看穿之后就会发生什么 876 00:31:10,300 --> 00:31:11,460 工会谈工资 877 00:31:11,460 --> 00:31:14,140 直接按照明年物价会上涨8%去谈 878 00:31:14,140 --> 00:31:16,380 企业定价也是直接按 879 00:31:16,380 --> 00:31:18,040 成本要涨8%去定 880 00:31:18,040 --> 00:31:20,740 所有人都按照高通账去行动 881 00:31:20,740 --> 00:31:22,480 高通账就真的来了 882 00:31:22,480 --> 00:31:24,440 这就是预期失准 883 00:31:39,460 --> 00:31:41,700 这一摊子的,他算是个正面教材 884 00:31:41,700 --> 00:31:43,460 他做的事情只有一届 885 00:31:43,460 --> 00:31:46,620 就是让市场重新相信美联储能说到做到 886 00:31:46,620 --> 00:31:48,300 虽然代价极高 887 00:31:48,300 --> 00:31:50,680 1981年联邦基金利率 888 00:31:50,680 --> 00:31:52,000 咱们前面提到过的那个 889 00:31:52,000 --> 00:31:54,480 一度提到接近20% 890 00:31:54,480 --> 00:31:57,240 这么高的利率带来了两次衰退 891 00:31:57,240 --> 00:31:59,060 失业率超过了10% 892 00:31:59,060 --> 00:32:02,660 甚至农民开着拖拉机到美联储门口去抗议 893 00:32:02,660 --> 00:32:04,360 但是铁腕之下 894 00:32:04,360 --> 00:32:06,220 通胀的确是压回去了 895 00:32:06,220 --> 00:32:07,160 更重要的是 896 00:32:07,160 --> 00:32:10,500 美联储说到做到的信用重新建起来了 897 00:32:10,500 --> 00:32:12,620 这笔重新建立起来的信用 898 00:32:12,620 --> 00:32:16,040 让之后40年每一任美联储主席都从中受益 899 00:32:16,040 --> 00:32:19,220 格林斯潘长期低利率和大繁荣靠他 900 00:32:19,220 --> 00:32:24,560 伯南克金融危机的时候敢于把准备金从几百亿放大到几万亿 901 00:32:24,560 --> 00:32:28,600 市场还是相信美联储能控得住场靠的也还是他 902 00:32:28,600 --> 00:32:32,800 等到鲍威尔在疫情期间无限量化宽松靠的还是他 903 00:32:32,800 --> 00:32:37,700 那你会问 为什么美联储100年来总在这个松紧之间来回摆 904 00:32:37,700 --> 00:32:40,380 好好的固定在中间 不行吗 905 00:32:40,380 --> 00:32:42,120 不是不想 是做不到 906 00:32:42,120 --> 00:32:44,840 三个原因前面都讲过了 这里快速复习一下 907 00:32:44,840 --> 00:32:49,240 第一 美联储两条法定任务是天生打架的 908 00:32:49,240 --> 00:32:53,540 压通胀必然就会伤就业 保就业必然会带来通胀 909 00:32:53,540 --> 00:32:55,720 政策只能在两端之间摆 910 00:32:55,720 --> 00:33:01,260 第二 利率这根传导的链条一般要12个月到18个月的实质 911 00:33:01,260 --> 00:33:02,040 就是时差 912 00:33:02,040 --> 00:33:05,220 等看到效果往往已经做过头了 913 00:33:05,220 --> 00:33:07,500 只好反向再来一遍 914 00:33:07,500 --> 00:33:07,780 第三 915 00:33:07,780 --> 00:33:09,980 政治永远只会偏向一边 916 00:33:09,980 --> 00:33:10,960 当经济好的时候 917 00:33:10,960 --> 00:33:12,140 没人想要踩刹车 918 00:33:12,140 --> 00:33:12,820 所以呢 919 00:33:12,820 --> 00:33:14,320 刹车总是会踩晚 920 00:33:14,320 --> 00:33:15,380 而踩晚呢 921 00:33:15,380 --> 00:33:16,300 就得踩中 922 00:33:16,300 --> 00:33:17,480 那么踩中了呢 923 00:33:17,480 --> 00:33:19,140 又得去补放松 924 00:33:19,140 --> 00:33:21,420 那2026年 925 00:33:21,420 --> 00:33:22,340 美国经济的情况 926 00:33:22,340 --> 00:33:24,040 像历史上的哪一段呢 927 00:33:24,040 --> 00:33:25,580 这里有个好消息 928 00:33:25,580 --> 00:33:27,200 那就是谁都不想 929 00:33:27,200 --> 00:33:28,580 卧室面对的 930 00:33:28,580 --> 00:33:30,140 只是供给侧的冲击 931 00:33:30,140 --> 00:33:32,580 也就是石油稳定供应出了问题 932 00:33:32,580 --> 00:33:33,780 原因大家也清楚 933 00:33:33,780 --> 00:33:34,880 中东战火纷飞 934 00:33:34,880 --> 00:33:36,720 一时看不到停下来的迹象 935 00:33:36,720 --> 00:33:39,440 好在美国的就业还算稳 936 00:33:39,440 --> 00:33:41,360 核心通胀还在往下走 937 00:33:41,360 --> 00:33:43,440 所以卧室面对的不是超级难题 938 00:33:43,440 --> 00:33:46,800 虽然他要对付那个通胀靠加息治不了 939 00:33:46,800 --> 00:33:48,800 但他要治的也不是油价 940 00:33:48,800 --> 00:33:52,380 而是要恢复大家相信美联储能够把通胀 941 00:33:52,380 --> 00:33:54,460 维持在2%左右的这个信心 942 00:33:54,460 --> 00:33:56,660 而且正如他自己所说 943 00:33:56,660 --> 00:33:59,060 美国持续65个月的高通胀 944 00:33:59,060 --> 00:34:01,060 责任完全在央行就是美联储 945 00:34:01,060 --> 00:34:03,020 也应当由美联储来承担 946 00:34:03,020 --> 00:34:06,180 所以哪怕核心通帐率再改善 947 00:34:06,180 --> 00:34:08,340 它仍然要选择动手 948 00:34:08,340 --> 00:34:09,480 好 讲了这么多 949 00:34:09,480 --> 00:34:12,180 那这一切对我们普通人的钱包意味着什么呢 950 00:34:12,180 --> 00:34:16,160 我们以后又该怎么去解读这一些市场消息呢 951 00:34:16,160 --> 00:34:17,680 赵丽娅我们给一个清单 952 00:34:17,680 --> 00:34:18,800 对北美的观众 953 00:34:18,800 --> 00:34:21,840 30年固定的房贷看的是10年期国债利率 954 00:34:21,840 --> 00:34:23,440 不是联邦基金利率 955 00:34:23,440 --> 00:34:25,620 所以与其去追加息新闻 956 00:34:25,620 --> 00:34:28,940 不如直接去看10年期收益率有没有变化 957 00:34:28,940 --> 00:34:31,980 而信用卡车贷房屋净值信用额度 958 00:34:31,980 --> 00:34:34,220 是挂在这个最优惠利率上的 959 00:34:34,220 --> 00:34:35,960 美联储一动几天之内 960 00:34:35,960 --> 00:34:37,340 这个也就会跟着动 961 00:34:37,340 --> 00:34:40,660 不过呢储蓄账户和货币基金的利率呢 962 00:34:40,660 --> 00:34:41,880 也会跟着涨 963 00:34:41,880 --> 00:34:43,800 如果存款多那就更有利 964 00:34:43,800 --> 00:34:44,980 香港的观众 965 00:34:44,980 --> 00:34:46,880 港元和美元是联系汇率 966 00:34:46,880 --> 00:34:50,180 香港金管局的基本利率是跟着美联储波动的 967 00:34:50,180 --> 00:34:53,020 香港大多数房贷是浮动利率 968 00:34:53,020 --> 00:34:56,480 美联储的决定会直接反映在接下来一段时间的月供上 969 00:34:56,480 --> 00:34:57,500 台湾的观众 970 00:34:57,500 --> 00:35:01,200 这个影响会通过三条路径传导进来 971 00:35:01,200 --> 00:35:02,160 一是汇率 972 00:35:02,160 --> 00:35:03,860 美元的利率一高 973 00:35:03,860 --> 00:35:06,280 台币通常就要承压 974 00:35:06,280 --> 00:35:07,000 二是出口 975 00:35:07,000 --> 00:35:09,320 加息影响了美国的需求变化 976 00:35:09,320 --> 00:35:11,120 从而影响台湾的订单 977 00:35:11,120 --> 00:35:12,460 第三是售协业 978 00:35:12,460 --> 00:35:15,260 台湾的售协公司持有大量的美国的长债 979 00:35:15,260 --> 00:35:16,940 长期利率一波动 980 00:35:16,940 --> 00:35:19,840 那么资产的价值变动就会比较大 981 00:35:19,840 --> 00:35:20,640 一句话 982 00:35:20,640 --> 00:35:22,760 加息之后借钱的受损 983 00:35:22,760 --> 00:35:23,840 存钱的受益 984 00:35:23,840 --> 00:35:26,500 吃长债的就要去看长端利率 985 00:35:26,500 --> 00:35:30,340 那么以后每次议席会议的消息如何解读呢 986 00:35:30,340 --> 00:35:32,420 有六条方法供大家参考 987 00:35:32,420 --> 00:35:34,640 第一条最简洁就是看决定 988 00:35:34,640 --> 00:35:36,720 到底是加是结还是不动 989 