7月底,美日聯合聲明要干涉日幣的匯率。日幣的匯率從1美元最低的時候兌164日元,在短短幾小時內急升到1美元兌156日元。在這個已經發生的事實基礎之上,這波日幣反彈到底會不會延續呢?
假如你看過我以前的影片,應該會認同,稱呼我一聲日幣空軍大統領,毫不為過。
去年4月日币已经经历了三年多的连续下跌
一路从1美金对110日币下跌到去年4月
1美金对145日币左右的水平
当时市场的普遍情绪是日币已经跌得够深而且够久了
差不多应该要触底反弹了
我当时做了一支影片跟大家分享
日元有结构性的弱点必定会继续下跌
去年12月市场普遍预期
日本的中央银行日盈将要在12月把日币的利率升息一码
当时市场的普遍情绪是
日元升息会引发日元升值
进而引发一连串的金融动荡
我当时也在日盈公布新的利率前期
发了一支影片
说日元的结构性问题
并不会因为升息一马就被逆转
日元升息一马带来的影响将会非常有限
到了今年4月
日盈看不下去日币一路走扁
投入外汇存底
借入日币的汇率
让日币的汇率从1比160美金
急升到1比157
当时市场又在关注这一次的出手干预
会不会造成日币就此走扬
我当时依然又发了一支影片
跟大家说日币的结构性问题还是没有被改变
而且日盈手上的银弹是有限的
日盈手上的子弹
注意造成日币汇率的短期波动
但是无法长期逆转日币汇率走扁的问题
我不是一个喜欢自吹自擂的人
但是回头看我自己的分析
我也觉得只有一个字就是准
这一年多的时间日币汇率固然起起伏伏
但到今天为止
往下的大趋势是非常明確的
而且我也不是指上談兵
嘴巴上說日幣會跌自己卻無動於衷
到了今天為止
我的IB迎頭證券帳戶上
有大約1600萬日幣的空頭部位
這個影片我就想要討論
7月底每日聯合聲明要干預日幣匯率這件事情
長遠來說到底會造成多深遠的影響
更重要的是我需不需要為了這件事
去把我的空頭部位平常掉
我可以先从结论开始分享
我认为日币确实有可能到底了
再往下空间可能不大了
但是要说日币可以就此强生
在可预见的未来
几率也为乎其为
我绝对不是见风使舵
看最近日币升了一波
就说日币再往下的空间不大了
以前美金比日币1比140几的时候
我跟大家说还会再跌
在1比150几
大家觉得不会破160的时候
我也跟大家说还会再跌
不过这次我真的觉得
可能到底了
不会再跌了
要聊为什么我觉得已经到底了
我们就必须先聊
为什么过去四五年日币不断下跌
这中间当然牵涉了非常多因素
但是最根本最根本的原因
就是美日之间一直存在着巨大的利差
巨大的利差给国际资金足够的诱因
去放空日元做多美元
到今天这个当下为止
日元的政策利率是1%
美元的政策利率是3.5%
到今天为止
两者依然存在着2.5%的利差
那在过往几年
情况比较严峻的时候
这个利差甚至一度到4%
巨额的利差就一直给国际的套利资金
足够的诱因去放空日元
做多美元
这是造成日元不断下跌的诸多因素中
最重要最重要的因素
那要解决利差的问题
逻辑上就只有两个方法
一个是日元升息
另外一个就是美元降息
那美元是要升息还是降息
真的是完全轮不到日本插嘴
美国联准会也不可能因为日本的情势
去调整美元的利率
日本想要解决利差的问题
基本上是不可能指望美国的
只能靠自己处理
也就是只剩一条路
让日元升息
理论上日本的中央银行
可以自主决定日元的利率
可是日本国有一个有口说不出的难言
日本的债务跟GDP比
在这个当下是260%
也就是日本的债务是GDP的2.6倍
是全世界负债第二严重的国家
更是负债最严重的已开发国家
这个沉重的债务枷锁
让日本没有空间大幅升息
因为一旦日元升息了
日本政府的债务负担也会随之上升
那顺带一提
在8月10号刚公布的最新资讯里面
日本国的债务又创新高了
日本目前的债务已经达到史上最高的程度
那因为日本政府沉重的财务负担
虽然日本的央行理论上可以自由调整利率
但是实务上却绑手绑脚
难以自由伸展
我们可以说利差是根本问题
是火苗
而日本政府的财务负担
就是加在这个火苗上的新财
让问题变得更加严重
长期来说要改变日币的汇率问题
就是要缩小美日之间的利差
更精确的说就是要让日元大幅升息
在这次美日联合声明之前
我自己判断
考虑到汇率风险
交易成本
还有为了做套利交易而产生的避险成本
假设把这些成本考虑进去
当利差缩小到2%左右的时候
新的资金要再继续投入日元的套利交易
诱因可能就不太够了
