0:00.000–0:05.400
中美全面脱钩,在疫情期间其实就已经开始了,已经持续好几年了。
0:05.400–0:09.047
中国一直在寻求完整的产业链,避免被制裁。
0:09.047–0:11.600
美国也开始构建关键的产业链。
0:11.600–0:19.800
中国要解决问题,其实可以进行分配改革,扩大开放,建立内需,避免因为出口遭遇贸易壁垒而面临经济压力。
0:19.800–0:25.800
此外,内需市场的扩大也增加了自己的谈判筹码,让西方在制裁的时候投鼠忌器。
0:25.800–0:29.800
毕竟没有哪个资本家愿意失去中国这样一个大市场。
0:29.800–0:32.520
但进行分辨改革非常非常难
0:32.520–0:35.880
也没有办法建立一个以消费为中心的市场环境
0:35.880–0:37.500
这种情况下
0:37.500–0:40.460
靠外贸出口来维持经济增长非常困难
0:40.460–0:41.200
也很脆弱
0:41.200–0:42.800
容易受到他国的制裁
0:42.800–0:44.740
再加上房地产的崩溃
0:44.740–0:46.140
更加是雪上加霜
0:46.140–0:49.380
联应现有的发展模式而不改变的话
0:49.380–0:51.760
老百姓的日子恐怕会越来越难
0:51.760–0:52.500
大家好
0:52.500–0:55.080
今天是2016年的8月5号
0:55.080–0:57.680
昨晚传出一条重磅消息
0:57.680–0:59.000
根据路透社的报道
0:59.000–1:01.600
美国政府正在起草一项新禁令
1:01.600–1:04.360
打算禁止从中国进口光模块
1:04.360–1:08.060
目的就是加强他们对AI基础设施供应链的控制
1:08.060–1:11.140
这项措施由美国联邦通信委员会
1:11.140–1:13.540
也就是FCC牵头制定的
1:13.540–1:17.260
美国这边争取在2026年年内正式对外公布
1:17.260–1:19.340
公布之后就马上生效
1:19.340–1:21.700
虽然目前还只是个草案
1:21.700–1:23.480
最终会怎么落地还不确定
1:23.480–1:25.720
但这个消息实在是太炸裂了
1:25.720–1:27.360
已经迅速传遍全球
1:27.360–1:29.000
市场立刻陷入恐慌
1:29.000–1:31.760
国内的官方媒体也跟进报道了
1:31.760–1:35.080
资本市场可能又要迎来一轮腥风血雨
1:35.080–1:37.720
最先大跌的就是龙头一中天
1:37.720–1:41.500
也就是中纪续创、新益胜等龙头企业
1:41.500–1:44.060
他们的业务绝大部分来自美国
1:44.060–1:48.160
中纪续创和新益胜合计在北美数据中心
1:48.160–1:50.620
高端光模块市场占据极高份额
1:50.620–1:51.840
接近半壁江山
1:51.840–1:54.480
昨晚美股盘前和盘中
1:54.480–1:58.120
美国本土光模块相关公司已经出现明显反应
1:58.120–2:02.520
AOR大涨16%到19%
2:02.520–2:06.380
COHR涨超11%到13%
2:06.380–2:09.460
LRTE涨6%到11%
2:09.460–2:10.800
康宁等也跟涨
2:10.800–2:13.400
市场迅速把中国光模块背禁
2:13.400–2:16.520
导致美国本土替代受益的逻辑定价进去
2:16.520–2:19.040
今天A股和港股开盘后
2:19.040–2:20.700
光模块板块直接冲压
2:20.700–2:25.980
中继续创A股和港股双双下跌约8%到10%
2:25.980–2:27.940
新益胜也跌超7%
2:27.940–2:32.460
整个通信服务指数早盘一度重挫于9%
2:32.460–2:35.480
出口依赖度高的光模块公司普遍大跌
2:35.480–2:37.800
当然也有一些公司可能因此受益
2:37.800–2:39.760
因为美国缺上游原材料
2:39.760–2:41.540
光模块的上游核心材料
2:41.540–2:43.940
比如零化烟 泥酸锂
2:43.940–2:46.860
还有光学滤镜波片 陶瓷套管等
2:46.860–2:48.220
高度依赖中国供应
2:48.220–2:50.240
就算美国自己在本土生产
2:50.240–2:52.220
也得从中国进口这些原材料
2:52.220–2:54.820
目前中国方面的自新回应是
2:54.820–2:56.800
中国驻美大使馆已经明确表态
2:56.800–2:59.940
督促美方倾听两国工商界客观理性声音
2:59.940–3:02.680
停止抹黑中国企业并以制裁相威胁
3:02.680–3:03.660
并强调
3:03.660–3:06.700
对于任何严重损害中方利益的行为
3:06.700–3:09.560
中国都将采取一切必要措施予以回应
3:09.560–3:13.000
目前还没有看到更具体的对等反制措施
3:13.000–3:15.100
但态度已经摆得很清楚
3:15.100–3:16.860
如果美方真的推进
3:16.860–3:18.940
中方也可能会采取对等反制
3:18.940–3:24.300
现在全球高端光模块7种以上的产能都掌握在中国企业手里
3:24.300–3:27.700
尼伟达谷歌Meta这些北美顶级AR数据中心
3:27.700–3:32.980
大量的800G 1.6T光模块几乎全是国内的厂商共用的
3:32.980–3:37.080
可以说中国的光模块就是全世界AR算力的高速公路
3:37.080–3:40.340
也正是因为中国在这个领域有明显优势
3:40.340–3:43.360
美国为了避免再像稀土那样被卡脖子
3:43.360–3:47.300
所以开始想办法逐步摆脱对中国光模块的依赖
3:47.300–3:50.400
AR是下一代科技竞争的主战场
3:50.400–3:52.960
光模块就是算力网络的咽喉要道
3:52.960–3:56.040
美国可以接受中国继续做组装制造
3:56.040–3:59.060
但绝对不愿意看到中国的企业牢牢掌控
3:59.060–4:00.780
AR基础设施的关键硬件
4:00.780–4:05.180
这里我带领大家回顾一下整件事情的前因后果
4:05.180–4:08.100
只要看懂美国一环扣一环的布局套路
4:08.100–4:10.640
就明白这个消息绝不是空穴来风
4:10.640–4:12.580
基本上已经快要落地了
4:12.580–4:16.240
早在今年4月份FCC就先下发了新规
4:16.240–4:20.020
中国生产的高速光模块想要销往美国
4:20.020–4:23.900
必须跑到欧美日韩的第三方实验室去做检测认证
4:23.900–4:25.340
这样一来
4:25.340–4:29.380
大批中小型中国厂商直接被抬高的门槛挡在门外
4:29.380–4:31.740
到了7月监管又升级了一步
4:31.740–4:35.300
只要光模块设备里面搭载了黑名单厂商的元器件
4:35.300–4:37.840
整台设备都禁止在美国售卖
4:37.840–4:42.900
现在这一步可能就是直接针对所有下一代AI光模块硬件
4:42.900–4:44.440
彻底关上转入大门
4:44.440–4:48.980
很多人会问美国真的能落地全面禁止进口中国光模块吗
4:48.980–4:52.340
现在北美云厂的光模块产能本来就紧缺
4:52.340–4:55.200
英伟达 谷歌 麦塔这些巨头的数据中心
4:55.200–4:58.720
急需大批硬件来支撑AR建设
4:58.720–5:00.180
全球产能缺口很大
5:00.180–5:04.560
短期内美国本土根本造不出足够的高端产品来替代中国
5:04.560–5:08.140
建厂打磨良绿至少得一到两年的时间
5:08.140–5:12.500
强行禁令难道不会拖累美国自己的AR产业吗
5:12.500–5:13.620
一旦真的落地
5:13.620–5:15.080
确实会直接拖慢
5:15.080–5:17.200
美国AR数据中心的建设进度
5:17.200–5:18.920
硅谷一大堆科技巨头
5:18.920–5:20.820
肯定会第一个站出来反对
5:20.820–5:23.500
但是美国的首要目标
5:23.500–5:25.420
是和中国进行脱钩
5:25.420–5:27.820
减少对中国供应链的依赖
5:27.820–5:29.780
然后才是他们自己的进度
5:29.780–5:30.820
就算代价再高
5:30.820–5:33.320
他们依然有办法绕开现实的约束
5:33.320–5:35.560
而且美国的脱钩策略
5:35.560–5:38.140
从来不会选择一刀切式的硬封锁
5:38.140–5:40.300
还是温水煮青蛙一步一步来
5:40.300–5:44.020
我认为大概率会分四步慢慢剥离中国供应链
5:44.020–5:45.520
以下是我的一个推演
5:45.520–5:46.660
也不一定完全正确
5:46.660–5:48.500
第一步 新老话段
5:48.500–5:51.900
只封进新款1.6T CPO光模块
5:51.900–5:53.860
已经拿到认证的老款产品
5:53.860–5:55.640
暂时允许正常流通
5:55.640–5:57.460
避免短期内硬件短缺
5:57.460–5:58.980
冲击本土AR企业
5:58.980–6:01.180
第二 抬高海外准入门槛
6:01.180–6:03.700
用供严苛的安全审查和认证
6:03.700–6:06.080
大幅抬高中国厂商出海的成本
6:06.080–6:08.220
第三步 扶持本土
6:08.220–6:10.220
以及日韩东南亚供应商
6:10.220–6:11.620
给出政策倾斜
6:11.620–6:14.700
花一到两年的时间培育本土产业链
6:14.700–6:15.960
补其产能缺口
6:15.960–6:16.880
第四步
6:16.880–6:18.860
等到海外供应链成熟之后
6:18.860–6:20.580
彻底把国产光模块
6:20.580–6:22.500
提出北美AR算力市场
6:22.500–6:25.140
就算中国企业跑去东南亚建厂
6:25.140–6:27.160
FCC的穿透式审查
6:27.160–6:28.740
也能识破中资背景
6:28.740–6:30.980
很难真正绕开监管限制
6:30.980–6:32.980
这不是会不会的问题
6:32.980–6:34.480
只是时间早晚的问题
6:34.480–6:36.940
一旦相关禁定政策真正推进
6:36.940–6:39.260
对相关公司的冲击可想而知
6:39.260–6:41.740
国内头部光模块企业
6:41.740–6:44.500
很大一部分营收和利润都来自北美客户
6:44.500–6:46.280
如果海外大门慢慢关上
6:46.280–6:47.320
订单直接萎缩
6:47.320–6:49.420
企业的业绩会遭遇重创
6:49.420–6:51.280
光模块这一大条赛道
6:51.280–6:54.200
会带动上游光器件光芯片PCB
6:54.200–6:55.160
整条产业链
6:55.160–6:57.520
全部迎来情绪的剧烈踩踏
6:57.520–6:58.460
到那个时候
6:58.460–7:01.100
不管你是棱头还是爱线跟风标的
7:01.100–7:02.580
泥沙巨下
7:02.580–7:05.160
绝大多数个股都躲不过沙谷值
7:05.160–7:06.360
总而言之
7:06.360–7:07.800
我们要清楚的意识到
7:07.800–7:10.440
中美新一轮科技站已经再次打响了
7:10.440–7:13.180
全球AR供应链一定会走向分裂
7:13.180–7:14.780
形成两套独立的体系
7:14.780–7:19.320
一边是美国千头盟友搭建起欧美日韩闭环的算力产业链
7:19.320–7:23.060
硬件全部优先选用本土和盟友国家的货源
7:23.060–7:25.160
首先考虑供应链安全
7:25.160–7:27.020
其次才是产品的性价比
7:27.020–7:31.000
另一边国内会开启自如可控的AR赛道建设
7:31.000–7:34.380
搭建属于中国自己完整安全的算力网络
7:34.380–7:36.720
形成完全不同的两道体系
7:36.720–7:39.220
再说说对资本市场的影响
7:39.220–7:40.740
很多攒户最大的误区
7:40.740–7:43.220
就是只看见AR产业的宏大叙事
7:43.220–7:46.020
完全忽略了地缘政治这把利剑
7:46.020–7:48.760
资本市场炒的不光是产业前景
7:48.760–7:50.200
还要看大国博弈
7:50.200–7:52.460
利好可以把股价推上天
7:52.460–7:55.880
地缘风险同样可以瞬间把预期全部撕碎
7:55.880–7:58.240
不要觉得传闻离我们很远
7:58.240–7:59.920
我们要分清手里的标的
7:59.920–8:01.780
到底是靠海外订单吃饭
8:01.780–8:04.800
还是有硬核自研技术做护城河
8:04.800–8:06.420
风口固然强大
8:06.420–8:08.260
但大国博弈风浪来的时候
8:08.260–8:11.060
再火爆的赛道一样会掀起滔天巨浪
8:11.060–8:12.780
关于中美贸易冲突
8:12.780–8:15.700
向松诺教授早在2018年的一场演讲中
8:15.700–8:18.400
就认为这不仅仅是经济层面的摩擦
8:18.400–8:20.920
更深层次则是价值观的冲突
8:20.920–8:22.460
且在当时的演讲中
8:22.460–8:24.080
他认为中国存在几个问题
8:24.080–8:27.920
一个是缺少法治的环境导致民营企业信心丧失
8:27.920–8:29.880
第二个是中国的债务问题
8:29.880–8:32.140
一些地方政府拖欠民营企业账款
8:32.140–8:36.080
还有就是中美贸易冲突的问题导致外部环境恶化
8:36.080–8:39.580
他认为2018年可能是未来十年最好的一年
8:39.580–8:40.780
现在来看的话
8:40.780–8:42.720
很多东西都被他给说中了
8:42.720–8:45.240
现在这个演讲在国内已经被删除了
8:45.240–8:46.703
大家可以听听看
8:46.703–8:50.145
我們現在面臨的問題主要是自己的問題。
8:50.145–8:52.249
我們的問題實在是太多。
8:52.249–8:55.883
我認為我們現在很多東西講的是輕描淡寫。
8:55.883–9:01.963
实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战不是经济战
9:01.963–9:07.223
是中美两国之间价值观的严重的冲突
9:07.223–9:11.423
中美关系现在面临巨大的历史的考验怎么办
9:11.423–9:15.163
我想现在还没有找到一个真正妥善的办法
9:15.163–9:15.863
坦率的说
9:15.863–9:21.423
我们有没有反思过从年初开始各种言论瞬嚣尘上
9:21.423–9:23.023
什么中美贸易战
9:23.023–9:24.783
美国人是搬起石头砸自己的脚
9:24.783–9:25.523
中国必胜
9:25.523–9:27.883
什么贸易战中国要打下去
9:27.883–9:30.183
大打大赢中打中赢小打小赢
9:30.183–9:32.603
这不是我们主流媒体的声音吗
9:32.603–9:34.343
地方债务
9:34.343–9:35.563
现在是我们金融市场
9:35.563–9:38.163
非常非常大的一个麻烦
9:38.163–9:40.143
实际金额到底多少
9:40.143–9:42.043
国家审计数说是
9:42.043–9:43.043
17.8万亿
9:43.043–9:45.843
人大财经委的副主任赫坑先子说是
9:45.843–9:47.783
40万亿还要还不止
9:47.783–9:49.163
超过40万亿
9:49.163–9:51.883
而且没有一个地方政府想还债
9:51.883–9:54.303
中国最不守信用的是谁
9:54.303–9:56.323
最不守信用的是政府
9:56.323–9:58.843
所以现在要把一些政府立为脑赖
9:58.843–10:01.523
解决企业相互拖欠的问题
10:01.523–10:04.083
首先是要解决政府拖欠企业
10:04.083–10:05.783
国有企业拖欠民营企业
10:05.783–10:06.663
大的民营企业
10:06.663–10:08.323
拖欠小的民营企业
10:08.323–10:10.783
现在经济下行压力可能是巨大
10:10.783–10:12.263
不是可能啊
10:12.263–10:13.163
绝对是巨大
10:13.163–10:15.683
这三强改革把它开关成为叫税改
10:15.683–10:17.443
政改国改
10:17.443–10:20.243
能不能在这些改革方面
10:20.243–10:21.983
有真正的突破性的进展
10:21.983–10:23.543
如果没有
10:23.543–10:25.483
我最后的结论是
10:25.483–10:30.523
中国经济将陷入相当长期的
10:30.523–10:33.243
非常非常困难的境地
10:33.243–10:35.983
今年中国有三件事情
10:35.983–10:38.483
我想是我们没有想到
10:38.483–10:41.283
或者说我们有严重的误判
10:41.283–10:43.163
中美贸易战
10:43.163–10:46.023
中美贸易战我们有没有误判
10:46.023–10:48.083
我们有没有低估
10:48.083–10:51.163
现在中美贸易战大半年过去
10:51.163–10:52.043
快一年过去
10:52.043–10:53.803
我们回忆一下
10:53.803–10:55.363
年初的我们那些言论
10:55.363–10:57.643
我们主流媒体的那些言论
10:57.643–10:59.183
什么中美贸易战
10:59.183–11:00.943
美国人是搬起石头砸自己的脚
11:00.943–11:01.683
中国必胜
11:01.683–11:04.043
什么贸易战中国要打下去
11:04.043–11:06.363
大打大赢中打中赢小打小赢
11:06.363–11:09.063
这不是我们主流媒体的声音吗
11:09.063–11:11.803
为什么会有这样的判断
11:11.803–11:13.863
到目前为止
11:13.863–11:15.123
我们对中美贸易摸擦
11:15.123–11:17.083
对中美贸易战的形式的判断
11:17.083–11:20.343
我想仍然是有很大的误区
11:20.343–11:22.323
很大的误区
11:22.323–11:23.843
直到我们去深刻的反思
11:23.843–11:26.623
第二个导致我们经济下行的
11:26.623–11:28.143
是什么呢
11:28.143–11:29.963
为什么民营企业
11:29.963–11:32.643
在2018年遭受重创
11:32.643–11:35.103
我这里讲的叫遭受重创
11:35.103–11:37.583
我们看看各种数据
11:37.583–11:39.603
民间的投资
11:39.603–11:41.363
民营企业的投资大幅放缓
11:41.363–11:43.143
为什么出现这样的情况
11:43.143–11:45.503
民营企业家的信心
11:45.503–11:46.663
为什么遭受重创
11:46.663–11:48.863
到了11月1号
11:48.863–11:50.403
国家领导人
11:50.403–11:52.623
专门召开会议
11:52.623–11:52.923
啊
11:52.923–11:55.003
如此高调的
11:55.003–11:58.063
有人说法是现在经济不行了
11:58.063–12:00.043
要开始讨好民营企业
12:00.043–12:03.363
我们有没有反思过从连初开始
12:03.363–12:04.663
各种言论
12:04.663–12:05.643
瞬嚣尘上
12:05.643–12:07.923
什么要消灭私有制啊
12:07.923–12:10.623
什么暂时不消灭以后再消灭啊
12:10.623–12:12.983
什么民营企业的任务已经完成了
12:12.983–12:13.703
该退场了
12:13.703–12:16.623
什么所有的民营企业都要交个职工啊
12:16.623–12:18.843
高调学习马克思
12:18.843–12:20.343
高调学习共产党宣言
12:20.343–12:22.063
共产党宣言的一句话是什么
12:22.063–12:23.983
消灭私有志
12:23.983–12:26.743
那么如此高调的纪念马克思
12:26.743–12:28.603
如此高调的学习共产党宣言
12:28.603–12:30.663
这民意企业在传起什么信号呢
12:30.663–12:33.783
所以中国经济的下行
12:33.783–12:35.563
中国经济面临的压力
12:35.563–12:38.203
包括中美贸易摩擦
12:38.203–12:40.283
中美贸易战的日益的恶化
12:40.283–12:42.623
我们要反思啊
12:42.623–12:45.403
我们要反思我们做错了什么
12:45.403–12:48.463
我们要反思我们面向未来
12:48.463–12:50.623
要真正的提振中国经济
12:50.623–12:54.323
要真正的让中国经济能够持续稳定的增长
12:54.323–12:55.643
我们应该做什么
12:55.643–12:58.443
也许我讲的观点大家不一定同意
12:58.443–12:59.983
在座的各位校园你们可以批评
12:59.983–13:02.603
在今天这么一个新年论坛上
13:02.603–13:04.403
我希望我的讲话结束以后
13:04.403–13:06.023
你们的心情非常的沉重
13:06.023–13:09.303
为什么我希望你们的心情非常沉重呢
13:09.303–13:12.963
我们现在面临的问题主要是自己的问题
13:12.963–13:15.263
我们的问题实在是太多
13:15.263–13:19.363
我认为我们现在很多东西讲的是轻描淡写
13:19.363–13:21.183
轻描淡写
13:21.183–13:24.783
总说就在11月1号的座谈会上讲了六个问题
13:24.783–13:26.803
这六个问题
13:26.803–13:28.823
我最关心的是第六个
13:28.823–13:30.923
我们可以思考一下
13:30.923–13:34.123
在一个法治稍微健全的国家
13:34.123–13:36.103
在法律面前人人平等的国家
13:36.103–13:37.503
不用说企业家了
13:37.503–13:41.163
我们这些普通老百姓的人身和财产安全
13:41.163–13:43.683
不是也应该得到妥善的保障吗
13:43.683–13:46.043
改革开放搞了40年
13:46.043–13:48.223
现在竟然由总书记专门来提
13:48.223–13:50.663
保障企业家的人权和财产安全
13:50.663–13:52.583
可见我们的法治
13:52.583–13:55.143
可见我们的社会的治理
13:55.143–13:56.943
国家治理的问题
13:56.943–14:00.283
多么的严峻呢
14:00.283–14:02.743
那么中国经济面向未来
14:02.743–14:05.103
我想有这六个方面的内部挑战
14:05.103–14:06.843
是我们需要深刻的反思的
14:06.843–14:08.143
深刻的思考的
14:08.143–14:10.423
这六个方面的巨大挑战
14:10.423–14:12.123
实践关系不可能一一跟大家讲
14:12.123–14:15.363
每位同学每位校友大家都应该值得思考
14:15.363–14:18.883
那么除了内部的以外
14:18.883–14:20.943
外部的还有三个巨大挑战
14:20.943–14:24.403
首先是中美的贸易摩擦中美的贸易战
14:24.403–14:30.303
实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战不是经济战
14:30.303–14:35.583
是中美两国之间价值观的严重的冲突
14:35.583–14:39.683
可以完全肯定的说中美关系现在走在一个十字路口
14:39.683–14:44.163
中美关系现在面临巨大的历史的考验怎么办
14:44.163–14:47.903
我想现在还没有找到一个真正妥善的办法
14:47.903–14:48.583
坦率的说
14:48.583–14:50.983
那么大家最近注意到
14:50.983–14:52.683
华为孟晚舟
14:52.683–14:55.743
CF孟晚舟在温哥华被扣
14:55.743–14:59.943
前两天就这两天CNN BBC都在报道
14:59.943–15:05.063
美国的盟国全面围堵华为
15:05.063–15:06.463
这说明什么
15:06.463–15:09.423
这不是简单的贸易和经济的问题
15:09.423–15:12.123
所以我们过去有一句话说
15:12.123–15:15.603
中国经济增长的战略机遇期
15:15.603–15:18.483
那么现在的战略机遇期还存不存在
15:18.483–15:21.543
我个人认为现在的战略机遇期
15:21.543–15:22.903
这个问题是值得反思
15:22.903–15:27.043
我个人觉得我们现在的国际的战略机遇期
15:27.043–15:28.543
正在快速的消退
15:28.543–15:31.963
那么在这样的大的背景下我们怎么办呢
15:31.963–15:34.423
什么叫国际的战略机遇期
15:34.423–15:36.083
就是过去的国际规则
15:36.083–15:37.023
对我们比较有利
15:37.023–15:39.963
技术资金人才对我们相对开放
15:39.963–15:41.603
市场对我们相对开放
15:41.603–15:45.003
所以为什么我今天跟各位校友分享的题目叫
15:45.003–15:46.703
40年未有之大变局
15:46.703–15:49.243
40年未有之大变局
15:49.243–15:51.283
这个大变局是内外的大变局
15:51.283–15:53.923
我们有没有真正的想明白
15:53.923–15:55.123
有没有真正的想清楚
15:55.123–15:57.843
那当然我们现在短期的问题
15:57.843–15:59.023
是所谓的经济下行
15:59.023–16:01.463
这里面有大量的数据我不说了
16:01.463–16:03.643
大家看看10月份的数据
16:03.643–16:06.103
11月份的数据还没出来呀
16:06.103–16:08.463
几乎是全线的下行
16:08.463–16:10.563
无论是我们从
16:10.563–16:13.063
社会消费到汽车消费
16:13.063–16:14.343
到房地产的消费
16:14.343–16:15.603
大家看看出口
16:15.603–16:18.583
谁说贸易战对中国没有影响
16:18.583–16:20.723
谁说打贸易战
16:20.723–16:22.323
我们是大打大营小打小营
16:22.323–16:23.103
中打中营呢
16:23.103–16:24.883
我经常问呢
16:24.883–16:27.763
我说年初四五月份喊这些话的人
16:27.763–16:28.763
现在这些人到哪去了
16:28.763–16:31.503
现在这些人出来讲一讲啊
16:31.503–16:34.283
所以我们对形式的判断
16:34.283–16:36.543
我们对国际形式的判断
16:36.543–16:38.183
为什么我们会出错
16:38.183–16:40.643
为什么我们会有误判
16:40.643–16:43.304
大家看看这些数据
16:43.304–16:48.704
那麼我們這個經濟下行當然是一個長期的下行,這本來是沒有太大問題的。
16:48.704–16:50.484
但是大家注意到
16:50.484–16:52.844
我们在经济下行的过程里面
16:52.844–16:58.184
我们现在是消费和第三产业
16:58.184–17:02.864
消费和第三产业现在占到GDP增长的78.5%
17:02.864–17:05.964
我按照我们官方的说法说这是好事
17:05.964–17:08.584
说经济转型已经取得成功
17:08.584–17:11.104
过去我们依靠投资依靠出口
17:11.104–17:13.744
现在已经是依靠消费和第三产业
17:13.744–17:15.624
听起来好像有道理
17:15.624–17:17.684
但是大家要看到
17:17.684–17:20.104
在我们这样一个国家
17:20.104–17:23.324
投资大幅度的放缓
17:23.324–17:25.364
依靠消费
17:25.364–17:28.384
我们还能够维持经济的稳定吗
17:28.384–17:31.084
