WEBVTT

00:00:00.000 --> 00:00:21.200
美國跟歐洲在升息,在對抗通膨。日本卻繼續提供廉價資金。等同於在西方陣營裡面存在一個破口。資金寬鬆的破口。所以套利交易最怕的是,匯率的短期內迅速升值。這個會把套利交易那個利差整個都吃掉。

00:00:21.200 --> 00:00:24.840
就是日元将来要走升值才能够解决当下

00:00:24.840 --> 00:00:26.900
通膨的问题

00:00:26.900 --> 00:00:28.520
货币政策的问题

00:00:28.520 --> 00:00:32.680
以及日本在国际金融市场中的地位

00:00:32.680 --> 00:00:46.940
今天来谈一下日元汇率的未来动向

00:00:46.940 --> 00:00:48.440
前一阵子

00:00:48.440 --> 00:00:51.180
7月底到8月初

00:00:51.180 --> 00:00:54.980
美国日本联合干预日元的汇率

00:00:54.980 --> 00:00:57.760
然后现在我们要问的是

00:00:57.760 --> 00:01:00.060
日元汇率接下来要怎么看

00:01:00.060 --> 00:01:01.960
我是吴嘉隆

00:01:01.960 --> 00:01:04.560
各位小军台湾plus频道上的朋友们

00:01:04.560 --> 00:01:05.160
大家好

00:01:05.160 --> 00:01:08.900
日元汇率前阵子

00:01:08.900 --> 00:01:12.100
扁破日本政府设下的防线

00:01:12.100 --> 00:01:14.700
一比一美元换160日元

00:01:14.700 --> 00:01:17.360
这个160是一个

00:01:17.360 --> 00:01:18.900
重要关卡

00:01:18.900 --> 00:01:23.120
结果到158 159之后

00:01:23.120 --> 00:01:26.540
国际资金投石问路

00:01:26.540 --> 00:01:28.520
发现好像没有什么抵抗

00:01:28.520 --> 00:01:30.020
抵抗不足

00:01:30.020 --> 00:01:32.480
就是说日本央行的防守力道

00:01:32.480 --> 00:01:33.440
好像有点不够

00:01:33.440 --> 00:01:35.160
到了160

00:01:35.160 --> 00:01:37.720
到了161 162 163

00:01:37.720 --> 00:01:39.420
这样子就是

00:01:39.420 --> 00:01:41.800
眼睁睁要看着说

00:01:41.800 --> 00:01:43.520
要喊170了

00:01:43.520 --> 00:01:45.880
这个时候日本央行

00:01:45.880 --> 00:01:47.180
开始介入

00:01:47.180 --> 00:01:47.680
干预

00:01:47.680 --> 00:01:51.360
那个源头有一件事情是这样

00:01:51.360 --> 00:01:54.920
就是说日本为了降息

00:01:54.920 --> 00:01:57.780
他必须要把通膨压下来

00:01:57.780 --> 00:01:58.760
我们解释一下

00:01:58.760 --> 00:02:02.120
日本央行没有升息的一个重要原因

00:02:02.120 --> 00:02:04.740
是认为日本的通膨是输入性通膨

00:02:04.740 --> 00:02:09.520
输入性通膨的结果就是进口的东西

00:02:09.520 --> 00:02:12.780
能源 粮食 原材料等等

00:02:12.780 --> 00:02:14.880
很多进口的东西变贵

00:02:14.880 --> 00:02:17.840
变贵了之后当然就拉升成本

00:02:17.840 --> 00:02:18.860
造成通膨

00:02:18.860 --> 00:02:21.420
所以日本央行发现

00:02:21.420 --> 00:02:23.520
他日本现在的通膨

00:02:23.520 --> 00:02:25.220
是输入性通膨

00:02:25.220 --> 00:02:28.600
不是日本国内需求强大

00:02:28.600 --> 00:02:29.980
撑起来的通膨

00:02:29.980 --> 00:02:33.120
所以日本经济可能还不够强大

00:02:33.120 --> 00:02:34.200
还算是虚弱

00:02:34.200 --> 00:02:36.400
所以现在的通膨

00:02:36.400 --> 00:02:39.140
不完全算是正常情况下的通膨

00:02:39.140 --> 00:02:40.740
所以他不敢升息

00:02:40.740 --> 00:02:42.720
这个背景是这样

00:02:42.720 --> 00:02:43.740
他不升息的结果

00:02:43.740 --> 00:02:47.460
国际资金逐渐的胆大妄为了

00:02:47.460 --> 00:02:49.660
胆子变大了就开始打压日元

00:02:49.660 --> 00:02:52.360
然后在这种情况下出现了一件事情

