start	end	text
0	21200	美國跟歐洲在升息,在對抗通膨。日本卻繼續提供廉價資金。等同於在西方陣營裡面存在一個破口。資金寬鬆的破口。所以套利交易最怕的是,匯率的短期內迅速升值。這個會把套利交易那個利差整個都吃掉。
21200	24840	就是日元将来要走升值才能够解决当下
24840	26900	通膨的问题
26900	28520	货币政策的问题
28520	32680	以及日本在国际金融市场中的地位
32680	46940	今天来谈一下日元汇率的未来动向
46940	48440	前一阵子
48440	51180	7月底到8月初
51180	54980	美国日本联合干预日元的汇率
54980	57760	然后现在我们要问的是
57760	60060	日元汇率接下来要怎么看
60060	61960	我是吴嘉隆
61960	64560	各位小军台湾plus频道上的朋友们
64560	65160	大家好
65160	68900	日元汇率前阵子
68900	72100	扁破日本政府设下的防线
72100	74700	一比一美元换160日元
74700	77360	这个160是一个
77360	78900	重要关卡
78900	83120	结果到158 159之后
83120	86540	国际资金投石问路
86540	88520	发现好像没有什么抵抗
88520	90020	抵抗不足
90020	92480	就是说日本央行的防守力道
92480	93440	好像有点不够
93440	95160	到了160
95160	97720	到了161 162 163
97720	99420	这样子就是
99420	101800	眼睁睁要看着说
101800	103520	要喊170了
103520	105880	这个时候日本央行
105880	107180	开始介入
107180	107680	干预
107680	111360	那个源头有一件事情是这样
111360	114920	就是说日本为了降息
114920	117780	他必须要把通膨压下来
117780	118760	我们解释一下
118760	122120	日本央行没有升息的一个重要原因
122120	124740	是认为日本的通膨是输入性通膨
124740	129520	输入性通膨的结果就是进口的东西
129520	132780	能源 粮食 原材料等等
132780	134880	很多进口的东西变贵
134880	137840	变贵了之后当然就拉升成本
137840	138860	造成通膨
138860	141420	所以日本央行发现
141420	143520	他日本现在的通膨
143520	145220	是输入性通膨
145220	148600	不是日本国内需求强大
148600	149980	撑起来的通膨
149980	153120	所以日本经济可能还不够强大
153120	154200	还算是虚弱
154200	156400	所以现在的通膨
156400	159140	不完全算是正常情况下的通膨
159140	160740	所以他不敢升息
160740	162720	这个背景是这样
162720	163740	他不升息的结果
163740	167460	国际资金逐渐的胆大妄为了
167460	169660	胆子变大了就开始打压日元
169660	172360	然后在这种情况下出现了一件事情
172360	176260	就是高市早苗首相为了压低通膨
176260	178760	他降了消费税
178760	181620	他把消费税降下来
181620	186320	那么消费税原来算是日本政府的一个重要收入来源之一
186320	189580	那么这个消费税降下来以后
189580	193600	国际资金投机的资金开始下
193600	195040	你这样子的话
195040	196780	你日本政府少了税收
196780	201000	所以你发行的国债要增加
201000	202720	要增加国债发行
202720	205060	增加国债发行的话
205060	208840	那么债券价格会因为供给的增加而下跌
208840	211500	也就是说日本的殖利率会走高
211500	214820	那日本的殖利率走高的结果
214820	216340	对日本经济不利
216340	221180	所以应该可以预测日元会贬值
221180	226100	所以国际资金在宣布消费税降低之后
226100	228960	开始大规模的攻击日元
228960	231400	于是日元就节节败退
231400	234080	然后日本央行开始介入
234080	235900	开始支撑
235900	239420	然后从500多亿美金
239420	241640	100多亿100多亿这样玩下来
241640	243980	大约动用了700亿美金
243980	247000	在市场上抛售美元
247000	250120	来阻止美元对日元的升值
250120	254220	也就是反过来讲支撑日元对美元的贬值
254220	255960	就是说所谓日元贬值
255960	259620	就是说很多人拿越来越多的日元去抢购一美元
259620	263220	比如说本来155日元可以买到一美元
263220	265960	后来160日元才能买到一美元
265960	269600	后来变成163日元才能买一美元
269600	272580	越来越多的日元去抢购美元
272580	275920	这个叫做美元的升值或者日元的贬值
275920	279160	所以要阻止日元贬值的办法
279160	282600	就是在外汇市场上抛售美元
282860	284460	你们要美元嘛 我抛售
284660	285560	我提供
285860	289200	我日本央行提供美元让你们来购买
289500	291320	这样的话美元就不用
