WEBVTT
Kind: captions
Language: zh

00:00:00.133 --> 00:00:02.333
如果Openai明天停止融资

00:00:02.366 --> 00:00:04.666
最先出问题的可能不是chatgpt

00:00:05.133 --> 00:00:06.733
也轮不到那些每天用它

00:00:06.733 --> 00:00:08.566
写邮件改代码的用户

00:00:09.066 --> 00:00:11.700
最先断掉的会是一条庞大的资金链

00:00:11.900 --> 00:00:16.000
微软甲骨文英伟达Softbank Corwave

00:00:16.100 --> 00:00:18.333
数据中心开发商和私人

00:00:18.333 --> 00:00:20.400
信贷早已被绑在一起

00:00:20.400 --> 00:00:22.733
这也是Openai最危险的地方

00:00:23.366 --> 00:00:25.766
它已经不只是一家人工智能公司

00:00:25.966 --> 00:00:27.600
它既是芯片买家

00:00:27.866 --> 00:00:30.700
云计算客户数据中心租户

00:00:30.800 --> 00:00:32.700
也是资本市场用来解释

00:00:32.700 --> 00:00:34.900
未来增长的一张超级订单

00:00:35.300 --> 00:00:36.600
只要它继续扩大

00:00:36.766 --> 00:00:38.333
所有人都能把明年的

00:00:38.333 --> 00:00:40.533
收入先写进今天的估值

00:00:40.666 --> 00:00:42.566
可一旦它踩下刹车

00:00:42.666 --> 00:00:44.800
过去几年被当成资产的

00:00:44.800 --> 00:00:47.200
订单就会重新变成风险

00:00:47.333 --> 00:00:50.100
科技评论人ED Zitron最近提出了

00:00:50.100 --> 00:00:52.066
一个听起来很极端的问题

00:00:52.200 --> 00:00:54.966
如果Openai消亡会发生什么

00:00:55.266 --> 00:00:57.866
这里的消亡不一定是服务器关机

00:00:58.000 --> 00:00:59.366
ChatGPT下线

00:00:59.566 --> 00:01:01.733
更现实的版本是公司

00:01:01.733 --> 00:01:03.900
无法再按照当前速度扩张

00:01:04.100 --> 00:01:06.166
它可能削减算力采购

00:01:06.366 --> 00:01:07.700
推迟数据中心

00:01:07.733 --> 00:01:08.766
低价上市

00:01:08.900 --> 00:01:10.300
接受微软吸收

00:01:10.333 --> 00:01:11.566
或者缩成一家规模

00:01:11.566 --> 00:01:13.133
小得多的技术公司

00:01:13.533 --> 00:01:14.566
任何一种结果

00:01:14.666 --> 00:01:16.933
都会让人工智能热潮第一次

00:01:16.933 --> 00:01:19.600
面对一张没有增长滤镜的账单

00:01:19.733 --> 00:01:21.966
先看Openai现在有多强

00:01:22.166 --> 00:01:26.266
公司在2026年完成1,220亿美元融资

00:01:26.500 --> 00:01:29.466
投后估值达到8,520亿美元

00:01:29.800 --> 00:01:32.133
官方披露chatgpt周活跃

00:01:32.133 --> 00:01:33.800
用户已经超过9亿

00:01:34.066 --> 00:01:36.466
付费订阅用户超过5,000万

00:01:36.533 --> 00:01:38.866
企业业务贡献超过四成收入

00:01:39.066 --> 00:01:40.966
每月收入约20亿美元

00:01:41.266 --> 00:01:43.866
循环信贷额度扩到约47亿美元

00:01:44.200 --> 00:01:46.466
而且在融资完成时尚未动用

00:01:46.533 --> 00:01:47.866
这些数字不像一家

00:01:47.866 --> 00:01:49.533
马上要断气的公司

00:01:49.666 --> 00:01:52.666
把Openai写成几个月内必然破产

00:01:52.900 --> 00:01:54.000
既没有证据

00:01:54.000 --> 00:01:56.266
也解释不了全球资本为什么

00:01:56.266 --> 00:01:58.933
还愿意向它交出上千亿美元

00:01:59.000 --> 00:02:00.466
问题卡在另一边

00:02:01.100 --> 00:02:02.966
Openai得到的钱很多

00:02:03.066 --> 00:02:04.933
承诺花出去的钱更大

00:02:05.000 --> 00:02:08.666
根据公开交易合作公告和媒体报道

00:02:08.733 --> 00:02:11.500
整理Openai到2030年前后的

00:02:11.500 --> 00:02:13.800
算力及基础设施安排类

00:02:14.300 --> 00:02:17.400
计规模可能超过7,500亿美元

00:02:17.600 --> 00:02:19.400
Citron把更多相关项目

00:02:19.400 --> 00:02:20.966
放进同一张表后

00:02:21.300 --> 00:02:23.200
估算超过8,000亿美元

00:02:23.366 --> 00:02:26.500
其中包括微软Azure甲骨文云

00:02:26.500 --> 00:02:30.600
服务AWS Coreweave和Cypress英伟达

00:02:30.600 --> 00:02:34.166
芯片以及Softbank和SB energy参与的

00:02:34.166 --> 00:02:36.733
数据中心项目也在这张表里

00:02:36.733 --> 00:02:39.600
8,000亿美元并不会在今天同时到期

00:02:39.900 --> 00:02:41.466
部分协议按年支付

00:02:41.533 --> 00:02:43.066
部分是容量采购

00:02:43.100 --> 00:02:44.733
部分依赖设施建成

00:02:45.000 --> 00:02:47.166
还有一些仍处于谈判阶段

00:02:47.166 --> 00:02:50.900
把它说成Openai已经欠下8,000亿美元

00:02:51.100 --> 00:02:52.533
会把事实讲坏

00:02:52.533 --> 00:02:54.133
可这些承诺也绝非

00:02:54.133 --> 00:02:56.400
发布会上随口喊出的数字

00:02:56.900 --> 00:03:00.533
corwindsiribra和其他上市合作方会

00:03:00.533 --> 00:03:03.666
把Openai合同写入投资者材料

00:03:04.200 --> 00:03:06.333
甲骨文英伟达和数据中心

00:03:06.333 --> 00:03:08.533
公司也会依据未来需求

00:03:08.533 --> 00:03:11.266
建设机房购买设备安排融资

00:03:11.400 --> 00:03:13.900
协议能否全部执行还不确定

00:03:14.566 --> 00:03:16.166
整个产业却已经按

00:03:16.166 --> 00:03:17.966
他们存在来分配资本

00:03:18.100 --> 00:03:20.100
Openai必须用未来收入