也就是说利差到2%左右的时候
目前已经投入在做套利交易的资金
可能不会急着撤出
但是新资金可能也不会再继续积极投入了
那这个时候日币的跌势可能就可以暂缓了
假设利差进一步缩小到1%
考虑到上述的各项成本
可能连已经在做套利交易的资金
都会撤出日元的套利交易
把资金转移去资金效率更高的投资部位
日元的套利交易就是放空日元做多美元
那假如要撤出日元的套利交易
就是要买回日元卖出美元
这些日元的空头部位回补相对的就是在做多日元
这时候日币可能就会开始升值了
总结来说我自己认为日币止跌的关键
是利差缩小到2%以内
要开始回升的关键是利差缩小到1%以内
不过利率是长期性的问题
美日联手干预汇率要短期见效
他们手上有三样武器
第一个是日本自己的外汇储备
第二个是美国的外汇凭准基金
美国可以动用这笔基金为伏调整汇率
第三样武器就是美日联手声明
对市场造成的预期心理
我们先聊第一样
日本的外汇储备
日本的外汇储备大约是190兆日元
我们可以对比目前在做套利交易的全球总资金
来了解一下190兆日币是什么概念
因为做套利交易的人很多是透过衍生性商品
衍生性商品不像现货一样简单直白
通常是被包的一层又一层错综复杂
所以目前没有任何一个机构可以精准的追踪
全球做空日币的资金的总规模是多少
但是根据各种侧面推测
目前全世界的日元套利交易的总规模
大约是400兆日元
首先,日銀完全沒有理由要為了救惠率把自己的外匯存體賣光。
其次,就算日銀真的失心瘋,即便賣光外匯存體也要跟這些空軍一絕死戰,
一決死戰
那190兆跟400兆這個實力還是太懸殊了
很多人在討論這件事情的時候會提到
美國提供日本FEMA回購機制
透過這個機制日本不用賣掉手上持有的美債
可以把自己手上持有的美債拿去跟美國政府抵押
藉由抵押手上的美債取得美元現金
再用這些美元現金來救日幣的匯率
但這個FEMA回購機制其實完全沒有辦法改變大局
日本的外匯存體本來就有很大一部分是美債
那日本是把这些美债拿去卖掉也好
拿去抵押也好
反正日营倾家荡产
手上的银蛋总共就是190兆日元
而且事实上FEMA这个机制
并不是说你有100元的美债
它就借你100元的美金
它中间有个折价率
100元的美债最后可能只能借出97、98美元
所以日本真的去动用这个FEMA回购机制的话
日本能动用的钱可能还更少
这个FEMA回购机制唯一的好处
就是让日本可以不用卖掉手上的美债
就筹错到资金
进而避免造成美债的价格波动
那这边也延伸聊一下
网路上很多人都在说
这是美国要出手救日币的汇率
是因为担心日本抛售手上的美债
那这个其实是言过其实啦
日本确实是美债最大的外国持有人
但日本手上的美债占美债总发行量
大约就是3%
先不说日本没有任何诱因跟理由
要把自己手上的美债一口气卖光
即便日本真的施信封一口气把手上全部的美债卖光好了
你说这个3%的持有量
一口气卖光对市场肯定会造成影响
这个无庸置疑
但要造成什么毁灭性的打击
大概也不至于
所以老实说我觉得那些高谈扩论
说美国这次要出手救日币
是为了要救自己的美债的论点
是完全言过其实啊
那我们接着就来聊美日联盟的第二项武器
美国的外汇凭准基金
美国可以动用这个外汇凭准基金
适度的调节汇率
不过这个外汇凭准基金的资金规模
跟日本的外汇存底比起来实在小得可怜
今年美国国会已经授权
这个外汇准基金可以调用的资金
大约是6兆日币
这6兆日币的资金
放在400兆日元的空头部位面前
根本就是塞个牙缝而已
那我们把美国外汇存底基金的6兆日元
跟日本的外汇存底190兆日元
一起加起来
总共就196兆
要跟全球做空日币的400兆资金对抗
仍然是力不从心
逻辑上
美日做多日元联盟
跟日元的空军联盟正面硬干的话
美日联盟是毫无胜算
连幻想一下自己有可能赢都是奢侈
但这就延伸出我们要聊的第三个武器
也就是美国日本这两个大装家
联合声明对市场造成的异议
上国时代诸侯组成讨伐董卓联盟
诸侯的力量加在一起虽然大过董卓
但是诸侯各个心怀鬼胎
都想要让别人闲赏
自己等着收割
因为不够团结
加总起来的力量明明比较大
最后却分崩离析
让董卓继续逍遥人间
我们套用到现在的情势
美日联盟就好像是董卓
散落在全球各地的日币套利交易资金
就好像是讨伐董卓联盟
实际上做空日币的资金是比较强的
但他们并不是一块完整的铁板
而是坐落在美国、英国、台湾的各家独立的对冲基金