291960	293160	升那么多 涨那么多
293160	294160	这个意思是这样
294920	295560	问题是
296260	298860	日本央行就跟美国联系
299360	304860	日本是外国势力持有最多的美国公债的国家
305460	307760	如果日本开始抛售
307760	311860	那么中国已经在抛售他手上持有的美国公债
311860	314280	那么从当初最早的时候
314280	319660	中国持有的美国公债大约1.2万兆美元
319660	321920	现在已经降到不到8000
321920	324260	应该是逼近7000亿美元
324260	325780	不到8000亿美元
325780	330880	已经大概已经卖掉了5000多亿的美国公债
330880	334420	中共手上的美国公债在大量的减少
334420	338080	然后如果日本也加入抛售的话
338080	341440	可能会对美国国债市场构成卖压
341440	345360	可能会让价格走低之后
345360	348300	公债的殖利率30年起10年起
348300	350140	这些公债殖利率会走高
350140	352420	这样子的话等同一生息
352420	356200	车贷房贷信用卡等等利率
356200	359080	企业贷款这些利率都会根据10年起
359080	361280	公债的殖利率来调整来走高
361280	364500	这样的话对美国当然是有点有压力
364500	366000	美国不乐见
366000	368720	所以日本等于告诉美国
368720	370440	你要帮我想办法
370440	372760	不然的话我已经撑不住了
372760	375140	我已经无法阻止日元的贬值
375140	378240	那如果我要阻止它贬值的话
378240	381340	我必须抛售手上的美国国债
381340	383120	这样子
383120	384600	那美国在压力之下
384600	386700	不得不跳出来帮日本
386700	389460	所以这一次是28年来
389460	392320	每日之间第一次联手干预汇率
392320	394940	所以以前1985年的时候
394940	398400	所谓广场协议是美国在逼日本升职
398400	401880	这一次其实是日本在逼美国
401880	404500	你美国不跳下来救
404500	407000	那我日本没办法了
407000	407960	对不对撑不住了
407960	410460	所以日本在跟美国打招呼
410460	412260	要美国跳下来救
412260	413760	那美国终于出手
413760	415720	财政部长出手以后
415720	417900	那总算把日元给拉回来
417900	423140	从接近164拉到155 156
423140	425080	就是美元对日元叠价
425080	427880	等同于美元对日元有贬下来
427880	431040	反过来讲就是日元对美元有升值上来
431040	433020	接下来我们的问题是这样
433020	433900	日元何去何从
433900	436580	关键在于日本央行
436580	438880	日本央行什么问题呢
438880	443420	就是说你要不要启动货币政策正常化
443420	445700	或者简称利率正常化
445700	446800	什么意思呢
446800	450920	因为基本上日本的整体CPI
450920	454260	已经连续四年以上超过2%
454260	456800	一度高达4%
456800	461020	最近可能在3% 2.5% 3%之间游走
461020	462940	这样的通膨率
462940	466140	你绝对不能说它还在通货紧缩
466140	471060	所以日本既然已经摆脱通货紧缩状态
471060	473600	回到有通膨的年代
473600	476640	那么利率就不能保持这么低
476640	481160	就是說你不能用零利率來應對有一個有通膨的時代
481672	488872	日本央行必須啟動利率正常化。什麼意思呢?就是利率要追上通膨率。
488872	496072	而且還要超過。在有通膨的年代,利率不能是這個比通膨率低。
496072	498572	那你有通貨緊縮的話
498572	502072	你利率是零利率甚至於負利率OK
502072	505572	但是現在日本已經擺脫通縮狀態
505572	507572	進入通膨狀態
507572	510072	這個時候利率就不能比通膨率低
510072	513072	現在的通膨率大約3%上下
513072	516072	那麼你利率再怎麼低
516072	518072	你也要到2%以上
518072	519572	現在才1%
519572	522572	現在是從零利率升到1%
522572	525072	1%還是低的 你看看
525072	527072	所以日本的利率问题
527072	530672	基本问题在于说它是套利交易的对象
530672	534472	就是说大家在日元这里借利息
534472	536472	借日元的话利率低
536472	538512	现在日本的基准利率
538512	540572	央行的基准利率是1%
540572	545572	美国这边的基准利率是3.5%到3.75%
545572	549672	换句话说美日之间的利差就2.5%
549672	551372	或更多一点点
551372	555472	那国际金融机构在日本借日元
555472	557772	然后拿日元去买美元
557772	561272	变成美元以后在美国操作投资运用
561272	563172	那欧元也一样类似
563172	568672	所以日本变成了一个资金宽松的来源