00:03:20.100 --> 00:03:22.733
把这些订单养起来据报道

00:03:23.000 --> 00:03:26.100
公司第二季度收入约67亿美元

00:03:26.200 --> 00:03:28.733
高于第一季度的57亿美元

00:03:28.933 --> 00:03:30.900
单季增加10亿美元

00:03:31.266 --> 00:03:31.866
放在任何

00:03:31.866 --> 00:03:34.200
普通科技公司身上都很亮眼

00:03:34.200 --> 00:03:36.800
但Openai已经没有资格只

00:03:36.800 --> 00:03:38.733
做一家增长不错的公司

00:03:38.900 --> 00:03:41.733
它需要成为商业史上增长最快

00:03:41.766 --> 00:03:44.900
规模最大融资能力最强的平台之一

00:03:45.300 --> 00:03:46.933
而且这种速度还不能停

00:03:46.966 --> 00:03:48.766
公司长期预测显示

00:03:48.900 --> 00:03:52.333
2030年收入可能超过2,800亿美元

00:03:52.533 --> 00:03:53.500
作为参照

00:03:53.866 --> 00:03:58.100
微软2026财年全年收入约3,310亿美元

00:03:58.500 --> 00:03:59.200
也就是说

00:03:59.200 --> 00:04:02.500
Openai希望在三年多之后成长到

00:04:02.500 --> 00:04:04.800
接近今天整个微软的体量

00:04:05.000 --> 00:04:08.200
微软手里还有Windows office Azure

00:04:08.400 --> 00:04:11.700
Xbox  LinkedIn广告和企业软件

00:04:11.866 --> 00:04:15.733
Openai则要主要靠订阅API企业代理

00:04:15.933 --> 00:04:17.666
广告和未来硬件完成

00:04:17.666 --> 00:04:19.500
同样规模的收入跃迁

00:04:19.666 --> 00:04:22.333
单独看Openai已经很激进

00:04:22.366 --> 00:04:26.500
把Anthropic谷歌微软亚马逊Meta

00:04:26.666 --> 00:04:30.100
英伟达和其他模型公司一起放进来

00:04:30.100 --> 00:04:31.266
问题更明显

00:04:31.366 --> 00:04:32.900
每家公司都在预测

00:04:32.900 --> 00:04:35.133
人工智能收入高速增长

00:04:35.333 --> 00:04:38.166
每家云服务商都在建设更多算力

00:04:38.400 --> 00:04:40.266
每家芯片公司都假设

00:04:40.266 --> 00:04:42.000
客户还会继续下单

00:04:42.166 --> 00:04:45.333
他们最终都在等消费者和企业支付

00:04:45.666 --> 00:04:47.133
钱到底从哪里来

00:04:47.166 --> 00:04:48.866
消费者的订阅预算有限

00:04:49.000 --> 00:04:50.400
一名用户不会因为

00:04:50.400 --> 00:04:52.500
模型公司增加5倍算力

00:04:52.533 --> 00:04:55.733
就同时购买5份每月20美元的会员

00:04:56.400 --> 00:04:57.800
企业可以花更多

00:04:57.866 --> 00:04:59.800
但支出最终要落到利润

00:04:59.966 --> 00:05:03.600
若一家公司一年多付1亿美元AI费用

00:05:03.766 --> 00:05:05.933
它至少要节省更多人工

00:05:05.933 --> 00:05:07.333
提升更多销售

00:05:07.500 --> 00:05:10.066
或者创造一项能收费的新业务

00:05:10.300 --> 00:05:12.733
否则这笔预算只是从云计算

00:05:12.933 --> 00:05:15.900
软件营销和招聘里挪过来

00:05:15.933 --> 00:05:18.200
整个行业的收入可以高速增长

00:05:18.500 --> 00:05:20.166
却不可能凭空出现

00:05:20.966 --> 00:05:22.800
Openai拿到的一美元

00:05:22.966 --> 00:05:25.933
可能是微软失去的一美元软件预算

00:05:26.200 --> 00:05:27.700
也可能是企业减少

00:05:27.700 --> 00:05:29.300
招聘省下的一美元

00:05:29.466 --> 00:05:32.400
每家公司都把AI写成新增市场

00:05:32.600 --> 00:05:34.100
最后却可能发现

00:05:34.300 --> 00:05:36.866
他们争夺的是同一批客户钱包

00:05:36.933 --> 00:05:39.200
这就是Citron最强的一层质疑

00:05:39.600 --> 00:05:41.200
Openai并不缺需求

00:05:41.466 --> 00:05:44.466
难点是它的成本会跟需求一起上涨

00:05:44.600 --> 00:05:46.000
传统软件最迷人的

00:05:46.000 --> 00:05:48.566
地方是复制成本接近零

00:05:48.666 --> 00:05:49.933
微软写好一份office

00:05:50.166 --> 00:05:51.766
可以卖给几亿用户

00:05:51.866 --> 00:05:54.666
新增客户当然需要服务器和客服

00:05:54.733 --> 00:05:57.066
但毛利率会随着规模扩大

00:05:57.300 --> 00:05:59.100
生成式人工智能不同

00:05:59.366 --> 00:06:00.800
用户每问一次问题

00:06:01.000 --> 00:06:02.266
生成一段代码

00:06:02.366 --> 00:06:03.600
创建一张图片

00:06:03.700 --> 00:06:06.133
背后都要消耗芯片电力

00:06:06.200 --> 00:06:08.600
内存网络和机房容量

00:06:08.700 --> 00:06:10.133
模型效率会提高

00:06:10.200 --> 00:06:11.500
芯片也会变快

00:06:11.500 --> 00:06:13.466
不过产品能力同时在升级

00:06:14.000 --> 00:06:15.100
更长上下文

00:06:15.100 --> 00:06:16.200
更复杂推理

00:06:16.266 --> 00:06:18.966
实时搜索语音图片代理

00:06:18.966 --> 00:06:21.000
操作都会吞掉更多TOKEN

00:06:21.166 --> 00:06:22.933
每次成本刚降下来

00:06:22.933 --> 00:06:24.900
公司又推出更贵的用法

00:06:25.133 --> 00:06:25.400
于是

00:06:25.400 --> 00:06:28.366
收入增长与算力增长一直缠在一起

00:06:28.666 --> 00:06:30.100
迟迟没有出现软件

00:06:30.100 --> 00:06:32.066
行业熟悉的利润释放

00:06:32.300 --> 00:06:33.933
泄露财务文件显示

00:06:34.100 --> 00:06:38.600
Openai在2025年的经营亏损约209亿美元

00:06:38.900 --> 00:06:40.966
这个数字不等于最终净亏损

00:06:41.300 --> 00:06:43.533
