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0	13500	一個國家的企業賺著35年來最多的錢,而這個國家的老百姓卻在節衣縮食。這兩件事情能同時發生嗎?能,它正在發生。就是現在的日本。
13500	29800	我們來看兩組數字,都是2026年8月公布的。第一組,來自2026年春豆。春豆是什麼?是每年二三月份,日本各大企業的工會代表員工跟企業老闆管理層,談家薪、談年中獎、談福利。
29800	34920	结果是2026年日本全国平均加薪5.01%
34920	38300	连续第三年加薪破5%
38300	41380	上一年出现这种事还是1991年
41380	43320	那是35年前了
43320	45920	时隔35年盛景重现
45920	50520	背后是这几年日本企业利润连创历史新高
50520	53340	日经指数也在2026年6月
53340	56900	占上了72800多点的历史高位
56900	59000	那么结果呢
59000	60960	结果就是第二组数字
60960	63800	2026年8月公布的GDP里面
63800	67640	日本的家庭消费两年以来第一次萎缩
67640	71060	年收五六百万日元的典型的工薪家庭
71060	75200	实际到手的收入比疫情前还少了一成以上
75200	78800	所以日本到底是在变好还是在变差
78800	82560	答案是它在变好的同时也在变差
82560	85680	而且都还是同一批原因造成的
85680	87440	这就是今天我们要讨论的
87440	90120	日本正在变成一个什么样的国家
90120	91420	关于这个问题
91420	93380	你应该听过两种宪政答案
93380	94540	日本复活了
94540	96120	或者是日本要完
96120	97540	这两个答案
97540	99480	各对一半又各错了一半
99480	100980	因为真正的答案
100980	102280	并不是一个立场
102280	104100	而是下面这套机制
104100	105780	钱明明赚到了
105780	108680	为什么传导不到老百姓的手里
108680	111000	这一条断掉的传导链条
111000	113820	才是我们今天要真正讲的东西
113820	114740	照例开始之前
114740	115960	我们先打个基础
115960	118020	今天这条影片的基础是
118020	119900	学会读日本的数字
119900	122920	不会读的人就容易掉进障眼法里面
122920	123900	看不到实际情况
123900	128000	我们就从2026年8月那份GDP的报告开始
128000	130180	里面有三个数字我们一个一个来讲
130180	131780	第一个个人消费
131780	135500	2026年8月环比萎缩了0.02%
135500	137660	也就是负的0.02%
137660	140080	这个数字听起来很小几乎就是零
140080	141500	但是注意两件事情
141500	144520	消费占日本经济总量的超过一半
144520	146040	这个项目要是不动
146040	148040	整个经济就很难启动
148040	148780	第二呢
148780	150260	方向比幅度重要
150260	151720	这是连续两年来
151720	154160	日本家庭消费第一次转富
154160	155720	你可能会觉得奇怪
155720	157380	开头我们不是说了吗
157380	160740	日本2026年春斗平均加薪5.01%
160740	162680	连续三年加薪破5%
162680	163880	35年来头一次
163880	166500	工资涨幅创35年的记录
166500	167900	消费却在萎缩
167900	168920	为什么呢
168920	170160	一听就很反常
170160	171280	我们先记下
171280	172620	回头再来解释
172620	173420	第二个数字
173420	178120	日本企业的设备投资环比下降了1.2%
178120	179300	设备投资是什么
179300	183540	是企业花钱买机器盖厂房更新产线投资未来
183540	184720	台头说了
184720	186600	日本企业现在非常赚钱
186600	188380	但不投资不扩产
188380	189700	这意味着什么呢
189700	192520	意味着日本企业普遍不确定
192520	196680	接下来要不要值不值得在日本国内加码投资
196680	198800	第三是外需
198800	201280	出口微增0.5%
201280	203200	进口大跌1.5%
203200	204200	这意味着什么呢
204200	208480	意味着账面上的正贡献实际上是靠进口大跌
208480	211680	也就是进不了口买不进来支撑起来的
211680	213580	把这三个数字合起来
213580	216560	就是日本此时的成绩单概括上一句话就是
216560	220840	家庭少了消费企业不再投资外需也靠不住
220840	224480	好讲到这儿开头说的打基础完成了
224480	227320	但如果只看一个季度观众肯定觉得不够
227320	229780	接下来我们就把时间尺度拉长
229780	232060	把此刻跟五年前相比
232060	233640	日本到底改变了什么