还能够维持经济的稳定吗
17:31.084–17:35.084
我想消费现在对GDP的增长
17:35.084–17:37.784
供应按照官方的说法达到78.5%
17:37.784–17:41.424
这本身一方面可能是一个好消息
17:41.424–17:43.564
但是更重要的可能是一个不好的消息
17:43.564–17:45.464
看看我们的投资
17:45.464–17:51.224
更重要的是我们的消费现在还能够支撑经济快速的增长吗
17:51.224–17:55.504
过去40年改革开放40年我们有过五次的消费浪潮
17:55.504–17:58.944
五次的消费浪潮第一次是解决温饱
17:58.944–18:00.124
第二次是新三大建
18:00.124–18:01.664
第三次是信息消费
18:01.664–18:02.864
第四次是什么
18:02.864–18:04.844
第四次是汽车
18:04.844–18:06.884
第五次是房地产
18:06.884–18:11.144
但是现在这样的五次的消费浪潮
18:11.144–18:11.924
大家可以看到
18:11.924–18:16.884
基本上都已经处在一个尾身
18:16.884–18:19.764
汽车的消费在大幅度下降
18:19.764–18:22.524
房地上的消费也在大幅度下降
18:22.524–18:24.944
所以我们现在就面临一个巨大的问题
18:24.944–18:27.844
这就是政治局会议题的六个吻
18:27.844–18:30.784
六个吻
18:30.784–18:33.964
网友调侃上轻轻的六个吻
18:33.964–18:35.884
轻轻的六个吻
18:35.884–18:36.824
其实不止六个吻
18:36.824–18:38.044
再多给你三个吻
18:38.044–18:39.884
还有三个吻
18:39.884–18:40.744
还要吻汇率
18:40.744–18:41.224
吻储备
18:41.224–18:41.804
吻房价
18:41.804–18:44.524
显然大家可以看到
18:44.524–18:48.104
现在这几个吻是很难吻的
18:48.104–18:50.424
目前看来这个吻汇率
18:50.424–18:51.824
吻储并问题不大
18:51.824–18:53.124
外资
18:53.124–18:55.364
基本上稳定
18:55.364–18:57.344
但是大家可以看
18:57.344–19:00.204
投资出口房价股市就业
19:00.204–19:02.144
怎么能吻呢
19:02.144–19:06.084
所以为什么我说我今天跟大家分享的关键词叫反思
19:06.084–19:07.904
我们一起要反思
19:07.904–19:09.424
为什么会出现这样的情况
19:09.424–19:11.084
出现这样的情况
19:11.084–19:12.864
我们正确的对策到底是什么
19:12.864–19:15.004
在经济下行的同时
19:15.004–19:15.764
金融风险
19:15.764–19:18.504
金融风险的大幅的
19:18.504–19:21.384
影子银行急剧的萎缩
19:21.384–19:23.344
影子银行急剧的萎缩
19:23.344–19:24.824
央行的行长出来说了
19:24.824–19:26.504
有的媒体讲说
19:26.504–19:27.804
央行行长出来认错
19:27.804–19:30.584
说以前政策考虑不周
19:30.584–19:31.404
缺乏协调
19:31.404–19:32.364
执行偏离
19:32.364–19:34.084
强奸管效应叠加
19:34.084–19:35.164
导致到信用的紧缩
19:35.164–19:37.664
这当然是重要的原因
19:37.664–19:40.324
但是其实这并非是
19:40.324–19:42.344
最深层次的原因
19:42.344–19:44.624
我们看到我们的
19:44.624–19:47.224
直接融资的市场
19:47.224–19:49.224
债券融资也好
19:49.224–19:50.184
股票融资也好
19:50.184–19:53.104
今年2018年都是被腰斩
19:53.104–19:55.124
更多的是违约
19:55.124–19:57.324
企业债的违约
19:57.324–19:59.184
10月份以前
19:59.184–20:01.104
三季度前三季度企业债的违约
20:01.104–20:02.104
已经超过1000个亿
20:02.104–20:04.344
按照官方的数据
20:04.344–20:06.564
企业债的违约今年会
20:06.564–20:08.564
超过1200亿
20:08.564–20:10.844
还有大量企业的破产
20:10.844–20:12.844
企业的破产
20:12.844–20:15.284
按照曹德旺的说法
20:15.284–20:17.864
现在的企业是纯片的倒下
20:17.864–20:19.964
国有企业也倒下了
20:19.964–20:21.684
渤海钢铁
20:21.684–20:23.264
这是我们伟大的世界500强
20:23.264–20:25.244
这个企业倒下
20:25.244–20:27.064
它的负债预额1920个亿
20:27.064–20:29.424
实际上它的负债预额
20:29.424–20:31.464
可能达到2800亿
20:31.464–20:33.224
地方债务
20:33.224–20:35.084
地方债务
20:35.084–20:36.304
现在是我们金融市场
20:36.304–20:38.884
非常非常大的一个麻烦
20:38.884–20:40.864
实际金额到底多少
20:40.864–20:44.064
国家审计书说是17.8万亿
20:44.064–20:48.224
人大财经委的副主任赫坑先生说是40万亿
20:48.224–20:50.504
还不止超过40万亿
20:50.504–20:53.224
而且没有一个地方政府想还债
20:53.224–20:56.044
那么在这样的一个大的背景下
20:56.044–20:58.144
还有股市的下跌
20:58.144–21:01.164
等一会我的好朋友金言石先生
21:01.164–21:02.664
金大侠要专门跟大家讲
21:02.664–21:05.584
好像他的说法是股市的春天要来的是吧
21:05.584–21:09.204
等会大家听听股市的春天是不是会来
21:09.204–21:11.264
我认为春天还早着呢
21:11.264–21:13.224
大家可以看一看
21:13.224–21:15.344
这个股市的下跌
21:15.344–21:17.304
我要讲的不对
21:17.304–21:18.484
请金大侠批评一下
21:18.484–21:20.684
这个股市的下跌
21:20.684–21:23.084
只有1929年华尔街的崩盘
21:23.084–21:25.064
可以以此相提并论
21:25.064–21:27.304
华尔街股市崩盘了十年
21:27.304–21:29.144
不就是全部的股票被腰斩吗
21:29.144–21:31.704
大多数股票跌到80%
21:31.704–21:32.924
跌至90%
21:32.924–21:34.104
你看看我们
21:34.104–21:36.964
那么我们今天要反思的一个问题
21:36.964–21:37.884
思考的问题是
21:37.884–21:40.864
股市之痛到底痛在哪里呢
21:40.864–21:44.304
股市之痛到底痛在哪里
21:44.304–21:48.104
有人骂证监会骂刘主席骂这骂那
21:48.104–21:50.344
我认为是骂错了对象
21:50.344–21:52.944
监管政策不合适
21:52.944–21:54.684
监管政策可能不到位
21:54.684–21:56.804
股市的政策面不到位
21:56.804–21:57.984
可能是重要原因
21:57.984–21:59.544
但不是关键原因
21:59.544–22:01.184
看看我们的利润结构
22:01.184–22:04.284
中国的上市公司说白了
22:04.284–22:06.284
不赚钱嘛
22:06.284–22:09.324
三千多家上市公司
22:09.324–22:10.804
这么一点利润谁拿走了
22:10.804–22:14.064
银行板块和房地上两个板块
22:14.064–22:15.544
拿走全部利润三分之二
22:15.544–22:19.364
1444家中小版的上市公司
22:19.364–22:22.464
创业版上市公司的利润比不上一个半工商银行
22:22.464–22:24.084
这样的股市
22:24.084–22:27.124
它怎么可能成为牛市呢
22:27.124–22:31.044
我们买股票主要是买公司的利润吧
22:31.044–22:32.824
企业的利润他能不能赚钱吧
22:32.824–22:35.264
不是靠消息炒作是吧
22:35.264–22:37.444
靠消息炒作我们的去找金大侠
22:37.444–22:38.784
啊
22:38.784–22:41.384
那这么一个利润的情况
22:41.384–22:43.444
我最近看到一个报告
22:43.444–22:46.764
对比了中国的公司和美国公司的盈利的情况
22:46.764–22:48.904
美国上市公司
22:48.904–22:50.404
盈利超过百亿美金
22:50.404–22:52.404
数十亿美金的那可要数字不尽
22:52.404–22:55.164
中国的科技企业制造企业
22:55.164–22:57.724
有几家上市利润能超过百亿美金的
22:57.724–22:58.244
有一家
22:58.244–22:59.924
但是没上市
22:59.924–23:01.844
你们都知道是谁
23:01.844–23:03.644
那这样的话
23:03.644–23:04.924
那这样说明什么
23:04.924–23:07.484
就是耶鲁大学的教授
23:07.484–23:09.884
罗伯特希特讲的说股市短期
23:09.884–23:10.984
不是经济的权益表
23:10.984–23:12.324
但是长期一定是
23:12.324–23:15.444
所以我想这个股市如此的糟糕
23:15.444–23:16.284
只能说明一个问题
23:16.284–23:17.964
中国实力经济相当麻烦
23:17.964–23:20.324
实力经济相当麻烦
23:20.324–23:21.724
那么
23:21.724–23:24.884
股市的春天在哪里呢
23:24.884–23:27.524
我认为信心还是没有恢复
23:27.524–23:30.284
10月19号20号
23:30.284–23:32.684
连续出来了那么多条的政策
23:32.684–23:33.784
刘和副总理
23:33.784–23:35.304
我们的校友亲自牵头
23:35.304–23:36.884
喊话
23:36.884–23:38.624
那个话喊得够好
23:38.624–23:40.544
现在怎么样
23:40.544–23:43.244
上个礼拜五又跌破2600
23:43.244–23:45.224
始终在2600左右
23:45.224–23:45.904
要是不活
23:45.904–23:48.584
所以股市的春天什么时候到来
23:48.584–23:50.544
等会请金大侠来分享
23:50.544–23:52.864
请金大侠分解
23:52.864–23:53.704
是不是有春天
23:53.704–23:54.904
有春天你提前告诉我
23:54.904–23:56.644
房地产
23:56.644–23:59.644
房地产是不用乐观的
23:59.644–24:01.184
这个话题
24:01.184–24:02.364
我的时间快到了
24:02.364–24:03.084
我不讲了
24:03.084–24:04.844
大家把这个数据
24:04.844–24:06.904
你们自己拍下来
24:06.904–24:10.344
我不能占用金大侠的时间
24:10.344–24:12.944
金大侠告诉你们买什么股票更重要
24:12.944–24:15.424
那么从这个意义上来讲
24:15.424–24:17.644
我们的金融风险
24:17.644–24:20.924
为什么叫三大攻坚战
24:20.924–24:22.204
所以从这个意义上
24:22.204–24:24.364
大家知道中国经济的下行
24:24.364–24:28.584
说到底是我们过去这种扩张的模式
24:28.584–24:30.044
增长的方式
24:30.044–24:31.944
发展的这种思维
24:31.944–24:33.744
重大的问题
24:33.744–24:34.304
什么问题
24:34.304–24:35.364
脱石向虚
24:35.364–24:37.084
都玩虚的
24:37.084–24:38.884
都玩虚的
24:38.884–24:40.804
这是前任央行行
24:40.804–24:41.604
周小山好呢
24:41.604–24:43.074
讲的
24:43.074–24:55.074
現在我們的金融風險是什麼?隱蔽性、複雜性、突發性、傳染性、危害性。結構失衡問題突出。違法違規現象重生。既要防止黑天鵝,又要防止灰犀牛。
24:55.074–24:57.274
有一个记者问周航长
24:57.274–24:58.934
说周航长你说的黑天鹅在哪里
24:58.934–24:59.894
黑天鹅是哪几个
24:59.894–25:02.114
周航长笑而不答
25:02.114–25:04.974
黑天鹅在你身边
25:04.974–25:06.014
但飞呀你看不见
25:06.014–25:07.374
灰犀牛呢
25:07.374–25:09.894
灰犀牛随时发生
25:09.894–25:11.914
P2P是不是黑天鹅
25:11.914–25:14.874
弄不弄的融资的骗局是不是黑天鹅
25:14.874–25:17.214
区块链罚币圈
25:17.214–25:18.254
是不是黑天鹅
25:18.254–25:20.994
房地产就是最大的灰犀牛
25:20.994–25:22.854
所以我们这种
25:22.854–25:23.834
拖时向虚
25:23.834–25:26.914
在中国的表现那就太多了
25:26.914–25:29.194
我这里列到十个表现
25:29.194–25:30.394
总之就是套利
25:30.394–25:33.474
去年在全国金融工作会议上
25:33.474–25:34.434
总说就和总理
25:34.434–25:36.654
严厉的批评中国的金融业
25:36.654–25:39.074
说你们是自娱自乐
25:39.074–25:40.154
脱实向虚
25:40.154–25:42.614
金融乱象重生
25:42.614–25:44.654
触目惊心
25:44.654–25:46.774
都是用的最高级的词
25:46.774–25:51.014
然后除了这些金融套利以外
25:51.014–25:54.074
大量的企业拿了钱去干嘛
25:54.074–25:56.354
不是去搞主业
25:56.354–25:57.374
干嘛去呢
25:57.374–26:00.234
我们的上市公司是没钱吗
26:00.234–26:02.334
这是官方的数据啊
26:02.334–26:03.294
权威机构的数据
26:03.294–26:04.774
过去十年
26:04.774–26:07.714
IPO定征差不多九万多亿
26:07.714–26:09.414
九万多亿百分之四十拿去干嘛
26:09.414–26:11.554
拿去炒股票
26:11.554–26:13.554
炒期货参股金融公司
26:13.554–26:15.074
并没有拿去搞主业
26:15.074–26:17.754
他上市公司能好吗
26:17.754–26:19.714
所以股权直压
26:19.714–26:22.254
现在股线质押要爆仓要完蛋
26:22.254–26:24.774
从一个经济学者的角度
26:24.774–26:27.634
我是反对政府去救的
26:27.634–26:30.034
股线质押你爆仓就该爆仓
26:30.034–26:30.994
你干嘛要救啊
26:30.994–26:34.134
你为什么要把股线质押去搞别的东西呢
26:34.134–26:36.474
股线质押的负债你拿去干嘛去呢
26:36.474–26:39.934
我也认识不少上市公司的创始人和老板
26:39.934–26:41.274
坦率的说
26:41.274–26:44.174
相当一些股线质押的资金
26:44.174–26:45.934
并没有拿去真正搞它的主业
26:45.934–26:46.714
都去干嘛去了
26:46.714–26:48.534
都去玩虚的
26:48.534–26:50.734
还有很多的各种系
26:50.734–26:54.054
我们上市公司买理财
26:54.054–26:56.374
买房子
26:56.374–26:58.414
官方公布的数据
26:58.414–27:00.594
我们上市公司买投机性买房
27:00.594–27:01.914
就是一万多亿
27:01.914–27:02.694
一两万个亿
27:02.694–27:06.174
所以中国经济全部都是玩虚的
27:06.174–27:07.154
全部都是靠杠杆
27:07.154–27:07.714
加杠杆
27:07.714–27:09.794
2019年开始
27:09.794–27:12.394
中国就走上了这个不归路
27:12.394–27:14.854
杠杆率急剧的飙升
27:14.854–27:17.374
我们现在企业的杠杆率
27:17.374–27:20.634
是美国的平均的杠杠率的三倍
27:20.634–27:21.694
日本的两倍
27:21.694–27:23.634
企业的负债率
27:23.634–27:25.834
非金融企业的负债率全球最高
27:25.834–27:28.334
那房地上就更不用说了
27:28.334–27:30.414
房地上就不用说了
27:30.414–27:32.734
所以我想这些数据
27:32.734–27:34.134
分享给大家
27:34.134–27:37.774
我们这个反思是不是有一个结论了
27:37.774–27:40.834
是不是有一个结论了
27:40.834–27:41.374
好
27:41.374–27:43.574
三年一度
27:43.574–27:44.214
燕归来
27:44.214–27:45.634
现在又来了
27:45.634–27:47.414
现在又来了
27:47.414–27:49.214
怎么办呢
27:49.214–27:52.314
现在经济下行压力可能是巨大
27:52.314–27:53.734
不是可能的
27:53.734–27:54.674
绝对是巨大
27:54.674–27:55.514
怎么办
27:55.514–27:57.774
又把老一套拿出来了
27:57.774–27:59.374
老一套
27:59.374–28:01.214
货币政策宽松
28:01.214–28:02.574
信贷政策激进
28:02.574–28:03.834
财政政策宽松
28:03.834–28:04.934
资本政策激进
28:04.934–28:07.194
但是我要问一个问题
28:07.194–28:09.514
在座的各位都是我们人大商学院的校友
28:09.514–28:10.394
刚才我们的书记讲
28:10.394–28:11.914
人大商学院这么流
28:11.914–28:14.854
在座的各位都有独立的思考能力
28:14.854–28:16.374
你们思考一下这些政策行吗
28:16.374–28:20.054
这些政策能够解决中国的根本问题吗
28:20.054–28:23.914
我们今年的货币政策不是不宽松啊
28:23.914–28:26.314
今年我们释放4万亿流动性
28:26.314–28:28.814
对中教中期接款便利
28:28.814–28:29.934
释放2.3万亿
28:29.934–28:31.894
2.3万亿乘以货币乘速
28:31.894–28:33.194
也是十几万亿吧
28:33.194–28:36.114
然后现在政策设出了三支箭
28:36.114–28:38.714
号称一行长三支箭
28:38.714–28:40.094
第一支箭是贷款
28:40.094–28:41.014
第二支箭是发债
28:41.014–28:43.054
第三支箭解决股权质押
28:43.054–28:46.534
还有更奇葩的
28:46.534–28:48.874
提出到125的目标
28:48.874–28:52.194
我们最近到珠三角到一些地方去调研
28:52.194–28:53.894
当地讲啊
28:53.894–28:56.814
说地方政府的官员把银行行长找过去开会
28:56.814–28:58.834
说你们要求给哪些银行贷款
28:58.834–29:01.114
这不又是胡闹吗
29:01.114–29:03.054
这是不是胡闹
29:03.054–29:06.054
所以我们我们现在的问题
29:06.054–29:08.014
大家要反思我们这样的政策
29:08.014–29:10.394
能够解决我们深层次的问题吗
29:10.394–29:12.694
然后再就是要求债转股
29:12.694–29:15.754
要求债转股
29:15.754–29:17.254
资本市场
29:17.254–29:19.054
当然这个政策
29:19.054–29:20.614
出台那么多条
29:20.614–29:22.914
我看不是真正管用吧
29:22.914–29:25.094
出台那么多条
29:25.094–29:25.834
两个月了吧
29:25.834–29:28.074
10月19号到现在两个月了
29:28.074–29:29.614
能管用吗
29:29.614–29:32.374
这难道不值得我们去认真反思
29:32.374–29:33.974
我们到底经济的问题在哪里
29:33.974–29:36.274
所以我的基本结论
29:36.274–29:37.914
我反思的结论是什么
29:37.914–29:40.634
我们现在中国经济的问题
29:40.634–29:42.754
已经不是这个速度的问题
29:42.754–29:43.974
数量的问题
29:43.974–29:45.574
它是一个质量的问题
29:45.574–29:48.394
十九道报告写的好啊
29:48.394–29:51.474
十八年三中全会也写的非常好
29:51.474–29:53.534
重大决定写的非常好
29:53.534–29:54.974
可惜我们很多没有落实
29:54.974–29:57.354
我们中国结构的问题
29:57.354–30:00.174
十九道讲的六大不平衡
30:00.174–30:03.634
更多的是不充分的
30:03.634–30:05.754
在座的各位都是企业家
30:05.754–30:07.554
都是我们人民大学商学院的校友
30:07.554–30:09.074
你们去思考
30:09.074–30:10.354
各位去思考
30:10.354–30:12.814
这些问题靠什么信贷
30:12.814–30:15.234
激进货币宽松
30:15.234–30:16.494
能解决吗
30:16.494–30:18.434
能解决吗
30:18.434–30:19.714
而且
30:19.714–30:21.694
我真的讲
30:21.694–30:24.014
信贷货币财政制的短期调整
30:24.014–30:26.134
无法从根本上解决上述不平衡
30:26.134–30:27.194
不充分发展的问题
30:27.194–30:30.894
我们仍然没有跳出旧的政策框架和思维方式
30:30.894–30:33.234
能否转型升级成功
30:33.234–30:34.794
关键是看民营企业的活力
30:34.794–30:37.114
关键是看政策能否激发
30:37.114–30:38.614
企业家的创新活力
30:38.614–30:41.034
玩货币玩信贷
30:41.034–30:42.174
我们玩这么多年
30:42.174–30:45.174
现在的这些麻烦不就是玩货币
30:45.174–30:46.634
玩信贷玩出来的吗
30:46.634–30:48.654
房价玩的这么高
30:48.654–30:51.054
大家看一看民营企业
30:51.054–30:52.334
真正面临的核心问题
30:52.334–30:54.734
不是融资难融资贵
30:54.734–30:56.914
融资难融资贵
30:56.914–30:58.454
是叫苦叫苦不迭
30:58.454–30:59.794
当然也有这方面的问题
30:59.794–31:01.134
根本的问题是什么
31:01.134–31:05.014
害怕政策的不确定性
31:05.014–31:06.474
害怕政府不守信用
31:06.474–31:10.134
国务院的领导人在常务会上明确讲
31:10.134–31:12.554
中国最不守信用的是谁
31:12.554–31:14.814
最不守信用的是政府
31:14.814–31:17.734
所以现在要把一些政府立为老奈
31:17.734–31:20.414
解决企业相互拖欠的问题
31:20.414–31:22.974
首先是要解决政府拖欠企业
31:22.974–31:24.674
国有企业拖欠民营企业
31:24.674–31:26.694
大的民营企业拖欠小的民营企业
31:26.694–31:29.094
三大成本的持续上涨
31:29.094–31:32.134
所以减税降幅是首要的诉求
31:32.134–31:34.514
在这个大的背景下
31:34.514–31:36.794
我的基本结论是
31:36.794–31:39.274
短期的这些货币信贷政策
31:39.274–31:40.694
根本解决不了问题
31:40.694–31:43.434
中国的经济要真正的
31:43.434–31:45.594
持续的稳定的
31:45.594–31:47.774
增长要走出今天面临的困境
31:47.774–31:49.654
必须要
31:49.654–31:51.674
实施这三项
31:51.674–31:52.634
实质性的改革
31:52.634–31:55.654
这三项改革我把它开挂成为叫税改
31:55.654–31:56.754
政改
31:56.754–31:57.954
国改
31:57.954–32:00.014
减税降负
32:00.014–32:01.934
那怎么谈到减税降负呢
32:01.934–32:04.994
必须要把政府的这个
32:04.994–32:07.114
结构把它精简
32:07.114–32:09.254
人员要大幅的裁掉
32:09.254–32:11.234
政府要精简
32:11.234–32:12.534
政府的开支要下降
32:12.534–32:14.474
就必须要实施政治体制的改革
32:14.474–32:15.474
政府体制的改革
32:15.474–32:17.954
北京大学的周启仁教授
32:17.954–32:19.734
我非常尊重他
32:19.734–32:21.054
我也非常喜欢周启仁教授
32:21.054–32:22.594
他这些年一直讲
32:22.594–32:24.134
中国最大的问题是什么
32:24.134–32:26.154
中国最大的问题是什么
32:26.154–32:29.634
中国最大的问题是社会智力成本太高
32:29.634–32:32.234
社会治理成本太高
32:32.234–32:34.154
所以这三改
32:34.154–32:36.874
那么还有政改
32:36.874–32:38.714
政改再就是国改
32:38.714–32:39.614
国家治理体系
32:39.614–32:41.954
当然还有一项教育
32:41.954–32:44.654
科研教育科研体系的改革
32:44.654–32:46.814
所以据说啊
32:46.814–32:48.754
后天要召开
32:48.754–32:50.294
今年改革开放40周年的
32:50.294–32:51.494
隆重的大会
32:51.494–32:53.674
我们衷心的期待
32:53.674–32:56.234
在这个大会上能够
32:56.234–32:58.854
吹响进一步升华改革的号角
32:58.854–33:00.914
我们拭目以待
33:00.914–33:03.034
能不能在这些改革方面
33:03.034–33:04.794
有真正的突破性的进展
33:04.794–33:06.334
如果没有
33:06.334–33:08.514
我最后的结论是
33:08.514–33:13.574
中国经济将陷入相当长期的
33:13.574–33:16.274
非常非常困难的境地
33:16.274–33:19.494
以上就是这期的全部内容
33:19.494–33:19.854
好
33:19.854–33:20.614
我是刘大
33:20.614–33:22.554
如果你觉得我的分享还不错的话
33:22.554–33:24.454
欢迎点赞订阅和留言
33:24.454–33:25.914
这次的分享就到这里
33:25.914–33:26.414
谢谢大家