重组会计股权和一次性

00:06:43.533 --> 00:06:45.966
项目会改变报表底部结果

00:06:46.100 --> 00:06:47.500
完整文件也没有像

00:06:47.500 --> 00:06:50.166
上市公司财报那样对公众披露

00:06:50.200 --> 00:06:51.566
但它至少说明

00:06:51.766 --> 00:06:53.466
高收入还没有自动

00:06:53.466 --> 00:06:55.366
转化成健康现金流

00:06:55.566 --> 00:06:58.000
Openai对此有完全不同的解释

00:06:58.500 --> 00:06:59.900
公司认为更多算力

00:06:59.900 --> 00:07:01.533
会训练出更强模型

00:07:01.733 --> 00:07:03.800
更强模型带来更好产品

00:07:03.966 --> 00:07:06.533
更好产品吸引更多用户和收入

00:07:06.700 --> 00:07:09.600
随着芯片算法和利用率改善

00:07:09.766 --> 00:07:12.333
每单位智能的交付成本会下降

00:07:12.466 --> 00:07:14.200
最终形成经营杠杆

00:07:14.533 --> 00:07:16.466
这套飞轮并非毫无依据

00:07:16.933 --> 00:07:19.600
ChatGPT拥有巨大用户入口

00:07:19.866 --> 00:07:22.000
Codex正在进入开发流程

00:07:22.466 --> 00:07:25.400
企业业务占比不断提高API每

00:07:25.400 --> 00:07:27.933
分钟处理的TOKEN规模也在上升

00:07:28.100 --> 00:07:29.600
只要能力提升继续

00:07:29.600 --> 00:07:31.500
带来愿意付费的新任务

00:07:31.900 --> 00:07:33.366
今天的巨额投入可能

00:07:33.366 --> 00:07:35.133
像早期云计算一样

00:07:35.166 --> 00:07:37.533
最终变成基础设施护城河

00:07:37.733 --> 00:07:40.600
真正悬而未决的是收入增速和成本

00:07:40.600 --> 00:07:43.300
下降能否同时快过承诺到期速度

00:07:43.300 --> 00:07:44.866
这里必须拆穿一个常被

00:07:44.866 --> 00:07:46.866
滥用的数字年化收入

00:07:47.166 --> 00:07:48.200
年化收入可以有

00:07:48.200 --> 00:07:49.800
两种完全不同的含义

00:07:50.066 --> 00:07:52.466
一种是年度经常性收入

00:07:52.600 --> 00:07:55.366
也就是已经签下的订阅或合同

00:07:55.533 --> 00:07:57.333
按照一年计算价值

00:07:57.500 --> 00:07:59.500
另一种是年化运行率

00:07:59.700 --> 00:08:01.066
把最近一个月甚至

00:08:01.066 --> 00:08:03.166
几周的收入乘以12

00:08:03.300 --> 00:08:05.566
假设同样速度维持全年

00:08:05.766 --> 00:08:08.566
第二种算法在高速增长时很好看

00:08:08.600 --> 00:08:10.666
某个月因为新模型发布

00:08:10.766 --> 00:08:12.366
企业集中购买TOKEN

00:08:12.800 --> 00:08:14.200
收入突然冲高

00:08:14.200 --> 00:08:15.466
乘以12之后

00:08:15.466 --> 00:08:16.566
媒体马上能得到

00:08:16.566 --> 00:08:18.266
一个巨大的全年数字

00:08:18.333 --> 00:08:21.066
但API调用并非长期合约

00:08:21.266 --> 00:08:22.900
下个月可以减少

00:08:23.066 --> 00:08:25.266
消费者订阅也能取消

00:08:25.500 --> 00:08:27.700
运行率能描述当前速度

00:08:27.700 --> 00:08:29.933
不能当成已经锁定的现金

00:08:30.166 --> 00:08:32.566
这种算法在AI行业里很普遍

00:08:32.933 --> 00:08:36.366
企业喜欢用ARR run rate TOKEN

00:08:36.600 --> 00:08:38.933
用量和未来订单讲增长

00:08:39.000 --> 00:08:40.200
因为这些指标比

00:08:40.200 --> 00:08:42.133
利润更适合制造想象

00:08:42.466 --> 00:08:43.900
指标本身没有错

00:08:44.200 --> 00:08:46.300
市场却经常跳过计算口径

00:08:46.400 --> 00:08:48.466
把推算值直接当做收入

00:08:48.566 --> 00:08:50.200
再把收入当做利润

00:08:50.466 --> 00:08:51.733
只要增长持续

00:08:51.766 --> 00:08:53.966
这种叙事就很难被打断

00:08:54.333 --> 00:08:56.166
一旦单季度增量放慢

00:08:56.200 --> 00:08:57.900
所有人会突然追问

00:08:57.900 --> 00:08:59.400
客户有没有续费

00:08:59.666 --> 00:09:01.466
折扣后还剩多少毛利

00:09:01.566 --> 00:09:03.366
推理成本由谁承担

00:09:03.533 --> 00:09:04.566
收入是不是来自

00:09:04.566 --> 00:09:06.300
投资方购买自家产品

00:09:06.400 --> 00:09:08.266
Openai最近的人事变化让

00:09:08.266 --> 00:09:09.933
这些问题更受关注

00:09:10.400 --> 00:09:11.766
长期担任运营负责人

00:09:11.766 --> 00:09:14.100
的Brad Lightcap已经离开

00:09:14.266 --> 00:09:17.733
负责AGI部署的高层Fiji Simo也已离任

00:09:17.900 --> 00:09:21.666
首席营收官Denis Dresser上任约9个月后

00:09:21.666 --> 00:09:23.000
同样宣布离开

00:09:23.166 --> 00:09:26.366
Openai迅速任命新的营收负责人

00:09:26.366 --> 00:09:29.600
联合创始人Greg Brockman重新深入经营

00:09:29.900 --> 00:09:31.966
高管离职不等于财务危机

00:09:32.366 --> 00:09:34.766
快速扩张和准备上市的公司

00:09:35.000 --> 00:09:36.766
本来就会调整管理层

00:09:37.466 --> 00:09:39.666
离任者也有创业个人规划

00:09:39.666 --> 00:09:41.733
和权力重组等不同原因

00:09:41.966 --> 00:09:45.266
把每次离职都解释成内部人士逃跑

00:09:45.766 --> 00:09:47.100
只是另一种标题党

00:09:47.266 --> 00:09:48.900
但时间点确实敏感

00:09:49.166 --> 00:09:51.466
Openai需要扩大企业收入

00:09:51.766 --> 00:09:52.966
追赶Anthropic

00:09:53.166 --> 00:09:54.166
控制成本

