start end text 0 5400 中美全面脱钩,在疫情期间其实就已经开始了,已经持续好几年了。 5400 11600 中国一直在寻求完整的产业链,避免被制裁。美国也开始构建关键的产业链。 11600 19800 中国要解决问题,其实可以进行分配改革,扩大开放,建立内需,避免因为出口遭遇贸易壁垒而面临经济压力。 19800 25800 此外,内需市场的扩大也增加了自己的谈判筹码,让西方在制裁的时候投鼠忌器。 25800 29800 毕竟没有哪个资本家愿意失去中国这样一个大市场。 29800 32520 但进行分辨改革非常非常难 32520 35880 也没有办法建立一个以消费为中心的市场环境 35880 37500 这种情况下 37500 40460 靠外贸出口来维持经济增长非常困难 40460 41200 也很脆弱 41200 42800 容易受到他国的制裁 42800 44740 再加上房地产的崩溃 44740 46140 更加是雪上加霜 46140 49380 联应现有的发展模式而不改变的话 49380 51760 老百姓的日子恐怕会越来越难 51760 52500 大家好 52500 55080 今天是2016年的8月5号 55080 57680 昨晚传出一条重磅消息 57680 59000 根据路透社的报道 59000 61600 美国政府正在起草一项新禁令 61600 64360 打算禁止从中国进口光模块 64360 68060 目的就是加强他们对AI基础设施供应链的控制 68060 71140 这项措施由美国联邦通信委员会 71140 73540 也就是FCC牵头制定的 73540 77260 美国这边争取在2026年年内正式对外公布 77260 79340 公布之后就马上生效 79340 81700 虽然目前还只是个草案 81700 83480 最终会怎么落地还不确定 83480 85720 但这个消息实在是太炸裂了 85720 87360 已经迅速传遍全球 87360 89000 市场立刻陷入恐慌 89000 91760 国内的官方媒体也跟进报道了 91760 95080 资本市场可能又要迎来一轮腥风血雨 95080 97720 最先大跌的就是龙头一中天 97720 101500 也就是中纪续创、新益胜等龙头企业 101500 104060 他们的业务绝大部分来自美国 104060 108160 中纪续创和新益胜合计在北美数据中心 108160 110620 高端光模块市场占据极高份额 110620 111840 接近半壁江山 111840 114480 昨晚美股盘前和盘中 114480 118120 美国本土光模块相关公司已经出现明显反应 118120 122520 AOR大涨16%到19% 122520 126380 COHR涨超11%到13% 126380 129460 LRTE涨6%到11% 129460 130800 康宁等也跟涨 130800 133400 市场迅速把中国光模块背禁 133400 136520 导致美国本土替代受益的逻辑定价进去 136520 139040 今天A股和港股开盘后 139040 140700 光模块板块直接冲压 140700 145980 中继续创A股和港股双双下跌约8%到10% 145980 147940 新益胜也跌超7% 147940 152460 整个通信服务指数早盘一度重挫于9% 152460 155480 出口依赖度高的光模块公司普遍大跌 155480 157800 当然也有一些公司可能因此受益 157800 159760 因为美国缺上游原材料 159760 161540 光模块的上游核心材料 161540 163940 比如零化烟 泥酸锂 163940 166860 还有光学滤镜波片 陶瓷套管等 166860 168220 高度依赖中国供应 168220 170240 就算美国自己在本土生产 170240 172220 也得从中国进口这些原材料 172220 174820 目前中国方面的自新回应是 174820 176800 中国驻美大使馆已经明确表态 176800 179940 督促美方倾听两国工商界客观理性声音 179940 182680 停止抹黑中国企业并以制裁相威胁 182680 183660 并强调 183660 186700 对于任何严重损害中方利益的行为 186700 189560 中国都将采取一切必要措施予以回应 189560 193000 目前还没有看到更具体的对等反制措施 193000 195100 但态度已经摆得很清楚 195100 196860 如果美方真的推进 196860 198940 中方也可能会采取对等反制 198940 204300 现在全球高端光模块7种以上的产能都掌握在中国企业手里 204300 207700 尼伟达谷歌Meta这些北美顶级AR数据中心 207700 212980 大量的800G 1.6T光模块几乎全是国内的厂商共用的 212980 217080 可以说中国的光模块就是全世界AR算力的高速公路 217080 220340 也正是因为中国在这个领域有明显优势 220340 223360 美国为了避免再像稀土那样被卡脖子 223360 227300 所以开始想办法逐步摆脱对中国光模块的依赖 227300 230400 AR是下一代科技竞争的主战场 230400 232960 光模块就是算力网络的咽喉要道 232960 236040 美国可以接受中国继续做组装制造 236040 239060 但绝对不愿意看到中国的企业牢牢掌控 239060 240780 AR基础设施的关键硬件 240780 245180 这里我带领大家回顾一下整件事情的前因后果 245180 248100 只要看懂美国一环扣一环的布局套路 248100 250640 就明白这个消息绝不是空穴来风 250640 252580 基本上已经快要落地了 252580 256240 早在今年4月份FCC就先下发了新规 256240 260020 中国生产的高速光模块想要销往美国 260020 263900 必须跑到欧美日韩的第三方实验室去做检测认证 263900 265340 这样一来 265340 269380 大批中小型中国厂商直接被抬高的门槛挡在门外 269380 271740 到了7月监管又升级了一步 271740 275300 只要光模块设备里面搭载了黑名单厂商的元器件 275300 277840 整台设备都禁止在美国售卖 277840 282900 现在这一步可能就是直接针对所有下一代AI光模块硬件 282900 284440 彻底关上转入大门 284440 288980 很多人会问美国真的能落地全面禁止进口中国光模块吗 