WEBVTT 00:00:00.000 --> 00:00:02.500 Hello大家好,我是小巫,歡迎來到東托邦。 00:00:02.500 --> 00:00:06.000 科技起點這個詞,相信大家這幾年都聽膩了。 00:00:06.000 --> 00:00:11.000 而提到起點到來的時間,很多人可能會一口重生的說2027年。 00:00:11.000 --> 00:00:17.000 原因是2024年的時候,有一份據稱是OpenAI機密文件的資料在網上流傳。 00:00:17.000 --> 00:00:23.000 資料顯示,OpenAI將於2027年創造出能像人類一樣思考和學習, 00:00:23.000 --> 00:00:27.000 具有自主意識和情感的通用人工智能AGI。 00:00:27.000 --> 00:00:29.180 几年前我们在资料流出的第一时间 00:00:29.180 --> 00:00:32.460 就做视频详细聊了人工智能的前世今生 00:00:32.460 --> 00:00:34.520 以及为何人工智能将是 00:00:34.520 --> 00:00:36.940 引爆下一个科技起点的关键技术 00:00:36.940 --> 00:00:38.640 这里就不做过多的赘述了 00:00:38.640 --> 00:00:41.180 不过最近却有不少经济学家 00:00:41.180 --> 00:00:43.640 和科技界的学者公开预警说 00:00:43.640 --> 00:00:46.520 2027年不会是AGI崛起的生日 00:00:46.520 --> 00:00:49.140 反而可能是AI泡沫破裂的忌日 00:00:49.140 --> 00:00:51.920 今天我们就来聊聊AI是否存在泡沫 00:00:51.920 --> 00:00:52.820 如果存在的话 00:00:52.820 --> 00:00:55.600 今天的AI泡沫与20多年前的互联网泡 00:00:55.600 --> 00:00:57.100 有哪些雷同之处 00:00:57.100 --> 00:00:59.580 当年的历史是否会在今天重演 00:00:59.580 --> 00:01:01.640 为什么说这次不一样 00:01:01.640 --> 00:01:03.780 是金融史上最昂贵的谎言 00:01:03.780 --> 00:01:05.620 巴菲特又为什么会觉得 00:01:05.620 --> 00:01:08.160 如今的美股市场像是一座赌场呢 00:01:08.160 --> 00:01:09.080 灾难来袭时 00:01:09.080 --> 00:01:10.800 普通人该如何自保呢 00:01:25.600 --> 00:01:29.000 在网上吹哨经济危机即将到来的专家 00:01:29.000 --> 00:01:29.880 是不胜美举 00:01:29.880 --> 00:01:31.740 我们来看几个数据大家就明白了 00:01:31.740 --> 00:01:32.900 先说美股 00:01:32.900 --> 00:01:35.960 AI相关股票目前已经占到标普500 00:01:35.960 --> 00:01:37.760 总市值的大约45% 00:01:37.760 --> 00:01:40.860 华尔街投行杰夫瑞公司的研究表明 00:01:40.860 --> 00:01:43.240 如果完全剔除AI板块的话 00:01:43.240 --> 00:01:45.820 标普500今年仅上涨了2% 00:01:45.820 --> 00:01:48.760 美股市场对AI的仰仗程度可见一斑 00:01:48.760 --> 00:01:51.840 其实不光是美股被AI绑架了 00:01:51.840 --> 00:01:54.320 连同整个美国的经济都是如此 00:01:54.320 --> 00:01:57.320 根据牛津经济研究院经济学家 00:01:57.320 --> 00:01:58.780 迈克尔皮尔斯的估算 00:01:58.780 --> 00:02:01.380 美国目前约三分之一的经济增长 00:02:01.380 --> 00:02:02.880 也都全拜AI所赐 00:02:02.880 --> 00:02:06.460 为什么最近几年与AI产业相关的财经数据 00:02:06.460 --> 00:02:07.860 都显得这么夸张呢 00:02:07.860 --> 00:02:09.760 抛开资本逐利的本质不谈 00:02:09.760 --> 00:02:11.080 还有一个重要原因是 00:02:11.080 --> 00:02:13.140 AI公司之间的循环融资 00:02:13.140 --> 00:02:15.380 他们靠着左脚踩右脚 00:02:15.380 --> 00:02:17.740 就可以不断的做大账面规模 00:02:17.740 --> 00:02:19.540 什么是循环融资呢 00:02:19.540 --> 00:02:22.000 简单来说就是A公司投资了B公司 00:02:22.000 --> 00:02:25.340 B公司有了钱再去买A公司的产品和服务 00:02:25.340 --> 00:02:26.940 以往业界对循环融资 00:02:26.940 --> 00:02:29.080 还有一种称呼叫做厂商融资 00:02:29.080 --> 00:02:31.980 这种现象在当年互联网泡沫时期 00:02:31.980 --> 00:02:33.180 也是十分常见的 00:02:33.180 --> 00:02:35.420 我再举一个通俗的例子大家就懂了 00:02:35.420 --> 00:02:37.840 好比我是一个咖啡机供应商 00:02:37.840 --> 00:02:39.540 听说你想开一家咖啡店 00:02:39.540 --> 00:02:40.600 我就借钱给你 00:02:40.600 --> 00:02:42.940 你有了钱就可以从我这里买咖啡机了 00:02:42.940 --> 00:02:44.140 而有了咖啡机 00:02:44.140 --> 00:02:45.560 咖啡店就能开起来了 00:02:45.560 --> 00:02:47.300 你靠卖咖啡赚到了钱 00:02:47.300 --> 00:02:48.620 不但能还上借款 00:02:48.620 --> 00:02:50.420 还能继续在我这买咖啡机 00:02:50.420 --> 00:02:51.240 继续开店 00:02:51.240 --> 00:02:52.640 大致就是这么一个逻辑 00:02:52.640 --> 00:02:55.060 而具体到目前的AI产业 00:02:55.060 --> 00:02:57.200 就是芯片商或者是云端方 00:02:57.200 --> 00:02:58.860 出钱投资模型公司 00:02:58.860 --> 00:03:00.220 模型公司有了钱 00:03:00.220 --> 00:03:02.360 在反手购买芯片商的芯片 00:03:02.360 --> 00:03:03.860 租用云端方的云端 00:03:03.860 --> 00:03:06.760 动辄千亿美元级别的巨额投资 00:03:06.760 --> 00:03:08.560 看起来是非常唬人的 00:03:08.560 --> 00:03:10.720 但其实就是在几个AI巨头的 00:03:10.720 --> 00:03:12.980 资产负债表里面闪转腾挪 00:03:12.980 --> 00:03:14.560 明眼人都看得出来 00:03:14.560 --> 00:03:17.180 一旦这段咬合严密的链条上的 00:03:17.180 --> 00:03:18.760 任何一个环节出现松动 00:03:18.760 --> 00:03:20.900 都有可能带来多米诺股牌效应 00:03:20.900 --> 00:03:22.660 不论是美国股市市场 00:03:22.660 --> 00:03:23.800 还是美国经济 00:03:23.800 --> 00:03:26.360 如今都是在头部AI公司的领跑下 00:03:26.360 --> 00:03:27.220 猛脸狂奔 00:03:27.220 --> 00:03:29.380 路上随便一颗小石子 00:03:29.380 --> 00:03:30.920 就能够戳破泡沫 00:03:30.920 --> 00:03:32.180 引爆金融海啸 00:03:32.180 --> 00:03:34.700 这颗石子可能是美国的债务危机 00:03:34.700 --> 00:03:36.600 毕竟美债现在已经突破了 00:03:36.600 --> 00:03:38.260 39万亿美元大关 00:03:38.260 --> 00:03:40.980 占GDP的比重超过了100% 00:03:40.980 --> 00:03:43.820 而国际公认的安全线是60% 00:03:43.820 --> 00:03:45.780 也可能是中美之间的大国角力 00:03:45.780 --> 00:03:47.300 这让美国无法停下 00:03:47.300 --> 00:03:49.400 对AI产业加码推进的脚步 00:03:49.400 --> 00:03:52.160 认为AI泡沫终将在最近几年内 00:03:52.160 --> 00:03:54.160 破裂的投资圈大佬不在少数 00:03:54.160 --> 00:03:56.460 但关于泡沫破裂的具体时间 00:03:56.460 --> 00:03:57.920 他们的看法却各有不同 00:03:57.920 --> 00:04:00.440 比如说海银资本创始人王玉权 00:04:00.440 --> 00:04:03.000 就认为根据以往的历史经验判断 00:04:03.000 --> 00:04:05.540 AI泡沫破裂的时间不是在2027年 00:04:05.540 --> 00:04:06.720 而是在2029年 00:04:06.720 --> 00:04:14.120 相较之下 00:04:14.120 --> 00:04:16.420 穆迪分析近期发布的一份报告 00:04:16.420 --> 00:04:18.860 给出的预测显得要更加严峻了 00:04:18.860 --> 00:04:21.320 报告显示AI泡沫破裂的时间 00:04:21.320 --> 00:04:23.940 或许就在2026年的某个季度 00:04:23.940 --> 00:04:26.780 一旦AI产业的营收增速不及预期 00:04:26.780 --> 00:04:30.300 恐慌性抛售就将导致股市暴跌25% 00:04:30.300 --> 00:04:33.060 20万亿美元的市值也将随之蒸发 00:04:33.060 --> 00:04:35.820 同样桥水基金创始人雷·达里奥 00:04:35.820 --> 00:04:38.000 也不止一次的表达过他的担忧 00:04:38.000 --> 00:04:39.940 在他看来泡沫破裂的窗口 00:04:39.940 --> 00:04:42.440 应该是在美国中期选举之后 00:04:42.440 --> 00:04:44.660 到新一届总统宣誓就职之前 00:04:44.660 --> 00:04:48.280 具体来说就是2026年11月到2029年1月之间 00:04:48.280 --> 00:04:49.520 他给出的理由是 00:04:49.520 --> 00:04:53.280 一旦关于富豪税或者是未实现资本利得税的提案 00:04:53.280 --> 00:04:54.240 在国会冒头 00:04:54.240 --> 00:04:58.020 大量投部AI公司的持股人为了规避潜在的重税 00:04:58.020 --> 00:05:00.020 就会陆续套现离场 00:05:00.020 --> 00:05:02.240 届时经济危机便如期而至 00:05:02.240 --> 00:05:05.400 定大空投主角的原型曾经预言了 00:05:05.400 --> 00:05:08.480 2008年美国次贷危机的麦克尔·伯里 00:05:08.480 --> 00:05:12.740 也同样认为当下美股市场正处于重大逆转的边缘 00:05:12.740 --> 00:05:15.860 眼下的情形让他联想到了2000年互联网泡沫 00:05:15.860 --> 00:05:18.860 尽管博里最近几年的名声不太好 00:05:18.860 --> 00:05:21.440 他长期对市场做出悲观的预测 00:05:21.440 --> 00:05:22.460 却屡屡落空 00:05:22.460 --> 00:05:25.800 甚至被外界戏称为那个总喊狼来了的男孩 00:05:25.800 --> 00:05:28.460 不过他也坚信狼只是现在没来 00:05:28.460 --> 00:05:30.180 并不代表这头狼不存在 00:05:30.180 --> 00:05:32.700 博里给出的预测是AI泡沫 00:05:32.700 --> 00:05:34.280 随时都有可能破裂 00:05:34.280 --> 00:05:36.320 无论是持续的美衣冲突 00:05:36.320 --> 00:05:37.900 还是油价暴涨 00:05:37.900 --> 00:05:40.080 亦或是私人信贷市场的风险 00:05:40.080 --> 00:05:42.580 都有可能成为击垮美股的临门一角 00:05:42.580 --> 00:05:45.420 美国银行分析师迈克尔哈特尼特 00:05:45.420 --> 00:05:46.740 也持相同的观点 00:05:46.740 --> 00:05:48.940 他认为当前市场的投机行情 00:05:48.940 --> 00:05:50.120 或许尚未结束 00:05:50.120 --> 00:05:52.720 但种种迹象都表明拐点正在临近 00:05:52.720 --> 00:05:54.480 他做出这个判断的依据 00:05:54.480 --> 00:05:57.240 是在2026年5月的最后一个交易时 00:05:57.240 --> 00:06:00.080 标普500创下了收盘历史新高 00:06:00.080 --> 00:06:03.360 但在20只创下历史新高的成分股中 00:06:03.360 --> 00:06:06.160 只有7只与AI没有直接的关联 00:06:06.160 --> 00:06:09.060 这一现象与26年前互联网泡沫 00:06:09.060 --> 00:06:11.680 顶峰时期的市场特征高度相似 00:06:11.680 --> 00:06:12.940 说到这儿 00:06:12.940 --> 00:06:14.800 相信不少观众都会心生疑问 00:06:14.800 --> 00:06:16.940 为什么这么多专家都将AI泡沫 00:06:16.940 --> 00:06:19.040 与当年的互联网泡沫相提并论 00:06:19.040 --> 00:06:21.800 当年的惨况是否真的会重演 00:06:21.800 --> 00:06:22.960 各位先别着急 00:06:22.960 --> 00:06:25.540 接下来让我们把时间拨回到千禧年 00:06:25.540 --> 00:06:28.580 看看当年的互联网泡沫究竟是怎么一回事 00:06:28.580 --> 00:06:34.000 说到千禧年互联网泡沫的起点 00:06:34.000 --> 00:06:35.520 有一个人我们不得不齐 00:06:35.520 --> 00:06:38.960 他就是世界上第一款成功商业化的浏览器 00:06:38.960 --> 00:06:40.200 网警的发明人 00:06:40.200 --> 00:06:43.640 有着互联网点火人之称的马克·安德森 00:06:43.640 --> 00:06:47.580 他的名气远没有比尔盖茨乔布斯那么如雷冠啊 00:06:47.580 --> 00:06:49.940 就连扎克伯格在跟他握手之前 00:06:49.940 --> 00:06:51.600 都不知道他以前是干啥的 00:06:51.600 --> 00:06:54.160 但这并不妨碍安德森后来成为了 00:06:54.160 --> 00:06:56.320 扎克伯格创业路上的重要导师 00:06:56.320 --> 00:07:02.400 1992年还是伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校计算机专业再读生的安德森 00:07:02.400 --> 00:07:06.780 利用课余时间在学校里的国家超级计算机应用中心打工 00:07:06.780 --> 00:07:09.660 这份工作让他第一次接触到了互联网 00:07:09.660 --> 00:07:12.820 很快这位大学生便嗅到了浏览器 00:07:12.820 --> 00:07:14.200 在未来的巨大商机 00:07:14.200 --> 00:07:16.560 于是和同伴们一起捣鼓出了 00:07:16.560 --> 00:07:19.460 全球首个加入图像元素的浏览器 00:07:19.460 --> 00:07:21.320 最初命名为马赛克 00:07:21.320 --> 00:07:22.740 后来更名为王景 00:07:22.740 --> 00:07:24.380 谁都没有想到 00:07:24.380 --> 00:07:26.020 这款大学生的客鱼作品 00:07:26.020 --> 00:07:27.400 会在短短几年后 00:07:27.400 --> 00:07:29.240 垄断整个浏览器市场 00:07:29.240 --> 00:07:31.260 占据了九成以上的市场份额 00:07:31.260 --> 00:07:33.360 1995年8月9日 00:07:33.360 --> 00:07:34.620 仅仅成立16个月 00:07:34.620 --> 00:07:36.640 还没有实现盈利的王景公司 00:07:36.640 --> 00:07:38.260 在纳斯达克桥中上市 00:07:38.260 --> 00:07:40.720 出订的发行价为14美元 00:07:40.720 --> 00:07:42.500 但是上市前最后一刻 00:07:42.500 --> 00:07:45.540 公司和承销商决定将发行价翻倍 00:07:45.540 --> 00:07:48.440 最终以28美元的价格正式发行 00:07:48.440 --> 00:07:51.760 结果开盘当天股价是一飞冲天 00:07:51.760 --> 00:07:55.020 盘中一度冲到了74.75美元的高位 00:07:55.020 --> 00:07:57.240 收盘停在了58.25美元 00:07:57.240 --> 00:07:59.780 市值被推到了将近30亿美元 00:08:02.720 --> 00:08:12.200 一家還在虧錢的公司,上市首日市值就翻了這麼多倍,網警奇蹟的出現給當時的資本市場帶來的震撼是可想而知的。 00:08:12.200 --> 00:08:15.740 要知道以往像通用动力这样的传统公司 00:08:15.740 --> 00:08:18.720 想要让市值从零发展到接近30亿美元 00:08:18.720 --> 00:08:20.580 需要花上足足43年 00:08:20.580 --> 00:08:22.720 可是网警却只用了一天 00:08:22.720 --> 00:08:25.500 网警的横空出事给华尔街和硅谷 00:08:25.500 --> 00:08:27.040 释放了一个明确的信号 00:08:27.040 --> 00:08:30.660 互联网将像蒸汽机发电机一样改变这个世界 00:08:30.660 --> 00:08:33.120 数以千计的互联网出创公司 00:08:33.120 --> 00:08:36.300 抱着鲤鱼月龙门的念头涌入了这片蓝海 00:08:36.300 --> 00:08:40.040 横穿硅谷的101公路也因此变得愈发拥堵 00:08:40.040 --> 00:08:42.160 光是1999年一年 00:08:42.160 --> 00:08:44.740 美国就有457家公司上市 00:08:44.740 --> 00:08:47.640 纳斯达克几乎天天都在卫星股敲钟 00:08:47.640 --> 00:08:49.860 而在这400多家公司当中 00:08:49.860 --> 00:08:52.120 有308家来自科技行业 00:08:52.120 --> 00:08:54.640 在市值排名前10的公司里 00:08:54.640 --> 00:08:56.260 科技公司把占6席 00:08:56.260 --> 00:08:59.540 互联网当时算是科技股下的一个分支 00:08:59.540 --> 00:09:01.280 本质上是没有太大区别的 00:09:01.280 --> 00:09:02.640 都是在兜售概念 00:09:02.640 --> 00:09:04.840 所以互联网泡沫还有一个别称 00:09:04.840 --> 00:09:06.040 叫做科网泡沫 00:09:06.040 --> 00:09:08.260 不过在当时的那种氛围之下 00:09:08.260 --> 00:09:10.300 并没有人察觉到泡沫的存在 00:09:10.300 --> 00:09:12.540 就连艾龙马斯克都在当时认为 00:09:12.540 --> 00:09:15.060 一个属于王景的时代即将开启 00:09:15.060 --> 00:09:16.800 为了搭上这趟顺风车 00:09:16.800 --> 00:09:19.540 他甚至决定将自己的简历投给安德森 00:09:19.540 --> 00:09:22.720 不过这一份只有宾夕法尼亚大学学士学 00:09:22.720 --> 