233640	235240	答案提前摆出来
235240	236540	改变非常大
236540	237300	大到可以说
237300	241200	今天的日本已经不再是大多数人印象里面的那个日本了
241200	242980	变化可以概括为四个
242980	244100	第一个变化
244100	244780	物价
244780	246000	五年前
246000	248300	一提到日本全世界众口一词
248300	249100	通缩
249100	250280	什么叫通缩呢
250280	252860	就是物价长期不涨甚至下跌
252860	254820	物价不涨不是好事吗
254820	256880	听起来对消费者是好事
256880	259360	但对整个经济却是慢性病
259360	260460	物价不涨
260460	262700	企业的出厂价格也就不敢涨
262700	264160	利润也就不增长
264160	265160	利润不增长
265160	266740	企业当然也就不敢加薪
266740	267600	不加薪呢
267600	269260	那大家就更不敢消费
269260	271060	这个循环就锁死了
271060	274180	日本在这种状态里面待了大概30年
274180	276300	企业和民众都形成了一种预期
276300	278600	明年的价格跟今年一样
278600	280400	现在这件事情结束了
280400	283600	日本的核心通胀率从2022年的4月开始
283600	284740	已经连续4年
284740	286700	维持在2%到3%
286700	289100	从拉面到电费全面涨价
289100	290680	涨价当然也有问题
290680	291740	一会儿我们会详细讲
291740	293720	但是在日本的经济结构上
293720	297820	这是30年来的第一次价格重新动起来了
297820	299460	这不是一次波动
299460	301980	而是整个经济范式的转变
301980	303340	第二个变化
303340	303760	股市
303760	306880	五年前日经指数在两万多点的位置
306880	308500	已经徘徊了20多年
308500	311480	全球的基金经理是普遍不看日股
311480	312880	而现在开头提过了
312880	314380	2026年6月22号
314380	317320	日经指数冲到了72,800多点
317320	318620	这是多高呢
318620	323820	是1989年泡沫经济高峰时38900多点的将近两倍
323820	325320	这里还有一个细节
325320	326880	2026年6月16号
326880	329400	日经指数盘中第一次占上7万点
329400	332040	就在同一天日本央行宣布加息
332040	335420	把政策利率提到1.0%
335420	337780	要知道加息是利空股市的
337780	340820	可是日本股市当天创下了历史新高
340820	342320	这说明了什么呢
342320	346180	说明推动这轮行情的力量比利率更大
346180	347580	那又是什么呢
347580	350620	这就要讲到日股这一轮上涨的背后
350620	352100	一个制度层面的东西
352100	355240	东京正确交易所这几年推了一项改革
355240	356740	改革就针对一个标准
356740	359640	叫市净率英文缩写PBR
359640	361040	市净率是什么
361040	365740	就是公司的股价的总值除以公司账面上的净资产
365740	367720	如果这个数字低于一
367720	370380	意思是市场给这家公司的定价
370380	372040	比它账面上的加大
372040	373960	加起来还要便宜
373960	374880	那等于市场在说
374880	377560	你这家公司活着创造的价值
377560	378760	还不如直接清算掉
378760	380480	过去日本的股市
380480	382720	大量的公司是长期低于一的
382720	383420	没有人管
383420	385160	东正这次的改革就是
385160	386440	低于一的公司
386440	388700	必须提出具体的改善计划
388700	390780	否则面临退市压力
390780	392600	东京正确交易所
392600	394060	这一逼逼出了什么呢
394060	396720	日本企业账上是趴着大量现金的
396720	398100	过去是舍不得动
398100	399800	现在被迫拿出来
399800	401260	回购自己的股票
401260	402040	提高分红
402040	403460	砍掉不赚钱的业务
403460	410720	再加上2023年巴菲特公开加码日本三菱三井伊藤中 驻友 顽红五大商社
410720	414300	这个示范效应之下国际长线资金大量进场
414300	418560	所以这一轮日股上涨至少有一部分它不是行情因素
418560	420460	是制度改变带来的结果
420460	422140	这个改变又意味着什么呢
422140	424180	别急后面马上会讲到
424180	425000	这是第二个变化
425000	426000	第三个变化
426000	427960	日本企业的企业利润
427960	430040	日本商市企业的整体利润