288980 292340 现在北美云厂的光模块产能本来就紧缺 292340 295200 英伟达 谷歌 麦塔这些巨头的数据中心 295200 298720 急需大批硬件来支撑AR建设 298720 300180 全球产能缺口很大 300180 304560 短期内美国本土根本造不出足够的高端产品来替代中国 304560 308140 建厂打磨良绿至少得一到两年的时间 308140 312500 强行禁令难道不会拖累美国自己的AR产业吗 312500 313620 一旦真的落地 313620 315080 确实会直接拖慢 315080 317200 美国AR数据中心的建设进度 317200 318920 硅谷一大堆科技巨头 318920 320820 肯定会第一个站出来反对 320820 323500 但是美国的首要目标 323500 325420 是和中国进行脱钩 325420 327820 减少对中国供应链的依赖 327820 329780 然后才是他们自己的进度 329780 330820 就算代价再高 330820 333320 他们依然有办法绕开现实的约束 333320 335560 而且美国的脱钩策略 335560 338140 从来不会选择一刀切式的硬封锁 338140 340300 还是温水煮青蛙一步一步来 340300 344020 我认为大概率会分四步慢慢剥离中国供应链 344020 345520 以下是我的一个推演 345520 346660 也不一定完全正确 346660 348500 第一步 新老话段 348500 351900 只封进新款1.6T CPO光模块 351900 353860 已经拿到认证的老款产品 353860 355640 暂时允许正常流通 355640 357460 避免短期内硬件短缺 357460 358980 冲击本土AR企业 358980 361180 第二 抬高海外准入门槛 361180 363700 用供严苛的安全审查和认证 363700 366080 大幅抬高中国厂商出海的成本 366080 368220 第三步 扶持本土 368220 370220 以及日韩东南亚供应商 370220 371620 给出政策倾斜 371620 374700 花一到两年的时间培育本土产业链 374700 375960 补其产能缺口 375960 376880 第四步 376880 378860 等到海外供应链成熟之后 378860 380580 彻底把国产光模块 380580 382500 提出北美AR算力市场 382500 385140 就算中国企业跑去东南亚建厂 385140 387160 FCC的穿透式审查 387160 388740 也能识破中资背景 388740 390980 很难真正绕开监管限制 390980 392980 这不是会不会的问题 392980 394480 只是时间早晚的问题 394480 396940 一旦相关禁定政策真正推进 396940 399260 对相关公司的冲击可想而知 399260 401740 国内头部光模块企业 401740 404500 很大一部分营收和利润都来自北美客户 404500 406280 如果海外大门慢慢关上 406280 407320 订单直接萎缩 407320 409420 企业的业绩会遭遇重创 409420 411280 光模块这一大条赛道 411280 414200 会带动上游光器件光芯片PCB 414200 415160 整条产业链 415160 417520 全部迎来情绪的剧烈踩踏 417520 418460 到那个时候 418460 421100 不管你是棱头还是爱线跟风标的 421100 422580 泥沙巨下 422580 425160 绝大多数个股都躲不过沙谷值 425160 426360 总而言之 426360 427800 我们要清楚的意识到 427800 430440 中美新一轮科技站已经再次打响了 430440 433180 全球AR供应链一定会走向分裂 433180 434780 形成两套独立的体系 434780 439320 一边是美国千头盟友搭建起欧美日韩闭环的算力产业链 439320 443060 硬件全部优先选用本土和盟友国家的货源 443060 445160 首先考虑供应链安全 445160 447020 其次才是产品的性价比 447020 451000 另一边国内会开启自如可控的AR赛道建设 451000 454380 搭建属于中国自己完整安全的算力网络 454380 456720 形成完全不同的两道体系 456720 459220 再说说对资本市场的影响 459220 460740 很多攒户最大的误区 460740 463220 就是只看见AR产业的宏大叙事 463220 466020 完全忽略了地缘政治这把利剑 466020 468760 资本市场炒的不光是产业前景 468760 470200 还要看大国博弈 470200 472460 利好可以把股价推上天 472460 475880 地缘风险同样可以瞬间把预期全部撕碎 475880 478240 不要觉得传闻离我们很远 478240 479920 我们要分清手里的标的 479920 481780 到底是靠海外订单吃饭 481780 484800 还是有硬核自研技术做护城河 484800 486420 风口固然强大 486420 488260 但大国博弈风浪来的时候 488260 491060 再火爆的赛道一样会掀起滔天巨浪 491060 492780 关于中美贸易冲突 492780 495700 向松诺教授早在2018年的一场演讲中 495700 498400 就认为这不仅仅是经济层面的摩擦 498400 500920 更深层次则是价值观的冲突 500920 502460 且在当时的演讲中 502460 504080 他认为中国存在几个问题 504080 507920 一个是缺少法治的环境导致民营企业信心丧失 507920 509880 第二个是中国的债务问题 509880 512140 一些地方政府拖欠民营企业账款 512140 516080 还有就是中美贸易冲突的问题导致外部环境恶化 516080 519580 他认为2018年可能是未来十年最好的一年 519580 520780 现在来看的话 520780 522720 很多东西都被他给说中了 522720 525240 现在这个演讲在国内已经被删除了 525240 526360 大家可以听听看 526703 535883 我們現在面臨的問題主要是自己的問題。我們的問題實在是太多。我認為我們現在很多東西講的是輕描淡寫。 