跟我們比較靠近的這個日本 日本也是一個比較特殊的情況 過去通膨好高 然後就是民怨非常的深 那在失業率的部分是下降 家庭實質消費的時候 更可怕 就是這是一個很大的警訊 就是年減3. 3% 老師那日本目前的 經濟狀況呢 日本的情況呢 看起來是失業率滿低的 但是這個失業率滿低的 這個情況呢 它其實是跟 少子化 高齡化有關的 就是它的這個 少子化跟高齡化呢 讓它的勞動人口呢 快速在下降 勞動人口快速下降的時候呢 它就靠一些高齡的就業者 跟一些女性就業者來支撐 但是這些高齡跟女性的 就業者呢 他們從事的工作呢 多半都是兼差啦 或者不是重要的正職工作 所以收入都很很少 因此你看到這個失業率呢 是靠這些高齡的 跟女性的這些就業者呢 在支撐 但是因為他們的這個收入呢 事實上是比較少 所以他們的所得呢 其實是偏低的 所以這個失業率呢 是一個 我們說這個偽裝的失業率 這個失業率掩蓋住了 它的真正的 這種勞動人口減少了 這個非常大的危機 另外就是因為它的這個 日圓貶值的關係 日圓貶值呢 就使得它的進口成本 開始變高了 但是呢 日本呢 它又進口很多 很高價的像能源以及糧食 所以這麼高價的 能源跟糧食呢 會把它的國內的這些 主要的這個物價呢 就往上抬高 所以就一般民眾來說呢 他的薪資收入並沒有增加 但是呢 它的通膨還是滿高的 尤其是進口的物價上升更多 所以對一般民眾來說呢 他會覺得就是 在這個時候呢 他看起來呢 就業的市場呢 情況不是很好 因為都是一些 高齡的女性在支撐 另外一方面呢 就是他的這個薪資呢 它的成長呢 趕不上物價的上升 所以一般的民眾呢 他可能對於未來呢 是充滿了不確定感 他就會減少 他的不必要的消費 會努力的增加儲蓄 所以就這個情況來看的話呢 它的這個整個經濟呢 你看到的情況就是 家庭實質消費呢 在快速的在下降 那快速的下降就表示呢 他把其他的這個所得呢 就儲蓄起來 以備不時之需 所以對整個 這個經濟來說的話呢 它的這個成長動能呢 是非常的薄弱的 我們目前面臨基礎通膨 超出目標的高度風險 若未能即時對貨幣寬鬆程度 進行必要調整 可能導致經濟下滑 以及金融與資本市場不穩定 老師因為我看它這一次 的這個就是通膨 其實已經降到2%以下 就是大家的標準是2% 感覺好像有比較明顯 的這個危機是變少的 但是實際上來看 未來它其實 還是有通膨的可能性 對不對 因為它這個通膨的這個下降 主要是因為它的這個 整個內需在萎縮 內需萎縮就會使得 銷售者也會銷路不好 就會降價 所以它的通膨呢 就因此就降下來了 但是這個降下來 不是好事情 這是反映它的這個國內市場 非常虛弱 但是呢 它在通膨 看起來往下降的同時呢 它的這個日圓貶值呢 使得進口的成本大增 你看進口成本當中呢 我們剛剛說過 包括能源 就是它平常用的汽油 以及糧食 那更重要 所以這些進口的這個物價升高 它的升高的幅度 會比這個通膨率要更高 所以民眾一方面呢 他的這個收入呢 事實上在減少了 一方面他要面對這麼多 這個生活必需品的 這個物價升上升 所以就民眾來說呢 他的確不會覺得他現在呢 有什麼這個通膨的風險 他可能反而會覺得 他要想辦法呢 讓自己的未來的生活呢 能夠得到保障 由於日本同時出口與進口 因此日圓貶值既有好處 也有缺點 較弱的日圓有利於某些產業 但也會提高其他產業的成本 它自然會影響物價 而日本進口許多產品 不過就日本而言 最大的成本項目 就是能源成本 