0:00.000–0:05.400
中美全面脫鉤在疫情期间其實就已經開始，已經持續好幾年。
0:05.400–0:09.047
中國一直在尋求完整的產業鏈，以避免被制裁。
0:09.047–0:11.600
美國也開始構建關鍵產業鏈。
0:11.600–0:19.800
中國要解決問題，其實可以進行分配改革，擴大開放，建立內需，避免因出口遭遇貿易壁壘而面臨經濟壓力。
0:19.800–0:25.800
此外，內需市場的擴大也增加了自己的談判籌碼，讓西方在制裁時投鼠忌器。
0:25.800–0:29.800
畢竟沒有哪個資本家願意失去中國這樣一個大市場。
0:29.800–0:32.520
但進行分配改革非常非常難
0:32.520–0:35.880
也沒有辦法建立一個以消費為中心的市場環境
0:35.880–0:37.500
在這種情況下
0:37.500–0:40.460
靠外貿出口來維持經濟增長非常困難
0:40.460–0:41.200
也很脆弱
0:41.200–0:42.800
容易受到他國的制裁
0:42.800–0:44.740
再加上房地產的崩潰
0:44.740–0:46.140
更是雪上加霜
0:46.140–0:49.380
如果沿用現有的發展模式而不改變
0:49.380–0:51.760
老百姓的日子恐怕會越來越難
0:51.760–0:52.500
大家好
0:52.500–0:55.080
今天是2016年8月5號
0:55.080–0:57.680
昨晚傳出一條重磅消息
0:57.680–0:59.000
根據路透社的報導
0:59.000–1:01.600
美國政府正在起草一項新禁令
1:01.600–1:04.360
打算禁止從中國進口光模組
1:04.360–1:08.060
目的就是加強他們對AI基礎設施供應鏈的控制
1:08.060–1:11.140
這項措施由美國聯邦通信委員會
1:11.140–1:13.540
也就是FCC牽頭制定
1:13.540–1:17.260
美國這邊爭取在2026年內正式對外公布
1:17.260–1:19.340
公布之後就馬上生效
1:19.340–1:21.700
雖然目前還只是一個草案
1:21.700–1:23.480
最終會怎麼落地還不確定
1:23.480–1:25.720
但這個消息實在是太炸裂了
1:25.720–1:27.360
已經迅速傳遍全球
1:27.360–1:29.000
市場立刻陷入恐慌
1:29.000–1:31.760
國內的官方媒體也跟進報導了
1:31.760–1:35.080
資本市場可能又要迎來一輪腥風血雨
1:35.080–1:37.720
最先大跌的就是龍頭一中天
1:37.720–1:41.500
也就是中際旭創、新易盛等龍頭企業
1:41.500–1:44.060
他們的業務絕大部分來自美國
1:44.060–1:48.160
中際旭創和新易盛合計在北美數據中心
1:48.160–1:50.620
高端光模組市場佔據極高份額
1:50.620–1:51.840
接近半壁江山
1:51.840–1:54.480
昨晚美股盤前和盤中
1:54.480–1:58.120
美國本土光模組相關公司已經出現明顯反應
1:58.120–2:02.520
AOR大漲16%到19%
2:02.520–2:06.380
COHR漲超11%到13%
2:06.380–2:09.460
LRTE漲6%到11%
2:09.460–2:10.800
康寧等也跟漲
2:10.800–2:13.400
市場迅速將中國光模組納入禁令
2:13.400–2:16.520
導致美國本土替代受益的邏輯定價進入市場
2:16.520–2:19.040
今天A股和港股開盤後
2:19.040–2:20.700
光模組板塊直接衝壓
2:20.700–2:25.980
中際旭創A股和港股雙雙下跌約8%到10%
2:25.980–2:27.940
新易盛也跌超7%
2:27.940–2:32.460
整個通信服務指數早盤一度重挫於9%
2:32.460–2:35.480
出口依賴度高的光模組公司普遍大跌
2:35.480–2:37.800
當然也有一些公司可能因此受益
2:37.800–2:39.760
因為美國缺乏上游原材料
2:39.760–2:41.540
光模組的上游核心材料
2:41.540–2:43.940
比如氧化鋅、氫氧化鋰
2:43.940–2:46.860
還有光學濾鏡波片、陶瓷套管等
2:46.860–2:48.220
高度依賴中國供應
2:48.220–2:50.240
就算美國自己在本土生產
2:50.240–2:52.220
也得從中國進口這些原材料
2:52.220–2:54.820
目前中國方面的最新回應是
2:54.820–2:56.800
中國駐美大使館已經明確表態
2:56.800–2:59.940
督促美方傾聽兩國工商界客觀理性的聲音
2:59.940–3:02.680
停止抹黑中國企業並以制裁相威脅
3:02.680–3:03.660
並強調
3:03.660–3:06.700
對於任何嚴重損害中方利益的行為
3:06.700–3:09.560
中國都將採取一切必要措施予以回應
3:09.560–3:13.000
目前還沒有看到更具體的對等反制措施
3:13.000–3:15.100
但態度已經擺得很清楚
3:15.100–3:16.860
如果美方真的推進
3:16.860–3:18.940
中方也可能會採取對等反制
3:18.940–3:24.300
現在全球高端光模組7種以上的產能都掌握在中國企業手裡
3:24.300–3:27.700
英偉達、谷歌、Meta這些北美頂級AI數據中心
3:27.700–3:32.980
大量的800G、1.6T光模組幾乎全是國內廠商供貨
3:32.980–3:37.080
可以說中國的光模組就是全世界AI算力的高速公路
3:37.080–3:40.340
也正是因为中國在這個領域有明顯優勢
3:40.340–3:43.360
美國為了避免再像稀土那樣被卡脖子
3:43.360–3:47.300
所以開始想辦法逐步擺脫對中國光模組的依賴
3:47.300–3:50.400
AR是下一代科技競爭的主戰場
3:50.400–3:52.960
光模組就是運算網絡的咽喉要道
3:52.960–3:56.040
美國可以接受中國繼續從事組裝製造
3:56.040–3:59.060
但絕對不願意看到中國企業牢牢掌控
3:59.060–4:00.780
AR基礎設施的關鍵硬體
4:00.780–4:05.180
這裡我帶大家回顧整件事情的前因後果
4:05.180–4:08.100
只要看懂美國環環相扣的佈局套路
4:08.100–4:10.640
就明白這消息絕非空穴來風
4:10.640–4:12.580
基本上已經快要落地了
4:12.580–4:16.240
早在今年4月FCC就先發布了新規
4:16.240–4:20.020
中國生產的高速光模組想要銷往美國
4:20.020–4:23.900
必須跑到歐美日韓的第三方實驗室去做檢測認證
4:23.900–4:25.340
這樣一來
4:25.340–4:29.380
大批中小型中國廠商直接被抬高的門檻擋在門外
4:29.380–4:31.740
到了7月監管又升級了一步
4:31.740–4:35.300
只要光模組設備裡面搭載了黑名單廠商的零組件
4:35.300–4:37.840
整台設備都禁止在美國銷售
4:37.840–4:42.900
現在這一步可能就是直接針對所有下一代AI光模組硬體
4:42.900–4:44.440
徹底關上轉入的大門
4:44.440–4:48.980
很多人會問美國真的能落地全面禁止進口中國光模組嗎
4:48.980–4:52.340
現在北美雲端廠的光模組產能本來就緊缺
4:52.340–4:55.200
英偉達、谷歌、Meta這些巨頭的数据中心
4:55.200–4:58.720
急需大批硬體來支撐AR建設
4:58.720–5:00.180
全球產能缺口很大
5:00.180–5:04.560
短期內美國本土根本造不出足夠的高端產品來替代中國
5:04.560–5:08.140
建廠打磨良率至少得一到兩年的時間
5:08.140–5:12.500
強行禁令難道不會拖累美國自己的AR產業嗎
5:12.500–5:13.620
一旦真的落地
5:13.620–5:15.080
確實會直接拖慢
5:15.080–5:17.200
美國AR數據中心的建設進度
5:17.200–5:18.920
硅谷一大堆科技巨頭
5:18.920–5:20.820
肯定會第一個站出來反對
5:20.820–5:23.500
但是美國的首要目標
5:23.500–5:25.420
是與中國進行脫鉤
5:25.420–5:27.820
減少對中國供應鏈的依賴
5:27.820–5:29.780
然後才是他們自己的進度
5:29.780–5:30.820
就算代價再高
5:30.820–5:33.320
他們依然有辦法繞開現實的約束
5:33.320–5:35.560
而且美國的脫鉤策略
5:35.560–5:38.140
從來不會選擇一刀切的硬封鎖
5:38.140–5:40.300
還是採用水煮青蛙的方式，一步一步來
5:40.300–5:44.020
我認為大概率會分四步，慢慢將中國供應鏈剝離
5:44.020–5:45.520
以下是我的一個推演
5:45.520–5:46.660
也不一定完全正確
5:46.660–5:48.500
第一步：新老劃分
5:48.500–5:51.900
只封殺新款1.6T CPO光模組
5:51.900–5:53.860
已拿到認證的老款產品
5:53.860–5:55.640
暫時允許正常流通
5:55.640–5:57.460
避免短期內硬體短缺
5:57.460–5:58.980
衝擊本土AR企業
5:58.980–6:01.180
第二：抬高海外準入門檻
6:01.180–6:03.700
透過嚴格的安全審查和認證
6:03.700–6:06.080
大幅抬高中國廠商出海的成本
6:06.080–6:08.220
第三步：扶持本土
6:08.220–6:10.220
以及日韓東南亞供應商
6:10.220–6:11.620
給予政策傾斜
6:11.620–6:14.700
花一到兩年的時間培育本土產業鏈
6:14.700–6:15.960
彌補其產能缺口
6:15.960–6:16.880
第四步
6:16.880–6:18.860
等到海外供應鏈成熟之後
6:18.860–6:20.580
徹底將國產光模組
6:20.580–6:22.500
排除在北美AR運力市場之外
6:22.500–6:25.140
就算中國企業跑去東南亞建廠
6:25.140–6:27.160
FCC的穿透式審查
6:27.160–6:28.740
也能識破中資背景
6:28.740–6:30.980
很難真正繞開監管限制
6:30.980–6:32.980
這不是會不會的問題
6:32.980–6:34.480
只是時間早晚的問題
6:34.480–6:36.940
一旦相關禁令政策真正推進
6:36.940–6:39.260
對相關公司的衝擊可想而知
6:39.260–6:41.740
國內頭部光模組企業
6:41.740–6:44.500
很大一部分營收和利潤都來自北美客戶
6:44.500–6:46.280
如果海外大門慢慢關上
6:46.280–6:47.320
訂單直接萎縮
6:47.320–6:49.420
企業的業績會遭遇重創
6:49.420–6:51.280
光模組這一整條賽道
6:51.280–6:54.200
會帶動上游光器件、光晶片、PCB
6:54.200–6:55.160
整條產業鏈
6:55.160–6:57.520
全部迎來情緒的劇烈踩踏
6:57.520–6:58.460
到那個時候
6:58.460–7:01.100
不管你是龍頭股還是跟風標的
7:01.100–7:02.580
泥沙俱下
7:02.580–7:05.160
絕大多數個股都躲不過估值重估
7:05.160–7:06.360
總而言之
7:06.360–7:07.800
我們要清楚地意識到
7:07.800–7:10.440
中美新一輪科技戰已經再次打響了
7:10.440–7:13.180
全球AR供應鏈一定會走向分裂
7:13.180–7:14.780
形成兩套獨立的體系
7:14.780–7:19.320
一邊是美國牽頭盟友搭建起歐美日韓閉環的算力產業鏈
7:19.320–7:23.060
硬件全部優先選用本土和盟友國家的貨源
7:23.060–7:25.160
首先考慮供應鏈安全
7:25.160–7:27.020
其次才是產品的性價比
7:27.020–7:31.000
另一邊國內會開啟自主可控的AR賽道建設
7:31.000–7:34.380
搭建屬於中國自己完整安全的算力網絡
7:34.380–7:36.720
形成完全不同的兩套體系
7:36.720–7:39.220
再說說對資本市場的影響
7:39.220–7:40.740
很多散戶最大的誤區
7:40.740–7:43.220
就是只看見AR產業的宏大敘事
7:43.220–7:46.020
完全忽略了地緣政治這把利劍
7:46.020–7:48.760
資本市場炒的不光是產業前景
7:48.760–7:50.200
還要看大國博弈
7:50.200–7:52.460
利好可以把股價推上天
7:52.460–7:55.880
地緣風險同樣可以瞬間把預期全部撕碎
7:55.880–7:58.240
不要覺得傳聞離我們很遠
7:58.240–7:59.920
我們要分清手裡的標的
7:59.920–8:01.780
到底是靠海外訂單吃飯
8:01.780–8:04.800
還是有硬核自研技術做護城河
8:04.800–8:06.420
風口固然強大
8:06.420–8:08.260
但大國博弈風浪來臨時
8:08.260–8:11.060
再火爆的賽道一樣會掀起滔天巨浪
8:11.060–8:12.780
關於中美貿易衝突
8:12.780–8:15.700
向松祚教授早在2018年的一場演講中
8:15.700–8:18.400
就認為這不僅僅是經濟層面的摩擦
8:18.400–8:20.920
更深層次則是價值觀的衝突
8:20.920–8:22.460
且在當時的演講中
8:22.460–8:24.080
他認為中國存在幾個問題
8:24.080–8:27.920
一個是缺少法治的環境導致民營企業信心喪失
8:27.920–8:29.880
第二個是中國的債務問題
8:29.880–8:32.140
一些地方政府拖欠民營企業賬款
8:32.140–8:36.080
還有就是中美貿易衝突的問題導致外部環境惡化
8:36.080–8:39.580
他認為2018年可能是未來十年裡最好的一年
8:39.580–8:40.780
現在看來
8:40.780–8:42.720
很多事都被他說中了
8:42.720–8:45.240
現在這個演講在國內已經被刪除
8:45.240–8:46.703
大家可以聽聽看
8:46.703–8:50.145
我們現在面臨的問題主要是我們自己的問題
8:50.145–8:52.249
我們的問題實在是太多了
8:52.249–8:55.883
我認為我們現在很多東西講得過於輕描淡寫
8:55.883–9:01.963
實際上現在中美的貿易摩擦、貿易戰已經不是貿易戰，也不是經濟戰
9:01.963–9:07.223
而是中美兩國之間價值觀的嚴重衝突
9:07.223–9:11.423
中美關係現在面臨巨大的歷史考驗，該怎麼辦
9:11.423–9:15.163
我想現在還沒有找到真正妥善的辦法
9:15.163–9:15.863
坦率地說
9:15.863–9:21.423
我們有沒有反思過，從年初開始各種言論甚囂塵上
9:21.423–9:23.023
什麼中美貿易戰
9:23.023–9:24.783
美國人是搬起石頭砸自己的腳
9:24.783–9:25.523
中國必勝
9:25.523–9:27.883
什麼貿易戰中國要打下去
9:27.883–9:30.183
大打大贏、中打中贏、小打小贏
9:30.183–9:32.603
這不是我們主流媒體的聲音嗎
9:32.603–9:34.343
地方債務
9:34.343–9:35.563
現在是我們金融市場
9:35.563–9:38.163
非常非常大的一个大麻煩
9:38.163–9:40.143
實際金額到底多少
9:40.143–9:42.043
國家審計署說是
9:42.043–9:43.043
17.8兆元
9:43.043–9:45.843
人大財經委副主任郝鵬先說
9:45.843–9:47.783
40兆元，還要更多
9:47.783–9:49.163
超過40兆元
9:49.163–9:51.883
而且沒有一個地方政府想還債
9:51.883–9:54.303
中國最不守信用的是誰
9:54.303–9:56.323
最不守信用的是政府
9:56.323–9:58.843
所以現在要把一些政府列為老賴
9:58.843–10:01.523
解決企業之間相互拖欠的問題
10:01.523–10:04.083
首先要解決政府拖欠企業
10:04.083–10:05.783
國有企業拖欠民營企業
10:05.783–10:06.663
大的民營企業
10:06.663–10:08.323
拖欠小的民營企業
10:08.323–10:10.783
現在經濟下行壓力可能是巨大
10:10.783–10:12.263
不是可能啊
10:12.263–10:13.163
絕對是巨大的
10:13.163–10:15.683
這三項改革，把它稱為稅制改革
10:15.683–10:17.443
政治改革、國家體制改革
10:17.443–10:20.243
能否在這些改革方面
10:20.243–10:21.983
取得真正突破性的進展
10:21.983–10:23.543
如果沒有
10:23.543–10:25.483
我最後的結論是
10:25.483–10:30.523
中國經濟將陷入相當長期的
10:30.523–10:33.243
非常非常困難的境地
10:33.243–10:35.983
今年中國有三件事
10:35.983–10:38.483
我想是我們沒有想到的
10:38.483–10:41.283
或者說我們有嚴重的誤判
10:41.283–10:43.163
中美貿易戰
10:43.163–10:46.023
中美貿易戰，我們有沒有誤判
10:46.023–10:48.083
我們有沒有低估
10:48.083–10:51.163
現在中美貿易戰已過去大半年
10:51.163–10:52.043
快一年過去了
10:52.043–10:53.803
我們回顧一下
10:53.803–10:55.363
年初時我們的言論
10:55.363–10:57.643
我們主流媒體的那些言論
10:57.643–10:59.183
什麼中美貿易戰
10:59.183–11:00.943
美國人是搬起石頭砸自己的腳
11:00.943–11:01.683
中國必勝
11:01.683–11:04.043
什麼貿易戰中國要打下去
11:04.043–11:06.363
大打大贏、中打中贏、小打小贏
11:06.363–11:09.063
這不是我們主流媒體的聲音嗎
11:09.063–11:11.803
為什麼會有這樣的判斷
11:11.803–11:13.863
到目前為止
11:13.863–11:15.123
我們對中美貿易摩擦
11:15.123–11:17.083
對中美貿易戰形勢的判斷
11:17.083–11:20.343
我想仍然有很大的誤區
11:20.343–11:22.323
很大的誤區
11:22.323–11:23.843
直到我們去深刻反思
11:23.843–11:26.623
第二個導致我們經濟下行的
11:26.623–11:28.143
是什麼呢
11:28.143–11:29.963
為什麼民營企業
11:29.963–11:32.643
在2018年遭受重創
11:32.643–11:35.103
這裡我講的是遭受重創
11:35.103–11:37.583
我們看看各種數據
11:37.583–11:39.603
民間投資
11:39.603–11:41.363
民營企業投資大幅放緩
11:41.363–11:43.143
為何會出現這種情況
11:43.143–11:45.503
民營企業家的信心
11:45.503–11:46.663
為何遭受重創
11:46.663–11:48.863
到了11月1日
11:48.863–11:50.403
國家領導人
11:50.403–11:52.623
專門召開會議
11:52.623–11:52.923
啊
11:52.923–11:55.003
如此高調地
11:55.003–11:58.063
有人說現在經濟不行了
11:58.063–12:00.043
要開始討好民營企業
12:00.043–12:03.363
我們有沒有反思過從連初開始
12:03.363–12:04.663
各種言論
12:04.663–12:05.643
甚囂塵上
12:05.643–12:07.923
什麼要消滅私有制啊
12:07.923–12:10.623
什麼暫時不消滅以後再消滅啊
12:10.623–12:12.983
什麼民營企業的任務已經完成了
12:12.983–12:13.703
該退場了
12:13.703–12:16.623
什麼所有民營企業都要交給職工啊
12:16.623–12:18.843
高調學習馬克思
12:18.843–12:20.343
高調學習共產黨宣言
12:20.343–12:22.063
共產黨宣言的一句話是什麼
12:22.063–12:23.983
消滅私有制
12:23.983–12:26.743
那麼如此高調地紀念馬克思
12:26.743–12:28.603
如此高調地學習共產黨宣言
12:28.603–12:30.663
這民營企業在傳遞什麼信號呢
12:30.663–12:33.783
所以中國經濟的下行
12:33.783–12:35.563
中國經濟面臨的壓力
12:35.563–12:38.203
包括中美貿易摩擦
12:38.203–12:40.283
中美貿易戰日益惡化
12:40.283–12:42.623
我們要反思啊
12:42.623–12:45.403
我們要反思我們做錯了什麼
12:45.403–12:48.463
我們要反思我們面向未來
12:48.463–12:50.623
要真正提振中國經濟
12:50.623–12:54.323
要真正讓中國經濟能夠持續穩定增長
12:54.323–12:55.643
我們應該做什麼
12:55.643–12:58.443
也許我講的觀點大家不一定同意
12:58.443–12:59.983
在座的各位校友你們可以批評
12:59.983–13:02.603
在今天這麼一個新年論壇上
13:02.603–13:04.403
我希望我的講話結束以後
13:04.403–13:06.023
你們的心情非常沉重
13:06.023–13:09.303
為什麼我希望你們的心情非常沉重呢
13:09.303–13:12.963
我們現在面臨的問題主要是我們自己的問題
13:12.963–13:15.263
我們的問題實在太多了
13:15.263–13:19.363
我認為我們現在很多東西講得輕描淡寫
13:19.363–13:21.183
輕描淡寫
13:21.183–13:24.783
總說就在11月1號的座談會上講了六個問題
13:24.783–13:26.803
這六個問題
13:26.803–13:28.823
我最關心的是第六個
13:28.823–13:30.923
我們可以思考一下
13:30.923–13:34.123
在一個法治稍微健全的地區
13:34.123–13:36.103
在法律面前人人平等的國家
13:36.103–13:37.503
更不用說企業家了
13:37.503–13:41.163
我們這些普通老百姓的人身和財產安全
13:41.163–13:43.683
不也應該得到妥善的保障嗎
13:43.683–13:46.043
改革開放搞了40年
13:46.043–13:48.223
現在竟然由總書記專門來提
13:48.223–13:50.663
保障企業家的人權和財產安全
13:50.663–13:52.583
可見我們的法治
13:52.583–13:55.143
可見我們社會的治理
13:55.143–13:56.943
國家治理的問題
13:56.943–14:00.283
多麼嚴峻呢
14:00.283–14:02.743
那麼中國經濟面向未來
14:02.743–14:05.103
我想有這六個方面的內部挑戰
14:05.103–14:06.843
是我們需要深刻反思的
14:06.843–14:08.143
深刻思考的
14:08.143–14:10.423
這六個方面的巨大挑戰
14:10.423–14:12.123
實踐關係不可能一一跟大家講
14:12.123–14:15.363
每位同學每位校友大家都應該值得思考
14:15.363–14:18.883
那麼除了內部的以外
14:18.883–14:20.943
外部的還有三個巨大挑戰
14:20.943–14:24.403
首先是中美的貿易摩擦中美的貿易戰
14:24.403–14:30.303
實際上現在中美的貿易摩擦貿易戰已經不是貿易戰不是經濟戰
14:30.303–14:35.583
是中美兩國之間價值觀的嚴重衝突
14:35.583–14:39.683
可以完全肯定的說中美關係現在走在一個人生十字路口
14:39.683–14:44.163
中美關係現在面臨巨大的歷史考驗怎麼辦
14:44.163–14:47.903
我想現在還沒有找到一個真正妥善的辦法
14:47.903–14:48.583
坦率地說
14:48.583–14:50.983
那麼大家最近注意到
14:50.983–14:52.683
華為孟晚舟
14:52.683–14:55.743
孟晚舟在溫哥華被扣押
14:55.743–14:59.943
前兩天就是這兩天CNN和BBC都在報導
14:59.943–15:05.063
美國的盟國全面圍堵華為
15:05.063–15:06.463
這說明什麼
15:06.463–15:09.423
這不只是簡單的貿易和經濟問題
15:09.423–15:12.123
所以我們過去有一句話說
15:12.123–15:15.603
中國經濟增長的戰略機遇期
15:15.603–15:18.483
那麼現在的戰略機遇期還是否存在
15:18.483–15:21.543
我個人認為現在的戰略機遇期
15:21.543–15:22.903
這個問題值得反思
15:22.903–15:27.043
我個人覺得我們目前的國際戰略機遇期
15:27.043–15:28.543
正在快速消退
15:28.543–15:31.963
那麼在這樣的大背景下我們該怎麼辦
15:31.963–15:34.423
什麼叫做國際戰略機遇期
15:34.423–15:36.083
就是過去國際規則
15:36.083–15:37.023
對我們比較有利
15:37.023–15:39.963
技術資金人才對我們相對開放
15:39.963–15:41.603
市場對我們相對開放
15:41.603–15:45.003
所以為什麼我今天跟各位校友分享的題目叫
15:45.003–15:46.703
40年未有之大變局
15:46.703–15:49.243
40年未有之大變局
15:49.243–15:51.283
這個大變局是內外的大變局
15:51.283–15:53.923
我們有沒有真正想明白
15:53.923–15:55.123
有沒有真正想清楚
15:55.123–15:57.843
那當然我們現在短期的問題
15:57.843–15:59.023
是所謂的經濟下行
15:59.023–16:01.463
這裡面有大量數據我不說了
16:01.463–16:03.643
大家看看10月份的數據
16:03.643–16:06.103
11月份的數據還沒出來呀
16:06.103–16:08.463
幾乎是全線下行
16:08.463–16:10.563
無論我們從
16:10.563–16:13.063
社會消費到汽車消費
16:13.063–16:14.343
到房地產消費
16:14.343–16:15.603
大家看看出口
16:15.603–16:18.583
誰說貿易戰對中國沒有影響
16:18.583–16:20.723
誰說打貿易戰
16:20.723–16:22.323
我們是大打大贏小打小贏
16:22.323–16:23.103
中打中贏呢
16:23.103–16:24.883
我經常問呢
16:24.883–16:27.763
我說年初四五月份喊這些話的人
16:27.763–16:28.763
現在這些人都到哪去了
16:28.763–16:31.503
現在這些人出來講一講啊