00:09:54.500 --> 00:09:55.933
并准备一场可能影响

00:09:55.933 --> 00:09:57.766
整个科技市场的IPO

00:09:57.966 --> 00:10:00.566
负责运营和收入的人连续更换

00:10:00.666 --> 00:10:03.500
意味着新团队没有太多试错时间

00:10:03.666 --> 00:10:05.133
公司既要增长

00:10:05.266 --> 00:10:07.200
还得向公开市场证明

00:10:07.200 --> 00:10:09.500
这份增长可以产生现金

00:10:09.800 --> 00:10:11.466
IPO为什么如此关键

00:10:11.766 --> 00:10:14.166
因为8,520亿美元的私人

00:10:14.166 --> 00:10:16.333
估值已经把出口抬得太高

00:10:16.533 --> 00:10:19.500
如果Openai以1万亿美元上市

00:10:19.733 --> 00:10:21.766
听起来像资本市场奇迹

00:10:22.200 --> 00:10:25.166
可对在8,520亿美元估值

00:10:25.166 --> 00:10:26.766
进入的投资者来说

00:10:27.000 --> 00:10:28.800
账面涨幅不到两成

00:10:28.966 --> 00:10:30.700
风险投资追求的往往是

00:10:30.700 --> 00:10:33.333
两倍三倍甚至更高回报

00:10:33.533 --> 00:10:35.566
十几个百分点远远不够

00:10:36.266 --> 00:10:38.466
要让后期资金觉得值得

00:10:39.200 --> 00:10:41.266
Openai的公开估值可能需要

00:10:41.266 --> 00:10:43.866
达到1.5万亿甚至2万亿美元

00:10:44.100 --> 00:10:46.466
公开市场却会要求更多材料

00:10:46.566 --> 00:10:49.100
收入确认方式客户集中度

00:10:49.166 --> 00:10:52.200
算力合同关联交易模型成本

00:10:52.466 --> 00:10:55.166
股权结构和现金流都要接受审查

00:10:55.300 --> 00:10:57.600
私人融资可以围绕愿景定价

00:10:57.700 --> 00:11:00.166
IPO之后每个季度都要交卷

00:11:00.366 --> 00:11:02.500
70亿美元员工股份回购

00:11:02.500 --> 00:11:04.200
正好暴露了这种压力

00:11:04.500 --> 00:11:06.400
股份回购本身很常见

00:11:06.700 --> 00:11:08.300
长期未上市的公司

00:11:08.300 --> 00:11:09.966
需要给员工流动性

00:11:10.133 --> 00:11:11.533
也要留住人才

00:11:11.733 --> 00:11:13.900
它不等于Openai在救火

00:11:13.933 --> 00:11:16.333
但这笔交易仍按8,520

00:11:16.333 --> 00:11:17.966
亿美元估值完成

00:11:18.366 --> 00:11:19.900
说明公司宁愿自己

00:11:19.900 --> 00:11:21.700
提供部分退出通道

00:11:21.933 --> 00:11:23.466
也不愿让价格在

00:11:23.466 --> 00:11:25.600
二级交易中大幅下修

00:11:25.800 --> 00:11:27.533
只要IPO继续推进

00:11:27.566 --> 00:11:29.166
账面价值还能维持

00:11:29.500 --> 00:11:31.066
若上市一再延后

00:11:31.066 --> 00:11:32.566
员工和投资人会更

00:11:32.566 --> 00:11:34.300
关心什么时候能兑现

00:11:34.800 --> 00:11:37.366
若公开市场只肯给出更低价格

00:11:37.366 --> 00:11:40.133
上一轮估值就会从荣耀变成包袱

00:11:40.366 --> 00:11:42.900
anthropic又在旁边增加压力

00:11:43.133 --> 00:11:46.000
它更早抓住企业编码和代理市场

00:11:46.266 --> 00:11:48.300
收入增长被认为更快

00:11:48.366 --> 00:11:50.466
也频繁释放上市信号

00:11:50.766 --> 00:11:53.133
Anthropic同样严重依赖算力

00:11:53.366 --> 00:11:55.066
也没有证明长期利润

00:11:55.100 --> 00:11:56.500
谈不上轻装上阵

00:11:56.666 --> 00:11:58.133
但如果它先上市

00:11:58.300 --> 00:12:00.133
市场会拿到第一套大型

00:12:00.133 --> 00:12:01.966
模型公司的公开账本

00:12:01.966 --> 00:12:04.366
那一刻可能改变所有估值

00:12:04.800 --> 00:12:06.700
若Anthropic展示出不错的

00:12:06.700 --> 00:12:08.966
毛利续费和现金效率

00:12:09.300 --> 00:12:12.366
Openai就要解释为什么承诺更多

00:12:12.366 --> 00:12:13.366
成本更高

00:12:13.566 --> 00:12:15.666
若Anthropic的账本很差

00:12:15.866 --> 00:12:17.733
公开市场也会直接降低

00:12:17.733 --> 00:12:19.500
对整个行业的容忍度

00:12:19.600 --> 00:12:20.900
无论结果好坏

00:12:21.200 --> 00:12:23.133
第一家上市的前沿模型

00:12:23.133 --> 00:12:26.133
公司都会替后来者设定价格

00:12:26.400 --> 00:12:28.333
融资端同样出现了边界

00:12:28.700 --> 00:12:31.966
open AI在2026年获得的核心资金主要

00:12:31.966 --> 00:12:36.100
来自Amazon英伟达Softbank和大型机构

00:12:36.200 --> 00:12:38.300
亚马逊投入约500亿美元

00:12:38.400 --> 00:12:41.533
英伟达与Softbank各投入约300亿美元

00:12:41.933 --> 00:12:43.666
他们有能力继续投资

00:12:43.766 --> 00:12:46.100
但不会无限重复同样规模

00:12:46.300 --> 00:12:48.733
亚马逊还要建设自己的云和模型

00:12:49.000 --> 00:12:51.933
英伟达要平衡股东回报与客户融资

00:12:52.200 --> 00:12:54.200
Softbank则大量使用资产

00:12:54.200 --> 00:12:56.100
和杠杆押注人工智能

00:12:56.500 --> 00:12:59.466
风险投资可以继续凑出几十亿美元

00:12:59.666 --> 00:13:01.866
却很难单独承担每年上

00:13:01.866 --> 00:13:03.566
千亿美元的资金需求

00:13:03.800 --> 00:13:05.966
私人信贷和银行愿意借钱

00:13:06.300 --> 00:13:08.500
前提是项目有稳定租约

00:13:08.533 --> 00:13:11.000
可靠担保和可预测现金流

00:13:11.166 --> 00:13:13.466
Openai如果没有投资级信用

00:13:13.466 --> 00:13:16.400