他们不但不是团结一心的合作伙伴
甚至彼此之间还是竞争对手
因此可能就会有人担心自己隔壁的空军盟友脚底抹油跑路
那与其担心别人脚底抹油跑路
不如我自己先跑
假如引发这种效应就有可能造成空军之间的彼此踩踏
大家争相回补自己的日币空头部位
进而造成日币在短期内大幅升值
美日刚公布联合声明的那几天确实有这个迹象
当时日币汇率在短短几小时内爆升
但是现在也过了十来天了
看起来空军联盟也渐渐稳住正脚
空军开始明白
只要空军自己稳住正脚
美日联盟是拿我们没辙的
所以目前日元的汇率大概就在
一美金比157日元左右徘徊
并没有进一步升值
美日联合声明的短期影响
看起来就到此为止了
就是让日币的汇率升值到
一美金比157日元左右
接下来我们要讨论的
就是这件事能不能造成更深远的影响
我自己认为更深远的影响还是有的
我刚刚有提到
我觉得每日之间的利率
假如缩小到2%左右
因为已经没有足够的诱因
让新的资金再投入到日币的套利交易
日币应该会止跌了
假如利差进一步缩小到1%
那可能连既有的资金
都会开始主动撤出
2%跟1%这个数字
在每日两个大庄家出头声明之后
理论上都会微幅往上调
因为理性的数字是一回事
大家看到大庄家出来喊话了
心里多少也会怕
多少要给大专家一点尊重
可能就会想要把安全边际抓得更高
安全边际到底是多少没有人说得准
但我自己凭感觉说的话
觉得0.5%是个差不多的数字
也就是说日币止跌跟日币开始回升的利差
可能分别会从2%跟1%
上调到2.5%跟1.5%
目前日币的政策利率是1%
美元的政策利率是3.5%
两者之间的利差刚好就是2.5%
因此我认为考虑到安全边际后
目前的利差可能已经让新的资金
没有足够的诱因再继续投入日元的套利交易
那日币什么时候会开始回升呢?
市场普遍预期今年美国跟日本都还会陆续升息
假设两者升息的频率跟幅度是一致的话
2.5%这个利差就不会缩小
必须要日元升息的比美国还快
利差才会缩小
假如我们再往更细节看
其实根据过往的研究
美元的利息影响又比日元的利息影响还大
这背后的逻辑可能是金融市场普遍还是觉得
美元相较于日元是更有价值的货币
所以一样是升息一码的话
市场会觉得美元的分量比较重一点
这个意思就是说
即便接下来两国升息的频率都是一样的
因为美金的分量比较重
日币可能还是会持续环扁
并不会因为利差被锁定了
汇率就也跟着锁定
在利差不变的前提下
日币可能还是长期走扁的几率高一点
日元真的要完全摆脱向下螺旋
就是要升息的比美国还快还狠
但这又牵涉到我们刚刚提到的
日本因为自己沉重的财务负担
升息起来是绑手绑脚
综合以上所有的分析
我认为接下来日币要强升
推力是不存在的
反而是过去几年日币持续缓扁的因素
虽然得到缓解
但并没有被根本性的解决
现在跟过往几年状况不一样的地方是
虽然缓跌的因素没有被完全消除
日币的汇率却得到美国跟日本两个大庄家的公开支持
空军气焰再嚣张
也要看看大庄家的脸色
更重要的是日元的套利交易者
对于日元的套利交易需要提供的利差
期望会上升
以前只要有2%的利差
套利交易者就有诱因持续投入套利交易
现在因为大庄家出面干涉了
套利交易者预期跟大庄家对着干
需要承受更多风险
所以提供的利差没有2.5%的话
他们就不干了
我认为利差预期的上升
是真正有效帮助日币止跌的因素
也因为利差预期的上升
日币要再往下跌
空间可能也真的不大了
结论来说
我认为接下来半年到一年的时间
日币的汇率大概会在
1美金比157日元到
1美金比163日元之间徘徊
也因为目前日币看起来没有极深的风险
我并不打算积极处置
我目前手上的日币空头部位
我目前不会再新增日币的空头部位
但手上已经持有的也不急着处分
可能就之后日币有再继续往下探
比如说回到160左右的话
就多少回补一点吧
日币汇率开始区间徘徊
不再像以前一样喋喋不休
这当然会影响到日本以出口业为首的特定产业
但是对日本的整体经济应该是好事
作为一个在日本生活的人
我是正面看待这件事情
假设你认同我的看法
觉得日币在接下来半年到一年间
可能就在这个区间徘徊
不会再大幅震荡
而且日币的汇率趋于稳定
对于日本的整体经济是好事的话
那接下来日币假如又往下修正
比如说又回到1比160左右的时候
换一些日币
进场投资日本的资产
或许是个不错的投资抉择
以上就是这个影片的所有内容
感谢你的观看
祝你身体健康
投资顺利