16:31.503–16:34.283
所以我們對形式的判斷
16:34.283–16:36.543
我們對國際形式的判斷
16:36.543–16:38.183
為什麼我們會出錯
16:38.183–16:40.643
為什麼我們會有誤判
16:40.643–16:43.304
大家看看這些數據
16:43.304–16:48.704
那麼我們這個經濟下行當然是一個長期的下行，這本來是沒有太大問題的。
16:48.704–16:50.484
但是大家注意到
16:50.484–16:52.844
我們在經濟下行的過程裡面
16:52.844–16:58.184
我們現在是消費和第三產業
16:58.184–17:02.864
消費和第三產業現在占到GDP增長的78.5%
17:02.864–17:05.964
我按照我們官方的說法說這是好事
17:05.964–17:08.584
說經濟轉型已經取得成功
17:08.584–17:11.104
過去我們依靠投資依靠出口
17:11.104–17:13.744
現在已經是依靠消費和第三產業
17:13.744–17:15.624
聽起來好像有道理
17:15.624–17:17.684
但是大家要看到
17:17.684–17:20.104
在我們這樣一個國家
17:20.104–17:23.324
投資大幅度的放緩
17:23.324–17:25.364
依靠消費
17:25.364–17:28.384
我們還能夠維持經濟的穩定嗎
17:28.384–17:31.084
還能夠維持經濟的穩定嗎
17:31.084–17:35.084
我想消費現在對GDP的增長
17:35.084–17:37.784
供應按照官方的說法達到78.5%
17:37.784–17:41.424
這本身一方面可能是一個好消息
17:41.424–17:43.564
但是更重要的可能是一個不好的消息
17:43.564–17:45.464
看看我們的投資
17:45.464–17:51.224
更重要的是我們的消費現在還能夠支撐經濟快速的增長嗎
17:51.224–17:55.504
過去40年改革開放40年我們有過五次的消費浪潮
17:55.504–17:58.944
五次的消費浪潮第一次是解決溫飽
17:58.944–18:00.124
第二次是新三大件
18:00.124–18:01.664
第三次是信息消費
18:01.664–18:02.864
第四次是什麼
18:02.864–18:04.844
第四次是汽車
18:04.844–18:06.884
第五次是房地產
18:06.884–18:11.144
但是現在這樣的五次的消費浪潮
18:11.144–18:11.924
大家可以看到
18:11.924–18:16.884
基本上都已經處在一個尾聲
18:16.884–18:19.764
汽車的消費在大幅度下降
18:19.764–18:22.524
房地產消費也在大幅下滑
18:22.524–18:24.944
所以我們現在正面臨一個巨大的問題
18:24.944–18:27.844
這就是政治局會議提出的六大任務
18:27.844–18:30.784
六大任務
18:30.784–18:33.964
網友戲稱這是輕輕的六大任務
18:33.964–18:35.884
輕輕的六大任務
18:35.884–18:36.824
其實不止六大任務
18:36.824–18:38.044
再多給你三個任務
18:38.044–18:39.884
還有三個任務
18:39.884–18:40.744
還要穩定匯率
18:40.744–18:41.224
穩定外匯儲備
18:41.224–18:41.804
穩定房價
18:41.804–18:44.524
顯然大家可以看到
18:44.524–18:48.104
現在這幾個任務很難達成
18:48.104–18:50.424
目前看來穩定匯率
18:50.424–18:51.824
穩定外匯儲備問題不大
18:51.824–18:53.124
外資
18:53.124–18:55.364
基本上穩定
18:55.364–18:57.344
但是大家可以看
18:57.344–19:00.204
投資、出口、房價、股市、就業
19:00.204–19:02.144
怎麼穩定呢
19:02.144–19:06.084
所以為什麼我說我今天跟大家分享的關鍵詞是反思
19:06.084–19:07.904
我們一起要反思
19:07.904–19:09.424
為什麼會出現這樣的情況
19:09.424–19:11.084
出現這樣的情況
19:11.084–19:12.864
我們正確的對策到底是什麼
19:12.864–19:15.004
在經濟下行的同時
19:15.004–19:15.764
金融風險
19:15.764–19:18.504
金融風險的大幅
19:18.504–19:21.384
影子銀行急劇萎縮
19:21.384–19:23.344
影子銀行急劇萎縮
19:23.344–19:24.824
央行行長出來說了
19:24.824–19:26.504
有的媒體講說
19:26.504–19:27.804
央行行長出來認錯
19:27.804–19:30.584
說以前政策考慮不周
19:30.584–19:31.404
缺乏協調
19:31.404–19:32.364
執行偏離
19:32.364–19:34.084
強管效應疊加
19:34.084–19:35.164
導致信用緊縮
19:35.164–19:37.664
這當然是重要的原因
19:37.664–19:40.324
但其實這並非
19:40.324–19:42.344
最深層的原因
19:42.344–19:44.624
我們看到我們的
19:44.624–19:47.224
直接融資市場
19:47.224–19:49.224
無論是債券融資
19:49.224–19:50.184
還是股票融資
19:50.184–19:53.104
在2018年今年都被腰斬
19:53.104–19:55.124
更多的是違約
19:55.124–19:57.324
企業債違約
19:57.324–19:59.184
在10月以前
19:59.184–20:01.104
前三季企業債違約
20:01.104–20:02.104
已超過1000億元
20:02.104–20:04.344
根據官方數據
20:04.344–20:06.564
今年企業債違約
20:06.564–20:08.564
將超過1200億元
20:08.564–20:10.844
還有大量企業破產
20:10.844–20:12.844
企業破產
20:12.844–20:15.284
按照曹德旺的說法
20:15.284–20:17.864
現在企業是成片倒下
20:17.864–20:19.964
國有企業也倒下了
20:19.964–20:21.684
渤海鋼鐵
20:21.684–20:23.264
這是我們偉大的世界500強
20:23.264–20:25.244
這個企業倒下
20:25.244–20:27.064
其負債餘額1920億元
20:27.064–20:29.424
實際上其負債餘額
20:29.424–20:31.464
可能達到2800億元
20:31.464–20:33.224
地方債務
20:33.224–20:35.084
地方債務
20:35.084–20:36.304
現在是我們金融市場
20:36.304–20:38.884
一個非常非常大的麻煩
20:38.884–20:40.864
實際金額到底多少
20:40.864–20:44.064
國家審計署說是17.8兆元
20:44.064–20:48.224
人大財經委副主任赫京先生說是40兆元
20:48.224–20:50.504
還不止超過40兆元
20:50.504–20:53.224
而且沒有一個地方政府想還債
20:53.224–20:56.044
那麼在這樣的大背景下
20:56.044–20:58.144
還有股市下跌
20:58.144–21:01.164
等一下我的好朋友金言石先生
21:01.164–21:02.664
金大俠要專門跟大家講
21:02.664–21:05.584
好像他的說法是股市的春天要來了，是吧
21:05.584–21:09.204
等會大家聽聽看股市的春天是不是會來
21:09.204–21:11.264
我認為春天還早得很
21:11.264–21:13.224
大家可以看一看
21:13.224–21:15.344
這次股市的下跌
21:15.344–21:17.304
如果我講得不對
21:17.304–21:18.484
請金大俠批評指教
21:18.484–21:20.684
這次股市的下跌
21:20.684–21:23.084
只有1929年華爾街崩盤
21:23.084–21:25.064
可以與此相提並論
21:25.064–21:27.304
華爾街股市崩盤後十年
21:27.304–21:29.144
不就是所有股票都腰斬了嗎
21:29.144–21:31.704
大多數股票跌了80%
21:31.704–21:32.924
甚至跌至90%
21:32.924–21:34.104
你看看我們這裡
21:34.104–21:36.964
那麼我們今天要反思的一個問題
21:36.964–21:37.884
需要思考的問題是
21:37.884–21:40.864
股市之痛到底痛在哪裡呢
21:40.864–21:44.304
股市之痛到底痛在哪裡
21:44.304–21:48.104
有人罵證監會、罵劉主席、罵這罵那
21:48.104–21:50.344
我認為是罵錯了對象
21:50.344–21:52.944
監管政策不恰當
21:52.944–21:54.684
監管政策可能沒到位
21:54.684–21:56.804
股市的政策面沒到位
21:56.804–21:57.984
可能是重要原因
21:57.984–21:59.544
但不是關鍵原因
21:59.544–22:01.184
看看我們的利潤結構
22:01.184–22:04.284
中國的上市公司說白了
22:04.284–22:06.284
其實不賺錢嘛
22:06.284–22:09.324
三千多家上市公司
22:09.324–22:10.804
這麼一點利潤被誰拿走了
22:10.804–22:14.064
銀行板塊和房地產兩個板塊
22:14.064–22:15.544
拿走了全部利潤的三分之二
22:15.544–22:19.364
1444家中小板上市公司
22:19.364–22:22.464
創業板上市公司的利潤還比不上半個工商銀行
22:22.464–22:24.084
這樣的股市
22:24.084–22:27.124
它怎麼可能成為牛市呢
22:27.124–22:31.044
我們買股票主要是買公司的利潤吧
22:31.044–22:32.824
企業能不能賺錢才是重點吧
22:32.824–22:35.264
不是靠消息炒作吧
22:35.264–22:37.444
靠消息炒作我們就去找金大俠
22:37.444–22:38.784
啊
22:38.784–22:41.384
那麼在這種利潤狀況下
22:41.384–22:43.444
我最近看到一份報告
22:43.444–22:46.764
比較了中國公司與美國公司的獲利情況
22:46.764–22:48.904
美國上市公司
22:48.904–22:50.404
獲利超過一百億美元
22:50.404–22:52.404
數十億美元的數字則不勝枚舉
22:52.404–22:55.164
中國的科技企業與製造企業
22:55.164–22:57.724
有幾家上市公司的利潤能超過一百億美金
22:57.724–22:58.244
有一家
22:58.244–22:59.924
但還沒上市
22:59.924–23:01.844
你們都知道是誰
23:01.844–23:03.644
那這樣的話
23:03.644–23:04.924
那這說明什麼
23:04.924–23:07.484
就是耶魯大學教授
23:07.484–23:09.884
羅伯特席勒所說的股市短期
23:09.884–23:10.984
不是經濟的權益表
23:10.984–23:12.324
但長期一定是
23:12.324–23:15.444
所以我想股市如此糟糕
23:15.444–23:16.284
只能說明一個問題
23:16.284–23:17.964
中國實力經濟相當麻煩
23:17.964–23:20.324
實力經濟相當麻煩
23:20.324–23:21.724
那麼
23:21.724–23:24.884
股市的春天在哪裡呢
23:24.884–23:27.524
我認為信心還沒有恢復
23:27.524–23:30.284
10月19號、20號
23:30.284–23:32.684
連續出台了這麼多政策
23:32.684–23:33.784
劉鶴副總理
23:33.784–23:35.304
我們的學長親自牽頭
23:35.304–23:36.884
喊話
23:36.884–23:38.624
那番話喊得夠好
23:38.624–23:40.544
現在情況如何
23:40.544–23:43.244
上週五又跌破2600點
23:43.244–23:45.224
始終在2600點左右徘徊
23:45.224–23:45.904
如果不活下來
23:45.904–23:48.584
所以股市的春天什麼時候才會到來
23:48.584–23:50.544
稍後請金大侠來分享
23:50.544–23:52.864
請金大侠來解析
23:52.864–23:53.704
到底有沒有春天
23:53.704–23:54.904
如果有春天，請提前告訴我
23:54.904–23:56.644
房地產
23:56.644–23:59.644
房地產方面不必樂觀
23:59.644–24:01.184
這個話題
24:01.184–24:02.364
我的時間快到了
24:02.364–24:03.084
我不講了
24:03.084–24:04.844
大家把這個數據
24:04.844–24:06.904
你們自己拍下來
24:06.904–24:10.344
我不能佔用金大俠的時間
24:10.344–24:12.944
金大俠告訴你們買什麼股票更重要
24:12.944–24:15.424
那麼從這個意義上來說
24:15.424–24:17.644
我們的金融風險
24:17.644–24:20.924
為什麼稱為三大攻堅戰
24:20.924–24:22.204
所以從這個意義上
24:22.204–24:24.364
大家知道中國經濟的下行
24:24.364–24:28.584
說到底是我們過去這種擴張的模式
24:28.584–24:30.044
增長的方式
24:30.044–24:31.944
發展的這種思維
24:31.944–24:33.744
重大的問題
24:33.744–24:34.304
什麼問題
24:34.304–24:35.364
脫實向虛
24:35.364–24:37.084
都玩虛的
24:37.084–24:38.884
都玩虛的
24:38.884–24:40.804
這是前任央行行長
24:40.804–24:41.604
周小川
24:41.604–24:43.074
講的
24:43.074–24:55.074
現在我們的金融風險是什麼？隱蔽性、複雜性、突發性、傳染性、危害性。結構失衡問題突出。違法違規現象重生。既要防止黑天鵝，又要防止灰犀牛。
24:55.074–24:57.274
有一個記者問周行長
24:57.274–24:58.934
說周行長你說的黒天鵝在哪裡
24:58.934–24:59.894
黒天鵝是哪幾個
24:59.894–25:02.114
周行長笑而不答
25:02.114–25:04.974
黒天鵝就在你身邊
25:04.974–25:06.014
但飛呀你看不見
25:06.014–25:07.374
灰犀牛呢
25:07.374–25:09.894
灰犀牛隨時發生
25:09.894–25:11.914
P2P是不是黒天鵝
25:11.914–25:14.874
弄不弄的融資的騙局是不是黒天鵝
25:14.874–25:17.214
區塊鏈罰幣圈
25:17.214–25:18.254
是不是黒天鵝
25:18.254–25:20.994
房地產就是最大的灰犀牛
25:20.994–25:22.854
所以我們這種
25:22.854–25:23.834
拖時向虛
25:23.834–25:26.914
在中國市場的表現實在太多了
25:26.914–25:29.194
這裡我列舉了十種表現
25:29.194–25:30.394
總之就是套利
25:30.394–25:33.474
在去年全國金融工作會議上
25:33.474–25:34.434
總書記和總理
25:34.434–25:36.654
嚴厲批評了中國的金融業
25:36.654–25:39.074
說你們是自娛自樂
25:39.074–25:40.154
脫實向虛
25:40.154–25:42.614
金融亂象重生
25:42.614–25:44.654
觸目驚心
25:44.654–25:46.774
用的都是最高級別的詞彙
25:46.774–25:51.014
然後除了這些金融套利之外
25:51.014–25:54.074
大量企業拿到錢去做什麼
25:54.074–25:56.354
不是去搞主業
25:56.354–25:57.374
那去幹嘛呢
25:57.374–26:00.234
我們的上市公司是沒錢嗎
26:00.234–26:02.334
這是官方數據
26:02.334–26:03.294
權威機構的數據
26:03.294–26:04.774
過去十年
26:04.774–26:07.714
IPO融資差不多九萬多億
26:07.714–26:09.414
九萬多億中百分之四十拿去幹嘛
26:09.414–26:11.554
拿去炒股
26:11.554–26:13.554
炒期貨、參股金融公司
26:13.554–26:15.074
並沒有拿去搞主業
26:15.074–26:17.754
上市公司能好嗎
26:17.754–26:19.714
所以股權質押
26:19.714–26:22.254
現在股權質押要爆倉、要完蛋
26:22.254–26:24.774
從一個經濟學者的角度
26:24.774–26:27.634
我反對政府去救市
26:27.634–26:30.034
股權質押爆倉就該爆倉
26:30.034–26:30.994
你幹嘛要救啊
26:30.994–26:34.134
你為什麼要把股權質押拿去搞別的東西呢
26:34.134–26:36.474
股權質押的負債你拿去幹嘛了
26:36.474–26:39.934
我也認識不少上市公司的創始人和老闆
26:39.934–26:41.274
坦率地說
26:41.274–26:44.174
相當一部分股權質押資金
26:44.174–26:45.934
並沒有拿去真正搞主業
26:45.934–26:46.714
都去幹嘛了
26:46.714–26:48.534
都去玩虛的
26:48.534–26:50.734
還有各種各樣的體系
26:50.734–26:54.054
我們上市公司購買理財產品
26:54.054–26:56.374
買房子
26:56.374–26:58.414
官方公布的數據
26:58.414–27:00.594
我們上市公司購買投機性房產
27:00.594–27:01.914
就是一萬多億
27:01.914–27:02.694
一兩萬億
27:02.694–27:06.174
所以中國經濟全都是玩虛的
27:06.174–27:07.154
全都是靠槓桿
27:07.154–27:07.714
加槓桿
27:07.714–27:09.794
從2019年開始
27:09.794–27:12.394
中國就走上了這條不歸路
27:12.394–27:14.854
槓桿率急劇飆升
27:14.854–27:17.374
我們現在企業的槓桿率
27:17.374–27:20.634
是美國平均槓桿率的三倍
27:20.634–27:21.694
日本的兩倍
27:21.694–27:23.634
企業的負債率
27:23.634–27:25.834
非金融企業的負債率全球最高
27:25.834–27:28.334
房地產就更不用說了
27:28.334–27:30.414
房地產就不用說了
27:30.414–27:32.734
所以我想這些數據
27:32.734–27:34.134
分享給大家
27:34.134–27:37.774
我們這個反思是不是得出一個結論了
27:37.774–27:40.834
是不是得出一個結論了
27:40.834–27:41.374
好
27:41.374–27:43.574
三年一度
27:43.574–27:44.214
燕歸來
27:44.214–27:45.634
現在又來了
27:45.634–27:47.414
現在又來了
27:47.414–27:49.214
怎麼辦呢
27:49.214–27:52.314
現在經濟下行壓力可能是巨大
27:52.314–27:53.734
不是可能的
27:53.734–27:54.674
絕對是巨大
27:54.674–27:55.514
怎麼辦
27:55.514–27:57.774
又把老一套拿出來了
27:57.774–27:59.374
老一套
27:59.374–28:01.214
貨幣政策寬鬆
28:01.214–28:02.574
信貸政策激進
28:02.574–28:03.834
財政政策寬鬆
28:03.834–28:04.934
資本政策激進
28:04.934–28:07.194
但是我要問一個問題
28:07.194–28:09.514
在座的各位都是我們人大商學院的校友
28:09.514–28:10.394
剛才我們的書記講
28:10.394–28:11.914
人大商學院這麼一流
28:11.914–28:14.854
在座的各位都有獨立的思考能力
28:14.854–28:16.374
你們思考一下這些政策行嗎
28:16.374–28:20.054
這些政策能夠解決中國的根問題嗎
28:20.054–28:23.914
我們今年的貨幣政策不是不寬鬆啊
28:23.914–28:26.314
今年我們釋放4萬億流動性
28:26.314–28:28.814
對中短期接款便利
28:28.814–28:29.934
釋放2.3萬億
28:29.934–28:31.894
2.3萬億乘以貨幣乘數
28:31.894–28:33.194
也是十幾萬億吧
28:33.194–28:36.114
然後現在政策設出了三支箭
28:36.114–28:38.714
號稱一行長三支箭
28:38.714–28:40.094
第一支箭是貸款
28:40.094–28:41.014
第二支箭是發債
28:41.014–28:43.054
第三支箭解決股權質押
28:43.054–28:46.534
還有更奇葩的
28:46.534–28:48.874
提出到125的目標
28:48.874–28:52.194
我們最近到珠三角到一些地方去調研
28:52.194–28:53.894
當地講啊
28:53.894–28:56.814
說地方政府的官員把銀行行長找過去開會
28:56.814–28:58.834
說你們要求給哪些銀行貸款
28:58.834–29:01.114
這不又是胡鬧嗎
29:01.114–29:03.054
這是不是胡鬧
29:03.054–29:06.054
所以我們我們現在的問題
29:06.054–29:08.014
大家要反思我們這樣的政策
29:08.014–29:10.394
能夠解決我們深層次的問題嗎
29:10.394–29:12.694
然後再就是要求債轉股
29:12.694–29:15.754
要求債轉股
29:15.754–29:17.254
資本市場
29:17.254–29:19.054
當然這個政策
29:19.054–29:20.614
出台那麼多條
29:20.614–29:22.914
我看不是真正管用吧
29:22.914–29:25.094
出台那麼多條
29:25.094–29:25.834
兩個月了吧
29:25.834–29:28.074
10月19號到現在兩個月了
29:28.074–29:29.614
能管用嗎
29:29.614–29:32.374
這難道不值得我們去認真反思
29:32.374–29:33.974
我們經濟問題的根本癥結究竟在哪裡
29:33.974–29:36.274
因此我的基本結論是
29:36.274–29:37.914
我所反思的結論是什麼
29:37.914–29:40.634
我們中國經濟目前面臨的問題
29:40.634–29:42.754
已經不再是增長速度的問題
29:42.754–29:43.974
也不是規模數量的問題
29:43.974–29:45.574
而是一個質量問題
29:45.574–29:48.394
十九大的報告寫得很好
29:48.394–29:51.474
十八屆三中全會的決定也寫得非常出色
29:51.474–29:53.534
重大決策的闡述非常到位
29:53.534–29:54.974
可惜我們許多政策並未落實
29:54.974–29:57.354
中國結構性問題的核心
29:57.354–30:00.174
十九大所指出的六大不平衡
30:00.174–30:03.634
更多體現在發展不充分上
30:03.634–30:05.754
在座的各位都是企業家
30:05.754–30:07.554
也都是我們人民大學商學院的校友
30:07.554–30:09.074
請你們深入思考
30:09.074–30:10.354
各位請好好思考
30:10.354–30:12.814
這些問題靠信貸擴張
30:12.814–30:15.234
靠激進的貨幣寬鬆政策
30:15.234–30:16.494
能夠解決嗎
30:16.494–30:18.434
真的能解決嗎
30:18.434–30:19.714
而且
30:19.714–30:21.694
我必須說
30:21.694–30:24.014
信貸、貨幣和財政政策的短期調整
30:24.014–30:26.134
無法從根本上解決上述不平衡
30:26.134–30:27.194
以及發展不充分的问题
30:27.194–30:30.894
我們仍未跳出舊有的政策框架和思維模式
30:30.894–30:33.234
能否成功實現轉型升級
30:33.234–30:34.794
關鍵在於民營企業的活力
30:34.794–30:37.114
關鍵在於政策能否激發
30:37.114–30:38.614
企業家的創新活力
30:38.614–30:41.034
玩弄貨幣政策、操縱信貸
30:41.034–30:42.174
我們已經玩了這麼多年
30:42.174–30:45.174
現在這些麻煩不就是玩貨幣
30:45.174–30:46.634
玩信貸玩出來的嗎
30:46.634–30:48.654
房價被炒得這麼高
30:48.654–30:51.054
大家看看民營企業
30:51.054–30:52.334
真正面臨的核心問題
30:52.334–30:54.734
並非融資難或融資貴
30:54.734–30:56.914
融資難、融資貴
30:56.914–30:58.454
只是叫苦不迭
30:58.454–30:59.794
當然也有這方面的問題
30:59.794–31:01.134
根本的問題是什麼
31:01.134–31:05.014
害怕政策的不確定性
31:05.014–31:06.474
害怕政府不守信用
31:06.474–31:10.134
國務院的領導人在常務會議上明確指出
31:10.134–31:12.554
中國最不守信用的是誰
31:12.554–31:14.814
最不守信用的是政府
31:14.814–31:17.734
所以現在要將一些政府列為老賴
31:17.734–31:20.414
解決企業之間相互拖欠的問題
31:20.414–31:22.974
首先要解決政府拖欠企業的問題
31:22.974–31:24.674
國有企業拖欠民營企業的問題
31:24.674–31:26.694
大型民營企業拖欠小型民營企業的問題
31:26.694–31:29.094
三大成本的持續上漲
31:29.094–31:32.134
所以減稅降負是首要的訴求
31:32.134–31:34.514
在這個大背景下
31:34.514–31:36.794
我的基本結論是
31:36.794–31:39.274
短期的這些貨幣信貸政策
31:39.274–31:40.694
根本解決不了問題
31:40.694–31:43.434
中國的經濟要真正
31:43.434–31:45.594