535883 541963 实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战不是经济战 541963 547223 是中美两国之间价值观的严重的冲突 547223 551423 中美关系现在面临巨大的历史的考验怎么办 551423 555163 我想现在还没有找到一个真正妥善的办法 555163 555863 坦率的说 555863 561423 我们有没有反思过从年初开始各种言论瞬嚣尘上 561423 563023 什么中美贸易战 563023 564783 美国人是搬起石头砸自己的脚 564783 565523 中国必胜 565523 567883 什么贸易战中国要打下去 567883 570183 大打大赢中打中赢小打小赢 570183 572603 这不是我们主流媒体的声音吗 572603 574343 地方债务 574343 575563 现在是我们金融市场 575563 578163 非常非常大的一个麻烦 578163 580143 实际金额到底多少 580143 582043 国家审计数说是 582043 583043 17.8万亿 583043 585843 人大财经委的副主任赫坑先子说是 585843 587783 40万亿还要还不止 587783 589163 超过40万亿 589163 591883 而且没有一个地方政府想还债 591883 594303 中国最不守信用的是谁 594303 596323 最不守信用的是政府 596323 598843 所以现在要把一些政府立为脑赖 598843 601523 解决企业相互拖欠的问题 601523 604083 首先是要解决政府拖欠企业 604083 605783 国有企业拖欠民营企业 605783 606663 大的民营企业 606663 608323 拖欠小的民营企业 608323 610783 现在经济下行压力可能是巨大 610783 612263 不是可能啊 612263 613163 绝对是巨大 613163 615683 这三强改革把它开关成为叫税改 615683 617443 政改国改 617443 620243 能不能在这些改革方面 620243 621983 有真正的突破性的进展 621983 623543 如果没有 623543 625483 我最后的结论是 625483 630523 中国经济将陷入相当长期的 630523 633243 非常非常困难的境地 633243 635983 今年中国有三件事情 635983 638483 我想是我们没有想到 638483 641283 或者说我们有严重的误判 641283 643163 中美贸易战 643163 646023 中美贸易战我们有没有误判 646023 648083 我们有没有低估 648083 651163 现在中美贸易战大半年过去 651163 652043 快一年过去 652043 653803 我们回忆一下 653803 655363 年初的我们那些言论 655363 657643 我们主流媒体的那些言论 657643 659183 什么中美贸易战 659183 660943 美国人是搬起石头砸自己的脚 660943 661683 中国必胜 661683 664043 什么贸易战中国要打下去 664043 666363 大打大赢中打中赢小打小赢 666363 669063 这不是我们主流媒体的声音吗 669063 671803 为什么会有这样的判断 671803 673863 到目前为止 673863 675123 我们对中美贸易摸擦 675123 677083 对中美贸易战的形式的判断 677083 680343 我想仍然是有很大的误区 680343 682323 很大的误区 682323 683843 直到我们去深刻的反思 683843 686623 第二个导致我们经济下行的 686623 688143 是什么呢 688143 689963 为什么民营企业 689963 692643 在2018年遭受重创 692643 695103 我这里讲的叫遭受重创 695103 697583 我们看看各种数据 697583 699603 民间的投资 699603 701363 民营企业的投资大幅放缓 701363 703143 为什么出现这样的情况 703143 705503 民营企业家的信心 705503 706663 为什么遭受重创 706663 708863 到了11月1号 708863 710403 国家领导人 710403 712623 专门召开会议 712623 712923 啊 712923 715003 如此高调的 715003 718063 有人说法是现在经济不行了 718063 720043 要开始讨好民营企业 720043 723363 我们有没有反思过从连初开始 723363 724663 各种言论 724663 725643 瞬嚣尘上 725643 727923 什么要消灭私有制啊 727923 730623 什么暂时不消灭以后再消灭啊 730623 732983 什么民营企业的任务已经完成了 732983 733703 该退场了 733703 736623 什么所有的民营企业都要交个职工啊 736623 738843 高调学习马克思 738843 740343 高调学习共产党宣言 740343 742063 共产党宣言的一句话是什么 742063 743983 消灭私有志 743983 746743 那么如此高调的纪念马克思 746743 748603 如此高调的学习共产党宣言 748603 750663 这民意企业在传起什么信号呢 750663 753783 所以中国经济的下行 753783 755563 中国经济面临的压力 755563 758203 包括中美贸易摩擦 758203 760283 中美贸易战的日益的恶化 760283 762623 我们要反思啊 762623 765403 我们要反思我们做错了什么 765403 768463 我们要反思我们面向未来 768463 770623 要真正的提振中国经济 770623 774323 要真正的让中国经济能够持续稳定的增长 774323 775643 我们应该做什么 775643 778443 也许我讲的观点大家不一定同意 778443 779983 在座的各位校园你们可以批评 779983 782603 在今天这么一个新年论坛上 782603 784403 我希望我的讲话结束以后 784403 786023 你们的心情非常的沉重 786023 789303 为什么我希望你们的心情非常沉重呢 789303 792963 我们现在面临的问题主要是自己的问题 