00:09:24.960 为工作经历并不怎么出彩的简历 00:09:24.960 --> 00:09:26.520 并没能打动王景 00:09:26.520 --> 00:09:29.920 马斯克甚至都没有得到一次面试的机会 00:09:29.920 --> 00:09:32.380 尽管当时的安德森跟马斯克一样 00:09:32.380 --> 00:09:33.540 也只有24岁 00:09:33.540 --> 00:09:35.400 都说时事造英雄 00:09:35.400 --> 00:09:37.380 王景一上市就能呼风唤雨 00:09:37.380 --> 00:09:39.500 离不开特定时代背景的加持 00:09:39.500 --> 00:09:43.060 美国当时正处于冷战结束后的和平红利期 00:09:43.060 --> 00:09:45.560 冷战的结束让国防开支大幅削减 00:09:45.560 --> 00:09:48.320 1998年美国实现了财政盈云 00:09:48.320 --> 00:09:50.220 美债供应随之大幅减少 00:09:50.220 --> 00:09:52.060 大量资金涌入了资本市场 00:09:52.060 --> 00:09:53.700 股市持续高涨 00:09:53.700 --> 00:09:56.480 而互联网的故事恰好在此时应运而生 00:09:56.480 --> 00:09:59.200 也算是解决了大家有钱没处花的难题 00:09:59.200 --> 00:10:02.440 再加上1997年亚洲金融危机爆发 00:10:02.440 --> 00:10:05.940 世界各地的人们都开始涌向美利坚的信息高速公路 00:10:05.940 --> 00:10:10.640 而艾伦·格林斯潘在担任美联储主席期间所实行的放水政策 00:10:10.640 --> 00:10:13.600 也在无形之中为泡沫的生成提供了燃料 00:10:13.600 --> 00:10:16.940 现在我们都知道古神是巴菲特的外号 00:10:16.940 --> 00:10:20.160 但是在当时这个王冠可以戴在任何人的头上 00:10:20.160 --> 00:10:24.480 只要你随便在一个项目的名称前面加上一个E的前缀 00:10:24.480 --> 00:10:27.460 或者是在名称后面加上一个.com的后缀 00:10:27.460 --> 00:10:30.460 就能够轻而易举地拿到数千万美元的融资 00:10:30.460 --> 00:10:33.100 无论这个项目是打算卖宠物用品 00:10:33.100 --> 00:10:36.300 还是把超市里的卫生纸洗衣粉搬到网上去卖 00:10:36.300 --> 00:10:37.040 这都无所谓 00:10:37.040 --> 00:10:39.480 因为市场看中的不是你的水平 00:10:39.480 --> 00:10:40.500 而是你的域名 00:10:40.500 --> 00:10:42.380 那是一个没有市盈率 00:10:42.380 --> 00:10:43.880 只有市盟率的年代 00:10:43.880 --> 00:10:46.480 随便一家互联网公司进入资本市场 00:10:46.480 --> 00:10:49.020 股价都必然会翻着跟头往上涨 00:10:49.020 --> 00:10:51.360 股票暴涨后的结果就是 00:10:51.360 --> 00:10:53.860 不光这些互联网初创公司的老板 00:10:53.860 --> 00:10:55.440 个个都变得富可敌国 00:10:55.440 --> 00:10:58.020 就连这些公司的程序员也跟着一夜暴富 00:10:58.020 --> 00:10:58.900 不因为别的 00:10:58.900 --> 00:11:02.000 就因为他们手里攥着价值数百万美金的期权 00:11:02.000 --> 00:11:04.200 打一个可能不太恰当的比喻 00:11:04.200 --> 00:11:06.960 当时要是华尔街的天上掉下来一块砖 00:11:06.960 --> 00:11:08.480 最终砸中了五个人 00:11:08.480 --> 00:11:09.940 按照概率计算的话 00:11:09.940 --> 00:11:11.880 其中有四个估计是百万富翁 00:11:11.880 --> 00:11:14.280 剩下的那一位则是千万富翁 00:11:14.280 --> 00:11:17.520 后来人们给这批互联网初创公司的员工 00:11:17.520 --> 00:11:19.580 起了个外号叫Paper Millionaire 00:11:19.580 --> 00:11:22.300 翻译成中文叫做纸上的百万富翁 00:11:22.300 --> 00:11:26.000 这纸上百万富翁与真正百万富翁之间的区别 00:11:26.000 --> 00:11:27.040 还是非常大的 00:11:27.040 --> 00:11:29.960 说白了就是财富与货币的区别 00:11:29.960 --> 00:11:31.800 真正的百万复工 00:11:31.800 --> 00:11:33.880 兜里的货币是可以存进银行的 00:11:33.880 --> 00:11:35.840 也是能随时取出来花的 00:11:35.840 --> 00:11:37.880 但是PayPal Millionaire的财富 00:11:37.880 --> 00:11:39.420 大多是难以变现的 00:11:39.420 --> 00:11:42.180 因为这笔钱是存在假设银行里的 00:11:42.180 --> 00:11:44.320 关于财富和货币的区别 00:11:44.320 --> 00:11:45.620 我们再举个例子 00:11:45.620 --> 00:11:47.120 假如说有一家互联网公司 00:11:47.120 --> 00:11:49.120 实际上手上只有1000万美元 00:11:49.120 --> 00:11:50.880 但是资本市场给它的估值 00:11:50.880 --> 00:11:52.280 却高达5亿美元 00:11:52.280 --> 00:11:54.560 乍一看这家公司仿佛凭空 00:11:54.560 --> 00:11:56.460 多出来了4.9亿美元的财富 00:11:56.460 --> 00:11:58.300 可是这4.9亿 00:11:58.300 --> 00:12:00.300 并不是可以随时拿来花的钱呢 00:12:00.300 --> 00:12:02.360 除非这个公司能找到一个冤大头 00:12:02.360 --> 00:12:04.100 愿意按照5亿美元的估值 00:12:04.100 --> 00:12:06.200 把股东手里的股份全部都接走 00:12:06.200 --> 00:12:07.640 要不然这4.9亿 00:12:07.640 --> 00:12:10.000 可能连我们兜里的49块钱都不如 00:12:10.000 --> 00:12:12.140 连超市里的肉蛋奶都买不来 00:12:12.140 --> 00:12:14.800 但在当时没有人愿意思考这一点 00:12:14.800 --> 00:12:17.100 随着E-Trade Ameritrade加信 00:12:17.100 --> 00:12:19.500 这些线上投资平台相继问世 00:12:19.500 --> 00:12:20.940 越来越多的普通人 00:12:20.940 --> 00:12:22.800 都被卷入到了这场洪流之中 00:12:22.800 --> 00:12:23.980 有数据显示 00:12:23.980 --> 00:12:25.600 美国的网上券商账户 00:12:25.600 --> 00:12:28.040 在1998年只有730万个 00:12:28.040 --> 00:12:31.620 但到了2000年就激增至了1740万个 00:12:31.620 --> 00:12:34.860 而危机其实就藏在这些账户当中 00:12:34.860 --> 00:12:37.740 当买菜的大妈站岗的大爷都知道了 00:12:37.740 --> 00:12:39.520 投资互联网稳赚不赔 00:12:39.520 --> 00:12:41.080 纷纷跑步进场的时候 00:12:41.080 --> 00:12:43.400 这场狂欢就已经接近尾声了 00:12:43.400 --> 00:12:45.860 你别说什么美国的大妈大爷了 00:12:45.860 --> 00:12:48.960 就是中国的大妈大爷在当时都蠢蠢欲动了 00:12:48.960 --> 00:12:52.300 因为美国互联网公司的广告都已经打到北京来了 00:12:52.300 --> 00:12:56.560 朴叔在1999年敲打一句歌词就非常能说明问题 00:12:56.560 --> 00:12:57.500 快来吧 00:12:57.500 --> 00:13:00.020 奔腾电脑就让他们代替我来思考 00:13:00.020 --> 00:13:01.920 穿进一把剪心发型呀 00:13:01.920 --> 00:13:03.400 轻松一下Window98 00:13:03.400 --> 00:13:06.160 而要说到引发互联网泡沫魄力的 00:13:06.160 --> 00:13:07.020 直接导火索 00:13:07.020 --> 00:13:09.260 就不得不提王景跟微软之间 00:13:09.260 --> 00:13:11.740 爆发的那场著名的浏览器大战了 00:13:11.740 --> 00:13:14.660 当时的微软是全球市值最高的公司 00:13:14.660 --> 00:13:17.440 是个人电脑PC时代的软件霸主 00:13:17.440 --> 00:13:20.620 而王景则被比作是互联网时代的微软 00:13:20.620 --> 00:13:22.660 王景创始人马克·安德森 00:13:22.660 --> 00:13:24.540 也被称为是下一个比尔盖茨 00:13:24.540 --> 00:13:27.220 其他人怎么想的暂且不论 00:13:27.220 --> 00:13:29.380 至少比尔盖茨本人听到这个称呼 00:13:29.380 --> 00:13:30.220 肯定会不爽 00:13:30.220 --> 00:13:31.900 当王景一炮而红 00:13:31.900 --> 00:13:34.560 抢占了九成的浏览器市场份额之后 00:13:34.560 --> 00:13:36.600 微软方面也马上做出了回应 00:13:36.600 --> 00:13:38.480 他们于1995年8月 00:13:38.480 --> 00:13:40.140 推出了自己的浏览器 00:13:40.140 --> 00:13:41.420 Internet Explorer 00:13:41.420 --> 00:13:43.880 尽管第一版IE浏览器 00:13:43.880 --> 00:13:45.900 相较王景并没有太大的优势 00:13:45.900 --> 00:13:47.460 但是架不住人家采取了 00:13:47.460 --> 00:13:49.280 捆绑销售的营销手段 00:13:49.280 --> 00:13:51.180 你不想买IE浏览器是吧 00:13:51.180 --> 00:13:53.560 可以那你就别用Windows的操作系统了 00:13:53.560 --> 00:13:55.740 在微软的猛烈攻势之下 00:13:55.740 --> 00:13:56.960 王景无力招架 00:13:56.960 --> 00:13:58.300 股价一路狂蟹 00:13:58.300 --> 00:14:02.460 甚至连安德森本人都不得不忍痛抛售自家公司的股票 00:14:02.460 --> 00:14:06.940 1997年忍无可忍的安德森向美国司法部检举 00:14:06.940 --> 00:14:08.880 说微软涉嫌垄断市场 00:14:08.880 --> 00:14:10.920 微软与王景的浏览器大战 00:14:10.920 --> 00:14:14.620 也正式从商业竞争烧到了美国总统的办公桌上 00:14:14.620 --> 00:14:18.920 不久后美国总统比尔克林顿就把司法部带到了微软公司 00:14:18.920 --> 00:14:20.960 在很多人的印象当中 00:14:20.960 --> 00:14:22.580 比尔克林顿和比尔盖茨 00:14:22.580 --> 00:14:24.500 两个人的关系一直都是不错的 00:14:24.500 --> 00:14:26.140 毕竟在罗利岛事件中 00:14:26.140 --> 00:14:28.100 他们还都是爱泼斯坦的座上宾 00:14:28.100 --> 00:14:29.780 不过放到20年前 00:14:29.780 --> 00:14:31.880 这两个大人物也曾剑拔弩张 00:14:31.880 --> 00:14:33.940 1998年5月18日 00:14:33.940 --> 00:14:35.980 美国司法部代表联邦政府 00:14:35.980 --> 00:14:38.580 联合其他19个州的检查机关 00:14:38.580 --> 00:14:40.620 向微软提出了反垄断指控 00:14:40.620 --> 00:14:42.000 比尔盖茨最开始 00:14:42.000 --> 00:14:44.240 根本就没有把这场诉讼放在眼里 00:14:44.240 --> 00:14:45.460 他觉得美国司法部 00:14:45.460 --> 00:14:46.780 根本就不能拿他怎么样 00:14:46.780 --> 00:14:48.880 所以在很长一段时间 00:14:48.880 --> 00:14:50.300 他都没有亲自出庭 00:14:50.300 --> 00:14:52.680 而是通过录像的方式应付庭审 00:14:52.680 --> 00:14:54.200 事后有人统计说 00:14:54.200 --> 00:14:57.000 在1998年8月27日的一场庭审中 00:14:57.000 --> 00:14:59.040 比尔盖茨至少说了40次 00:14:59.040 --> 00:14:59.920 我记不清了 00:14:59.920 --> 00:15:00.720 我不知道了 00:15:00.720 --> 00:15:02.020 我忘记了的台词 00:15:02.020 --> 00:15:05.080 由于这位世界首富面对检察官提问时 00:15:05.080 --> 00:15:06.380 总是一问三不知 00:15:06.380 --> 00:15:08.240 还摆出一副不屑的表情 00:15:08.240 --> 00:15:10.360 所以当时美国媒体在提到他时 00:15:10.360 --> 00:15:12.920 用到次数最多的一个形容词就是傲慢 00:15:12.920 --> 00:15:16.400 而比尔盖茨终究要为他的傲慢付出代价 00:15:16.400 --> 00:15:19.240 2000年4月3日判决正式下达 00:15:19.240 --> 00:15:21.380 出身法官托马斯·杰克逊 00:15:21.380 --> 00:15:23.700 裁定微软违反了谢尔曼法 00:15:23.700 --> 00:15:25.380 也就是美国的反垄断法 00:15:25.380 --> 00:15:26.860 构成了非法垄断 00:15:26.860 --> 00:15:29.400 微软一度面临被拆分的绝境 00:15:29.400 --> 00:15:31.680 虽然微软后来提起上诉 00:15:31.680 --> 00:15:33.520 并且与司法部达成了和解 00:15:33.520 --> 00:15:36.140 承诺向第三方公司公开技术接口 00:15:36.140 --> 00:15:37.300 和规范商业行为 00:15:37.300 --> 00:15:39.280 但当时市场的恐慌情绪 00:15:39.280 --> 00:15:40.840 还是迅速蔓延开来 00:15:40.840 --> 00:15:42.940 人们认为微软的坏消息 00:15:42.940 --> 00:15:44.700 就是科网谷的坏消息 00:15:44.700 --> 00:15:46.200 互联网泡沫就此破裂 00:15:46.200 --> 00:15:48.460 微软反垄断案裁决出路 00:15:48.460 --> 00:15:50.880 当天纳斯达克指数就应声下跌 00:15:50.880 --> 00:15:52.900 约8%创下了跌幅记录 00:15:52.900 --> 00:15:56.140 微软的股价则中错了近15% 00:15:56.140 --> 00:15:59.100 一场科网股的抛售潮由此拉开了序幕 00:16:00.000 --> 00:16:05.300 互聯網泡沫始於1995年8月網警公司上市,納斯達克指數此後一路狂飙。 00:16:05.300 --> 00:16:12.700 從當時不到1000點一路推高到了2000年3月10日收盤的最高點5048.62點。 00:16:12.700 --> 00:16:15.540 同期的标普500指数几乎翻倍 00:16:15.540 --> 00:16:17.300 而在泡沫破裂之后 00:16:17.300 --> 00:16:20.120 全球互联网产业只剩下了一地鸡毛 00:16:20.120 --> 00:16:24.320 近5000家互联网公司陆续倒闭或者是被并购 00:16:24.320 --> 00:16:26.040 到2002年10月 00:16:26.040 --> 00:16:28.120 标普500指数近乎腰斩 00:16:28.120 --> 00:16:31.040 纳斯达克市值下跌了超过75% 00:16:31.040 --> 00:16:33.920 5万亿美元的市值蒸发殆尽 00:16:33.920 --> 00:16:36.920 要知道当时中国全年的GDP总量 00:16:36.920 --> 00:16:39.220 也不过才1万亿美元左右啊 00:16:39.220 --> 00:16:41.460 戳破互联网泡沫的原型 00:16:41.460 --> 00:16:43.220 我们可以总结出来很多个 00:16:43.220 --> 00:16:46.040 它可以是微软暗暗引爆的市场情绪 00:16:46.040 --> 00:16:49.780 可以是2000年1月时任美联储主席格林斯潘 00:16:49.780 --> 00:16:51.960 在纽约经济俱乐部发表的 00:16:51.960 --> 00:16:53.620 抑制股市过热的讲话 00:16:53.620 --> 00:16:56.620 也可以是美联储在上半年的连续加息 00:16:56.620 --> 00:16:58.340 不过事后看来 00:16:58.340 --> 00:17:00.140 引爆泡沫的最主要元凶 00:17:00.140 --> 00:17:01.740 并不是这些外在因素 00:17:01.740 --> 00:17:03.360 而是互联网公司自己 00:17:03.360 --> 00:17:08.280 千禧年时期的互联网公司 00:17:08.280 --> 00:17:09.000 什么都好 00:17:09.000 --> 00:17:09.980 有故事有未来 00:17:09.980 --> 00:17:11.120 有技术有流量 00:17:11.120 --> 00:17:13.700 有知名度唯一有一点不足的是 00:17:13.700 --> 00:17:15.560 他们不知道该如何赚钱 00:17:15.560 --> 00:17:17.100 这一点也是最要命的 00:17:17.100 --> 00:17:20.000 2000年3月纳斯达克见顶后不久 00:17:20.000 --> 00:17:22.300 《八轮周刊》刊登了一篇封面文章 00:17:22.300 --> 00:17:25.500 文章公布了一项令人触目惊心的数据 00:17:25.500 --> 00:17:28.660 说美国371家上市互联网公司的总市值 00:17:28.660 --> 00:17:30.620 已经达到了1.3万亿美元 00:17:30.620 --> 00:17:33.740 但74%的互联网公司现金流为负 00:17:33.740 --> 00:17:36.900 51家公司的现金会在12个月内烧光 00:17:36.900 --> 00:17:39.580 所以这篇文章的标题就叫做烧光 00:17:39.580 --> 00:17:42.040 文章指出大部分互联网企业 00:17:42.040 --> 00:17:45.940 其实都是在靠融资续命的资深造险能力极为有限 00:17:45.940 --> 00:17:47.660 一旦资本市场断供 00:17:47.660 --> 00:17:49.620 大批企业就将坠入深渊 00:17:49.620 --> 00:17:52.220 如果要给这些企业选出一个代表的话 00:17:52.220 --> 00:17:54.840 那么Pets.com显然是再合适不过了 00:17:54.840 --> 00:17:57.140 这家在线宠物用品电商 00:17:57.140 --> 00:17:58.980 曾经在2000年超级晚上 00:17:58.980 --> 00:18:01.620 豪制120万美元投放广告 00:18:01.620 --> 00:18:03.880 让它的名字传遍了整个北美 00:18:03.880 --> 00:18:05.640 名气是打响了 00:18:05.640 --> 00:18:06.540 流量也有了 00:18:06.540 --> 00:18:08.960 