568672	569672	一个窗口
569672	573472	美国跟欧洲在升息在对抗通膨
573472	576772	日本却继续提供廉价资金
576772	581072	等同于在西方阵营里面存在一个破口
581072	583072	资金宽松的破口
583072	587072	美欧金融机构各种投资基金等等
587072	589072	跑去日本借日元
589072	593072	然后来换成美元欧元来投资运用
593072	595072	这叫套利交易
595072	598072	套利交易的话是资金从日本流出
598072	602072	然后到美国去买股票买债券等等
602072	604072	买房地产买各种资产
604072	607072	那现在他们的风险是什么
607072	608072	他们的风险是汇率
608072	610072	汇率升值
610072	613532	我先简单讲这个利差假设是2.5
613532	615712	我们先跳开交易成本
615712	618672	现在表面上的利差是2.5%
618672	621452	那么美元会因此走死
621452	623852	因为资金从日本流出来的话
623852	625112	日元会贬值
625112	627252	美元对日元会升值
627252	629832	那这个升值一定会升过头
629832	631892	升到大家觉得美元升太高了
631892	633532	可能要贬值
633532	634832	大概贬多少
634832	637792	预期可能要贬2.5%
637792	641632	这个时候你赚的利差会被汇兑损失
641632	644192	就是汇率的那个升值
644192	647092	美元升过头以后将来美元会开始贬值
647092	649312	叫做你会有汇兑损失
649312	652632	这个汇兑损失如果估计是2.5%
652632	655192	那你的利差就被汇兑损失吃掉
655192	658012	你就不值得再去做利差交易
658012	659812	套利交易
659812	661772	你借日元嘛
661772	664672	然后去赚美国的利差的话就2.5%
664672	666712	如果汇率波动超过2.5%
666712	668712	那你不就虧錢了嗎
668712	671272	所以套利交易的主要風險在於
671272	673472	美元對日元的匯匯匯
673472	675012	美元升過頭之後
675012	676872	可能會有貶值的壓力
677172	680312	就是漲過頭以後會修正拉回修正
680512	683212	這個拉回如果是超過2.5%
683612	686412	那我賺的那個利差不夠應付會對損失
686712	689532	美元可能會因為升過頭而匯匯
689832	691332	這個貶值的損失
691432	692972	如果超過2.5%的話
693072	694532	那套利交易做不下去
695072	697232	所以套利交易最怕的是
697232	700632	匯率的短期內迅速升值
700632	703392	這個會把套利交易那個利差整個都吃掉
703392	708632	所以一旦日本央行決定利率正常化
708632	713392	估計會有很多套利交易的資金看到利差縮小
713392	717232	趕快來還日元債務
717232	719792	那一開始啟動以後
719792	724072	更多的套利交易的資金會擔心匯率的升值
724072	726112	把利差給吃掉
726112	729232	只好趕快還日本債務
729232	732472	就是卖掉美国欧洲那边的资产
732472	734312	拿美元去买日元
734312	737172	拿到日元去还掉日元债务
737172	739632	这叫套利交易的平仓
739632	741132	平仓潮
741132	743232	然后你平仓我平仓
743232	745212	大家平仓的结果日元的汇率
745212	746832	真的只好一路升值
746832	748292	这到预期心里
748292	751012	那如果日本央行能够这么做
751012	752452	让日元升值
752452	755052	比如说从一美元兑155
755052	756172	升到150
756172	757992	升到148 145
757992	761492	甚至于升到140以下
761492	763232	比如135 138
763232	765192	那日元升值以后
765192	767772	日本进口的东西变便宜
767772	770032	成本下降
770032	772852	那么有助于通膨的下降
772852	774952	那通膨下降以后
774952	778072	日本的利率就不需要涨那么高
778072	779832	甚至可以下修
779832	780792	可以降息
780792	782652	美国的原理一样
782652	784532	你把通膨打下来之后
784532	787572	中央银行就有降息的空间
787572	789972	所以你短期内肯定要先强硬
789972	791392	先升息对付通膨
791392	792852	通膨下来之后
792852	794312	你就有正当性来降息
794312	796632	原理是这样的
796632	798212	所以你看美联储现在
798212	800212	也是对通膨强硬
800212	802892	让这个通膨的预期心理
802892	803792	能够降下来
803792	805912	于是最后的企业的定价
805912	808132	通膨的数据也开始反应
808132	809252	降下来
809252	809912	那这样的话
809912	811492	美国的中央银行
811492	813592	就有正当性来降息