正透過政府預算措施 加以抑制 因此通膨影響受到部分緩衝 這也是日本通膨 低於德國及許多其他國家 的原因之一 老師那日本的央行 要怎麼做呢 因為它過去很堅持要升息 當然是因為這個物價 其實通膨率非常的高 那另外一方面就是 支撐這個日圓 那現在來看的話 就是通膨這個數字 好像感覺明顯地下降 但是它是不是也不能降息 因為它其實 背後這個通膨的因子 還沒有辦法完全去除 再加上如果降息的話 它的日圓就更弱不是嗎 對 所以現在呢 日本央行其實是進退兩難 因為它現在如果是 想要支撐日圓的話 它應該升息 但是一旦升息 就會使得企業的經營成本 跟一般家庭 他的這個利息的負擔 或這個房貸 都跟著加重他的負擔 所以在這個時候呢 它不能升息 但它不能降息 它一降息的話 那日圓就貶值貶得更厲害 所以在這時候呢 它既不能升息 也不能降息 大概就只能 維持在目前這個狀態了 7月31日星期五 日本財務省與美國財政部 協調合作 實施了聯合外匯干預 這項聯合干預 這項聯合干預 是根據2024年9月發布的 日美財長聯合聲明所執行 日美財長聯合聲明所執行 目的在於因應近期觀察到的 日圓過度波動及無序走勢 因為我們與日本關係良好 我們的財政實力非常強 非常非常強 而它們的日圓正在走弱 它們希望得到一點協助 而我們一向都會支持日本 日本一直對我們很好 當然 珍珠港事件除外 老師那還有另外一點 其實還滿特別 就是過去 大概在前一陣子的時候 日圓一度又貶 而且貶得很深 然後而且貶很深 到166元 那後來其實美日 非常罕現的聯手 去支撐這個日圓 老師為什麼這一次 美國會出手啊 美國出手 其實不是要幫助日本 是擔心美國自己 因為如果 日圓繼續貶下去的話 因為日圓過去一向呢 被當做一個套利工具 因為日本的利率太低了 而美國利率很高 所以中間就產生了 很大的這個利差 而這個利差呢 就會使得大家覺得 我如果去日本 我借了便宜的日圓 然後把這個日圓拿去呢 買美債的話 它中間可以賺到很大 的一筆這個利益 所以這個利差的存在呢 就會使得大量的日圓呢 就從日本流出去 去買美債啦 跟買美元資產 現在呢 如果日圓貶值貶得更低的話 就會使得這個利差交易呢 變得更有利 因為它現在可以更 拿更便宜的日圓呢 去買美元資產 所以美國擔心的就是 在這個時候呢 日本這個可能到最後 它就為了要救日圓呢 它會大量拋售 它手上所擁有的美債 而拿這個資金呢 回來買日圓 所以美國呢 它很擔心如果 日本真的這樣做 大量的拋售美債的話 美國現在呢 是一個很艱困的情況 美國的這個財政赤字非常大 而且美國的公債已經 累積到這個3兆美元以上 所以這時候如果日本再 大量的這個拋售美債的話 美國的市場呢 可能會出現這個美債價格 再進一步大跌 而美債的殖利率呢 進一步升高 事實上 美債(長天期公債)殖利率 已經升高升破5%已經很久了 現在大概將近5. 3% 所以是一個很危險的狀態 所以美國呢 就是為了要想辦法呢 讓日本不要做這種 拋售美債的事情 就來幫助日本 把這個日圓呢 要穩住 財務上的利益 一項財務上的利益 而且我們也…… 這對世界經濟也有好處 不過我們會獲利 就像我們對阿根廷 所做的那樣 我曾因此受到批評 但我們在那筆交易中 賺了250億美元 在委內瑞拉 我們會賺進數千億美元 我談成的都是好交易 但是它的幫助其實 看起來效果很有限啊 因為一度上升到166 可是又跌破了160 