但问题是当年的流量根本就不值钱 00:18:08.960 --> 00:18:11.020 没有现在这么多变现手段 00:18:11.020 --> 00:18:14.620 想要赚钱还是只能靠养宠家庭的线上下单 00:18:14.620 --> 00:18:18.760 而当时Pets.com的宠物商品利润率又是低的可怜 00:18:18.760 --> 00:18:21.060 仅有2%到4% 00:18:21.060 --> 00:18:24.620 该成本模式仅在销量达到相当高的水平时 00:18:24.620 --> 00:18:26.280 才能够带来可观的盈利 00:18:26.280 --> 00:18:28.380 大规模的烧钱打广告 00:18:28.380 --> 00:18:29.940 再加上缺乏市场调研 00:18:29.940 --> 00:18:32.740 导致Pets.com一直在做亏本的买卖 00:18:32.740 --> 00:18:34.820 如今回过头来再看 00:18:34.820 --> 00:18:37.500 这家公司从高空俯冲大地的过程 00:18:37.500 --> 00:18:39.080 是相当的惊心动魄 00:18:39.080 --> 00:18:42.500 他们在2000年2月才刚登陆纳斯达克 00:18:42.500 --> 00:18:45.620 但仅仅268天过后便宣布破产 00:18:45.620 --> 00:18:46.600 而在此之前 00:18:46.600 --> 00:18:49.600 他们已经烧掉了约3亿美金的投资资金 00:18:49.600 --> 00:18:51.540 远在大洋彼岸的中国 00:18:51.540 --> 00:18:52.760 当时也是感受到了 00:18:52.760 --> 00:18:54.900 互联网寒冬带来的刺骨寒意 00:18:54.900 --> 00:18:58.280 2000年奉行硅谷模式的国内互联网企业 00:18:58.280 --> 00:19:00.420 像下饺子一样赶着赴美上市 00:19:00.420 --> 00:19:02.980 4月13日新浪迈出了第一步 00:19:02.980 --> 00:19:04.640 网易搜狐紧随其后 00:19:04.640 --> 00:19:07.020 然而当这些中国互联网企业 00:19:07.020 --> 00:19:09.440 在纳斯达克敲钟之后才恍然大悟 00:19:09.440 --> 00:19:11.120 他们并没有抵达新大陆 00:19:11.120 --> 00:19:12.540 而是一头撞上了冰山 00:19:12.540 --> 00:19:14.440 互联网泡沫破裂之后 00:19:14.440 --> 00:19:16.880 三大门户网站同时遭遇重创 00:19:16.880 --> 00:19:19.300 新浪股价从最高的58美元 00:19:19.300 --> 00:19:21.260 跌至了每股1美元左右 00:19:21.260 --> 00:19:23.940 搜狐发行价是每股13美元 00:19:23.940 --> 00:19:26.720 2001年3月跌至了1美元以下 00:19:26.720 --> 00:19:27.840 丁磊更惨 00:19:27.840 --> 00:19:30.180 发行价为15.5美元的网易 00:19:30.180 --> 00:19:32.940 上市首日便跌破了发行价 00:19:32.940 --> 00:19:34.560 此后股价一路雪崩 00:19:34.560 --> 00:19:37.680 2001年7月最低跌至了0.51美元 00:19:37.680 --> 00:19:39.440 9月更是遭遇了停牌 00:19:39.440 --> 00:19:41.560 投股企业尚且如此 00:19:41.560 --> 00:19:44.840 那些还是创业期的小公司更是自身难保了 00:19:44.840 --> 00:19:47.680 即便当时腾讯没有跟着一起赴美上市 00:19:47.680 --> 00:19:50.340 但也因为大环境的恶化而陷入了困境 00:19:50.340 --> 00:19:54.380 马化腾当时甚至险些将OICQ做价60万 00:19:54.380 --> 00:19:56.400 都售给深圳电信数据局 00:19:56.400 --> 00:19:58.860 幸好他后来改了主意 00:19:58.860 --> 00:20:00.080 在那场灾难当中 00:20:00.080 --> 00:20:03.000 就连最资深的投资人也没能独善其身 00:20:03.000 --> 00:20:05.540 哪怕你的名字叫朱里安·罗伯逊 00:20:05.540 --> 00:20:07.880 在上个世纪90年代的华尔街 00:20:07.880 --> 00:20:09.840 罗伯逊曾与巴菲特齐名 00:20:09.840 --> 00:20:11.780 由他一手创办的老虎基金 00:20:11.780 --> 00:20:14.800 一度发展成为了美国最大的对冲基金之一 00:20:14.800 --> 00:20:17.780 巅峰期曾管理200多亿美元的资产 00:20:17.780 --> 00:20:19.720 但是从90年代末开始 00:20:19.720 --> 00:20:21.980 随着老虎基金的一系列投资事务 00:20:21.980 --> 00:20:23.840 罗伯逊逐渐走下了神坛 00:20:23.840 --> 00:20:26.080 无论是押注日元继续贬值 00:20:26.080 --> 00:20:28.400 还是重仓美国航空集团股票 00:20:28.400 --> 00:20:29.720 他全部都看走了眼 00:20:29.720 --> 00:20:31.480 不过在外界看来 00:20:31.480 --> 00:20:33.440 老虎基金在互联网泡沫破裂前 00:20:33.440 --> 00:20:35.420 坚定做空科技股这件事 00:20:35.420 --> 00:20:37.300 才是给罗伯逊的棺材板上 00:20:37.300 --> 00:20:39.220 钉下的最后一颗钉子 00:20:39.220 --> 00:20:41.320 虽然科技股最后真的崩盘了 00:20:41.320 --> 00:20:43.420 但是老虎基金并没有熬到那一天 00:20:43.420 --> 00:20:45.680 最终在黎明到来的前夜 00:20:45.680 --> 00:20:47.680 2000年3月30日轰然倒地 00:20:47.680 --> 00:20:50.580 在当时能跟罗伯逊的老虎基金 00:20:50.580 --> 00:20:52.100 相提并论的对冲基金 00:20:52.100 --> 00:20:53.060 虚致可数 00:20:53.060 --> 00:20:55.640 索罗斯的量子基金算是其中之一 00:20:55.640 --> 00:20:57.920 而量子基金在这场泡沫中的选择 00:20:57.920 --> 00:20:59.060 更加让人玩味 00:20:59.060 --> 00:21:01.280 斯坦利·德鲁肯米勒的大名 00:21:01.280 --> 00:21:03.020 如今可以说是无人不小 00:21:03.020 --> 00:21:05.400 他不仅是世界上最成功的 00:21:05.400 --> 00:21:07.800 宏观对冲基金经理人之一 00:21:07.800 --> 00:21:10.900 也是索罗斯为量子基金钦定的接班人 00:21:10.900 --> 00:21:13.520 他的眼光自然是不必多说的 00:21:13.520 --> 00:21:14.720 跟老虎基金一样 00:21:14.720 --> 00:21:16.280 相信理性的量子基金 00:21:16.280 --> 00:21:18.120 同样也是在泡沫堆积期 00:21:18.120 --> 00:21:19.700 做空了大量科技股 00:21:19.700 --> 00:21:22.480 德鲁肯米勒认为市场泡沫过大 00:21:22.480 --> 00:21:23.640 随时可能崩盘 00:21:23.640 --> 00:21:26.400 因此做了价值2亿美元的空头 00:21:26.400 --> 00:21:27.500 但是没有想到 00:21:27.500 --> 00:21:28.740 仅仅几周过后 00:21:28.740 --> 00:21:31.500 这笔交易就让量子基金亏损了6亿美元 00:21:31.500 --> 00:21:33.760 当客户们选择用缴投票 00:21:33.760 --> 00:21:35.440 纷纷从基金撤资时 00:21:35.440 --> 00:21:37.360 德鲁肯米勒选择了低头 00:21:37.360 --> 00:21:39.580 他决定向非理性的市场妥协 00:21:39.580 --> 00:21:41.640 既然打不过那咱就加入吧 00:21:41.640 --> 00:21:44.700 从此成了做多科网谷大军中的一员 00:21:44.700 --> 00:21:46.320 可是讽刺的是 00:21:46.320 --> 00:21:48.120 当他改主意后没多久 00:21:48.120 --> 00:21:50.180 就赶上了科网谷的大崩盘 00:21:50.180 --> 00:21:53.280 量子基金应声大跌22% 00:21:53.280 --> 00:21:54.980 前后这两笔亏损是搞的 00:21:54.980 --> 00:21:56.640 德鲁肯米勒里外不是人 00:21:56.640 --> 00:21:59.520 这位当年缔造了无数投资记录的 00:21:59.520 --> 00:22:00.500 华尔街半神 00:22:00.500 --> 00:22:02.580 最终在修奋之下黯然离职 00:22:02.580 --> 00:22:05.600 关于老虎基金和量子基金的这两段故事 00:22:05.600 --> 00:22:06.840 一位华尔街分析师 00:22:06.840 --> 00:22:08.900 留下过一段相当精辟的总结 00:22:08.900 --> 00:22:11.080 罗伯逊说市场太不合理了 00:22:11.080 --> 00:22:12.060 我不能买科技股 00:22:12.060 --> 00:22:13.720 然后他就被人抬出了市场 00:22:13.720 --> 00:22:16.020 德鲁肯米勒说市场太不合理了 00:22:16.020 --> 00:22:17.140 我只能买科技股 00:22:17.140 --> 00:22:18.600 接着他被一起抬走了 00:22:18.600 --> 00:22:20.720 没有对比就没有伤害 00:22:20.720 --> 00:22:22.780 巴菲特在这场泡沫中的表现 