813592	815972	所以你不先升息的话
815972	817172	你就没有办法降息
817172	819412	你如果现在先降息的话
819412	820672	可能通膨起来的话
820672	822352	那你后面的只好升息
822352	824572	所以你要搞清楚这个优先次序
824572	826792	货币政策要先升息
826792	828792	先强硬对付通膨
828792	830412	那通膨下来之后
830412	831972	就有正当性可以降息
831972	832912	可以宽松
832912	833792	是这样子来
833792	836512	所以接下来日元的走势
836512	838132	要看预期心理
838132	840072	预期心理要看
840072	842412	日本央行的货币政策走向
842412	844832	日本央行如果开始放风
844832	846152	开始打招呼
846152	847412	跟金融市場打招呼
847412	849292	要利率正常化
849292	850892	那要升息
850892	852632	那這樣的情況下
852632	856132	從日本流出去的套利交易的資金
856132	858172	會趕快賣掉美國
858172	859892	歐洲那邊的資產
859892	862912	趕快換成日元去還掉日元債務
862912	864472	這個時候美國
864472	867232	歐洲的資產市場會承受賣壓
867232	869772	但估計這個賣壓是可以消化得了
869772	870972	最後的話
870972	873592	日本這個寬鬆的破口
873592	875472	資金破口要關閉
875472	880452	日本无法再一直承受提供廉价资金给美国欧洲
880452	885112	美国欧洲现在已经是在因为对付通膨而升息
885112	887312	在升息的情况下
887312	890692	你无法期待有什么低利率这些
890692	894952	你会期待利率高对经济来构成一个挤压
894952	900132	所以现在要寻找正当性来降息
900132	903592	货币政策必须先对通膨强硬
903592	905752	改变通膨预期心理
905752	907392	于是改变定价
907392	908712	改变通膨数据
908712	910372	最后通膨数据下来
910372	911812	大家预期心理下来
911812	914672	中央银行当然就有降息的空间
914672	915492	是这样来
915492	920572	所以日本央行如果开始启动利率正常化
920572	922092	开始升息
922092	924452	把目前基准利率1%
924452	926132	升到2%
926132	927012	至少2%
927012	929832	如果将来日本的通膨率降下来
929832	931992	比如降到2.5% 2.2%的话
931992	935732	那么你基准利率2%勉勉强强
935732	938732	就是说还可以说得过去勉强
938732	942392	最好能够通膨率比利率还要低
942392	946452	这样才对利率要超过通膨率这样才对
946452	951532	那现在日本央行的态度就决定了日元汇率
951532	952732	接下来的动向
953063	958063	如果日本央行強硬的話,日元匯率會得到支撐。為什麼?
958063	961063	因為套利交易出去的錢要回來嘛。
961063	965063	要回來的結果資金流入日本,當然日元會走強嘛。
965063	966983	日元走强这个预期
966983	969463	又会催生更多的资金回流日本
969463	972903	以免汇兑损失太大
972903	973683	对不对
973683	977643	所以估计日元有机会
977643	980063	如果日本央行能够理解到这个
980063	981823	能够看到我们这个节目
981823	984763	能够理解到这个政策的逻辑
984763	987643	那它展开利率正常化
987643	991463	启动日元套利交易的平仓潮
991463	993823	流出去的资金开始回流日本
993823	997143	这又会让日元汇率进一步走强
997143	1000543	然后连续累积下来的话
1000543	1004403	日元汇率可能会大大的升值一段弧度
1004403	1008803	然后说不定就升破150升破145
1008803	1012663	可能会先到比如说142 145这个地带
1012663	1015043	之后看看情况有需要的话
1015043	1017663	再往130那个方向推进
1017663	1020063	就是日元将来要走升值
1020063	1023743	才能够解决当下通膨的问题
1023743	1025363	货币政策的问题
1025363	1029543	以及日本在国际金融市场中的地位
1029543	1034223	日本如果不能展开货币政策正常化的话
1034223	1039223	那么他过度承担资金融通的压力
1039223	1041443	替美国欧洲等于是岔屁股
1041443	1044423	替美国欧洲提供宽松的资金
1044423	1047123	最后日本自己会撑不住
1047123	1050303	等于日本在对别的国家资金输血
1050303	1053543	输到最后日本自己的缺血
1053543	1055783	就是你不能一直捐血
1055783	1058023	你不能一直对别人输血
1058023	1060223	输一点可以一直输血
1060223	1061783	然后输到最后你自己撑不住
1061783	1063143	类似这个概念
1063143	1066423	所以我们观察日元接下来的汇率动向