可是又跌破了160 所以老師它們這樣的出手 就是它背後真正的原因 還是沒有解決 就是美元跟日圓之間的利差 還是這麼的大 所以 其實這還是沒有辦法 解決一個根本的情況 對不對 對 這是短暫的而已嘛 它就是緩和了一點 拋售美債的情況 因為它暫時的把日圓 拉起來以後呢 就讓當初這個 我們很擔心這個套利交易呢 能夠稍微緩和一下 可是呢 這種干預當然是無效的 一方面就是 美國有多少錢可以干預 第二個就是 這種利差的存在呢 它已經是一個客觀的事實 這個利差只要存在 就會有套利交易 而這個套利交易呢 就會使得日圓貶值 所以它能夠拉一時 但是拉不了很久 而這個情況呢 我們現在看到 這個日圓又回到160 而事實上呢 在1998年 美國也曾經做過這個事情 它當時呢 也跟日本聯手拉抬日圓 把日圓從146對1美元 拉到大概135對1美元 可是兩個月之後 又回到147 所以前面的這個前車之鑒呢 已經看得出來 這個是無效的 所以這一次呢 同樣是徒勞無功 所以老師它們最根本 要能夠解決 可能就是看背後那個 造成因果關係的這個原因 那原因就是 如果日本央行把利息 上升到跟美國差不多的時候 對日圓就會有一個 很明顯的支撐 那相對就不會有利率 上面這麼大的落差 不會有這個利差 這是一個解決的根本方法 對 但是不可能 對 是不可能 因為如果這樣的話 這個日本整個經濟就垮掉了 而且呢 日本到目前為止呢 它只升息一點點 它就已經造成很大的後果了 而且它如果只升一點點的話呢 根本讓大家沒有感覺 所以這個套利交易呢 不會受到影響 而大家又都知道日本 日本央行是不可能大量升息的 所以大家根本不在乎 它升息不升息 所以大概另外一個 可以寄望就是美國降息了 可是以目前看起來 也是不太可能 如果美國經濟突然垮了 美國這個聯準會呢 就不得不出手 大幅度降息 到那個時候呢 利差會縮小一點 但是要拉到跟日本一樣低 還是不可能的 所以老師還有沒有一個辦法 就是所謂的固定匯率呢 如果它是固定的 把這個匯率抓在 例如說1(美元)比140(日圓) 這樣可以嗎 這樣對日本會產生什麼影響 對 固定匯率是有很多問題的 固定匯率呢 就日本目前情況來看的話 如果它是這樣的固定匯率的話 日本的出口可能馬上 就瓦解了 因為它現在160的這個匯率呢 它的出口呢 還有競爭力 你如果把這個匯率硬往上 拉到140的話 等於是升值多少呢 升值了大概12. 5% 一個貨幣升值12. 5% 那就是毀滅性的升值 你不要說12. 5% 升值5%就已經很不得了 所以 日本不可能把這個匯率 拉到那邊去 但是如果要固定在160 也許是可能的 固定在160的話呢 它就要承擔就是 如果這種套利交易繼續進行 而本來有讓這個日圓再往下 貶值的壓力 而它現在呢 把它的匯率固定住 不讓它貶值的話 那不讓它貶值的後果呢 就是它的出口就會受到打擊 因為它應該到164 出口才能夠平衡的話 現在到160 它平衡不了 它照樣會受到傷害 所以固定匯率呢 就是要犧牲本國的這個 進出口的競爭力 所以老師這也是過去 所以很多國家都已經 放棄固定匯率 包括台灣在內 對 我記得老師之前有講到說 我們好像是1比40 後來就取消了嘛 對 現在已經到1比32、1比31 所以老師是不是 對外貿易越頻繁 而且量能比較大的國家 就更不能 對 採所謂的固定匯率 對 因為它的這個匯率 決定它的進出口的競爭力 如果它以出口競爭力 來維持經濟成長的話 