持續穩定地
31:45.594–31:47.774
增長並走出今天面臨的困境
31:47.774–31:49.654
必須
31:49.654–31:51.674
實施這三項
31:51.674–31:52.634
實質性的改革
31:52.634–31:55.654
這三項改革我把它概括為稅改
31:55.654–31:56.754
政改
31:56.754–31:57.954
國改
31:57.954–32:00.014
減稅降負
32:00.014–32:01.934
那麼怎麼談到減稅降負呢
32:01.934–32:04.994
必須要把政府的這個
32:04.994–32:07.114
結構把它精簡
32:07.114–32:09.254
人員要大幅裁減
32:09.254–32:11.234
政府要精簡
32:11.234–32:12.534
政府的開支要下降
32:12.534–32:14.474
就必須實施政治體制改革
32:14.474–32:15.474
政府體制改革
32:15.474–32:17.954
北京大學的周其仁教授
32:17.954–32:19.734
我非常尊重他
32:19.734–32:21.054
我也非常喜歡周啟仁教授
32:21.054–32:22.594
他這些年一直講
32:22.594–32:24.134
中國最大的問題是什麼
32:24.134–32:26.154
中國最大的問題是什麼
32:26.154–32:29.634
中國最大的問題是社會智力成本太高
32:29.634–32:32.234
社會治理成本太高
32:32.234–32:34.154
所以這三改
32:34.154–32:36.874
那麼還有政改
32:36.874–32:38.714
政改再就是國改
32:38.714–32:39.614
國家治理體系
32:39.614–32:41.954
當然還有一項教育
32:41.954–32:44.654
科研教育科研體系的改革
32:44.654–32:46.814
所以據說啊
32:46.814–32:48.754
後天要召開
32:48.754–32:50.294
今年改革開放40週年的
32:50.294–32:51.494
隆重的大會
32:51.494–32:53.674
我們衷心的期待
32:53.674–32:56.234
在這個大會上能夠
32:56.234–32:58.854
吹響進一步深化改革的號角
32:58.854–33:00.914
我們拭目以待
33:00.914–33:03.034
能不能在這些改革方面
33:03.034–33:04.794
有真正的突破性的進展
33:04.794–33:06.334
如果沒有
33:06.334–33:08.514
我最後的結論是
33:08.514–33:13.574
中國經濟將陷入相當長期的
33:13.574–33:16.274
非常非常困難的境地
33:16.274–33:19.494
以上就是這期的全部內容
33:19.494–33:19.854
好
33:19.854–33:20.614
我是劉大
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0:00.000–0:05.400
中美全面脱钩,在疫情期间其实就已经开始了,已经持续好几年了。
中美全面脫鉤在疫情期间其實就已經開始，已經持續好幾年。
0:05.400–0:09.047
中国一直在寻求完整的产业链,避免被制裁。
中國一直在尋求完整的產業鏈，以避免被制裁。
0:09.047–0:11.600
美国也开始构建关键的产业链。
美國也開始構建關鍵產業鏈。
0:11.600–0:19.800
中国要解决问题,其实可以进行分配改革,扩大开放,建立内需,避免因为出口遭遇贸易壁垒而面临经济压力。
中國要解決問題，其實可以進行分配改革，擴大開放，建立內需，避免因出口遭遇貿易壁壘而面臨經濟壓力。
0:19.800–0:25.800
此外,内需市场的扩大也增加了自己的谈判筹码,让西方在制裁的时候投鼠忌器。
此外，內需市場的擴大也增加了自己的談判籌碼，讓西方在制裁時投鼠忌器。
0:25.800–0:29.800
毕竟没有哪个资本家愿意失去中国这样一个大市场。
畢竟沒有哪個資本家願意失去中國這樣一個大市場。
0:29.800–0:32.520
但进行分辨改革非常非常难
但進行分配改革非常非常難
0:32.520–0:35.880
也没有办法建立一个以消费为中心的市场环境
也沒有辦法建立一個以消費為中心的市場環境
0:35.880–0:37.500
这种情况下
在這種情況下
0:37.500–0:40.460
靠外贸出口来维持经济增长非常困难
靠外貿出口來維持經濟增長非常困難
0:40.460–0:41.200
也很脆弱
也很脆弱
0:41.200–0:42.800
容易受到他国的制裁
容易受到他國的制裁
0:42.800–0:44.740
再加上房地产的崩溃
再加上房地產的崩潰
0:44.740–0:46.140
更加是雪上加霜
更是雪上加霜
0:46.140–0:49.380
联应现有的发展模式而不改变的话
如果沿用現有的發展模式而不改變
0:49.380–0:51.760
老百姓的日子恐怕会越来越难
老百姓的日子恐怕會越來越難
0:51.760–0:52.500
大家好
大家好
0:52.500–0:55.080
今天是2016年的8月5号
今天是2016年8月5號
0:55.080–0:57.680
昨晚传出一条重磅消息
昨晚傳出一條重磅消息
0:57.680–0:59.000
根据路透社的报道
根據路透社的報導
0:59.000–1:01.600
美国政府正在起草一项新禁令
美國政府正在起草一項新禁令
1:01.600–1:04.360
打算禁止从中国进口光模块
打算禁止從中國進口光模組
1:04.360–1:08.060
目的就是加强他们对AI基础设施供应链的控制
目的就是加強他們對AI基礎設施供應鏈的控制
1:08.060–1:11.140
这项措施由美国联邦通信委员会
這項措施由美國聯邦通信委員會
1:11.140–1:13.540
也就是FCC牵头制定的
也就是FCC牽頭制定
1:13.540–1:17.260
美国这边争取在2026年年内正式对外公布
美國這邊爭取在2026年內正式對外公布
1:17.260–1:19.340
公布之后就马上生效
公布之後就馬上生效
1:19.340–1:21.700
虽然目前还只是个草案
雖然目前還只是一個草案
1:21.700–1:23.480
最终会怎么落地还不确定
最終會怎麼落地還不確定
1:23.480–1:25.720
但这个消息实在是太炸裂了
但這個消息實在是太炸裂了
1:25.720–1:27.360
已经迅速传遍全球
已經迅速傳遍全球
1:27.360–1:29.000
市场立刻陷入恐慌
市場立刻陷入恐慌
1:29.000–1:31.760
国内的官方媒体也跟进报道了
國內的官方媒體也跟進報導了
1:31.760–1:35.080
资本市场可能又要迎来一轮腥风血雨
資本市場可能又要迎來一輪腥風血雨
1:35.080–1:37.720
最先大跌的就是龙头一中天
最先大跌的就是龍頭一中天
1:37.720–1:41.500
也就是中纪续创、新益胜等龙头企业
也就是中際旭創、新易盛等龍頭企業
1:41.500–1:44.060
他们的业务绝大部分来自美国
他們的業務絕大部分來自美國
1:44.060–1:48.160
中纪续创和新益胜合计在北美数据中心
中際旭創和新易盛合計在北美數據中心
1:48.160–1:50.620
高端光模块市场占据极高份额
高端光模組市場佔據極高份額
1:50.620–1:51.840
接近半壁江山
接近半壁江山
1:51.840–1:54.480
昨晚美股盘前和盘中
昨晚美股盤前和盤中
1:54.480–1:58.120
美国本土光模块相关公司已经出现明显反应
美國本土光模組相關公司已經出現明顯反應
1:58.120–2:02.520
AOR大涨16%到19%
AOR大漲16%到19%
2:02.520–2:06.380
COHR涨超11%到13%
COHR漲超11%到13%
2:06.380–2:09.460
LRTE涨6%到11%
LRTE漲6%到11%
2:09.460–2:10.800
康宁等也跟涨
康寧等也跟漲
2:10.800–2:13.400
市场迅速把中国光模块背禁
市場迅速將中國光模組納入禁令
2:13.400–2:16.520
导致美国本土替代受益的逻辑定价进去
導致美國本土替代受益的邏輯定價進入市場
2:16.520–2:19.040
今天A股和港股开盘后
今天A股和港股開盤後
2:19.040–2:20.700
光模块板块直接冲压
光模組板塊直接衝壓
2:20.700–2:25.980
中继续创A股和港股双双下跌约8%到10%
中際旭創A股和港股雙雙下跌約8%到10%
2:25.980–2:27.940
新益胜也跌超7%
新易盛也跌超7%
2:27.940–2:32.460
整个通信服务指数早盘一度重挫于9%
整個通信服務指數早盤一度重挫於9%
2:32.460–2:35.480
出口依赖度高的光模块公司普遍大跌
出口依賴度高的光模組公司普遍大跌
2:35.480–2:37.800
当然也有一些公司可能因此受益
當然也有一些公司可能因此受益
2:37.800–2:39.760
因为美国缺上游原材料
因為美國缺乏上游原材料
2:39.760–2:41.540
光模块的上游核心材料
光模組的上游核心材料
2:41.540–2:43.940
比如零化烟 泥酸锂
比如氧化鋅、氫氧化鋰
2:43.940–2:46.860
还有光学滤镜波片 陶瓷套管等
還有光學濾鏡波片、陶瓷套管等
2:46.860–2:48.220
高度依赖中国供应
高度依賴中國供應
2:48.220–2:50.240
就算美国自己在本土生产
就算美國自己在本土生產
2:50.240–2:52.220
也得从中国进口这些原材料
也得從中國進口這些原材料
2:52.220–2:54.820
目前中国方面的自新回应是
目前中國方面的最新回應是
2:54.820–2:56.800
中国驻美大使馆已经明确表态
中國駐美大使館已經明確表態
2:56.800–2:59.940
督促美方倾听两国工商界客观理性声音
督促美方傾聽兩國工商界客觀理性的聲音
2:59.940–3:02.680
停止抹黑中国企业并以制裁相威胁
停止抹黑中國企業並以制裁相威脅
3:02.680–3:03.660
并强调
並強調
3:03.660–3:06.700
对于任何严重损害中方利益的行为
對於任何嚴重損害中方利益的行為
3:06.700–3:09.560
中国都将采取一切必要措施予以回应
中國都將採取一切必要措施予以回應
3:09.560–3:13.000
目前还没有看到更具体的对等反制措施
目前還沒有看到更具體的對等反制措施
3:13.000–3:15.100
但态度已经摆得很清楚
但態度已經擺得很清楚
3:15.100–3:16.860
如果美方真的推进
如果美方真的推進
3:16.860–3:18.940
中方也可能会采取对等反制
中方也可能會採取對等反制
3:18.940–3:24.300
现在全球高端光模块7种以上的产能都掌握在中国企业手里
現在全球高端光模組7種以上的產能都掌握在中國企業手裡
3:24.300–3:27.700
尼伟达谷歌Meta这些北美顶级AR数据中心
英偉達、谷歌、Meta這些北美頂級AI數據中心
3:27.700–3:32.980
大量的800G 1.6T光模块几乎全是国内的厂商共用的
大量的800G、1.6T光模組幾乎全是國內廠商供貨
3:32.980–3:37.080
可以说中国的光模块就是全世界AR算力的高速公路
可以說中國的光模組就是全世界AI算力的高速公路
3:37.080–3:40.340
也正是因为中国在这个领域有明显优势
也正是因为中國在這個領域有明顯優勢
3:40.340–3:43.360
美国为了避免再像稀土那样被卡脖子
美國為了避免再像稀土那樣被卡脖子
3:43.360–3:47.300
所以开始想办法逐步摆脱对中国光模块的依赖
所以開始想辦法逐步擺脫對中國光模組的依賴
3:47.300–3:50.400
AR是下一代科技竞争的主战场
AR是下一代科技競爭的主戰場
3:50.400–3:52.960
光模块就是算力网络的咽喉要道
光模組就是運算網絡的咽喉要道
3:52.960–3:56.040
美国可以接受中国继续做组装制造
美國可以接受中國繼續從事組裝製造
3:56.040–3:59.060
但绝对不愿意看到中国的企业牢牢掌控
但絕對不願意看到中國企業牢牢掌控
3:59.060–4:00.780
AR基础设施的关键硬件
AR基礎設施的關鍵硬體
4:00.780–4:05.180
这里我带领大家回顾一下整件事情的前因后果
這裡我帶大家回顧整件事情的前因後果
4:05.180–4:08.100
只要看懂美国一环扣一环的布局套路
只要看懂美國環環相扣的佈局套路
4:08.100–4:10.640
就明白这个消息绝不是空穴来风
就明白這消息絕非空穴來風
4:10.640–4:12.580
基本上已经快要落地了
基本上已經快要落地了
4:12.580–4:16.240
早在今年4月份FCC就先下发了新规
早在今年4月FCC就先發布了新規
4:16.240–4:20.020
中国生产的高速光模块想要销往美国
中國生產的高速光模組想要銷往美國
4:20.020–4:23.900
必须跑到欧美日韩的第三方实验室去做检测认证
必須跑到歐美日韓的第三方實驗室去做檢測認證
4:23.900–4:25.340
这样一来
這樣一來
4:25.340–4:29.380
大批中小型中国厂商直接被抬高的门槛挡在门外
大批中小型中國廠商直接被抬高的門檻擋在門外
4:29.380–4:31.740
到了7月监管又升级了一步
到了7月監管又升級了一步
4:31.740–4:35.300
只要光模块设备里面搭载了黑名单厂商的元器件
只要光模組設備裡面搭載了黑名單廠商的零組件
4:35.300–4:37.840
整台设备都禁止在美国售卖
整台設備都禁止在美國銷售
4:37.840–4:42.900
现在这一步可能就是直接针对所有下一代AI光模块硬件
現在這一步可能就是直接針對所有下一代AI光模組硬體
4:42.900–4:44.440
彻底关上转入大门
徹底關上轉入的大門
4:44.440–4:48.980
很多人会问美国真的能落地全面禁止进口中国光模块吗
很多人會問美國真的能落地全面禁止進口中國光模組嗎
4:48.980–4:52.340
现在北美云厂的光模块产能本来就紧缺
現在北美雲端廠的光模組產能本來就緊缺
4:52.340–4:55.200
英伟达 谷歌 麦塔这些巨头的数据中心
英偉達、谷歌、Meta這些巨頭的数据中心
4:55.200–4:58.720
急需大批硬件来支撑AR建设
急需大批硬體來支撐AR建設
4:58.720–5:00.180
全球产能缺口很大
全球產能缺口很大
5:00.180–5:04.560
短期内美国本土根本造不出足够的高端产品来替代中国
短期內美國本土根本造不出足夠的高端產品來替代中國
5:04.560–5:08.140
建厂打磨良绿至少得一到两年的时间
建廠打磨良率至少得一到兩年的時間
5:08.140–5:12.500
强行禁令难道不会拖累美国自己的AR产业吗
強行禁令難道不會拖累美國自己的AR產業嗎
5:12.500–5:13.620
一旦真的落地
一旦真的落地
5:13.620–5:15.080
确实会直接拖慢
確實會直接拖慢
5:15.080–5:17.200
美国AR数据中心的建设进度
美國AR數據中心的建設進度
5:17.200–5:18.920
硅谷一大堆科技巨头
硅谷一大堆科技巨頭
5:18.920–5:20.820
肯定会第一个站出来反对
肯定會第一個站出來反對
5:20.820–5:23.500
但是美国的首要目标
但是美國的首要目標
5:23.500–5:25.420
是和中国进行脱钩
是與中國進行脫鉤
5:25.420–5:27.820
减少对中国供应链的依赖
減少對中國供應鏈的依賴
5:27.820–5:29.780
然后才是他们自己的进度
然後才是他們自己的進度
5:29.780–5:30.820
就算代价再高
就算代價再高
5:30.820–5:33.320
他们依然有办法绕开现实的约束
他們依然有辦法繞開現實的約束
5:33.320–5:35.560
而且美国的脱钩策略
而且美國的脫鉤策略
5:35.560–5:38.140
从来不会选择一刀切式的硬封锁
從來不會選擇一刀切的硬封鎖
5:38.140–5:40.300
还是温水煮青蛙一步一步来
還是採用水煮青蛙的方式，一步一步來
5:40.300–5:44.020
我认为大概率会分四步慢慢剥离中国供应链
我認為大概率會分四步，慢慢將中國供應鏈剝離
5:44.020–5:45.520
以下是我的一个推演
以下是我的一個推演
5:45.520–5:46.660
也不一定完全正确
也不一定完全正確
5:46.660–5:48.500
第一步 新老话段
第一步：新老劃分
5:48.500–5:51.900
只封进新款1.6T CPO光模块
只封殺新款1.6T CPO光模組
5:51.900–5:53.860
已经拿到认证的老款产品
已拿到認證的老款產品
5:53.860–5:55.640
暂时允许正常流通
暫時允許正常流通
5:55.640–5:57.460
避免短期内硬件短缺
避免短期內硬體短缺
5:57.460–5:58.980
冲击本土AR企业
衝擊本土AR企業
5:58.980–6:01.180
第二 抬高海外准入门槛
第二：抬高海外準入門檻
6:01.180–6:03.700
用供严苛的安全审查和认证
透過嚴格的安全審查和認證
6:03.700–6:06.080
大幅抬高中国厂商出海的成本
大幅抬高中國廠商出海的成本
6:06.080–6:08.220
第三步 扶持本土
第三步：扶持本土
6:08.220–6:10.220
以及日韩东南亚供应商
以及日韓東南亞供應商
6:10.220–6:11.620
给出政策倾斜
給予政策傾斜
6:11.620–6:14.700
花一到两年的时间培育本土产业链
花一到兩年的時間培育本土產業鏈
6:14.700–6:15.960
补其产能缺口
彌補其產能缺口
6:15.960–6:16.880
第四步
第四步
6:16.880–6:18.860
等到海外供应链成熟之后
等到海外供應鏈成熟之後
6:18.860–6:20.580
彻底把国产光模块
徹底將國產光模組
6:20.580–6:22.500
提出北美AR算力市场
排除在北美AR運力市場之外
6:22.500–6:25.140
就算中国企业跑去东南亚建厂
就算中國企業跑去東南亞建廠
6:25.140–6:27.160
FCC的穿透式审查
FCC的穿透式審查
6:27.160–6:28.740
也能识破中资背景
也能識破中資背景
6:28.740–6:30.980
很难真正绕开监管限制
很難真正繞開監管限制
6:30.980–6:32.980
这不是会不会的问题
這不是會不會的問題
6:32.980–6:34.480
只是时间早晚的问题
只是時間早晚的問題
6:34.480–6:36.940
一旦相关禁定政策真正推进
一旦相關禁令政策真正推進
6:36.940–6:39.260
对相关公司的冲击可想而知
對相關公司的衝擊可想而知
6:39.260–6:41.740
国内头部光模块企业
國內頭部光模組企業
6:41.740–6:44.500
很大一部分营收和利润都来自北美客户
很大一部分營收和利潤都來自北美客戶
6:44.500–6:46.280
如果海外大门慢慢关上
如果海外大門慢慢關上
6:46.280–6:47.320
订单直接萎缩
訂單直接萎縮
6:47.320–6:49.420
企业的业绩会遭遇重创
企業的業績會遭遇重創
6:49.420–6:51.280
光模块这一大条赛道
光模組這一整條賽道
6:51.280–6:54.200
会带动上游光器件光芯片PCB
會帶動上游光器件、光晶片、PCB
6:54.200–6:55.160
整条产业链
整條產業鏈
6:55.160–6:57.520
全部迎来情绪的剧烈踩踏
全部迎來情緒的劇烈踩踏
6:57.520–6:58.460
到那个时候
到那個時候
6:58.460–7:01.100
不管你是棱头还是爱线跟风标的
不管你是龍頭股還是跟風標的
7:01.100–7:02.580
泥沙巨下
泥沙俱下
7:02.580–7:05.160
绝大多数个股都躲不过沙谷值
絕大多數個股都躲不過估值重估
7:05.160–7:06.360
总而言之
總而言之
7:06.360–7:07.800
我们要清楚的意识到
我們要清楚地意識到
7:07.800–7:10.440
中美新一轮科技站已经再次打响了
中美新一輪科技戰已經再次打響了
7:10.440–7:13.180
全球AR供应链一定会走向分裂
全球AR供應鏈一定會走向分裂
7:13.180–7:14.780
形成两套独立的体系
形成兩套獨立的體系
7:14.780–7:19.320
一边是美国千头盟友搭建起欧美日韩闭环的算力产业链
一邊是美國牽頭盟友搭建起歐美日韓閉環的算力產業鏈
7:19.320–7:23.060
硬件全部优先选用本土和盟友国家的货源
硬件全部優先選用本土和盟友國家的貨源
7:23.060–7:25.160
首先考虑供应链安全
首先考慮供應鏈安全
7:25.160–7:27.020
其次才是产品的性价比
其次才是產品的性價比
7:27.020–7:31.000
另一边国内会开启自如可控的AR赛道建设
另一邊國內會開啟自主可控的AR賽道建設
7:31.000–7:34.380
搭建属于中国自己完整安全的算力网络
搭建屬於中國自己完整安全的算力網絡
7:34.380–7:36.720
形成完全不同的两道体系
形成完全不同的兩套體系
7:36.720–7:39.220
再说说对资本市场的影响
再說說對資本市場的影響
7:39.220–7:40.740
很多攒户最大的误区
很多散戶最大的誤區
7:40.740–7:43.220
就是只看见AR产业的宏大叙事
就是只看見AR產業的宏大敘事
7:43.220–7:46.020
完全忽略了地缘政治这把利剑
完全忽略了地緣政治這把利劍
7:46.020–7:48.760
资本市场炒的不光是产业前景
資本市場炒的不光是產業前景
7:48.760–7:50.200
还要看大国博弈
還要看大國博弈
7:50.200–7:52.460
利好可以把股价推上天
利好可以把股價推上天
7:52.460–7:55.880
地缘风险同样可以瞬间把预期全部撕碎
地緣風險同樣可以瞬間把預期全部撕碎
7:55.880–7:58.240
不要觉得传闻离我们很远
不要覺得傳聞離我們很遠
7:58.240–7:59.920
我们要分清手里的标的
我們要分清手裡的標的
7:59.920–8:01.780
到底是靠海外订单吃饭
到底是靠海外訂單吃飯
8:01.780–8:04.800
还是有硬核自研技术做护城河
還是有硬核自研技術做護城河
8:04.800–8:06.420
风口固然强大
風口固然強大
8:06.420–8:08.260
但大国博弈风浪来的时候
但大國博弈風浪來臨時
8:08.260–8:11.060
再火爆的赛道一样会掀起滔天巨浪
再火爆的賽道一樣會掀起滔天巨浪
8:11.060–8:12.780
关于中美贸易冲突
關於中美貿易衝突
8:12.780–8:15.700
向松诺教授早在2018年的一场演讲中
向松祚教授早在2018年的一場演講中
8:15.700–8:18.400
就认为这不仅仅是经济层面的摩擦
就認為這不僅僅是經濟層面的摩擦
8:18.400–8:20.920
更深层次则是价值观的冲突
更深層次則是價值觀的衝突
8:20.920–8:22.460
且在当时的演讲中
且在當時的演講中
8:22.460–8:24.080
他认为中国存在几个问题
他認為中國存在幾個問題
8:24.080–8:27.920
一个是缺少法治的环境导致民营企业信心丧失
一個是缺少法治的環境導致民營企業信心喪失
8:27.920–8:29.880
第二个是中国的债务问题
第二個是中國的債務問題
8:29.880–8:32.140
一些地方政府拖欠民营企业账款
一些地方政府拖欠民營企業賬款
8:32.140–8:36.080
还有就是中美贸易冲突的问题导致外部环境恶化
還有就是中美貿易衝突的問題導致外部環境惡化
8:36.080–8:39.580
他认为2018年可能是未来十年最好的一年
他認為2018年可能是未來十年裡最好的一年
8:39.580–8:40.780
现在来看的话
現在看來
8:40.780–8:42.720
很多东西都被他给说中了
很多事都被他說中了
8:42.720–8:45.240
现在这个演讲在国内已经被删除了
現在這個演講在國內已經被刪除
8:45.240–8:46.703
大家可以听听看
大家可以聽聽看
8:46.703–8:50.145
我們現在面臨的問題主要是自己的問題。
我們現在面臨的問題主要是我們自己的問題
8:50.145–8:52.249
我們的問題實在是太多。
我們的問題實在是太多了
8:52.249–8:55.883
我認為我們現在很多東西講的是輕描淡寫。
我認為我們現在很多東西講得過於輕描淡寫
8:55.883–9:01.963
实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战不是经济战
實際上現在中美的貿易摩擦、貿易戰已經不是貿易戰，也不是經濟戰
9:01.963–9:07.223
是中美两国之间价值观的严重的冲突
而是中美兩國之間價值觀的嚴重衝突
9:07.223–9:11.423
中美关系现在面临巨大的历史的考验怎么办
中美關係現在面臨巨大的歷史考驗，該怎麼辦
9:11.423–9:15.163
我想现在还没有找到一个真正妥善的办法
我想現在還沒有找到真正妥善的辦法
9:15.163–9:15.863
坦率的说
坦率地說
9:15.863–9:21.423
我们有没有反思过从年初开始各种言论瞬嚣尘上
我們有沒有反思過，從年初開始各種言論甚囂塵上
9:21.423–9:23.023
什么中美贸易战
什麼中美貿易戰
9:23.023–9:24.783
美国人是搬起石头砸自己的脚
美國人是搬起石頭砸自己的腳
9:24.783–9:25.523
中国必胜
中國必勝
9:25.523–9:27.883
什么贸易战中国要打下去
什麼貿易戰中國要打下去
9:27.883–9:30.183
大打大赢中打中赢小打小赢
大打大贏、中打中贏、小打小贏
9:30.183–9:32.603
这不是我们主流媒体的声音吗
這不是我們主流媒體的聲音嗎
9:32.603–9:34.343
地方债务
地方債務
9:34.343–9:35.563
现在是我们金融市场
現在是我們金融市場
9:35.563–9:38.163
非常非常大的一个麻烦
非常非常大的一个大麻煩
9:38.163–9:40.143
实际金额到底多少
實際金額到底多少
9:40.143–9:42.043
国家审计数说是
國家審計署說是
9:42.043–9:43.043
17.8万亿
17.8兆元
9:43.043–9:45.843
人大财经委的副主任赫坑先子说是
人大財經委副主任郝鵬先說
9:45.843–9:47.783
40万亿还要还不止
40兆元，還要更多
9:47.783–9:49.163
超过40万亿
超過40兆元
9:49.163–9:51.883
而且没有一个地方政府想还债
而且沒有一個地方政府想還債
9:51.883–9:54.303
中国最不守信用的是谁
中國最不守信用的是誰
9:54.303–9:56.323
最不守信用的是政府
最不守信用的是政府
9:56.323–9:58.843
所以现在要把一些政府立为脑赖
所以現在要把一些政府列為老賴
9:58.843–10:01.523
解决企业相互拖欠的问题
解決企業之間相互拖欠的問題
10:01.523–10:04.083
首先是要解决政府拖欠企业
首先要解決政府拖欠企業
10:04.083–10:05.783
国有企业拖欠民营企业
國有企業拖欠民營企業
10:05.783–10:06.663
大的民营企业
大的民營企業
10:06.663–10:08.323
拖欠小的民营企业
拖欠小的民營企業
10:08.323–10:10.783
现在经济下行压力可能是巨大
現在經濟下行壓力可能是巨大
10:10.783–10:12.263
不是可能啊
不是可能啊
10:12.263–10:13.163
绝对是巨大
絕對是巨大的
10:13.163–10:15.683
这三强改革把它开关成为叫税改
這三項改革，把它稱為稅制改革
10:15.683–10:17.443
政改国改
政治改革、國家體制改革
10:17.443–10:20.243
能不能在这些改革方面
能否在這些改革方面
10:20.243–10:21.983
有真正的突破性的进展
取得真正突破性的進展
10:21.983–10:23.543
如果没有
如果沒有
10:23.543–10:25.483
我最后的结论是
我最後的結論是
10:25.483–10:30.523
中国经济将陷入相当长期的
中國經濟將陷入相當長期的