1066423	1069023	首要观察的是日本央行态度
1069023	1070383	这里补充一下
1070383	1071823	日本央行态度在看什么
1071823	1072663	看内需
1072663	1073943	内需怎么看
1073943	1075543	看工资增长率
1075543	1077863	日本现在的工资增长率
1077863	1079743	大企业跟工会的谈判
1079743	1081903	大概加薪在5%以上
1081903	1084983	这个有助于日本的工资增长率
1084983	1087623	但是中小企业还没有完全跟上来
1087623	1090143	所以日本现在的工资增长率
1090143	1091863	有时候低于通膨率
1091863	1093503	这样是不行的
1093503	1095803	迟早日本的工资增长率
1095803	1097823	要追上跟超过通膨率
1097823	1100663	这样才是工资的实质上有增加
1100663	1103863	工资增长率要比通膨率还要高
1103863	1104603	这样才行
1104603	1106723	日本央行在看这个信号
1106723	1110523	所以如果将来工资增长率超过通膨率
1110523	1112823	至少通膨率有降下來的話
1112823	1113923	這個機會會更大
1113923	1118623	那麼日本央行可能就更敢於進行貨幣政策
1118623	1120023	正常化的這個操作
1120023	1123623	讓利率走高追上跟超過通膨率
1123623	1126023	應該會有這樣的情況
1126023	1129923	那避免日本過度承擔資金寬鬆的這個任務
1129923	1132623	以至於把日本的利器都消耗掉了
1132623	1134223	那升息之後
1134223	1139523	日本的政府的這個債務支出裡面的利息支出會上升
1139523	1142383	但是因为日本经济得到反弹
1142383	1145243	日本的政府税收有可能要增加
1145243	1147703	足以抵消利息开支的增加
1147703	1149983	这是一个比较乐观的展望
1149983	1155223	那日本央行如果能够照目前我这里说的方向走的话
1155223	1158663	那么日元汇率就可以得到真正的支撑
1158663	1163043	否则的话国际资金又会把日元扁破160
1163043	1167143	让之前的联合干预前功尽弃
1167143	1170603	所以这个是我们观察日元汇率动向
1170603	1172903	一个很重要的观察对象
1172903	1175363	就是日本央行的行动
1175363	1178203	以及日本央行所看重的指标
1178203	1179983	就是工资增长率
1179983	1181583	日本的工资增长率
1181583	1183223	好 以上 谢谢
1197143	1218983	各位海內熱觀衆朋友
1218983	1221523	四年的時光彷彿是一場漫長
1221523	1223323	卻堅定的逆風飛行
1223323	1224583	小軍超音PLUS
1224583	1226083	從舞到有避露藍綠
1226083	1227463	每一步都走得艰辛
1227463	1229763	却也因为有你们无比踏实
1229763	1231743	谢谢每一个在喧嚣日常
1231743	1233623	愿意用订阅付费加入会议
1233623	1234663	来支持我们的朋友
1234663	1236423	你们是我背后最温柔
1236423	1237983	也是最坚持的依靠
1237983	1239003	我们常常说
1239003	1240603	一个人或许能够跑得快
1240603	1242463	但一群人才能走得很远
1242463	1244383	在这条守护真实的道路上
1244383	1246623	我们依然需要更多人并肩同行
1246623	1248123	因为知道这个时代
1248123	1249463	不仅需要及时迈动
1249463	1250603	更需要沉淀
1250603	1251903	这些年来
1251903	1253143	我们用行灌个了
1253143	1254523	另外一个深度探讨空间
1254523	1255963	Real Talk真实对话
1255963	1259743	现在这一株幼苗正迎向10万人订阅了里程碑
1259743	1262823	今天正式启动专属的付费会员制度
1262823	1264923	这个承载着更多理念的频道
1264923	1267963	同样渴望大家的支持大家的力量
1267963	1270923	面对认知作战跟无孔不如打压
1270923	1274323	我们主频道曾经数度遭到骇客入侵被迫停播
1274323	1276843	暗处恶意让我们更深刻体会到
1276843	1279083	民主堡垒不能够只有一个单于出口
1279083	1281363	Real Talk不仅仅是一个新频道
1281363	1283603	它是我们在风雨中预留的火种
1283603	1285723	为了确保无论面临多大的黑夜
1285723	1287523	真相的传递随时接棒
1287523	1289843	让他们的民主火苗生生不息
1289843	1292683	你是我继续五位前行最大的底细
1292683	1295223	小军在这个地方诚实邀请您加入
1295223	1298483	小军超文Plus跟Real Talk真实对话的付费会员
1298483	1300703	让我们用彼此交握的双手
1300703	1302223	点亮不灭的围光
1302223	1304003	用实时的陪伴
1304003	1307703	写下属于台湾一篇又一篇的故事