00:02:52.360 --> 00:02:56.260
就是高市早苗首相为了压低通膨

00:02:56.260 --> 00:02:58.760
他降了消费税

00:02:58.760 --> 00:03:01.620
他把消费税降下来

00:03:01.620 --> 00:03:06.320
那么消费税原来算是日本政府的一个重要收入来源之一

00:03:06.320 --> 00:03:09.580
那么这个消费税降下来以后

00:03:09.580 --> 00:03:13.600
国际资金投机的资金开始下

00:03:13.600 --> 00:03:15.040
你这样子的话

00:03:15.040 --> 00:03:16.780
你日本政府少了税收

00:03:16.780 --> 00:03:21.000
所以你发行的国债要增加

00:03:21.000 --> 00:03:22.720
要增加国债发行

00:03:22.720 --> 00:03:25.060
增加国债发行的话

00:03:25.060 --> 00:03:28.840
那么债券价格会因为供给的增加而下跌

00:03:28.840 --> 00:03:31.500
也就是说日本的殖利率会走高

00:03:31.500 --> 00:03:34.820
那日本的殖利率走高的结果

00:03:34.820 --> 00:03:36.340
对日本经济不利

00:03:36.340 --> 00:03:41.180
所以应该可以预测日元会贬值

00:03:41.180 --> 00:03:46.100
所以国际资金在宣布消费税降低之后

00:03:46.100 --> 00:03:48.960
开始大规模的攻击日元

00:03:48.960 --> 00:03:51.400
于是日元就节节败退

00:03:51.400 --> 00:03:54.080
然后日本央行开始介入

00:03:54.080 --> 00:03:55.900
开始支撑

00:03:55.900 --> 00:03:59.420
然后从500多亿美金

00:03:59.420 --> 00:04:01.640
100多亿100多亿这样玩下来

00:04:01.640 --> 00:04:03.980
大约动用了700亿美金

00:04:03.980 --> 00:04:07.000
在市场上抛售美元

00:04:07.000 --> 00:04:10.120
来阻止美元对日元的升值

00:04:10.120 --> 00:04:14.220
也就是反过来讲支撑日元对美元的贬值

00:04:14.220 --> 00:04:15.960
就是说所谓日元贬值

00:04:15.960 --> 00:04:19.620
就是说很多人拿越来越多的日元去抢购一美元

00:04:19.620 --> 00:04:23.220
比如说本来155日元可以买到一美元

00:04:23.220 --> 00:04:25.960
后来160日元才能买到一美元

00:04:25.960 --> 00:04:29.600
后来变成163日元才能买一美元

00:04:29.600 --> 00:04:32.580
越来越多的日元去抢购美元

00:04:32.580 --> 00:04:35.920
这个叫做美元的升值或者日元的贬值

00:04:35.920 --> 00:04:39.160
所以要阻止日元贬值的办法

00:04:39.160 --> 00:04:42.600
就是在外汇市场上抛售美元

00:04:42.860 --> 00:04:44.460
你们要美元嘛 我抛售

00:04:44.660 --> 00:04:45.560
我提供

00:04:45.860 --> 00:04:49.200
我日本央行提供美元让你们来购买

00:04:49.500 --> 00:04:51.320
这样的话美元就不用

00:04:51.960 --> 00:04:53.160
升那么多 涨那么多

00:04:53.160 --> 00:04:54.160
这个意思是这样

00:04:54.920 --> 00:04:55.560
问题是

00:04:56.260 --> 00:04:58.860
日本央行就跟美国联系

00:04:59.360 --> 00:05:04.860
日本是外国势力持有最多的美国公债的国家

00:05:05.460 --> 00:05:07.760
如果日本开始抛售

00:05:07.760 --> 00:05:11.860
那么中国已经在抛售他手上持有的美国公债

00:05:11.860 --> 00:05:14.280
那么从当初最早的时候

00:05:14.280 --> 00:05:19.660
中国持有的美国公债大约1.2万兆美元

00:05:19.660 --> 00:05:21.920
现在已经降到不到8000

00:05:21.920 --> 00:05:24.260
应该是逼近7000亿美元

00:05:24.260 --> 00:05:25.780
不到8000亿美元

00:05:25.780 --> 00:05:30.880
已经大概已经卖掉了5000多亿的美国公债

00:05:30.880 --> 00:05:34.420
中共手上的美国公债在大量的减少

00:05:34.420 --> 00:05:38.080
然后如果日本也加入抛售的话

00:05:38.080 --> 00:05:41.440
可能会对美国国债市场构成卖压

00:05:41.440 --> 00:05:45.360
可能会让价格走低之后

00:05:45.360 --> 00:05:48.300
公债的殖利率30年起10年起