792963 795263 我们的问题实在是太多 795263 799363 我认为我们现在很多东西讲的是轻描淡写 799363 801183 轻描淡写 801183 804783 总说就在11月1号的座谈会上讲了六个问题 804783 806803 这六个问题 806803 808823 我最关心的是第六个 808823 810923 我们可以思考一下 810923 814123 在一个法治稍微健全的国家 814123 816103 在法律面前人人平等的国家 816103 817503 不用说企业家了 817503 821163 我们这些普通老百姓的人身和财产安全 821163 823683 不是也应该得到妥善的保障吗 823683 826043 改革开放搞了40年 826043 828223 现在竟然由总书记专门来提 828223 830663 保障企业家的人权和财产安全 830663 832583 可见我们的法治 832583 835143 可见我们的社会的治理 835143 836943 国家治理的问题 836943 840283 多么的严峻呢 840283 842743 那么中国经济面向未来 842743 845103 我想有这六个方面的内部挑战 845103 846843 是我们需要深刻的反思的 846843 848143 深刻的思考的 848143 850423 这六个方面的巨大挑战 850423 852123 实践关系不可能一一跟大家讲 852123 855363 每位同学每位校友大家都应该值得思考 855363 858883 那么除了内部的以外 858883 860943 外部的还有三个巨大挑战 860943 864403 首先是中美的贸易摩擦中美的贸易战 864403 870303 实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战不是经济战 870303 875583 是中美两国之间价值观的严重的冲突 875583 879683 可以完全肯定的说中美关系现在走在一个十字路口 879683 884163 中美关系现在面临巨大的历史的考验怎么办 884163 887903 我想现在还没有找到一个真正妥善的办法 887903 888583 坦率的说 888583 890983 那么大家最近注意到 890983 892683 华为孟晚舟 892683 895743 CF孟晚舟在温哥华被扣 895743 899943 前两天就这两天CNN BBC都在报道 899943 905063 美国的盟国全面围堵华为 905063 906463 这说明什么 906463 909423 这不是简单的贸易和经济的问题 909423 912123 所以我们过去有一句话说 912123 915603 中国经济增长的战略机遇期 915603 918483 那么现在的战略机遇期还存不存在 918483 921543 我个人认为现在的战略机遇期 921543 922903 这个问题是值得反思 922903 927043 我个人觉得我们现在的国际的战略机遇期 927043 928543 正在快速的消退 928543 931963 那么在这样的大的背景下我们怎么办呢 931963 934423 什么叫国际的战略机遇期 934423 936083 就是过去的国际规则 936083 937023 对我们比较有利 937023 939963 技术资金人才对我们相对开放 939963 941603 市场对我们相对开放 941603 945003 所以为什么我今天跟各位校友分享的题目叫 945003 946703 40年未有之大变局 946703 949243 40年未有之大变局 949243 951283 这个大变局是内外的大变局 951283 953923 我们有没有真正的想明白 953923 955123 有没有真正的想清楚 955123 957843 那当然我们现在短期的问题 957843 959023 是所谓的经济下行 959023 961463 这里面有大量的数据我不说了 961463 963643 大家看看10月份的数据 963643 966103 11月份的数据还没出来呀 966103 968463 几乎是全线的下行 968463 970563 无论是我们从 970563 973063 社会消费到汽车消费 973063 974343 到房地产的消费 974343 975603 大家看看出口 975603 978583 谁说贸易战对中国没有影响 978583 980723 谁说打贸易战 980723 982323 我们是大打大营小打小营 982323 983103 中打中营呢 983103 984883 我经常问呢 984883 987763 我说年初四五月份喊这些话的人 987763 988763 现在这些人到哪去了 988763 991503 现在这些人出来讲一讲啊 991503 994283 所以我们对形式的判断 994283 996543 我们对国际形式的判断 996543 998183 为什么我们会出错 998183 1000643 为什么我们会有误判 1000643 1002743 大家看看这些数据 1003304 1008704 那麼我們這個經濟下行當然是一個長期的下行,這本來是沒有太大問題的。 1008704 1010484 但是大家注意到 1010484 1012844 我们在经济下行的过程里面 1012844 1018184 我们现在是消费和第三产业 1018184 1022864 消费和第三产业现在占到GDP增长的78.5% 1022864 1025964 我按照我们官方的说法说这是好事 1025964 1028584 说经济转型已经取得成功 1028584 1031104 过去我们依靠投资依靠出口 1031104 1033744 现在已经是依靠消费和第三产业 1033744 1035624 听起来好像有道理 1035624 1037684 但是大家要看到 1037684 1040104 在我们这样一个国家 1040104 1043324 投资大幅度的放缓 1043324 1045364 依靠消费 1045364 1048384 我们还能够维持经济的稳定吗 1048384 1051084 还能够维持经济的稳定吗 1051084 1055084 我想消费现在对GDP的增长 1055084 1057784 供应按照官方的说法达到78.5% 1057784 1061424 这本身一方面可能是一个好消息 1061424 1063564 但是更重要的可能是一个不好的消息 1063564 1065464 看看我们的投资 1065464 