430040	433500	从2021财年起连续5年创历史新高
433500	435800	但这里面有一个机制必须讲清楚
435800	437600	不然你会误读后面的所有内容
437600	438700	什么机制呢
438700	441100	日元贬值的折算效应
441100	442360	什么意思呢
442360	445620	过去几年日元对美元经历了大幅贬值
445620	447060	2026年7月底
447060	449300	还一度跌破了160这个关口
449300	452160	日本的大型企业像丰田索尼三菱
452160	454340	很大一部分收入是来自海外的
454340	455880	赚的是美元欧元
455880	457460	当日元变得便宜
457460	459900	那同样一亿美元的海外利润
459900	461680	换算回到日元的时候
461680	464240	账面上的数字就大幅的膨胀
464240	466200	企业什么都没多做
466200	467640	财报就变好看了
467640	468840	你可能会想
468840	470720	哦利润是假的
470720	471540	这么想不对
471540	473600	海外的钱是真金白银
473600	475460	只不过是这份利润里面
475460	477720	有相当一部分是换算出来的
477720	479560	而不是多生产出来的
479560	482020	这个区别等一会儿会成为一把钥匙
482020	484780	通过它才能理解日本的全部矛盾
485239	496239	第四個變化,台灣觀眾應該特別有感,那就是半導體。五年前,國際普遍認為日本在尖端晶片製造上已經出局了。
496239	498679	而现在台积电在熊本的工厂
498679	501019	从动工到投产只用了大约两年
501019	503439	其中做成熟制成的熊本一厂
503439	504979	2024年底顺利量产
504979	506719	已经达到收支平衡
506719	508439	营运状况优于预期
508439	510119	还有个熊本二厂
510119	512219	能做3纳米先进制成的
512219	515499	预计2028年正式装机并上线投产
515499	519019	另外日本政府还出资联合本土8家大企业
519019	520379	成立的一个叫Refidus
520379	522639	直接挑战2纳米制成
522639	524639	进度是超乎市场预期
524639	526599	预计2027财年
526599	529579	也就是2027年4月到2028年3月
529579	531999	正式进入商业放量全面量产
531999	535199	Rapidus还正在规划建设第二工厂
535199	537179	预计最快2027年动工
537179	541319	目标在2029年直接跨入1.4纳米的制程
541319	542659	更关键的是
542659	544719	就算在失落的30年里
544719	546219	日本也从来没有失去过
546219	547959	半导体上游的主导地位
547959	549019	像光刻胶
549019	550319	特殊化学材料
550319	551439	还有部分关键设施
551439	553419	日本厂商是长期占据
553419	555239	全球市场的主导份额的
555239	556019	也就是说
556019	557359	不管在哪里做晶片
557359	559899	材料和设备都绕不开日本
559899	561539	2026年上半年
561539	565179	撑住日本出口的正是AI和半导体的相关产品
565179	567079	把这四个变化放在一起
567079	568559	物价恢复流动
568559	569819	股市创造新高
569819	571979	企业利润也创历史新高
571979	574399	而且在全球最重要的产业链上
574399	576079	占据了难以替代的位置
576079	577699	从这些角度来看
577699	578899	日本复活了
578899	581399	但是日本居民的消费
581399	583359	两年来第一次负增长
583359	585919	企业赚着30多年最多的钱
585919	588299	工资涨幅又创了35年的记录
588299	591359	日本的老百姓为什么还在缩减开支呢
591359	593679	这就是另一半居民部门
593679	596279	同样是跟五年前我们来做个对比
596279	597839	同样用数字来说话
597839	599119	看第一个事实
599119	600219	工资在涨
600219	602579	但是到手的钱在跌
602579	604399	日本总务省做了一个调查
604399	606799	日本年收500万的600万日元左右
606799	608859	也就是最典型的这一批工薪家庭
608859	611619	2025年实质可支配收入
611619	613619	比一金钱减少了一成以上
613619	615179	还有部分家庭正是因为
615179	617299	加了新民意上收入变高
617299	620079	反而被推上了更高的所得税的急剧
620079	621579	这又是什么意思呢
621579	623299	我们现在搞懂两个词
623299	625159	第一个词民意和实质
625159	628839	民意收入就是你薪资单上印的那个数字
628839	632399	实质收入是这个数字扣掉物价上涨之后