00:05:48.300 --> 00:05:50.140
这些公债殖利率会走高

00:05:50.140 --> 00:05:52.420
这样子的话等同一生息

00:05:52.420 --> 00:05:56.200
车贷房贷信用卡等等利率

00:05:56.200 --> 00:05:59.080
企业贷款这些利率都会根据10年起

00:05:59.080 --> 00:06:01.280
公债的殖利率来调整来走高

00:06:01.280 --> 00:06:04.500
这样的话对美国当然是有点有压力

00:06:04.500 --> 00:06:06.000
美国不乐见

00:06:06.000 --> 00:06:08.720
所以日本等于告诉美国

00:06:08.720 --> 00:06:10.440
你要帮我想办法

00:06:10.440 --> 00:06:12.760
不然的话我已经撑不住了

00:06:12.760 --> 00:06:15.140
我已经无法阻止日元的贬值

00:06:15.140 --> 00:06:18.240
那如果我要阻止它贬值的话

00:06:18.240 --> 00:06:21.340
我必须抛售手上的美国国债

00:06:21.340 --> 00:06:23.120
这样子

00:06:23.120 --> 00:06:24.600
那美国在压力之下

00:06:24.600 --> 00:06:26.700
不得不跳出来帮日本

00:06:26.700 --> 00:06:29.460
所以这一次是28年来

00:06:29.460 --> 00:06:32.320
每日之间第一次联手干预汇率

00:06:32.320 --> 00:06:34.940
所以以前1985年的时候

00:06:34.940 --> 00:06:38.400
所谓广场协议是美国在逼日本升职

00:06:38.400 --> 00:06:41.880
这一次其实是日本在逼美国

00:06:41.880 --> 00:06:44.500
你美国不跳下来救

00:06:44.500 --> 00:06:47.000
那我日本没办法了

00:06:47.000 --> 00:06:47.960
对不对撑不住了

00:06:47.960 --> 00:06:50.460
所以日本在跟美国打招呼

00:06:50.460 --> 00:06:52.260
要美国跳下来救

00:06:52.260 --> 00:06:53.760
那美国终于出手

00:06:53.760 --> 00:06:55.720
财政部长出手以后

00:06:55.720 --> 00:06:57.900
那总算把日元给拉回来

00:06:57.900 --> 00:07:03.140
从接近164拉到155 156

00:07:03.140 --> 00:07:05.080
就是美元对日元叠价

00:07:05.080 --> 00:07:07.880
等同于美元对日元有贬下来

00:07:07.880 --> 00:07:11.040
反过来讲就是日元对美元有升值上来

00:07:11.040 --> 00:07:13.020
接下来我们的问题是这样

00:07:13.020 --> 00:07:13.900
日元何去何从

00:07:13.900 --> 00:07:16.580
关键在于日本央行

00:07:16.580 --> 00:07:18.880
日本央行什么问题呢

00:07:18.880 --> 00:07:23.420
就是说你要不要启动货币政策正常化

00:07:23.420 --> 00:07:25.700
或者简称利率正常化

00:07:25.700 --> 00:07:26.800
什么意思呢

00:07:26.800 --> 00:07:30.920
因为基本上日本的整体CPI

00:07:30.920 --> 00:07:34.260
已经连续四年以上超过2%

00:07:34.260 --> 00:07:36.800
一度高达4%

00:07:36.800 --> 00:07:41.020
最近可能在3% 2.5% 3%之间游走

00:07:41.020 --> 00:07:42.940
这样的通膨率

00:07:42.940 --> 00:07:46.140
你绝对不能说它还在通货紧缩

00:07:46.140 --> 00:07:51.060
所以日本既然已经摆脱通货紧缩状态

00:07:51.060 --> 00:07:53.600
回到有通膨的年代

00:07:53.600 --> 00:07:56.640
那么利率就不能保持这么低

00:07:56.640 --> 00:08:01.160
就是說你不能用零利率來應對有一個有通膨的時代

00:08:01.672 --> 00:08:08.872
日本央行必須啟動利率正常化。什麼意思呢?就是利率要追上通膨率。

00:08:08.872 --> 00:08:16.072
而且還要超過。在有通膨的年代,利率不能是這個比通膨率低。

00:08:16.072 --> 00:08:18.572
那你有通貨緊縮的話

00:08:18.572 --> 00:08:22.072
你利率是零利率甚至於負利率OK

00:08:22.072 --> 00:08:25.572
但是現在日本已經擺脫通縮狀態

00:08:25.572 --> 00:08:27.572
進入通膨狀態

00:08:27.572 --> 00:08:30.072
這個時候利率就不能比通膨率低

00:08:30.072 --> 00:08:33.072
現在的通膨率大約3%上下