1071224 更重要的是我们的消费现在还能够支撑经济快速的增长吗 1071224 1075504 过去40年改革开放40年我们有过五次的消费浪潮 1075504 1078944 五次的消费浪潮第一次是解决温饱 1078944 1080124 第二次是新三大建 1080124 1081664 第三次是信息消费 1081664 1082864 第四次是什么 1082864 1084844 第四次是汽车 1084844 1086884 第五次是房地产 1086884 1091144 但是现在这样的五次的消费浪潮 1091144 1091924 大家可以看到 1091924 1096884 基本上都已经处在一个尾身 1096884 1099764 汽车的消费在大幅度下降 1099764 1102524 房地上的消费也在大幅度下降 1102524 1104944 所以我们现在就面临一个巨大的问题 1104944 1107844 这就是政治局会议题的六个吻 1107844 1110784 六个吻 1110784 1113964 网友调侃上轻轻的六个吻 1113964 1115884 轻轻的六个吻 1115884 1116824 其实不止六个吻 1116824 1118044 再多给你三个吻 1118044 1119884 还有三个吻 1119884 1120744 还要吻汇率 1120744 1121224 吻储备 1121224 1121804 吻房价 1121804 1124524 显然大家可以看到 1124524 1128104 现在这几个吻是很难吻的 1128104 1130424 目前看来这个吻汇率 1130424 1131824 吻储并问题不大 1131824 1133124 外资 1133124 1135364 基本上稳定 1135364 1137344 但是大家可以看 1137344 1140204 投资出口房价股市就业 1140204 1142144 怎么能吻呢 1142144 1146084 所以为什么我说我今天跟大家分享的关键词叫反思 1146084 1147904 我们一起要反思 1147904 1149424 为什么会出现这样的情况 1149424 1151084 出现这样的情况 1151084 1152864 我们正确的对策到底是什么 1152864 1155004 在经济下行的同时 1155004 1155764 金融风险 1155764 1158504 金融风险的大幅的 1158504 1161384 影子银行急剧的萎缩 1161384 1163344 影子银行急剧的萎缩 1163344 1164824 央行的行长出来说了 1164824 1166504 有的媒体讲说 1166504 1167804 央行行长出来认错 1167804 1170584 说以前政策考虑不周 1170584 1171404 缺乏协调 1171404 1172364 执行偏离 1172364 1174084 强奸管效应叠加 1174084 1175164 导致到信用的紧缩 1175164 1177664 这当然是重要的原因 1177664 1180324 但是其实这并非是 1180324 1182344 最深层次的原因 1182344 1184624 我们看到我们的 1184624 1187224 直接融资的市场 1187224 1189224 债券融资也好 1189224 1190184 股票融资也好 1190184 1193104 今年2018年都是被腰斩 1193104 1195124 更多的是违约 1195124 1197324 企业债的违约 1197324 1199184 10月份以前 1199184 1201104 三季度前三季度企业债的违约 1201104 1202104 已经超过1000个亿 1202104 1204344 按照官方的数据 1204344 1206564 企业债的违约今年会 1206564 1208564 超过1200亿 1208564 1210844 还有大量企业的破产 1210844 1212844 企业的破产 1212844 1215284 按照曹德旺的说法 1215284 1217864 现在的企业是纯片的倒下 1217864 1219964 国有企业也倒下了 1219964 1221684 渤海钢铁 1221684 1223264 这是我们伟大的世界500强 1223264 1225244 这个企业倒下 1225244 1227064 它的负债预额1920个亿 1227064 1229424 实际上它的负债预额 1229424 1231464 可能达到2800亿 1231464 1233224 地方债务 1233224 1235084 地方债务 1235084 1236304 现在是我们金融市场 1236304 1238884 非常非常大的一个麻烦 1238884 1240864 实际金额到底多少 1240864 1244064 国家审计书说是17.8万亿 1244064 1248224 人大财经委的副主任赫坑先生说是40万亿 1248224 1250504 还不止超过40万亿 1250504 1253224 而且没有一个地方政府想还债 1253224 1256044 那么在这样的一个大的背景下 1256044 1258144 还有股市的下跌 1258144 1261164 等一会我的好朋友金言石先生 1261164 1262664 金大侠要专门跟大家讲 1262664 1265584 好像他的说法是股市的春天要来的是吧 1265584 1269204 等会大家听听股市的春天是不是会来 1269204 1271264 我认为春天还早着呢 1271264 1273224 大家可以看一看 1273224 1275344 这个股市的下跌 1275344 1277304 我要讲的不对 1277304 1278484 请金大侠批评一下 1278484 1280684 这个股市的下跌 1280684 1283084 只有1929年华尔街的崩盘 1283084 1285064 可以以此相提并论 1285064 1287304 华尔街股市崩盘了十年 1287304 1289144 不就是全部的股票被腰斩吗 1289144 1291704 大多数股票跌到80% 1291704 1292924 跌至90% 1292924 1294104 你看看我们 1294104 1296964 那么我们今天要反思的一个问题 1296964 1297884 思考的问题是 1297884 1300864 股市之痛到底痛在哪里呢 1300864 1304304 股市之痛到底痛在哪里 1304304 1308104 