它就不敢絲毫 讓它的貨幣升值 所以台灣其其實一直 大家都認為台灣的央行呢 好像有貶值傾向 就是這個原因 老師那對於就是 例如說想要去日本旅遊啊 然後或者是想要換日圓啦 或者是持有日股的 民眾來說的話 有什麼樣的建議嗎 以目前這個情況的話 如果就我們剛才 這樣的推論的話 你想要去日本旅遊啦 或者是買日本股票等等呢 你原來擔心就是日圓升值 可能會使得它的價錢 變貴了 對不對 使得在旅遊的成本提高了 可是如果照我們剛才 這樣的推論呢 日圓根本不可能保持在高位 它馬上就回到160左右 這個時候呢 你就不需要擔心了 因為它的這個價位呢 如果在160左右 或者稍微低一點 跟現在情況沒有什麼差別 所以你不需要做任何的 預先的這個準備 因為像之前我有看那個 台幣對日圓的部分 就一度升到0. 21 突然非常高 但是後來開始 欸 慢慢往下降 所以以老師的角度來講的話 它其實下降的機率 會比上升還要高 對 那個時候其實就等於 是一個高峰了啦 對 尤其是它的經濟情況 看起來是這麼不樂觀 所以它要再進一步要 提高它的這個 日圓的這個匯率 機會可能是比較小 如果它的經濟看起來呢 更往下走的話 可能它的這個貶值可能性呢 會比較大一點 老師那最後來看台灣的部分 台灣其實在我們的 第二季經濟成長率 同樣很驚人 就是12. 93% 那今年全年已經 預估就是超過10% 11. 05% 那我們在出口的部分 年增32. 9% 一樣是數據非常的亮眼 那在通膨的部分是 年增2. 54% 其實都始終 超過央行2%的標準 那更恐怖 其實也是一個很大的警訊就在 其實也是一個很大的警訊 就在PPI年增是16. 94% 那之後可以問一下老師 這到最後是不會傳導到物價 那先來看我們的 經濟成長率的部分 老師那為什麼對大家的薪資 還有感受完全都無感呢 這個其實我們大家都很清楚 因為這個出口的這個貢獻 幾乎全部都在AI 半導體 在這兩類產業之外呢 其他傳產都是 我們說一片這個淒慘 所以它的這種成長呢 分配是非常不平均的 因為在跟AI跟半導體有關的 這個就業者呢 大概只占15% 可是呢 剩下這80、90% 都在其他行業 尤其是有60%呢 都在服務業 而服務業我們都知道 在這段時間是 最慘的一個行業 它的薪資呢 是嚴重偏低 所以60%的人嚴重偏低 只有10幾%的人 他的這個收入嚴重偏高 那這是一個什麼社會呢 這是一個非常不平均的社會 所以有7成的人 他的這工資呢 達不到平均薪資 那就表示呢 7成的人呢 他都落到了平均薪資以下 就表示平均薪資呢 是被剩下這10幾%的人拉高的 這樣的一個經濟情況呢 當然對整個社會來說呢 不是很好的事情 因為如果大多數人 他的所得都偏低了 而通貨膨脹率呢 又開始 又升到這麼高的這個狀態 就表示呢 大多數人 他的真實的所得是下降的 只有少數人 他的真實所得升高 升高了很多 但是這些人呢 他所做的消費 跟一般人是不一樣的 他都是用於這個奢侈品啦 或者高價的房屋啦 或者高價的這個消費品 這種東西上面 這不是跟一般人的生活有關的 所以他會把那些東西的價格 會拉高 但是一般大眾呢 他真正 他所面對這些商品呢 他們其實呢 感受不到任何好處 所以這樣一個經濟情況呢 事實上 不是一個正常的經濟情況 當然絕對不是理想的經濟情況 而這個情況呢 也沒有辦法扭轉 因為現在呢 台灣就是靠著這個AI 跟這個半導體 晶片 靠這個行業呢 在生存 我們的出口 都集中在這個地方 而我們呢 因為這個原因呢 就跟美國能夠同步的 再往上走 把這個部分如果再拿掉的話 台灣就一無是處了 所以那80幾%的人 他薪資不僅是沒有增加 那現在還得應付 超過2. 