632399	634059	实际能买到的东西
634059	636259	比如民意加薪5%
636259	637819	而物价上涨3%
637819	639619	你实际只多了2%
639619	641959	如果民意加薪还是5%
641959	643519	但物价却涨了8%
643519	645799	那你的实际收入就是在跌
645799	647319	这是第一个词
647319	648059	第二个词
648059	649639	可支配收入
649639	651019	那就是到手的部分
651019	653499	薪资单上的数字要先扣掉税
653499	654879	扣掉社会保险
654879	656859	剩下的才是你能花的
656859	658339	所以完整的列条是
658339	660019	企业给你民意加薪
660019	661759	先被物价吃掉这一块
661759	664999	再被社保和税又扣掉一块
664999	667199	最后到手的真正能花的钱
667199	669139	比五年前少了一成
669139	670819	所以对家庭来说
670819	673219	工资涨了是新闻里面的喜事
673219	676019	到手少了才是自己的日常
676019	678059	这是居民端的第一个事实
678059	680059	第二个事实也是最重的一个
680059	680859	人口
680859	684639	日本2025年的总和生育率是1.14
684639	685739	历史新低
685739	687299	连续第十年下降
687299	689159	东京都0.96
689159	690779	连续三年跌破1
690779	692979	而全年全日本的新生儿
692979	694659	只有67万1000人
694659	697299	是1899年有统计以来
697299	698719	120多年的新低
698719	701439	2025年全日本的新生儿67万
701439	703179	这个数字有什么意义呢
703179	704019	给一个参照
704019	706699	2023年日本做过一个官方的预测
706699	709159	新生儿跌破63万这件事情
709159	710979	预测会是在什么时候发生
710979	713919	会是在2040年前后才会发生
713919	716559	但实际上2025年就发生了
716559	718479	你看两年前做的预测
718479	719939	两年后就被打破了
719939	721399	快了整整15年
721399	723979	同时因为每年去世的人
723979	725959	远多于出生的人口
725959	727899	2025年全日本的人口
727899	729359	自然间少差不多92万
729359	732459	2026年全日本已经不到1.2亿人
732459	734599	已经是连续19年负增长
734599	735619	什么概念呢
735619	739359	相当于每年抹掉一个中型城市那么多人口
739359	740679	但是请注意
740679	742999	日本的1.14总和生育率
742999	745219	在东亚已经是比较高的了
745219	746739	或者说是最高的了
746739	748019	因为韩国更低
748019	750179	中国2025年的总和生育率
750179	752079	首次跌破1.0的大关
752079	754719	也就只有0.97到0.98之间
754719	756679	日本今天碰到的所有问题
756679	758719	它怎么应对应对的怎么样
758719	761419	某种意义上是整个东亚的预告片
761419	762159	好
762159	763119	讲到这儿
763119	765199	矛盾已经完整的摆在桌子上了
765199	766079	同一个国家
766079	768999	企业的账本上是30年来最好的年份
768999	772259	而家庭的账本上是持续收缩的10年
772259	773719	那所有人都会问
773719	775619	钱明明是赚到了
775619	777439	为什么就传不过去呢
777439	780319	企业赚的钱要变成老百姓口袋里面的钱
780319	781459	正常有三条路
781459	782339	发工资
782339	783919	政府收税再分配
783919	785559	以及利润留在国内
785559	787079	再投资带动就业
787079	788499	日本的情况是
788499	790819	这三条路都堵住了
790819	792019	还各有各的堵法
792019	793039	第一条
793039	794839	日本的税和社会保险
794839	796879	把加薪加出来的钱
796879	798479	半路上就给劫走了
798479	800139	这里要看这样一个背景
800139	803279	日本65岁以上人口占比将近三成
803279	804999	29.4%
804999	805659	什么意思呢
805659	809239	意思是维持这个规模的医疗看护年金体系
809239	810439	开销极其巨大
810439	812279	那这个开销从哪来呢
812279	815439	主要是从在职者的工资里面去扣
815439	816419	怎么扣呢
816419	817979	通过社会保险这个机制
817979	818979	过去几年
818979	821359	日本的社会保险费持续上调