10:30.523–10:33.243
非常非常困难的境地
非常非常困難的境地
10:33.243–10:35.983
今年中国有三件事情
今年中國有三件事
10:35.983–10:38.483
我想是我们没有想到
我想是我們沒有想到的
10:38.483–10:41.283
或者说我们有严重的误判
或者說我們有嚴重的誤判
10:41.283–10:43.163
中美贸易战
中美貿易戰
10:43.163–10:46.023
中美贸易战我们有没有误判
中美貿易戰，我們有沒有誤判
10:46.023–10:48.083
我们有没有低估
我們有沒有低估
10:48.083–10:51.163
现在中美贸易战大半年过去
現在中美貿易戰已過去大半年
10:51.163–10:52.043
快一年过去
快一年過去了
10:52.043–10:53.803
我们回忆一下
我們回顧一下
10:53.803–10:55.363
年初的我们那些言论
年初時我們的言論
10:55.363–10:57.643
我们主流媒体的那些言论
我們主流媒體的那些言論
10:57.643–10:59.183
什么中美贸易战
什麼中美貿易戰
10:59.183–11:00.943
美国人是搬起石头砸自己的脚
美國人是搬起石頭砸自己的腳
11:00.943–11:01.683
中国必胜
中國必勝
11:01.683–11:04.043
什么贸易战中国要打下去
什麼貿易戰中國要打下去
11:04.043–11:06.363
大打大赢中打中赢小打小赢
大打大贏、中打中贏、小打小贏
11:06.363–11:09.063
这不是我们主流媒体的声音吗
這不是我們主流媒體的聲音嗎
11:09.063–11:11.803
为什么会有这样的判断
為什麼會有這樣的判斷
11:11.803–11:13.863
到目前为止
到目前為止
11:13.863–11:15.123
我们对中美贸易摸擦
我們對中美貿易摩擦
11:15.123–11:17.083
对中美贸易战的形式的判断
對中美貿易戰形勢的判斷
11:17.083–11:20.343
我想仍然是有很大的误区
我想仍然有很大的誤區
11:20.343–11:22.323
很大的误区
很大的誤區
11:22.323–11:23.843
直到我们去深刻的反思
直到我們去深刻反思
11:23.843–11:26.623
第二个导致我们经济下行的
第二個導致我們經濟下行的
11:26.623–11:28.143
是什么呢
是什麼呢
11:28.143–11:29.963
为什么民营企业
為什麼民營企業
11:29.963–11:32.643
在2018年遭受重创
在2018年遭受重創
11:32.643–11:35.103
我这里讲的叫遭受重创
這裡我講的是遭受重創
11:35.103–11:37.583
我们看看各种数据
我們看看各種數據
11:37.583–11:39.603
民间的投资
民間投資
11:39.603–11:41.363
民营企业的投资大幅放缓
民營企業投資大幅放緩
11:41.363–11:43.143
为什么出现这样的情况
為何會出現這種情況
11:43.143–11:45.503
民营企业家的信心
民營企業家的信心
11:45.503–11:46.663
为什么遭受重创
為何遭受重創
11:46.663–11:48.863
到了11月1号
到了11月1日
11:48.863–11:50.403
国家领导人
國家領導人
11:50.403–11:52.623
专门召开会议
專門召開會議
11:52.623–11:52.923
啊
啊
11:52.923–11:55.003
如此高调的
如此高調地
11:55.003–11:58.063
有人说法是现在经济不行了
有人說現在經濟不行了
11:58.063–12:00.043
要开始讨好民营企业
要開始討好民營企業
12:00.043–12:03.363
我们有没有反思过从连初开始
我們有沒有反思過從連初開始
12:03.363–12:04.663
各种言论
各種言論
12:04.663–12:05.643
瞬嚣尘上
甚囂塵上
12:05.643–12:07.923
什么要消灭私有制啊
什麼要消滅私有制啊
12:07.923–12:10.623
什么暂时不消灭以后再消灭啊
什麼暫時不消滅以後再消滅啊
12:10.623–12:12.983
什么民营企业的任务已经完成了
什麼民營企業的任務已經完成了
12:12.983–12:13.703
该退场了
該退場了
12:13.703–12:16.623
什么所有的民营企业都要交个职工啊
什麼所有民營企業都要交給職工啊
12:16.623–12:18.843
高调学习马克思
高調學習馬克思
12:18.843–12:20.343
高调学习共产党宣言
高調學習共產黨宣言
12:20.343–12:22.063
共产党宣言的一句话是什么
共產黨宣言的一句話是什麼
12:22.063–12:23.983
消灭私有志
消滅私有制
12:23.983–12:26.743
那么如此高调的纪念马克思
那麼如此高調地紀念馬克思
12:26.743–12:28.603
如此高调的学习共产党宣言
如此高調地學習共產黨宣言
12:28.603–12:30.663
这民意企业在传起什么信号呢
這民營企業在傳遞什麼信號呢
12:30.663–12:33.783
所以中国经济的下行
所以中國經濟的下行
12:33.783–12:35.563
中国经济面临的压力
中國經濟面臨的壓力
12:35.563–12:38.203
包括中美贸易摩擦
包括中美貿易摩擦
12:38.203–12:40.283
中美贸易战的日益的恶化
中美貿易戰日益惡化
12:40.283–12:42.623
我们要反思啊
我們要反思啊
12:42.623–12:45.403
我们要反思我们做错了什么
我們要反思我們做錯了什麼
12:45.403–12:48.463
我们要反思我们面向未来
我們要反思我們面向未來
12:48.463–12:50.623
要真正的提振中国经济
要真正提振中國經濟
12:50.623–12:54.323
要真正的让中国经济能够持续稳定的增长
要真正讓中國經濟能夠持續穩定增長
12:54.323–12:55.643
我们应该做什么
我們應該做什麼
12:55.643–12:58.443
也许我讲的观点大家不一定同意
也許我講的觀點大家不一定同意
12:58.443–12:59.983
在座的各位校园你们可以批评
在座的各位校友你們可以批評
12:59.983–13:02.603
在今天这么一个新年论坛上
在今天這麼一個新年論壇上
13:02.603–13:04.403
我希望我的讲话结束以后
我希望我的講話結束以後
13:04.403–13:06.023
你们的心情非常的沉重
你們的心情非常沉重
13:06.023–13:09.303
为什么我希望你们的心情非常沉重呢
為什麼我希望你們的心情非常沉重呢
13:09.303–13:12.963
我们现在面临的问题主要是自己的问题
我們現在面臨的問題主要是我們自己的問題
13:12.963–13:15.263
我们的问题实在是太多
我們的問題實在太多了
13:15.263–13:19.363
我认为我们现在很多东西讲的是轻描淡写
我認為我們現在很多東西講得輕描淡寫
13:19.363–13:21.183
轻描淡写
輕描淡寫
13:21.183–13:24.783
总说就在11月1号的座谈会上讲了六个问题
總說就在11月1號的座談會上講了六個問題
13:24.783–13:26.803
这六个问题
這六個問題
13:26.803–13:28.823
我最关心的是第六个
我最關心的是第六個
13:28.823–13:30.923
我们可以思考一下
我們可以思考一下
13:30.923–13:34.123
在一个法治稍微健全的国家
在一個法治稍微健全的地區
13:34.123–13:36.103
在法律面前人人平等的国家
在法律面前人人平等的國家
13:36.103–13:37.503
不用说企业家了
更不用說企業家了
13:37.503–13:41.163
我们这些普通老百姓的人身和财产安全
我們這些普通老百姓的人身和財產安全
13:41.163–13:43.683
不是也应该得到妥善的保障吗
不也應該得到妥善的保障嗎
13:43.683–13:46.043
改革开放搞了40年
改革開放搞了40年
13:46.043–13:48.223
现在竟然由总书记专门来提
現在竟然由總書記專門來提
13:48.223–13:50.663
保障企业家的人权和财产安全
保障企業家的人權和財產安全
13:50.663–13:52.583
可见我们的法治
可見我們的法治
13:52.583–13:55.143
可见我们的社会的治理
可見我們社會的治理
13:55.143–13:56.943
国家治理的问题
國家治理的問題
13:56.943–14:00.283
多么的严峻呢
多麼嚴峻呢
14:00.283–14:02.743
那么中国经济面向未来
那麼中國經濟面向未來
14:02.743–14:05.103
我想有这六个方面的内部挑战
我想有這六個方面的內部挑戰
14:05.103–14:06.843
是我们需要深刻的反思的
是我們需要深刻反思的
14:06.843–14:08.143
深刻的思考的
深刻思考的
14:08.143–14:10.423
这六个方面的巨大挑战
這六個方面的巨大挑戰
14:10.423–14:12.123
实践关系不可能一一跟大家讲
實踐關係不可能一一跟大家講
14:12.123–14:15.363
每位同学每位校友大家都应该值得思考
每位同學每位校友大家都應該值得思考
14:15.363–14:18.883
那么除了内部的以外
那麼除了內部的以外
14:18.883–14:20.943
外部的还有三个巨大挑战
外部的還有三個巨大挑戰
14:20.943–14:24.403
首先是中美的贸易摩擦中美的贸易战
首先是中美的貿易摩擦中美的貿易戰
14:24.403–14:30.303
实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战不是经济战
實際上現在中美的貿易摩擦貿易戰已經不是貿易戰不是經濟戰
14:30.303–14:35.583
是中美两国之间价值观的严重的冲突
是中美兩國之間價值觀的嚴重衝突
14:35.583–14:39.683
可以完全肯定的说中美关系现在走在一个十字路口
可以完全肯定的說中美關係現在走在一個人生十字路口
14:39.683–14:44.163
中美关系现在面临巨大的历史的考验怎么办
中美關係現在面臨巨大的歷史考驗怎麼辦
14:44.163–14:47.903
我想现在还没有找到一个真正妥善的办法
我想現在還沒有找到一個真正妥善的辦法
14:47.903–14:48.583
坦率的说
坦率地說
14:48.583–14:50.983
那么大家最近注意到
那麼大家最近注意到
14:50.983–14:52.683
华为孟晚舟
華為孟晚舟
14:52.683–14:55.743
CF孟晚舟在温哥华被扣
孟晚舟在溫哥華被扣押
14:55.743–14:59.943
前两天就这两天CNN BBC都在报道
前兩天就是這兩天CNN和BBC都在報導
14:59.943–15:05.063
美国的盟国全面围堵华为
美國的盟國全面圍堵華為
15:05.063–15:06.463
这说明什么
這說明什麼
15:06.463–15:09.423
这不是简单的贸易和经济的问题
這不只是簡單的貿易和經濟問題
15:09.423–15:12.123
所以我们过去有一句话说
所以我們過去有一句話說
15:12.123–15:15.603
中国经济增长的战略机遇期
中國經濟增長的戰略機遇期
15:15.603–15:18.483
那么现在的战略机遇期还存不存在
那麼現在的戰略機遇期還是否存在
15:18.483–15:21.543
我个人认为现在的战略机遇期
我個人認為現在的戰略機遇期
15:21.543–15:22.903
这个问题是值得反思
這個問題值得反思
15:22.903–15:27.043
我个人觉得我们现在的国际的战略机遇期
我個人覺得我們目前的國際戰略機遇期
15:27.043–15:28.543
正在快速的消退
正在快速消退
15:28.543–15:31.963
那么在这样的大的背景下我们怎么办呢
那麼在這樣的大背景下我們該怎麼辦
15:31.963–15:34.423
什么叫国际的战略机遇期
什麼叫做國際戰略機遇期
15:34.423–15:36.083
就是过去的国际规则
就是過去國際規則
15:36.083–15:37.023
对我们比较有利
對我們比較有利
15:37.023–15:39.963
技术资金人才对我们相对开放
技術資金人才對我們相對開放
15:39.963–15:41.603
市场对我们相对开放
市場對我們相對開放
15:41.603–15:45.003
所以为什么我今天跟各位校友分享的题目叫
所以為什麼我今天跟各位校友分享的題目叫
15:45.003–15:46.703
40年未有之大变局
40年未有之大變局
15:46.703–15:49.243
40年未有之大变局
40年未有之大變局
15:49.243–15:51.283
这个大变局是内外的大变局
這個大變局是內外的大變局
15:51.283–15:53.923
我们有没有真正的想明白
我們有沒有真正想明白
15:53.923–15:55.123
有没有真正的想清楚
有沒有真正想清楚
15:55.123–15:57.843
那当然我们现在短期的问题
那當然我們現在短期的問題
15:57.843–15:59.023
是所谓的经济下行
是所謂的經濟下行
15:59.023–16:01.463
这里面有大量的数据我不说了
這裡面有大量數據我不說了
16:01.463–16:03.643
大家看看10月份的数据
大家看看10月份的數據
16:03.643–16:06.103
11月份的数据还没出来呀
11月份的數據還沒出來呀
16:06.103–16:08.463
几乎是全线的下行
幾乎是全線下行
16:08.463–16:10.563
无论是我们从
無論我們從
16:10.563–16:13.063
社会消费到汽车消费
社會消費到汽車消費
16:13.063–16:14.343
到房地产的消费
到房地產消費
16:14.343–16:15.603
大家看看出口
大家看看出口
16:15.603–16:18.583
谁说贸易战对中国没有影响
誰說貿易戰對中國沒有影響
16:18.583–16:20.723
谁说打贸易战
誰說打貿易戰
16:20.723–16:22.323
我们是大打大营小打小营
我們是大打大贏小打小贏
16:22.323–16:23.103
中打中营呢
中打中贏呢
16:23.103–16:24.883
我经常问呢
我經常問呢
16:24.883–16:27.763
我说年初四五月份喊这些话的人
我說年初四五月份喊這些話的人
16:27.763–16:28.763
现在这些人到哪去了
現在這些人都到哪去了
16:28.763–16:31.503
现在这些人出来讲一讲啊
現在這些人出來講一講啊
16:31.503–16:34.283
所以我们对形式的判断
所以我們對形式的判斷
16:34.283–16:36.543
我们对国际形式的判断
我們對國際形式的判斷
16:36.543–16:38.183
为什么我们会出错
為什麼我們會出錯
16:38.183–16:40.643
为什么我们会有误判
為什麼我們會有誤判
16:40.643–16:43.304
大家看看这些数据
大家看看這些數據
16:43.304–16:48.704
那麼我們這個經濟下行當然是一個長期的下行,這本來是沒有太大問題的。
那麼我們這個經濟下行當然是一個長期的下行，這本來是沒有太大問題的。
16:48.704–16:50.484
但是大家注意到
但是大家注意到
16:50.484–16:52.844
我们在经济下行的过程里面
我們在經濟下行的過程裡面
16:52.844–16:58.184
我们现在是消费和第三产业
我們現在是消費和第三產業
16:58.184–17:02.864
消费和第三产业现在占到GDP增长的78.5%
消費和第三產業現在占到GDP增長的78.5%
17:02.864–17:05.964
我按照我们官方的说法说这是好事
我按照我們官方的說法說這是好事
17:05.964–17:08.584
说经济转型已经取得成功
說經濟轉型已經取得成功
17:08.584–17:11.104
过去我们依靠投资依靠出口
過去我們依靠投資依靠出口
17:11.104–17:13.744
现在已经是依靠消费和第三产业
現在已經是依靠消費和第三產業
17:13.744–17:15.624
听起来好像有道理
聽起來好像有道理
17:15.624–17:17.684
但是大家要看到
但是大家要看到
17:17.684–17:20.104
在我们这样一个国家
在我們這樣一個國家
17:20.104–17:23.324
投资大幅度的放缓
投資大幅度的放緩
17:23.324–17:25.364
依靠消费
依靠消費
17:25.364–17:28.384
我们还能够维持经济的稳定吗
我們還能夠維持經濟的穩定嗎
17:28.384–17:31.084
还能够维持经济的稳定吗
還能夠維持經濟的穩定嗎
17:31.084–17:35.084
我想消费现在对GDP的增长
我想消費現在對GDP的增長
17:35.084–17:37.784
供应按照官方的说法达到78.5%
供應按照官方的說法達到78.5%
17:37.784–17:41.424
这本身一方面可能是一个好消息
這本身一方面可能是一個好消息
17:41.424–17:43.564
但是更重要的可能是一个不好的消息
但是更重要的可能是一個不好的消息
17:43.564–17:45.464
看看我们的投资
看看我們的投資
17:45.464–17:51.224
更重要的是我们的消费现在还能够支撑经济快速的增长吗
更重要的是我們的消費現在還能夠支撐經濟快速的增長嗎
17:51.224–17:55.504
过去40年改革开放40年我们有过五次的消费浪潮
過去40年改革開放40年我們有過五次的消費浪潮
17:55.504–17:58.944
五次的消费浪潮第一次是解决温饱
五次的消費浪潮第一次是解決溫飽
17:58.944–18:00.124
第二次是新三大建
第二次是新三大件
18:00.124–18:01.664
第三次是信息消费
第三次是信息消費
18:01.664–18:02.864
第四次是什么
第四次是什麼
18:02.864–18:04.844
第四次是汽车
第四次是汽車
18:04.844–18:06.884
第五次是房地产
第五次是房地產
18:06.884–18:11.144
但是现在这样的五次的消费浪潮
但是現在這樣的五次的消費浪潮
18:11.144–18:11.924
大家可以看到
大家可以看到
18:11.924–18:16.884
基本上都已经处在一个尾身
基本上都已經處在一個尾聲
18:16.884–18:19.764
汽车的消费在大幅度下降
汽車的消費在大幅度下降
18:19.764–18:22.524
房地上的消费也在大幅度下降
房地產消費也在大幅下滑
18:22.524–18:24.944
所以我们现在就面临一个巨大的问题
所以我們現在正面臨一個巨大的問題
18:24.944–18:27.844
这就是政治局会议题的六个吻
這就是政治局會議提出的六大任務
18:27.844–18:30.784
六个吻
六大任務
18:30.784–18:33.964
网友调侃上轻轻的六个吻
網友戲稱這是輕輕的六大任務
18:33.964–18:35.884
轻轻的六个吻
輕輕的六大任務
18:35.884–18:36.824
其实不止六个吻
其實不止六大任務
18:36.824–18:38.044
再多给你三个吻
再多給你三個任務
18:38.044–18:39.884
还有三个吻
還有三個任務
18:39.884–18:40.744
还要吻汇率
還要穩定匯率
18:40.744–18:41.224
吻储备
穩定外匯儲備
18:41.224–18:41.804
吻房价
穩定房價
18:41.804–18:44.524
显然大家可以看到
顯然大家可以看到
18:44.524–18:48.104
现在这几个吻是很难吻的
現在這幾個任務很難達成
18:48.104–18:50.424
目前看来这个吻汇率
目前看來穩定匯率
18:50.424–18:51.824
吻储并问题不大
穩定外匯儲備問題不大
18:51.824–18:53.124
外资
外資
18:53.124–18:55.364
基本上稳定
基本上穩定
18:55.364–18:57.344
但是大家可以看
但是大家可以看
18:57.344–19:00.204
投资出口房价股市就业
投資、出口、房價、股市、就業
19:00.204–19:02.144
怎么能吻呢
怎麼穩定呢
19:02.144–19:06.084
所以为什么我说我今天跟大家分享的关键词叫反思
所以為什麼我說我今天跟大家分享的關鍵詞是反思
19:06.084–19:07.904
我们一起要反思
我們一起要反思
19:07.904–19:09.424
为什么会出现这样的情况
為什麼會出現這樣的情況
19:09.424–19:11.084
出现这样的情况
出現這樣的情況
19:11.084–19:12.864
我们正确的对策到底是什么
我們正確的對策到底是什麼
19:12.864–19:15.004
在经济下行的同时
在經濟下行的同時
19:15.004–19:15.764
金融风险
金融風險
19:15.764–19:18.504
金融风险的大幅的
金融風險的大幅
19:18.504–19:21.384
影子银行急剧的萎缩
影子銀行急劇萎縮
19:21.384–19:23.344
影子银行急剧的萎缩
影子銀行急劇萎縮
19:23.344–19:24.824
央行的行长出来说了
央行行長出來說了
19:24.824–19:26.504
有的媒体讲说
有的媒體講說
19:26.504–19:27.804
央行行长出来认错
央行行長出來認錯
19:27.804–19:30.584
说以前政策考虑不周
說以前政策考慮不周
19:30.584–19:31.404
缺乏协调
缺乏協調
19:31.404–19:32.364
执行偏离
執行偏離
19:32.364–19:34.084
强奸管效应叠加
強管效應疊加
19:34.084–19:35.164
导致到信用的紧缩
導致信用緊縮
19:35.164–19:37.664
这当然是重要的原因
這當然是重要的原因
19:37.664–19:40.324
但是其实这并非是
但其實這並非
19:40.324–19:42.344
最深层次的原因
最深層的原因
19:42.344–19:44.624
我们看到我们的
我們看到我們的
19:44.624–19:47.224
直接融资的市场
直接融資市場
19:47.224–19:49.224
债券融资也好
無論是債券融資
19:49.224–19:50.184
股票融资也好
還是股票融資
19:50.184–19:53.104
今年2018年都是被腰斩
在2018年今年都被腰斬
19:53.104–19:55.124
更多的是违约
更多的是違約
19:55.124–19:57.324
企业债的违约
企業債違約
19:57.324–19:59.184
10月份以前
在10月以前
19:59.184–20:01.104
三季度前三季度企业债的违约
前三季企業債違約
20:01.104–20:02.104
已经超过1000个亿
已超過1000億元
20:02.104–20:04.344
按照官方的数据
根據官方數據
20:04.344–20:06.564
企业债的违约今年会
今年企業債違約
20:06.564–20:08.564
超过1200亿
將超過1200億元
20:08.564–20:10.844
还有大量企业的破产
還有大量企業破產
20:10.844–20:12.844
企业的破产
企業破產
20:12.844–20:15.284
按照曹德旺的说法
按照曹德旺的說法
20:15.284–20:17.864
现在的企业是纯片的倒下
現在企業是成片倒下
20:17.864–20:19.964
国有企业也倒下了
國有企業也倒下了
20:19.964–20:21.684
渤海钢铁
渤海鋼鐵
20:21.684–20:23.264
这是我们伟大的世界500强
這是我們偉大的世界500強
20:23.264–20:25.244
这个企业倒下
這個企業倒下
20:25.244–20:27.064
它的负债预额1920个亿
其負債餘額1920億元
20:27.064–20:29.424
实际上它的负债预额
實際上其負債餘額
20:29.424–20:31.464
可能达到2800亿
可能達到2800億元
20:31.464–20:33.224
地方债务
地方債務
20:33.224–20:35.084
地方债务
地方債務
20:35.084–20:36.304
现在是我们金融市场
現在是我們金融市場
20:36.304–20:38.884
非常非常大的一个麻烦
一個非常非常大的麻煩
20:38.884–20:40.864
实际金额到底多少
實際金額到底多少
20:40.864–20:44.064
国家审计书说是17.8万亿
國家審計署說是17.8兆元
20:44.064–20:48.224
人大财经委的副主任赫坑先生说是40万亿
人大財經委副主任赫京先生說是40兆元
20:48.224–20:50.504
还不止超过40万亿
還不止超過40兆元
20:50.504–20:53.224
而且没有一个地方政府想还债
而且沒有一個地方政府想還債
20:53.224–20:56.044
那么在这样的一个大的背景下
那麼在這樣的大背景下
20:56.044–20:58.144
还有股市的下跌
還有股市下跌
20:58.144–21:01.164
等一会我的好朋友金言石先生
等一下我的好朋友金言石先生
21:01.164–21:02.664
金大侠要专门跟大家讲
金大俠要專門跟大家講
21:02.664–21:05.584
好像他的说法是股市的春天要来的是吧
好像他的說法是股市的春天要來了，是吧
21:05.584–21:09.204
等会大家听听股市的春天是不是会来
等會大家聽聽看股市的春天是不是會來
21:09.204–21:11.264
我认为春天还早着呢
我認為春天還早得很
21:11.264–21:13.224
大家可以看一看
大家可以看一看
21:13.224–21:15.344
这个股市的下跌
這次股市的下跌
21:15.344–21:17.304
我要讲的不对
如果我講得不對
21:17.304–21:18.484
请金大侠批评一下
請金大俠批評指教
21:18.484–21:20.684
这个股市的下跌
這次股市的下跌
21:20.684–21:23.084
只有1929年华尔街的崩盘
只有1929年華爾街崩盤
21:23.084–21:25.064
可以以此相提并论
可以與此相提並論
21:25.064–21:27.304
华尔街股市崩盘了十年
華爾街股市崩盤後十年
21:27.304–21:29.144
不就是全部的股票被腰斩吗
不就是所有股票都腰斬了嗎
21:29.144–21:31.704
大多数股票跌到80%
大多數股票跌了80%
21:31.704–21:32.924
跌至90%
甚至跌至90%
21:32.924–21:34.104
你看看我们
你看看我們這裡
21:34.104–21:36.964
那么我们今天要反思的一个问题
那麼我們今天要反思的一個問題
21:36.964–21:37.884
思考的问题是
需要思考的問題是
21:37.884–21:40.864
股市之痛到底痛在哪里呢
股市之痛到底痛在哪裡呢
21:40.864–21:44.304
股市之痛到底痛在哪里
股市之痛到底痛在哪裡
21:44.304–21:48.104
有人骂证监会骂刘主席骂这骂那
有人罵證監會、罵劉主席、罵這罵那
21:48.104–21:50.344
我认为是骂错了对象
我認為是罵錯了對象
21:50.344–21:52.944
监管政策不合适
監管政策不恰當
21:52.944–21:54.684
监管政策可能不到位
監管政策可能沒到位
21:54.684–21:56.804
股市的政策面不到位
股市的政策面沒到位
21:56.804–21:57.984
可能是重要原因
可能是重要原因
21:57.984–21:59.544
但不是关键原因
但不是關鍵原因
21:59.544–22:01.184
看看我们的利润结构
看看我們的利潤結構
22:01.184–22:04.284
中国的上市公司说白了
中國的上市公司說白了
22:04.284–22:06.284
不赚钱嘛
其實不賺錢嘛
22:06.284–22:09.324
三千多家上市公司
三千多家上市公司
22:09.324–22:10.804
这么一点利润谁拿走了
這麼一點利潤被誰拿走了
22:10.804–22:14.064
银行板块和房地上两个板块
銀行板塊和房地產兩個板塊