00:08:33.072 --> 00:08:36.072
那麼你利率再怎麼低

00:08:36.072 --> 00:08:38.072
你也要到2%以上

00:08:38.072 --> 00:08:39.572
現在才1%

00:08:39.572 --> 00:08:42.572
現在是從零利率升到1%

00:08:42.572 --> 00:08:45.072
1%還是低的 你看看

00:08:45.072 --> 00:08:47.072
所以日本的利率问题

00:08:47.072 --> 00:08:50.672
基本问题在于说它是套利交易的对象

00:08:50.672 --> 00:08:54.472
就是说大家在日元这里借利息

00:08:54.472 --> 00:08:56.472
借日元的话利率低

00:08:56.472 --> 00:08:58.512
现在日本的基准利率

00:08:58.512 --> 00:09:00.572
央行的基准利率是1%

00:09:00.572 --> 00:09:05.572
美国这边的基准利率是3.5%到3.75%

00:09:05.572 --> 00:09:09.672
换句话说美日之间的利差就2.5%

00:09:09.672 --> 00:09:11.372
或更多一点点

00:09:11.372 --> 00:09:15.472
那国际金融机构在日本借日元

00:09:15.472 --> 00:09:17.772
然后拿日元去买美元

00:09:17.772 --> 00:09:21.272
变成美元以后在美国操作投资运用

00:09:21.272 --> 00:09:23.172
那欧元也一样类似

00:09:23.172 --> 00:09:28.672
所以日本变成了一个资金宽松的来源

00:09:28.672 --> 00:09:29.672
一个窗口

00:09:29.672 --> 00:09:33.472
美国跟欧洲在升息在对抗通膨

00:09:33.472 --> 00:09:36.772
日本却继续提供廉价资金

00:09:36.772 --> 00:09:41.072
等同于在西方阵营里面存在一个破口

00:09:41.072 --> 00:09:43.072
资金宽松的破口

00:09:43.072 --> 00:09:47.072
美欧金融机构各种投资基金等等

00:09:47.072 --> 00:09:49.072
跑去日本借日元

00:09:49.072 --> 00:09:53.072
然后来换成美元欧元来投资运用

00:09:53.072 --> 00:09:55.072
这叫套利交易

00:09:55.072 --> 00:09:58.072
套利交易的话是资金从日本流出

00:09:58.072 --> 00:10:02.072
然后到美国去买股票买债券等等

00:10:02.072 --> 00:10:04.072
买房地产买各种资产

00:10:04.072 --> 00:10:07.072
那现在他们的风险是什么

00:10:07.072 --> 00:10:08.072
他们的风险是汇率

00:10:08.072 --> 00:10:10.072
汇率升值

00:10:10.072 --> 00:10:13.532
我先简单讲这个利差假设是2.5

00:10:13.532 --> 00:10:15.712
我们先跳开交易成本

00:10:15.712 --> 00:10:18.672
现在表面上的利差是2.5%

00:10:18.672 --> 00:10:21.452
那么美元会因此走死

00:10:21.452 --> 00:10:23.852
因为资金从日本流出来的话

00:10:23.852 --> 00:10:25.112
日元会贬值

00:10:25.112 --> 00:10:27.252
美元对日元会升值

00:10:27.252 --> 00:10:29.832
那这个升值一定会升过头

00:10:29.832 --> 00:10:31.892
升到大家觉得美元升太高了

00:10:31.892 --> 00:10:33.532
可能要贬值

00:10:33.532 --> 00:10:34.832
大概贬多少

00:10:34.832 --> 00:10:37.792
预期可能要贬2.5%

00:10:37.792 --> 00:10:41.632
这个时候你赚的利差会被汇兑损失

00:10:41.632 --> 00:10:44.192
就是汇率的那个升值

00:10:44.192 --> 00:10:47.092
美元升过头以后将来美元会开始贬值

00:10:47.092 --> 00:10:49.312
叫做你会有汇兑损失

00:10:49.312 --> 00:10:52.632
这个汇兑损失如果估计是2.5%

00:10:52.632 --> 00:10:55.192
那你的利差就被汇兑损失吃掉

00:10:55.192 --> 00:10:58.012
你就不值得再去做利差交易

00:10:58.012 --> 00:10:59.812
套利交易

00:10:59.812 --> 00:11:01.772
你借日元嘛

00:11:01.772 --> 00:11:04.672
然后去赚美国的利差的话就2.5%

00:11:04.672 --> 00:11:06.712
如果汇率波动超过2.5%

00:11:06.712 --> 00:11:08.712
那你不就虧錢了嗎

00:11:08.712 --> 00:11:11.272
所以套利交易的主要風險在於