5%以上的通膨 那進一步來看的話 這個PPI(生產者物價指數) 年增16. 94% 老師到最後還是會 反映到物價對不對 當然 還是會傳導 當然 而且企業它能撐多久 因為企業不能撐多久 企業要撐的話就是 一開始呢 就成本上升這麼高 它一定會壓縮到它的利潤 所以一開始呢 你就看到它的利潤就下降了 然後呢 企業它用它的庫存 它過去比較低價 買進來的庫存 用這庫存來生產產品 但這庫存呢 大概3個月 頂多3個月就用完了 用完了庫存之後呢 它只好 按照它現在 這些原物料進貨的成本 來加在它的產品的成本上面 所以它的這個產品單價 就升高了 所以這種情況呢 大概不會支撐多久 可能在一兩個月之內呢 你會看到一些這個 這些加工品啦等等的 它因為它這個原材料呢 它的這個上升的特別明顯 所以它們很快就反應 然後到2、3個月之後呢 它會反映到一般的 這個餐飲啦 或者服務業了 然後再往下呢 就會反映到這個交通成本哪 運輸成本哪 公共服務成本 所以大概不會超過6個月了 就是在3個月到6個月之間呢 這個快速增加的 原物料成本呢 就全部都反映在 一般人日常生活當中 那像老師剛有提到說 像AI的紅利 沒有辦法普及到所有的人 那可能就是10幾%的人口 他們是最大的獲益者 那我看這個賴清德總統 他有說要把這個 就是AI紅利 然後每個人普發1萬元 老師支持這樣子的做法嗎 他這樣的說法呢 他的主要的根據就是 因為這個AI紅利這個部分呢 讓稅收增加了 而這個稅收增加呢 就會使得這個預算的 這個虧損呢 就會減少 所以他說 他認為呢 這個稅收增加的部分呢 就拿出來 讓全民普遍能夠得到一點好處 當然也是在支撐整體經濟 因為現在 如果除了這個高科技行業之外 其他都這麼悲慘的話 當然在這個時候呢 就拿錢給大家來分配 讓一般的大眾 也能夠稍微有點助益 也是一件好事情了 就是平衡那個落差的心理 因為我們一直看到 哇 這個出口賺那麼多 可我們好像沒有 拿到任何好處這樣 但是 這個1萬塊 大概也補償不了多少了 對 可是 對可能低收入戶來講 對 他們會是一個很大的幫助 對 因為1萬塊就是 這個家庭裡面 有多少人就有多少萬 所以對於那些 這個家裡人口眾多 收入又很少的人來說的話 這是一個額外的 一個天上掉下來的這個錢 所以我們要希望這個 AI出口始終這麼好 或許之後可以再發多一點嗎 對 當然 因為我們必須要希望它好 因為台灣整個經濟 就靠它支撐 它要不好的話 就全台灣都垮下去了 但是就是雙面刃 另外一方面我們就是太依靠它 可是以現階段來講 也是無法改變的 現在已經變成一個 相當固定的結構了 就是人才啦 資金啦 技術啦 都已經被它吸引到那邊去了 其他的這個行業呢 也得不到資金 也得不到人才 也得不到銷路 所以其他部分呢 事實上呢 已經枯萎了 如果要讓它改變的話 那絕對不是短時間的 尤其現在呢 台灣傳統製造業 又面對這麼多挑戰 中國大陸這個低價傾銷 會打擊到傳統製造業 而台灣服務業呢 事實上台灣服務業呢 你可以看出一件事情來 就是沒有人要國內旅遊了 大家都跑到國外去旅遊了 大家都覺得台灣旅遊 又不方便 又貴 又沒有什麼特色 所以乾脆把錢拿到外國去花 所以國內如果旅遊 如果是這樣的衰退下去的話 服務業當然不會好了 因為很多服務業 不是跟住宿有關 就是跟餐飲有關 如果你的這個遊客都不見了 沒有人要住宿了 那附近也不會 有什麼餐飲的收入 所以台灣就在這個情況之下呢 就會使得這個 整體的這個經濟呢 一直在往下走 只有一個科技業一枝獨秀 所以老師 那以這樣情況之下 會認為說這個 我們全年11. 