有人骂证监会骂刘主席骂这骂那 1308104 1310344 我认为是骂错了对象 1310344 1312944 监管政策不合适 1312944 1314684 监管政策可能不到位 1314684 1316804 股市的政策面不到位 1316804 1317984 可能是重要原因 1317984 1319544 但不是关键原因 1319544 1321184 看看我们的利润结构 1321184 1324284 中国的上市公司说白了 1324284 1326284 不赚钱嘛 1326284 1329324 三千多家上市公司 1329324 1330804 这么一点利润谁拿走了 1330804 1334064 银行板块和房地上两个板块 1334064 1335544 拿走全部利润三分之二 1335544 1339364 1444家中小版的上市公司 1339364 1342464 创业版上市公司的利润比不上一个半工商银行 1342464 1344084 这样的股市 1344084 1347124 它怎么可能成为牛市呢 1347124 1351044 我们买股票主要是买公司的利润吧 1351044 1352824 企业的利润他能不能赚钱吧 1352824 1355264 不是靠消息炒作是吧 1355264 1357444 靠消息炒作我们的去找金大侠 1357444 1358784 啊 1358784 1361384 那这么一个利润的情况 1361384 1363444 我最近看到一个报告 1363444 1366764 对比了中国的公司和美国公司的盈利的情况 1366764 1368904 美国上市公司 1368904 1370404 盈利超过百亿美金 1370404 1372404 数十亿美金的那可要数字不尽 1372404 1375164 中国的科技企业制造企业 1375164 1377724 有几家上市利润能超过百亿美金的 1377724 1378244 有一家 1378244 1379924 但是没上市 1379924 1381844 你们都知道是谁 1381844 1383644 那这样的话 1383644 1384924 那这样说明什么 1384924 1387484 就是耶鲁大学的教授 1387484 1389884 罗伯特希特讲的说股市短期 1389884 1390984 不是经济的权益表 1390984 1392324 但是长期一定是 1392324 1395444 所以我想这个股市如此的糟糕 1395444 1396284 只能说明一个问题 1396284 1397964 中国实力经济相当麻烦 1397964 1400324 实力经济相当麻烦 1400324 1401724 那么 1401724 1404884 股市的春天在哪里呢 1404884 1407524 我认为信心还是没有恢复 1407524 1410284 10月19号20号 1410284 1412684 连续出来了那么多条的政策 1412684 1413784 刘和副总理 1413784 1415304 我们的校友亲自牵头 1415304 1416884 喊话 1416884 1418624 那个话喊得够好 1418624 1420544 现在怎么样 1420544 1423244 上个礼拜五又跌破2600 1423244 1425224 始终在2600左右 1425224 1425904 要是不活 1425904 1428584 所以股市的春天什么时候到来 1428584 1430544 等会请金大侠来分享 1430544 1432864 请金大侠分解 1432864 1433704 是不是有春天 1433704 1434904 有春天你提前告诉我 1434904 1436644 房地产 1436644 1439644 房地产是不用乐观的 1439644 1441184 这个话题 1441184 1442364 我的时间快到了 1442364 1443084 我不讲了 1443084 1444844 大家把这个数据 1444844 1446904 你们自己拍下来 1446904 1450344 我不能占用金大侠的时间 1450344 1452944 金大侠告诉你们买什么股票更重要 1452944 1455424 那么从这个意义上来讲 1455424 1457644 我们的金融风险 1457644 1460124 为什么叫三大攻坚战 1460924 1462204 所以从这个意义上 1462204 1464364 大家知道中国经济的下行 1464364 1468584 说到底是我们过去这种扩张的模式 1468584 1470044 增长的方式 1470044 1471944 发展的这种思维 1471944 1473744 重大的问题 1473744 1474304 什么问题 1474304 1475364 脱石向虚 1475364 1477084 都玩虚的 1477084 1478884 都玩虚的 1478884 1480804 这是前任央行行 1480804 1481604 周小山好呢 1481604 1482124 讲的 1483074 1495074 現在我們的金融風險是什麼?隱蔽性、複雜性、突發性、傳染性、危害性。結構失衡問題突出。違法違規現象重生。既要防止黑天鵝,又要防止灰犀牛。 1495074 1497274 有一个记者问周航长 1497274 1498934 说周航长你说的黑天鹅在哪里 1498934 1499894 黑天鹅是哪几个 1499894 1502114 周航长笑而不答 1502114 1504974 黑天鹅在你身边 1504974 1506014 但飞呀你看不见 1506014 1507374 灰犀牛呢 1507374 1509894 灰犀牛随时发生 1509894 1511914 P2P是不是黑天鹅 1511914 1514874 弄不弄的融资的骗局是不是黑天鹅 1514874 1517214 区块链罚币圈 1517214 1518254 是不是黑天鹅 1518254 1520994 房地产就是最大的灰犀牛 1520994 1522854 所以我们这种 1522854 1523834 拖时向虚 1523834 1526914 在中国的表现那就太多了 1526914 1529194 我这里列到十个表现 1529194 1530394 总之就是套利 1530394 1533474 去年在全国金融工作会议上 1533474 1534434 总说就和总理 1534434 1536654 严厉的批评中国的金融业 1536654 1539074 说你们是自娱自乐 1539074 1540154 脱实向虚 