00:11:11.272 --> 00:11:13.472
美元對日元的匯匯匯

00:11:13.472 --> 00:11:15.012
美元升過頭之後

00:11:15.012 --> 00:11:16.872
可能會有貶值的壓力

00:11:17.172 --> 00:11:20.312
就是漲過頭以後會修正拉回修正

00:11:20.512 --> 00:11:23.212
這個拉回如果是超過2.5%

00:11:23.612 --> 00:11:26.412
那我賺的那個利差不夠應付會對損失

00:11:26.712 --> 00:11:29.532
美元可能會因為升過頭而匯匯

00:11:29.832 --> 00:11:31.332
這個貶值的損失

00:11:31.432 --> 00:11:32.972
如果超過2.5%的話

00:11:33.072 --> 00:11:34.532
那套利交易做不下去

00:11:35.072 --> 00:11:37.232
所以套利交易最怕的是

00:11:37.232 --> 00:11:40.632
匯率的短期內迅速升值

00:11:40.632 --> 00:11:43.392
這個會把套利交易那個利差整個都吃掉

00:11:43.392 --> 00:11:48.632
所以一旦日本央行決定利率正常化

00:11:48.632 --> 00:11:53.392
估計會有很多套利交易的資金看到利差縮小

00:11:53.392 --> 00:11:57.232
趕快來還日元債務

00:11:57.232 --> 00:11:59.792
那一開始啟動以後

00:11:59.792 --> 00:12:04.072
更多的套利交易的資金會擔心匯率的升值

00:12:04.072 --> 00:12:06.112
把利差給吃掉

00:12:06.112 --> 00:12:09.232
只好趕快還日本債務

00:12:09.232 --> 00:12:12.472
就是卖掉美国欧洲那边的资产

00:12:12.472 --> 00:12:14.312
拿美元去买日元

00:12:14.312 --> 00:12:17.172
拿到日元去还掉日元债务

00:12:17.172 --> 00:12:19.632
这叫套利交易的平仓

00:12:19.632 --> 00:12:21.132
平仓潮

00:12:21.132 --> 00:12:23.232
然后你平仓我平仓

00:12:23.232 --> 00:12:25.212
大家平仓的结果日元的汇率

00:12:25.212 --> 00:12:26.832
真的只好一路升值

00:12:26.832 --> 00:12:28.292
这到预期心里

00:12:28.292 --> 00:12:31.012
那如果日本央行能够这么做

00:12:31.012 --> 00:12:32.452
让日元升值

00:12:32.452 --> 00:12:35.052
比如说从一美元兑155

00:12:35.052 --> 00:12:36.172
升到150

00:12:36.172 --> 00:12:37.992
升到148 145

00:12:37.992 --> 00:12:41.492
甚至于升到140以下

00:12:41.492 --> 00:12:43.232
比如135 138

00:12:43.232 --> 00:12:45.192
那日元升值以后

00:12:45.192 --> 00:12:47.772
日本进口的东西变便宜

00:12:47.772 --> 00:12:50.032
成本下降

00:12:50.032 --> 00:12:52.852
那么有助于通膨的下降

00:12:52.852 --> 00:12:54.952
那通膨下降以后

00:12:54.952 --> 00:12:58.072
日本的利率就不需要涨那么高

00:12:58.072 --> 00:12:59.832
甚至可以下修

00:12:59.832 --> 00:13:00.792
可以降息

00:13:00.792 --> 00:13:02.652
美国的原理一样

00:13:02.652 --> 00:13:04.532
你把通膨打下来之后

00:13:04.532 --> 00:13:07.572
中央银行就有降息的空间

00:13:07.572 --> 00:13:09.972
所以你短期内肯定要先强硬

00:13:09.972 --> 00:13:11.392
先升息对付通膨

00:13:11.392 --> 00:13:12.852
通膨下来之后

00:13:12.852 --> 00:13:14.312
你就有正当性来降息

00:13:14.312 --> 00:13:16.632
原理是这样的

00:13:16.632 --> 00:13:18.212
所以你看美联储现在

00:13:18.212 --> 00:13:20.212
也是对通膨强硬

00:13:20.212 --> 00:13:22.892
让这个通膨的预期心理

00:13:22.892 --> 00:13:23.792
能够降下来

00:13:23.792 --> 00:13:25.912
于是最后的企业的定价

00:13:25.912 --> 00:13:28.132
通膨的数据也开始反应

00:13:28.132 --> 00:13:29.252
降下来

00:13:29.252 --> 00:13:29.912
那这样的话

00:13:29.912 --> 00:13:31.492
美国的中央银行

00:13:31.492 --> 00:13:33.592