00:22:22.780 --> 00:22:24.020 比起上面两位来说 00:22:24.020 --> 00:22:25.220 可就要高明的多了 00:22:25.220 --> 00:22:26.300 千禧年之前 00:22:26.300 --> 00:22:28.380 巴菲特是华尔街最著名的 00:22:28.380 --> 00:22:29.820 网络股怀疑者之一 00:22:29.820 --> 00:22:31.460 他曾经公开表示 00:22:31.460 --> 00:22:32.760 说看不懂网络股 00:22:32.760 --> 00:22:34.360 强劲涨幅背后的门道 00:22:34.360 --> 00:22:36.360 而常年坚守能力圈 00:22:36.360 --> 00:22:38.060 与现金流原则的巴菲特 00:22:38.060 --> 00:22:39.740 此时的做法也很干脆 00:22:39.740 --> 00:22:41.420 既然我看不懂 00:22:41.420 --> 00:22:42.100 那我就不投 00:22:42.100 --> 00:22:43.640 我既不做多也不做空 00:22:43.640 --> 00:22:45.660 这种相对保守的投资理念 00:22:45.660 --> 00:22:48.020 在当年也给他带来了不少的压力 00:22:48.020 --> 00:22:49.880 1999年年底的时候 00:22:49.880 --> 00:22:52.180 《八轮周刊》曾经发表过一篇文章 00:22:52.180 --> 00:22:54.460 标题就是《卧轮你怎么了》 00:22:54.460 --> 00:22:57.400 意在讽刺巴菲特的投资观念已经过时了 00:22:57.400 --> 00:22:59.680 股山失去了点石成金的魔力 00:22:59.680 --> 00:23:01.960 在多家媒体的口注笔伐之下 00:23:01.960 --> 00:23:05.240 巴菲特不得不在2000年3月发布的股东信中 00:23:05.240 --> 00:23:06.320 进行了自我批评 00:23:06.320 --> 00:23:08.260 他用自嘲的口吻说道 00:23:08.260 --> 00:23:10.000 即使是克鲁索探长 00:23:10.000 --> 00:23:12.480 也能找出去年业绩不佳的罪魁祸首 00:23:12.480 --> 00:23:13.620 就是你们的董事长 00:23:13.620 --> 00:23:17.800 克鲁索探长是喜剧电影粉红爆中的一个糊涂侦探 00:23:17.800 --> 00:23:19.960 定位跟毛利小五郎是差不多的 00:23:19.960 --> 00:23:21.800 不过自嘲归自嘲 00:23:21.800 --> 00:23:24.000 巴菲特可没有像德鲁肯米勒一样 00:23:24.000 --> 00:23:26.240 被市场的风向吹的是东倒西歪 00:23:26.240 --> 00:23:27.140 检讨过后 00:23:27.140 --> 00:23:29.960 他依然故我没有做出任何的改变 00:23:29.960 --> 00:23:31.940 结果就是仅仅一周之后 00:23:31.940 --> 00:23:34.780 人们就听到了互联网泡沫破裂的那一声巨响 00:23:34.780 --> 00:23:36.540 马克吐温曾说 00:23:36.540 --> 00:23:37.580 历史不会重演 00:23:37.580 --> 00:23:38.480 但是会押韵 00:23:38.480 --> 00:23:41.540 虽然互联网泡沫的故事早就画上了句号 00:23:41.540 --> 00:23:42.620 但让人后怕的是 00:23:42.620 --> 00:23:45.160 当今的AI行情在很多方面 00:23:45.160 --> 00:23:47.760 都与当年的互联网泡沫存在着相似之处 00:23:50.680 --> 00:23:52.220 现在网上不少人都说 00:23:52.220 --> 00:23:54.520 AI泡沫是互联网泡沫的翻版 00:23:54.520 --> 00:23:56.200 其实这也是有一定依据的 00:23:56.200 --> 00:23:59.440 首先资本扎堆的投资情绪是相同的 00:24:00.000 --> 00:24:14.980 在如今的資本市場,任何貼上AI Agent、生成是AI標籤的軟件公司都曾經經歷過股價的暴漲。聽起來跟當年互聯網泡沫時期的前綴投資、後綴投資沒有什麼區別。難怪有網友吐槽說,當年火的是, 00:24:14.980 --> 00:24:16.500 科技电信互联网 00:24:16.500 --> 00:24:18.700 现在火的是AI芯片半导体 00:24:18.700 --> 00:24:20.160 好像就是同一个剧本 00:24:20.160 --> 00:24:21.440 只不过换了一波演员 00:24:21.440 --> 00:24:23.860 对于担当主角的AI公司来说 00:24:23.860 --> 00:24:25.600 他们现在有句口号叫做 00:24:25.600 --> 00:24:26.480 Always AI 00:24:26.480 --> 00:24:27.300 Always AI 00:24:27.300 --> 00:24:29.600 这个口号与20多年前的那句 00:24:29.600 --> 00:24:30.540 Get Big Fast 00:24:30.540 --> 00:24:32.240 颇有异曲同工之妙 00:24:32.240 --> 00:24:33.580 口号不同 00:24:33.580 --> 00:24:34.520 但本质相同 00:24:34.520 --> 00:24:36.620 都是想通过前期疯狂烧钱 00:24:36.620 --> 00:24:38.460 先把规模做起来赚钱的事 00:24:38.460 --> 00:24:39.240 以后再说 00:24:39.240 --> 00:24:41.040 你或许很难想象 00:24:41.040 --> 00:24:42.360 在互联网泡沫时期 00:24:42.360 --> 00:24:43.680 就连通用电器 00:24:43.680 --> 00:24:45.500 时代华纳福特汽车 00:24:45.500 --> 00:24:48.100 这些跟网络八杆子打不着边的企业 00:24:48.100 --> 00:24:49.840 都想横插一脚 00:24:49.840 --> 00:24:51.720 而现如今从甲骨文到谷歌 00:24:51.720 --> 00:24:52.420 再到Facebook 00:24:52.420 --> 00:24:54.620 从微软到亚马逊再到英伟达 00:24:54.620 --> 00:24:57.740 这些科技巨头也都抱着同样的投资心态 00:24:57.740 --> 00:24:59.540 在AI领域疯狂下注 00:24:59.540 --> 00:25:01.440 因为所有人都相信 00:25:01.440 --> 00:25:03.680 赢家拿走的不仅仅是市场份额 00:25:03.680 --> 00:25:06.320 还有可能是下一代科技世界的话语权 00:25:06.320 --> 00:25:09.480 对于客串群演的普通投资客来说 00:25:09.480 --> 00:25:10.860 别人再买我也要买 00:25:10.860 --> 00:25:13.580 这种将大脑外包给市场的羊群效应 00:25:13.580 --> 00:25:15.360 也与互联网泡沫时期 00:25:15.360 --> 00:25:18.300 散客们追涨沙贴的投资心理别无二致 00:25:18.300 --> 00:25:21.100 如果要将这份心理具象化的话 00:25:21.100 --> 00:25:24.220 那就来看看纳斯达克综合指数的变化曲线吧 00:25:24.220 --> 00:25:26.880 研究机构Bestbook的追踪显示 00:25:26.880 --> 00:25:30.340 自ChatGPT发布以来纳斯达克指数的走势 00:25:30.340 --> 00:25:33.600 竟与当年网警浏览器发布后的走势 00:25:33.600 --> 00:25:35.620 呈现出了不可思议的重叠 00:25:35.620 --> 00:25:39.000 如果AI泡沫真的是互联网泡沫的历史重演的话 00:25:39.000 --> 00:25:43.220 我们可以看到当前的市场正处于1998年的加速上升期 00:25:43.220 --> 00:25:45.620 留给我们逃顶的时间真的是不多了 00:25:45.620 --> 00:25:48.200 BTIG分析师公务部的一份数据 00:25:48.200 --> 00:25:49.640 也得出了相似的结论 00:25:49.640 --> 00:25:51.160 美股当前的热度 00:25:51.160 --> 00:25:53.040 已经超越了互联网泡沫时期 00:25:53.040 --> 00:25:56.240 纳斯达克100指数中表现最好的实质股票 00:25:56.240 --> 00:26:00.060 过去一年的平均涨幅为784% 00:26:00.060 --> 00:26:01.200 无巧不成书的是 00:26:01.200 --> 00:26:03.380 互联网泡沫破裂前的一年里 00:26:03.380 --> 00:26:06.940 该指数中表现最好的实质股票的平均涨幅 00:26:06.940 --> 00:26:08.420 为622% 00:26:08.420 --> 00:26:11.820 另外AI企业估值普遍虚高这一点 00:26:11.820 --> 00:26:13.500 也与当年是如出一辙 00:26:13.500 --> 00:26:16.540 AI巨头Anthropic就是一个典型的例子 00:26:16.540 --> 00:26:17.540 短短几个月之内 00:26:17.540 --> 00:26:20.200 这家公司的估值就从3500亿美元 00:26:20.200 --> 00:26:22.060 飙升至9000亿美元 00:26:22.060 --> 00:26:23.780 如今甚至有人预测 00:26:23.780 --> 00:26:26.720 如果Anthropic能在2026年10月上市的话 00:26:26.720 --> 00:26:28.880 其估值会暴涨到2万亿美元 00:26:28.880 --> 00:26:32.060 美国人上一次看到这么疯狂的估值 00:26:32.060 --> 00:26:33.980 估计还是在The Globe身上 00:26:33.980 --> 00:26:36.520 1998年11月13日 00:26:36.520 --> 