1540154 1542614 金融乱象重生 1542614 1544654 触目惊心 1544654 1546774 都是用的最高级的词 1546774 1551014 然后除了这些金融套利以外 1551014 1554074 大量的企业拿了钱去干嘛 1554074 1556354 不是去搞主业 1556354 1557374 干嘛去呢 1557374 1560234 我们的上市公司是没钱吗 1560234 1562334 这是官方的数据啊 1562334 1563294 权威机构的数据 1563294 1564774 过去十年 1564774 1567714 IPO定征差不多九万多亿 1567714 1569414 九万多亿百分之四十拿去干嘛 1569414 1571554 拿去炒股票 1571554 1573554 炒期货参股金融公司 1573554 1575074 并没有拿去搞主业 1575074 1577754 他上市公司能好吗 1577754 1579714 所以股权直压 1579714 1582254 现在股线质押要爆仓要完蛋 1582254 1584774 从一个经济学者的角度 1584774 1587634 我是反对政府去救的 1587634 1590034 股线质押你爆仓就该爆仓 1590034 1590994 你干嘛要救啊 1590994 1594134 你为什么要把股线质押去搞别的东西呢 1594134 1596474 股线质押的负债你拿去干嘛去呢 1596474 1599934 我也认识不少上市公司的创始人和老板 1599934 1601274 坦率的说 1601274 1604174 相当一些股线质押的资金 1604174 1605934 并没有拿去真正搞它的主业 1605934 1606714 都去干嘛去了 1606714 1608534 都去玩虚的 1608534 1610734 还有很多的各种系 1610734 1614054 我们上市公司买理财 1614054 1616374 买房子 1616374 1618414 官方公布的数据 1618414 1620594 我们上市公司买投机性买房 1620594 1621914 就是一万多亿 1621914 1622694 一两万个亿 1622694 1626174 所以中国经济全部都是玩虚的 1626174 1627154 全部都是靠杠杆 1627154 1627714 加杠杆 1627714 1629794 2019年开始 1629794 1632394 中国就走上了这个不归路 1632394 1634854 杠杆率急剧的飙升 1634854 1637374 我们现在企业的杠杆率 1637374 1640634 是美国的平均的杠杠率的三倍 1640634 1641694 日本的两倍 1641694 1643634 企业的负债率 1643634 1645834 非金融企业的负债率全球最高 1645834 1648334 那房地上就更不用说了 1648334 1650414 房地上就不用说了 1650414 1652734 所以我想这些数据 1652734 1654134 分享给大家 1654134 1657774 我们这个反思是不是有一个结论了 1657774 1660834 是不是有一个结论了 1660834 1661374 好 1661374 1663574 三年一度 1663574 1664214 燕归来 1664214 1665634 现在又来了 1665634 1667414 现在又来了 1667414 1669214 怎么办呢 1669214 1672314 现在经济下行压力可能是巨大 1672314 1673734 不是可能的 1673734 1674674 绝对是巨大 1674674 1675514 怎么办 1675514 1677774 又把老一套拿出来了 1677774 1679374 老一套 1679374 1681214 货币政策宽松 1681214 1682574 信贷政策激进 1682574 1683834 财政政策宽松 1683834 1684934 资本政策激进 1684934 1687194 但是我要问一个问题 1687194 1689514 在座的各位都是我们人大商学院的校友 1689514 1690394 刚才我们的书记讲 1690394 1691914 人大商学院这么流 1691914 1694854 在座的各位都有独立的思考能力 1694854 1696374 你们思考一下这些政策行吗 1696374 1700054 这些政策能够解决中国的根本问题吗 1700054 1703914 我们今年的货币政策不是不宽松啊 1703914 1706314 今年我们释放4万亿流动性 1706314 1708814 对中教中期接款便利 1708814 1709934 释放2.3万亿 1709934 1711894 2.3万亿乘以货币乘速 1711894 1713194 也是十几万亿吧 1713194 1716114 然后现在政策设出了三支箭 1716114 1718714 号称一行长三支箭 1718714 1720094 第一支箭是贷款 1720094 1721014 第二支箭是发债 1721014 1723054 第三支箭解决股权质押 1723054 1726534 还有更奇葩的 1726534 1728874 提出到125的目标 1728874 1732194 我们最近到珠三角到一些地方去调研 1732194 1733894 当地讲啊 1733894 1736814 说地方政府的官员把银行行长找过去开会 1736814 1738834 说你们要求给哪些银行贷款 1738834 1741114 这不又是胡闹吗 1741114 1743054 这是不是胡闹 1743054 1746054 所以我们我们现在的问题 1746054 1748014 大家要反思我们这样的政策 1748014 1750394 能够解决我们深层次的问题吗 1750394 1752694 然后再就是要求债转股 1752694 1755754 要求债转股 1755754 1757254 资本市场 1757254 1759054 当然这个政策 1759054 1760614 出台那么多条 1760614 1762914 我看不是真正管用吧 1762914 1765094 出台那么多条 1765094 1765834 两个月了吧 1765834 1768074 10月19号到现在两个月了 1768074 1769614 能管用吗 1769614 1772374 这难道不值得我们去认真反思 1772374 1773974 我们到底经济的问题在哪里 