821359	823119	同时民意工资呢
823119	824839	上涨还会触发另一个机制
824839	826679	就是刚才说的隐形增税
826679	828359	所得税是累进的
828359	830719	民意上加薪会把你推上更高的急剧
830719	832419	税也跟着多角了
832419	834099	这两件事情一叠加
834099	836199	结果就是前面所说的
836199	838399	加薪加的5%到手之后
838399	840179	可能还不增反解
840179	842219	我们再看生意层
842219	845099	日本这套体系还在做一件什么事情呢
845099	850699	他在把收入从在职的年轻时代转移给到退休的老年时代
850699	852699	你一定就知道这很严重
852699	854199	那到底有多严重呢
854199	856099	这两群人有一个关键差别
856099	858779	经济学上有个词叫消费倾向
858779	862259	就是每拿到多一块钱会花掉多少
862259	864679	年轻人拿到钱大概率会花掉
864679	867239	因为要租房要养小孩要过日子
867239	870219	而老年人拿到钱大概率会存起来
870219	873799	因为要担心医疗担心活得比存款归零要久
873799	874939	那有个数字
874939	878099	日本家庭金融资产总额六成以上
878099	881239	是在60岁以上的老年人手里面
881239	884179	看懂这条传导链的关键问题了吗
884179	887059	钱从一定会花到的年轻人手里
887059	888099	把它收上来
888099	891659	又交到那些倾向于不花钱的老年人手里面
891659	894179	然后还沉淀在这个银行的账户里
894179	896079	退出了消费循环
896079	897959	这是第一条传导路径
897959	900399	税和社保机制就这么被堵住了
900399	901919	第二条传导路径
901919	902679	我们看汇率
902679	903599	前面讲过
903599	906939	日元贬值让企业的海外利润在账面上暴增
906939	909039	这件事情还有它的另外一面
909039	909959	是什么呢
909959	912359	日本的能源几乎全靠进口
912359	913799	粮食的自给率呢
913799	916099	以卡路里来计算也就37%
916099	917179	三分之一多一点
917179	919579	其他接近三分之二要靠进口
919579	921959	日元贬值就意味着
921959	924219	进口每一桶油每一批小麦
924219	926279	用日元计价都变贵了
926279	927619	这叫输入性通胀
927619	930099	进口成本上升推动了物价变贵
930099	932799	所以日元贬值这一件事情
932799	936119	同时从相反的方向干了两套活
936119	940139	它让日本企业海外利润折算通胀创到新高
940139	943539	又从相反的方向迫使日本家庭购买力下降
943539	948959	因为靠进口才能维持米面油蛋肉的正常生产
948959	949959	这个成本上升了
949959	952199	所以你看汇率这条传导路径
952199	954879	也对日本企业抬升利润有利
954879	957879	却对日本的居民消费大大不利
957879	959959	这条传导路径也堵住了
959959	961499	第三条传导路径
961499	963239	利润的地理位置不对
963239	965719	这是一个更少被提到的机制
965719	967179	在过去30年里
967179	968799	因为国内市场萎缩
968799	971019	日本企业就把大量投资放在海外
971019	972999	像美国 欧洲 东南亚
972999	975019	日本因此当了30多年的
975019	977819	全球最大的对外净债权国
977819	978999	2025年
978999	982439	日本的经常账顺差是31.9兆日元
982439	983559	创历史新高
983559	984639	但是请注意
984639	987419	撑起这个顺差的早就不是贸易
987419	990979	而是41.6兆的第一次所得收支
990979	992039	什么意思呢
992039	994899	就是海外投资的分红和利息
994899	996039	换句话来说
996039	998279	今天日本赚全世界的钱
998279	1000159	已经不是靠卖东西
1000159	1001739	而是靠当股东
1001739	1005299	它已经从贸易立国变成了投资立国
1018881	1023141	而且这些海外投资里面大约有三成是以外币的形态
1023141	1025301	直接留在海外再投资了
1025301	1027761	根本就不换回日元回到国内
1027761	1029721	这个顺便也解释了另外一个谜题
1029721	1033721	就是为什么日本赚着史上最多的海外的钱
1033721	1035581	日元却长期疲软
1035581	1037521	这三条机制放在一起
1037521	1040561	为什么企业赚了钱本国百姓却还节一缩十
1040561	1041861	答案就完整了
1041861	1044761	赚钱的主体赚钱的地点和分钱的机制