数据中心开发商就要找英伟达

00:13:16.566 --> 00:13:19.533
Softbank或其他巨头提供担保

00:13:19.766 --> 00:13:21.733
这会形成一条很奇怪的循环

00:13:22.100 --> 00:13:24.666
芯片公司投资模型公司

00:13:25.066 --> 00:13:27.300
模型公司拿钱购买芯片

00:13:27.733 --> 00:13:29.500
云厂商投资模型公司

00:13:29.900 --> 00:13:31.933
模型公司再购买云服务

00:13:32.133 --> 00:13:34.400
数据中心用长期订单融资

00:13:34.700 --> 00:13:37.400
订单又依赖模型公司下一轮融资

00:13:37.533 --> 00:13:39.466
每笔交易都可能合法

00:13:39.600 --> 00:13:41.933
每家公司也确实交付产品

00:13:42.166 --> 00:13:44.766
但资金沿着同一圈主体流动

00:13:44.900 --> 00:13:47.266
会让收入质量越来越难判断

00:13:47.533 --> 00:13:49.900
顺风时这叫生态协同

00:13:50.100 --> 00:13:52.500
逆风时它叫交易对手风险

00:13:52.666 --> 00:13:55.733
大型数据中心把风险再放大一层

00:13:56.100 --> 00:13:57.800
一个千兆瓦级项目不

00:13:57.800 --> 00:13:59.500
只是摆几排服务器

00:13:59.566 --> 00:14:01.800
它需要接近一座城市的电力

00:14:01.966 --> 00:14:06.133
输电线路冷却系统燃气供应土地

00:14:06.533 --> 00:14:08.933
许可和数千名建设人员

00:14:09.100 --> 00:14:13.266
内存变压器铜电力与融资成本

00:14:13.266 --> 00:14:14.700
任何一项上涨

00:14:14.800 --> 00:14:16.733
都可能让预算失控

00:14:16.800 --> 00:14:18.733
很多担保只有在项目达到

00:14:18.733 --> 00:14:20.900
特定建设条件后才生效

00:14:21.100 --> 00:14:22.200
工程没完成

00:14:22.266 --> 00:14:23.500
资金不一定到账

00:14:23.866 --> 00:14:24.733
资金不到账

00:14:24.733 --> 00:14:26.333
工程又无法完成

00:14:26.466 --> 00:14:28.200
公告里的几百亿美元

00:14:28.200 --> 00:14:30.333
可能要经过3到5年才能

00:14:30.333 --> 00:14:32.100
变成真正可用的算力

00:14:32.200 --> 00:14:35.100
如果Openai在这段时间里收入放慢

00:14:35.200 --> 00:14:39.000
它首先会削减最远期最昂贵的容量

00:14:39.100 --> 00:14:40.266
订单减少后

00:14:40.533 --> 00:14:42.600
开发商的融资模型被打乱

00:14:42.666 --> 00:14:44.533
供应商失去预期收入

00:14:44.766 --> 00:14:47.700
持有相关债务的机构开始重新估价

00:14:47.933 --> 00:14:49.933
ChatGPT仍然可以运行

00:14:49.933 --> 00:14:52.000
金融损失却已经发生

00:14:52.200 --> 00:14:54.300
假设最坏情况真的出现

00:14:54.400 --> 00:14:56.066
Openai会怎样消亡

00:14:56.566 --> 00:14:57.933
大致有四条路

00:14:57.933 --> 00:15:00.200
第一条也是相对温和的一条

00:15:00.200 --> 00:15:01.566
是缩小规模

00:15:02.100 --> 00:15:05.266
Openai放弃同时控制模型云

00:15:05.366 --> 00:15:08.533
芯片硬件广告和超级应用

00:15:08.566 --> 00:15:10.600
只保留最有价值的模型

00:15:10.700 --> 00:15:12.900
企业产品和知识产权

00:15:13.300 --> 00:15:14.266
收入降低

00:15:14.266 --> 00:15:15.700
成本也大幅下降

00:15:15.800 --> 00:15:17.000
公司还活着

00:15:17.366 --> 00:15:20.300
却不再承担整个AI产业的增长预期

00:15:20.466 --> 00:15:23.000
这种结局对用户影响最小

00:15:23.166 --> 00:15:25.500
对资本市场打击不小

00:15:25.666 --> 00:15:28.100
大量算力订单会被取消

00:15:28.600 --> 00:15:30.600
数据中心计划缩水

00:15:30.933 --> 00:15:33.400
估值向普通软件公司靠拢

00:15:33.866 --> 00:15:35.933
泡沫可能被慢慢放弃

00:15:36.333 --> 00:15:37.700
不会瞬间爆炸

00:15:37.933 --> 00:15:40.900
第二条是微软吸收Openai

00:15:41.166 --> 00:15:44.300
微软已经拥有深度合作关系技术

00:15:44.300 --> 00:15:47.966
授权云基础设施和企业分发能力

00:15:48.066 --> 00:15:50.000
若Openai融资困难

00:15:50.566 --> 00:15:51.966
微软最有动力保护

00:15:51.966 --> 00:15:54.000
核心模型人才和客户

00:15:54.200 --> 00:15:57.200
再砍掉与竞争云厂商的部分合同

00:15:57.266 --> 00:16:00.166
这会让微软以较低成本拿回控制

00:16:00.466 --> 00:16:02.866
却把损失留给其他交易方

00:16:03.300 --> 00:16:06.700
甲骨文AWS Corwave和外部

00:16:06.700 --> 00:16:09.166
数据中心项目可能失去大客户

00:16:09.333 --> 00:16:12.766
投资Openai的机构则要接受重组价格

00:16:13.066 --> 00:16:15.133
监管部门也会审查微软

00:16:15.133 --> 00:16:18.566
是否借危机完成事实收购第三条

00:16:18.866 --> 00:16:20.400
是与Anthropic合并

00:16:20.600 --> 00:16:23.600
两家产品人才和客户可以互补

00:16:23.800 --> 00:16:25.100
合并也能制造一个

00:16:25.100 --> 00:16:26.533
足够大的市场故事

00:16:26.766 --> 00:16:27.733
麻烦在于

00:16:27.866 --> 00:16:29.500
他们的基础设施承诺

00:16:29.500 --> 00:16:31.166
和亏损会叠在一起

00:16:31.500 --> 00:16:33.666
把两台高耗油发动机绑在一起

00:16:33.666 --> 00:16:35.566
不会自动变成省油车

00:16:35.666 --> 00:16:38.666
除非同步砍掉大量算力与重复业务

00:16:38.933 --> 00:16:41.066
否则合并只是把危机推迟

00:16:41.266 --> 00:16:43.366
第四是无序崩溃

00:16:43.666 --> 00:16:44.866
融资突然中断