05% 這樣子的成長率 可以維持多久嗎 還是說其實我們 如果以目前的發展來講 始終都可以 會這麼的好嗎 這裡面有幾個前提 第一個前提呢 就是AI半導體這個行業呢 始終這麼強勁 因為我們這個(第2季) 12. 93%的這個成長率呢 幾乎全部都來自這個部分 現在看起來呢 AI的情況還好 不過有很多隱憂 因為最近公布出來一個數字 就是這些AI巨頭呢 它們的隱形的負債呢 已經達到3兆美元 隱形負債在哪些方面呢 一個就是 它的很多資料中心呢 它要租 但是還沒有付出租金 就會使得它在這一方面呢 它有大概1兆多美元 被拖在這個地方 還有一些其他部分的支出 合在一起就是3兆美元 就表示呢 這AI巨頭呢 它也不過就幾家而已 它們如果共同承擔 這3兆美元的隱形負債的話 每一家負債有多少 這些負債呢 可能就會把它們拖垮 因為現在大家都在看的 一件事情是 它現在投資這麼多在資料中心 在算力方面 到底它真正可以落地 賺錢 是在什麼時候 會有多少 而美國AI巨頭呢 目前其實有很多的隱憂 其中一個呢 就是 它們的這些高價的 閉源的這些模型 受到了中國大陸 很低價的 開源的這個模型的打擊 現在呢 中國大陸開源模型呢 它的市占率已經 遙遙領先於美國這些科技巨頭 而這些中國大陸的開源模型呢 用1/3、1/5 甚至1/10的這個價格呢 在出售它的算力 這樣的一種 既是低廉的價格 又是開源的模型 因為開源模型呢 跟閉源模型比起來呢 開源模型 它的使用的範圍更廣 它可以自己去 做各種這個變化 所以如果中國大陸 它的開源模型 它開源模型不止一個 它除了這個阿裡巴巴之外 還有DeepSeek等等 有一大堆的開源模型 它的能力呢 跟美國的閉源模型呢 都相差無幾了 可是呢 它的成本這麼低 所以美國的這些科技巨頭呢 它面對非常大的挑戰 這個挑戰呢 如果到最後呢 發現市場基本上呢 都被中國開源模型搶走了 那它這些算力呢 要能夠回收利潤 你就發現呢 可能機會更小 所以如果我們是 單獨在依靠美國的AI巨頭 在維持整個經濟發展的話 那現在好像是有滿高的風險的 它即使是AI這個產業呢 美國科技巨頭還是那麼強勁 它的這個高成長率呢 也維持不了多久 大概維持到第3季 為什麼呢 因為到第4季 基期就已經拉高了 所以基期拉高之後 即使現在的AI還是如此強勁 成長率馬上被腰斬到5%以下 到了明年呢 可能更低 所以兩個因素 一個是AI的強勁 一個是基期不能高 但是你看這個基期都拉高了 所以將來呢 不會有這麼高的成長率了 大概能夠保持5、6%就不錯了 老師會不會也有另外一個 樂觀的情境的可能性 就是去年 其實也是因為基期很高 因為也是超過10%以上 然後我們認為 欸 今年也是央行 各大機構 都認為說我們如果 能夠有5%就很厲害了 但沒想到我們還是超過 所以完全 就是要看這個AI 下一步的實體AI的發展 是不是真的能夠落地 對不對 對 所以變成是 到底能不能夠持續 關鍵其實還是在AI核心 對 還有就是這個基期 到底會高到什麼程度