就有正当性来降息

00:13:33.592 --> 00:13:35.972
所以你不先升息的话

00:13:35.972 --> 00:13:37.172
你就没有办法降息

00:13:37.172 --> 00:13:39.412
你如果现在先降息的话

00:13:39.412 --> 00:13:40.672
可能通膨起来的话

00:13:40.672 --> 00:13:42.352
那你后面的只好升息

00:13:42.352 --> 00:13:44.572
所以你要搞清楚这个优先次序

00:13:44.572 --> 00:13:46.792
货币政策要先升息

00:13:46.792 --> 00:13:48.792
先强硬对付通膨

00:13:48.792 --> 00:13:50.412
那通膨下来之后

00:13:50.412 --> 00:13:51.972
就有正当性可以降息

00:13:51.972 --> 00:13:52.912
可以宽松

00:13:52.912 --> 00:13:53.792
是这样子来

00:13:53.792 --> 00:13:56.512
所以接下来日元的走势

00:13:56.512 --> 00:13:58.132
要看预期心理

00:13:58.132 --> 00:14:00.072
预期心理要看

00:14:00.072 --> 00:14:02.412
日本央行的货币政策走向

00:14:02.412 --> 00:14:04.832
日本央行如果开始放风

00:14:04.832 --> 00:14:06.152
开始打招呼

00:14:06.152 --> 00:14:07.412
跟金融市場打招呼

00:14:07.412 --> 00:14:09.292
要利率正常化

00:14:09.292 --> 00:14:10.892
那要升息

00:14:10.892 --> 00:14:12.632
那這樣的情況下

00:14:12.632 --> 00:14:16.132
從日本流出去的套利交易的資金

00:14:16.132 --> 00:14:18.172
會趕快賣掉美國

00:14:18.172 --> 00:14:19.892
歐洲那邊的資產

00:14:19.892 --> 00:14:22.912
趕快換成日元去還掉日元債務

00:14:22.912 --> 00:14:24.472
這個時候美國

00:14:24.472 --> 00:14:27.232
歐洲的資產市場會承受賣壓

00:14:27.232 --> 00:14:29.772
但估計這個賣壓是可以消化得了

00:14:29.772 --> 00:14:30.972
最後的話

00:14:30.972 --> 00:14:33.592
日本這個寬鬆的破口

00:14:33.592 --> 00:14:35.472
資金破口要關閉

00:14:35.472 --> 00:14:40.452
日本无法再一直承受提供廉价资金给美国欧洲

00:14:40.452 --> 00:14:45.112
美国欧洲现在已经是在因为对付通膨而升息

00:14:45.112 --> 00:14:47.312
在升息的情况下

00:14:47.312 --> 00:14:50.692
你无法期待有什么低利率这些

00:14:50.692 --> 00:14:54.952
你会期待利率高对经济来构成一个挤压

00:14:54.952 --> 00:15:00.132
所以现在要寻找正当性来降息

00:15:00.132 --> 00:15:03.592
货币政策必须先对通膨强硬

00:15:03.592 --> 00:15:05.752
改变通膨预期心理

00:15:05.752 --> 00:15:07.392
于是改变定价

00:15:07.392 --> 00:15:08.712
改变通膨数据

00:15:08.712 --> 00:15:10.372
最后通膨数据下来

00:15:10.372 --> 00:15:11.812
大家预期心理下来

00:15:11.812 --> 00:15:14.672
中央银行当然就有降息的空间

00:15:14.672 --> 00:15:15.492
是这样来

00:15:15.492 --> 00:15:20.572
所以日本央行如果开始启动利率正常化

00:15:20.572 --> 00:15:22.092
开始升息

00:15:22.092 --> 00:15:24.452
把目前基准利率1%

00:15:24.452 --> 00:15:26.132
升到2%

00:15:26.132 --> 00:15:27.012
至少2%

00:15:27.012 --> 00:15:29.832
如果将来日本的通膨率降下来

00:15:29.832 --> 00:15:31.992
比如降到2.5% 2.2%的话

00:15:31.992 --> 00:15:35.732
那么你基准利率2%勉勉强强

00:15:35.732 --> 00:15:38.732
就是说还可以说得过去勉强

00:15:38.732 --> 00:15:42.392
最好能够通膨率比利率还要低

00:15:42.392 --> 00:15:46.452
这样才对利率要超过通膨率这样才对

00:15:46.452 --> 00:15:51.532
那现在日本央行的态度就决定了日元汇率

00:15:51.532 --> 00:15:52.732
接下来的动向

00:15:53.063 --> 00:15:58.063
如果日本央行強硬的話,日元匯率會得到支撐。為什麼?