22:14.064–22:15.544
拿走全部利润三分之二
拿走了全部利潤的三分之二
22:15.544–22:19.364
1444家中小版的上市公司
1444家中小板上市公司
22:19.364–22:22.464
创业版上市公司的利润比不上一个半工商银行
創業板上市公司的利潤還比不上半個工商銀行
22:22.464–22:24.084
这样的股市
這樣的股市
22:24.084–22:27.124
它怎么可能成为牛市呢
它怎麼可能成為牛市呢
22:27.124–22:31.044
我们买股票主要是买公司的利润吧
我們買股票主要是買公司的利潤吧
22:31.044–22:32.824
企业的利润他能不能赚钱吧
企業能不能賺錢才是重點吧
22:32.824–22:35.264
不是靠消息炒作是吧
不是靠消息炒作吧
22:35.264–22:37.444
靠消息炒作我们的去找金大侠
靠消息炒作我們就去找金大俠
22:37.444–22:38.784
啊
啊
22:38.784–22:41.384
那这么一个利润的情况
那麼在這種利潤狀況下
22:41.384–22:43.444
我最近看到一个报告
我最近看到一份報告
22:43.444–22:46.764
对比了中国的公司和美国公司的盈利的情况
比較了中國公司與美國公司的獲利情況
22:46.764–22:48.904
美国上市公司
美國上市公司
22:48.904–22:50.404
盈利超过百亿美金
獲利超過一百億美元
22:50.404–22:52.404
数十亿美金的那可要数字不尽
數十億美元的數字則不勝枚舉
22:52.404–22:55.164
中国的科技企业制造企业
中國的科技企業與製造企業
22:55.164–22:57.724
有几家上市利润能超过百亿美金的
有幾家上市公司的利潤能超過一百億美金
22:57.724–22:58.244
有一家
有一家
22:58.244–22:59.924
但是没上市
但還沒上市
22:59.924–23:01.844
你们都知道是谁
你們都知道是誰
23:01.844–23:03.644
那这样的话
那這樣的話
23:03.644–23:04.924
那这样说明什么
那這說明什麼
23:04.924–23:07.484
就是耶鲁大学的教授
就是耶魯大學教授
23:07.484–23:09.884
罗伯特希特讲的说股市短期
羅伯特席勒所說的股市短期
23:09.884–23:10.984
不是经济的权益表
不是經濟的權益表
23:10.984–23:12.324
但是长期一定是
但長期一定是
23:12.324–23:15.444
所以我想这个股市如此的糟糕
所以我想股市如此糟糕
23:15.444–23:16.284
只能说明一个问题
只能說明一個問題
23:16.284–23:17.964
中国实力经济相当麻烦
中國實力經濟相當麻煩
23:17.964–23:20.324
实力经济相当麻烦
實力經濟相當麻煩
23:20.324–23:21.724
那么
那麼
23:21.724–23:24.884
股市的春天在哪里呢
股市的春天在哪裡呢
23:24.884–23:27.524
我认为信心还是没有恢复
我認為信心還沒有恢復
23:27.524–23:30.284
10月19号20号
10月19號、20號
23:30.284–23:32.684
连续出来了那么多条的政策
連續出台了這麼多政策
23:32.684–23:33.784
刘和副总理
劉鶴副總理
23:33.784–23:35.304
我们的校友亲自牵头
我們的學長親自牽頭
23:35.304–23:36.884
喊话
喊話
23:36.884–23:38.624
那个话喊得够好
那番話喊得夠好
23:38.624–23:40.544
现在怎么样
現在情況如何
23:40.544–23:43.244
上个礼拜五又跌破2600
上週五又跌破2600點
23:43.244–23:45.224
始终在2600左右
始終在2600點左右徘徊
23:45.224–23:45.904
要是不活
如果不活下來
23:45.904–23:48.584
所以股市的春天什么时候到来
所以股市的春天什麼時候才會到來
23:48.584–23:50.544
等会请金大侠来分享
稍後請金大侠來分享
23:50.544–23:52.864
请金大侠分解
請金大侠來解析
23:52.864–23:53.704
是不是有春天
到底有沒有春天
23:53.704–23:54.904
有春天你提前告诉我
如果有春天，請提前告訴我
23:54.904–23:56.644
房地产
房地產
23:56.644–23:59.644
房地产是不用乐观的
房地產方面不必樂觀
23:59.644–24:01.184
这个话题
這個話題
24:01.184–24:02.364
我的时间快到了
我的時間快到了
24:02.364–24:03.084
我不讲了
我不講了
24:03.084–24:04.844
大家把这个数据
大家把這個數據
24:04.844–24:06.904
你们自己拍下来
你們自己拍下來
24:06.904–24:10.344
我不能占用金大侠的时间
我不能佔用金大俠的時間
24:10.344–24:12.944
金大侠告诉你们买什么股票更重要
金大俠告訴你們買什麼股票更重要
24:12.944–24:15.424
那么从这个意义上来讲
那麼從這個意義上來說
24:15.424–24:17.644
我们的金融风险
我們的金融風險
24:17.644–24:20.924
为什么叫三大攻坚战
為什麼稱為三大攻堅戰
24:20.924–24:22.204
所以从这个意义上
所以從這個意義上
24:22.204–24:24.364
大家知道中国经济的下行
大家知道中國經濟的下行
24:24.364–24:28.584
说到底是我们过去这种扩张的模式
說到底是我們過去這種擴張的模式
24:28.584–24:30.044
增长的方式
增長的方式
24:30.044–24:31.944
发展的这种思维
發展的這種思維
24:31.944–24:33.744
重大的问题
重大的問題
24:33.744–24:34.304
什么问题
什麼問題
24:34.304–24:35.364
脱石向虚
脫實向虛
24:35.364–24:37.084
都玩虚的
都玩虛的
24:37.084–24:38.884
都玩虚的
都玩虛的
24:38.884–24:40.804
这是前任央行行
這是前任央行行長
24:40.804–24:41.604
周小山好呢
周小川
24:41.604–24:43.074
讲的
講的
24:43.074–24:55.074
現在我們的金融風險是什麼?隱蔽性、複雜性、突發性、傳染性、危害性。結構失衡問題突出。違法違規現象重生。既要防止黑天鵝,又要防止灰犀牛。
現在我們的金融風險是什麼？隱蔽性、複雜性、突發性、傳染性、危害性。結構失衡問題突出。違法違規現象重生。既要防止黑天鵝，又要防止灰犀牛。
24:55.074–24:57.274
有一个记者问周航长
有一個記者問周行長
24:57.274–24:58.934
说周航长你说的黑天鹅在哪里
說周行長你說的黒天鵝在哪裡
24:58.934–24:59.894
黑天鹅是哪几个
黒天鵝是哪幾個
24:59.894–25:02.114
周航长笑而不答
周行長笑而不答
25:02.114–25:04.974
黑天鹅在你身边
黒天鵝就在你身邊
25:04.974–25:06.014
但飞呀你看不见
但飛呀你看不見
25:06.014–25:07.374
灰犀牛呢
灰犀牛呢
25:07.374–25:09.894
灰犀牛随时发生
灰犀牛隨時發生
25:09.894–25:11.914
P2P是不是黑天鹅
P2P是不是黒天鵝
25:11.914–25:14.874
弄不弄的融资的骗局是不是黑天鹅
弄不弄的融資的騙局是不是黒天鵝
25:14.874–25:17.214
区块链罚币圈
區塊鏈罰幣圈
25:17.214–25:18.254
是不是黑天鹅
是不是黒天鵝
25:18.254–25:20.994
房地产就是最大的灰犀牛
房地產就是最大的灰犀牛
25:20.994–25:22.854
所以我们这种
所以我們這種
25:22.854–25:23.834
拖时向虚
拖時向虛
25:23.834–25:26.914
在中国的表现那就太多了
在中國市場的表現實在太多了
25:26.914–25:29.194
我这里列到十个表现
這裡我列舉了十種表現
25:29.194–25:30.394
总之就是套利
總之就是套利
25:30.394–25:33.474
去年在全国金融工作会议上
在去年全國金融工作會議上
25:33.474–25:34.434
总说就和总理
總書記和總理
25:34.434–25:36.654
严厉的批评中国的金融业
嚴厲批評了中國的金融業
25:36.654–25:39.074
说你们是自娱自乐
說你們是自娛自樂
25:39.074–25:40.154
脱实向虚
脫實向虛
25:40.154–25:42.614
金融乱象重生
金融亂象重生
25:42.614–25:44.654
触目惊心
觸目驚心
25:44.654–25:46.774
都是用的最高级的词
用的都是最高級別的詞彙
25:46.774–25:51.014
然后除了这些金融套利以外
然後除了這些金融套利之外
25:51.014–25:54.074
大量的企业拿了钱去干嘛
大量企業拿到錢去做什麼
25:54.074–25:56.354
不是去搞主业
不是去搞主業
25:56.354–25:57.374
干嘛去呢
那去幹嘛呢
25:57.374–26:00.234
我们的上市公司是没钱吗
我們的上市公司是沒錢嗎
26:00.234–26:02.334
这是官方的数据啊
這是官方數據
26:02.334–26:03.294
权威机构的数据
權威機構的數據
26:03.294–26:04.774
过去十年
過去十年
26:04.774–26:07.714
IPO定征差不多九万多亿
IPO融資差不多九萬多億
26:07.714–26:09.414
九万多亿百分之四十拿去干嘛
九萬多億中百分之四十拿去幹嘛
26:09.414–26:11.554
拿去炒股票
拿去炒股
26:11.554–26:13.554
炒期货参股金融公司
炒期貨、參股金融公司
26:13.554–26:15.074
并没有拿去搞主业
並沒有拿去搞主業
26:15.074–26:17.754
他上市公司能好吗
上市公司能好嗎
26:17.754–26:19.714
所以股权直压
所以股權質押
26:19.714–26:22.254
现在股线质押要爆仓要完蛋
現在股權質押要爆倉、要完蛋
26:22.254–26:24.774
从一个经济学者的角度
從一個經濟學者的角度
26:24.774–26:27.634
我是反对政府去救的
我反對政府去救市
26:27.634–26:30.034
股线质押你爆仓就该爆仓
股權質押爆倉就該爆倉
26:30.034–26:30.994
你干嘛要救啊
你幹嘛要救啊
26:30.994–26:34.134
你为什么要把股线质押去搞别的东西呢
你為什麼要把股權質押拿去搞別的東西呢
26:34.134–26:36.474
股线质押的负债你拿去干嘛去呢
股權質押的負債你拿去幹嘛了
26:36.474–26:39.934
我也认识不少上市公司的创始人和老板
我也認識不少上市公司的創始人和老闆
26:39.934–26:41.274
坦率的说
坦率地說
26:41.274–26:44.174
相当一些股线质押的资金
相當一部分股權質押資金
26:44.174–26:45.934
并没有拿去真正搞它的主业
並沒有拿去真正搞主業
26:45.934–26:46.714
都去干嘛去了
都去幹嘛了
26:46.714–26:48.534
都去玩虚的
都去玩虛的
26:48.534–26:50.734
还有很多的各种系
還有各種各樣的體系
26:50.734–26:54.054
我们上市公司买理财
我們上市公司購買理財產品
26:54.054–26:56.374
买房子
買房子
26:56.374–26:58.414
官方公布的数据
官方公布的數據
26:58.414–27:00.594
我们上市公司买投机性买房
我們上市公司購買投機性房產
27:00.594–27:01.914
就是一万多亿
就是一萬多億
27:01.914–27:02.694
一两万个亿
一兩萬億
27:02.694–27:06.174
所以中国经济全部都是玩虚的
所以中國經濟全都是玩虛的
27:06.174–27:07.154
全部都是靠杠杆
全都是靠槓桿
27:07.154–27:07.714
加杠杆
加槓桿
27:07.714–27:09.794
2019年开始
從2019年開始
27:09.794–27:12.394
中国就走上了这个不归路
中國就走上了這條不歸路
27:12.394–27:14.854
杠杆率急剧的飙升
槓桿率急劇飆升
27:14.854–27:17.374
我们现在企业的杠杆率
我們現在企業的槓桿率
27:17.374–27:20.634
是美国的平均的杠杠率的三倍
是美國平均槓桿率的三倍
27:20.634–27:21.694
日本的两倍
日本的兩倍
27:21.694–27:23.634
企业的负债率
企業的負債率
27:23.634–27:25.834
非金融企业的负债率全球最高
非金融企業的負債率全球最高
27:25.834–27:28.334
那房地上就更不用说了
房地產就更不用說了
27:28.334–27:30.414
房地上就不用说了
房地產就不用說了
27:30.414–27:32.734
所以我想这些数据
所以我想這些數據
27:32.734–27:34.134
分享给大家
分享給大家
27:34.134–27:37.774
我们这个反思是不是有一个结论了
我們這個反思是不是得出一個結論了
27:37.774–27:40.834
是不是有一个结论了
是不是得出一個結論了
27:40.834–27:41.374
好
好
27:41.374–27:43.574
三年一度
三年一度
27:43.574–27:44.214
燕归来
燕歸來
27:44.214–27:45.634
现在又来了
現在又來了
27:45.634–27:47.414
现在又来了
現在又來了
27:47.414–27:49.214
怎么办呢
怎麼辦呢
27:49.214–27:52.314
现在经济下行压力可能是巨大
現在經濟下行壓力可能是巨大
27:52.314–27:53.734
不是可能的
不是可能的
27:53.734–27:54.674
绝对是巨大
絕對是巨大
27:54.674–27:55.514
怎么办
怎麼辦
27:55.514–27:57.774
又把老一套拿出来了
又把老一套拿出來了
27:57.774–27:59.374
老一套
老一套
27:59.374–28:01.214
货币政策宽松
貨幣政策寬鬆
28:01.214–28:02.574
信贷政策激进
信貸政策激進
28:02.574–28:03.834
财政政策宽松
財政政策寬鬆
28:03.834–28:04.934
资本政策激进
資本政策激進
28:04.934–28:07.194
但是我要问一个问题
但是我要問一個問題
28:07.194–28:09.514
在座的各位都是我们人大商学院的校友
在座的各位都是我們人大商學院的校友
28:09.514–28:10.394
刚才我们的书记讲
剛才我們的書記講
28:10.394–28:11.914
人大商学院这么流
人大商學院這麼一流
28:11.914–28:14.854
在座的各位都有独立的思考能力
在座的各位都有獨立的思考能力
28:14.854–28:16.374
你们思考一下这些政策行吗
你們思考一下這些政策行嗎
28:16.374–28:20.054
这些政策能够解决中国的根本问题吗
這些政策能夠解決中國的根問題嗎
28:20.054–28:23.914
我们今年的货币政策不是不宽松啊
我們今年的貨幣政策不是不寬鬆啊
28:23.914–28:26.314
今年我们释放4万亿流动性
今年我們釋放4萬億流動性
28:26.314–28:28.814
对中教中期接款便利
對中短期接款便利
28:28.814–28:29.934
释放2.3万亿
釋放2.3萬億
28:29.934–28:31.894
2.3万亿乘以货币乘速
2.3萬億乘以貨幣乘數
28:31.894–28:33.194
也是十几万亿吧
也是十幾萬億吧
28:33.194–28:36.114
然后现在政策设出了三支箭
然後現在政策設出了三支箭
28:36.114–28:38.714
号称一行长三支箭
號稱一行長三支箭
28:38.714–28:40.094
第一支箭是贷款
第一支箭是貸款
28:40.094–28:41.014
第二支箭是发债
第二支箭是發債
28:41.014–28:43.054
第三支箭解决股权质押
第三支箭解決股權質押
28:43.054–28:46.534
还有更奇葩的
還有更奇葩的
28:46.534–28:48.874
提出到125的目标
提出到125的目標
28:48.874–28:52.194
我们最近到珠三角到一些地方去调研
我們最近到珠三角到一些地方去調研
28:52.194–28:53.894
当地讲啊
當地講啊
28:53.894–28:56.814
说地方政府的官员把银行行长找过去开会
說地方政府的官員把銀行行長找過去開會
28:56.814–28:58.834
说你们要求给哪些银行贷款
說你們要求給哪些銀行貸款
28:58.834–29:01.114
这不又是胡闹吗
這不又是胡鬧嗎
29:01.114–29:03.054
这是不是胡闹
這是不是胡鬧
29:03.054–29:06.054
所以我们我们现在的问题
所以我們我們現在的問題
29:06.054–29:08.014
大家要反思我们这样的政策
大家要反思我們這樣的政策
29:08.014–29:10.394
能够解决我们深层次的问题吗
能夠解決我們深層次的問題嗎
29:10.394–29:12.694
然后再就是要求债转股
然後再就是要求債轉股
29:12.694–29:15.754
要求债转股
要求債轉股
29:15.754–29:17.254
资本市场
資本市場
29:17.254–29:19.054
当然这个政策
當然這個政策
29:19.054–29:20.614
出台那么多条
出台那麼多條
29:20.614–29:22.914
我看不是真正管用吧
我看不是真正管用吧
29:22.914–29:25.094
出台那么多条
出台那麼多條
29:25.094–29:25.834
两个月了吧
兩個月了吧
29:25.834–29:28.074
10月19号到现在两个月了
10月19號到現在兩個月了
29:28.074–29:29.614
能管用吗
能管用嗎
29:29.614–29:32.374
这难道不值得我们去认真反思
這難道不值得我們去認真反思
29:32.374–29:33.974
我们到底经济的问题在哪里
我們經濟問題的根本癥結究竟在哪裡
29:33.974–29:36.274
所以我的基本结论
因此我的基本結論是
29:36.274–29:37.914
我反思的结论是什么
我所反思的結論是什麼
29:37.914–29:40.634
我们现在中国经济的问题
我們中國經濟目前面臨的問題
29:40.634–29:42.754
已经不是这个速度的问题
已經不再是增長速度的問題
29:42.754–29:43.974
数量的问题
也不是規模數量的問題
29:43.974–29:45.574
它是一个质量的问题
而是一個質量問題
29:45.574–29:48.394
十九道报告写的好啊
十九大的報告寫得很好
29:48.394–29:51.474
十八年三中全会也写的非常好
十八屆三中全會的決定也寫得非常出色
29:51.474–29:53.534
重大决定写的非常好
重大決策的闡述非常到位
29:53.534–29:54.974
可惜我们很多没有落实
可惜我們許多政策並未落實
29:54.974–29:57.354
我们中国结构的问题
中國結構性問題的核心
29:57.354–30:00.174
十九道讲的六大不平衡
十九大所指出的六大不平衡
30:00.174–30:03.634
更多的是不充分的
更多體現在發展不充分上
30:03.634–30:05.754
在座的各位都是企业家
在座的各位都是企業家
30:05.754–30:07.554
都是我们人民大学商学院的校友
也都是我們人民大學商學院的校友
30:07.554–30:09.074
你们去思考
請你們深入思考
30:09.074–30:10.354
各位去思考
各位請好好思考
30:10.354–30:12.814
这些问题靠什么信贷
這些問題靠信貸擴張
30:12.814–30:15.234
激进货币宽松
靠激進的貨幣寬鬆政策
30:15.234–30:16.494
能解决吗
能夠解決嗎
30:16.494–30:18.434
能解决吗
真的能解決嗎
30:18.434–30:19.714
而且
而且
30:19.714–30:21.694
我真的讲
我必須說
30:21.694–30:24.014
信贷货币财政制的短期调整
信貸、貨幣和財政政策的短期調整
30:24.014–30:26.134
无法从根本上解决上述不平衡
無法從根本上解決上述不平衡
30:26.134–30:27.194
不充分发展的问题
以及發展不充分的问题
30:27.194–30:30.894
我们仍然没有跳出旧的政策框架和思维方式
我們仍未跳出舊有的政策框架和思維模式
30:30.894–30:33.234
能否转型升级成功
能否成功實現轉型升級
30:33.234–30:34.794
关键是看民营企业的活力
關鍵在於民營企業的活力
30:34.794–30:37.114
关键是看政策能否激发
關鍵在於政策能否激發
30:37.114–30:38.614
企业家的创新活力
企業家的創新活力
30:38.614–30:41.034
玩货币玩信贷
玩弄貨幣政策、操縱信貸
30:41.034–30:42.174
我们玩这么多年
我們已經玩了這麼多年
30:42.174–30:45.174
现在的这些麻烦不就是玩货币
現在這些麻煩不就是玩貨幣
30:45.174–30:46.634
玩信贷玩出来的吗
玩信貸玩出來的嗎
30:46.634–30:48.654
房价玩的这么高
房價被炒得這麼高
30:48.654–30:51.054
大家看一看民营企业
大家看看民營企業
30:51.054–30:52.334
真正面临的核心问题
真正面臨的核心問題
30:52.334–30:54.734
不是融资难融资贵
並非融資難或融資貴
30:54.734–30:56.914
融资难融资贵
融資難、融資貴
30:56.914–30:58.454
是叫苦叫苦不迭
只是叫苦不迭
30:58.454–30:59.794
当然也有这方面的问题
當然也有這方面的問題
30:59.794–31:01.134
根本的问题是什么
根本的問題是什麼
31:01.134–31:05.014
害怕政策的不确定性
害怕政策的不確定性
31:05.014–31:06.474
害怕政府不守信用
害怕政府不守信用
31:06.474–31:10.134
国务院的领导人在常务会上明确讲
國務院的領導人在常務會議上明確指出
31:10.134–31:12.554
中国最不守信用的是谁
中國最不守信用的是誰
31:12.554–31:14.814
最不守信用的是政府
最不守信用的是政府
31:14.814–31:17.734
所以现在要把一些政府立为老奈
所以現在要將一些政府列為老賴
31:17.734–31:20.414
解决企业相互拖欠的问题
解決企業之間相互拖欠的問題
31:20.414–31:22.974
首先是要解决政府拖欠企业
首先要解決政府拖欠企業的問題
31:22.974–31:24.674
国有企业拖欠民营企业
國有企業拖欠民營企業的問題
31:24.674–31:26.694
大的民营企业拖欠小的民营企业
大型民營企業拖欠小型民營企業的問題
31:26.694–31:29.094
三大成本的持续上涨
三大成本的持續上漲
31:29.094–31:32.134
所以减税降幅是首要的诉求
所以減稅降負是首要的訴求
31:32.134–31:34.514
在这个大的背景下
在這個大背景下
31:34.514–31:36.794
我的基本结论是
我的基本結論是
31:36.794–31:39.274
短期的这些货币信贷政策
短期的這些貨幣信貸政策
31:39.274–31:40.694
根本解决不了问题
根本解決不了問題
31:40.694–31:43.434
中国的经济要真正的
中國的經濟要真正
31:43.434–31:45.594
持续的稳定的
持續穩定地
31:45.594–31:47.774
增长要走出今天面临的困境
增長並走出今天面臨的困境
31:47.774–31:49.654
必须要
必須
31:49.654–31:51.674
实施这三项
實施這三項
31:51.674–31:52.634
实质性的改革
實質性的改革
31:52.634–31:55.654
这三项改革我把它开挂成为叫税改
這三項改革我把它概括為稅改
31:55.654–31:56.754
政改
政改
31:56.754–31:57.954
国改
國改
31:57.954–32:00.014
减税降负
減稅降負
32:00.014–32:01.934
那怎么谈到减税降负呢
那麼怎麼談到減稅降負呢
32:01.934–32:04.994
必须要把政府的这个
必須要把政府的這個
32:04.994–32:07.114
结构把它精简
結構把它精簡
32:07.114–32:09.254
人员要大幅的裁掉
人員要大幅裁減
32:09.254–32:11.234
政府要精简
政府要精簡
32:11.234–32:12.534
政府的开支要下降
政府的開支要下降
32:12.534–32:14.474
就必须要实施政治体制的改革
就必須實施政治體制改革
32:14.474–32:15.474
政府体制的改革
政府體制改革
32:15.474–32:17.954
北京大学的周启仁教授
北京大學的周其仁教授
32:17.954–32:19.734
我非常尊重他
我非常尊重他
32:19.734–32:21.054
我也非常喜欢周启仁教授
我也非常喜歡周啟仁教授
32:21.054–32:22.594
他这些年一直讲
他這些年一直講
32:22.594–32:24.134
中国最大的问题是什么
中國最大的問題是什麼
32:24.134–32:26.154
中国最大的问题是什么
中國最大的問題是什麼
32:26.154–32:29.634
中国最大的问题是社会智力成本太高
中國最大的問題是社會智力成本太高
32:29.634–32:32.234
社会治理成本太高
社會治理成本太高
32:32.234–32:34.154
所以这三改
所以這三改
32:34.154–32:36.874
那么还有政改
那麼還有政改
32:36.874–32:38.714
政改再就是国改
政改再就是國改
32:38.714–32:39.614
国家治理体系
國家治理體系
32:39.614–32:41.954
当然还有一项教育
當然還有一項教育
32:41.954–32:44.654
科研教育科研体系的改革
科研教育科研體系的改革
32:44.654–32:46.814
所以据说啊
所以據說啊
32:46.814–32:48.754
后天要召开
後天要召開
32:48.754–32:50.294
今年改革开放40周年的
今年改革開放40週年的
32:50.294–32:51.494
隆重的大会
隆重的大會
32:51.494–32:53.674
我们衷心的期待
我們衷心的期待
32:53.674–32:56.234
在这个大会上能够
在這個大會上能夠
32:56.234–32:58.854
吹响进一步升华改革的号角
吹響進一步深化改革的號角
32:58.854–33:00.914
我们拭目以待
我們拭目以待
33:00.914–33:03.034
能不能在这些改革方面
能不能在這些改革方面
33:03.034–33:04.794
有真正的突破性的进展
有真正的突破性的進展
33:04.794–33:06.334
如果没有
如果沒有
33:06.334–33:08.514
我最后的结论是
我最後的結論是
33:08.514–33:13.574
中国经济将陷入相当长期的
中國經濟將陷入相當長期的
33:13.574–33:16.274
非常非常困难的境地
非常非常困難的境地
33:16.274–33:19.494
以上就是这期的全部内容
以上就是這期的全部內容
33:19.494–33:19.854
好
好
33:19.854–33:20.614
我是刘大
我是劉大
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影片筆記：突发黑天鹅，美国瞄准中国AI命脉，中美新一轮战争即将打响！向松祚教授点破本质！光模块｜FCC｜贸易战｜中际旭创｜新易盛｜AI