00:16:45.066 --> 00:16:46.500
供应商要求付款

00:16:46.566 --> 00:16:47.966
员工和客户流失

00:16:48.266 --> 00:16:50.066
董事会找不到接盘者

00:16:50.200 --> 00:16:52.200
Sam Altman可能被塑造成

00:16:52.200 --> 00:16:53.933
过度承诺的责任人

00:16:54.366 --> 00:16:56.533
合作伙伴则强调自己受到误导

00:16:56.700 --> 00:16:58.366
这个版本最适合媒体

00:16:58.366 --> 00:17:00.400
制造AI时代的安然

00:17:00.733 --> 00:17:02.866
也是破坏力最大的情况

00:17:02.966 --> 00:17:06.000
不过Openai与安然有根本区别

00:17:06.133 --> 00:17:08.166
目前没有证据证明它伪造

00:17:08.166 --> 00:17:10.966
收入或进行违法会计操作

00:17:11.566 --> 00:17:13.100
它提供真实产品

00:17:13.300 --> 00:17:14.666
拥有真实用户

00:17:14.666 --> 00:17:16.966
也向供应商购买真实算力

00:17:17.333 --> 00:17:20.600
它的风险来自成本承诺和增长假设

00:17:21.300 --> 00:17:23.166
不能因为结局可能难看

00:17:23.166 --> 00:17:25.766
就提前给公司扣上欺诈帽子

00:17:25.900 --> 00:17:28.066
真正可能出现的系统冲击

00:17:28.300 --> 00:17:30.200
来自预期同时反转

00:17:30.400 --> 00:17:31.766
英伟达的订单增长

00:17:31.766 --> 00:17:34.100
很大一部分来自AI基础设施

00:17:34.366 --> 00:17:36.166
如果Openai削减采购

00:17:36.166 --> 00:17:38.066
市场会怀疑其他模型

00:17:38.066 --> 00:17:40.133
公司的订单是否也太乐观

00:17:40.566 --> 00:17:43.866
甲骨文与Corwive的未来收入会被重估

00:17:44.166 --> 00:17:46.766
Softbank押注的资产承受压力

00:17:46.866 --> 00:17:49.066
数据中心带宽利差上升

00:17:49.066 --> 00:17:50.500
电力项目延后

00:17:50.566 --> 00:17:52.366
内存和服务器供应链

00:17:52.366 --> 00:17:54.533
也会从短缺转向库存

00:17:54.800 --> 00:17:57.000
微软谷歌和亚马逊不会

00:17:57.000 --> 00:18:00.000
因为Openai出世就失去云业务

00:18:00.333 --> 00:18:01.866
他们有强大现金流

00:18:01.866 --> 00:18:03.866
也有自己的模型和客户

00:18:04.066 --> 00:18:05.900
但华尔街给他们的AI

00:18:05.900 --> 00:18:07.700
增长溢价可能下降

00:18:07.933 --> 00:18:10.100
资本开支会被问的更细

00:18:10.333 --> 00:18:12.533
市场不再奖励建得越多越好

00:18:12.566 --> 00:18:14.366
而会要求每一座机房

00:18:14.366 --> 00:18:16.066
证明利用率和回报

00:18:16.166 --> 00:18:18.400
这才是泡沫破裂的真实形态

00:18:18.666 --> 00:18:19.933
技术没有消失

00:18:20.066 --> 00:18:21.766
用户也没有放弃产品

00:18:21.900 --> 00:18:23.566
只是资本突然不愿再用

00:18:23.566 --> 00:18:26.266
无限未来替今天的成本买单

00:18:26.366 --> 00:18:28.966
这条传导链可以拆得更具体一点

00:18:29.366 --> 00:18:30.666
第一层是订单

00:18:30.800 --> 00:18:33.266
Openai向云厂商预定算力

00:18:33.533 --> 00:18:36.733
云厂商再向英伟达AMD博通

00:18:36.733 --> 00:18:39.666
内存厂商和网络设备公司下单

00:18:39.800 --> 00:18:42.266
只要最上面的需求数字够大

00:18:42.400 --> 00:18:45.100
下面每家公司都能增加产能

00:18:45.533 --> 00:18:46.700
签长期采购

00:18:46.800 --> 00:18:48.366
并告诉投资者未来

00:18:48.366 --> 00:18:50.166
几年收入已经有保障

00:18:50.366 --> 00:18:52.133
第二层是项目融资

00:18:52.366 --> 00:18:54.333
数据中心开发商拿着长期

00:18:54.333 --> 00:18:56.766
租约找银行和私人信贷借钱

00:18:57.133 --> 00:18:59.266
银行看重的是Openai

00:18:59.466 --> 00:19:01.766
微软或甲骨文承诺的未来租金

00:19:01.766 --> 00:19:03.466
并非那块空地本身

00:19:03.766 --> 00:19:05.800
租约被折算成现金流

00:19:06.300 --> 00:19:09.166
现金流再被包装成可融资资产

00:19:09.200 --> 00:19:10.766
第三层是公共设施

00:19:10.900 --> 00:19:13.100
电力公司根据项目申请建设

00:19:13.100 --> 00:19:15.900
变电站输电线路和燃气设施

00:19:16.100 --> 00:19:18.533
地方政府预留土地和水资源

00:19:18.766 --> 00:19:20.300
承包商招聘工人

00:19:20.300 --> 00:19:21.800
一个项目还没交付

00:19:21.933 --> 00:19:23.333
周边经济已经开始按

00:19:23.333 --> 00:19:24.900
它必然建成来安排

00:19:25.266 --> 00:19:27.166
第四层才是股票估值

00:19:27.366 --> 00:19:28.800
芯片公司因为订单

00:19:28.800 --> 00:19:30.766
增长得到更高市盈率

00:19:30.900 --> 00:19:33.900
云厂商因为未来收入得到AI溢价

00:19:34.000 --> 00:19:35.966
电力和数据中心公司也

00:19:35.966 --> 00:19:38.200
被当成新基础设施资产

00:19:38.600 --> 00:19:41.966
Openai自己则用更高估值继续融资

00:19:42.166 --> 00:19:44.933
再把新资金投入下一轮采购

00:19:44.933 --> 00:19:47.600
这四层没有哪一层天然违法

00:19:48.100 --> 00:19:50.500
甚至每一层单独看都很合理

00:19:50.700 --> 00:19:53.300
问题是他们共享同一个前提

00:19:53.700 --> 00:19:56.066
Openai必须持续获得资本

00:19:56.366 --> 00:19:57.533
而且使用量要在

00:19:57.533 --> 00:19:59.600
设施建成后迅速填满

00:19:59.800 --> 00:20:01.766
如果这个前提只差一点

00:20:01.800 --> 00:20:03.600