1773974 1776274 所以我的基本结论 1776274 1777914 我反思的结论是什么 1777914 1780634 我们现在中国经济的问题 1780634 1782754 已经不是这个速度的问题 1782754 1783974 数量的问题 1783974 1785574 它是一个质量的问题 1785574 1788394 十九道报告写的好啊 1788394 1791474 十八年三中全会也写的非常好 1791474 1793534 重大决定写的非常好 1793534 1794974 可惜我们很多没有落实 1794974 1797354 我们中国结构的问题 1797354 1800174 十九道讲的六大不平衡 1800174 1803634 更多的是不充分的 1803634 1805754 在座的各位都是企业家 1805754 1807554 都是我们人民大学商学院的校友 1807554 1809074 你们去思考 1809074 1810354 各位去思考 1810354 1812814 这些问题靠什么信贷 1812814 1815234 激进货币宽松 1815234 1816494 能解决吗 1816494 1818434 能解决吗 1818434 1819714 而且 1819714 1821694 我真的讲 1821694 1824014 信贷货币财政制的短期调整 1824014 1826134 无法从根本上解决上述不平衡 1826134 1827194 不充分发展的问题 1827194 1830894 我们仍然没有跳出旧的政策框架和思维方式 1830894 1833234 能否转型升级成功 1833234 1834794 关键是看民营企业的活力 1834794 1837114 关键是看政策能否激发 1837114 1838614 企业家的创新活力 1838614 1841034 玩货币玩信贷 1841034 1842174 我们玩这么多年 1842174 1845174 现在的这些麻烦不就是玩货币 1845174 1846634 玩信贷玩出来的吗 1846634 1848654 房价玩的这么高 1848654 1851054 大家看一看民营企业 1851054 1852334 真正面临的核心问题 1852334 1854734 不是融资难融资贵 1854734 1856914 融资难融资贵 1856914 1858454 是叫苦叫苦不迭 1858454 1859794 当然也有这方面的问题 1859794 1861134 根本的问题是什么 1861134 1865014 害怕政策的不确定性 1865014 1866474 害怕政府不守信用 1866474 1870134 国务院的领导人在常务会上明确讲 1870134 1872554 中国最不守信用的是谁 1872554 1874814 最不守信用的是政府 1874814 1877734 所以现在要把一些政府立为老奈 1877734 1880414 解决企业相互拖欠的问题 1880414 1882974 首先是要解决政府拖欠企业 1882974 1884674 国有企业拖欠民营企业 1884674 1886694 大的民营企业拖欠小的民营企业 1886694 1889094 三大成本的持续上涨 1889094 1892134 所以减税降幅是首要的诉求 1892134 1894514 在这个大的背景下 1894514 1896794 我的基本结论是 1896794 1899274 短期的这些货币信贷政策 1899274 1900694 根本解决不了问题 1900694 1903434 中国的经济要真正的 1903434 1905594 持续的稳定的 1905594 1907774 增长要走出今天面临的困境 1907774 1909654 必须要 1909654 1911674 实施这三项 1911674 1912634 实质性的改革 1912634 1915654 这三项改革我把它开挂成为叫税改 1915654 1916754 政改 1916754 1917954 国改 1917954 1920014 减税降负 1920014 1921934 那怎么谈到减税降负呢 1921934 1924994 必须要把政府的这个 1924994 1927114 结构把它精简 1927114 1929254 人员要大幅的裁掉 1929254 1931234 政府要精简 1931234 1932534 政府的开支要下降 1932534 1934474 就必须要实施政治体制的改革 1934474 1935474 政府体制的改革 1935474 1937954 北京大学的周启仁教授 1937954 1939734 我非常尊重他 1939734 1941054 我也非常喜欢周启仁教授 1941054 1942594 他这些年一直讲 1942594 1944134 中国最大的问题是什么 1944134 1946154 中国最大的问题是什么 1946154 1949634 中国最大的问题是社会智力成本太高 1949634 1952234 社会治理成本太高 1952234 1954154 所以这三改 1954154 1956874 那么还有政改 1956874 1958714 政改再就是国改 1958714 1959614 国家治理体系 1959614 1961954 当然还有一项教育 1961954 1964654 科研教育科研体系的改革 1964654 1966814 所以据说啊 1966814 1968754 后天要召开 1968754 1970294 今年改革开放40周年的 1970294 1971494 隆重的大会 1971494 1973674 我们衷心的期待 1973674 1976234 在这个大会上能够 1976234 1978854 吹响进一步升华改革的号角 1978854 1980914 我们拭目以待 1980914 1983034 能不能在这些改革方面 1983034 1984794 有真正的突破性的进展 1984794 1986334 如果没有 1986334 1988514 我最后的结论是 1988514 1993574 中国经济将陷入相当长期的 1993574 1996274 非常非常困难的境地 1996274 1999494 以上就是这期的全部内容 1999494 1999854 好 1999854 2000614 我是刘大 2000614 2002554 如果你觉得我的分享还不错的话 2002554 2004454 欢迎点赞订阅和留言 2004454 2005914 这次的分享就到这里 2005914 2006414 谢谢大家