00:35:36,720 --> 00:35:38,660 第二呢看票数 990 00:35:38,660 --> 00:35:41,660 更要看反对票的票数和方向 991 00:35:41,660 --> 00:35:43,480 反对票要是有三票以上 992 00:35:43,480 --> 00:35:45,320 那就说明委员会是分裂的 993 00:35:45,320 --> 00:35:48,020 就要看反对者反对的是什么 994 00:35:48,020 --> 00:35:50,060 是嫌这个结果不够呢 995 00:35:50,060 --> 00:35:52,300 还是嫌结果过头了 996 00:35:52,300 --> 00:35:53,980 看懂这个咱们就能知道 997 00:35:53,980 --> 00:35:57,300 这个12人委员会的重心在朝什么方向移动 998 00:35:57,300 --> 00:35:58,300 就是那个方向 999 00:35:58,300 --> 00:36:01,080 第三 看声明的数字和措辞 1000 00:36:01,080 --> 00:36:03,160 有没有进一步额外持续 1001 00:36:03,160 --> 00:36:05,320 等这一类暗示下一步的词 1002 00:36:05,320 --> 00:36:08,000 要是字数突然还变少了 1003 00:36:08,000 --> 00:36:11,680 通常是卧时这位主席在收回引导 1004 00:36:11,680 --> 00:36:14,260 第四 看那个点证图 1005 00:36:14,260 --> 00:36:16,600 后续还会不会继续发这个点证图 1006 00:36:16,600 --> 00:36:19,600 每一次那个中位数呢有没有动 1007 00:36:19,600 --> 00:36:22,820 包括卧时这位主席还交不交他的判断点 1008 00:36:22,820 --> 00:36:24,460 那看这个是看什么呢 1009 00:36:24,460 --> 00:36:28,180 是看卧石对自己的风格路径有没有信心 1010 00:36:28,180 --> 00:36:29,940 好 第五呢 看记者会 1011 00:36:29,940 --> 00:36:32,520 当这个卧石被问到下一步的时候 1012 00:36:32,520 --> 00:36:34,320 是给时间表还是给原则 1013 00:36:34,320 --> 00:36:35,880 要是还给时间表 1014 00:36:35,880 --> 00:36:37,960 那咱们就可以照着定价 1015 00:36:37,960 --> 00:36:39,160 要是给原则呢 1016 00:36:39,160 --> 00:36:41,500 那就说明美联储不跟市场交底了 1017 00:36:41,500 --> 00:36:42,340 不给预期了 1018 00:36:42,340 --> 00:36:43,880 美联储就会去看数据 1019 00:36:43,880 --> 00:36:45,980 咱们自己也就要去看数据了 1020 00:36:45,980 --> 00:36:47,680 第六也是最重要的 1021 00:36:47,680 --> 00:36:50,360 看十年期和三十年期的国债收益率 1022 00:36:50,360 --> 00:36:53,760 在议席会声明发布之后的方向 1023 00:36:53,760 --> 00:36:54,860 什么意思呢 1024 00:36:54,860 --> 00:36:57,220 就是在加息之后长端利率下降 1025 00:36:57,220 --> 00:37:00,000 那就说明市场相信美联储在认真做事 1026 00:37:00,000 --> 00:37:01,340 这是一次成功的加息 1027 00:37:01,340 --> 00:37:04,500 要是加息之后长端利率反而是上升的 1028 00:37:04,500 --> 00:37:06,800 那就说明市场觉得美联储做的还不够 1029 00:37:06,800 --> 00:37:09,180 或者就是不信美联储 1030 00:37:09,180 --> 00:37:10,000 那么这是加息 1031 00:37:10,000 --> 00:37:12,380 如果接下来美联储做出不加不减 1032 00:37:12,380 --> 00:37:13,660 不动的这个决定之后 1033 00:37:13,660 --> 00:37:15,440 这个长端利率再上升 1034 00:37:15,440 --> 00:37:17,620 那就说明市场就把这个不动 1035 00:37:17,620 --> 00:37:19,580 解读成了美联储不敢动 1036 00:37:19,580 --> 00:37:21,540 那这些指标都挺复杂的 1037 00:37:21,540 --> 00:37:23,880 咱们就都慢慢来慢慢看慢慢学 1038 00:37:23,880 --> 00:37:25,780 好今天就是这么一些 1039 00:37:25,780 --> 00:37:27,260 如果这一期对你有帮助呢 1040 00:37:27,260 --> 00:37:28,880 欢迎您订阅转发 1041 00:37:28,880 --> 00:37:30,180 如果大家支持我 1042 00:37:30,180 --> 00:37:31,220 请您加入会员频道 1043 00:37:31,220 --> 00:37:34,060 会员频道每个月有1到3期的专属节目 1044 00:37:34,060 --> 00:37:35,460 我们下期再见