1044761	1046901	跟30年前完全不同了
1046901	1048301	但是回过头
1048301	1050501	我同样要去修正日本崩溃论
1050501	1051761	日本要完的这个叙事
1051761	1052381	第一
1052381	1054981	日本失业率长期在2.5%上下
1054981	1057001	这几乎就是全民就业
1057001	1059261	一个正在崩溃中的经济体
1059261	1060501	不会常年缺人手
1060501	1061061	第二
1061061	1062761	家庭缩减消费
1062761	1063781	更准确的解读
1063781	1065281	不是穷到花不起
1065281	1066701	而是理性防御
1066701	1068761	日本家庭看得到日本结构
1068761	1071361	也算得出社保负担只会更重
1071361	1072281	税只会更高
1072281	1074861	所以选择多存少花
1074861	1077961	这个行为对每个家庭来说都是理性的
1077961	1080241	只是所有的家庭同时这么做
1080241	1082381	加总起来就是内需萎缩
1082381	1084581	这是经济学上的经典困境
1084581	1086301	但不能说民不聊生
1086301	1087741	第三呢
1087741	1089441	少子化不是日本独有的失败
1089441	1091201	东亚谁也跑不了
1091201	1092681	日本只是发达的早
1092681	1093461	所以走的早
1093461	1094101	而且呢
1094101	1095821	它已经在做时机的调整了
1095821	1096801	2025年10月
1096801	1099681	日本的外籍劳工是257万
1099681	1102221	历史上第一次突破了250万
1102221	1104121	一年就增长了11.7%
1104121	1106841	已经占到全部雇员大约4%
1106841	1109861	同时自动化和无人化的普及全球理贤
1109861	1112621	再就是我还得修正一下我自己的叙事
1112621	1114501	前面我跟你讲的故事是
1114501	1116821	企业部门赢居民部门输
1116821	1119881	这种说法大方向是成立的
1119881	1120981	但它有点粗糙
1120981	1123861	粗糙的地方在于居民部门的家庭
1123861	1124901	它不是一个整体
1124901	1127581	如果我们按照世代拆开来看
1127581	1129961	30岁以下的年轻家庭
1129961	1132081	因为实质工资增长比较快
1132081	1134961	实质可支配收入其实是在增加的
1134961	1137481	真正受挤压最重的是谁呢
1137481	1141421	是四五十岁上有老下有小的中年家庭
1141421	1143241	所以一个更精准的图景
1143241	1146501	要从企业和居民两本账分成四笔账
1146501	1148901	企业的账是史上最好的年份
1148901	1151941	老年人的账作用六成金融资产
1151941	1155441	中年家庭的账被物价税设保三面夹击
1155441	1156401	非常难受
1156401	1158941	而年轻人的账正在边际改善
1158941	1162541	35年来最猛的加薪潮最大的受益者
1162541	1165121	是这批刚进入职场的日本年轻人
1165121	1168621	看到这儿你应该有个更新后的印象了
1168621	1172341	日本变成了一个几笔账分开计的国家
1172341	1175021	而他们之间彼此的传导还堵上了
1175021	1177341	那你肯定会问那怎么办呢
1177341	1179261	这就得说到日本政府
1179261	1182341	他们正在用一种风险很高的方式
1182341	1183461	在处理这个问题
1183461	1187181	高市政府2025年10月正式阻隔上台
1187181	1188861	目前的路线简单的说
1188861	1190021	是积极财政
1190021	1190901	一是放水
1190901	1192721	整个经济刺激政策
1192721	1194521	规模号称42兆
1194521	1195941	同时是减税
1195941	1197741	高市内阁已经决定
1197741	1199621	2027年4月起的两年内
1199621	1203641	把食品的消费税从8%降到1%
1203641	1205261	这么做逻辑上是可以理解的
1205261	1206661	既然家庭部门冰冷
1206661	1208281	政府就自己下场花钱
1208281	1209521	把需求给撑起来
1209521	1211581	但政府花钱靠什么呢
1211581	1212601	靠发债
1212601	1214241	日本政府的债务规模
1214241	1217141	大概是GDP的254%
1217141	1218381	也就是2.54倍
1218381	1220641	这在发达国家里面是最高的
1220641	1222441	美国40兆国债
1222441	1224761	也只是美国GDP的1.24倍
1224761	1226041	过去30年
1226041	1228081	日本债务规模高不是问题