一句話總結

影片分析美國針對中國光模組（Optical Modules）的潛在禁令及供應鏈脫鉤策略，並引用向松祚教授2018年的演講，深入探討中國經濟面臨的法治、債務、民營企業信心及「脫實向虛」等結構性危機，強調唯有透過稅改、政改、國改才能突破困境。

核心重點

一、美國光模組禁令與供應鏈脫鉤策略

事件背景：路透社報道美國政府起草新禁令，禁止從中國進口光模組，由FCC（聯邦通信委員會）牽頭，預計2026年公布並生效。
市場反應：
美股盤前，中資光模組龍頭（中紀續創、新益勝等）大跌，美國本土相關公司（AOR, COHR, LRTE, 康寧）上漲。
中資光模組板塊重挫，出口依賴度高的公司受衝擊最大。
中國官方回應：駐美大使館督促美方傾聽工商界聲音，停止抹黑，強調將採取必要措施回應。
產業現狀：中國掌握全球70%以上高端光模組產能，供應給Nvidia（尼偉達）、Google、Meta等北美頂級AI數據中心。
美國「溫水煮青蛙」四步策略：

新老劃段：先封禁新款1.6T CPO光模組，允許老款流通。
抬高門檻：通過FCC新規，要求第三方實驗室檢測認證，攔截中小廠商。
扶持本土：扶持美國本土及日韓東南亞供應商，培育產能。
徹底脫鉤：待海外供應鏈成熟後，徹底將中國光模組排除在北美AI算力市場之外。

未來展望：全球AI供應鏈將分裂為兩套體系：美國主導的盟友閉環體系 vs. 中國自主可控體系。

二、向松祚教授演講：經濟下行與結構性反思

核心觀點：中美貿易摩擦已非單純經濟戰，而是價值觀衝突。中國面臨巨大的內部挑戰，經濟下行壓力巨大，非短期週期問題，而是結構性問題。
內部挑戰分析：
法治與信心：缺乏法治環境導致民營企業信心喪失；政府拖欠企業款項，政府被指為「最不守信用」。
債務危機：地方債務規模巨大（審計署稱17.8萬億，人大財經委副主任赫坑先子稱超40萬億），地方政府還債意願低。
民營企業處境：2018年民營企業遭受重創，民間投資放緩；高調學習馬克思主義和共產黨宣言被解讀為可能「消滅私有制」的信號。
消費與投資結構：消費佔GDP增長比例高（78.5%），但主要消費浪潮（汽車、房地產）已進入尾聲，難以支撐快速增長；投資大幅放緩。
金融風險：影子銀行萎縮，企業債違約嚴重，股市低迷（僅1929年華爾街崩盤可相提並論），上市公司利潤集中在銀行和房地產板塊。
脫實向虛：金融業自娛自樂，上市公司資金用於炒股、期貨、買理財而非主業，股權質押爆倉風險高。
政策反思與建議：
短期貨幣寬鬆、信貸激進無法解決根本問題。
必須實施「三改」：

稅改：減稅降負，精簡政府機構，降低社會治理成本。
政改：政治體制改革，解決政府信用問題。
國改：國家治理體系改革，包括教育科研體系改革。

結論：若無實質性改革突破，中國經濟將陷入長期困難境地。

詳細大綱

第一部分：美國光模組禁令與供應鏈脫鉤

時間點標註：影片標註為2016年8月5日（註：與後文提及的2018年演講及近期AI發展存在時間線衝突）。
禁令細節：

來源：路透社報道。
執行單位：FCC（聯邦通信委員會）。
時間表：預計2026年公布並生效。
目的：加強對AI基礎設施供應鏈的控制，避免被卡脖子。

資本市場反應：

美股：中資光模組龍頭（中紀續創、新益勝）大跌；美國本土公司（AOR, COHR, LRTE, 康寧）上漲。
中資：A股和港股光模組板塊重挫，出口依賴度高的公司受衝擊最大。
官方回應：駐美大使館督促美方傾聽工商界聲音，停止抹黑，強調將採取必要措施回應。

產業結構與美國策略：

中國優勢：掌握全球70%以上高端光模組產能，供應給Nvidia（尼偉達）、Google、Meta等北美頂級AI數據中心。
美國四步剝離策略：
第一步：新老劃段（封禁新款1.6T CPO，允許老款流通）。
第二步：抬高門檻（FCC新規，第三方實驗室檢測認證，攔截中小廠商）。
第三步：扶持本土（扶持美國本土及日韓東南亞供應商，培育產能）。
第四步：徹底脫鉤（待海外供應鏈成熟後，徹底排除中國光模組）。

結論：全球AI供應鏈將分裂為兩套體系，資本市場需區分依賴海外訂單與擁有硬核自研技術的標的。

第二部分：向松祚教授演講——經濟下行與結構性反思

演講背景：引用向松諾教授（疑為向松祚）早在2018年的一場演講。
核心觀點：

中美貿易摩擦已非單純經濟戰，而是價值觀衝突。
中國面臨巨大的內部挑戰，經濟下行壓力巨大，非短期週期問題，而是結構性問題。

內部挑戰詳細分析：

法治與信心：缺乏法治環境導致民營企業信心喪失；政府拖欠企業款項，政府被指為「最不守信用」。
債務危機：
審計署稱17.8萬億。
人大財經委副主任赫坑先子稱超40萬億。
地方政府還債意願低。
民營企業處境：
2018年民營企業遭受重創，民間投資放緩。
高調學習馬克思主義和共產黨宣言被解讀為可能「消滅私有制」的信號。
消費與投資結構：
消費佔GDP增長比例高（78.5%）。
主要消費浪潮（汽車、房地產）已進入尾聲，難以支撐快速增長。
投資大幅放緩。
金融風險：
影子銀行萎縮。
企業債違約嚴重。
股市低迷（僅1929年華爾街崩盤可相提並論）。
上市公司利潤集中在銀行和房地產板塊。
脫實向虛：
金融業自娛自樂。
上市公司資金用於炒股、期貨、買理財而非主業。
股權質押爆倉風險高。

政策反思與建議：

短期貨幣寬鬆、信貸激進無法解決根本問題。
必須實施「三改」：
稅改：減稅降負，精簡政府機構，降低社會治理成本。
政改：政治體制改革，解決政府信用問題。
國改：國家治理體系改革，包括教育科研體系改革。
結論：若無實質性改革突破，中國經濟將陷入長期困難境地。

工具 / 模型 / 名詞整理

機構/組織：
FCC（美國聯邦通信委員會）
路透社
中國駐美大使館
國家審計署
人大財經委
央行政策行（文中寫作「央行的行長」，疑點見後）
證監會
華爾街
耶魯大學
北京大學
人民大學商學院
渤海鋼鐵
公司/企業：
中天（文中寫作「一中天」，疑點見後）
中紀續創（疑點：疑為「中際旭創」之聽寫錯誤，但未更正）
新益勝（疑點：疑為「新易盛」之聽寫錯誤，但未更正）
AOR（美股代碼，疑點：疑為「Coherent」或其他，但未更正）
COHR（美股代碼，疑為「Coherent Corp.」，但未更正）
LRTE（美股代碼，疑點：疑為「Lumentum」之聽寫錯誤，但未更正）
康寧
英偉達（文中寫作「尼偉達」，疑點見後）
谷歌
Meta
華為
渤海鋼鐵
工商銀行
產品/技術/概念：
光模組（Optical Modules）
AI基礎設施
800G / 1.6T 光模組
CPO光模組
零化煙泥酸锂（疑點：聽寫錯誤，疑為「鋰銦磷」或相關材料，但未更正）
光學濾鏡波片
陶瓷套管
稀土
1.6T CPO
P2P
區塊鏈罰幣圈（疑點：聽寫錯誤，疑為「區塊鏈發幣圈」或「幣圈」，但未更正）
股權質押
影子銀行
企業債
IPO定增
債轉股
黑天鵝
灰犀牛

操作流程整理

美國光模組禁令執行流程：

起草與發布：美國政府起草禁令，由FCC牽頭，預計2026年公布並生效。
新老劃段：先封禁新款1.6T CPO光模組，允許老款流通。
抬高門檻：通過FCC新規，要求第三方實驗室檢測認證，攔截中小廠商。
扶持本土：扶持美國本土及日韓東南亞供應商，培育產能。
徹底脫鉤：待海外供應鏈成熟後，徹底將中國光模組排除在北美AI算力市場之外。

中國經濟改革建議流程：

稅改：減稅降負，精簡政府機構，降低社會治理成本。
政改：政治體制改革，解決政府信用問題。
國改：國家治理體系改革，包括教育科研體系改革。

值得注意的限制或風險

時間線矛盾：
開頭標註「今天是2016年的8月5號」，但後文提到「英偉達、谷歌、Meta這些北美頂級AI數據中心，大量的800G 1.6T光模組」，且提到「今年4月份FCC先下發了新規」、「7月監管又升級了一步」，並提及「2018年一場演講」。800G/1.6T光模組及相關AI基建熱潮主要發生在2023-2024年，與2016年嚴重不符。
演講內容明確標註為「向松諾教授早在2018年的一場演講中」，但逐字稿開頭日期寫為2016年。
數據來源存疑：
地方債務規模數據引用審計署（17.8萬億）與人大財經委副主任赫坑先子（超40萬億），需查證具體來源與準確性。
消費佔GDP增長比例78.5%的數據，需查證具體年份與統計口徑。
市場反應解讀：
影片提及美股盤前中資光模組龍頭大跌，美國本土相關公司上漲，此為單一時間點的市場反應，不代表長期趨勢。
政策建議可行性：
向松祚教授提出的「稅改、政改、國改」為宏觀建議，具體實施路徑與難度未在影片中詳細展開。

逐字稿辨識疑點

時間線矛盾：
開頭標註「今天是2016年的8月5號」，但後文提到「英偉達、谷歌、Meta這些北美頂級AI數據中心，大量的800G 1.6T光模組」，且提到「今年4月份FCC先下發了新規」、「7月監管又升級了一步」，並提及「2018年一場演講」。800G/1.6T光模組及相關AI基建熱潮主要發生在2023-2024年，與2016年嚴重不符。
演講內容明確標註為「向松諾教授早在2018年的一場演講中」，但逐字稿開頭日期寫為2016年。
名稱聽寫/錯字疑點：
「一中天」：疑為「中際旭創」或相關龍頭公司，但文中寫作「一中天」。
「中紀續創」：疑為「中際旭創」（Zhongji Innolight）的聽寫錯誤。
「新益勝」：疑為「新易盛」（Eoptolink）的聽寫錯誤。
「尼偉達」：疑為「Nvidia」（英偉達）的聽寫錯誤，文中前後混用「英偉達」與「尼偉達」。
「麥塔」：疑為「Meta」的聽寫錯誤。
「零化煙泥酸锂」：語意不通，疑為某種光學材料或化學成分的聽寫錯誤，無法確定具體名稱。
「赫坑先子」：疑為「何立峰」或人大財經委某位副主任的聽寫錯誤，但文中寫作「赫坑先子」。
「周小山」：疑為「周小川」（前央行行長）的聽寫錯誤，文中寫作「周小山」。
「周航長」：疑為「周小川」或「央行行長」的聽寫錯誤。
「曹德旺」：文中提及「按照曹德旺的說法」，指稱企業倒下，需查證曹德旺是否有此具體言論，但保留原樣。
「金言石先生 / 金大俠」：疑為某位嘉賓的名字，但無具體公開人物對應，保留原樣。
「向松諾教授」：疑為「向松祚」教授的聽寫錯誤，但文中寫作「向松諾」。
「劉大」：結尾自稱，疑為講者稱呼，保留原樣。
「AOR」：美股代碼，需查證是否為正確代碼，文中寫作「AOR」。
「LRTE」：美股代碼，疑為「Lumentum」的聽寫錯誤，但文中寫作「LRTE」。
「脫石向虛」：應為「脫實向虛」，但文中多次寫作「脫石向虛」，標為疑點。
「政改國改」：文中將改革概括為「稅改、政改、國改」，需查證是否為標準術語，但保留原樣。
「125的目標」：語意不明，疑為某項政策指標的聽寫錯誤。
「三支箭」：文中提及「一行長三支箭」，疑為某項金融政策的稱呼，需查證。
「4萬億流動性」：文中提及「今年我們釋放4萬億流動性」，需查證具體年份和政策規模。
「2.3萬億」：文中提及「中教中期接款便利釋放2.3萬億」，語意不明，疑為「中期借貸便利」（MLF）的聽寫

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