00:26:40.000 这家在大学宿舍里成立的互联网公司成功上市 00:26:40.000 --> 00:26:42.060 发行价出定为9美元 00:26:42.060 --> 00:26:43.260 但出人意料的是 00:26:43.260 --> 00:26:46.600 开盘首日盘中最高冲到了97美元 00:26:46.600 --> 00:26:49.160 收盘停在了63.5美元 00:26:49.160 --> 00:26:51.840 首日涨幅约606% 00:26:51.840 --> 00:26:55.240 创下了当时IPO首日涨幅的世界纪录 00:26:55.240 --> 00:26:58.840 可是这样一家市值被炒到了8.4亿美元的 00:26:58.840 --> 00:27:01.040 公司实际营收情况如何呢 00:27:01.040 --> 00:27:04.800 The Globe当时一年的销售额只有区区270万美元 00:27:04.800 --> 00:27:07.100 净亏损1150万美元 00:27:07.100 --> 00:27:10.600 实际营收和企业估值之间的巨大差距 00:27:10.600 --> 00:27:13.180 在如今不少AI公司上都能看到影子 00:27:13.180 --> 00:27:15.220 关于企业估值方面的问题 00:27:15.220 --> 00:27:17.700 我们还可以参考另一个非常经典的指标 00:27:17.700 --> 00:27:18.720 巴菲特指标 00:27:18.720 --> 00:27:20.700 想要算出这个指标并不难 00:27:20.700 --> 00:27:23.340 其实就是股市总市值除以GDP 00:27:23.340 --> 00:27:27.880 其实到2026年8月这一数值已飙升至238% 00:27:27.880 --> 00:27:31.160 远超了143%的严重高估线 00:27:31.160 --> 00:27:32.840 处于历史极高水平 00:27:32.840 --> 00:27:35.920 这意味着当下美股市场被严重高估了 00:27:35.920 --> 00:27:36.920 巴菲特曾说 00:27:36.920 --> 00:27:38.920 当指标接近200%时 00:27:38.920 --> 00:27:40.260 投资人就是在玩火 00:27:40.260 --> 00:27:43.760 可即便巴菲特指标已经高到了这种地步 00:27:43.760 --> 00:27:45.900 AI泡沫依然还在不断的膨胀 00:27:45.900 --> 00:27:47.800 我们之前提到的循环投资 00:27:47.800 --> 00:27:50.360 就是助推泡沫变大的关键一环 00:27:50.360 --> 00:27:53.040 而说到今天AI圈内的循环投资 00:27:53.040 --> 00:27:55.900 在互联网泡沫时期也同样不乏先例 00:27:55.900 --> 00:27:58.620 当年的朗讯北电这些电信设备商 00:27:58.620 --> 00:28:01.260 就是因为借钱给刚成立的互联网企业 00:28:01.260 --> 00:28:02.260 去买自己的设备 00:28:02.260 --> 00:28:04.040 搞得财报非常的亮眼 00:28:04.040 --> 00:28:06.580 但后来发生的事我们都看到了 00:28:06.580 --> 00:28:08.020 除地的全都走光了 00:28:08.020 --> 00:28:10.080 卖铲子的自然也就没有钱赚了 00:28:10.080 --> 00:28:11.800 更恐怖的一个现实是 00:28:11.800 --> 00:28:13.820 对于如今的科技巨头们来说 00:28:13.820 --> 00:28:15.800 开工是没有回头建的 00:28:15.800 --> 00:28:17.140 在可预见的未来里 00:28:17.140 --> 00:28:19.680 他们对AI的投资还会持续加码 00:28:19.680 --> 00:28:21.440 据高盛估算光是Meta 00:28:21.440 --> 00:28:23.120 微软 亚马逊和Alphabet 00:28:23.120 --> 00:28:25.400 这四家公司的AI总支出 00:28:25.400 --> 00:28:28.940 就将在2023年年底达到5.3万亿美元 00:28:28.940 --> 00:28:30.820 这个数字是个什么概念呢 00:28:30.820 --> 00:28:33.580 它已经超越了日本英国这些国家的GDP 00:28:33.580 --> 00:28:35.540 如果把人工智能支出 00:28:35.540 --> 00:28:36.780 看对一个国家的话 00:28:36.780 --> 00:28:38.940 它将成为世界第四大经济体 00:28:38.940 --> 00:28:41.260 而如果说在之后的某一天 00:28:41.260 --> 00:28:42.880 AI泡沫发生破裂的话 00:28:42.880 --> 00:28:44.780 会带来怎样的连锁反应 00:28:44.780 --> 00:28:45.680 我们可想而知 00:28:45.680 --> 00:28:46.540 不过呢 00:28:46.540 --> 00:28:48.160 大家也不必太过于担心 00:28:48.160 --> 00:28:50.780 历史就一定会在最近两年内重演 00:28:50.780 --> 00:28:52.920 尽管AI泡沫跟互联网泡沫 00:28:52.920 --> 00:28:54.200 有诸多相似之处 00:28:54.200 --> 00:28:55.160 它们的差异点 00:28:55.160 --> 00:28:56.820 也是一只手都数不过来的 00:28:56.820 --> 00:29:01.240 在不少业内人士看来 00:29:01.240 --> 00:29:02.680 AI泡沫和互联网泡沫 00:29:02.680 --> 00:29:03.880 最核心的一个区别 00:29:03.880 --> 00:29:05.800 在于参与企业的盈利能力 00:29:05.800 --> 00:29:07.240 当年的互联网公司 00:29:07.240 --> 00:29:08.500 大多不知道怎么赚钱 00:29:08.500 --> 00:29:10.980 只知道先烧钱抢用户占领市场 00:29:10.980 --> 00:29:12.680 觉得利润以后自然会有 00:29:12.680 --> 00:29:15.220 而反观今天的纳斯达克100指数 00:29:15.220 --> 00:29:16.620 9成以上的成分股 00:29:16.620 --> 00:29:18.400 都实现了净利润为正 00:29:18.400 --> 00:29:20.420 这些成分股大多都属于 00:29:20.420 --> 00:29:22.920 科技互联网以及创新产业 00:29:22.920 --> 00:29:24.620 第二个区别在于融资模式 00:29:24.620 --> 00:29:26.360 所谓融资说白了就是烧钱 00:29:26.360 --> 00:29:27.800 当年那批互联网公司 00:29:27.800 --> 00:29:30.180 烧的大多数都是风头和股民的钱 00:29:30.180 --> 00:29:32.120 而这次AI浪潮烧的钱 00:29:32.120 --> 00:29:34.940 却大部分来自全球最具盈利能力 00:29:34.940 --> 00:29:37.940 财务最稳健的科技巨头的自由现金流 00:29:37.940 --> 00:29:39.780 就这个问题摩根士丹利 00:29:39.780 --> 00:29:41.600 此前曾经对外披露过一个 00:29:41.600 --> 00:29:43.480 令人相当安心的数据 00:29:43.480 --> 00:29:45.840 说当前市场领导者的现金储备 00:29:45.840 --> 00:29:47.880 约为互联网泡沫时期的三倍 00:29:47.880 --> 00:29:50.540 背后的潜台词仿佛是在告诉我们 00:29:50.540 --> 00:29:53.020 现在就担心泡沫破裂为时上涨 00:29:53.020 --> 00:29:55.660 至于AI企业估值虚高的问题 00:29:55.660 --> 00:29:57.800 我们这些局外人也不必太过忧心 00:29:57.800 --> 00:30:00.600 作为衡量企业估值的另一项重要指标 00:30:00.600 --> 00:30:02.180 纳斯达克整体市盈率 00:30:02.180 --> 00:30:04.260 在2000年互联网泡沫顶峰时 00:30:04.260 --> 00:30:06.120 可是一度超过了120倍的 00:30:06.120 --> 00:30:08.500 而这个数据在今天只有42倍 00:30:08.500 --> 00:30:10.860 听到这儿可能有观众要问了 00:30:10.860 --> 00:30:13.040 那这么说来这次是真的不一样了吗 00:30:13.040 --> 00:30:13.980 倒也未必 00:30:13.980 --> 00:30:17.000 毕竟全球投资之父约翰·邓普顿 00:30:17.000 --> 00:30:19.000 早在互联网泡沫开始之前 00:30:19.000 --> 00:30:20.680 就曾经撂下过一句名言 00:30:20.680 --> 00:30:22.480 英语中最昂贵的一句话 00:30:22.480 --> 00:30:23.620 就是这次不一样 00:30:23.620 --> 00:30:26.680 其实在分析AI泡沫和互联网泡沫之前 00:30:26.680 --> 00:30:28.780 我们必须要先搞清楚一个前提 00:30:28.780 --> 00:30:30.560 那就是AI产业有前景 00:30:30.560 --> 00:30:33.500 跟投资AI能赚钱根本就不是一码事 00:30:33.500 --> 00:30:35.440 两者是不能画上等号的 00:30:35.440 --> 00:30:37.680 就像当年互联网泡沫时期 00:30:37.680 --> 00:30:39.400 巴菲特曾经总结的那样 00:30:39.400 --> 00:30:40.980 互联网是革命性的 00:30:40.980 --> 00:30:41.980 正在改变世界 00:30:41.980 --> 00:30:44.980 但这并不代表它是一项好的投资 00:30:44.980 --> 00:30:45.720 换句话说 00:30:45.720 --> 00:30:47.500 互联网技术本身不是泡沫 00:30:47.500 --> 00:30:48.840 AI当然也不是 00:30:48.840 --> 00:30:51.840 有泡沫的是围绕着他们炒作的资本市场 00:30:51.840 --> 00:30:54.900 如果我们把眼光再放得长远一点的话 00:30:54.900 --> 00:30:57.180 泡沫的破裂其实也未必是坏事 00:30:57.180 --> 00:30:59.520 毕竟互联网泡沫破裂之后 00:30:59.520 --> 00:31:01.880 人们也没有回到拨号上网的年代 00:31:01.880 --> 00:31:05.600 反而此后持续享有了互联网普及所带来的成果 00:31:05.600 --> 00:31:07.700 其中的道理是非常简单的 00:31:07.700 --> 00:31:09.100 因为在泡沫破裂之前 00:31:09.100 --> 00:31:12.660 电信公司就已经在华尔街筹来了1.6万亿美金 00:31:12.660 --> 00:31:16.280 铺完了总长8020万英里的光纤电缆 00:31:16.280 --> 00:31:19.840 这占到了美国基础数字布线总数的76% 00:31:19.840 --> 00:31:21.560 泡沫是破裂了 00:31:21.560 --> 00:31:23.200 股民们的钱也都烧光了 00:31:23.200 --> 00:31:26.240 但是基础设施却都完好无损的保留了下来 00:31:26.240 --> 00:31:28.260 继续再往前追溯的话 00:31:28.260 --> 00:31:31.400 回到19世纪40年代英国铁路泡沫时期 00:31:31.400 --> 00:31:33.640 当时英国报纸一半的版面 00:31:33.640 --> 00:31:35.980 刊登的都是铁路公司的募资广告 00:31:35.980 --> 00:31:38.620 只要掏钱认购铁路公司的股票 00:31:38.620 --> 00:31:40.940 就有机会搭上这趟财富的列车 00:31:40.940 --> 00:31:45.260 铁路建设投资一度占到了英国GDP的7%以上 00:31:45.260 --> 00:31:47.800 政府批准的铁路计划里程数 00:31:47.800 --> 00:31:49.900 也达到了一个前所未有的规模 00:31:49.900 --> 00:31:53.160 虽说当年的投资者们大多都血本无归 00:31:53.160 --> 00:31:56.140 但是英国却靠着这轮泡沫完成了工业革命 00:31:56.140 --> 00:31:58.460 人类也由此走进了蒸汽时代 00:31:58.460 --> 00:32:00.000 铁路泡沫互联网 00:32:00.000 --> 00:32:10.000 鐵路泡沫互聯網泡沫的故事邏輯同樣也適用於AI浪潮。也許若干年後,AI也會像美國的光鮮英國的鐵路一樣融入千行百業走進千家萬戶改寫人類歷史。 00:32:10.000 --> 00:32:12.620 AI产业的前景风光无限 00:32:12.620 --> 00:32:13.820 这一点毋庸置疑 00:32:13.820 --> 00:32:15.640 就像电灯取代油灯 00:32:15.640 --> 00:32:17.240 汽车接替马车一样 00:32:17.240 --> 00:32:18.320 但是还是那句话 00:32:18.320 --> 00:32:19.120 各位不要忘了 00:32:19.120 --> 00:32:21.440 这件事跟我们是现在处于1995年 00:32:21.440 --> 00:32:23.420 还是1999年没有任何关系 00:32:23.420 --> 00:32:27.560 2026年5月 00:32:27.560 --> 00:32:28.920 95岁的巴菲特 00:32:28.920 --> 00:32:29.920 照例出席了 00:32:29.920 --> 00:32:32.340 伯克希尔哈萨韦的年度股东大会 00:32:32.340 --> 00:32:33.780 在谈及AI泡沫时 00:32:33.780 --> 00:32:35.500 股身没有留下太多的评语 00:32:35.500 --> 00:32:37.280 只是轻描淡写的说了一句 00:32:37.280 --> 00:32:38.880 我们从来没有见过人们 00:32:38.880 --> 00:32:40.640 像现在这样热衷于赌博 00:32:40.640 --> 00:32:42.860 言下之意不必多说 00:32:42.860 --> 00:32:44.160 可是令人意外的是 00:32:44.160 --> 00:32:45.360 就在同一个月 00:32:45.360 --> 00:32:47.080 伯克希尔对外披露的 00:32:47.080 --> 00:32:49.320 第一季度持仓数据却显示 00:32:49.320 --> 00:32:51.260 公司已经大举增持 00:32:51.260 --> 00:32:52.920 AI巨头谷歌姆公司 00:32:52.920 --> 00:32:55.200 Alphabet的3640万股 00:32:55.200 --> 00:32:56.360 你看看 00:32:56.360 --> 00:32:58.260 就连巴菲特跟他的继任者 00:32:58.260 --> 00:33:00.440 都对AI的态度如此矛盾 00:33:00.440 --> 00:33:01.900 我们这些凡夫俗子 00:33:01.900 --> 00:33:03.460 又怎么能够预料到 00:33:03.460 --> 00:33:05.400 后面几年可能会发生的事呢 00:33:05.400 --> 00:33:07.620 泡沫究竟被吹到多大了 00:33:07.620 --> 00:33:08.440 什么时候会破 00:33:08.440 --> 00:33:09.780 谁都说不准 00:33:09.780 --> 00:33:11.080 但是有一点可以肯定 00:33:11.080 --> 00:33:12.420 那就是泡沫破裂之后 00:33:12.420 --> 00:33:14.460 基础设施不会被一并冲走 00:33:14.460 --> 00:33:15.920 真正优秀的企业 00:33:15.920 --> 00:33:17.700 也大概率不会由此垮掉 00:33:17.700 --> 00:33:20.040 当年亲历了互联网泡沫的 00:33:20.040 --> 00:33:21.520 搜狐掌门人张朝阳 00:33:21.520 --> 00:33:23.720 对于这个话题是很有发言权的 00:33:23.720 --> 00:33:24.700 他说当一片海域 00:33:24.700 --> 00:33:27.500 突然涌进了成百上千名的游泳爱好者 00:33:27.500 --> 00:33:29.500 泡沫就会必然随之产生 00:33:29.500 --> 00:33:30.680 最开始我们不知道 00:33:30.680 --> 00:33:32.620 这些人里面谁的水性最好 00:33:32.620 --> 00:33:34.220 但是时间会验证一切 00:33:34.220 --> 00:33:35.500 一段时间过后 00:33:35.500 --> 00:33:36.400 很多人淹死了 00:33:36.400 --> 00:33:37.360 泡沫也消失了 00:33:37.360 --> 00:33:39.920 最后活下来的自然是水性最好的 00:33:39.920 --> 00:33:42.040 这就是市场经济的必然选择 00:33:42.040 --> 00:33:44.420 回到当年的那场互联网泡沫 00:33:44.420 --> 00:33:47.460 亚马逊无疑是水性最好浅得最深的一个 00:33:47.460 --> 00:33:50.800 白鲸里有一句话特别适合形容创始人贝索斯 00:33:50.800 --> 00:33:53.020 说任何一种鱼都可以浮进水面 00:33:53.020 --> 00:33:57.400 但只有大鲸鱼才能够沉到5英里或者是更深的地方 00:33:57.400 --> 00:33:59.000 互联网泡沫破裂后 00:33:59.000 --> 00:34:02.900 亚马逊的股价从113美元跌至了5.51美元 00:34:02.900 --> 00:34:04.960 跌幅高达95% 00:34:04.960 --> 00:34:07.020 但贝索斯并没有因为股价的波动 00:34:07.020 --> 00:34:09.140 而选择刀枪入库马放南山 00:34:09.140 --> 00:34:13.020 反而继续加码建设仓储物流和技术基础设施 00:34:13.020 --> 00:34:15.840 最终亚马逊走出了这场泡沫 00:34:15.840 --> 00:34:17.800 成长为了全球电商巨头 00:34:17.800 --> 00:34:21.580 而当年那些纸上谈拼的互联网公司早已不知去向了 00:34:21.580 --> 00:34:25.580 现如今亚马逊又一头扎进了这一轮AI泡沫当中 00:34:25.580 --> 00:34:28.160 不知道这一次贝索斯还能不能笑到最后 00:34:28.160 --> 00:34:31.740 在泡沫震荡期很多大企业往往都招不保息 00:34:31.740 --> 00:34:34.360 我们这些普通人就更加如履薄冰了 00:34:34.360 --> 00:34:37.700 相信屏幕前的各位都曾经思考过一个问题 00:34:37.700 --> 00:34:40.480 那就是要是自己的岗位被AI取代了 00:34:40.480 --> 00:34:41.500 我们该怎么办呢 00:34:41.500 --> 00:34:44.760 我想此刻我们唯一能做的就只有保持学习 00:34:44.760 --> 00:34:47.840 学习如何适应满世界都是人工智能的时代 00:34:47.840 --> 00:34:50.720 毕竟人类之所以会从树上跳下来 00:34:50.720 --> 00:34:51.880 学会直立行走 00:34:51.880 --> 00:34:53.140 学会钻木取火 00:34:53.140 --> 00:34:54.420 亲历文明变迁 00:34:54.420 --> 00:34:56.140 最终成为地球的主任 00:34:56.140 --> 00:34:58.100 所仰仗的最重要的一项能力 00:34:58.100 --> 00:34:59.860 不是预测未来的能力 00:34:59.860 --> 00:35:01.620 而是适应世界变化的能力 00:35:01.620 --> 00:35:03.560 好了今天的故事就到这里 00:35:03.560 --> 00:35:04.720 我們下期節目再見囉 00:35:04.720 --> 00:35:05.320 掰掰