00:15:58.063 --> 00:16:01.063
因為套利交易出去的錢要回來嘛。

00:16:01.063 --> 00:16:05.063
要回來的結果資金流入日本,當然日元會走強嘛。

00:16:05.063 --> 00:16:06.983
日元走强这个预期

00:16:06.983 --> 00:16:09.463
又会催生更多的资金回流日本

00:16:09.463 --> 00:16:12.903
以免汇兑损失太大

00:16:12.903 --> 00:16:13.683
对不对

00:16:13.683 --> 00:16:17.643
所以估计日元有机会

00:16:17.643 --> 00:16:20.063
如果日本央行能够理解到这个

00:16:20.063 --> 00:16:21.823
能够看到我们这个节目

00:16:21.823 --> 00:16:24.763
能够理解到这个政策的逻辑

00:16:24.763 --> 00:16:27.643
那它展开利率正常化

00:16:27.643 --> 00:16:31.463
启动日元套利交易的平仓潮

00:16:31.463 --> 00:16:33.823
流出去的资金开始回流日本

00:16:33.823 --> 00:16:37.143
这又会让日元汇率进一步走强

00:16:37.143 --> 00:16:40.543
然后连续累积下来的话

00:16:40.543 --> 00:16:44.403
日元汇率可能会大大的升值一段弧度

00:16:44.403 --> 00:16:48.803
然后说不定就升破150升破145

00:16:48.803 --> 00:16:52.663
可能会先到比如说142 145这个地带

00:16:52.663 --> 00:16:55.043
之后看看情况有需要的话

00:16:55.043 --> 00:16:57.663
再往130那个方向推进

00:16:57.663 --> 00:17:00.063
就是日元将来要走升值

00:17:00.063 --> 00:17:03.743
才能够解决当下通膨的问题

00:17:03.743 --> 00:17:05.363
货币政策的问题

00:17:05.363 --> 00:17:09.543
以及日本在国际金融市场中的地位

00:17:09.543 --> 00:17:14.223
日本如果不能展开货币政策正常化的话

00:17:14.223 --> 00:17:19.223
那么他过度承担资金融通的压力

00:17:19.223 --> 00:17:21.443
替美国欧洲等于是岔屁股

00:17:21.443 --> 00:17:24.423
替美国欧洲提供宽松的资金

00:17:24.423 --> 00:17:27.123
最后日本自己会撑不住

00:17:27.123 --> 00:17:30.303
等于日本在对别的国家资金输血

00:17:30.303 --> 00:17:33.543
输到最后日本自己的缺血

00:17:33.543 --> 00:17:35.783
就是你不能一直捐血

00:17:35.783 --> 00:17:38.023
你不能一直对别人输血

00:17:38.023 --> 00:17:40.223
输一点可以一直输血

00:17:40.223 --> 00:17:41.783
然后输到最后你自己撑不住

00:17:41.783 --> 00:17:43.143
类似这个概念

00:17:43.143 --> 00:17:46.423
所以我们观察日元接下来的汇率动向

00:17:46.423 --> 00:17:49.023
首要观察的是日本央行态度

00:17:49.023 --> 00:17:50.383
这里补充一下

00:17:50.383 --> 00:17:51.823
日本央行态度在看什么

00:17:51.823 --> 00:17:52.663
看内需

00:17:52.663 --> 00:17:53.943
内需怎么看

00:17:53.943 --> 00:17:55.543
看工资增长率

00:17:55.543 --> 00:17:57.863
日本现在的工资增长率

00:17:57.863 --> 00:17:59.743
大企业跟工会的谈判

00:17:59.743 --> 00:18:01.903
大概加薪在5%以上

00:18:01.903 --> 00:18:04.983
这个有助于日本的工资增长率

00:18:04.983 --> 00:18:07.623
但是中小企业还没有完全跟上来

00:18:07.623 --> 00:18:10.143
所以日本现在的工资增长率

00:18:10.143 --> 00:18:11.863
有时候低于通膨率

00:18:11.863 --> 00:18:13.503
这样是不行的

00:18:13.503 --> 00:18:15.803
迟早日本的工资增长率

00:18:15.803 --> 00:18:17.823
要追上跟超过通膨率

00:18:17.823 --> 00:18:20.663
这样才是工资的实质上有增加

00:18:20.663 --> 00:18:23.863
工资增长率要比通膨率还要高

00:18:23.863 --> 00:18:24.603
这样才行

00:18:24.603 --> 00:18:26.723
日本央行在看这个信号

00:18:26.723 --> 00:18:30.523
所以如果将来工资增长率超过通膨率

00:18:30.523 --> 00:18:32.823
至少通膨率有降下來的話

00:18:32.823 --> 00:18:33.923
這個機會會更大

00:18:33.923 --> 00:18:38.623
那麼日本央行可能就更敢於進行貨幣政策

00:18:38.623 --> 00:18:40.023
正常化的這個操作

00:18:40.023 --> 00:18:43.623
讓利率走高追上跟超過通膨率

00:18:43.623 --> 00:18:46.023
應該會有這樣的情況