损失不会平均分配

00:20:03.700 --> 00:20:06.166
最先受伤的通常是开发周期

00:20:06.166 --> 00:20:08.766
最长融资成本最高的项目

00:20:09.166 --> 00:20:11.200
芯片可以转卖给其他客户

00:20:11.400 --> 00:20:14.066
已经建好的云容量也能降价出租

00:20:14.333 --> 00:20:16.966
偏远地区为单一客户建设的

00:20:16.966 --> 00:20:19.366
超大机房专用电力和配套

00:20:19.366 --> 00:20:22.000
设施却很难一夜找到替代者

00:20:22.133 --> 00:20:23.366
贷款仍要付息

00:20:23.666 --> 00:20:25.333
空置容量没有收入

00:20:25.366 --> 00:20:26.900
股东最后只能减值

00:20:27.266 --> 00:20:28.366
接下来是高度依赖

00:20:28.366 --> 00:20:29.966
单一客户的供应商

00:20:30.766 --> 00:20:33.133
Corwave一类公司增长很快

00:20:33.533 --> 00:20:36.200
优势是能够集中提供GPU风险

00:20:36.733 --> 00:20:39.600
也是客户与供应商关系过于集中

00:20:39.800 --> 00:20:41.900
大客户削减承诺后

00:20:42.000 --> 00:20:44.533
影响会直接进入收入预测

00:20:44.800 --> 00:20:46.733
合同里即使有终止费用

00:20:46.733 --> 00:20:50.066
也未必覆盖整段租期和建设成本

00:20:50.366 --> 00:20:53.333
再往后市场才会重新审视英伟达

00:20:53.666 --> 00:20:54.800
英伟达不会因为一家

00:20:54.800 --> 00:20:56.966
公司缩单就失去技术领先

00:20:57.400 --> 00:20:59.500
它的GPU也能卖给其他客户

00:20:59.666 --> 00:21:01.066
但投资者会问

00:21:01.100 --> 00:21:02.666
其他客户的订单里有

00:21:02.666 --> 00:21:04.733
多少同样依赖外部融资

00:21:04.933 --> 00:21:07.966
有多少是为了防止缺货而重复预定

00:21:08.100 --> 00:21:10.700
过去被解释为供不应求的订单

00:21:10.933 --> 00:21:12.766
可能有一部分只是每家

00:21:12.766 --> 00:21:14.700
公司都怕自己排在后面

00:21:14.766 --> 00:21:17.000
这也是为什么Openai若出事

00:21:17.400 --> 00:21:19.900
冲击不会等到正式破产才出现

00:21:20.166 --> 00:21:23.166
供应商只要发现订单增速下降

00:21:23.333 --> 00:21:25.300
就会减少下一轮扩产

00:21:25.566 --> 00:21:26.966
银行提高利率

00:21:27.000 --> 00:21:28.500
项目估值降低

00:21:28.566 --> 00:21:30.533
设备交付重新排期

00:21:30.700 --> 00:21:32.933
新闻标题还在讨论新模型

00:21:33.333 --> 00:21:35.333
资本链已经悄悄进入收缩

00:21:35.566 --> 00:21:37.700
普通企业也会被卷进去

00:21:37.900 --> 00:21:38.966
过去两年

00:21:38.966 --> 00:21:41.766
很多公司为了证明自己没有错过AI

00:21:41.966 --> 00:21:43.600
签下更大的云合同

00:21:43.666 --> 00:21:44.966
购买企业席位

00:21:45.133 --> 00:21:46.466
设立代理项目

00:21:46.766 --> 00:21:49.400
Openai若被迫涨价或减少补贴

00:21:49.666 --> 00:21:52.100
企业会重新计算投入产出

00:21:52.200 --> 00:21:53.866
试验项目会被砍掉

00:21:53.966 --> 00:21:56.200
真正能省钱的工作流留下

00:21:56.333 --> 00:21:58.466
人工智能不会退出办公室

00:21:58.600 --> 00:22:02.333
但先买TOKEN再找用途的阶段会结束

00:22:02.533 --> 00:22:05.466
消费者感受到的变化反而可能最晚

00:22:05.800 --> 00:22:08.866
chatgpt拥有巨大品牌和用户价值

00:22:09.100 --> 00:22:10.333
即使公司重组

00:22:10.333 --> 00:22:12.666
接盘者也会尽量维持服务

00:22:12.766 --> 00:22:14.400
免费额度可能下降

00:22:14.566 --> 00:22:16.266
订阅价格可能提高

00:22:16.533 --> 00:22:18.933
昂贵功能被放到更高档方案

00:22:19.100 --> 00:22:21.133
用户不会突然看到黑屏

00:22:21.966 --> 00:22:24.933
产品会一点点变得更贵更克制

00:22:25.066 --> 00:22:27.900
也更急于展示广告和商业内容

00:22:28.066 --> 00:22:30.766
这会暴露一个长期被忽略的矛盾

00:22:31.100 --> 00:22:33.933
Openai需要尽快提高每名用户收入

00:22:34.066 --> 00:22:35.600
却又依赖低价甚至

00:22:35.600 --> 00:22:37.333
免费入口维持规模

00:22:37.533 --> 00:22:38.533
收费太慢

00:22:38.533 --> 00:22:40.200
现金流跟不上算力

00:22:40.366 --> 00:22:41.366
收费太狠

00:22:41.533 --> 00:22:44.566
用户会转向Gemini Claude开源

00:22:44.566 --> 00:22:46.866
模型或更便宜的聚合服务

00:22:47.000 --> 00:22:48.966
规模是它最强的护城河

00:22:49.500 --> 00:22:52.266
也是每天都要支付推理成本的账单

00:22:52.366 --> 00:22:55.300
还有一种可能经常被唱空叙事忽略

00:22:56.000 --> 00:22:58.100
Openai主动重谈合同

00:22:58.100 --> 00:22:59.966
避免被原有条款压住

00:23:00.666 --> 00:23:03.066
如此大的客户拥有议价能力

00:23:03.333 --> 00:23:06.200
他可以把采购向更便宜的芯片转移

00:23:06.533 --> 00:23:07.866
延后部分容量

00:23:07.900 --> 00:23:10.400
让合作伙伴以股权换折扣

00:23:10.566 --> 00:23:13.533
或者要求供应商承担前期建设

00:23:13.866 --> 00:23:15.400
8,000亿美元只是按当前

00:23:15.400 --> 00:23:17.200
安排累计出来的数字

00:23:17.366 --> 00:23:19.566
未来完全可能被重新切割

00:23:19.800 --> 00:23:22.300
但重谈也会产生市场信号

00:23:22.500 --> 00:23:24.000
供应商愿意降价

00:23:24.133 --> 00:23:25.366
意味着过去公布的

00:23:25.366 --> 00:23:27.466