1228081	1229401	因为利率是零
1229401	1231621	借再多利息也接近零
1231621	1233261	那现在成问题了吗
1233261	1235141	对因为情况变了
1235141	1236841	通胀迫使日本压恒加息
1236841	1240321	加上市场对政府大规模发债已经有预期了
1240321	1241841	所以2026年8月
1241841	1245161	10年期日本国债的殖利率一度是上升到了
1245161	1246321	2.93%
1246321	1248241	是1996年以来
1248241	1250001	整整30年的最高水平
1250001	1252581	3%的大关就在眼前
1252581	1255161	为什么说3%是个大关口呢
1255161	1258961	因为日本财务省编2026年年度预算的时候
1258961	1261261	假设的利率恰好就是3%
1261261	1265121	市场利率要是一旦持续的去冲破这个假设
1265121	1266401	利息预算就要重新编
1266401	1268581	而利息已经在飞了
1268581	1270201	2026年年度预算里面
1270201	1273641	日本光是国债利息一项就是13兆日元
1273641	1276261	比上一年度多出3.7兆
1276261	1278641	3.7兆是个什么概念呢
1278641	1280881	这一年税收的全部增量是3兆
1280881	1283841	也就是说通胀带来的税收的增量
1283841	1287341	一年之内被利息的增量一口吃掉还不够
1287341	1290581	这才是高市政府借钱搞投资的计划
1290581	1293681	被借钱本身的成本吃掉的精确版本
1293681	1296441	再有一件事情就是我频道反复提到
1296441	1298101	可以说是2026年至今
1298101	1300601	日本经济最重磅的单一事件
1300601	1302741	重磅到很多人还没有反应过来
1302741	1303421	它意味着什么
1303421	1307281	日本和美国两国政府联手进场干预汇率
1307281	1309461	想一想这件事情有多么不寻常
1309461	1313861	美国几十年来的标准自贷是指责别国搞汇率操控
1313861	1317161	现在他自己下场帮日本撑日元
1317161	1318121	为什么呢
1318121	1321541	是担心日本卖美债把火烧到美债市场
1321541	1324741	看过上一期讲美国火债的观众应该都明白过来
1324741	1327161	债务存量本身不直接致命
1327161	1328661	关键是两个前提
1328661	1330301	利息付不付得起
1330301	1332021	新债有没有人来买
1332021	1334081	过去日本的优势是
1334081	1337341	国债大部分是由国内机构和央行持有
1337341	1338401	外债比例低
1338401	1341261	所以压力它是慢性的不是急性的
1341261	1344661	但是美日28年来第一次联合干预日元汇率
1344661	1347521	以及30年来最高的长期利率之后
1347521	1350301	反映日本的国债的信用的CDS
1350301	1352161	已经开始明显走高了
1352161	1355661	慢性并开始出现了急性症状的前兆了
1355661	1358361	虽然目前为止还不能说是危机
1358361	1360381	但是信号已经挂出来了
1360381	1362381	好回到开头的问题
1362381	1364801	日本正在变成一个什么样的国家呢
1364801	1368261	日本正在变成一个对外部门和对内部门
1368261	1370281	走向完全相反的国家
1370281	1374201	它的企业资本市场产业连位置在扩张在升级
1374201	1376261	在被全世界重新定价
1376261	1377161	但是呢
1377161	1381141	它的家庭收入国内消费人口在持续的收缩
1381141	1382841	而连接这两边的机制
1382841	1385501	向工资税收分配没有接通
1385501	1387061	说了这么多
1387061	1390261	我们的目的是要全面准确的认识日本
1390261	1393401	全面准确认识日本跟我们普通人又有什么关系呢
1393401	1394821	如果您在北美
1394821	1397481	日本就是一个正在进行中的实验
1397481	1398521	实验什么呢
1398521	1400041	一个发达国家
1400041	1403461	能不能在家庭部门长期收缩的情况下
1403461	1405861	只靠企业部门单引擎运转
1405861	1407661	这个实验非常重要
1407661	1410921	重要到就连美国财政部都要亲自下场来维稳
1410921	1413641	日本这个实验是成功还是失败
1413641	1418561	台湾大概率都是可以直接去参考借鉴或者是避免的
1418561	1419341	好
1419341	1420241	赵立声明
1420241	1422741	本期内容是资讯分享和个人分析
1422741	1424201	不构成任何投资建议
1424201	1424901	看完之后
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