00:18:46.023 --> 00:18:49.923
那避免日本過度承擔資金寬鬆的這個任務

00:18:49.923 --> 00:18:52.623
以至於把日本的利器都消耗掉了

00:18:52.623 --> 00:18:54.223
那升息之後

00:18:54.223 --> 00:18:59.523
日本的政府的這個債務支出裡面的利息支出會上升

00:18:59.523 --> 00:19:02.383
但是因为日本经济得到反弹

00:19:02.383 --> 00:19:05.243
日本的政府税收有可能要增加

00:19:05.243 --> 00:19:07.703
足以抵消利息开支的增加

00:19:07.703 --> 00:19:09.983
这是一个比较乐观的展望

00:19:09.983 --> 00:19:15.223
那日本央行如果能够照目前我这里说的方向走的话

00:19:15.223 --> 00:19:18.663
那么日元汇率就可以得到真正的支撑

00:19:18.663 --> 00:19:23.043
否则的话国际资金又会把日元扁破160

00:19:23.043 --> 00:19:27.143
让之前的联合干预前功尽弃

00:19:27.143 --> 00:19:30.603
所以这个是我们观察日元汇率动向

00:19:30.603 --> 00:19:32.903
一个很重要的观察对象

00:19:32.903 --> 00:19:35.363
就是日本央行的行动

00:19:35.363 --> 00:19:38.203
以及日本央行所看重的指标

00:19:38.203 --> 00:19:39.983
就是工资增长率

00:19:39.983 --> 00:19:41.583
日本的工资增长率

00:19:41.583 --> 00:19:43.223
好 以上 谢谢

00:19:57.143 --> 00:20:18.983
各位海內熱觀衆朋友

00:20:18.983 --> 00:20:21.523
四年的時光彷彿是一場漫長

00:20:21.523 --> 00:20:23.323
卻堅定的逆風飛行

00:20:23.323 --> 00:20:24.583
小軍超音PLUS

00:20:24.583 --> 00:20:26.083
從舞到有避露藍綠

00:20:26.083 --> 00:20:27.463
每一步都走得艰辛

00:20:27.463 --> 00:20:29.763
却也因为有你们无比踏实

00:20:29.763 --> 00:20:31.743
谢谢每一个在喧嚣日常

00:20:31.743 --> 00:20:33.623
愿意用订阅付费加入会议

00:20:33.623 --> 00:20:34.663
来支持我们的朋友

00:20:34.663 --> 00:20:36.423
你们是我背后最温柔

00:20:36.423 --> 00:20:37.983
也是最坚持的依靠

00:20:37.983 --> 00:20:39.003
我们常常说

00:20:39.003 --> 00:20:40.603
一个人或许能够跑得快

00:20:40.603 --> 00:20:42.463
但一群人才能走得很远

00:20:42.463 --> 00:20:44.383
在这条守护真实的道路上

00:20:44.383 --> 00:20:46.623
我们依然需要更多人并肩同行

00:20:46.623 --> 00:20:48.123
因为知道这个时代

00:20:48.123 --> 00:20:49.463
不仅需要及时迈动

00:20:49.463 --> 00:20:50.603
更需要沉淀

00:20:50.603 --> 00:20:51.903
这些年来

00:20:51.903 --> 00:20:53.143
我们用行灌个了

00:20:53.143 --> 00:20:54.523
另外一个深度探讨空间

00:20:54.523 --> 00:20:55.963
Real Talk真实对话

00:20:55.963 --> 00:20:59.743
现在这一株幼苗正迎向10万人订阅了里程碑

00:20:59.743 --> 00:21:02.823
今天正式启动专属的付费会员制度

00:21:02.823 --> 00:21:04.923
这个承载着更多理念的频道

00:21:04.923 --> 00:21:07.963
同样渴望大家的支持大家的力量

00:21:07.963 --> 00:21:10.923
面对认知作战跟无孔不如打压

00:21:10.923 --> 00:21:14.323
我们主频道曾经数度遭到骇客入侵被迫停播

00:21:14.323 --> 00:21:16.843
暗处恶意让我们更深刻体会到

00:21:16.843 --> 00:21:19.083
民主堡垒不能够只有一个单于出口

00:21:19.083 --> 00:21:21.363
Real Talk不仅仅是一个新频道

00:21:21.363 --> 00:21:23.603
它是我们在风雨中预留的火种

00:21:23.603 --> 00:21:25.723
为了确保无论面临多大的黑夜

00:21:25.723 --> 00:21:27.523
真相的传递随时接棒

00:21:27.523 --> 00:21:29.843
让他们的民主火苗生生不息

00:21:29.843 --> 00:21:32.683
你是我继续五位前行最大的底细

00:21:32.683 --> 00:21:35.223
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00:21:35.223 --> 00:21:38.483
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00:21:40.703 --> 00:21:42.223
点亮不灭的围光

00:21:42.223 --> 00:21:44.003
用实时的陪伴

00:21:44.003 --> 00:21:47.703
写下属于台湾一篇又一篇的故事