合同价值不能全额兑现

00:23:27.966 --> 00:23:31.100
项目延后意味着收入确认向后移动

00:23:31.300 --> 00:23:33.366
以股权换服务则会让

00:23:33.366 --> 00:23:35.000
循环融资更加明显

00:23:35.266 --> 00:23:38.066
Openai可以缓解自己的现金压力

00:23:38.166 --> 00:23:40.333
却把压力推给交易对手

00:23:40.400 --> 00:23:43.200
因此判断泡沫有没有开始漏气

00:23:43.200 --> 00:23:45.666
不能只看chatgpt排行榜

00:23:45.966 --> 00:23:48.100
更早的信号会出现在数据中心

00:23:48.100 --> 00:23:52.266
开工率云合同剩余履约义务GPU交付

00:23:52.266 --> 00:23:56.066
周期私人信贷利差和电力接入延期

00:23:56.066 --> 00:23:58.733
里模型榜单可能继续创新

00:23:58.866 --> 00:24:01.366
基础设施账本却已经先变冷

00:24:02.000 --> 00:24:03.400
互联网泡沫破裂后

00:24:03.400 --> 00:24:04.700
网络继续发展

00:24:05.300 --> 00:24:08.366
亚马逊和谷歌后来变得更大光纤

00:24:09.166 --> 00:24:10.933
服务器和软件没有浪费

00:24:11.066 --> 00:24:13.533
只是错误公司错误价格

00:24:13.533 --> 00:24:15.600
和错误融资结构被清理

00:24:15.766 --> 00:24:18.300
人工智能也可能经历同样过程

00:24:18.600 --> 00:24:19.900
模型会留下

00:24:19.933 --> 00:24:21.466
代理会继续工作

00:24:21.866 --> 00:24:24.000
消失的会是任何算力投入

00:24:24.000 --> 00:24:26.166
都能自动变成利润的信仰

00:24:26.333 --> 00:24:28.133
Openai还远没到终局

00:24:28.300 --> 00:24:31.333
它刚获得史上最大的私人融资之一

00:24:31.366 --> 00:24:34.266
拥有全球最强的消费级AI品牌

00:24:34.466 --> 00:24:37.000
还在广告企业代理编程

00:24:37.133 --> 00:24:39.600
科学和硬件上寻找收入

00:24:39.766 --> 00:24:41.066
成本下降速度也

00:24:41.066 --> 00:24:42.733
可能快过怀疑者预期

00:24:42.966 --> 00:24:46.166
只要他把用户规模转成稳定现金流

00:24:46.533 --> 00:24:48.200
8,000亿美元的承诺会

00:24:48.200 --> 00:24:49.766
从风险变成壁垒

00:24:49.933 --> 00:24:52.133
可它已经没有太多普通结果

00:24:52.200 --> 00:24:55.100
要么成为接近微软规模的超级平台

00:24:55.200 --> 00:24:57.400
要么承认过去的扩张过头

00:24:57.800 --> 00:25:00.166
估值订单和融资结构把

00:25:00.166 --> 00:25:01.966
中间地带挤得越来越窄

00:25:02.266 --> 00:25:04.466
判断Openai是否走向危机

00:25:04.800 --> 00:25:06.800
不必盯着每一次模型发布

00:25:06.800 --> 00:25:08.666
更有用的信号只有几项

00:25:08.866 --> 00:25:10.933
IPO是否继续延后季度

00:25:11.100 --> 00:25:12.800
收入增量是否放慢

00:25:12.800 --> 00:25:14.366
推理毛利有没有改善

00:25:14.533 --> 00:25:17.733
还要看大型数据中心能否按时建成

00:25:17.966 --> 00:25:19.766
供应商合同有没有缩减

00:25:20.133 --> 00:25:22.600
以及下一轮融资能否保持估值

00:25:22.800 --> 00:25:24.766
其中最关键的是IPO

00:25:24.766 --> 00:25:26.866
只要Openai能够顺利上市

00:25:26.866 --> 00:25:29.566
资本市场就会提供新的融资出口

00:25:29.766 --> 00:25:32.666
员工和早期投资人也能获得流动性

00:25:32.700 --> 00:25:34.966
若公司明确放弃近期上市

00:25:35.400 --> 00:25:37.133
或者只能接受远低于

00:25:37.133 --> 00:25:39.333
8,520亿美元的价格

00:25:39.566 --> 00:25:41.300
整个行业就要重算账

00:25:41.566 --> 00:25:42.800
ED Zitron说

00:25:42.933 --> 00:25:44.933
只要他的判断有一半正确

00:25:45.133 --> 00:25:46.333
结果就会很糟

00:25:46.566 --> 00:25:48.766
这个说法有他的夸张风格

00:25:48.866 --> 00:25:50.400
却点中了一个问题

00:25:50.800 --> 00:25:53.166
Openai不需要彻底消失

00:25:53.400 --> 00:25:55.166
风险就能传出去

00:25:55.333 --> 00:25:57.000
它只要少买一点芯片

00:25:57.000 --> 00:25:58.266
少租一部分云

00:25:58.466 --> 00:26:00.066
推迟一座数据中心

00:26:00.300 --> 00:26:01.466
供应链上的未来

00:26:01.466 --> 00:26:03.266
收入就会凭空少一块

00:26:03.533 --> 00:26:05.700
人工智能泡沫的引线从来

00:26:05.700 --> 00:26:07.966
不在模型会不会继续进步

00:26:08.133 --> 00:26:09.600
模型当然会进步

00:26:09.766 --> 00:26:11.800
引线藏在另一张表里

00:26:11.866 --> 00:26:14.066
所有公司都把Openai的高速

00:26:14.066 --> 00:26:15.966
扩张当成自己的收入

00:26:16.066 --> 00:26:18.966
把尚未建成的数据中心当成资产

00:26:19.300 --> 00:26:20.733
还把尚未发生的企业

00:26:20.733 --> 00:26:22.500
利润当成还款来源

00:26:22.666 --> 00:26:24.500
如果Openai最后成功

00:26:24.566 --> 00:26:26.466
它会成为科技史上最

00:26:26.466 --> 00:26:29.100
大胆的一次基础设施豪赌

00:26:29.266 --> 00:26:30.900
如果它被迫缩小

00:26:31.100 --> 00:26:32.566
市场才会发现

00:26:32.566 --> 00:26:35.333
大家押注的并不只是一家公司

00:26:35.933 --> 00:26:38.100
他们押注的是同一批用户

00:26:38.100 --> 00:26:41.300
能够同时养活所有模型所有

00:26:41.300 --> 00:26:44.200
云所有芯片和所有数据中心

00:26:44.466 --> 00:26:46.400
而这件事才是整场

00:26:46.400 --> 00:26:49.000
人工智能热潮里最难实现的承诺